Chén thánh của hoạt động cho vay DeFi: Các khoản thế chấp thiếu vốn

Tiêu đề gốc: " Các khoản cho vay không được thế chấp: Chén thánh tiếp theo của hoạt động cho vay DeFi 》

Nguồn gốc: W3.Người đi nhờ xe

Dưới câu chuyện sâu rộng về "lợi suất thực", thu nhập cho vay không được thế chấp đang ngày càng được nghiên cứu và săn đón trong DeFi. Nhận thấy rằng mức độ đưa tin hiện tại về chủ đề này trên các phương tiện truyền thông tiền điện tử là rất xuất sắc, chúng tôi tại Treehouse Research cũng muốn chia sẻ suy nghĩ của mình về một số quan điểm khác nhau.

Trong bài viết này, trước tiên chúng ta sẽ hiểu tín dụng là gì và tại sao nó lại quan trọng đối với nền kinh tế và doanh nghiệp. Sau đó, hãy nghiên cứu các giao thức tín dụng DeFi phổ biến cũng như ưu và nhược điểm của chúng so với cho vay TradFi/CeFi. Chúng tôi sẽ tóm tắt một số điểm mà chúng tôi tin rằng sẽ rất quan trọng đối với giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trên thị trường tín dụng DeFi.

Tín dụng: cách cho vay hiện đại

Cho vay là hành vi kinh tế và xã hội lâu đời nhất ở xã hội loài người Một, có niên đại từ Lưỡng Hà cổ đại. Các khoản vay cổ xưa bắt đầu từ những người môi giới cầm đồ, đơn giản là những khoản vay được đảm bảo bằng những vật phẩm được coi là có giá trị. Các hình thức tín dụng ban đầu xuất hiện do các chủ sở hữu tài nguyên cho công nhân lao động vay nguyên liệu sản xuất với mong muốn hàng hóa sẽ được hoàn trả. Nếu người đi vay không trả được nợ, gia đình anh ta có nguy cơ bị đối xử như nô lệ.

Ngày nay, tín dụng rất quan trọng đối với các doanh nghiệp và toàn bộ nền kinh tế vì nó cho phép các đơn vị kinh tế tăng vốn lưu động mà không làm loãng vốn chủ sở hữu. Đòn bẩy này dẫn đến tăng đầu tư, chi tiêu vốn và tiêu dùng, dẫn đến tăng trưởng kinh tế nhanh chóng.

Trong TradFi, tín dụng thường có thể được chia thành các khoản vay có bảo đảm và các khoản vay tín dụng không có bảo đảm. Thế chấp là một loại hình tín dụng có bảo đảm vì khoản vay được bảo đảm bằng tài sản. Thẻ tín dụng là một loại tín dụng không có bảo đảm hoặc có thể được coi là được bảo đảm bằng uy tín tín dụng của người đi vay. Tạo tín dụng có nghĩa là mở rộng bảng cân đối kế toán. Ví dụ, trong một khoản thế chấp thông thường, người mua đặt cọc 10-50% giá trị thị trường của tài sản và tài trợ phần còn lại từ ngân hàng. Phần chênh lệch giữa giá trị tài sản và số tiền trả trước là khoản tín dụng do các ngân hàng thương mại tạo ra. Trong kế hoạch lớn hơn, Fed mua Kho bạc Hoa Kỳ, đây là một hành động vay tiền từ chính phủ liên bang Hoa Kỳ - nghĩa là tín dụng do Cục Dự trữ Liên bang (ngân hàng trung ương) tạo ra cho các chính phủ (chính phủ).

Ngược lại, trong DeFi, hầu hết các giao thức cho vay hiện tại đều dựa trên việc thế chấp quá mức, tương tự như phương thức cho vay của một hiệu cầm đồ và không liên quan đến việc tạo ra tín dụng . Nếu Elon Musk phải bỏ số cổ phiếu Tesla trị giá 1 tỷ USD để vay 500 triệu USD mua một biệt thự, thì điều đó sẽ tương đương với một khoản thế chấp được thế chấp quá mức trong DeFi – không hấp dẫn lắm đối với người đã có quyền lực 1 tỷ USD vì anh ta có thể dễ dàng tìm thấy. một ngân hàng sẵn sàng cho anh ta vay 10 tỷ đô la Mỹ.

Tín dụng là kênh tài trợ cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp truyền thống có hai phương thức tài trợ: tài trợ bằng nợ và tài trợ bằng vốn chủ sở hữu. Tài trợ vốn cổ phần liên quan đến việc làm loãng quyền sở hữu, điều mà những người sáng lập tránh, đặc biệt là trong giai đoạn đầu, để tránh mất đi vốn chủ sở hữu. Việc tài trợ vốn cổ phần không tạo ra tín dụng vì doanh nghiệp bán "một phần của chính mình" để đổi lấy tiền mặt.

Để huy động vốn lưu động trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát đa số đối với hoạt động và quyết định kinh doanh của mình, các doanh nghiệp lựa chọn tài trợ bằng nợ. Việc tài trợ bằng nợ tạo ra tín dụng vì người cho vay cung cấp tiền mặt hoặc vốn lưu động khác để đổi lấy việc hoàn trả gốc cộng lãi trong tương lai thay vì cổ phần kiểm soát. Người cho vay cũng tránh gặp rủi ro về vốn cổ phần vì họ có quyền đòi tài sản của người đi vay trong khi người nắm giữ vốn cổ phần thì không. Hình thức tài trợ hoặc cho vay này thường được cung cấp sau khi một doanh nghiệp hoặc công ty giải quyết được tất cả các yêu cầu do các tổ chức tài chính đưa ra.

Điều gì ngăn cản việc tạo tín dụng trong DeFi?

Như đã đề cập trước đó, Cho vay DeFi phần lớn vẫn theo mô hình tiệm cầm đồ lâu đời — người đi vay đặt thứ gì đó có giá trị làm tài sản thế chấp và sau đó rút nó Tiền mặt ít hơn hoặc bằng giá trị của tài sản đảm bảo. Điều này cuối cùng là do các giao thức cho vay DeFi không được phép, hiệu quả về mặt thủ tục và không gây thiên vị cho bất kỳ người vay nào. Tuy nhiên, điều này cản trở việc kiểm tra tín dụng trước khi cho vay và các thủ tục xác định khách hàng (KYC) thường được thực hiện trước khi tín dụng bắt nguồn từ thế giới TradFi. Vì các giao thức cho vay DeFi chính thống không thể biết danh tính thực sự của người đi vay và đánh giá rủi ro tín dụng của họ, nên chúng chỉ có thể đảm bảo rằng người cho vay vẫn nguyên vẹn thông qua việc thế chấp quá mức.

Cho vay có thế chấp quá mức cung cấp cho khu vực tài chính nhiều chiến lược giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Vì chúng không tạo ra tín dụng nên khả năng sử dụng của chúng trong các doanh nghiệp phi tài chính bị hạn chế vì chỉ chủ sở hữu tài sản mới có thể vay và người nghèo không thể tăng đòn bẩy. Ngay cả đối với chủ sở hữu tài sản, vẫn có nhiều cách tận dụng hiệu quả hơn là tham gia cho vay DeFi. Ví dụ: ai đó có tài sản tiền điện tử trị giá 10 triệu đô la có thể vay 20 triệu đô la từ tổ chức CeFi tiến hành KYC và kiểm tra tín dụng. Về cơ bản, các nguyên tắc cốt lõi của DeFi không cần cấp phép sẽ ngăn cản sự phát triển của thị trường cho vay DeFi.

Giao thức tín dụng DeFi mới nổi

Hiện tại, tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2022, số lượng tích lũy của các giao thức cho vay DeFiTVL là 13,96 tỷ USD, với khối lượng vay hàng tháng trong quá khứ năm dao động từ 9,37 tỷ USD đến 32,46 tỷ USD. Mặc dù con số này vẫn ổn định ngay cả trong thời kỳ thị trường thu hẹp gần đây, nhưng quy mô của thị trường tiền tệ này vẫn kém xa so với thị trường TradFi.

Thị trường tín dụng trong TradFi có giá trị khoảng 91 nghìn tỷ USD, lớn hơn thị trường chứng khoán TradFi và thị trường tiền tệ DeFi. Điều này phần lớn là do sự thiếu hiệu quả về vốn và thiếu phương tiện để đánh giá và định giá rủi ro tín dụng trong DeFi.

Đưa các giao thức tín dụng vào không gian DeFi đã thu hút sự quan tâm mạnh mẽ từ những tổ chức đi vay và cho vay, đặc biệt là khi các ngân hàng trung ương rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính toàn cầu.

Thị trường tín dụng ở TradFi có giá trị khoảng 91 nghìn tỷ USD, lớn hơn TradFi Thị trường chứng khoán và thị trường tiền DeFi. Điều này phần lớn là do sự thiếu hiệu quả về vốn và thiếu phương tiện để đánh giá và định giá rủi ro tín dụng trong DeFi.

Đưa các giao thức tín dụng vào không gian DeFi đã thu hút sự quan tâm mạnh mẽ từ những tổ chức đi vay và cho vay, đặc biệt là khi các ngân hàng trung ương rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính toàn cầu.

Thỏa thuận tín dụng tạo ra các khoản vay với tổng trị giá 4,2 tỷ USD vào năm 2022 và số lượng người vay là tổ chức đã tăng lên.

Ngoài ra, việc vỡ nợ của những người cho vay CeFi lớn như Celcius đã dẫn đến tình trạng tổng thể Tín dụng đã bị thu hẹp khi khẩu vị rủi ro của những người cho vay CeFi giảm xuống, khiến các tổ chức tiền điện tử có ít lựa chọn hơn để có được tín dụng. Do đó, các giao thức tín dụng DeFi mới nổi có thể chiếm lấy khoảng trống thị phần còn lại. Ví dụ, Maple Finance lưu ý trong báo cáo quý hai rằng nhu cầu của người cho vay vẫn mạnh trong suốt cả năm, với 23% người cho vay tăng trạng thái cho vay, làm tăng nhu cầu về vốn của người đi vay. Clearpool cũng báo cáo rằng tổng thanh khoản mà nó cung cấp đạt đỉnh 145 triệu USD vào tháng 9 năm 2022, tăng 30% so với tháng trước, trong khi tổng thanh khoản trong DeFi giảm 26,7%. Sự tăng trưởng vượt bậc về nguồn gốc tín dụng DeFi thường tương ứng với cuộc khủng hoảng tín dụng CeFi.

Mô hình kinh doanh của các giao thức tín dụng DeFi

Hầu hết các giao thức tín dụng DeFi hiện không phát hành khoản vay trực tiếp mà thông qua Hoạt động như một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tín dụng bằng cách kết nối người đi vay và người cho vay. Nguồn doanh thu chính của các hợp đồng tín dụng này tương tự như các hợp đồng thế chấp quá mức, là một phần thu nhập lãi từ các khoản nợ tồn đọng. Các hợp đồng tín dụng này thường lấy một phần trăm thu nhập từ lãi do các khoản vay đó tạo ra khi tổ chức thường trú bắt đầu cho vay hoặc tính một khoản phí nhỏ khi khoản vay được khởi tạo. Ví dụ: Clearpool sử dụng mô hình nhóm và khoản vay, với 5% tổng số tiền lãi được thu dưới dạng phí giao thức. Một giao thức chạy mô hình thiết lập hoạt động cho vay, tương tự như Maple, tính phí thiết lập 1% khi khoản vay được khởi tạo bởi bất kỳ tổ chức nào có nguồn vốn trên nền tảng. 67% khoản phí này được gửi đến Maple DAO dưới dạng doanh thu giao thức.

Trong năm qua, Hợp đồng tín dụng đã tạo thành công tổng Doanh thu 10,9 triệu USD. Mức tăng trưởng doanh thu này tương đối ổn định vì các tổ chức sử dụng các giao thức này yêu cầu thanh khoản liên tục.

Mặc dù thanh khoản tiền điện tử ngày càng suy giảm, ba giao thức tín dụng lớn nhất tính theo khối lượng cho vay hàng tháng: Maple Finance, TrueFi và Goldfinchđã tạo ra tương đối Doanh thu hàng tháng ổn định trong năm qua.

Hai loại tổ chức chính được các hợp đồng tín dụng này cấp vốn đang nổi lên thị trường Các tổ chức và doanh nghiệp có nguồn gốc từ tiền điện tử ở . Các tổ chức tiền điện tử hiện đang tích cực cho vay trên các giao thức này chủ yếu là các quỹ phòng hộ và các công ty thương mại. Các công ty này, mặc dù có hiệu suất hoạt động tương tự (nếu không) với các công ty cùng ngành TradFi và bảng cân đối kế toán lành mạnh (mặc dù chúng tôi đã thấy những điều bất ngờ trong thảm kịch FTX), lại không thể vay vốn thông qua các tổ chức truyền thống như ngân hàng.

Các thị trường mới nổi là một nhóm người đi vay khác được tài trợ bởi các hiệp định tín dụng này. Nhu cầu tiếp xúc với nợ tư nhân tiếp tục tăng trong suốt năm 2022, với các thị trường nợ mới nổi theo xu hướng này khi hệ sinh thái khởi nghiệp và công nghệ trong không gian này tiếp tục phát triển.

Thị trường nợ mới nổi mang đến cho các nhà đầu tư những danh mục đầu tư có lợi nhuận có rủi ro, tạo ra nhu cầu tiếp xúc với các công cụ nợ đó. Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể gặp khó khăn trong việc tiếp cận thị trường nợ của các nền kinh tế mới nổi. Vì vậy, để giải quyết vấn đề này, một số hợp đồng tín dụng nhất định mang lại khả năng tiếp cận và hưởng lợi bằng cách kết nối người cho vay và người đi vay tiềm năng. Các thỏa thuận hiện tại để phục vụ những người đi vay ở thị trường mới nổi, Goldfinch lưu ý rằng để giảm thiểu rủi ro và sự không chắc chắn trong việc cấp tín dụng cho một ngành vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng, họ chỉ cung cấp các khoản vay cho các quỹ tín dụng đã thành lập và các tổ chức fintech có lịch sử hoạt động tài chính ổn định. . Ngoài ra, người vay được đảm bảo đáp ứng các tiêu chuẩn thỏa đáng cho cả Goldfinch và Credix, vì tỷ lệ vỡ nợ chung là 0% kể từ khi thành lập.

Cơ sở hạ tầng giao thức tín dụng

Quy trình cung cấp tín dụng hiện tại cho các giao thức này tương đối giống nhau; Có một số sắc thái trong cơ chế giao thức và quản lý khoản vay.

Cấp giao thức

Các giao thức tín dụng thường hoạt động như một lớp cơ sở hạ tầng, cung cấp chuyên môn đánh giá rủi ro và chấm điểm tín dụng cần thiết trước khi phát hành khoản vay, cũng như đưa ra các quyết định ở cấp độ giao thức như cơ chế lãi suất. Mặc dù các quyết định đánh giá rủi ro tín dụng như vậy có thể khiến một số khía cạnh của các giao thức này trở nên tập trung hơn so với các thị trường tiền DeFi khác, nhưng chúng rất cần thiết để đảm bảo rằng chất lượng của người vay trên nền tảng đáp ứng các tiêu chuẩn nhất định nhằm giảm thiểu rủi ro tín dụng. Các giao thức có các nhóm có nhiều năm kinh nghiệm tín dụng hoặc sử dụng nhà cung cấp xếp hạng tín dụng tập trung như Credora Đại lý là được sử dụng để đánh giá tình hình tài chính của từng người vay tiềm năng.

Các giao thức cũng thường chịu trách nhiệm thiết lập lãi suất cho các nhóm cho vay của họ, lãi suất này có thể linh hoạt hoặc có mức vỡ nợ cố định. Ví dụ về các giao thức lãi suất cố định bao gồm Maple Finance và TrueFi, vì các điều khoản cho vay đối với nhóm cho vay của họ thường được xác định ngoài chuỗi bởi người đi vay và bên điều hành nhóm. Giá động thường sử dụng thuật toán có tính đến việc sử dụng quỹ để xác định mức giá phù hợp. Phương pháp này được sử dụng trong các giao thức như dAMM.

Người vay

Vay như thế nào?

Quy trình dành cho người vay trong hầu hết các hợp đồng tín dụng tương đối chuẩn hóa và họ phải hoàn thành các yêu cầu về KYC và chống rửa tiền được quy định trong chương trình thỏa thuận (AML) và tiến hành phân tích tình hình tài chính của nhóm cho vay trước khi mở nó. Sau khi hoàn tất các thủ tục cần thiết, người đi vay có thể mở một nhóm cho vay, thường tương tự như hạn mức tín dụng quay vòng, trong đó số tiền có thể được vay đến một số tiền nhất định và có thể vay bất kỳ lúc nào. Vì có đủ vốn. Các quy trình này áp dụng cho hầu hết các giao thức cho phép các tổ chức xây dựng nhóm riêng của họ và vay trực tiếp từ họ, chẳng hạn như dAMM và Clearpool.

Tuy nhiên, đối với các thỏa thuận sử dụng mô hình kinh doanh cho phép tổ chức thành lập cơ sở tín dụng, người đi vay thường phải thông qua một bên thứ ba bổ sung trong quá trình thành lập. Bên bổ sung này đóng vai trò là người quản lý nhóm, tương tác trực tiếp với người vay và đàm phán các điều khoản tín dụng với họ. Những người quản lý nhóm này thường phải vượt qua quá trình kiểm tra KYC thông qua giao thức khi nhóm được họ thiết lập. Trở thành người quản lý nhóm cũng tương tự như điều hành một doanh nghiệp tín dụng ở chỗ người đi vay phải tương tác với họ để có được khoản vay. Sau khi các khoản vay này được quản trị viên phê duyệt, người vay cũng có thể bắt đầu vay từ các nhóm này. Các giao thức tuân theo cấu trúc này bao gồm Maple Finance và TrueFi's Capital Markets, trong đó mỗi nhóm được điều hành bởi một tổ chức tập hợp vốn và tự mình phê duyệt từng người vay.

Thanh toán lãi

Đối với hầu hết các thỏa thuận, lãi suất được tự động cộng dồn theo từng kỳ, giúp người đi vay có thể linh hoạt hoàn trả khoản vay khi họ thấy phù hợp. Tuy nhiên, có một số giao thức, như TrueFi, chỉ yêu cầu trả lãi khi kết thúc thời hạn vay, khiến người đi vay không có nghĩa vụ phải trả lãi cho đến ngày trả nợ.

Người cho vay

Cho vay như thế nào?

Hiện tại, hầu hết các giao thức tín dụng đều chạy các nhóm không cần cấp phép, nghĩa là người cho vay có thể chọn gửi tiền vào bất kỳ nhóm nào họ chọn trong nhóm. Miễn là người dùng có ví Web3 tương thích và nhiều tài sản để gửi, họ có thể cung cấp tiền cho người cho vay mà họ lựa chọn để bắt đầu kiếm lãi. Tuy nhiên, đối với một số giao thức và nhóm được cấp phép nhất định, người cho vay phải hoàn thành quy trình KYC/AML trước khi gửi tiền vào các nhóm này. Hiện tại, ba giao thức yêu cầu người cho vay phải hoàn thành KYC trước khi có thể gửi tiền là Goldfinch, Centrifuge và Credix.

Quỹ cho vay Vanilla

Số lượng lớn hiện nay Hầu hết các giao thức đều sử dụng mô hình trong đó người cho vay chỉ cần chọn tổ chức mà họ muốn cho vay và gửi tiền vào nhóm tương ứng. Điều này tương tự như cấp vốn trên AAVE, ngoại trừ người vay là các tổ chức đã trải qua quy trình KYC và được đưa vào thông qua hợp đồng tín dụng.

Nhóm cho vay theo từng cấp độ

Có bao nhiêu Cái này giao thức chia nhóm cho vay của họ thành các đợt khác nhau, cho phép người cho vay chọn mức độ rủi ro mà họ sẵn sàng chấp nhận để kiếm lãi. Máy ly tâm là một ví dụ về giao thức cung cấp các khoản vay theo đợt dưới dạng các token khác nhau đại diện cho các khoản vay cấp cơ sở hoặc cấp cao. Những người cho vay chọn cho vay giai đoạn cấp dưới thường sẽ nhận được lợi tức cao hơn vì họ sẽ cung cấp vốn thua lỗ đầu tiên trong trường hợp vỡ nợ. Mặt khác, những người cho vay ở đợt cấp cao nhận được lợi suất thấp hơn nhưng được bảo vệ khỏi tình trạng vỡ nợ do tính thanh khoản của đợt cấp dưới.

Thanh toán lãi

Đối với hầu hết các thỏa thuận, sau khi người cho vay đặt cọc Sau khi tiền đã được gửi, anh ta không thể rút chúng cho đến khi thời hạn cho vay kết thúc hoặc có đủ tiền trong nhóm. Điều này có thể có nghĩa là số tiền được cung cấp không có tính thanh khoản trong suốt thời hạn của khoản vay. Nếu người cho vay gửi tiền vào quỹ vào thời điểm quỹ của họ đã được sử dụng hết, người cho vay sẽ không thể rút tiền cho đến khi khoản thanh toán lãi tiếp theo được thực hiện hoặc khoản vay được hoàn trả đầy đủ.

DeFi có vai trò cân bằng trong khả năng tiếp cận tín dụng?

Các giao thức tín dụng DeFi dường như chỉ là sự lặp lại trên chuỗi của các ngân hàng hoặc người cho vay truyền thống do tính chất tập trung của chúng so với các đối tác được thế chấp quá mức. Tuy nhiên, các giao thức tín dụng DeFi có những lợi thế trong toàn bộ quá trình và vòng đời của khoản vay mà TradFi không thể sao chép.

Sự phát triển của quy trình tín dụng

Trong TradFi, số lượng tín dụng mà một người có thể đạt được phụ thuộc vào một khuôn khổ thường được gọi là “5C của Tín dụng”. Khuôn khổ này đóng một vai trò quan trọng trong việc quyết định mức tín dụng sẽ được cấp cho bên muốn nhận tín dụng. Đây còn được gọi là uy tín tín dụng của bên yêu cầu tín dụng.

5C này thường được đánh giá cùng nhau để có được bức tranh chính xác về nhu cầu của người đi vay tiềm năng Tình trạng tài chính hiện tại. Ví dụ: nếu một doanh nghiệp vừa và nhỏ muốn vay ngân hàng để tài trợ cho việc mua máy móc, họ sẽ được đánh giá theo 5C. Tuy nhiên, quy trình nhận khoản vay không đơn giản như việc phê duyệt giao dịch ví trong MetaMask như nhận khoản vay trên AAVE, thay vào đó nó đòi hỏi sự tham gia của nhiều bên và cá nhân để hoàn thành từng bước của quy trình.

Do đó, việc nhận được khoản vay TradFi không chỉ tốn kém mà còn tốn thời gian. Dữ liệu cho thấy trung bình chỉ có khoảng 7% khoản vay TradFi được xử lý trong một tuần, trong đó có nhiều bên liên quan khiến chi phí khoản vay tăng vọt. Ngoài ra, việc đăng ký hạn mức tín dụng mới tại một tổ chức tài chính có mối quan hệ hiện tại với người đi vay vẫn có thể phải thực hiện lại toàn bộ chu trình xem xét 5C. Chi phí vận hành của tất cả các quy trình này có thể sẽ do người đi vay gánh chịu trong việc định giá khoản vay cuối cùng, vì hoạt động cho vay của TradFi (ít nhất là các quy trình hợp pháp) bị các tổ chức tài chính lâu đời độc quyền cao. Do đó, tổng chi phí có thể sẽ do người đi vay gánh chịu trong tổng giá trị khoản vay.

Mô hình tín dụng DeFi hiện tại đơn giản hóa sự kém hiệu quả trong quy trình lỗi thời của Tradfi bằng cách cung cấp cho người vay sự linh hoạt trong hoạt động để được chấp thuận khi người vay ban đầu đăng ký vay và trả nợ sau đó 24/7.

Quy trình khởi tạo khoản vay của Clearpool là một ví dụ. Với Clearpool, người vay chỉ cần thông qua hai trung gian – chính giao thức và Credora. Ngoài ra, số bước và quy trình cần thiết để phê duyệt và bắt đầu các yêu cầu vay vốn giảm đáng kể so với các tổ chức TradFi. Người trung gian bị loại bỏ nên người đi vay có thể nhận được lãi suất cạnh tranh từ các giao thức thế chấp DeFi. Các chi tiết kỹ thuật tẻ nhạt liên quan đến việc vay TradFi, chẳng hạn như chờ khoản vay rút được ghi có vào tài khoản của người đi vay hoặc chuyển thanh khoản đã vay sang tài khoản đích, có thể được thay thế một cách hiệu quả bằng công nghệ blockchain.

Cung cấp tín dụng tốt hơn cho những người đi vay chưa được phục vụ đầy đủ

Các giao thức tín dụng DeFi mặc dù Không hoàn hảo nhưng đang tạo ra các khoản vay dễ tiếp cận hơn đối với những người đi vay trước đây được coi là “không được bảo đảm” và/hoặc được định giá bởi những người cho vay TradFi/CeFi hợp pháp (tất nhiên, những kẻ cho vay nặng lãi nằm ngoài bối cảnh của bài viết này). Ví dụ: sau thất bại 3AC, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử đầy tham vọng có thể gặp khó khăn trong việc tăng đòn bẩy bằng cách vay từ những người cho vay CeFi và họ chắc chắn không có hy vọng mở rộng bảng cân đối kế toán thông qua giao dịch repo với Ngân hàng Đầu tư TradFi. Các rào cản tương tự tồn tại đối với nhiều tổ chức tài chính tiền điện tử và tín dụng DeFi cung cấp một giải pháp thay thế rẻ và không pha loãng để mang lại nguồn vốn đầu tư mạo hiểm (VC) mới. Trong không gian phi tài chính, tín dụng DeFi cũng lấp đầy khoảng trống cho các doanh nghiệp ở các thị trường mới nổi (Châu Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á mới nổi).

Các doanh nghiệp ở các thị trường mới nổi phải đối mặt với những thiếu hụt tài chính đáng kể do nhiều người không được phục vụ đầy đủ và thiếu khoảng 500 USD triệu USD đầu tư hàng năm. Một số giao thức tín dụng đã cố gắng lấp đầy khoảng trống này, một trong số đó là Goldfinch, chuyên kết nối vốn cho vay với người đi vay ở các nước đang phát triển, nơi việc tiếp cận tín dụng TradFi rất tốn kém và bất tiện. Mặc dù việc thẩm định tín dụng 5C vẫn được thực hiện đối với người vay trên Goldfinch, nhưng việc đánh giá rủi ro tín dụng ít nhất được thực hiện thông qua sự đồng thuận phi tập trung (giữa các bên liên quan) thay vì độc quyền của công ty.

Mặc dù các giao thức tín dụng DeFi hiện chỉ phục vụ một thị trường thích hợp nhưng vẫn có một số con đường để được áp dụng rộng rãi hơn. Một quỹ đạo dễ hiểu là sự công nhận lẫn nhau về điểm/xếp hạng tín dụng giữa người dùng và các tổ chức trong DeFi và TradFi, điều này sẽ cho phép những người vay có lịch sử tín dụng một mặt có được tín dụng. Điều này không chỉ mang lại lợi ích cho người vay tổ chức mà còn cả người vay bán lẻ và có tiềm năng biến thẻ tín dụng trực tuyến thành hiện thực. Tuy nhiên, việc công nhận lẫn nhau về điểm tín dụng có thể yêu cầu người vay tiết lộ danh tính thực sự của họ vì mục đích tuân thủ và KYC. Điều này có thể làm suy yếu sự phân cấp tối đa.

Tính minh bạch, chống gian lận và quản lý rủi ro

Sự phát triển của các giao thức tín dụng DeFi đã tạo ra cơ hội mới trong thị trường tín dụng TradFi và CeFi.

Hơn hết, việc cho vay DeFi được thực hiện trực tuyến và có thể được giám sát chặt chẽ, cân bằng quyền truy cập thông tin giữa những người cho vay. Ngược lại với TradFi, trong một số trường hợp, những người cho vay tiếp xúc với tín dụng tư nhân đối với người đi vay biết về khả năng vỡ nợ sắp xảy ra sớm hơn những người cho vay chỉ tiếp xúc với nợ công. Người cho vay tín dụng tư nhân có lợi thế không công bằng trong việc thu thập thông tin nhanh hơn và có thể giảm mức độ rủi ro của họ gây thiệt hại cho người cho vay tín dụng công. Bất chấp luật giao dịch nội gián, những trường hợp như vậy rất khó chứng minh trước tòa, vì vậy những người cho vay không có lợi thế về thông tin sẽ bị thua lỗ. Nếu một tổ chức thực hiện tất cả hoạt động cho vay thông qua DeFi, tính minh bạch sẽ ngăn chặn những lỗ hổng thông tin nêu trên và mang lại cơ sở bình đẳng thực sự và công bằng cho tất cả những người cho vay.

Các giao thức như Clearpool cung cấp tính năng chấm điểm tín dụng theo thời gian thực bằng cách sử dụng Credora, có thể Nhận thông tin về người vay và nhóm cho vay tương ứng của họ bất cứ lúc nào. Họ cũng cung cấp cho người dùng thông tin về quy mô khoản vay và lịch sử trả nợ, cũng như bảng băm giao dịch, nếu người cho vay muốn theo dõi dòng tiền đến từng người vay. Mặc dù người dùng không nhìn thấy các điều khoản tín dụng như quy mô tài sản thế chấp nhưng vẫn có mức độ tiếp cận thông tin cao hơn so với việc cho tổ chức CeFi vay.

Phải thừa nhận rằng ở giai đoạn này, nhiều người vay DeFi trong danh sách trắng không chỉ đơn giản là vay trên chuỗi, để lại một thông điệp tiềm năng cho những người cho vay CeFi Advantage. Tuy nhiên, như chúng tôi đã quan sát thấy trong cuộc khủng hoảng tín dụng CeFi từ tháng 5 đến tháng 7 năm 2022, các khoản vay trên chuỗi được xem xét kỹ lưỡng một cách công khai thường được hoàn trả trước (một phần để giải phóng tài sản thế chấp nhưng cũng do áp lực pháp lý).

Cơ chế đồng thuận trong quá trình thẩm định tín dụng DeFi cũng giúp giảm gian lận. Quy trình phê duyệt khoản vay truyền thống của các tổ chức tài chính thường dựa vào một số ít người ra quyết định, điều này tạo ra sự tập trung và rủi ro về nhân sự chủ chốt trong việc ngăn chặn gian lận. Người hâm mộ Netflix có thể nhớ đến nữ anh hùng Anna Delvey hoặc Anna Sorokin trong loạt phim truyền hình có thật Inventing Anna, người đã giả mạo danh tính của chính mình và tìm cách lừa các ngân hàng gia hạn hạn mức tín dụng do ấn tượng sai và tài liệu giả mạo. Thật khó để tưởng tượng cô ấy đạt được thành tích như vậy trong bối cảnh cho vay DeFi, nơi KYC được thực hiện bởi một nhóm các bên liên quan đến giao thức (ví dụ: các bên liên quan đến mã thông báo).

Hợp đồng tín dụng hiện tại

Trong bảng bên dưới, chúng tôi so sánh các giao thức tín dụng hiện tại và phổ biến trong DeFi bằng cách sử dụng nhiều số liệu định tính và định lượng khác nhau.

Những hạn chế hiện tại của các giao thức tín dụng DeFi

Bất chấp những thành tựu đã đạt được, các giao thức tín dụng DeFi phổ biến vẫn phải đối mặt với một số hạn chế cản trở chúng ở các mức độ khác nhau để được áp dụng thêm.

Thiếu cấu trúc thuật ngữ

Thiếu sót này hoàn toàn không chỉ giới hạn ở các giao thức tín dụng DeFi. Hầu hết các thị trường tiền DeFi hoạt động trên cơ sở không thời hạn vì hợp đồng thông minh rủi ro, các nhà đầu tư vẫn tập trung vào các khoản đầu tư thanh khoản ở mức độ lớn. Tùy thuộc vào giao thức, nhóm tín dụng DeFi có thể được cấu trúc như một cơ sở tín dụng quay vòng, mà người vay có thể rút và trả theo lịch linh hoạt hoặc dưới dạng hạn mức tín dụng ngắn hạn, cố định với thời hạn dưới sáu tháng . Ngoại lệ duy nhất là Goldfinch, cho phép các doanh nghiệp tiếp cận các khoản vay ba năm.

Hiện tại, vì phần lớn người vay tín dụng DeFi là các tổ chức tài chính như công ty thương mại nên việc thiếu thời hạn ít gây lo ngại hơn vì những người vay này thường hài lòng với Short- tài trợ có kỳ hạn. Bằng cách đó, họ có thể linh hoạt thu hẹp bảng cân đối kế toán khi cơ hội thị trường không phù hợp với việc vay mượn mạnh mẽ. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư tín dụng, một số người ngày càng thoải mái chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh và tìm kiếm lợi nhuận cố định dài hạn hơn. Nhu cầu của những nhà đầu tư này có thể được phục vụ tốt hơn bằng các sản phẩm dài hạn, khác biệt.

Rủi ro ngành tập trung

Như đã đề cập ở trên, hầu hết những người vay tín dụng DeFi đều thuộc cùng một lĩnh vực khiến người cho vay có mối tương quan cao hơn giữa danh mục cho vay của họ, còn được gọi là xác suất vỡ nợ chung cao hơn. Mô hình giới thiệu những người vay phi tài chính của Goldfinch giúp thu hẹp khoảng cách này thông qua hoạt động cho vay đa dạng trên chuỗi.

Thiếu khung xếp hạng tín dụng đồng thuận

Với các nhà cung cấp xếp hạng tín dụng trên chuỗi như Credora Với sự xuất hiện của , việc thiếu khung xếp hạng tín dụng DeFi tiêu chuẩn hóa hiện nay có thể sớm được giải quyết. Các nhà đầu tư hiện không có cách nào dễ dàng để đánh giá mức độ tin cậy của người đi vay: Họ phải thiết lập mối quan hệ song phương và thu thập báo cáo tài chính hoặc dựa vào nhà cung cấp xếp hạng.

Ý nghĩa pháp lý và tuân thủ

Có nhiều ý nghĩa pháp lý không rõ ràng khi nói đến tín dụng DeFi. Đầu tiên, nguồn gốc tín dụng DeFi không nhất thiết phải đi kèm với bản cáo bạch như các đợt chào bán trái phiếu tín dụng TradFi. Việc thiếu các bản cáo bạch và tài liệu pháp lý có thể dẫn đến các vấn đề bao gồm nhưng không giới hạn ở việc chào mời bất hợp pháp và các ưu tiên nợ không rõ ràng. Làm thế nào để người cho vay xác định liệu các khoản vay của họ có ngang bằng với các khoản nợ không có bảo đảm ngoài chuỗi khác của người đi vay hay không? Trong trường hợp vỡ nợ, các chủ nợ ngoài chuỗi có quyền đẩy nhanh các nghĩa vụ DeFi ngay cả khi nhóm tín dụng DeFi thanh toán đúng hạn không? Bằng chứng on-chain về các khoản vay đối với người đi vay có bị ràng buộc về mặt pháp lý trước tòa không? Tất cả những nhu cầu thủ tục tế nhị này phải được giải quyết trước khi thị trường tín dụng DeFi có thể đạt được mức độ chấp nhận cao hơn.

Thanh khoản vốn không đủ

Mặc dù hầu hết các nhóm tín dụng DeFi hiện không có thời hạn khóa quỹ rõ ràng , nhưng người cho vay không bao giờ có thể coi tiền gốc đầu tư của họ là chất lỏng. Số tiền có thể rút được xác định bằng cách sử dụng, nghĩa là nếu phần lớn số tiền có sẵn trong nhóm được vay, người cho vay sẽ phải chờ hoàn trả hoặc dòng vốn mới trước khi có thể rút tiền.

Mặc dù một số giao thức cung cấp "thoát thanh khoản" bằng cách cho phép người cho vay bán mã thông báo cho vay được mã hóa của họ trên thị trường mở, nhưng nếu người cho vay rút tiền với số lượng lớn Pool, người cho vay sẽ vẫn gặp rắc rối vì những lý do hiển nhiên. Vấn đề này có thể được giải quyết tốt hơn bằng cách phân biệt giữa các khoản vay có kỳ hạn và các cơ sở tín dụng quay vòng để người cho vay có thể xác định thời gian tiền của họ bị khóa và có thể bắt đầu lập kế hoạch cho phù hợp.

Một cách khác để tăng tính thanh khoản của khoản vay tín dụng DeFi là giới thiệu cho các nhà tạo lập thị trường các khoản vay được mã hóa - tương tự như cách các nhà tạo lập thị trường TradFi sử dụng tài sản chính. thanh khoản. Trở ngại rõ ràng cho lộ trình này là việc thiếu các công cụ tín dụng (hoán đổi nợ xấu, các khoản vay ngắn hạn được mã hóa, v.v.), làm giảm khả năng phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường và do đó làm giảm độ sâu thị trường.

Sự phát triển trong tương lai

Trong phần này, chúng tôi phác thảo những nơi mà chúng tôi dự đoán không gian tín dụng DeFi sẽ cuối cùng Có một số hướng mà một ngày nào đó sẽ biến tín dụng DeFi phổ quát thành hiện thực.

Tín dụng bán lẻ

Trong TradFi, tín dụng được sử dụng nhiều trong ngành bán lẻ để tài trợ cho việc mua hàng ô tô hoặc Tài trợ cho các hạng mục có giá trị lớn như thế chấp cũng như các trường hợp sử dụng phổ biến hơn như trả tiền học đại học. Sự sẵn có của tín dụng bán lẻ trong DeFi sẽ là một đề xuất có giá trị lớn.

Giao thức hộp số là một ví dụ về việc cố gắng giải quyết thị trường tín dụng DeFi bán lẻ. Nó cung cấp tín dụng bán lẻ thông qua việc sử dụng tài khoản tín dụng, là các hợp đồng thông minh biệt lập với các tham số được đặt chỉ cho phép truy cập vào các mã thông báo và giao thức trong danh sách trắng để thực hiện chiến lược lợi nhuận hoặc giao dịch bằng cách sử dụng các khoản vay tín dụng. Mô hình này cho phép tạo tín dụng mà không cần KYC vì người dùng không nắm giữ trực tiếp số tiền vay, điều này giúp loại bỏ nguy cơ vỡ nợ và số tiền vay biến mất.

Hiện tại, tín dụng DeFi bán lẻ vẫn bị giới hạn trong các trường hợp sử dụng tài chính và do khó khăn về xác định danh tính trên chuỗi, các trường hợp sử dụng của Người tiêu dùng vẫn còn rất hạn chế. Chúng tôi tin rằng một cách khả thi để giải quyết vấn đề “khuyến khích vỡ nợ” là sử dụng Soul-Bound Token (SBT). Các mã thông báo không thể thay thế và không thể chuyển nhượng này sẽ đảm bảo rằng nếu người dùng vỡ nợ, anh ta sẽ không thể nhận được các khoản vay trong tương lai vì lịch sử tín dụng của anh ta sẽ được liên kết với danh tính trên chuỗi của anh ta. Khi nền tảng công nghệ tiếp tục phát triển, chúng tôi dự đoán SBT sẽ đóng vai trò trung tâm trong việc đảm bảo việc tuân thủ tín dụng tiêu dùng bán lẻ trở thành hiện thực.

KYC không có kiến thức (zkKYC)

Các thỏa thuận tín dụng hiện tại yêu cầu tất cả người đi vay đối với một số người cho vay chấp nhận các thủ tục KYC/AML, hiện vẫn được tập trung hóa và không có tiêu chuẩn toàn ngành.

zkKYC sẽ cho phép người dùng chứng minh danh tính của họ mà không tiết lộ đầy đủ tất cả dữ liệu cá nhân trong khi vẫn tuân thủ tất cả các nghĩa vụ KYC cần thiết. Điều này cũng sẽ giúp cung cấp các quy trình KYC được tiêu chuẩn hóa trên các giao thức tín dụng khác nhau, có khả năng tăng khả năng kết hợp nhận dạng phi tập trung trên các giao thức khác nhau đồng thời bảo vệ quyền riêng tư của người dùng.

Suy nghĩ cuối cùng

Mặc dù còn nhiều trở ngại phía trước, thị trường tín dụng DeFi đã chứng tỏ được đà tăng trưởng của mình và khả năng thúc đẩy sự đổi mới. Là một trong những khoản phí bảo hiểm rủi ro được giao dịch thường xuyên nhất trong TradFi, rủi ro tín dụng có thể trở thành vấn đề nặng nề tiếp theo trong câu chuyện "lợi suất thực".

Có lẽ quan sát thú vị nhất về tín dụng DeFi là sự tăng trưởng của thị trường này trái ngược trực tiếp với sự phân cấp của "DeFi". Cả người cho vay và người đi vay đều tự nguyện trải qua KYC và đưa vào danh sách trắng để tham gia vào các giao thức này, đặt ưu tiên ẩn danh ở mức thấp hơn. Thị trường trực tuyến được cấp phép này có thể là một xu hướng lâu dài sẽ dẫn đếnViệc thể chế hóa các hoạt động đầu tư và tài trợ trên chuỗităng lên khi các nhà quản lý nghiên cứu sâu hơn về các giao dịch và lợi nhuận mà trước đây họ nằm ngoài tầm với của họ. Tác động lâu dài của sự phát triển này rất khó để đo lường, vì những lo ngại ban đầu của DeFi về sự xói mòn quyền riêng tư và quản trị phân tán có thể được giải quyết bằng những cải tiến trong tương lai cho phép đánh giá tín dụng theo thuật toán và không được phép.

Bỏ những điều đó sang một bên, chúng tôi tại Treehouse rất lạc quan và hào hứng khi trở thành một phần trong sự phát triển của thị trường tín dụng DeFi khi các kỹ sư của chúng tôi làm việc chăm chỉ để tích hợp Công cụ quản lý rủi ro tín dụng. Chúng tôi tin rằng các dự án ngôi sao tiếp theo về tín dụng DeFi có thể liên quan đến các công cụ và thị trường cho phép tín dụng được giao dịch hiệu quả hơn và trên nhiều nhóm đối tượng đi vay đa dạng hơn hoặc với nhiều kỳ hạn khác nhau.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia