Forbes: Sự tăng vọt của Bitcoin là một lợi ích hay một cái bẫy đối với các quỹ ETF Ethereum?

Forbes

2024-03-05 21:00

Đọc bài viết này mất 19 phút

AI tổng kết

Xem tổng kết

Tiêu đề gốc: Tại sao sự tăng vọt của Bitcoin có thể là một lợi ích hoặc một cái bẫy cho các ETF Ether mới

Tác giả gốc: Steven Ehrlich, nhân viên của Forbes

Bản tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức về tầm nhìn xa

Mùa xuân của thế giới tiền điện tử đã đến sớm. Bitcoin đang giao dịch trên 60.000 USD, tăng hơn 167% trong 12 tháng qua. Trong vòng chưa đầy hai tháng kể từ khi các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETF) tung ra thị trường, hơn 7 tỷ USD đã chảy vào các quỹ mới này. Sau đó, thị trường tràn đầy kỳ vọng vào việc niêm yết Ethereum ETF giao ngay. ETH hiện có giá trị thị trường hơn 400 tỷ đô la Mỹ, chỉ đứng sau Bitcoin với giá trị thị trường hơn 1,2 nghìn tỷ đô la Mỹ. Vào tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thể đưa ra phán quyết cuối cùng đối với các ứng dụng Ethereum ETF chín điểm. Nhưng không giống như đầu tháng 1, khi Bitcoin ETF dường như được thông qua, tương lai của Ethereum chưa rõ ràng hơn nhiều.

Mối quan tâm trước mắt nhất là liệu SEC có coi Ethereum là chứng khoán hay không, nghĩa là nó sẽ được giao dịch tại SEC theo Đạo luật Công ty Đầu tư của 1940 Đăng ký và được quản lý. Hầu hết các quỹ ETF, như QQQ hoặc SPDR S&P 500 Trust, đều nằm trong phạm vi điều chỉnh của cái được gọi là Đạo luật 40 vì chúng là sự kết hợp của cổ phiếu hoặc chứng khoán đã đăng ký. Mặc dù hoạt động và giao dịch tiền điện tử có vẻ rất giống với thị trường chứng khoán nhưng cộng đồng tài sản tiền điện tử đồng ý rằng hàng nghìn loại tiền điện tử khác nhau đằng sau ngành công nghiệp non trẻ trị giá hơn 2 nghìn tỷ USD này không phải là chứng khoán. Trên thực tế, họ phản đối ý tưởng cho rằng tiền điện tử là chứng khoán, gọi nó là sự phản cảm đối với đặc tính phi tập trung đã ra mắt Bitcoin 15 năm trước. Những niềm tin này đã được xác nhận ở một mức độ nào đó khi SEC phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 sau hơn 10 năm chờ đợi theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1933, trong đó công nhận Bitcoin đằng sau các quỹ này là một loại hàng hóa.

Cho đến nay, SEC đã tránh thảo luận về việc liệu Ethereum có phải là chứng khoán hay không, bất chấp vụ kiện chống lại Coinbase vào tháng 6 năm 2023, tuyên bố rằng nhiều token, bao gồm cả những token đó. được liên kết với các chuỗi khối như Cardano và Solana (về cơ bản là bản sao của Ethereum), về cơ bản là chứng khoán. Chủ tịch SEC Gary Gensler vẫn giữ im lặng trước câu hỏi liệu Ethereum có phải là chứng khoán hay không. Trong phiên điều trần quốc hội vào tháng 6 năm 2023, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Patrick McHenry đã hỏi Gensler rằng Ethereum là chứng khoán hay hàng hóa. Điều phổ biến nhất mà Gensler nói khi kết thúc một cuộc thảo luận gây tranh cãi là "Tôi không nghĩ bạn muốn tôi phán xét..."

Nếu SEC xác định rằng Ethereum là chứng khoán, họ sẽ yêu cầu các nhà phát hành Ethereum ETF coi nó như chứng khoán trong đơn xin phê duyệt của họ. Mặc dù điều này có vẻ giống như một đống giấy tờ pháp lý, nhưng làm như vậy sẽ là một sự xúc phạm đối với những người trong cuộc và những người theo chủ nghĩa lý tưởng trong ngành tiền điện tử, đồng thời đặt ra câu hỏi về tình trạng của hàng nghìn loại tiền điện tử. Tuy nhiên, với khoản đặt cược hàng tỷ đô la tiềm năng vào người dẫn đầu trong thị trường ETF tiền điện tử mới nổi, những công ty có thể nhanh chóng giành được thị phần như Bitcoin ETF như Blackrock, Invesco, Fidelity và những công ty khác có thể được hưởng lợi từ phán quyết của SEC.

Một người nộp đơn yêu cầu giấu tên cho biết: "Cuối cùng, chúng tôi sẽ nộp đơn theo bất kỳ khu vực tài phán hoặc quy định nào mà SEC muốn."

Sau Bitcoin, Ethereum, được tạo ra vào năm 2015 bởi Vitalik Buterin và những người khác, là blockchain quan trọng thứ hai trên thế giới. Điều khác biệt giữa nó với Bitcoin là nó cho phép các nhà phát triển tự do tạo ra vô số ứng dụng chạy trên nó, thường được gọi là hợp đồng thông minh. Thành công của nó rất quan trọng đối với hệ sinh thái rộng lớn gồm các công ty như Nike, Circle, Uniswap và Blur, những công ty có các hoạt động kinh doanh từ thanh toán đến tài chính phi tập trung và trò chơi cho đến các ứng dụng NFT. Xét về hiệu suất thị trường, giá Ethereum đã tăng 1 lần trong 12 tháng qua.

Câu chuyện về nguồn gốc của Ethereum rất khác so với Bitcoin, điều này đã thu hút sự quan tâm đặc biệt từ các luật sư của SEC. Bitcoin được ra mắt vào năm 2009 sau khi nhà phát triển có bút danh Satoshi Nakamoto khai thác cái gọi là khối đầu tiên và sau đó bất kỳ ai cũng có thể tham gia mạng và trở thành người khai thác mà không cần phân bổ trước cho người sáng lập và kiếm Bitcoin mới. Ngược lại, Ethereum đã được huy động vốn từ cộng đồng dưới hình thức cung cấp tiền xu ban đầu vào giữa năm 2014, với nhóm sáng lập do Vitalik Buterin lãnh đạo giữ lại một phần trong số 72 triệu ETH được tạo ra khi ra mắt. Theo nhiều cách, ICO của Ethereum tương tự như cách người sáng lập công ty phát hành cổ phiếu trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Một trong những yếu tố quyết định liệu thứ gì đó có phải là chứng khoán hay không có liên quan đến sự kiểm soát tập trung trong những ngày đầu của Ethereum, mạng ngang hàng này. được điều hành bởi một nhóm nhỏ các nhà phát triển. Tuy nhiên, theo thời gian, Ethereum và hoạt động quản trị của nó ngày càng trở nên phi tập trung.

Bill Hinman, người từng là giám đốc tài chính doanh nghiệp của SEC vào năm 2018, cho biết: “Bỏ qua các hoạt động tài chính trong quá trình tạo ra Ethereum, dựa trên kinh nghiệm của tôi về Ethereum, Trạng thái hiện tại, sự hiểu biết về mạng Ethereum và cấu trúc phi tập trung của nó, việc phát hành và bán Ethereum hiện tại không phải là giao dịch chứng khoán.”

Một tín hiệu mâu thuẫn khác đến từ các ETF tương lai Ethereum được ra mắt vào mùa thu năm ngoái, chẳng hạn như Ethereum Strategy ETF của VanEck và Ether Strategy ETF của ProShares. “Nếu SEC xác nhận rằng Ethereum là một chứng khoán, người ta sẽ mong đợi điều đó khi họ cho phép các quỹ tương lai Ethereum ra mắt vào năm ngoái vì hợp đồng tương lai ETH do các quỹ này nắm giữ được CFTC quy định cụ thể như một loại hàng hóa. không phải chứng khoán tương lai”, Greg Xethalis, cố vấn chung tại công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử Multicoin Capital cho biết. Mặt khác, Prometheum có trụ sở tại New York là đại lý môi giới duy nhất đã đăng ký với Finra và đã có được giấy phép đặc biệt để lưu ký và giao dịch tài sản kỹ thuật số. Prometheum có kế hoạch triển khai dịch vụ lưu ký và giao dịch cho Ethereum như một “bảo mật tài sản tiền điện tử”. mùa xuân này.

Giám đốc điều hành Prometheum Aaron Kaplan tin rằng Ethereum là một loại chứng khoán. "Nếu bạn nghĩ về điều đó, Gary Gensler đã nói rằng hầu hết tất cả các loại tiền điện tử ngoại trừ Bitcoin đều là chứng khoán."

Lợi nhuận tiềm năng cho các nhà phát hành vị trí đầu tiên của Ethereum ETF có thể rất đáng kể. Vào tháng 10 năm 2021, ProShares đã ra mắt quỹ ETF tương lai Bitcoin đầu tiên của mình, được gọi là ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), trước hai tuần so với các đối thủ cạnh tranh. Vào ngày đầu tiên phát hành, nó đã mang lại dòng vốn vào hơn 1 tỷ đô la và nó đã thống trị các quỹ ETF tương lai tiền điện tử kể từ đó. BITO có tài sản 2 tỷ USD, tính phí 0,95% hàng năm và chiếm 90% thị phần. GBTC là người đi đầu trong không gian quỹ Bitcoin và mặc dù tỷ lệ chi phí là 1,5% (gấp hơn bốn lần so với các đối thủ Bitcoin ETF giao ngay), nó vẫn duy trì sự thống trị thị trường với tài sản 26 tỷ USD, trong khi đối thủ cạnh tranh lớn thứ hai của nó, BlackRock , ở mức 9 tỷ USD.

Nếu lợi thế tiềm năng này chưa đủ thì sẽ có những ưu đãi bổ sung. Các đơn đăng ký ETF hàng hóa giao ngay được nộp theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1933 có thời hạn 240 ngày hoặc thời gian phê duyệt để SEC xem xét cẩn thận. Những loại hồ sơ này yêu cầu sàn giao dịch niêm yết (chẳng hạn như Nasdaq hoặc Sở giao dịch chứng khoán New York) nộp một biểu mẫu riêng gọi là 19-b4 bên cạnh Mẫu S-1 cho đợt chào bán chứng khoán mới. Giang Bùi, người đứng đầu bộ phận chứng khoán Hoa Kỳ và ETP tại Nasdaq, cho biết hồ sơ đã được hai bộ phận khác nhau của SEC xem xét và tuân theo các mốc thời gian khác nhau. S-1 được Phòng Tài chính Doanh nghiệp của SEC xem xét và 19-b4 được Phòng Giao dịch và Thị trường của SEC xem xét.

Nếu đơn đăng ký Ethereum ETF giao ngay được nộp theo Đạo luật năm 1940, nhà phát hành chỉ cần nộp Mẫu N-1a làm tuyên bố đăng ký, được Phòng Quản lý Đầu tư của SEC xem xét . Cách tiếp cận hợp lý này có nghĩa là đơn đăng ký 40 Hóa đơn phải mất 60 ngày thay vì 240 ngày mới có hiệu lực. Ở Phố Wall, khoảng thời gian rút ngắn đó có thể tạo nên hoặc phá vỡ một đợt IPO.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử rộng lớn hơn, việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay Ethereum theo Đạo luật năm 1940 có thể tàn phá thị trường, đặc biệt là trên thị trường giao ngay Ethereum. . Cơ chế định giá của tiền điện tử có thể bị nghi ngờ vì nhiều sàn giao dịch chính quyết định giá, bao gồm Coinbase và Kraken, không được đăng ký hoặc được phép giao dịch chứng khoán. Khi mã thông báo XRP của Ripple bị SEC kiện vào tháng 12 năm 2020, một số sàn giao dịch bao gồm Coinbase và OKCoin đã hủy niêm yết tài sản kỹ thuật số này. Với tầm quan trọng của Ethereum, ít người mong đợi ETH sẽ bị hủy niêm yết khỏi các sàn giao dịch, nhưng điều này có thể ảnh hưởng đến nhu cầu thị trường. Hoạt động trơn tru của các thị trường có chiều sâu, có trật tự là thành phần chính của bất kỳ ứng dụng ETF nào. Coinbase là một người chơi đặc biệt nổi bật trong bộ phim này, vì nó được định vị để cung cấp dịch vụ lưu ký và môi giới hàng đầu cho các sản phẩm ETF tiền điện tử mới. Trên thực tế, giám đốc pháp lý của công ty, Paul Grewal đã gửi thư tới SEC vào cuối tháng 2 để cầu xin họ chấp thuận đơn đăng ký ETF giao ngay Ethereum hiện tại. Grewal khẳng định trong thư: "Ethereum là hàng hóa, không phải chứng khoán."

SEC cần đưa ra quyết định về việc áp dụng Ethereum ETF tại chỗ hiện nay Với gần như còn ba tháng nữa mới có phán quyết, thật khó để biết quan điểm nào cuối cùng sẽ thắng thế. Annemarie Tierney, một luật sư tại công ty tư vấn tiền điện tử Liquid Advisors. Cô cũng lưu ý rằng SEC đặc biệt loại trừ Ethereum khỏi các vụ kiện vi phạm chứng khoán chống lại Coinbase, Kraken và Binance. "Trong bất kỳ hành động thực thi nào chống lại sàn giao dịch, họ không liệt kê Ethereum là chứng khoán, vì vậy tôi không biết phải làm gì với điều này."

Dù sao đi nữa, đừng mong đợi các nhà phát hành Ethereum ETF giao ngay tiềm năng sẽ gắn bó với lý tưởng của ngành công nghiệp tiền điện tử. “SEC đã làm những điều không nhất quán trong quá khứ,” một người nộp đơn đã tung ra Bitcoin ETF giao ngay trên thị trường cho biết. “Nếu họ nói rằng chúng tôi chỉ có thể đưa Ethereum ETF giao ngay ra thị trường theo Đạo luật năm 1940, thì chúng tôi chắc chắn sẽ để ngỏ lựa chọn đó.”