Continue Capital: Một phân tích mang tính khám phá về các chuỗi công khai hàng đầu và các mô hình định giá sinh thái của chúng

Tiêu đề gốc: " Một phân tích khám phá về các chuỗi công cộng hàng đầu và các mô hình định giá sinh thái của chúng 》

Tác giả gốc: Pima, Continue Capital

ARB phổ biến sắp được đưa lên mạng. Lần này thị trường cuối cùng đã trở lại hợp lý. Tôi đã xem xét các mô hình định giá khác nhau và về cơ bản chúng khá hợp lý. giá trị trung tâm là 10-20 tỷ, chênh lệch không lớn, bạn có thể tham khảo các dữ liệu khác (TVL/số lượng ví/chuyển khoản/địa chỉ hoạt động, v.v.). Hiện tại, việc định giá chuỗi công cộng của thị trường tương đối ổn định và nhận thức khác nhau về sự phát triển công nghệ trong tương lai quyết định không gian tăng trưởng trong tương lai của chuỗi công cộng, là giai đoạn alpha với độ khó tương đối cao. Hơn nữa, khi đầu tư, chúng ta phải hiểu thế nào là bình thường. Cũng giống như khi một người bị bệnh, bạn có thể không biết tên bệnh nhưng chắc chắn bạn có thể cảm nhận được một số hành vi thường ngày của mình khác với người bình thường, chẳng hạn như. như người bình thường, bạn đi tiêu mỗi ngày một lần, nhưng bạn đi tiêu ba hoặc bốn lần. Người bình thường ngủ đến sáng, nhưng bạn thức dậy mỗi ngày từ 1 đến 3 giờ sáng. Bạn không biết có chuyện gì. bạn phải hiểu rằng đây không phải là trạng thái bình thường của bạn.   

Trở lại đầu tư, bạn cũng phải hiểu một số tiêu chuẩn định giá, chẳng hạn như định giá thứ cấp dài hạn của CEX do BNB đại diện trung tâm giá trị là PE=5. Bạn có thể xem báo cáo tài chính mỗi quý của Binance. Bạn có thể kiểm tra hồi cứu dữ liệu HT/FTX khác. Có dữ liệu cho cả thị trường tăng giá và thị trường giảm giá về cơ bản là khoảng 5. Đôi khi PE đạt 3 hoặc PE của thị trường tăng trưởng đạt 10. , đó là phạm vi bình thường, nhưng ở đây bạn cần hiểu tầm quan trọng của các thông số nhận thức của ngành. Cái gọi là thông số nhận thức của ngành có nghĩa là hầu hết mọi người không hiểu một phân khúc thị trường trong giai đoạn phát triển ban đầu của nó, nhưng triển vọng mà nó mô tả rất hứa hẹn. Tại thời điểm này, thường có sự đan xen giữa mặt tốt và mặt xấu và các anh hùng. đang tranh giành vị trí dẫn đầu. Đặc điểm điển hình là bạn không biết ai là người dẫn đầu, ngành đang phát triển rất nhanh và PE đưa ra sẽ rất cao cùng với sự tăng trưởng nhanh chóng của giá trị thị trường, sự cải thiện của nhận thức về ngành và tỷ lệ thâm nhập đạt đến điểm quan trọng là 30%, tốc độ tăng trưởng sẽ bắt đầu chậm lại và định giá sẽ dần ổn định PE sẽ trở lại tuyến trung tâm, việc khai thác giá trị hoàn tất và ngành đã bước vào giai đoạn phát triển. giai đoạn phát triển trưởng thành, dựa vào lợi nhuận để định hướng giá trị thị trường hơn là định giá. (L2/ZK hiện tại là giai đoạn đầu phát triển điển hình của ngành)

Khi nói đến chuỗi công cộng, sau nhiều năm phát triển, nhiều mô hình định giá dữ liệu về cơ bản có xu hướng hướng tới Vì sự ổn định,mục đích của bài viết này là thảo luận về chuỗi công khai và hệ thống định giá sinh thái từ một góc nhìn khác.

Giả sử chúng ta xác định Vốn hóa thị trường chuỗi công khai của các chuỗi công khai hàng đầu khác trong cùng thời kỳ ngoại trừ ETH là PMC, xác định Vốn hóa thị trường Ethereum là EMC, xác định PE=PMC/EMC

Vốn hóa thị trường hiện tại của các chuỗi công cộng hàng đầu trong thị trường bình thường hóa và ổn định: ADA 12 tỷ, MATIC 11 tỷ, mẫu số SOL 8 tỷ ETH 210 tỷ

Chúng tôi chọn giá trị thị trường của các chuỗi công khai hàng đầu trong một khoảng thời gian nhất định trong quá khứ (dữ liệu thô)

Giá trị thị trường ETH: 130 tỷ năm 2017, 10 tỷ năm 2018; 540 tỷ năm 2021, 140 tỷ năm 2022

Giá trị thị trường ADA: 30 tỷ vào năm 2017, 1 tỷ vào năm 2018; 95 tỷ vào năm 2021, 9 tỷ vào năm 2022

Giá trị thị trường EOS: 15 tỷ vào năm 2018, 2 tỷ vào năm 2018 (trong hai khoảng thời gian này, giá trị thị trường của ETH trong cùng kỳ là 74 tỷ và 10 tỷ)

Vốn hóa thị trường SOL: 90 tỷ vào năm 2021, 4 tỷ vào năm 2022

Hãy xem xét các giai đoạn khác nhau PE=PMC/EMC so sánh giá trị thị trường:

ADA PE: thị trường giá lên 300/1300=23% thị trường giá xuống 10/100=10% ; thị trường giá lên 950/5400=17,5%, thị trường giá xuống 90/1400 =6,4%

EOS PE: Thị trường tăng giá 150/740=20%, thị trường giảm giá 20/100=20 % (Tất nhiên, sau một đợt tăng giá và giảm, EOS sẽ không còn nằm trong top đầu trong cùng thời kỳ)

SOL PE: thị trường tăng giá 900/5400=16,6% thị trường giảm 40/1400=2,8 % (Cần xem xét các yếu tố cực đoan khiến SOL phá sản do FTX)

Thị trường bình thường hóa hiện tại: ADA 120/2100=5,7%, MATIC 110/2100= 5,2%, SOL 80 /2100=3,8%

Đây không phải là để so sánh tỷ lệ giá trị thị trường của mỗi chuỗi công khai với ETH mà để chọn giá trị thị trường lớn nhất giữa các hợp đồng thông minh không phải ETH ở một giai đoạn nhất định để so sánh, từ đó chúng tôi đưa ra kết luận sau

Luật định giá chuỗi công cộng thứ nhất: nhiều nhất Phạm vi PE chuẩn hóa của nền tảng hợp đồng thông minh Youfei ETH rơi vào khoảng 6%-20%

Cái gì việc sử dụng định luật trên có phải là 1 không?

Số liệu thống kê của chúng tôi ở đây dựa trên giá trị thị trường lưu hành của Vốn hóa thị trường, chứ không phải FDV lưu hành đầy đủ. Trong hai vòng thị trường tăng giá vừa qua, hoạt động đầu tư của tổ chức vào dự án ở mức tương đối. nhỏ, không giống như hiện tại. Hầu hết các dự án đều có tỷ lệ lưu thông nhỏ. Cá nhân tôi nghĩ rằng vai trò lớn hơn của Luật 1 là cung cấp cho bạn một trung tâm định giá khi một dự án mới được triển khai. Nghĩa là, chúng tôi sử dụng giá trị thị trường FDV/ETH. dự án mới để đo lường việc định giá.

Hãy xem lại: Vào ngày 22.10.23, khi APT bắt đầu niêm yết, FDV là 10 tỷ và ETH là 160 tỷ trong cùng thời kỳ. % Điểm thấp nhất của APT là 3 USD. Vào thời điểm đó, PE=30/1400=2,1%; vào ngày 26 tháng 1 năm 2023, APT FDV là 20 tỷ, ETH là 200 tỷ trong cùng kỳ, PE=200/2000=10% , và hiện tại APT PE=130/2100=6,2%

OP, 2022.06.02, FDV 6,4 tỷ, ETH 210 tỷ trong cùng kỳ, PE=64 /2100=3%, 2022.06.19, OP FDV 1,8 tỷ, ETH 120 tỷ, PE =1,5%, OP hiện tại là 11 tỷ, PE=5,2%

Vậy thì bây giờ chúng ta có thể có một khái niệm trung tâm. ARB giả định rằng nó sẽ được niêm yết theo 100/200/30 tỷ FDV, PE lần lượt là 4,7%, 9,5% và 14,2%. đến phạm vi cao hoặc phạm vi thấp trong Luật 1. Ở phạm vi cao, việc thay thế chuỗi công khai ở đầu phân tử bằng mẫu số ETH là phù hợp.

