Vào ngày 31 tháng 3 năm 2025, ngành công nghiệp tiền điện tử đã nhận được một tin tức lớn. Theo tạp chí Fortune, Circle, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định USDC, đang thúc đẩy kế hoạch IPO của mình. Công ty đã thuê JPMorgan Chase và Citibank làm đơn vị bảo lãnh phát hành và dự kiến sẽ chính thức nộp hồ sơ chào bán công khai vào cuối tháng 4. Mức định giá mục tiêu được đặt ra trong khoảng từ 4 đến 5 tỷ đô la Mỹ, một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường vào đồng tiền ổn định đang phổ biến gần đây.

Circle IPO trở lại

Trên thực tế, đây không phải là kế hoạch IPO đầu tiên của Circle. Ngay từ năm 2018, Circle đã bày tỏ sự quan tâm của mình tới thị trường đại chúng. Vào thời điểm đó, Circle nhanh chóng nổi lên khi mua lại sàn giao dịch tiền điện tử Poloniex và ra mắt USDC. Cùng năm đó, Circle thông báo rằng công ty đã nhận được 110 triệu đô la Mỹ tiền tài trợ, dẫn đầu là Bitmain, với các khoản đầu tư tiếp theo từ IDG Capital, Breyer Capital và các cổ đông cũ khác, nâng định giá công ty lên 3 tỷ đô la Mỹ. Vòng gọi vốn này có thể là tín hiệu cho thấy Circle đang mở đường cho đợt IPO trong tương lai, nhưng thị trường giá xuống tàn khốc trên thị trường tiền điện tử và mức giảm 75% trong định giá của Circle vào đầu năm 2019 có nghĩa là kế hoạch IPO không được đưa vào chương trình nghị sự.

Điều thực sự đưa Circle đến gần hơn với thị trường đại chúng là SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt) vào năm 2021. Vào tháng 7 năm 2021, Circle thông báo sáp nhập với công ty mua lại có mục đích đặc biệt Concord Acquisition Corp. Tuy nhiên, Circle sớm gặp phải sự e ngại về mặt quy định. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tăng cường giám sát các giao dịch của SPAC, yêu cầu công bố thông tin tài chính và các biện pháp tuân thủ chặt chẽ hơn. Vào tháng 12 năm 2022, giao dịch của Circle với Concord đã thất bại do không nhận được sự chấp thuận của SEC và công ty đã công khai tuyên bố "chấm dứt kế hoạch SPAC". Trong ba năm kể từ đó, Circle đã tập trung vào việc cải thiện tính tuân thủ và khả năng thâm nhập thị trường của USDC, chẳng hạn như hợp tác với Visa để mở rộng các kịch bản thanh toán và nộp đơn xin giấy phép quản lý trên toàn cầu.

Bài đọc liên quan: "Đánh giá về Circle: Huy động vốn bằng câu chuyện về Bitcoin và niêm yết công khai bằng câu chuyện về stablecoin"

Để hiểu được kế hoạch IPO của Circle, chúng ta phải đề cập đến kinh nghiệm thành công của đối tác Coinbase. Vào ngày 14 tháng 4 năm 2021, Coinbase đã niêm yết trên Nasdaq, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử quy mô lớn đầu tiên được niêm yết công khai tại Hoa Kỳ. Giá cổ phiếu tăng từ 250 đô la Mỹ lên 328,28 đô la Mỹ khi mở cửa giao dịch và đạt mức cao nhất là 429 đô la Mỹ trong phiên giao dịch, với giá trị thị trường là 64,5 tỷ đô la Mỹ. Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong từng nói rằng ông hy vọng USDC sẽ trở thành "đồng tiền ổn định lớn nhất thế giới". Một đợt IPO thành công của Circle không chỉ giúp bổ sung vốn và nguồn lực cho mục tiêu này mà còn có thể củng cố thêm liên minh chiến lược của hai công ty.

Mối quan hệ giữa Coinbase và Circle không chỉ đơn thuần là sự hợp tác. Vào năm 2018, hai công ty đã cùng nhau ra mắt USDC. Là sản phẩm cốt lõi của Circle, việc phát hành và quản lý USDC không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ của Coinbase và Coinbase cũng tích cực quảng bá USDC thông qua nền tảng của mình. Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của USDC đã vượt quá 60 tỷ đô la, trở thành đồng tiền ổn định lớn thứ hai sau Tether (USDT). Coinbase không chỉ hỗ trợ Circle về mặt công nghệ và tiếp thị mà còn nắm giữ một phần vốn chủ sở hữu của Circle. Mối quan hệ hợp tác chặt chẽ này mang lại nhiều điểm nhấn cho đợt IPO của Circle.

Bài đọc liên quan: "Đối thoại với người sáng lập Circle: Suy nghĩ về thập kỷ thăng trầm của Circle"

Circle và Tether: Cặp đối thủ mạnh trên thị trường stablecoin

Trên thị trường stablecoin, USDC của Circle và USDT của Tether đều coi nhau là đối thủ cạnh tranh hàng đầu của mình. USDT giữ vị trí hàng đầu với vốn hóa thị trường khoảng 140 tỷ đô la, trong khi USDC theo sát phía sau với 60 tỷ đô la. Mặc dù vẫn còn khoảng cách về thị phần giữa hai bên, Circle đang dần thu hẹp khoảng cách với Tether nhờ tính tuân thủ và minh bạch.

Kể từ khi ra mắt vào năm 2014, Tether đã trở thành thế lực thống trị thị trường stablecoin với lợi thế đi đầu và nhiều ứng dụng đa dạng. Tuy nhiên, sự trỗi dậy của Tether không phải là không gây tranh cãi. Tính minh bạch của tài sản dự trữ luôn là trọng tâm của các cơ quan quản lý và nhà đầu tư. Mặc dù Tether tuyên bố rằng USDT của họ được hỗ trợ hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc các tài sản tương đương khác, nhưng việc thiếu nhiều báo cáo kiểm toán và nghi ngờ về thành phần dự trữ của họ đã khiến họ phải chịu nhiều chỉ trích.

Ngược lại, Circle lại đi đầu trong việc tuân thủ. Mỗi token USDC đều được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ đã được kiểm toán và Circle thường xuyên công bố các báo cáo chứng thực từ các công ty kế toán hàng đầu. Sự minh bạch này không chỉ giành được sự ủng hộ của các tổ chức tài chính truyền thống mà còn trở thành "học sinh xuất sắc" trong mắt các cơ quan quản lý. Ví dụ, Circle đã có được giấy phép chuyển tiền ở nhiều tiểu bang tại Hoa Kỳ và đã chọn Pháp làm trụ sở chính tại Châu Âu để mở rộng ra thị trường toàn cầu. Năm 2024, Circle cũng nhận được sự chấp thuận theo quy định tại Nhật Bản để ra mắt USDC, tiếp tục mở rộng ảnh hưởng quốc tế của mình.

Bài đọc liên quan: WSJ: Cuộc chiến sinh tử giữa Tether và Circle

Logic lợi nhuận của stablecoin không hề phức tạp. Lấy Tether làm ví dụ, sau khi người dùng chuyển đổi đô la Mỹ sang USDT, Tether sẽ đầu tư số tiền này vào các tài sản có rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, kiếm được chênh lệch lãi suất trong khi vẫn duy trì tỷ giá cố định 1:1 giữa USDT và đô la Mỹ. Trong chu kỳ lãi suất cao từ năm 2022 đến năm 2024, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã từng vượt quá 5%, mang lại lợi nhuận dồi dào cho Tether. Ngoài ra, Tether còn tăng thêm doanh thu bằng cách tính phí rút tiền và chia sẻ doanh thu với các đối tác. Tether đạt lợi nhuận lên tới 13 tỷ đô la vào năm 2024, một con số thậm chí còn vượt xa doanh thu hàng năm của BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Mô hình kinh doanh này hầu như không tốn chi phí nhưng có thể tạo ra dòng tiền liên tục và có thể được gọi là "cỗ máy in tiền của thời đại số".

USDC của Circle áp dụng mô hình lợi nhuận tương tự, nhưng do vốn hóa thị trường nhỏ hơn nên doanh thu của nó đương nhiên thấp hơn Tether. Tuy nhiên, tính minh bạch và tuân thủ pháp luật của Circle đã giúp công ty giành được nhiều khách hàng là tổ chức hơn. Ví dụ, Visa và Mastercard đã tích hợp USDC vào mạng lưới thanh toán của họ và BlackRock cũng gián tiếp hỗ trợ việc sử dụng USDC thông qua quỹ BUIDL của mình. Nếu đợt IPO của Circle thành công trong việc huy động hàng tỷ đô la, công ty có thể đẩy nhanh quá trình mở rộng trên thị trường tổ chức và thu hẹp khoảng cách doanh thu với Tether.

Dự luật tiền điện tử ổn định chỉ đổ thêm dầu vào lửa

Quyết định thúc đẩy IPO của Circle trong năm nay không thể tách rời khỏi sự cải thiện của môi trường bên ngoài. Kể từ khi đắc cử, Trump đã nhiều lần công khai ủng hộ sự phát triển của tiền điện tử, cam kết biến Hoa Kỳ thành "trung tâm mã hóa toàn cầu" và nhấn mạnh vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số. Là một phương tiện quan trọng trong quá trình số hóa đồng đô la Mỹ, stablecoin đương nhiên trở thành trọng tâm chính sách.

Tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2025, quá trình lập pháp của Hoa Kỳ đối với tiền ổn định đã được đẩy nhanh, với Đạo luật GENIUS và Đạo luật STABLE thu hút nhiều sự chú ý. Đạo luật GENIUS được đề xuất vào năm 2024 và yêu cầu tài sản dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin phải được hỗ trợ 100% bằng tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền mặt và phải chịu sự kiểm toán thường xuyên. Dự luật này đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với 18 phiếu thuận và 6 phiếu chống vào ngày 13 tháng 3 năm nay và sắp được đưa ra bỏ phiếu tại toàn thể Thượng viện. Bo Hines, giám đốc điều hành Ủy ban cố vấn tài sản kỹ thuật số của Tổng thống, hy vọng rằng văn bản này có thể được gửi tới Trump để ký sớm nhất là vào tháng 6; Đồng thời, Đạo luật STABLE đang được tiến hành ổn định tại Hạ viện và dự kiến sẽ được đánh dấu và sửa đổi vào ngày 2 tháng 4. Hai viện hiện đang phối hợp các chi tiết của dự luật. Chính quyền Trump rõ ràng đã ủng hộ dự luật này và hứa sẽ nhanh chóng ký thành luật sau khi nó được thông qua. Tiến trình này mang lại lợi ích về mặt chính sách cho các công ty phát hành tiền ổn định tuân thủ như Circle, đồng thời cũng đánh dấu rằng khuôn khổ quản lý của Hoa Kỳ trong lĩnh vực đô la kỹ thuật số đang ngày càng rõ ràng hơn.

Bài đọc liên quan: "Tại sao 900 tỷ đô la bốc hơi khỏi thị trường tiền điện tử, nhưng giá trị thị trường của stablecoin lại đạt mức cao kỷ lục? 》

Ngoài ra, các quy định MiCA của EU đã được thực hiện đầy đủ vào năm 2024, áp đặt các yêu cầu về tính minh bạch và vốn cao hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin. Circle đã đi đầu trong việc thành lập trụ sở chính tại Châu Âu tại Pháp, chứng tỏ sự nhấn mạnh của mình vào việc tuân thủ toàn cầu. Các quốc gia như Nhật Bản và Vương quốc Anh cũng đang đẩy nhanh việc xây dựng các chính sách quản lý stablecoin, cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn cho sự phát triển của ngành.

Việc thực hiện dự luật stablecoin có thể có tác động sâu sắc đến cấu trúc thị trường. Đối với Circle, một đợt IPO thành công không chỉ cung cấp hỗ trợ tài chính mà còn có thể thúc đẩy sự phổ biến hơn của USDC trên các thị trường tuân thủ. Mặt khác, Tether phải đối mặt với áp lực quản lý lớn hơn và cần điều chỉnh cơ cấu dự trữ của mình và thậm chí bán một số tài sản không phải tiền mặt. Có thể thấy trước rằng với việc làm rõ môi trường pháp lý và sự tham gia của các quỹ tổ chức, thị trường stablecoin có thể mở ra một vòng cải tổ mới và đợt IPO của Circle có thể là chất xúc tác quan trọng trong quá trình này.

Quá trình IPO tiền điện tử đang nóng lên

Trong bối cảnh quy định về tiền điện tử ổn định đang dần được làm rõ, kế hoạch IPO của Circle có thể chỉ là một mô hình thu nhỏ của nguồn vốn truyền thống đang đổ vào thị trường tiền điện tử. Chính sách thúc đẩy này không chỉ mở đường cho các đơn vị phát hành stablecoin như Circle mà còn mở ra cánh cửa vào Phố Wall cho nhiều công ty tiền điện tử hơn. Vào cuối năm ngoái, Bitwise đã dự đoán rằng có 5 công ty (bao gồm cả Circle) có thể lên sàn vào năm 2025:

· Circle: Đơn vị phát hành đồng tiền ổn định lớn thứ hai là USDC.

· Hình ảnh: Công ty này, nổi tiếng với các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain như thế chấp, cho vay cá nhân và mã hóa tài sản, đã tìm hiểu về việc niêm yết kể từ năm ngoái.

· Kraken: Kế hoạch IPO của sàn giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại Hoa Kỳ này có từ năm 2021.

· Anchorage Digital: Vị thế là một ngân hàng được cấp phép liên bang có thể mở đường cho việc niêm yết cổ phiếu của công ty.

· Chainalysis: Công ty hàng đầu trong lĩnh vực dịch vụ tình báo và tuân thủ blockchain, dự kiến sẽ niêm yết.

Ngoài ra, Hadick của Dragonfly cho biết: "Tôi kỳ vọng thị trường LP (đối tác hạn chế của các tổ chức đầu tư mạo hiểm tiền điện tử) sẽ tốt hơn và họ sẽ muốn đầu tư nhiều tiền hơn vào tiền điện tử. Nhiều quỹ chéo Web2 truyền thống sẽ quay trở lại lĩnh vực Web3. Chúng tôi đã thấy những xu hướng như vậy ở một số lĩnh vực, chẳng hạn như tiền ổn định và thanh toán." Ông nói thêm rằng các giao dịch đầu tư mạo hiểm có xu hướng chậm hơn so với mức tăng giá thị trường công khai một hoặc hai quý.

Bài đọc liên quan: Forbes: Tiền điện tử sẽ được định nghĩa lại vào năm 2025

IPO của Circle có thể trở thành kim chỉ nam cho sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử ổn định. Khi môi trường quản lý toàn cầu trở nên rõ ràng hơn, stablecoin đang bước vào thời kỳ hoàng kim của sự tuân thủ và thể chế hóa. Liệu Circle có thể tận dụng cơ hội này để tiếp tục thách thức vị thế thống lĩnh của Tether không? Câu trả lời sẽ được tiết lộ trong diễn biến thị trường sau IPO.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia