Nghiên cứu DODO: Giải thích chi tiết về chiến lược tạo thị trường của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử

Tiêu đề gốc: " Nhà tạo lập thị trường bất mãn 》

Nguồn gốc: DODO Research

FTX bùng nổ, đế chế sụp đổ, hàng loạt nền tảng hàng đầu thua lỗ nặng nề, các nhà tạo lập thị trường và cho vay trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Alameda, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong ngành tiền điện tử, đã bị tiêu diệt trong trò hề này và chính thức kết thúc giao dịch vào ngày 10 tháng 11; Công ty cho vay và tạo lập thị trường của DCG, Genesis cũng đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi không đủ khả năng thanh toán. Sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường hàng đầu, sự phá hủy một lượng lớn vốn gốc và thị trường đơn phương gay gắt… Điều này đã gây ra sự hoảng loạn chưa từng có trong giới tạo lập thị trường trong ngành. các cuộc kiểm tra căng thẳng và tính thanh khoản của thị trường ngành công nghiệp tiền điện tử đã giảm mạnh. Bất kể thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, đối với các nhà đầu tư đại chúng, nói về các nhà tạo lập thị trường luôn giống như chơi trò mù xem voi. Bây giờ chúng ta hãy bắt đầu lại từ đầu, làm nản lòng các nhà tạo lập thị trường.   

Các nhà tạo lập thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử  

Là gì nhà tạo lập thị trường, cách tạo lập thị trường và cách tạo ra lợi nhuận?

Wikipedia giải thích rằng các nhà tạo lập thị trường (Market Makers) được gọi là "Chuyên gia" tại thị trường Sở giao dịch chứng khoán New York ở Hoa Kỳ và được gọi là "Chuyên gia" trong thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán Hồng Kông được gọi là "chủ ngân hàng" và được gọi là "nhà tạo lập thị trường" ở Đài Loan.

Như tên gọi, nhà tạo lập thị trường là người tạo ra một "thị trường".

Trong thị trường tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường là một tổ chức thương mại, thường là công ty môi giới, ngân hàng lớn hoặc tổ chức khác, có công việc chính là giao dịch chứng khoán bằng cách mua bán chúng, tạo tính thanh khoản trên thị trường.

Tạo lập thị trường là một hoạt động tài chính được thiết lập và trưởng thành. Trong quá trình này, các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và chiều sâu cho thị trường. Người mua và người bán không cần đợi đối tác xuất hiện, miễn là có nhà tạo lập thị trường Giao dịch được hoàn thành bằng cách tiếp nhận đối tác và nhà tạo lập thị trường kiếm được lợi nhuận bằng cách kiếm được chênh lệch giá chào mua giữa hai bên. Chênh lệch giữa giá mua và giá bán trên thị trường được đề cập ở đây là Chênh lệch giá mua-bán. Chênh lệch giá là cách chính để các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận (hoa hồng cũng có thể được hoàn lại thông qua nền tảng giao dịch , Sàn giao dịch sẽ trả tiền cho một số nhà tạo lập thị trường chuyên biệt để tăng khối lượng giao dịch và lợi nhuận).

Trong một thị trường có tính thanh khoản cao với nhiều người mua, người bán và nhà tạo lập thị trường, chênh lệch giá thấp và các nhà tạo lập thị trường cần thực hiện số lượng lớn giao dịch để kiếm lợi nhuận. Họ sử dụng các thuật toán định lượng rất tiên tiến để đảm nhận các vị thế rất ngắn hạn - từ vài giờ đến vài giây. Thị trường biến động đến mức các nhà tạo lập thị trường càng có thể thực hiện nhiều giao dịch thì họ càng kiếm được nhiều lợi nhuận.

Mua tài sản này có giá 103, bán tài sản này được 97 và nhà tạo lập thị trường nhận được mức chênh lệch là 6  

Tóm lại, tạo lập thị trường là cung cấp báo giá song phương cho bất kỳ thị trường nhất định nào, cung cấp quy mô thị trường của người mua và người bán; không có Thị trường các nhà giao dịch, thị trường sẽ tương đối kém thanh khoản, điều này sẽ cản trở việc giao dịch dễ dàng.

Các nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử

Cho dù ở thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, thanh khoản là huyết mạch của tất cả các thị trường giao dịch và các nhà tạo lập thị trường là những thủy thủ cầm lái. Trong thị trường tiền điện tử, các nhà tạo lập thị trường còn được gọi là nhà cung cấp thanh khoản (LP), có thể trực tiếp chỉ ra:Giống như thị trường truyền thống, thị trường tiền điện tử yêu cầu các nhà tạo lập thị trường giải quyết vấn đề thanh khoản bằng cách giúp hướng dẫn "bàn tay vô hình" của thị trường. "Bẫy tình dục.

Bẫy thanh khoản này chủ yếu được phản ánh trong một vòng luẩn quẩn: các dự án tiền điện tử cần người (sàn giao dịch tiền điện tử và nhà đầu tư tiền điện tử) để cung cấp token Đóng góp vào tính thanh khoản; đồng thời, những người này sẽ chỉ tham gia khi token có tính thanh khoản thị trường. Và đây chính là lúc Market Maker xuất hiện.

Nói một cách đơn giản, các nhà tạo lập thị trường sử dụng thanh khoản để tạo ra thanh khoản. Một dự án thường cần sự hỗ trợ của các nhà tạo lập thị trường để cung cấp tính thanh khoản, sự tự tin và hỗ trợ cho thị trường token của họ. tăng cho đến khi khối lượng giao dịch đủ để họ tự duy trì hệ sinh thái giao dịch.

  Mã hóa chuyên nghiệp Thế nào Các nhà tạo lập thị trường tiền tệ giải quyết vấn đề thanh khoản thị trường cho các dự án  

Công dụng của các nhà tạo lập thị trường là gì?

Lấy tiền điện tử làm ví dụ. Điểm cốt lõi tất nhiên là tính thanh khoản được nhắc đến nhiều lần. Bởi vì tính thanh khoản là nền tảng của bất kỳ thị trường hiệu quả nào.

Chức năng định giá mạnh mẽ: Các nhà tạo lập thị trường có thể theo dõi sự thay đổi giá trong một khoảng thời gian dài, đưa ra đánh giá về giá thị trường hợp lý và cung cấp báo giá tham khảo hữu ích nhất. Ví dụ: các nền tảng như 1inch không chỉ chuyển tiền đến các nhóm quỹ khác nhau mà còn yêu cầu một số nhà tạo lập thị trường (chẳng hạn như Wintermute) báo giá.  

Nâng cao tính thanh khoản của thị trường: Nhà đầu tư có thể giao dịch trực tiếp với các nhà tạo lập thị trường mà không cần chờ đợi hay tìm kiếm đối tác. Tạo lập thị trường là việc cung cấp báo giá song phương cho bất kỳ thị trường cụ thể nào, đây là cốt lõi của việc cung cấp tính thanh khoản.  

Cải thiện hiệu quả tổng thể của thị trường: Các nhà tạo lập thị trường định giá thông qua nhiều nền tảng giao dịch khác nhau và loại bỏ sự nhầm lẫn của thị trường thông qua hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Trợ giúp nâng cao hiệu quả chung của thị trường. Ví dụ: Kairon Labs hiện kết nối với API của hơn 120 sàn giao dịch để giúp giảm tác động của biến động giá.  

Có lợi cho việc quảng bá token mới và giảm chi phí phát hành: Các nhà tạo lập thị trường sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên và số lượng lớn mã thông báo mới Đồng xu xuất hiện trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử.  

Tăng khối lượng giao dịch và kỳ vọng của thị trường: Thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, nâng cao niềm tin của thị trường và từ đó thúc đẩy tăng giá token Thúc đẩy việc hoàn thành các giao dịch lớn: Bản thân các nhà tạo lập thị trường rất phù hợp để trở thành đối tác của các nhà đầu tư tổ chức cho các giao dịch lớn.  

Chiến lược tạo lập thị trường

Chiến lược tạo lập thị trường đề cập đến phương pháp thiết lập các lệnh mua và bán giới hạn riêng biệt, sử dụng sự biến động lên xuống của giá cơ bản để kích hoạt các lệnh giới hạn và có được giao dịch thông qua chênh lệch giá giữa lệnh mua và lệnh bán. Đây là chiến lược chênh lệch giá chênh lệch giá trung lập với rủi ro giữa các chiến lược giao dịch tần suất cao. Nói một cách đơn giản, những người trung gian nêu trên tạo nên sự khác biệt.

Người dùng Twitter 0xUnicorn đã tweet tại Tweet sử dụng giao ngay và tương lai làm danh mục để phân tích chi tiết các chiến lược giao dịch của nhà tạo lập thị trường thông thường. Nội dung này sẽ không được lặp lại ở đây. Tất nhiên, cũng có những chiến lược được chia cụ thể hơn thành: tạo thị trường trung lập đồng bằng (nghĩa là tự phòng ngừa rủi ro hàng tồn kho), tạo thị trường "thời gian thực" tần số cao, tạo thị trường lưới, v.v.

Về cốt lõi, chiến lược tạo lập thị trường tập trung vào số lượng và giá của các lệnh giới hạn cũng như việc thiết lập khoảng cách giữa báo giá lệnh mua và lệnh bán với điểm giữa. Do đó, trong mỗi chiến lược tạo lập thị trường cổ điển, nghiên cứu chính là ước tính mức giá trung bình, sau đó đặt lệnh mua và bán ở các vị trí thích hợp ở cả hai phía của giá trung bình. Vì vậy, điều mà các nhà tạo lập thị trường lo sợ nhất là những chuyển động thị trường đơn phương mạnh mẽ, bởi vì điều này có nghĩa là các lệnh mua và bán sẽ được hoàn thành một cách đơn phương, và một số lượng lớn các vị thế rủi ro sẽ được tích lũy trong tay họ.

Rủi ro, Cơ hội và Miền Tây hoang dã

Như đã đề cập ở trên, rủi ro chủ yếu đến từrủi ro hàng tồn kho.

Khi một lượng lớn hàng tồn kho được tích lũy trong tay, điều đó cũng có nghĩa là nhà tạo lập thị trường có nhiều khả năng không tìm được người mua cho sản phẩm của mình. tồn kho, dẫn đến Rủi ro: Giữ nhiều tài sản không đúng lúc (thường là khấu hao). Một tình huống khác là khi các nhà tạo lập thị trường phải bắt đầu bán lỗ hàng tồn kho để duy trì hoạt động khi giá tài sản tăng.

Rủi ro tạo lập thị trường có thể được xử lý thận trọng hơn trong DeFi. Ví dụ, hợp đồng vĩnh viễn. Các nhà tạo lập thị trường thường sử dụng tỷ lệ tài trợ của các hợp đồng vĩnh viễn (cốt lõi của cơ chế này là neo giá hợp đồng vào giá giao ngay) để tiến hành giao dịch chênh lệch giá giao ngay và đòn bẩy. Phương pháp chênh lệch giá này có thể được tóm tắt trong một câu: Tạo một vị thế có cùng giá trị và hướng ngược lại trong thị trường giao ngay/đòn bẩy và hợp đồng vĩnh viễn. Do đó, các nhà tạo lập thị trường sẽ phải đối mặt với rủi ro thanh lý lớn trước những biến động giá bất thường vì các vị thế mà họ nắm giữ do chênh lệch lãi suất cấp vốn khác nhau có thể lớn.

Cơ hội đến từ lợi nhuận cao đằng sau rủi ro cao. Ngay cả với mức chênh lệch 0,01 USD, khi lệnh giao dịch như vậy được thực hiện một triệu lần trong một ngày, lợi nhuận sẽ đạt tới 10.000 USD. Các nhà tạo lập thị trường cũng cung cấp đòn bẩy cho các nhà giao dịch. Khi vị thế của khách hàng được thanh lý, nhà tạo lập thị trường sẽ có thể thanh lý số tiền ký quỹ của nhà giao dịch. Theo dữ liệu của coinglass, việc thanh lý tiền điện tử lên tới 1-1 tỷ USD mỗi ngày. Điều này sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các nhà tạo lập thị trường.

Không thể phủ nhận rằng thị trường mã hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu, so với các hoạt động tạo lập thị trường đã rất trưởng thành trên thị trường tài chính truyền thống, vẫn còn một phía điên rồ ở đây. Nếu chúng ta phóng to và xem xét một số chi tiết về giao dịch tiền điện tử: tính thanh khoản tương đối thấp của tài sản; nguy cơ trượt giá đáng kể; khả năng xảy ra sự cố chớp nhoáng cao khi các lệnh lớn xuất hiện hoặc khi một lượng lớn lệnh bán hủy bỏ ưu đãi mua tốt nhất trong sổ đặt hàng. Những đặc điểm này thường mang lại một số góc hoặc lợi ích tiềm ẩn cho việc tạo ra thị trường tiền điện tử.

Nhìn chung, do yếu tố kỹ thuật và quy định, thị trường tiền điện tử và người dùng vẫn còn đầy cảm giác hỗn loạn đối với các nhà tạo lập thị trường.

Hãy đến với miền Tây hoang dã. Khi nhà tạo lập thị trường hứa hẹn một mức khối lượng cụ thể cho nhà phát hành mã thông báo, bước tiếp theo là một lời hứa đầy tham vọng hơn: giá mã thông báo sẽ tăng lên một mức cụ thể. Làm thế nào để làm nó?

Wash Trading: Người chơi cấp dưới sẽ đặt một lệnh bán lớn và sau đó đặt một lệnh khác của riêng họ trong vòng vài giây. Thanh toán hóa đơn. Người chơi nâng cao sẽ sử dụng các đơn đặt hàng nhỏ hơn, đặt chúng trong thời gian dài hơn và hoạt động từ nhiều tài khoản thay vì một tài khoản để tránh bị phát hiện trao đổi.  

Bơm và đổ: Trong số tất cả các chiến lược thao túng giá, việc thực hiện bơm và đổ là đặc biệt phổ biến. Mạng xã hội là đội tiên phong tốt nhất và khi có đủ tâm lý fomo, bạn có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách bán số lượng lớn mã thông báo đã mua trước.  

Tăng cường: Tăng cường có nghĩa là tạo ấn tượng về một người mua lớn. Các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng chiến lược này để tạo ra một "người mua lớn" giao dịch số lượng lớn trong một khoảng thời gian cố định. Ở đây, cảm xúc FOMO lại phát huy tác dụng và các nhà giao dịch khác sẽ gấp rút vượt lên trước "người mua lớn" ( Nhưng cuối cùng là kẻ thua cuộc) - khi thị trường nhận thấy hành vi đó, giá sẽ tăng lên một cách tự nhiên. Tất nhiên, một khi hoạt động của nhà tạo lập thị trường kết thúc, những người mua ma sẽ biến mất một cách bí ẩn và giá token rất có thể sẽ giảm mạnh.

Vào cua: Khi một mã thông báo có nhiều nhà tạo lập thị trường cùng một lúc, một nhà tạo lập thị trường nhất định có thể Cố gắng kiếm tiền bằng cách mua hầu hết số token có sẵn buộc các nhà tạo lập thị trường khác phải tăng giá vì họ phải giữ mức chênh lệch ở mức tương tự.

Do hoàn toàn thiếu quy định, các hoạt động đầu cơ này xuất hiện trong chiến lược thực hiện của các nhà tạo lập thị trường và cuối cùng chúng làm gián đoạn thị trường và xóa tan niềm tin vào tài sản đang được giao dịch, làm mất lòng tin của bên trao đổi tiền tệ, ảnh hưởng đến uy tín của bên dự án và dẫn đến thua lỗ lâu dài.

Có hoặc Không: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường  

Nhà tạo lập thị trường và nhà tạo lập thị trường tự động

Mặc dù các nhà tạo lập thị trường (MM) và các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) nghe có vẻ giống nhau nhưng chúng là những thực thể hoàn toàn khác nhau.

Như đã đề cập ở trên, trong tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường là một tổ chức hoặc nền tảng đề xuất các giao dịch mua bán chứng khoán khác nhau cho nhiều sàn giao dịch. lợi nhuận được tạo ra từ chênh lệch giá chào mua.

AMM là một giao thức trao đổi phi tập trung (DEX). Không giống như các sàn giao dịch truyền thống sử dụng sổ đặt hàng, tài sản được định giá theo các thuật toán định giá cụ thể và công thức định giá thay đổi theo các giao thức khác nhau. Ví dụ: Uniswap sử dụng đường cong toán học sau để xác định giá giao dịch: x * y = k. Trong đó x và y là số lượng của hai tài sản trong nhóm thanh khoản, y là số lượng tài sản còn lại và k là hằng số cố định, nghĩa là tổng thanh khoản của nhóm phải không đổi.

AMM hoạt động tương tự như các nền tảng giao dịch sổ lệnh truyền thống, cả hai đều thiết lập các cặp giao dịch (chẳng hạn như ETH/DAI). Tuy nhiên, trước đây không yêu cầu giao dịch với một đối tác cụ thể. Trong cơ chế AMM, các nhà giao dịch tương tác với hợp đồng thông minh để “tạo ra” thị trường cho chính mình. Tính thanh khoản trong hợp đồng thông minh được cung cấp bởi các nhà cung cấp thanh khoản (LP), những người đổi lại việc cung cấp tính thanh khoản cho giao thức sẽ kiếm được phí từ các giao dịch được thực hiện bởi nhóm giao dịch.

AMM: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường

Trong thuật ngữ tài chính truyền thống, AMM đề cập đến một thuật toán mô phỏng hành vi của các nhà tạo lập thị trường con người. Trong lĩnh vực DeFi, nó đã dần phát triển thành Một thế lực vũ phu công cụ:

Nó sử dụng các thuật toán tự động để cân bằng cung và cầu mã thông báo trong nhóm giao dịch, tránh nhu cầu về chế độ đặt lệnh . Các điều kiện thị trường đơn phương có thể khiến một số token nhất định bị bán khống (không có người mua/người bán trên thị trường) và không thể giao dịch được, không giống như các nhà tạo lập thị trường khác, chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường CEX, những người ăn chênh lệch giá mua-bán, họ sẽ sử dụng theo chiến lược riêng của họ Kiếm lợi nhuận bằng cách điều chỉnh vị thế và kiểm soát hàng tồn kho. Cách các nhà tạo lập thị trường DEX cung cấp thanh khoản khác với CEX. Các nhà tạo lập thị trường DEX cũng kiếm được phí xử lý; khi phần phí giao dịch này cung cấp Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ khuyến khích họ bơm tài sản nhàn rỗi vào nhóm giao dịch để cung cấp thanh khoản, điều này ở một mức độ nhất định sẽ giải quyết được vấn đề không đủ độ sâu giao dịch theo mô hình sổ lệnh.

DEX dựa trên AMM đã được chứng minh là một trong những đổi mới DeFi có ảnh hưởng nhất. Chính sự xuất hiện của AMM đã phá vỡ các hạn chế của sổ lệnh và khớp. , giúp DEX phá vỡ sự độc quyền của CEX trên thị trường giao dịch tiền điện tử và biến các giao dịch trực tuyến mở và miễn phí thành hiện thực. Nó cũng là một AMM cho phép người dùng thông thường tham gia tạo lập thị trường theo cách không cần xin phép, cho phép mọi DEX hô khẩu hiệu đầy tự hào: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường.

Không cần xin phép, thị trường hiệu quả và minh bạch, tự tạo, mọi người đều có thể tận hưởng lợi ích do thanh khoản tạo ra. **Tầm nhìn tạo dựng thị trường được DEX mô tả nghe có vẻ quá hoàn hảo.

Tại sao LP thua lỗ

Bây giờ chúng ta hãy nhìn rõ tầm nhìn và thực tế.   

Câu hỏi đầu tiên là, nếu người dùng trở thành LP, việc tạo lập thị trường trên DEX có chắc chắn mang lại lợi nhuận không? (Một giọng nói: Bạn đã quên mất mát vô thường phải không?)

atTrong một nghiên cứu được trích dẫn rộng rãi về việc mất LP của Uniswap v3, rekt đã chỉ ra một cách tàn nhẫn: Họ (người dùng) tốt hơn nên HODLing hơn là cung cấp tính thanh khoản trên Uniswap v3.

Như đã chỉ ra trong bài viết, từ khi ra mắt V3 vào ngày 5 tháng 5 đến ngày 20 tháng 9, 17 tài sản có TVL>10 triệu đô la The pool ( chiếm 43% TVL) có khối lượng giao dịch trên 100 tỷ USD và đã kiếm được khoảng 200 triệu USD phí cho LP. Tuy nhiên, trong cùng thời gian đó, IL đã lỗ hơn 260 triệu USD, dẫn đến khoản lỗ ròng hơn 60 triệu USD. Nói cách khác, khoảng 50% LP của V3 đang thua lỗ.

Trong khi Uni V3 phổ biến khái niệm cung cấp thanh khoản có đòn bẩy—trong đó phạm vi giao dịch cung cấp thanh khoản bị thu hẹp và đạt được mức độ hiệu quả vốn cao hơn bằng cách loại bỏ tài sản thế chấp không được sử dụng. Đòn bẩy này làm tăng phí kiếm được nhưng cũng làm tăng rủi ro phải chịu, vì tính thanh khoản có đòn bẩy cao sẽ phải đối mặt với tổn thất tạm thời cao hơn.

Lý do quay trở lại mục tiêu thiết kế của Uni V3: tạo lập thị trường tùy chỉnh. Đối với người dùng, sáng kiến cao hơn có nghĩa là các hoạt động tạo lập thị trường trở nên phức tạp hơn. Thu nhập LP phụ thuộc vào khả năng phán đoán thị trường của LP, điều này làm tăng chi phí ra quyết định của LP và dẫn đến thu nhập LP không đồng đều, thiết kế này cũng làm phát sinh hiện tượng tấn công JIT (Just In Time) (sử dụng tính thanh khoản tập trung của V3, thiết lập lên đồng thời Thêm và rút các vị trí LP trong một khối, sao cho phạm vi vị trí có thể được xác định nghiêm ngặt để khớp với các giao dịch nhằm kiếm trộm một phần phí giao dịch bị khuếch đại).

Cải thiện hiệu quả sử dụng vốn nhưng đồng thời lại mất đi thu nhập—đây không phải là điều mà các LP muốn thấy.

Điều này dẫn đến câu hỏi tiếp theo: Nếu người dùng đến DEX để tạo lập thị trường, liệu họ có chắc chắn bị mất tiền với tư cách là LP không?

Chúng ta hãy trả lời câu hỏi này một cách đơn giản: Nhà tạo lập thị trường DEX có lãi hay không, ngoài khả năng chủ quan, chủ yếu phụ thuộc vào nhóm cung cấp giao dịch.

Nhóm mô hình AMM truyền thống - không có sự khác biệt giữa logic lợi nhuận của người dùng thông thường cung cấp thanh khoản và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Quỹ của các nhà tạo lập thị trường và báo giá bên ngoài bị giới hạn bởi chức năng AMM. Về cơ bản, đây là cuộc cạnh tranh giữa các TVL, nhằm xác định xem ai có thể chia sẻ phí xử lý cao hơn.  

Một nhóm có mức giá có thể tùy chỉnh - chẳng hạn như Uni V3 , Bộ cân bằng V2, Đường cong V2, DODO V2. Loại nhóm này cho phép các nhà tạo lập thị trường can thiệp tích cực vào báo giá của nhóm. Các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng các công cụ này để kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giá và độ trễ giữa thị trường CEX và DEX (đồng thời, hiện nay có rất nhiều công cụ tổng hợp DEX và trích dẫn tốt hơn có nghĩa là sẽ có nhiều khả năng bị người tổng hợp trong nhóm nắm bắt hơn).

Một trong những nguyên nhân khiến LP thua lỗ là do họ chọn phương án không phù hợp với mình.

Tại sao các DEX hàng đầu lại cung cấp cho các nhóm mức giá có thể tùy chỉnh? Không chỉ Uni V3, khi thanh khoản được phân bố đều trên đường cong sẽ gặp phải vấn đề trượt giá quá mức và thanh khoản phân tán, do đó, các AMM truyền thống muốn nâng cao hiệu quả sử dụng vốn như đã nói ở trên Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2, hướng tối ưu hóa đang hướng tới thanh khoản tập trung.

Ngược lại, lợi thế của việc tạo thị trường tích cực là người dùng có thể tập trung thanh khoản vào một phạm vi nhất định bằng cách điều chỉnh giá, v.v., giúp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, do đó giao dịch Độ trượt thấp hơn và độ sâu cao hơn nhưng nhược điểm cũng ở đây là nó nâng ngưỡng cho người dùng thông thường tham gia tạo lập thị trường ở một mức độ nhất định, so sánh thì phù hợp hơn với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, lợi nhuận có thể tăng lên. , nhưng Chúng ta phải thừa nhận rằng nguy cơ mất tiền cũng tăng lên, xét cho cùng, người dùng thông thường không thể cạnh tranh với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp về kỹ năng chuyên môn và độ nhạy thị trường.

Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường, chúng ta cần hiểu lại khẩu hiệu này: Mọi người đều có thể là nhà tạo lập thị trường, nhưng không phải ai cũng có thể là nhà tạo lập thị trường giỏi.

Sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường hàng đầu: sau khi thị trường mất thanh khoản

Việc tạo lập thị trường domino Các nhà tạo lập thị trường

Đế chế FTX sụp đổ, hàng loạt nền tảng hàng đầu thua lỗ nặng nề, các nhà tạo lập thị trường và hoạt động cho vay trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Alameda là thị trường lớn nhất nhà tạo lập thị trường và công ty cho vay Genesis của DCG, do vụ nổ FTX, bộ phận cho vay đã đình chỉ việc mua lại và phát hành khoản vay mới do không đủ khả năng thanh toán, và hiện đang tìm kiếm khoản vay khẩn cấp 1 tỷ USD từ các nhà đầu tư.

Là mắt xích quan trọng trong trò chơi domino, nhà tạo lập thị trường mang lại tác động gì:

Thanh khoản thị trường giảm đáng kể

Sự cố sấm sét của FTX—sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường—khoảng cách thanh khoản. Với sự biến mất của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu, có thể dự đoán rằng tính thanh khoản của thị trường sẽ giảm đáng kể. Các nhà tạo lập thị trường khác cũng sẽ chịu nhiều tổn thất hơn do sự sụp đổ của FTX, điều này sẽ tiếp tục làm gia tăng khoảng cách. Thực tế phũ phàng là tính thanh khoản của tiền điện tử chỉ bị chi phối bởi một số ít công ty giao dịch, bao gồm Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland và Alameda. Chỉ mới nửa năm kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng Sanjian vào tháng 5 và tháng 6. Khi thị trường lại chìm trong bóng tối, việc tạo lập thị trường trở nên khó khăn.

Theo theo dõi dữ liệu của Kaiko , Kể từ khi CoinDesk công bố cuộc điều tra về tình trạng tài sản của Alameda, thanh khoản BTC trong phạm vi 2% giá trung tâm đã giảm từ 11,8 nghìn BTC xuống 7 nghìn, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 6. Trong bài viết này cũng có rất nhiều dữ liệu cho thấy thanh khoản chung của thị trường bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự sụp đổ của Alameda và những tổn thất mà các nhà tạo lập thị trường khác phải gánh chịu.

Rất may, độ sâu đã phục hồi nhẹ trong tuần qua, cho thấy các nhà tạo lập thị trường đang tái triển khai vốn. Nhưng hiển nhiên, tốc độ này rất chậm.

 Tổng số BTC số lượng trong vòng 2% so với giá trung bình tăng từ 6,8k lên 9,1k. Tính theo đô la Mỹ, độ sâu thị trường đã tăng từ 112 triệu đô la Mỹ lên 150 triệu đô la Mỹ  

 Tính thanh khoản của token và bài kiểm tra căng thẳng của các bên tham gia dự án

Alameda đã đầu tư vào hàng chục dự án và nắm giữ các token có tính thanh khoản thấp trị giá hàng triệu đô la (do Alameda cũng là nhà tạo lập thị trường , họ cũng là nhà cung cấp thanh khoản chính cho các token này). Mặc dù vẫn chưa biết chi tiết đầy đủ về việc nắm giữ mã thông báo của Alameda với FTX, nhưng “đây là một nhà tạo lập thị trường quan trọng về mặt hệ thống”, theo bảng phân tích bảng cân đối kế toán của FTX do Financial Times cung cấp. Đặc biệt đối với tính thanh khoản của các token không phải BTC và ETH, đối với các bên tham gia dự án này, điều kiện thị trường khắc nghiệt do sự cố xảy ra chắc chắn sẽ là một bài kiểm tra căng thẳng rất lớn.

Ví dụ: SOL (Solana), một trong những token được đầu tư mạnh mẽ của Alameda Research. Theo báo cáo của CoinDesk, Alameda đã nắm giữ khoảng 1,2 tỷ USD token SOL vào ngày 30 tháng 6. SOL là một trong những đồng tiền hoạt động tốt nhất trong đợt tăng giá năm 2021, nhưng hiện đã giảm 95% so với mức cao nhất mọi thời đại.

Sự sụp đổ ở quy mô này: Thứ nhất, nó sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản và mang lại rủi ro cho hệ sinh thái DeFi thông qua việc thanh lý quy mô lớn, điều này cũng có thể khiến các giao thức cho vay phải gánh chịu các khoản nợ xấu; thứ hai, nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ niềm tin và số lượng lớn các đại lý cầm cố. Việc mất tiền xu làm tăng khả năng ngừng hoạt động, tạo ra rủi ro về tính ổn định và bảo mật, đồng thời giảm chi phí cho các cuộc tấn công cấp mạng.

Sau sự sụp đổ của FTX và Alameda trong thời kỳ tuần sau, SOL giảm mạnh từ khoảng 35 USD xuống còn khoảng 11 USD, giảm 68,5%  

Sự sụp đổ kép của niềm tin và niềm tin

Điều quan trọng hơn là sự sụp đổ kép của niềm tin và sự tin cậy.

Niềm tin: Sự cố "Thiên nga đen" đã ảnh hưởng đến niềm tin của ngành đối với cái gọi là chuỗi công cộng hiệu suất cao và cũng đã hủy hoại người dùng ở một mức độ nhất định và niềm tin của những người ủng hộ vào loạt bài Niềm tin vào các dự án sinh thái của FTX. **Niềm tin quý hơn vàng, nỗi sợ hãi còn đáng sợ hơn địa ngục. **Thị trường tiền điện tử đã trải qua hai khoảnh khắc Lehman trong nửa năm, sự cố Luna/Terra và Three Arrows Capital, những sự cố này đã dạy cho người dùng biết thế nào là sự không chắc chắn và cũng gây hoảng loạn cho thị trường tiền điện tử vốn nhanh hơn virus.

Niềm tin: Trong sự sụp đổ của Alameda, chúng ta có thể thấy các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành này đã từng hoạt động điên cuồng như thế nào. Ví dụ: toàn bộ hoạt động kinh doanh thương mại của họ được thực hiện bởi FTX trộn tiền của khách hàng không đúng cách. Nhưng đối với các nhà đầu tư và các bên dự án, họ không có cách nào biết được. Tất nhiên, đây là sự chuyển giao niềm tin mà CeFi đã vô hình thức đòi hỏi từ công chúng ngay từ đầu, nhưng khi nhà tạo lập thị trường từng có uy tín, được nhiều người chứng thực và có quy mô lớn cũng lộ rõ sự xấu xí trần trụi của mình thì bạn vẫn cảm thấy tin tưởng. trong thế giới tiền điện tử. Mặc dù chúng tôi đã nói điều đó nhiều lần: FTX / Alameda Blockchain.

Khi thị trường mất thanh khoản

Như đã đề cập trước đó, tính thanh khoản là động lực thúc đẩy bất kỳ thị trường nào.

Khi xu hướng chung của thị trường đi xuống, sự rút lui của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu chắc chắn sẽ khiến tình hình trở nên tồi tệ hơn, đồng nghĩa với việc nhiều dự án và khoản đầu tư có xu hướng trì trệ, vì vậy đây Sẽ có một vòng luẩn quẩn khác (cho đến khi các yếu tố cơ bản phục hồi):

Thị trường chậm lại—thanh khoản giảm hoặc khủng hoảng lớn xảy ra—điều kiện thị trường đơn phương gay gắt—các hoạt động tạo lập thị trường suy giảm—khối lượng giao dịch và hoạt động đầu tư giảm—thanh khoản giảm—thị trường chậm lại.

  SRM và MAPS Chiều sâu cũng bị sụt giảm đáng kể, với các hoạt động tạo lập thị trường bị ảnh hưởng bởi Alameda  

Để giữ cho thị trường tiền điện tử có tính thanh khoản cao, nhiều nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho các sàn giao dịch blockchain và giao thức tài chính. Do đó, trong trường hợp không tạo lập thị trường hoặc giảm mạnh hoạt động tạo lập thị trường, khối lượng giao dịch có thể thấp và đầu tư giảm. Ở đây chúng ta cần phân biệt: Thanh khoản sẽ giảm bình thường trong thời gian biến động.Điều này là do các nhà tạo lập thị trường đang trích xuất các nhiệm vụ mua/bán từ sổ lệnh để quản lý rủi ro và tránh dòng tiền xấu; nhưng các sự kiện khủng hoảng lớn thì sự sụt giảm mạnh do sự rút lui của các nhà tạo lập thị trường, tính thanh khoản của thị trường sẽ gặp phải những thách thức nghiêm trọng trong một khoảng thời gian.

Có thể thấy rằng sự suy giảm thanh khoản hiện tại nghiêm trọng hơn bất kỳ đợt suy thoái thị trường nào trước đây và sự phục hồi thị trường trong thị trường gấu là cực kỳ chậm, điều này cho thấy rằng điều này Khoảng cách thanh khoản có thể sẽ tiếp tục tồn tại trong ngắn hạn.

Vậy chúng ta nên làm gì?

DODO đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường như thế nào?

Như đã đề cập ở trên, chúng tôi thực sự đã đặt ra hai câu hỏi chính:

1. Khi AMM tối ưu hóa theo hướng thanh khoản tập trung, và khi trở thành LP để làm thị trường có thể trở thành một thách thức, thậm chí là thua lỗ thì nhà tạo lập thị trường làm cách nào để thu được lợi nhuận?  

2. Khi sự bùng nổ của FTX dẫn đến sự sụp đổ của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu và thanh khoản thị trường giảm, làm thế nào để xây dựng lại niềm tin và thực sự tận dụng lợi thế phân quyền của thế giới tiền điện tử Biến đổi bản chất và mang lại tính thanh khoản khan hiếm cho phía dự án? Mang lại sự không cần cấp phép, hiệu quả và minh bạch thực sự cho các nhà tạo lập thị trường?

Đối với câu hỏi thứ hai, câu trả lời đã hiển nhiên khi được nêu ra: Sử dụng DEX, Sử dụng Blockchain. Chúng ta hãy quay lại chuỗi và mã , quay lại "không tin tưởng, hãy xác minh".

Đối với câu hỏi đầu tiên, có nhiều giao thức hoặc nền tảng trên thị trường cung cấp các công cụ quản lý thanh khoản tương ứng để giúp LP quản lý rủi ro và ổn định lợi nhuận. Đây có thể là một giải pháp từ DODO:Đưa các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp vào chuỗi.