Cần lưu ý rằng điều kiện áp dụng cho Luật 1 là nó phải là một chuỗi công khai mà bạn cho là đứng đầu trong số các chuỗi không phải ETH và bạn không thể đưa tất cả mèo và chó vào phạm vi này, chưa kể 6%, nhiều liên kết công khai có thể không có giá trị thị trường dưới 1% ETH. Vậy câu hỏi đặt ra là chuỗi công khai nào hàng đầu? Đây thực chất là vấn đề mua hàng. Tôi rất tiếc vì Lỗ Tấn đã không nói ra, nhưng Luật 1 có thể đưa ra một điểm bán gần đúng: tức là càng gần đến giới hạn trên 20% thì càng dễ thực hiện. bán nó lấy ETH. Cần lưu ý rằng điểm bán này không phải là điểm bán đơn giá tuyệt đối. Ví dụ: nếu bạn bán APT với giá 10 nhân dân tệ thì sau 25 năm, nó sẽ tăng lên 100 nhân dân tệ. ETH có thể là 1W nhân dân tệ PE=100 tỷ/1,2 nghìn tỷ = 8,3%. Bản chất của luật đầu tiên là đo lường tốc độ tăng trưởng của các chuỗi công khai hàng đầu và ETH.

Liệu pháp luật về lâu dài có bị vi phạm? Giống như một chu kỳ mười năm? rất có thể. Xét theo quỹ đạo phát triển lịch sử, trong bất kỳ thị trường cạnh tranh hoàn hảo nào, rất khó để một công ty dẫn đầu chiếm được 70% thị phần thì thị phần của người dẫn đầu phải ở mức cao nhất. Không thể có một người chơi thống trị duy nhất trong sự phát triển của vạn vật. Với Hà Lan, Pháp, Anh, Mỹ và Liên Xô, bất kỳ quốc gia nào cũng phải có kẻ đứng thứ hai để cạnh tranh trong giai đoạn thống trị. Tương tự như vậy, thị trường chip/thị trường thương mại điện tử/thị trường mới quen thuộc với chúng ta trên thị trường chứng khoán. Trong nhiều lĩnh vực như thị trường năng lượng/thị trường bất động sản/v.v., thị phần của cấp một và cấp hai có tỷ lệ nhất định (cho dù đó là 4:3; 4:2, 3:2, 5:2), bao gồm cả thị trường tiền tệ hiện tại, BTC chiếm So với 43%, ETH chiếm 18%. sẽ có những dự án trong thị trường hợp đồng thông minh thách thức 40% hoặc thậm chí 50% thị phần giá trị thị trường của ETH. Tức là giới hạn trên của Luật 1 là 20% đã bị vượt quá, nhưng đó chỉ là vấn đề thời gian. Gần mười năm ETH mới đạt được kỳ tích ổn định ở mức 50% giá trị thị trường BTC. Dự án tiếp theo nắm giữ 50% giá trị thị trường của ETH có thể cần duy trì khả năng cạnh tranh lâu dài giữa những thay đổi không ngừng nghỉ, điều này rất khó khăn; mặt khác, ETH cũng không ngừng phát triển năng động, nghĩa là trong tương lai, giá trị thị trường của ETH sẽ tiếp tục tăng. Để đạt được 50% giá trị thị trường, yêu cầu về giá trị thị trường tuyệt đối của những người thách thức có thể rất cao, điều này càng làm tăng thêm độ khó của cuộc cạnh tranh.

Luật định giá sinh thái chuỗi công cộng thứ hai: phạm vi DP chuẩn hóa của DEX thông thường trong hệ sinh thái chuỗi công cộng tương ứng của chúng nằm trong phạm vi 1%-3%

Giả sử chúng ta xác định Định giá pha loãng hoàn toàn DEX của từng đầu sinh thái là DFDV và Định giá pha loãng hoàn toàn của chuỗi công khai là PFDV, sau đó DP=DFDV/PFDV, tức là giá trị thị trường đầy đủ của DEX /chuỗi công khai giá trị thị trường đầy đủ.

Có nhiều loại hệ sinh thái chuỗi công khai. Trước tiên chúng ta nên tập trung vào phần cốt lõi. Hiện tại, sự phát triển của bất kỳ hệ sinh thái chuỗi công khai nào đều không thể tách rời khỏi DEX. Giá trị thị trường của DEX có thể được sử dụng làm cơ sở cho mọi trung tâm giá trị của hệ sinh thái chuỗi công cộng, do đó đóng vai trò là tài liệu tham khảo để đo lường việc định giá các loại dự án khác.

Trước hết, chúng ta vẫn cần hiểu thế nào là bình thường, giá trị thị trường bình thường hiện tại (FDV 3,20 ngày):

UNI 6,5 tỷ, ETH 210 tỷ DP=65/2100=3%

Bánh 3 tỷ, BNB 68 tỷ DP= 30/680=4,4%

JOE 180 triệu, AVAX 12 tỷ DP=1,8/58=3%

ORCA 80 triệu, SOL 12 tỷ DP=0,8/120=0,6%

Quickswap 84 triệu, MATIC 12 tỷ, DP=0,84/120 =0,7%

Velodrome 150 triệu, OP 11 tỷ, DP=1,5/110=1,3%

Camelot 400 triệu, ARB chưa được biết

Thứ hai, hãy xem phản ứng của thị trường đối với DeFi như một môi trường theo dõi mới và toàn bộ thị trường đang ở trong thị trường tăng giá Định giá DEX:

UNI, điểm cao 40, tương ứng với FDV 40 tỷ, giá trị thị trường ETH trong cùng kỳ là 400 tỷ, DP=400/4000=10%

SOL Hệ sinh thái DEX ORCA đạt 1,8 tỷ FDV hai lần vào tháng 10 và 21 tháng 11, trong khi SOL FDV lần lượt là 95 tỷ và 125 tỷ trong cùng kỳ và hai DP lần lượt tương ứng là 1,9% và 1,4%

DEX JOE trong hệ sinh thái AVAX lần lượt đạt 2,2 tỷ FDV vào tháng 9 và 21 tháng 11. Trong cùng thời gian, AVAX FDV lần lượt là 54 tỷ và 96 tỷ DP. 4 % và 2,2%

Chúng tôi thấy rằng UNI, với tư cách là dự án tiêu biểu nhất trong ngành DeFi, được hưởng độc quyền phí bảo hiểm và toàn bộ Dưới tiền đề là định giá cao trong giai đoạn đầu phát triển của con đường DeFi, DP tối đa là 10%. Do đó, DEX thông thường khó đạt được mức định giá này. Ngoài ra, chúng ta thấy rằng biểu đồ k-line đơn giá của UNI/ETH đã nằm trong khoảng 0,002-0,006 trong một thời gian dài. Xem xét sự khác biệt về số lượng giữa hai loại, giá trị thị trường lưu thông UNI/giá trị thị trường ETH tương ứng. có thể rơi vào khoảng 2% -6% Xem xét rằng UNI Do vị trí độc quyền hiện tại và tính đặc biệt của phí bảo hiểm chính thống, tôi vẫn tin rằng giới hạn trên được chuẩn hóa của DP đối với DEX thông thường trong hệ sinh thái chuỗi công cộng tương ứng của họ là 3%. .

Chúng tôi không phủ nhận rằng tâm lý/quỹ/thanh khoản ngắn hạn và các yếu tố khác sẽ ảnh hưởng đến sự thay đổi của DP, nhưng chúng tôi vẫn tin rằng bình thường hóa dài hạn là điểm neo của việc định giá và có thể trở thành trung tâm của giá trị hoàn trả. Mặt khác, những gì chúng tôi đang xem xét ở đây chỉ là DEX thông thường và không bao gồm DEX toàn chuỗi. Cá nhân tôi tin rằng DEX toàn chuỗi sẽ trở thành viên ngọc quý của DeFi và là bước đột phá cuối cùng (chức năng của toàn chuỗi. chuỗi DEX không thông qua Bridge xuyên chuỗi, cho phép EVM tương tác với các tài sản không phải EVM) Tôi sẽ mở rộng chi tiết về vấn đề này sau khi có cơ hội.

Câu hỏi đặt ra là định luật thứ hai về định giá sinh thái chuỗi công cộng có tác dụng gì?

Đầu tiên, đối với phạm vi bị đánh giá thấp. Chúng tôi biết rằng phải có một DEX phù hợp với giá trị thị trường của chuỗi công khai của nó. Ví dụ: Velo hiện là 150 triệu, OP là 11 tỷ, DP=1,5/110=1,3%, chỉ có thể nói là hợp lý. Tương tự, phải có DEX cho các dự án như zkSync/Starkware chưa trực tuyến và nó sẽ đạt 1%-3% giá trị thị trường của zkSync/Starkware trong tương lai. Mặc dù mạng chính của cả hai vẫn chưa trực tuyến, nhưng bạn có thể đưa ra một mức định giá nhất định theo giới hạn dưới của Luật 1, chẳng hạn như 8 tỷ. Sau đó, DEX FDV tương ứng có lẽ là 8000-240 triệu. , điều này đòi hỏi cộng đồng phải nghiên cứu sâu, liên tục quan sát dữ liệu/người dùng/khả năng phát triển của nó và các yếu tố chung khác để đưa ra lựa chọn. Điều quan trọng ở đây là zkSync/Starkware chưa phát hành tiền, nhưng DEX sinh thái của nó có thể đã phát hành tiền, điều đó có nghĩa là. rằng bạn có cơ hội tham gia trước. Phần còn lại Bạn chỉ cần kiên nhẫn;

Ví dụ khác, APT đã phát hành tiền xu, nhưng trong DEX sinh thái của nó. , Tôi không biết cái nào có thể xuất hiện, nhưng nó đáng để bạn tham gia DEX FDV. Tham gia khi số tiền 500-1000w hoặc thậm chí thấp hơn, vì theo Luật 2, sẽ có DEX trên APT đạt 1%-3% giá trị thị trường.

Thứ hai, về khoảng thời gian đánh giá quá cao. Bạn cũng có thể tham khảo giới hạn trên của phạm vi của Luật 2. Càng vượt quá thì càng phù hợp để chuyển đổi thành chuỗi công khai thành phần.

ZyberSwap, DEX cuối cùng trong hệ sinh thái ARB, có FDV cao là 400 triệu. Các DEX thông thường về cơ bản là những cải tiến vi mô. Không có sự khác biệt lớn. khai thác Những khác biệt và chi tiết cụ thể như chế độ mỏ /ve/ (3, 3) không được chú ý nhiều. Thanh khoản ngắn hạn ít hơn + tvl tăng nhanh + kỳ vọng airdrop + quỹ cảm xúc ngắn hạn tăng lên, v.v. đã góp phần tạo ra làn sóng tăng giá, nhưng điều cốt lõi là mức định giá là 400 triệu, có nghĩa là. nếu ARB là 10 tỷ thì DP=4 /100=4%, nếu ARB=20 tỷ thì DP=2%. DEX thông thường sẽ phải đối mặt với các cuộc tấn công không ngừng từ các sản phẩm cạnh tranh khác trong thời gian dài và rất khó để xây dựng một Do đó, càng gần giới hạn trên 3% của Luật 2 thì việc chuyển sang ARB càng phù hợp

Ví dụ tương tự là DEX Camelot trên ARB. Chúng tôi nhận thấy mức định giá cũng là 430 triệu. Tương tự, giả sử ARB FDV là 10 tỷ và 20 tỷ thì DP của Camelot. lần lượt là 4,3 % và 2,15% cũng nằm ở nửa trên của luật định giá sinh thái chuỗi công cộng 2, điều này cũng rất thận trọng.

Khi chúng ta có sự hiểu biết về sinh thái DEX Sau khi hệ thống trung tâm định giá được thiết lập, việc mở rộng từ DEX sang các tuyến đường khác trong hệ sinh thái chuỗi công cộng sẽ có một tham chiếu phù hợp, giống như có một quả cân thép có thể cân được hầu hết các dự án.

Tại thời điểm này, chúng tôi đã tóm tắt một cách thích hợp mô hình định giá của chuỗi công cộng và hệ sinh thái của nó bằng cách lọc một số dữ liệu, với mục đích tìm kiếm một quy luật Tình dục phổ quát hơn, tìm kiếm điểm cân bằng của con lắc. Tất nhiên, tôi tin rằng nó có thể được bắt nguồn từ DEX sang nhiều lĩnh vực khác nhau như cho vay/hợp đồng/NFT/trò chơi. Tôi chưa thực hiện nghiên cứu sâu hơn nên tôi sẽ chỉ đưa ra một số ý tưởng ở đây. Những ai quan tâm có thể thay đổi mô hình tham số. để tiếp tục khám phá.

Liên kết gốc

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia