Thảo luận ngắn gọn về hiện trạng đầu tư mạo hiểm Web3 vào năm 2023: Môi trường hiện tại so với thị trường giá xuống năm 2018 như thế nào?

Tiêu đề gốc: " Vốn đầu tư mạo hiểm Web3 đã chết? 》

Tác giả gốc: Joel John

Bản tổng hợp gốc: Block Unicorn

Trong năm vừa qua, tôi vẫn tiếp tục nghe từ nhiều người sáng lập rằng việc huy động tiền đã trở nên khó khăn hơn và tôi muốn biết tại sao. Đã đầu tư mạo hiểm trong suốt hai năm qua, tôi cảm thấy khó có thể đánh giá khách quan tình cảm này, vì vậy tôi đã thực hiện một cuộc thăm dò trên Twitter (n = 101) để hiểu được tình hình.

Mặc dù phương pháp bỏ phiếu của tôi chắc chắn hơi thô thiển nhưng sự đồng thuận rất rõ ràng: nguồn tài trợ cho giai đoạn hạt giống trong năm nay rất tệ. Điều này có ý nghĩa khi bạn xem xét mất bao lâu để kết thúc một vòng cấp vốn. Hoặc logic là vậy - hoạt động đầu tư mạo hiểm thường tương quan chặt chẽ với các chỉ số chứng khoán chính và chúng ta đang ở trong một thị trường giá xuống. Vì vậy, bây giờ có lẽ là thời điểm tồi tệ để huy động tiền từ những người sáng lập.

Tôi đã xem xét dữ liệu trong khoảng sáu năm để xem điều này có đúng không. Bài viết này tìm hiểu xem môi trường gây quỹ blockchain hiện tại của năm 2023 so với thị trường gấu năm 2018 như thế nào và đưa ra khuôn khổ cho những gì người sáng lập cần biết để tồn tại trong năm nay.

Chế độ xem tổng thể

Trước khi đi sâu vào những thách thức mà Web3 phải đối mặt thông qua các sàn giao dịch phá sản và các stablecoin không hoạt động, trước tiên chúng ta hãy làm sáng tỏ tình trạng của chính vốn đầu tư mạo hiểm. Chúng ta đang ở trong giai đoạn kỳ lạ này khi tỷ suất lợi nhuận nội bộ của thị trường rủi ro chuyển sang vùng âm lần đầu tiên sau sáu năm. Số liệu này là mức trung bình của các quỹ, vì vậy công bằng mà nói rằng vốn mạo hiểm với tư cách là một loại tài sản không phù hợp với quan điểm của những người bỏ tiền vào đó, thường là các tổ chức như quỹ hưu trí hoặc quỹ của các quỹ. .

Chỉ có rủi ro riêng lẻ Nó Không có ý nghĩa gì đối với ngành công nghiệp hoàn trả khi xem xét các tài sản kỹ thuật số, tôi tò mò muốn biết các quỹ phòng hộ đang hoạt động như thế nào, có một số quỹ tích cực giao dịch các công cụ thanh khoản này và dường như họ cũng không hoạt động tốt như vậy. Các quỹ phòng hộ được ước tính sẽ trải qua năm tồi tệ nhất kể từ năm 2008, với AUM của các quỹ phòng hộ liên quan đến tiền điện tử giảm trung bình 55%.

Về mặt lý thuyết, điều này sẽ dẫn đến việc các công ty khởi nghiệp nhận được ít vốn hơn. Đúng không? Đó là giả định của tôi khi bắt đầu viết bài này, nhưng hãy nhìn vào biểu đồ bên dưới.

Chúng ta vừa trải qua năm thị trường tiền điện tử tăng trưởng lớn thứ hai xét về tổng phân bổ vốn. Các quỹ đầu tư giảm khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước, nhưng con số này vẫn thấp hơn mức giảm 35% của toàn bộ thị trường đầu tư mạo hiểm.

Phóng to để quan sát

h3>

Điều này có nghĩa là các dự án tiền điện tử vẫn còn nguyên vẹn? Hầu như không. Hầu hết khoản tài trợ sắp tới vào năm 2022 sẽ diễn ra vào tháng 1, khi những người sáng lập và nhà đầu tư trở về sau mùa đông lạnh giá để bắt đầu năm mới bằng cách công bố các vòng cấp vốn của họ. Đây là lý do tại sao bạn có thể thấy số tiền tài trợ và tần suất giao dịch tăng theo mùa trong tháng. Trong suốt năm qua, chúng tôi đã chứng kiến nguồn tài trợ và tăng trưởng đáng kể cho lĩnh vực tiền điện tử từ các công ty hàng đầu, với Do Kwon, Su Zhu của Three Arrows Capital, Giám đốc điều hành của FTX & SBF  Nhưng họ đã gây tổn hại rất lớn cho ngành.

Xu hướng này càng trở nên rõ ràng hơn khi bạn kiểm tra số lượng giao dịch xảy ra trong năm. Tôi đã phóng to năm ngoái để hiển thị những gì có thể xảy ra.

Bạn có nhận thấy "sự cố" vào khoảng tháng 2 không? Đó là khi các đối tác và nhà phân tích của quỹ đầu tư mạo hiểm há hốc mồm sau mức tăng trong tháng 1 và bạn cũng có thể thấy điều đó qua các con số năm 2021.

Nhưng đây là mấu chốt của dữ liệu, chúng ta quay trở lại tần suất đầu tư mạo hiểm mà chúng ta thấy lần cuối vào khoảng tháng 1 năm 2020.

Sự hồi quy này về mức trung bình Hiện tượng này cũng có thể nhìn thấy ở phía thủ đô. Tính đến sự điều chỉnh kinh tế vĩ mô trong Q1/Q2 (giá năng lượng cao hơn, có thể là lạm phát), chúng tôi thấy giá tài sản kỹ thuật số đang giảm nhanh chóng. Thông thường, khi thị trường thanh khoản hoạt động tốt, nhu cầu đầu tư có xu hướng đạt mức cao mới; điều này cho thấy các nhà đầu tư Web3 có thể thấy lối thoát dưới dạng mã thông báo thanh khoản.

Khi thị trường xấu đi, các công ty bắt đầu trì hoãn ngày càng nhiều Mã thông báo của việc phát hành. Bởi vì không ai muốn phát hành trong một thị trường giá xuống đang sụp đổ Mã thông báo , có nghĩa là các vị thế hiện tại do nhà đầu tư nắm giữ sẽ mất nhiều thời gian hơn để tạo ra lợi nhuận.

Trong trường hợp này, phản ứng hợp lý là giữ lại số tiền chưa tiêu thay vì thực hiện nhiều vòng đầu tư. Điều này trở nên rất rõ ràng khi chúng ta nhìn vào khối lượng vốn được triển khai.

Hình trên tóm tắt  ; Làn sóng đầu tư mạo hiểm xâm nhập vào hệ sinh thái vào cuối năm 2021 đã giảm dần trong năm. Điều tôi thấy thú vị là ngay cả ở mức tài trợ “cấp thấp” hiện tại là 650 triệu USD mỗi tháng, hệ sinh thái blockchain ngày nay vẫn đang thu hút nhiều nguồn tài trợ mỗi tháng như trong toàn bộ quy mô tài chính hàng năm năm 2016.

Ngoài ra, số lượng công ty trong lĩnh vực tiền điện tử đã tăng theo cấp số nhân và nếu không xem xét hoạt động huy động vốn trong lĩnh vực này đã phát triển như thế nào trong vài năm qua, người ta sẽ nghĩ rằng chúng ta đang ở trong tình trạng rất lớn. Việc đóng băng quỹ là sai.

Để làm điều này, tôi đã phân tích dữ liệu từ 2017  Nếu chúng ta gặp phải một cuộc suy thoái nghiêm trọng như vụ sụp đổ mùa đông năm 2018, chúng ta sẽ thấy tần suất suy giảm phù hợp với những gì chúng ta đã thấy khi đó.

Khi chúng ta xem xét những năm này Khi tần suất giao dịch, chúng ta thấy hai xu hướng riêng biệt. Đầu tiên, giai đoạn tiền hạt giống và hạt giống vẫn có khả năng phục hồi tốt hơn so với năm 2019. Trong 2019 , tần suất tài trợ ở giai đoạn hạt giống giảm ~33% . Trên cơ sở hàng năm, chúng tôi dự đoán lĩnh vực này sẽ tiếp tục tích cực trong  2022  Những người sáng lập đã huy động nhiều tiền hơn trong giai đoạn khởi đầu để xây dựng thông qua thị trường giá xuống. Số vòng trung bình ở giai đoạn hạt giống đã tăng hơn bốn lần kể từ năm 2020. Số tiền hiện tại của mỗi khoản tài trợ là 4,5 triệu USD.

Nếu bạn nhìn vào chuỗi  A, B  và  C  ở phía bên phải của biểu đồ, bạn sẽ thấy một xu hướng hoàn toàn khác, loạt phim A trong 2019 là -17% . Chúng tôi là -15% vào 2022 , và loạt phim B và C cũng đã bắt đầu bắt chước các đối tác của họ trong 2019 . Những người sáng lập có thể kết thúc một vòng cấp vốn ở giai đoạn đầu thông qua bạn bè, gia đình và các thiên thần, và nguồn tài trợ ở giai đoạn hạt giống đã kéo dài từ vài ngày trong thời kỳ thị trường tăng giá đến hơn 2/4 trong môi trường hiện tại.

Đối với các công ty đang ở giai đoạn tăng trưởng, gần như không thể có được nguồn tài chính trừ khi chúng rất hấp dẫn, nhưng điều đó vẫn có thể xảy ra. Điều này trở nên rất rõ ràng nếu bạn nhìn vào những con số tương tự thông qua góc độ triển khai theo năm vốn.

Số tiền tài trợ cho giai đoạn hạt giống đã tăng gấp đôi. Trong khi vòng  A vẫn duy trì tốc độ như cũ, chúng ta chỉ thấy sự co lại nghiêm trọng trong giai đoạn tăng trưởng. Điều này có thể là do các công ty đang cố gắng duy trì hoạt động dựa trên nền tảng sớm và việc có đủ vốn tài chính trong túi có nghĩa là họ có đủ thời gian để tồn tại cho đến thị trường tăng giá lớn tiếp theo.

Trong các giai đoạn sau, các công ty thường huy động được một lượng vốn lớn và thuê một số lượng lớn nhân viên. Với tỷ lệ đốt cháy cao, khả năng tồn tại sau 36 đến 48 tháng để ứng phó với những thay đổi trong tâm lý thị trường là tương đối thấp.

Nếu bạn là nhà đầu tư đang trong giai đoạn tăng trưởng và thấy rằng giá trị cổ phiếu mà bạn đang đặt cược đã giảm đáng kể, bạn thường có hai lựa chọn. Đầu tiên là đi đến giai đoạn sớm hơn (hạt giống, vòng A ) và tham gia vòng trước đó. Điều này giải thích tại sao chúng ta thấy các công ty trước đây chỉ tham gia vào các vòng ở giai đoạn cuối giờ lại tham gia vào các vòng ở giai đoạn đầu. Từ góc độ xây dựng danh mục đầu tư, nó làm giảm giá trị triển khai của bạn và tăng cổ phần của bạn ở các công ty khác nhau.

Lựa chọn thứ hai là đầu tư nhiều hơn vào những doanh nghiệp đang hoạt động tốt, đó là lý do tại sao các công ty hấp dẫn thường nhận được những khoản đầu tư đáng kinh ngạc.

Những điều bạn cần biết

Đối với các doanh nhân trong thị trường ngày nay, điều này có ý nghĩa gì Điều đáng ghi nhớ là, trái ngược với dư luận, hiện nay có nhiều vốn và giao dịch diễn ra trong không gian tiền điện tử hơn so với năm 2020. Biểu đồ dưới đây trình bày tần suất giao dịch theo giai đoạn trong hai năm qua.

Nếu bạn đang ở hoặc trước một hạt giống, nỗi sợ hãi của bạn là vô căn cứ. Có nhiều giao dịch diễn ra và số vốn đổ vào hệ sinh thái tăng gấp đôi.

Điều này phù hợp với những triển khai quỹ vì lợi ích của mọi người, khiến những người quyên tiền (bạn hoặc những người sáng lập khác) tin rằng trời sắp sụp đổ. Điều này cho phép họ đạt được mức định giá thuận lợi hơn đồng thời cho họ nhiều thời gian để xem xét các rủi ro khác mà họ có thể triển khai. Không có âm mưu phối hợp nào để thuyết phục những người sáng lập rằng nguồn tài trợ mạo hiểm sắp bị đóng băng. Đúng hơn, đó là bàn tay vô hình của thị trường, như Adam Smith đã nói: một loạt các thế lực âm mưu khiến bạn tin rằng không còn người mua nào trên thị trường.

Đây là cách nó hoạt động, trong một thị trường giá xuống, các nhà đầu tư mạo hiểm có vốn để triển khai có thể chọn ngồi lại và chờ đợi cơ hội "hoàn hảo" xuất hiện. Như người ta vẫn nói, con lắc của thị trường dao động theo hướng của họ và mỗi công ty sẽ mất nhiều thời gian hơn để thẩm định và liên hệ lại với những người sáng lập.

Những gì chỉ mất vài ngày trong thị trường giá lên thường phải mất hàng tháng trong thị trường giá xuống. Các đối tác tại các công ty VC lớn sẽ bắt đầu cuộc trò chuyện với những người sáng lập bằng các thước đo về mức độ hấp dẫn, thay vì hỏi xem còn ai khác tham gia vòng này hay không. Những người sáng lập giải thích sự thờ ơ này của các nhà đầu tư mạo hiểm là do thị trường thiếu vốn. Không phải thiếu tiền dẫn đến hành vi này mà là thiếu niềm tin.

Nhưng có một lý do khác cho sự điên rồ này, và chúng tôi cho rằng việc một công ty khởi nghiệp không có khả năng huy động nguồn tài trợ tiếp theo là điều tồi tệ nhất trên thế giới. Chúng tôi tin rằng thất bại là kết quả không thể chấp nhận được trong một thị trường mà chi phí thất bại đã giảm xuống 0 vào năm 2023.

Cho đến những năm 1990, tinh thần kinh doanh hiếm khi được xem là con đường sự nghiệp khả thi cho các chuyên gia trẻ. Bạn đang gánh nợ nần hoặc sinh ra trong một gia đình giàu có, một xu hướng đầu tư mạo hiểm đã đảo ngược trong thời kỳ bùng nổ dot-com.

Ramana Nanda, một học giả thỉnh giảng tại Harvard, đưa ra lời giải thích hợp lý nhất về những gì đang xảy ra hiện nay. Báo cáo có tiêu đề "Chi phí thử nghiệm và sự phát triển của đầu tư mạo hiểm" khám phá mức độ ảnh hưởng của việc giảm chi phí khởi nghiệp đến chất lượng của người sáng lập và phong cách đầu tư của những người ủng hộ họ:

"Chi phí bắt đầu kinh doanh mới giảm đã cho phép một số doanh nhân có được nguồn tài chính giai đoạn đầu, những người trước đây không thể huy động được nguồn tài chính. Mặc dù những dự án kinh doanh cận biên này, mới bắt đầu khả thi, có giá trị kỳ vọng thấp hơn, nhưng chúng có vẻ như được thúc đẩy chủ yếu bởi xác suất thành công thấp hơn. Nhưng nó bao gồm các khoản đầu tư rủi ro với lợi nhuận cao hơn nếu thành công (chúng tôi gọi chúng là "đầu tư có rủi ro cao"), thay vì các khoản đầu tư "kém" với tổng lợi nhuận thấp hơn nếu thành công. Chúng tôi nhận thấy rằng trong những ngành bị ảnh hưởng bởi những cú sốc công nghệ, các quỹ đầu tư mạo hiểm tăng cường đầu tư vào các công ty khởi nghiệp do đội ngũ sáng lập trẻ hơn, ít kinh nghiệm hơn điều hành.

Mặc dù những đặc điểm này phù hợp với những tin đồn về "vụ cá cược rủi ro cao" được thành lập bởi những nhà sáng lập trẻ, thiếu kinh nghiệm như Google, Facebook, Airbnb và Dropbox  nhất quán , nhưng tất nhiên cũng nhất quán với các cơ chế thay thế rộng hơn cho thấy rằng các công ty bên lề đơn giản là một khoản đầu tư tồi tệ hơn. ”

Ramana Nanda viết bài này vào 2015 sau khi ra mắt Amazon Web Services (AWS) gần mười năm trước. Sao nó lại quan trọng? Bởi vì AWS và Google Ads đã thay đổi đơn vị kinh tế của hoạt động kinh doanh. Chúng cho phép mọi người khởi chạy máy chủ và bán nó cho những người ở bên kia thế giới.

Ví dụ: Y Combinator dựa vào nhóm thanh niên ngày càng tăng, những người thường không biết gì hơn ngoài việc ra ngoài và chế tạo các thiết bị thô sơ mà chúng ta sử dụng hàng ngày trên internet ngày nay. Tất nhiên, tỷ lệ thất bại của các hoạt động kinh doanh này đã và đang khá cao. Nhưng nhìn chung, các công ty khởi nghiệp trên toàn thế giới có được vốn đầu tư mạo hiểm sẽ tốt hơn là không có.

Mùa đông lạnh và quỹ dự trữ

Đầu tư mạo hiểm là một trong những phương tiện tư nhân duy nhất chứng kiến sự gia tăng thị trường so với năm 2022. Theo các nguồn khác nhau, khoảng 300 tỷ USD đến 600 tỷ USD vốn tích lũy vẫn chưa được triển khai. Một phần lớn vốn chỉ là "cam kết" và nếu chúng ta gặp phải một cuộc suy thoái toàn diện như năm 2008, số tiền mà các quỹ đầu tư mạo hiểm huy động được từ họ có thể sẽ giảm đi, như trường hợp của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và dấu chấm. -com bong bóng. .

Nhiều nhà sáng lập hoạt động với giả định rằng đến một lúc nào đó các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ phải tiếp tục triển khai vốn. Và điều đó chắc chắn đúng, nhưng nếu dữ liệu cho chúng ta biết điều gì thì đó là hai điều sau:

1. Vốn đầu tư mạo hiểm ở giai đoạn đầu xuất hiện với tần suất cao và nguồn tài trợ The khối lượng không ngừng tăng lên. Một tỷ lệ lớn các công ty khởi nghiệp này có thể sẽ thất bại và thất bại nhanh chóng là kết quả mong muốn vì nó tiết kiệm thời gian và năng lượng cho tất cả những người tham gia. Các công ty đầu tư mạo hiểm thường định giá để tối ưu hóa quyền sở hữu các công ty khởi nghiệp này khi chúng cất cánh.

2. Các công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng có thể cho thấy lực kéo đáng kể sẽ có lượng vốn dư thừa tích tụ ở đó. Các công ty này sẽ huy động vốn ở mức giá cao hơn so với các công ty cùng ngành, biến nó thành thị trường của người bán. Những người sáng lập nhận được mức định giá mà họ yêu cầu vì có quá nhiều tiền để theo đuổi quá ít giao dịch.

Sự hỗn loạn ở giữa là điều mà hầu hết các nhà sáng lập đều muốn tránh. Đây là lĩnh vực mà bạn đã huy động đủ tiền để thu hút sự chú ý và tìm kiếm những tài năng xuất sắc nhất, nhưng lại không có định hướng rõ ràng để đạt được sản phẩm phù hợp với thị trường. Điều tồi tệ nhất có thể xảy ra với một doanh nghiệp là không thất bại. Đó là sự thờ ơ của khách hàng, nhóm và nhà đầu tư. Chảy máu từ từ, đầy sẹo, một lời nhắc nhở rằng không ai quan tâm đến những gì bạn đặt cả trái tim và tâm hồn vào đó.

Sự "hỗn loạn ở giữa" mà tôi đang nói đến thường xảy ra xung quanh vòng A vì ở giai đoạn này bạn đang huy động tiền từ bên ngoài thông qua các quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc các công ty truyền thông "Xác thực" rủi ro của bạn chứ không phải thông qua khách hàng trả tiền. Đó là lý do tại sao các cuộc trò chuyện xung quanh hoạt động gây quỹ trong các giai đoạn này bắt đầu bằng việc xác định các số liệu chính của doanh nghiệp. Nếu con số đó không tồn tại, nguồn tài trợ tiếp theo sẽ không đến nhanh chóng.

Tôi không cố gắng tạo ra sự sợ hãi ở đây. Nhưng cần phải thừa nhận rằng sẽ có những thất bại trên đường đi. DAO không còn phân bổ vốn như trước đây, các khoản tài trợ cho hệ sinh thái là huyết mạch của ngành nhưng lại làm giảm nguồn vốn triển khai. Khi các công ty công nghệ sa thải nhân viên, các nhà đầu tư xuất hiện từ IPO và được định giá cao Mã thông báo Các nhà đầu tư thiên thần kiếm được nhiều tiền nhờ IPO đang tranh giành việc làm.

Liệu chỉ có những khoảng thời gian tốt đẹp trong vài tháng tới thôi phải không? có thể không. Đặc biệt là nếu môi trường kinh tế vĩ mô vẫn như cũ. Nhưng tình hình không tệ như chúng ta tưởng tượng ở thị trường tư nhân và hoạt động ở giai đoạn hạt giống vẫn ở mức cao. Các giao dịch sau đó đã huy động được số tiền tương tự. Nếu bạn đang xây dựng và có dữ liệu để xác thực các giả định của mình thì không có gì phải lo lắng nhiều.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia