BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

Tính thanh khoản của "2 pool" giải quyết tính thanh khoản của mã thông báo gốc của nó như thế nào?

Đọc bài viết này mất 34 phút

Về cơ bản, tính thanh khoản của token rất quan trọng vì nó cho phép các nhà đầu tư mới dễ dàng đầu tư vào dự án và cho phép các nhà đầu tư kém hiệu quả rút lui.

Tiêu đề gốc: " Nghệ thuật và khoa học về tính thanh khoản của token bản địa》

Nguồn gốc: Eva Wu, cơ chế.capital

Biên soạn gốc: Cháo qua đêm, Babbitt

Tại sao các dự án muốn cung cấp tính thanh khoản cho mã thông báo gốc của họ?

Về cơ bản, tính thanh khoản của token rất quan trọng vì nó cho phép các nhà đầu tư đầu tư mới có thể dễ dàng đầu tư trong các dự án và cho phép các nhà đầu tư không hoạt động rút lui. Thanh khoản kém hơn một chút sẽ không phá hủy được một dự án mạnh, nhưng thanh khoản quá nhiều sẽ vô ích.

Trong bài viết này chúng ta sẽ hiểu sự phức tạp của 2 pool và đưa ra một số cách giải quyết của phía dự án vấn đề thanh khoản của mã thông báo gốc của nó.

Chúng tôi sẽ giới thiệu:

1. Mục tiêu giới hạn thanh khoản + các cơ chế khác để cải thiện 2 nhóm

2. Nhóm thanh khoản không đồng đều để phục vụ cho những người tham gia lâu dài;

3. Lấy số vốn trong quỹ tài chính nhàn rỗi làm cơ chế chỉ đạo;

Đợi đã, Pool 2 chính xác là gì?

Cái gọi là 2 nhóm đề cập đến các nhóm thanh khoản có mã thông báo gốc của dự án và họ dựa vào Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) tồn tại và hướng dẫn thanh khoản một cách giả tạo bằng cách thưởng cho các token của nhà cung cấp thanh khoản (LP). Mặc dù các nhóm này hiện đang nhận được nhiều sự chú ý như là chiến lược mặc định để đạt được tính thanh khoản của token, nhưng chúng là một trong những cơ chế tinh vi và không trực quan nhất trong DeFi và do đó cần được chú ý cẩn thận.

Cách xem xét khuyến khích tính thanh khoản của token gốc

Thực tế là DeFi tràn ngập vốn thuê, đây là điều mà các dự án cần cân nhắc khi thiết lập phần thưởng 2 nhóm. Các bên tham gia dự án có thể cân nhắc sử dụng APY của Nhóm 2 làm chiến lược tiếp thị chính để thu hút sự chú ý của người tham gia vào giao thức. Điều này không chỉ thiếu sáng tạo và thường không liên quan đến bản thân giao thức, mà nghiên cứu của chúng tôi (xem Phụ lục 1) cho thấy 2 nhóm công cụ tiếp thị kém như thế nào vì tính thanh khoản mà chúng thu hút không hấp dẫn. Trong số hàng chục nhóm mà chúng tôi lấy mẫu, hầu hết tất cả đều có thanh khoản giảm hơn 50% sau 30 ngày kể từ khi chương trình khuyến khích kết thúc. Tính thanh khoản thất thường này cho thấy rằng thay vì tập trung sự chú ý tiếp thị vào Nhóm 2 và tính thanh khoản của mã thông báo, các dự án nên tập trung vào việc sử dụng Nhóm 2 để đáp ứng nhu cầu cơ bản: tạo điều kiện cho các nhà đầu tư mua/bán mã thông báo dự án trong một môi trường tối ưu (độ trượt thấp).

Việc xem xét điều này sẽ trông như thế nào bắt đầu bằng việc hiểu LP đang nghĩ gì.

Đối với LP, nhóm 2 rất phức tạp, vì dự án trả thu nhập cho LP, Nó phải được nhận ra từ mã thông báo gốc và LP cũng phải giữ mã thông báo này. Đây là một sự cân bằng mong manh vì LP về cơ bản đang bán khống các biến động giá lớn và chỉ được khuyến khích nếu họ kỳ vọng token sẽ giao dịch trong một phạm vi. Nếu họ kỳ vọng giá token sẽ tăng giá nhanh chóng thì việc ngừng cung cấp tính thanh khoản và giữ token sẽ có lợi hơn. Ngoài ra, LP cũng có thể chọn thoát thanh khoản nếu họ kỳ vọng giá mã thông báo có xu hướng giảm. Nếu một đồng xu mới hơn, việc phát hiện giá có thể cực đoan theo cả hai hướng, làm trầm trọng thêm cái gọi là tổn thất tạm thời. Rủi ro tổn thất tạm thời này cũng gây khó khăn cho những người ủng hộ lâu dài cho dự án trong việc đóng góp vốn cho Nhóm 2 vì họ có thể bị lỗ do cung cấp thanh khoản.

Tuy nhiên, tính thanh khoản của token gốc đóng một vai trò quan trọng đối với các dự án và cộng đồng. chi phí cho dự án vì nó có thể khởi động một bánh đà phản xạ thu hút nhiều người dùng và sự chú ý hơn đến giao thức. *Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là tính thanh khoản của mã thông báo gốc không tạo ra hoặc phá vỡ một dự án vững chắc. Các dự án có mức độ phù hợp với thị trường sản phẩm mạnh có thể thành công ngay cả khi không có tính thanh khoản mã thông báo gốc thích hợp, trong khi các dự án có mức độ phù hợp với thị trường sản phẩm yếu có thể gặp thất bại ngay cả khi chúng có tính thanh khoản mã thông báo mạnh. Vì vậy, giống như các công ty truyền thống cần ngân sách eo hẹp, các dự án nên hướng tới việc tìm kiếm sự cân bằng phù hợp giữa việc sử dụng mã thông báo để khuyến khích các hành vi cốt lõi của sản phẩm của họ và khuyến khích tính thanh khoản của mã thông báo gốc. Đối với nhóm 2, thách thức chính là xác định chi phí chính xác và thanh toán đúng lượng thanh khoản.

Có nhiều cách khác để triển khai phân phối mã thông báo bên ngoài 2 nhóm. Xem Phụ lục II để so sánh các lựa chọn thay thế này.

Một cách tốt hơn để khuyến khích tính thanh khoản của token gốc

Mặc dù có những khác biệt nhỏ nhưng không thể phủ nhận rằng đối với các dự án, 2 nhóm đang tận dụng mã thông báo của họ (số mã thông báo dư thừa mà họ có) Một cách hữu ích để tăng tính thanh khoản của mã thông báo.

Nếu một dự án quyết định rằng 2 nhóm là cách tiếp cận tốt nhất của họ thì đây là ba đề xuất:

1. Chạy lịch trình ngắn hơn (30 – 90 ngày) để cho phép cấu hình lại và thử nghiệm theo kinh nghiệm;

2. Hãy thử các chiến lược như giảm APY (<100%), mở khóa phần thưởng khối và mã thông báo không thể chuyển nhượng để đảm bảo sự phù hợp với những người tham gia lâu dài;

3. Xóa mục tiêu giới hạn thanh khoản Để ngăn chặn việc trả quá nhiều tiền cho thanh khoản;

Ở điểm (1), các bên tham gia Dự án nên tiến hành rút ngắn thời gian hoàn vốn hỗ trợ các thử nghiệm thay vì tự nhốt mình vào các kế hoạch nhiều năm. Kế hoạch ngắn hơn cho phép các dự án tiến hành phân tích tính hiệu quả của kế hoạch 2 nhóm của họ và cung cấp cho các dự án tùy chọn cấu hình lại và đánh giá lại đòn bẩy/phần thưởng của họ (xem Phụ lục III để biết các số liệu 2 nhóm tiềm năng cần đo lường). Nó cũng cho phép cộng đồng đóng vai trò xác định các ưu đãi mã thông báo cho các dự án. Các nghiên cứu điển hình thú vị đáng xem xét bao gồm PancakeSwap, 1inch và CREAM.

Ở điểm (2), các dự án nên bao gồm các tính năng tập trung vào những người tham gia lâu dài. Đặc biệt, nhóm dự án hy vọng sẽ khuyến khích các LP đã quen với việc nắm giữ mã thông báo, thay vì những người nông dân có thu nhập thuần túy mua mã thông báo hoàn toàn vì APY cao. Bằng cách làm cho việc nhận ra lợi nhuận một cách nhanh chóng trở nên khó khăn hơn, những chiến lược này có thể buộc LP đóng vai trò là các bên liên quan thay vì là nông dân chỉ theo đuổi lợi nhuận. Ngoài 2 nhóm của Aave (mà chúng ta sẽ khám phá trong phần tiếp theo), một nghiên cứu điển hình khác là Ribbon Finance, đã thử nghiệm phí rút tiền, mã thông báo không thể chuyển nhượng và TVL giới hạn cho các nhóm thanh khoản ban đầu của nó.

Chúng ta sẽ thảo luận điểm (3), giới hạn thanh khoản, trong phần còn lại của mục tiêu này và bắt đầu với lý do tại sao việc có một cái này lại quan trọng.

Nếu dự án không có mục tiêu, họ sẽ gặp khó khăn trong việc cố gắng tìm hiểu xem liệu họ có đủ mục tiêu hay không Thanh khoản và liệu bạn có nên trả nhiều tiền hơn hay không. Việc tìm kiếm mục tiêu giới hạn thanh khoản rốt cuộc là tìm quy mô giao dịch tối thiểu có thể chấp nhận được cho các nhà đầu tư lớn hơn và đảm bảo nhóm có đủ thanh khoản để hỗ trợ trong mức trượt giá có thể chấp nhận được (<2%). Thông thường, sự gia tăng tính thanh khoản có thể hỗ trợ việc đánh giá lại (tăng) mã thông báo giao thức vì khối lượng giao dịch đủ để các quỹ và nhà đầu tư lớn mua nó trên thị trường thứ cấp. Việc loại bỏ mục tiêu giới hạn thanh khoản đảm bảo rằng bạn cung cấp đủ tính thanh khoản cho token của mình cho các nhà đầu tư lớn mà không phải trả nhiều hơn mức yêu cầu.

Cách thu hồi mục tiêu giới hạn thanh khoản

Một khuôn khổ để xem xét mục tiêu giới hạn thanh khoản là để xem xét Độ sâu của thanh khoản so với vốn hóa thị trường. Trong bảng bên dưới, chúng tôi phân loại các loại dự án khác nhau dựa trên vốn hóa thị trường và ước tính tỷ lệ phần trăm tổng vốn hóa thị trường mà các nhà đầu tư lớn muốn giao dịch trong phạm vi trượt giá 2%.

Các bước:

1. Xác định giá trị thị trường của dự án

2. Đặt giới hạn dưới của quy mô giao dịch danh nghĩa

3. Sử dụng phương trình/bảng tính này để xác định mức thanh khoản cần thiết để tạo điều kiện thuận lợi cho quy mô giao dịch ở các mức trượt giá khác nhau;

Ví dụ: Tôi là người sáng lập một dự án có giá trị vốn hóa thị trường từ thấp đến trung bình với giá trị vốn hóa thị trường là 50 triệu USD. Điều tốt nhất tôi có thể hy vọng là giúp các nhà đầu tư lớn dễ dàng giao dịch mã thông báo với 0,1% -0,3% giao thức với mức trượt 2%, tương đương với quy mô giao dịch $50k-$150k.

Công thức được sử dụng trong bảng tính chỉ ra rằng quỹ 5 triệu đô la (tỷ trọng 50/50) có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch lên tới 50.000 USD với mức trượt giá dưới 2%. Điều này có nghĩa là tôi không cần nhiều hơn 5 triệu đô la trong quỹ để tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư lớn và tôi cần nhiều nhất là 2,5 triệu đô la bằng token của riêng mình và 2,5 triệu đô la trong quỹ USDC/ETH.

Lưu ý: Điều này được thiết kế cho các nhóm AMM truyền thống, Uniswap V3 đã thay đổi những con số này và yêu cầu người tham gia để có niềm tin hơn vào sự thay đổi giá cả.

Tuy nhiên, việc có tính thanh khoản cao của token không phải lúc nào cũng có lợi, mặc dù giới hạn thanh khoản. Mục tiêu đóng vai trò là một hướng dẫn ngăn chặn việc trả quá nhiều cho tính thanh khoản của mã thông báo, nhưng đó không phải là mục tiêu. Đối với các dự án ở giai đoạn đầu, tính thanh khoản của token không quan trọng bằng việc tập trung vào sản phẩm và tìm kiếm sản phẩm phù hợp với thị trường. Các dự án vốn hóa thị trường thấp tập trung quá nhiều vào rủi ro thanh khoản của token, thu hút các nhà giao dịch/nhà đầu cơ gây bất lợi cho các nhà đầu tư dài hạn và các bên liên quan.

Sức mạnh của những vũng nước không bằng phẳng

Trong số 2 nhóm trước đó, nhóm mã thông báo khuyến khích của Aave là nhóm duy nhất duy trì tính thanh khoản dài hạn mà không có nhóm thanh khoản APY (<5%) cao.

Trong 80/20 AAVE/ Trong nhóm thông minh ETH Balancer, LP cung cấp tính thanh khoản để kiếm phí giao dịch và phần thưởng bằng AAVE và BAL. Thành công của Aave mang đến cái nhìn sâu sắc về lợi ích của các nhóm không đồng đều so với các nhóm thanh khoản 50/50 truyền thống.

Lợi ích chính là: ít tổn thất tạm thời hơn trong các bể không bằng phẳng.

Việc giảm rủi ro thua lỗ tạm thời có nghĩa là LP sẵn sàng cung cấp thanh khoản hơn với tỷ lệ lợi nhuận thấp hơn. Từ góc độ chi phí, điều này làm giảm số tiền mà giao thức cần thưởng.

Trong khi đó, chủ sở hữu mã thông báo có thể sử dụng tiền của mình để hoạt động và nếu giá mã thông báo tăng, sẽ không đồng đều nhóm hạn chế rủi ro thua lỗ tạm thời. Điều này dẫn đến sự liên kết khuyến khích tốt hơn vì họ có thể kiếm được phí giao dịch và phần thưởng mà không mất phần lớn khả năng tiếp xúc với mã thông báo.

Mặc dù các nhóm có trọng số không đồng đều thân thiện hơn với LP nhưng vẫn có sự đánh đổi. Nhược điểm chính là cần có TVL cao hơn để đạt được cùng một môi trường trượt giá. Như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới, nhóm thanh khoản 50/50 là hiệu quả nhất về mặt trượt giá.

Nguồn: Balancer Labs

Ngoài ra, khi dự án trưởng thành, các nhóm không đồng đều cũng sẽ ảnh hưởng đến sự gia tăng của các mã thông báo, bởi vì nhóm cần nhiều tiền ổn định hơn/ ETH (so với nhóm 50/50) để tăng giá. Sau khi quá trình gây quỹ/phân phối ban đầu hoàn tất và dự án trưởng thành, dự án có thể xem xét điều chỉnh thành nhóm 50/50 để cho phép trượt giá tốt hơn và khám phá giá hiệu quả hơn. Về mặt nền tảng, Balancer là giao thức duy nhất hiện cung cấp các nhóm không đồng đều, trong khi Sushiswap có kế hoạch ra mắt phiên bản phân nhánh (Trident) trong những tháng tới.

Sử dụng kho bạc nhàn rỗi để tạo ra phương pháp tiếp cận thanh khoản kết hợp

Các dự án hiện tại đã huy động vốn hoặc có nguồn tài trợ lành mạnh/đa dạng nên xem xét tận dụng toàn bộ hoặc một phần thanh khoản ban đầu của kho bạc của mình và Chuyển đổi một số điều này sang ETH/USDC để cung cấp thanh khoản hai chiều. Điều này mang lại nhiều lợi ích, bao gồm:

1. Cho phép các bên tham gia dự án kiếm thêm tiền từ phí giao dịch Thu nhập;

2. Cho phép kiểm soát thanh khoản tốt hơn, không chỉ bị ảnh hưởng bởi APR;

3. Tạo cơ chế "mua lại" tự động nếu giá mã thông báo giảm;

4. Đa dạng hóa kho bạc (kết hợp các cặp tài sản khác, chẳng hạn như ETH/USDC);

Một điều cần lưu ý là bên dự án sẽ phải chịu rủi ro về những tổn thất nhất thời.

Đây là một ví dụ về dHEDGE. Khi bắt đầu giao thức, phần thưởng hàng tuần là khoảng 10.000 DHT (vào thời điểm đó, nó ở mức khoảng 20.000 USD), nhưng nhanh chóng chuyển sang cung cấp phần lớn thanh khoản ở mức 3,5 triệu USD (nhóm 50/50). Bằng cách sử dụng kho bạc của mình để thanh toán thanh khoản, họ có thể giảm độ pha loãng của mã thông báo quản trị và sử dụng nó để khuyến khích mọi người sử dụng nền tảng của họ. Về doanh thu, dHEDGE tính phí giao dịch từ 500 đến 1.000 USD mỗi ngày và đã thu được hơn 45.000 USD phí trong 2,5 tháng qua.

Dưới đây là một số cách sẵn có mà các giao thức có thể sử dụng 2 nhóm để thực hiện các chiến lược kết hợp :

1. Sử dụng ngân quỹ nhàn rỗi để cung cấp mục tiêu thanh khoản 50-80% và sau đó Sử dụng mã thông báo giao thức để khuyến khích thanh khoản bổ sung khi cần thiết;

2. Sử dụng kho bạc để cung cấp thanh khoản và tính phí giao dịch để khuyến khích bổ sung LP;

3. Sử dụng kho bạc dài hạn nhàn rỗi Thư viện cung cấp thanh khoản trong 6 tháng đến 1 năm đầu tiên, đồng thời tiến hành các thử nghiệm ngắn hạn với các biện pháp khuyến khích thanh khoản;

Ngoài ra, nhóm dự án có thể chỉ cần loại bỏ mục tiêu giới hạn thanh khoản và sử dụng kho quỹ nhàn rỗi để cung cấp thanh khoản mà không khuyến khích bất kỳ LP bổ sung nào.

Tóm tắt

Không Một phương pháp khoa học chính xác để đạt được tính thanh khoản cho token gốc của giao thức. Nhưng các cách tiếp cận khác nhau mà chúng tôi đã khám phá (ví dụ: mục tiêu giới hạn thanh khoản, nhóm không đồng đều (tức là 80/20), cung cấp thanh khoản kho bạc) có thể cho phép những người sáng lập và nhà đầu tư chu đáo giải quyết các vấn đề thanh khoản của mã thông báo gốc. Mặc dù phần lớn hướng dẫn này chỉ là phần nổi của tảng băng chìm, nhưng chúng tôi hy vọng nó sẽ thúc đẩy cuộc thảo luận xung quanh việc thiết kế tính thanh khoản của token bền vững và hiệu quả hơn.

Rất cám ơn nhóm Cơ chế (Andrew, Ben, Marc, Daryl, Alec) đã giúp đỡ để tinh chỉnh những ý tưởng này và lọc dữ liệu, đồng thời cảm ơn Tristan, Zaheer và Julian vì những phản hồi hữu ích của họ.

Không có nội dung nào trong bài viết này cấu thành lời khuyên đầu tư.

Phụ lục

Phụ lục I: Nghiên cứu nguồn tài sản

Phân tích nghiên cứu sau này của Nansen phân tích tất cả các giao dịch chuyển mã thông báo trong 400 trang trại thanh khoản, người ta thấy rằng một tỷ lệ lớn người canh tác lợi nhuận (36,4%) sẽ thoát khỏi nhóm trong vòng 5 ngày đầu tiên kể từ khi tham gia nhóm và ngày nay chỉ có 13% địa chỉ tiếp tục là LP.

Nguồn: Nghiên cứu Nansen

Tương tự, sức nóng trên The con số này cho chúng ta hiểu biết trực quan về tình hình của những người nông dân có lợi nhuận này. Hãy quên đi các chương trình khuyến khích kéo dài nhiều năm, hầu hết những người canh tác năng suất đều đã hết tiền vào ngày thứ 75. Để định lượng thêm điều này, gần một nửa số nông dân có doanh thu tham gia khi ra mắt (tức là những người ở đầu kênh) rời đi trong vòng 24 giờ và 70% nông dân có doanh thu rời đi trong vòng 3 ngày. Khi phần thưởng LP bị giảm và pha loãng, những người tham gia bị thu hút bởi các ưu đãi sẽ chỉ nhận phần thưởng mã thông báo của họ và chuyển tính thanh khoản sang một nhóm khác.

Sau khi phân tích 2 nhóm trong số 12 dự án, chúng tôi cũng nhận thấy rằng mặc dù hầu hết các nhóm khuyến khích đều gặp phải tình trạng tạm thời thanh khoản tăng, nhưng hầu hết mức thanh khoản đều giảm hơn 50% trong vòng 30 ngày sau khi phần thưởng dừng lại. Một ví dụ về điều này là việc ra mắt 2 nhóm của Badger ở thời kỳ đỉnh cao của thị trường giá lên.

Ở đây, dữ liệu cho thấy đầu tháng 12 nỗ lực khởi động tính thanh khoản trong nhóm mã thông báo (xem vùng màu đỏ) phần lớn đã thất bại, với tâm lý lạc quan thúc đẩy tính thanh khoản của nhóm. Bắt đầu từ tháng 3, tính thanh khoản của nhóm giảm tỷ lệ thuận với mức giảm phần thưởng, cho thấy họ đang thu hút các LP đánh thuê bán token khi phần thưởng giảm.

Biểu đồ cũng nêu bật tính chất phản xạ của các nhóm khuyến khích này, vì khi LP bán mã thông báo, nó sẽ làm giảm APR, khiến nhiều LP rời khỏi nhóm hơn. Chúng tôi thấy mô hình tương tự trong 2 nhóm $DHT, $ALPHA và $1INCH.