Trong thị trường DeFi ngày càng đông đúc, các nhà đầu tư bán lẻ hoạt động với tư cách là "Nhà đầu tư thụ động" (LP) đang trở thành nạn nhân thầm lặng. Họ dường như tham gia vào các nhóm thanh khoản sinh lời, nhưng vốn gốc của họ thường bị xói mòn bởi chênh lệch giá tần suất cao, sự không khớp tham số và biến động. Uniswap v3 từng được coi là đỉnh cao công nghệ của AMM, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy hầu hết các LP đang thua lỗ. Vấn đề không nằm ở bản thân cơ chế, mà nằm ở sự chênh lệch lớn giữa độ phức tạp của nó và khả năng của người dùng thông thường. Gyroscope đang cố gắng viết lại câu chuyện này. Đây không phải là một AMM hay một "câu chuyện stablecoin" khác, mà là một hệ thống tạo lập thị trường mới được thiết kế từ đầu cho các LP thụ động. Nhóm thanh khoản động của Gyroscope, E-CLP, mang lại lợi nhuận thực tế cho các LP, vượt trội hơn LP trung bình trên Uniswap V3 gấp 32 lần và Aerodrome gấp 15 lần. Dynamic 3-CLP, ra mắt vào tháng tới, sẽ tiên phong trong nhóm thanh khoản ba chiều và dự kiến sẽ tăng gấp đôi lợi nhuận hiện có. Avalanche Chain EURC/USDC mới ra mắt; BTC.b/WAVAX; và các nhóm thanh khoản động WETH/cbBTC của Base Chain cung cấp phần thưởng lên đến 64% lãi suất hàng năm. Xem các liên kết ở cuối bài viết này để biết chi tiết. BlockBeats gần đây đã thực hiện một cuộc phỏng vấn chuyên sâu với Ariah Klages-Mundt, người đồng sáng lập Gyroscope. Chúng tôi đã thảo luận về cơ chế ổn định của GYD, sự phát triển của chiến lược Dynamic E-CLP và cuối cùng là các ranh giới đổi mới của nhóm ba tài sản. Hành trình này cho thấy một chủ đề cơ bản rõ ràng: thay thế việc lựa chọn chiến lược mù quáng bằng một phương pháp tiếp cận có cấu trúc, chuyển đổi lợi nhuận dài hạn từ việc dựa vào may mắn và thời điểm sang khả năng thiết kế có thể được sao chép và mở rộng. Sau đây là toàn bộ cuộc phỏng vấn: BlockBeats: Vui lòng giới thiệu về bản thân. Tại sao ban đầu bạn quyết định thành lập Gyroscope? Là một sinh viên tốt nghiệp Đại học Cornell, nền tảng học vấn của bạn đã ảnh hưởng trực tiếp đến thiết kế của Gyroscope như thế nào? Ariah Klages-Mundt: Những gì chúng tôi đang làm tại Gyroscope thực sự bắt đầu như một dự án nghiên cứu. Nghiên cứu ban đầu của tôi đã dự đoán nhiều vấn đề liên quan đến việc depeg hóa stablecoin, chẳng hạn như những gì đã xảy ra với DAI vào Thứ Năm Đen, sự thất bại ban đầu của Fei, và sự sụp đổ của Terra. Mục tiêu của chúng tôi tại Gyroscope là làm mọi thứ khác biệt, tạo ra những sản phẩm mang lại lợi nhuận tốt, thực sự thiết thực và có cấu trúc vững chắc.Trải nghiệm tại Cornell đã tác động sâu sắc đến tôi, và Gyroscope được thiết kế dựa trên những bài học chúng tôi rút ra từ nghiên cứu. Cả tôi và người đồng sáng lập đều có bằng Tiến sĩ, và chúng tôi bắt đầu hình thành Gyroscope trong quá trình học tiến sĩ. Chúng tôi đã quan sát các xu hướng trong ngành và những thách thức mà nhiều người cuối cùng đã phải đối mặt, và cuối cùng đã gặp phải. Vì vậy, chúng tôi quyết định tự mình xây dựng một sản phẩm, thiết kế nó từ đầu, để xem liệu chúng tôi có thể tránh được những cạm bẫy về mặt cấu trúc này hay không.

Ariah Klages-Mundt, Nghiên cứu sinh Tiến sĩ Khoa học Dữ liệu tại Bloomberg

BlockBeats: Anh gọi GYD là một stablecoin "bất chấp mọi thời tiết". Điều đó có nghĩa là gì? Đối với người dùng thông thường, sự khác biệt chính giữa nó và các stablecoin như USDC hay DAI là gì? Ariah Klages-Mundt: Ở cấp độ cao hơn, mục tiêu của Gyroscope là làm cho tính thanh khoản hiệu quả nhất có thể, đồng thời giữ cho sự tham gia của người dùng đơn giản và thụ động nhất có thể. Triết lý này được phản ánh đầu tiên trong thiết kế sản phẩm stablecoin của chúng tôi, GYD. GYD có rất nhiều tính năng thú vị, bạn có thể thấy trong tài liệu, nhưng giá trị cốt lõi của nó đến từ thiết kế cấu trúc thanh khoản - nó gần như luôn bám sát giá neo trong các giao dịch, và hiệu suất của nó là một trong những hiệu suất tốt nhất trong toàn ngành. Điều này làm cho nó rất phù hợp để giao dịch, đây cũng là chìa khóa cho chiến lược tích hợp GYD vào các sản phẩm chính của chúng tôi. Chiến lược sản phẩm của chúng tôi thực sự đã chuyển từ một stablecoin đơn giản sang tập trung rộng hơn vào các công cụ LP và quản lý thanh khoản động.

Về Dynamic Liquidity Pools, chúng tôi nhận thấy rằng hầu hết những người tham gia giao dịch LP trên các cặp giao dịch có tính biến động cao như BTC và stablecoin cuối cùng đều thua lỗ vì họ không quản lý vị thế của mình một cách hiệu quả và chủ động. Điều chúng tôi đang làm là đảo ngược tình thế. Thông qua cơ chế nhóm thanh khoản năng động của Gyroscope, chúng tôi cung cấp một phương pháp tạo lập thị trường hoàn toàn thụ động nhưng hiệu suất cao.

Chúng tôi tin rằng tương lai của GYD và toàn bộ hệ thống công cụ Gyroscope LP sẽ gắn kết chặt chẽ và cùng nhau phát triển.

BlockBeats: Hãy cùng nói về lịch sử phát triển của Gyroscope. Ví dụ, các bạn đã phát triển từ mô hình GYD sang mô hình CLP động hiện tại như thế nào? Những cột mốc hoặc bước ngoặt quan trọng nào đã đưa dự án này đến vị trí hiện tại?

Ariah Klages-Mundt: Ban đầu, chúng tôi thiết kế các nhóm thanh khoản này để cải thiện hiệu quả của khách hàng stablecoin. Mục tiêu cốt lõi của chúng tôi là: xây dựng một thị trường thứ cấp trên chuỗi cho stablecoin và tạo ra nguồn lợi nhuận hiệu quả hơn cho các tài sản cơ sở hỗ trợ chúng.

Trong quá trình phát triển loạt sản phẩm này, chúng tôi nhận ra một vấn đề cốt lõi. Chúng tôi nhận thấy rằng bản thân mô hình kinh doanh stablecoin rất khó triển khai, tương tự như tình thế tiến thoái lưỡng nan mà nhiều dự án DEX phải đối mặt: tính bền vững.

Hầu hết các stablecoin mới phát hành hiện nay đều dựa vào các ưu đãi token để thúc đẩy sự mở rộng của chúng, nhưng mô hình này về cơ bản là không bền vững. Để thu hút vốn, họ phải chi trả nhiều ưu đãi hơn số tiền họ nhận được, tạo ra một vòng luẩn quẩn "vốn càng nhiều, trợ cấp càng nhiều". Ngay cả các stablecoin như Ethena cũng phụ thuộc rất nhiều vào các ưu đãi token để thúc đẩy tăng trưởng. Thông thường, chi phí ưu đãi cho mỗi đơn vị vượt quá lợi nhuận thực tế thu được. Mô hình này rõ ràng là không bền vững về lâu dài. Do đó, khi chúng tôi xây dựng một loạt sản phẩm cho Gyroscope, chúng tôi cũng phải xem xét lại mô hình kinh doanh tối ưu cho giao thức này. Chúng tôi thực sự có nhiều thành phần giá trị, chẳng hạn như một số mô-đun AMM tự tạo và một stablecoin rất sáng tạo. Hiện tại, chúng tôi tin rằng con đường tăng trưởng hứa hẹn nhất là tập trung vào các nhóm thanh khoản tự sinh lời này. Chúng không chỉ giải quyết các vấn đề thực tế cho các LP (chẳng hạn như khó khăn trong việc quản lý vị thế) mà còn tạo ra lợi nhuận đáng kể, sở hữu giá trị sản phẩm độc lập. Đây là lý do tại sao chúng tôi đã biến chúng thành mô hình kinh doanh cốt lõi của Gyroscope. Đồng thời, stablecoin cũng có thể bổ sung giá trị cho các nhóm thanh khoản này. Như tôi đã đề cập ở đầu bài phỏng vấn, GYD có thanh khoản rất mạnh gần điểm neo của nó. Một khi bạn điều chỉnh vị thế, nó sẽ linh hoạt hơn bất kỳ stablecoin nào khác trên thị trường. Điều này mang lại cho nó một lợi thế đáng kể như một tài sản giao dịch và bổ sung cho các nhóm thanh khoản năng động. Chúng tôi tin rằng cách tốt nhất để đạt được tăng trưởng bền vững cho một stablecoin là tìm ra một thị trường ngách rõ ràng cho nó, chẳng hạn như một tài sản giao dịch có tính thanh khoản cao và tích hợp nó vào một hệ sinh thái sản phẩm có lợi nhuận cao. Con đường này loại bỏ nhu cầu về các ưu đãi token dài hạn và thay vào đó đạt được tăng trưởng thông qua lợi nhuận vốn có của sản phẩm. GYD có thể tận dụng các nhóm thanh khoản năng động này để mở rộng và cung cấp tham chiếu cho một stablecoin khác mà chúng tôi có thể ra mắt trong tương lai.Tất nhiên, ở giai đoạn này, chúng tôi chủ yếu tập trung vào việc xây dựng các nhóm thanh khoản động, vốn vẫn đang trong quá trình thăm dò. Chúng tôi đang mở rộng sang nhiều nhóm thanh khoản sinh lời khác nhau, hiện bao gồm các cặp giao dịch với các tài sản như USDC, USDT và GYD. Trọng tâm của giai đoạn này là mở rộng và củng cố sản phẩm. Trong tương lai, chúng tôi cũng đang cân nhắc việc duy trì GYD lâu dài và tiếp tục khám phá tiềm năng tăng trưởng của nó. Chúng tôi tin rằng việc kết hợp một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và một ứng dụng khách stablecoin như một mô hình kinh doanh duy nhất mang lại nhiều lợi ích. Hai khía cạnh đặc biệt đáng chú ý: · Thứ nhất, như tôi đã đề cập trước đó, GYD, với tư cách là một tài sản giao dịch, có thể được sử dụng để xây dựng một bộ sản phẩm có cấu trúc tự sinh lời. Các sản phẩm này tận dụng các đặc điểm độc đáo của GYD và có thể mở rộng quy mô độc lập mà không cần dựa vào các ưu đãi hoặc trợ cấp. · Thứ hai, nếu bạn có sản phẩm stablecoin của riêng mình, việc tích hợp nó vào các sản phẩm khác trong hệ sinh thái của bạn sẽ dễ dàng hơn. Ví dụ: các nhóm thanh khoản động hiện tại của chúng tôi như USDC và USDT đã có lợi suất cao và nhiều người dùng muốn khuếch đại hơn nữa lợi nhuận này. Cách đơn giản nhất để thực hiện điều này có lẽ là tận dụng chúng vào GYD. Bằng cách này, người dùng có thể tận dụng GYD để mở khóa lợi nhuận cao hơn, đồng thời bản thân GYD cũng được hưởng lợi, tạo ra hiệu ứng hiệp lực tích cực trên toàn bộ hệ sinh thái sản phẩm. BlockBeats: Với rất nhiều sản phẩm thanh khoản đã có trên thị trường, bạn hình dung Gyroscope sẽ đóng vai trò gì trong hệ sinh thái DeFi? Định vị của bạn là gì? Ariah Klages-Mundt: Chúng tôi nhận thấy một khoảng trống rõ ràng trên thị trường, đặc biệt là trong việc phục vụ các LP thụ động. Mục tiêu của Gyroscope là làm cho các hoạt động trở nên cực kỳ đơn giản đối với các LP thụ động—nếu bạn là một LP thụ động, việc lựa chọn chúng tôi là điều hiển nhiên: chúng tôi cung cấp hiệu suất tốt hơn và dễ sử dụng hơn.