Trong "Cuộc phỏng vấn độc quyền với nhà tạo lập thị trường DODO, cách sử dụng DODO Trong bài viết "Cải thiện hiệu quả tạo lập thị trường", nhà tạo lập thị trường Shadow Labs đã đề cập rằng sau khi trừ khí đốt và các chi phí khác, lợi nhuận ròng 30-40% thu nhập công trên chuỗi có thể là thu được. Ví dụ: trong nhóm tạo lập thị trường của WETH và USDC trên DODO, sau khi trừ các khoản phí khác nhau, thu nhập ròng hàng năm của các nhà tạo lập thị trường đạt 500.000 USD, với tỷ lệ hoàn vốn ròng khoảng 36,2%.

Làm thế nào để làm điều đó?

Như chúng ta đã biết, AMM thường được gọi là "thanh khoản lười biếng" vì không thể kiểm soát được điểm giá cung cấp cho nhà giao dịch, không giống như các nhà tạo lập thị trường truyền thống. . Đây là nơi DODO bước vào và tạo ra thuật toán PMM (Tạo thị trường chủ động). Thuật toán PMM sử dụng dự đoán giá để điều chỉnh đường cong giá. Các tham số đơn giản và cực kỳ linh hoạt. Đường cong phẳng hơn giúp cải thiện hiệu quả việc sử dụng vốn và giảm trượt giao dịch và tổn thất tạm thời. Về việc cải thiện hiệu quả của các thuật toán khác nhau về thanh khoản tập trung, bạn có thể tham khảo "So sánh chuyên sâu về các thuật toán tạo thị trường Uni V3, CurveV2, DODO - tập trung vùng thanh khoản Sắp cải thiện hiệu quả"Đọc.

Ngoài những nội dung quen thuộc này, chúng tôi muốn nói đến phiên bản V2 của DODO ra mắt vào tháng 3 năm nay, sự ra mắt của DODO Private Pools (DPP), còn được gọi là quỹ riêng, là quỹ được cung cấp đặc biệt cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để tạo lập thị trường.

Các nhóm riêng tư, như tên cho thấy, có thể được các nhà tạo lập thị trường tạo ra một cách độc lập bằng vốn riêng của họ và cấu hình nhóm riêng có thể được sửa đổi linh hoạt trong quá trình tạo lập thị trường. ,Bao gồm tỷ lệ phí giao dịch, giá hướng dẫn bên ngoài hiện tại i, hệ số trượt đường cong K và hỗ trợ điều chỉnh quy mô quỹ của nhóm, v.v. Tất cả những sửa đổi này được thực hiện bằng cách kích hoạt hợp đồng thông minh bằng các tài khoản có liên quan (bao gồm hai phương pháp, gọi hợp đồng DODO DPPProxy và gọi trực tiếp vào nhóm riêng cơ bản để sửa đổi thị trường. Để biết các bước hoạt động cụ thể, vui lòng tham khảo: Hướng dẫn vận hành bể bơi riêng DODO V2). Vì vậy, nhóm này chủ yếu đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.

Về mặt hiệu suất lợi nhuận, theo thống kê của DODO, tổng lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường WETH-USDC trên Polygon là 16% và nhóm nhà tạo lập thị trường trên BSC (ra mắt vào cuối năm Tháng 7) có gần bốn. Tổng tỷ lệ hoàn vốn kể từ tháng trước đã đạt 10% hoặc thậm chí 22%, nhìn chung khá ấn tượng.

Hiện tại không có DPP pool trên Ethereum và hầu hết các nhà tạo lập thị trường chọn xây dựng pool trên chuỗi Polygon và BSC với phí gas thấp hơn  

Ngoài ra, So sánh chuyên sâu về các thuật toán tạo thị trường Uni V3, CurveV2, DODO đã phân tích luồng tập trung thông qua hiệu suất của dữ liệu phân phối thanh khoản Cải thiện hiệu quả sử dụng vốn do giới tính mang lại. Bằng cách chọn nhóm tạo lập thị trường của WETH/USDC làm mẫu, bài viết cho thấy tỷ lệ thanh khoản trung bình trong phạm vi giá từ 2%, 6% và 10%. Nhóm tạo lập thị trường của DODO V2 có tỷ lệ thanh khoản lên tới 83,1% trong phạm vi 2%.

Cho phép các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp tham gia vào chuỗi, bởi vì các sàn giao dịch phi tập trung vốn không cần sự tin cậy, không giám sát và không cần sự cho phép, là hướng giao dịch và tạo lập thị trường trong tương lai, nhưng do các vấn đề về chi phí và hiệu quả Các giải pháp dựa trên khuôn khổ AMM có tiến triển chậm về vấn đề này. Thuật toán PMM của DODO và nhóm riêng DPP cung cấp đường cong tạo lập thị trường rất linh hoạt cho các nhóm tạo lập thị trường chuyên nghiệp, giảm chi phí tạo lập thị trường, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và mang lại trải nghiệm tạo lập thị trường hiệu quả; trong môi trường thị trường có tính thanh khoản suy giảm, nó cũng cung cấp cho Bên dự án một lựa chọn hợp tác tốt hơn.

Liên kết gốc