Lý giải LSD “kẻ đến sau” Frax Finance: Làm thế nào để xây dựng bánh đà tăng trưởng thông qua các bộ sản phẩm?

Frax Finance ban đầu là một giao thức stablecoin thuật toán lai. Sau vài năm hoạt động, nó đã tồn tại thành công trong đường đua stablecoin cạnh tranh và được khuyến khích. .

Vào đầu năm 2023, frxETH lại trở thành tâm điểm chú ý với sản phẩm phái sinh đặt cược lỏng (LSD). Khi câu chuyện về LSD ngày càng phổ biến, Frax là một trong những người chiến thắng sáng giá với hệ thống tiền kép sáng tạo của mình.

frxETH sẽ cho thấy Frax cuối cùng có thể trở thành một giao thức stablecoin như thế nào với mục tiêu tăng phí bảo hiểm tiền tệ của họ stablecoin (FRAX, frxETH, FPI). Các stablecoin này sẽ chứng kiến việc áp dụng “bộ ba” DeFi nguyên thủy của Frax như Fraxswap và Fraxlend. Gần đây, Frax đã bỏ phiếu để đảm bảo stablecoin hàng đầu của mình được thế chấp 100%, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên thế chấp một phần.

Frax xây dựng hệ sinh thái của mình như thế nào?

Đồng tiền ổn định FRAX

FRAX chủ yếu được hỗ trợ bởi các AMO của nó, giúp tài sản thế chấp USDC nhàn rỗi của nó hoạt động. Hiện tại, AMO lớn nhất đang hoạt động là Curve AMO, có TVL trị giá hàng trăm triệu đô la. Trong khi tỷ lệ thế chấp được hỗ trợ bởi FXS được xác định bởi thị trường, AMO của Frax điều chỉnh nguồn cung FRAX để duy trì sự ổn định về giá. Điều này tương tự như các hoạt động tiền tệ công khai mà ngân hàng trung ương tiến hành cho nền kinh tế của mình.

AMO: Có một số AMO chịu trách nhiệm thực hiện các hoạt động khác nhau. Thanh khoản và Curve AMO triển khai tài sản thế chấp USDC nhàn rỗi và đúc FRAX vào các DEX khác nhau để tạo thanh khoản và neo giá. Do đó, Frax kiếm được doanh thu giao dịch được tạo ra từ các vị trí LP cũng như phần thưởng được cấp cho nhóm. Hiện tại, Frax sở hữu 99,9% quỹ Frax-3CRV và 58,5% quỹ Frax Base Pool (FRAXBP) trên Curve. Đây là hai nhóm khai thác stablecoin lớn nhất trên DEX, mang lại cho Frax một giao thức mạnh mẽ với dự trữ thanh khoản (POL) và nguồn doanh thu liên tục. Với mô hình này, FRAX không tách khỏi USDC, ngay cả trong sự cố UST.

Nguồn lực lượng không quân Llama

AMO lồi và Bánh đà canh tác: Nhà đầu tư Frax AMO sở hữu 3,55 triệu mã thông báo CVX, khoảng 6,5% tổng số mã thông báo CVX bị khóa. Điều này cho phép FRAX chuyển các ưu đãi CRV đến các nhóm do Frax chọn và tăng cường tính thanh khoản cho FRAX và bất kỳ cặp giao dịch nào có mệnh giá FRAX. Vì Frax sở hữu phần lớn các nhóm khai thác Frax-3CRV và FRAXBP nên họ nhận được phần thưởng CRV và CVX được phát hành. Frax cũng hối lộ những người nắm giữ vlCVX vì cứ 1 đô la tiền thưởng biểu quyết sẽ tạo ra 1,11 đô la phát thải (kể từ ngày 2 tháng 12 năm 2023). Đây là chiếc bánh đà mà chỉ Frax mới có thể đạt được nhờ POL và AMO của nó.

Curve Net thu được từ việc khai thác nhóm thanh khoản (trừ hối lộ Votium)

Lợi nhuận ròng của Frax phụ thuộc nhiều vào giá CRV, CVX và FXS. Giá của 3 đồng tiền này đạt đỉnh vào tháng 1 năm 2021. Số tiền thu được ròng đã hòa vốn trong những tháng gần đây, nhưng vẫn là một khoản tích cực ròng cho giao thức vì về cơ bản chúng đang hối lộ các nhóm để có được miễn phí (thanh khoản miễn phí). Vì vậy, bánh đà canh tác này cho phép Frax liên tục hối lộ và trả lại phần thưởng.

Frax Base Pool (FRAXBP): Frax có thể bảo mật siêu dữ liệu Curve, bao gồm FRAX-USDC và có thể được sử dụng để ghép nối với các tài sản khác, tương tự như 3CRV (USDT/USDC/DAI). Frax khuyến khích các giao thức hợp tác với họ bằng cách hối lộ từ việc nắm giữ CVX/CRV của Frax để tăng ưu đãi cho các nhóm khai thác dựa trên quy mô tỷ lệ của chúng với tổng TVL của FRAXBP. Điều này làm tăng các trường hợp sử dụng và nhu cầu về FRAX khi có nhiều cặp giao dịch hơn được tạo bằng FRAXBP. Do đó, FRAXBP giúp Frax xây dựng một con hào và tự khẳng định mình là trung tâm thanh khoản trung tâm trên Curve.

Công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản (LSD)

CurvefrxETH-ETH APR và sfrxETH, biểu đồ phân tích nguồn cung frxETH trong 3 tháng đầu tiên (chú giải biểu đồ: đường màu cam -> CurvefrxETH-ETH APR, đường màu xanh lam -> sfrxETH APR)

Frax sử dụng mô hình mã thông báo kép frxETH và sfrxETH để cung cấp một sản phẩm LSD độc đáo. frxETH hoạt động như một stablecoin được chốt bằng ETH và không kiếm được gì, trong khi sfrxETH kiếm được tất cả thu nhập từ việc đặt cược.

Mô hình mã thông báo tuyệt vời: Mô hình mã thông báo kép được Frax áp dụng đảm bảo lợi nhuận đặt cược cao hơn cho sfrxETH so với các giao thức LSD khác. Điều này là do chủ sở hữu frxETH từ bỏ lợi nhuận đặt cược của họ thay vì triển khai vào nhóm thanh khoản Curve để kiếm phần thưởng. Curve LP đã kiếm được APR 7-10% trong 3 tháng qua, trong khi sfrxETH đã kiếm được APR 6-8%. Dựa trên nguồn cung frxETH hiện tại, 1 sfrxETH kiếm được APR đặt cược tương đương với 1,974 ETH, đó là lý do tại sao việc đặt cược ETH bằng FraETH mang lại lợi nhuận cao hơn. Chỉ trong 4 tháng, hệ thống đã giúp Frax vươn lên dẫn đầu bảng xếp hạng LSD và duy trì tốc độ tăng trưởng 15-22% sau mỗi 30 ngày. Frax có thể thực hiện chiến lược này một cách bền vững vì việc nắm giữ tài sản Đường cong và Convex được sử dụng để hướng các ưu đãi trực tiếp đến nhóm frxETH-ETH. Cuối cùng, phí Frax để vận hành LSD là 10%, 8% dành cho chủ sở hữu veFXS và 2% dành cho quỹ bảo hiểm.

frxETH Mint: frxETH giữ lại một tỷ lệ phần trăm ETH nhất định để đổi lấy frxETH (Frax nắm giữ 17,617% tổng số frxETH). Các khoản tiền này được thêm vào nhóm thanh khoản Curve để tăng độ sâu thanh khoản. Ngoài ra, Frax nhận được phần thưởng từ các nhóm mà nó hối lộ và tạo ra tính thanh khoản từ đó. Nó là một bánh đà tương tự như các AMO có đường cong và tính thanh khoản.

Bảng dữ liệu

Frax sử dụng 549.500 USD mỗi tháng để khuyến khích nhóm Curve Liquidity, đồng thời phát hành phần thưởng trị giá 750.000 đô la Mỹ, bao gồm 382.300 đô la Mỹ dưới dạng FXS. Mặc dù việc phát hành mã thông báo gốc của Rocketpool hiệu quả hơn một chút nhưng điều này là do giai đoạn khởi động của Aura. Frax sẽ sớm bắt đầu sử dụng hối lộ Aura để giảm lượng phát thải FXS, vì việc hối lộ Aura hiện mang lại lợi nhuận cao hơn. Do đó, khi tính thanh khoản tăng lên trên Balancer (giảm áp lực bán trên FXS), Frax có thể giảm hối lộ trên Votium.

Kinh tế mã thông báo

Mã thông báo quản trị FXS của Frax sử dụng mô hình khóa năm mã thông báo của Curve, được gọi là veFXS. Hiện tại, 41,22% nguồn cung đã bị khóa. Giống như Curve, máy đo FXS có thể bị mua chuộc. Tuy nhiên, số tiền hối lộ hiện nay là không đáng kể. Chủ sở hữu veFXS được hưởng 100% doanh thu AMO và doanh thu frxETH (chưa được phân bổ tại thời điểm này). Lợi suất hiện tại của chủ sở hữu veFXS là 1,83% APR. Khi Frax bắt đầu phân phối phí frxETH, điều này sẽ làm tăng đáng kể APR trên veFXS.

Ghi chú

Sức hấp dẫn thấp so với các sản phẩm khác: Fraxswap và Fraxlend có TVL không đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh trực tiếp (Aave và Curve). Tuy nhiên, điều này có thể hiểu được vì những sản phẩm này chủ yếu được xây dựng để đáp ứng các nhu cầu cụ thể của Frax như một giao thức stablecoin. Hiện tại, sfrxETH có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay FRAX và tạo đòn bẩy cho lợi suất đặt cược. Điều này cho phép Frax kiếm được doanh thu từ phí cho vay, không giống như Lido giao việc này cho AAVE. Khi Frax tiếp tục phát triển, Fraxswap và Fraxlend sẽ trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Các sản phẩm này sẽ được cung cấp cho nhiều người dùng công khai hơn và FRAX có thể sẽ có tính thanh khoản cao hơn trên Fraxswap so với Curve và Uniswap.

chất xúc tác tiềm năng

Việc nâng cấp Ethereum Thượng Hải sẽ dẫn đến số lượng ETH được Frax thế chấp nhiều hơn và mang lại thu nhập từ phí cao hơn cho giao thức.

Lợi thế đặt cược ETH của Lido đe dọa hệ sinh thái bảo mật Ethereum và khiến người dùng đổ xô vào các giao thức LSD khác.

Nhiệm vụ cốt lõi của Frax là xây dựng stablecoin và sẽ sớm ra mắt frxBTC.

Frax có kế hoạch thay thế WETH bằng frxETH làm cặp ETH chính cho LP.

Khi Frax bắt đầu phân phối 8% phí sfrxETH cho chủ sở hữu veFXS, lợi nhuận sẽ tăng đáng kể.

So sánh giao thức LSD

Bảng dữ liệu (kiểm tra dữ liệu mới nhất tại https://defillama.com/lsd)

Bảng trên là tỷ lệ giá trên thu nhập hiện tại của 4 giao thức LSD hàng đầu. Frax hoạt động kém nhất do FDV cao. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Frax không chỉ cung cấp dịch vụ LSD mà còn có các sản phẩm khác, với mức phát hành stablecoin là 1,51 tỷ USD. Frax là giao thức duy nhất có mô hình chia sẻ doanh thu với mã thông báo gốc, trong đó chủ sở hữu veFXS được hưởng 8% tiền lãi đặt cược. Nhìn vào mức tăng trưởng ấn tượng của frxETH khi giành được 1,62% thị phần chỉ sau 4 tháng, có thể thấy rõ rằng frxETH sẽ tiếp tục phát triển miễn là lợi suất của nó cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh.

Hãy cùng xem những dự đoán về Giao thức LSD trong 2 năm tới.

Dự đoán giao thức LSD P/S trong ETH

Bảng dữ liệu

Tỷ lệ P/E frxETH được đánh dấu là ước tính thận trọng về những gì frxETH có thể đạt được. Vào cuối năm 2023 và chiếm 4% thị phần, tỷ lệ P/S của Frax bằng 1/4 tỷ lệ P/S hiện tại, một giá trị gần hơn với các đối thủ cạnh tranh. RocketPool có P/S tốt nhất do thị phần và phí cao, nhưng với việc bổ sung Công nghệ xác thực phân tán (DVT), có vẻ như mô hình đặt cược phi tập trung của Rocketpool có thể trở nên lỗi thời. Xem xét các chất xúc tác tiềm năng, tôi tin rằng Frax thậm chí có thể vượt qua các ước tính thận trọng vào năm 2024 và 2025 khi ngày càng có nhiều sản phẩm được xây dựng bằng frxETH.

nghĩ

Giao thức LSD đã nhận được sự chú ý đáng kể vào tháng 1, nhưng phần tường thuật đã bị cắt ngắn do câu chuyện AI và ZK nhanh chóng trở nên phổ biến. Do môi trường thị trường PvP mà chúng ta đang tham gia, giao thức LSD sẽ bị loại bỏ cho bài tường thuật tiếp theo lan truyền trên Twitter về tiền điện tử. LDO, FXS và RPL hoạt động kém hiệu quả trong giai đoạn này. Vì vậy, đây có thể là cơ hội tốt để tích lũy FXS trước khi câu chuyện về LSD phát huy tác dụng.

Khi đợt nâng cấp Thượng Hải đến gần, mọi con mắt sẽ đổ dồn vào ETH và tất cả các giao thức LSD của nó dưới dạng phiên bản beta trực tiếp của sự kiện. Hiện tại, nhiều người dùng không đặt cược ETH do khóa và thiên vị chốt trong ETH đã đặt cược. Chỉ 15% ETH được đặt cược, trong khi các L1 khác có hơn 30% được đặt cược. Với việc Lido chiếm khoảng 30% nguồn cung ETH được thế chấp, điều này sẽ gây ra rủi ro tiềm ẩn được nhiều người theo dõi Ethereum cảnh báo. Vì vậy, mặc dù frxETH là LSD có năng suất cao nhất nhưng nó có thể là một lựa chọn hấp dẫn đối với nhiều người bán phá giá sau đợt nâng cấp Thượng Hải. frxETH - ETH LP sẽ có thể xử lý mọi luồng tiền chi ra ngay sau khi nâng cấp và sẽ mở rộng quy mô theo các luồng tiền vào trong tương lai (frxETH Minter). Điều này lại tạo ra nhiều phí hơn cho Frax thông qua đặt cược và LPing.

Frax là nhà phát hành stablecoin lớn cho ETH và BTC, đây là yếu tố tăng giá lớn nhất giải thích tại sao nó sẽ hoạt động tốt hơn ETH. Để thay thế WETH, Frax phải tạo một cặp giao dịch với frxETH và khuyến khích giao thức ghép nối với frxETH. Frax có tài sản (CVX) và một lượng dự trữ lớn các stablecoin Frax mà họ có thể dựa vào. Sử dụng FRAXBP làm TVL trị giá ~700 triệu đô la hoặc AMO thanh khoản Frax có thể tạo ra Frax dựa trên tỷ lệ thế chấp giao thức để tạo bánh đà như minh họa bên dưới:

Sau khi frxETH được ghép nối với mã thông báo, bánh đà được mô tả ở trên sẽ hoạt động, dẫn đến tác động tích cực thực sự đến hệ sinh thái Frax.

Quan trọng nhất, Frax coi các giao thức LSD khác là cộng tác viên và đã công bố kế hoạch WETHR cho các LSD khác trên Curve. Đối với frxBTC, không có thông tin, nhưng tác động có thể xảy ra đối với Frax là nhu cầu về FRAX hoặc FRAXBP tăng lên và khả năng tích hợp vào bánh đà của Frax.

Thay thế WETH và WBTC là một công việc cực kỳ khó khăn, nhưng nhóm Frax đã thể hiện sự nhất quán và điều đó thể hiện trên toàn bộ bộ sản phẩm của họ. Đặt cược vào FXS tương đương với việc đặt cược vào toàn bộ hệ sinh thái DeFi (FRAX, frxETH, Fraxswap, Fraxlend, Fraxferry (Bridge), FPI). Tất cả các sản phẩm nguyên thủy này đều là một phần của hệ sinh thái Frax và sẽ giúp mở rộng chỗ đứng của nó sang các mạng khác.

Nói chung, các yếu tố chính giúp FXS có thể vượt trội hơn ETH là sự chú ý từ bản nâng cấp Thượng Hải và câu chuyện rộng hơn về LSD. Khi frxETH tích lũy được nhiều thị phần hơn, Frax sẽ có nguồn doanh thu lành mạnh, củng cố vị thế của FXS như một token tạo doanh thu.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Đây là bài đăng của khách và không đại diện cho quan điểm hay ý kiến của Flywheel DeFi và không phải là lời khuyên về tài chính hoặc thuế. Bài viết này hoàn toàn mang tính chất giáo dục và không phải là lời khuyên đầu tư hay khuyến khích mua hoặc bán bất kỳ tài sản nào hoặc đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào. Bài viết này không phải là lời khuyên về thuế. Nói chuyện với kế toán của bạn. Thực hiện nghiên cứu của riêng bạn.

Liên kết gốc