Về lâu dài, tôi tin rằng thị trường sản phẩm thanh khoản sẽ dần phân kỳ thành hai hướng chính: một đầu của thị trường sẽ là các giải pháp đơn giản và hiệu quả được thiết kế dành riêng cho các LP thụ động; đầu còn lại sẽ là các công cụ có thể tùy chỉnh cao dành cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, những người thường yêu cầu các kiến trúc cực kỳ linh hoạt, chẳng hạn như cấu hình phức tạp của Uniswap v3 và v4. Tuy nhiên, các LP thụ động không thực sự muốn giải quyết vấn đề phức tạp như vậy; họ chỉ muốn có lợi nhuận cao thông qua điểm vào sản phẩm đơn giản.

Đây chính xác là nhu cầu mà thị trường vẫn chưa đáp ứng đầy đủ. Mặc dù có một số giải pháp thanh khoản thụ động, nhưng chúng vẫn chưa hoạt động tốt, về cơ bản rơi vào cùng một cái bẫy như mô hình LP truyền thống của Uniswap.

Trang web chính thức của Gyroscope về Quỹ Thanh khoản

Điểm nổi bật của Cơ chế E-CLP Động và Hiệu suất Lợi nhuận

BlockBeats: Dynamic E-CLP là một trong những cải tiến lớn gần đây của bạn, hiện được triển khai trên các chuỗi như Base. Lợi nhuận thực tế của nó trên ETH/USDC được cho là gấp 32 lần so với Uniswap v3. Cải tiến cơ chế cốt lõi đằng sau điều này là gì? Ariah Klages-Mundt: Thực ra, đây là một quỹ thanh khoản tập trung sử dụng đường cong elliptic làm đường cong giao dịch, do đó có chữ "E" trong tên. Thiết kế cốt lõi của nhóm này là tự động điều chỉnh theo biến động của thị trường. Mục tiêu của nó là giúp các LP (nhà cung cấp thanh khoản) duy trì trong phạm vi giá hiệu quả và kiếm được nhiều phí hơn mà không cần phải thường xuyên cân bằng lại hoặc điều chỉnh vị thế của họ theo cách thủ công. Nói cách khác, toàn bộ chiến lược thanh khoản được tích hợp trực tiếp vào mã; các LP không cần phải tự vận hành; hệ thống sẽ tự động thực hiện. Kể từ khi ra mắt, E-CLP động của chúng tôi đã vượt trội hơn LP trung bình trên Uniswap V3 tới 32 lần. Điều này có nghĩa là gì? Nói một cách đơn giản, hầu hết các LP trên Uniswap V3 đều gặp phải tình trạng quản lý vị thế thủ công—hoặc là họ mất lợi nhuận do giao dịch ngoài phạm vi thanh khoản hoặc họ chọn sai chiến lược và liên tục bị các nhà đầu cơ chênh lệch giá khai thác, cuối cùng dẫn đến kết quả không như mong muốn. Ưu điểm của E-CLP động là nó giúp các LP đưa ra các lựa chọn chiến lược và kết quả là rất đáng kể. Chúng tôi tin rằng sản phẩm của Gyroscope có thể giúp việc trở thành một "LP thụ động" trở nên dễ dàng hơn đáng kể, đòi hỏi ít công sức hơn và mang lại hiệu suất tốt hơn, tất cả được gói gọn trong một mô-đun đơn giản, dễ sử dụng. BlockBeats: Cái gọi là "lợi nhuận thực tế của LP" thực sự có ý nghĩa gì đối với người dùng trung bình?Ariah Klages-Mundt: Chúng tôi sử dụng một phương pháp gọi là markout (kiểm định chênh lệch giá) để đo lường rõ ràng hơn lợi nhuận thực sự của các LP. Về mặt trực quan, phương pháp này đo lường lượng dòng giao dịch có giá trị, ngoài "dòng chênh lệch giá", mà các LP kiếm được từ việc cung cấp thanh khoản. Markout đã trở thành một thước đo cốt lõi được áp dụng rộng rãi trong ngành, với các chuyên gia như Dan Robinson và Alex Nezlobin sử dụng nó để đánh giá lợi nhuận của các LP dự án. Trong một AMM, nếu nhóm thanh khoản của bạn thường xuyên bị các nhà đầu cơ chênh lệch giá khai thác, bạn thực sự sẽ mất tiền. Tuy nhiên, nếu bạn nhận được "dòng giao dịch hữu cơ" (giao dịch bình thường từ những người không phải là nhà đầu cơ chênh lệch giá), bạn có cơ hội sinh lời. Do đó, markout đánh giá liệu bạn, với tư cách là một LP, đang kiếm tiền từ "dòng giao dịch chất lượng cao" hay đang bị các nhà đầu cơ chênh lệch giá khai thác. Cụ thể, nếu markout là dương, điều đó có nghĩa là, ví dụ, bạn đã bán ETH với giá cao hơn giá thị trường hoặc mua nó với giá thấp hơn giá thị trường, nghĩa là với tư cách là một LP, bạn đã kiếm được chênh lệch giá. Tuy nhiên, nếu giá trị markout âm, điều đó có nghĩa là bạn đã hoàn tất giao dịch ở mức giá bất lợi, chẳng hạn như mua cao và bán thấp, điều này tự nhiên có nghĩa là bạn đã mất tiền. Ưu điểm của phương pháp này là nó tách biệt lợi nhuận thực sự của LP khỏi những biến động giá tài sản phức tạp vốn có trong cơ chế AMM. Điều này là do nhiều số liệu truyền thống khiến việc phân biệt lợi nhuận đến từ việc thực hiện giao dịch hay biến động giá tài sản trở nên khó khăn. Đây là lý do tại sao chúng tôi đặc biệt chú trọng đến markout. Từ góc độ thực tế hơn, nếu markout của bạn đủ dương, bạn có thể phòng ngừa rủi ro cho các tài sản khác - nói cách khác, bạn có thể điều chỉnh danh mục đầu tư của mình theo tỷ lệ nắm giữ mong muốn mà vẫn tạo ra lợi nhuận dương.

Vì vậy, Markout là một số liệu rất hiệu quả. Lấy Gyroscope làm ví dụ, chúng tôi là những người dẫn đầu thị trường về hiệu suất Markout, đặc biệt là trong Dynamic E-CLP, nơi chúng tôi đã hoạt động đặc biệt tốt.

BlockBeats: Bạn có thể giải thích rõ hơn về cách bạn đạt được điều này không? Sự khác biệt cơ bản giữa mô-đun của bạn và phương pháp của Uniswap là gì?

Ariah Klages-Mundt: Điều làm nên sự độc đáo của Dynamic CLP của chúng tôi là chúng tôi thiết kế nó ngay từ đầu với một mục tiêu duy nhất: tạo ra một cấu trúc quỹ thanh khoản thực sự phù hợp với các chiến lược thụ động. Chúng tôi đã tỉ mỉ hiệu chỉnh toàn bộ cơ chế để đảm bảo nó thân thiện với LP ngay từ đầu. Nhiều "trình quản lý thanh khoản tự động" được xây dựng trên Uniswap chỉ là một tiện ích bổ sung bóng bẩy, không giải quyết được vấn đề cốt lõi: giúp LP lựa chọn một chiến lược thụ động mạnh mẽ và đáng tin cậy. Chúng tôi tập trung vào việc nắm bắt đủ khối lượng giao dịch thực tế đồng thời giảm thiểu hiệu quả các khoản lỗ chênh lệch giá quá mức. Điều này thể hiện triết lý thiết kế của Gyroscope: sử dụng phương pháp tiếp cận cấu trúc để tăng cường sự ổn định lâu dài của lợi nhuận LP. Cuối cùng, tất cả đều quy về hai câu hỏi cốt lõi: Làm thế nào để thiết kế một chiến lược cung cấp thanh khoản tốt? Và làm thế nào để chúng tôi liên tục cập nhật chiến lược này theo thời gian?

Một câu hỏi quan trọng khác là làm thế nào để quản lý rủi ro trong quá trình này. Giải pháp của chúng tôi được xây dựng xung quanh một "chiến lược thanh khoản rộng" nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro tập trung.

Cụ thể hơn, thiết kế của chúng tôi cho phép các LP hưởng lợi từ cái gọi là "thu hoạch biến động", kiếm tiền bằng cách cung cấp thanh khoản khi giá dao động trong một phạm vi nhất định.

Một khía cạnh quan trọng của chiến lược này là nó tự động điều chỉnh phạm vi thanh khoản một cách rất thụ động, tránh được chi phí cao của việc tái cân bằng thường xuyên.

Tại sao chi phí tái cân bằng lại cao?

Bởi vì nếu bạn liên tục tái cân bằng, về cơ bản bạn đang giao dịch ngược lại với đối tác của mình, nghĩa là bạn phải chịu chi phí chênh lệch giá.

Lấy Uniswap LP làm ví dụ. Một nửa số tài sản của bạn trong nhóm có thể phải trả một khoản phí tương đương với thu nhập của vài ngày mỗi ngày cho mức chênh lệch giá này.

Nếu bạn có thể điều chỉnh vị thế của mình một cách thụ động, không cần giao dịch thường xuyên và không vượt quá chênh lệch giá, bạn có thể tiết kiệm rất nhiều chi phí.

BlockBeats: Trên thực tế, với tư cách là người dùng thông thường, trải nghiệm này sẽ như thế nào?

Ariah Klages-Mundt: Mục tiêu thiết kế của chúng tôi từ cấp cao nhất là làm cho việc trở thành một "LP thụ động" trở nên cực kỳ đơn giản. Bạn có thể đạt được lợi nhuận tốt hơn so với các chiến lược thông thường, nhưng lại cần ít thao tác hơn.

Khi chúng tôi nói "ít tốn công sức", chúng tôi thực sự muốn nói theo nghĩa đen. Người dùng chỉ cần làm một việc: truy cập pool và chọn nạp tiền. Sau khi hoàn tất bước này, họ có thể hoàn toàn yên tâm. Pool thanh khoản này tự động thích ứng với thị trường và tiếp tục hoạt động hiệu quả. Ngoài ra, Gyroscope giúp các LP lựa chọn chiến lược tối ưu, được tích hợp sẵn trong hệ thống, giúp bạn không cần phải theo dõi thị trường, điều chỉnh vị thế hoặc chuyển đổi chiến lược. Tầm nhìn ban đầu của cơ chế AMM là cho phép nhiều người tham gia công bằng hơn vào việc cung cấp thanh khoản và gặt hái những lợi ích liên quan. Chúng tôi tin rằng pool thanh khoản của Gyroscope tiếp tục tầm nhìn này. Trong những ngày đầu của Uniswap V2, người dùng chỉ cần sử dụng một loại pool thanh khoản, tương đối đơn giản và dễ tiếp cận với bất kỳ ai. Nhưng với sự ra đời của thanh khoản tập trung, bối cảnh đã thay đổi. Trở thành một LP trở thành vấn đề của sự phán đoán và thiết lập thông số khắt khe. Bạn phải chọn đúng nhiều thông số để có cơ hội sinh lời. Nếu không, nhiều LP đã bị mất tiền, do thiết lập không phù hợp hoặc không điều chỉnh chiến lược kịp thời. Trong khi đó, lợi nhuận mà các cặp giao dịch biến động cao mang lại, đặc biệt, thực sự rất hấp dẫn. Vấn đề là người dùng bình thường khó có thể nắm bắt những cơ hội này. Đây chính xác là giải pháp cốt lõi mà Gyroscope hướng đến—chúng tôi cung cấp một nhóm giao dịch mà bạn chỉ cần "nạp tiền" một lần, và các hoạt động tiếp theo sẽ được tự động hóa hoàn toàn. Các chiến lược được thiết kế và hiệu chỉnh trước bởi đơn vị triển khai nhóm thanh khoản, sau đó tự động điều chỉnh và phát triển theo thị trường. Không cần thiết lập thủ công hay sự can thiệp liên tục của người dùng. Chỉ cần nạp tiền để hưởng lợi nhuận vốn dành riêng cho "chuyên gia".

BlockBeats: Nghe có vẻ như thiết kế của các bạn giúp việc tạo lập thị trường dễ tiếp cận hơn.

Ariah Klages-Mundt: Vâng, đây cũng là một mục tiêu quan trọng của chúng tôi. Trước đây, lợi nhuận tạo lập thị trường này rất khó đạt được vì chúng đòi hỏi các chiến lược phức tạp và sự hỗ trợ của công cụ. Giải pháp mà chúng tôi đang triển khai hiện nay đã hạ thấp đáng kể ngưỡng, cho phép người dùng bình thường tham gia vào loại hình thu nhập này.

BlockBeats: Những yếu tố cốt lõi của việc thiết kế một mô-đun tạo lập thị trường bền vững trong DeFi là gì?

Ariah Klages-Mundt: Khi chúng ta nói về "tính bền vững", cuối cùng chúng ta sẽ trả lời hai câu hỏi: Thế nào là tính bền vững thực sự? Và tính bền vững thực sự có nghĩa là gì? Nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiện đang ưu tiên khối lượng giao dịch hơn lợi nhuận. Kết quả là, nếu nhìn vào lợi nhuận thực tế của các quỹ này, chúng thường khá thấp. Vấn đề là, phải có người lấp đầy khoảng cách giữa "yêu cầu lợi nhuận tối thiểu" của các LP và lợi nhuận thực tế. Ví dụ, nhiều sàn giao dịch phi tập trung đang quảng bá các quỹ stablecoin USDC/USDT, nhưng "lợi nhuận tự nhiên" mà các quỹ này tạo ra rất thấp, có lẽ chỉ 2-3%, thậm chí còn thấp hơn lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Tuy nhiên, khi các LP tham gia vào các quỹ này, họ thường đặt ra "ngưỡng lợi nhuận" khoảng 12%. Vậy ai sẽ lấp đầy khoảng cách 9%-10% này? Thông thường, các chủ dự án sẽ dùng đến trợ cấp hoặc ưu đãi để hỗ trợ. Mô hình này không bền vững về lâu dài. Vậy nên, "tính bền vững" thực sự phụ thuộc vào việc bạn có thể tạo ra đủ doanh thu hữu cơ từ chính sản phẩm để cho phép các LP (Nhà đầu tư hạn chế) sinh lời mà không cần các ưu đãi bên ngoài hay không. Việc phụ thuộc lâu dài vào trợ cấp cuối cùng sẽ không bền vững. Chúng tôi tin rằng Gyroscope là một "trường hợp nghiên cứu tích cực" hiếm hoi trong thị trường DeFi hiện tại—trong khi hầu hết các DEX vẫn dựa vào các ưu đãi token để duy trì lợi nhuận của LP, thì nhóm E-CLP năng động của chúng tôi có thể tạo ra lợi nhuận tích cực hoàn toàn từ chính giao dịch, trang trải chi phí ưu đãi.

Điều này chứng tỏ đây là một sản phẩm có lợi nhuận và có khả năng mở rộng. Hiện tại, chúng tôi đang trong giai đoạn mở rộng quy mô.

Bạn hiểu thế nào về lớp tạo lập thị trường có cấu trúc sắp tới, 3CLP?

BlockBeats: Các bạn sắp ra mắt một nhóm thanh khoản tập trung gồm ba tài sản, lần đầu tiên hỗ trợ ba tài sản. Tại sao lại chọn ba tài sản thay vì hai? Ưu điểm là gì? Bạn nghĩ gì về điều này?

Ariah Klages-Mundt: Vâng, chúng tôi rất hào hứng với nhóm ba tài sản này. Đây là một bước tiến quan trọng để Gyroscope chứng minh ưu thế công nghệ của mình. Chúng tôi đã chứng minh được vị thế dẫn đầu rõ ràng trong lĩnh vực E-CLP (nhóm thanh khoản tập trung hai tài sản) năng động, và nhóm ba tài sản này sẽ củng cố thêm vị thế dẫn đầu của chúng tôi, điều mà hiện tại không có sàn giao dịch phi tập trung nào khác đạt được.

Sản phẩm này có tên là Gyroscope 3CLP, viết tắt của Three-Asset Concentrated Liquidity Pool (Hồ chứa Thanh khoản Tập trung Ba Tài sản). Đây là sản phẩm đầu tiên thực sự đạt được "thanh khoản tập trung ba chiều". Hiện tại, các hồ chứa thanh khoản tập trung trên thị trường thường là các hồ chứa hai tài sản—cung cấp một phạm vi báo giá tập trung giữa hai tài sản. Điều chúng tôi đang làm ở đây là đặt cả ba tài sản vào một hồ chứa duy nhất và cung cấp thanh khoản tập trung giữa chúng. Điều này cho phép một hồ chứa duy nhất hỗ trợ đồng thời ba cặp giao dịch. Xét về hiệu quả vốn, về mặt lý thuyết, một hồ chứa ba tài sản hiệu quả hơn 100% so với một hồ chứa hai tài sản. Nói cách khác, nếu khối lượng giao dịch của ba tài sản tương đương nhau, một hồ chứa ba tài sản có thể đạt được khối lượng giao dịch gấp đôi với cùng TVL. Ví dụ, hãy xem xét một hồ chứa ba tài sản bao gồm BTC và một stablecoin. Nếu hồ chứa hai tài sản của Gyroscope hiện đang cung cấp lợi suất hàng năm (APY) khoảng 50%, thì hồ chứa ba tài sản này có khả năng tăng gấp đôi con số đó, hoặc thậm chí cung cấp APY 100%. Sự khác biệt này là đáng kể, đặc biệt là vào thời điểm các chiến lược lợi suất cao đang đặc biệt phổ biến. Các dự án khác đã từng thử nghiệm với các quỹ ba tài sản trong quá khứ, nhưng kết quả chỉ ở mức trung bình. Nhiều người tỏ ra hoài nghi, coi chúng chỉ là một sản phẩm quỹ ba tài sản khác. Lý do chính khiến các sản phẩm này thất bại là do lợi suất không đủ - ví dụ, việc ép được lợi suất biên 0,1% từ quỹ Curve không phải là điều đáng lo ngại. Quỹ ba tài sản của Gyroscope thì khác. Chúng tôi đã chứng minh rằng quỹ thanh khoản năng động của chúng tôi có tiềm năng lợi suất thực sự. Nếu chúng tôi có thể tăng gấp ba APY, chẳng hạn, lên 50% hoặc 100%, thì đó sẽ là một câu chuyện hoàn toàn khác. Mức lợi nhuận này mới thực sự thu hút sự quan tâm của thị trường, đó là lý do tại sao chúng tôi tin rằng 3CLP mới ra mắt sẽ không bị bỏ qua như "quỹ ba tài sản" trước đây, mà thay vào đó sẽ thu hút sự chú ý thực sự.

BlockBeats: Đối với người dùng trung bình, cơ chế này có thể vẫn còn hơi phức tạp. Chúng tôi muốn hiểu cách bạn duy trì trải nghiệm người dùng đơn giản.

Ariah Klages-Mundt: Triết lý của Gyroscope luôn là làm cho các lựa chọn của người dùng trở nên đơn giản và trực quan—người dùng có thể nhìn thoáng qua và biết được lựa chọn nào mang lại lợi nhuận cao hơn và có rào cản gia nhập thấp hơn, và nhóm ba tài sản cũng không ngoại lệ về mặt này.

Trải nghiệm LP thực ra cũng đơn giản như mô tả ở trên: người dùng chỉ cần vào pool và quyết định có gửi tài sản hay không, mọi thứ còn lại sẽ được pool tự động xử lý. Nó sẽ chịu trách nhiệm vận hành tài sản, chiến lược lợi nhuận, v.v. Toàn bộ quy trình được tự động hóa và người dùng không cần can thiệp quá nhiều.

Đây cũng là một trong những nguyên tắc thiết kế của Gyroscope - dù là ECLP hay 3CLP hiện tại, người dùng không cần phải thiết lập thủ công các thông số khác nhau hoặc thực hiện các cấu hình phức tạp. Những việc này sẽ được bên triển khai hoàn thành khi pool được triển khai. Sau khi pool được thiết lập và vận hành tốt, LP chỉ cần xem xét chiến lược và hiệu suất của pool, xác nhận rằng chúng được chấp nhận, rồi mới gửi tài sản. Nhìn chung, đây là trải nghiệm "cắm và chạy" dành cho LP.

Xu hướng tạo lập thị trường DeFi và tương lai của Stablecoin

BlockBeats: Với sự trỗi dậy của các mô hình mới như AMM mô-đun, Layer 2 và Uniswap V4, bạn nhìn nhận sự phát triển của DeFi như thế nào? Và Gyroscope sẽ đóng vai trò gì trong việc này?

Ariah Klages-Mundt: Các sản phẩm hiện tại của Gyroscope có thể được triển khai trên bất kỳ chuỗi nào và đã chứng minh được sức hấp dẫn của chúng đối với các LP trong nhiều tình huống.

Chúng tôi đang quan sát thấy thị trường giải pháp thanh khoản đang phân kỳ theo hai hướng: một hướng tập trung vào việc phục vụ các LP thụ động, cung cấp cho họ khả năng tiếp cận dễ dàng với hiệu suất cao; hướng còn lại cung cấp các công cụ có thể tùy chỉnh cao cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, thường không phù hợp với LP trung bình.

Gyroscope đang tập trung vào hướng đầu tiên, nhằm tạo ra các sản phẩm mang lại hiệu suất tuyệt vời đồng thời dễ sử dụng cho các LP thụ động.

Điều đáng chú ý là bản thân Gyroscope được thiết kế theo dạng mô-đun. Nhiều giải pháp AMM đang phát triển theo hướng này, và các pool của Gyroscope cũng mang tính mô-đun tương tự. Bạn có thể nhúng các pool thanh khoản của Gyroscope vào nhiều module chức năng được phát triển đồng thời, có thể đến từ chúng tôi hoặc từ các nhóm phát triển khác trong hệ sinh thái.

Ví dụ: bạn có thể kết nối các pool của Gyroscope với các module tái thế chấp tài sản, module lợi suất cho vay, hoặc tích hợp các plugin Hook hoặc cơ chế giao dịch động khác nhau. Điều này có nghĩa là bất kỳ cải tiến mới nào trong lĩnh vực DeFi đều có thể được tích hợp liền mạch vào các pool cơ sở của Gyroscope.

Chúng tôi đã chứng kiến một số bước phát triển thú vị, chẳng hạn như tối ưu hóa phí giao dịch động, và vẫn còn rất nhiều tiềm năng trong lĩnh vực này. Nhóm thanh khoản của Gyroscope đã có hiệu suất cơ bản mạnh mẽ và điều này có thể được cải thiện hơn nữa, chứng minh tiềm năng mở rộng to lớn trong kiến trúc này. Chúng tôi cũng hoan nghênh sự hợp tác từ các nhóm khác trong hệ sinh thái để phát triển các thành phần mô-đun này; chúng tôi không nhất thiết phải dẫn đầu nỗ lực. Bất kỳ nhóm nào phát triển một sản phẩm hấp dẫn đều có thể truy cập trực tiếp vào nhóm thanh khoản của Gyroscope và chia sẻ lợi ích của toàn bộ hệ thống. Tất nhiên, sản phẩm chủ lực hiện tại của chúng tôi là nhóm hai tài sản (2Pool), nhưng chúng tôi thực sự cam kết củng cố vị thế dẫn đầu của mình với nhóm ba tài sản (3CLP) mà chúng tôi đã đề cập trước đó. Chúng tôi tin rằng 3CLP sẽ là chìa khóa cho vị thế dẫn đầu về công nghệ của Gyroscope, vì hiện tại không có sàn giao dịch phi tập trung nào khác trên thị trường cung cấp khả năng "thanh khoản tập trung ba tài sản" tương tự. Chúng tôi coi 3CLP là một mảnh ghép quan trọng trong bức tranh toàn cảnh về các giải pháp thanh khoản DeFi trong tương lai. Nó không chỉ cung cấp một nền tảng hiệu suất hấp dẫn cho các LP thụ động mà còn đóng vai trò là một cơ sở hạ tầng nền tảng mạnh mẽ, có thể hỗ trợ đổi mới hơn nữa và liên tục nâng cao hiệu suất khi hệ sinh thái phát triển. BlockBeats: Mục tiêu chính của bạn cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Gyroscope là gì? Câu hỏi này muốn bạn chia sẻ một góc nhìn vĩ mô hơn—bạn hình dung Gyroscope sẽ đóng vai trò gì trong hệ sinh thái DeFi? Ariah Klages-Mundt: Gyroscope hiện đang ở một vị thế rất thuận lợi vì các sản phẩm của chúng tôi đã được chứng minh là thực sự có lợi nhuận và có thể đạt được "lợi nhuận ròng". Điều này giúp chúng tôi vượt lên trên hầu hết các giao thức DeFi hiện tại—nhiều giao thức trong số đó vẫn đang chật vật tìm kiếm con đường dẫn đến lợi nhuận, trong khi chúng tôi đã đạt được một bước tiến quan trọng. Ưu tiên hiện tại của chúng tôi là tăng AUM của các sản phẩm tạo ra lợi nhuận này. Chúng tôi dự định bắt đầu với các cặp giao dịch tài sản tiền điện tử chính thống, đặc biệt là những cặp có khối lượng giao dịch trên chuỗi cao nhất, chẳng hạn như BTC và stablecoin. Những thị trường này hiện đang là những thị trường có lợi nhuận trên chuỗi cao nhất. Quỹ thanh khoản năng động của chúng tôi đã đạt được những kết quả ấn tượng trong lĩnh vực này, và chúng tôi đặc biệt lạc quan về sự phát triển trong tương lai của quỹ ba tài sản. Chúng tôi tin rằng nó sẽ trở thành nguồn thu nhập chính cho các LP thụ động, những người chiếm một phần đáng kể trong thị trường. Nói cách khác, nếu bạn là một LP thụ động trong thị trường tài sản tiền điện tử chính thống, 3CLP sẽ là công cụ thanh khoản ưu tiên của bạn trong tương lai.Về dài hạn, tầm nhìn lớn của chúng tôi là mở rộng hơn nữa thị trường giao dịch on-chain. Hiện tại, các tài sản on-chain sinh lời nhất là các cặp giao dịch chính thống ETH, BTC và stablecoin, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch on-chain cho nhiều loại tài sản hơn và thiết lập Gyroscope như một cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ các giao dịch này. Chúng tôi tin rằng cách hiệu quả nhất để mở rộng tổng khối lượng giao dịch của thị trường DEX là đưa các cặp giao dịch ngoại hối lên on-chain. Thị trường ngoại hối là một trong những thị trường tài chính off-chain lớn nhất, và về mặt cấu trúc, các hệ thống on-chain có tiềm năng vượt trội hơn các hệ thống off-chain truyền thống ở một số khía cạnh, đặc biệt là về hiệu quả và tính minh bạch. Do đó, có tiềm năng đáng kể để đưa các giao dịch ngoại hối này lên on-chain. Tuy nhiên, lĩnh vực này hiện hầu như chưa được khai thác on-chain. Ví dụ, thị trường ngoại hối toàn cầu có khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 2 nghìn tỷ đô la, vượt xa thị trường DEX hiện tại, với khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 8 tỷ đô la. Sự khác biệt là rất lớn. Đồng thời, tỷ lệ thâm nhập của giao dịch ngoại hối on-chain cực kỳ thấp, chỉ khoảng 0,0005%. Do đó, ngay cả khi chúng ta chỉ đưa 1% khối lượng giao dịch ngoại hối lên chuỗi, tổng quy mô của toàn bộ thị trường DEX có khả năng mở rộng gấp 2,5 lần. Điều này có nghĩa là không chỉ Gyroscope có dư địa tăng trưởng rất lớn mà toàn bộ lĩnh vực DEX cũng có tiềm năng đạt được bước nhảy vọt về chất. Tất nhiên, hiện tại, các cặp giao dịch tiền điện tử chính thống như Ethereum, Bitcoin và stablecoin vẫn là những thị trường năng động và sinh lời nhất, nhưng tốc độ tăng trưởng của chúng cuối cùng sẽ đạt đến ngưỡng. Khi đó, cần phải có nhiều loại tài sản tài chính hơn có thể hoạt động hiệu quả on-chain, và chúng tôi tin rằng ngoại hối là một bước đột phá đặc biệt phù hợp. Đây là lý do tại sao khi thiết kế các nhóm thanh khoản, chúng tôi đã xem xét nhiều hơn là chỉ các tài sản tiền điện tử. Ví dụ: mặc dù CLP và 3CLP hiện được xây dựng xung quanh các cặp tiền điện tử chính thống, nhưng cơ chế cơ bản của chúng hoàn toàn có khả năng hỗ trợ các cặp giao dịch ngoại hối. Chúng tôi rất hào hứng với hướng đi này và tin rằng nó không chỉ thúc đẩy tăng trưởng hơn nữa cho Gyroscope mà còn giúp toàn bộ hệ sinh thái DEX hướng tới một thị trường tài chính rộng lớn hơn.

BlockBeats: Theo ông, thị trường stablecoin đang thay đổi như thế nào? Ông nghĩ stablecoin sẽ trông như thế nào trong tương lai?

Ariah Klages-Mundt: Tôi sẽ trả lời câu hỏi này thành hai phần: một là "Loại stablecoin nào có nhiều lợi thế hơn trong các tình huống ứng dụng khác nhau"; phần còn lại là "Mô hình kinh doanh của stablecoin đang phát triển như thế nào và loại mô hình kinh doanh nào có nhiều khả năng hỗ trợ sự tồn tại lâu dài của stablecoin hơn."

Đầu tiên, xét về các kịch bản ứng dụng, stablecoin có thể được chia thành hai loại chính: tập trung và phi tập trung. Nhiều người từng tin rằng stablecoin phi tập trung có thể được áp dụng rộng rãi trong các trường hợp sử dụng chính thống, chẳng hạn như thanh toán trên chuỗi và thanh toán hàng ngày. Tuy nhiên, tầm nhìn này đã không thành hiện thực. Hơn nữa, khi ngày càng nhiều stablecoin tập trung ra mắt, được hỗ trợ an toàn thông qua các kênh tuân thủ và được tích hợp sâu rộng với toàn bộ hệ sinh thái thanh toán (không chỉ thanh toán bằng tiền điện tử mà còn cả cơ sở hạ tầng thanh toán Web2 như Stripe), stablecoin phi tập trung ngày càng gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh giành các trường hợp sử dụng chính thống. Theo xu hướng hiện tại, stablecoin phi tập trung khó có thể vượt qua những lợi thế đã được thiết lập của stablecoin tập trung. Do đó, chúng ta đã thấy một số dự án stablecoin phi tập trung, ban đầu tập trung vào "ứng dụng thanh toán", chuyển sang các chiến lược hướng đến doanh thu, chẳng hạn như Sky và Athena. Sky trước đây tập trung vào thanh toán trên chuỗi, nhưng hiện nay rõ ràng đang tập trung nhiều hơn vào việc tạo ra doanh thu trên chuỗi cho người dùng. Tôi tin rằng từ nay trở đi, trọng tâm cốt lõi của stablecoin phi tập trung sẽ chuyển sang "công cụ tạo thu nhập", thay vì cạnh tranh chủ yếu để có "trải nghiệm thanh toán" vượt trội. Chúng vẫn có thể tận dụng sự lưu hành rộng rãi của các stablecoin tập trung và được nhúng vào nhiều tình huống khác nhau, nhưng định vị của chúng sẽ giống các sản phẩm tài chính "giúp người dùng kiếm được lợi nhuận tốt hơn trên chuỗi" hơn là "tiền tệ thanh toán phổ quát". Tất nhiên, nếu thị trường thay đổi trong tương lai, chúng tôi rất mong muốn thấy các stablecoin phi tập trung một lần nữa thách thức lĩnh vực thanh toán, nhưng xét theo xu hướng hiện tại, trọng tâm của chúng rõ ràng đang chuyển sang trở thành "công cụ tài chính tạo thu nhập". Một khía cạnh khác liên quan đến các mô hình kinh doanh được sử dụng bởi các stablecoin này. Nhìn vào các dự án stablecoin hiện tại, không có nhiều dự án thực sự có lợi nhuận, chủ yếu là USDT và ở mức độ thấp hơn là USDC.

Hầu hết các stablecoin khác vẫn đang chật vật để có được sự chấp nhận tự nhiên đầy đủ, điều này có nghĩa là sự tăng trưởng của chúng thường dựa vào các động lực bên ngoài hơn là nhu cầu tự phát của thị trường. Điều này khiến chúng khó xây dựng một mô hình kinh doanh thực sự bền vững.

Một vấn đề quan trọng hiện nay là lợi nhuận thị trường vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi các động lực token. Nếu bạn là một dự án stablecoin mới, bạn phải đặt cược - liệu bạn có thể tồn tại lâu hơn đối thủ cạnh tranh, tức là liệu bạn có thể tiếp tục đầu tư trước khi ngân sách khuyến khích của họ cạn kiệt hay không.

Nhưng rõ ràng, các ưu đãi token không thể tồn tại mãi mãi. Về bản chất, chính bên dự án là người trợ cấp lợi nhuận. Đến một thời điểm nhất định, stablecoin phải có khả năng trang trải những chi phí này thông qua "lợi nhuận hữu cơ" của chính nó để đạt được một mô hình kinh doanh bền vững và lâu dài.

Thật khó để nói đồng tiền ổn định nào cuối cùng sẽ đạt được điều này, nhưng có một điều chắc chắn: không phải tất cả đều như vậy. Đây chính là điểm mà chúng tôi tin rằng Gyroscope sở hữu một lợi thế độc đáo. Hầu hết các đồng tiền ổn định đều tồn tại riêng lẻ, không có sản phẩm DEX hỗ trợ; và hầu hết các dự án DEX đều thiếu một đồng tiền ổn định có thể tự tạo ra lợi nhuận bền vững. Phương pháp của Gyroscope kết hợp lợi nhuận của DEX với nhu cầu về stablecoin, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng. Chúng tôi tin rằng mô hình tích hợp này có thể là giải pháp tối ưu hơn để đạt được tính bền vững thương mại cho stablecoin trong tương lai. Liên kết Quỹ Thanh khoản Động

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia