Giải thích bốn yếu tố chính trong sự phát triển của thị trường DeFi: thanh khoản, đòn bẩy, rủi ro và chênh lệch giá

Tác giả | Justine Humenansky, Đối tác liên doanh tại Playground

Biên dịch | Echo, Gu Yu

Sự phát triển của DeFi đang có những bước nhảy vọt và nhiều cải tiến khác nhau dựa trên khả năng kết hợp đang xuất hiện nối tiếp nhau khác, nhưng đằng sau hậu trường Vẫn còn dấu vết để theo dõi và lý do để quay trở lại.

Một đối tác liên doanh từ tổ chức đầu tư Playground đã viết trên blog Medium rằng tính thanh khoản, đòn bẩy, rủi ro và Arbitrage là yếu tố chính thúc đẩy sự phát triển của thị trường DeFi và nó sử dụng chúng như một quan điểm để xây dựng cách thức phát triển của giao thức DeFi. Chain Catcher đã dịch bài viết này và có chỉnh sửa không ảnh hưởng đến ý nghĩa ban đầu.

Dưới đây là nội dung gốc do Justine Humenansky biên soạn:

Mặc dù DeFi vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm nhưng nó đã trưởng thành đáng kể kể từ lần đầu tiên tôi viết về nó vào tháng 6 năm 2019. Khi các giao thức DeFi triển khai V2 và V3, tôi sẽ có cái nhìn mới về ngành này và cách nó đang phát triển. Sau nhiều năm làm việc trong lĩnh vực tài chính, tôi nhận ra rằng hầu hết các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường DeFi có thể tóm gọn lại thành bốn nguyên tắc cơ bản về tài chính: thanh khoản, đòn bẩy, rủi ro và chênh lệch giá. Bài viết này phác thảo sự phát triển của logic thị trường DeFi thông qua các lăng kính này.

Bài viết này cung cấp cái nhìn tổng quan về tài chính nguyên thủy, nền tảng cốt lõi của thị trường tài chính, khác với phần mềm hoặc mật mã nguyên thủy. Bài viết này giả định rằng bạn đã có hiểu biết nhất định về tài chính, mã hóa và DeFi nên phần giới thiệu về giao thức chưa đầy đủ.

01 Tính thanh khoản

Hầu hết mọi thứ Nó tất cả đều liên quan đến tính thanh khoản, nhưng chúng tôi luôn đánh giá thấp tầm quan trọng của tính thanh khoản. Thanh khoản cao hơn dẫn đến trượt giá nhỏ hơn và hiệu quả thị trường cao hơn. Thanh khoản thấp hơn sẽ phóng đại diễn biến thị trường và khuếch đại hoạt động bán tháo. Nó tạo ra hiệu ứng bánh đà khi đi lên và hiện tượng vách đá khi đi xuống.

Các giao thức DeFi V1 dựa vào khoảng trống thanh khoản của nguồn vốn bị hạn chế. Thuật ngữ vốn hạn chế dùng để chỉ vốn bị nhốt trong thỏa thuận nhưng không được sử dụng đúng mức và được phân bổ không hiệu quả. Điều này dẫn đến chi phí cơ hội, vì số vốn đó có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn, dù ở trong hay ngoài giao thức. Giao thức V1 DeFi dựa vào vốn độc quyền: MakerDAO yêu cầu tối thiểu 150 % Tỷ lệ thế chấp, giao thức cho vay chưa chấp nhận tài sản thế chấp siêu thanh khoản (được cung cấp bởi Compound Đổi mới V2 hàng đầu), tính thanh khoản của Uniswap ở mức tất cả các mức giá Phân bổ trên đường cong là không hiệu quả.

Chi phí cơ hội của nguồn vốn hạn chế đã tăng lên cùng với DeFi và hiện V2 và V3 đang nỗ lực để đạt được hiệu quả sử dụng vốn cao hơn.

• Là tài sản thế chấp cho tính thanh khoản

  
  

Stablecoin đóng một vai trò rất lớn trong DeFi. Có nhiều vấn đề vớitiền tệ ổn định được hỗ trợ bởi fiat, chẳng hạn như sự tập trung hóa, quy định, sự cạnh tranh tiềm tàng từ CBDC và stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử là phương án khả thi nhất. Tuy nhiên, V1 DeFi dựa vào việc thế chấp quá mức để duy trì tỷ giá của nó với đồng đô la Mỹ và do đó không thể mở rộng quy mô.

Nhiều phiên bản stablecoin mới nhất (FEI, OHM, FLOAT, FRAX) sử dụng Giá trị được kiểm soát theo giao thức (PCV). Đây là một khái niệm trong đó người dùng không thể mua lại tài sản thế chấp hỗ trợ cho một stablecoin nhưng thuộc quyền sở hữu của giao thức (giao thức quyết định xem/cách thức đầu tư, có thể sử dụng nó để khôi phục chốt, v.v.). Điều này tương tự như quỹ kho bạc hoặc quỹ bảo hiểm, nhưng điểm khác biệt là PCV có thể được chuyển đổi thành thanh khoản (nhóm AMM) ngay lập tức.

Bỏ qua vấn đề phát hành, PCV của FEI khiến nó trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP) lớn nhất trên Uniswap. Tương tự, AAVE V2 làm mờ ranh giới giữa tài sản thế chấp và tính thanh khoản, cho phép người vay trả nợ bằng tài sản thế chấp hiện có. Bằng chứng về tính thanh khoản tạo ra động lực tương tự cho các công cụ phái sinh được cầm cố, được giải thích chi tiết hơn bên dưới.

DeFi V1 giải quyết cách sử dụng thanh khoản làm tài sản thế chấp (mã thông báo LP). Các giao thức V2 và V3 đang nghiên cứu cách chuyển đổi tài sản thế chấp thành thanh khoản.

Thật không may, chỉ tính thanh khoản thôi thì không mang lại sự ổn định. Lý do thực sự dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống stablecoin là cuộc khủng hoảng niềm tin đối với hệ thống tỷ giá hối đoái neo. Giải quyết các vấn đề về vốn bị hạn chế là chưa đủ. Cần có các cơ chế kinh tế hợp lý để giữ stablecoin ở gần mức cố định theo thời gian và việc thiết kế cơ chế là rất khó. Các cơ chế ổn định thuật toán thuần túy (Basis Cash, ppty Set Dollar) luôn có Trong khi đang gặp khó khăn, các cơ chế này yêu cầu người dùng phải duy trì niềm tin vào cơ chế neo đậu trong tương lai.

Cái gọi là khuyến khích trực tiếp, nghĩa là trừng phạt các giao dịch đi chệch khỏi tỷ giá hối đoái cố định và khen thưởng các giao dịch neo giữ sàn giao dịch cuối cùng là thời điểm cần thiết nhất để rút thanh khoản ra khỏi hệ thống. Các hình phạt bán hàng nghiêm khắc bắt chước tính thanh khoản bị hạn chế và giữ lại nhiều vốn hơn, đó là điều mà chúng tôi đang cố gắng giải quyết ngay từ đầu.

Các mô hình khác cố gắng giải quyết vấn đề về niềm tin trước tiên và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn theo thời gian, bắt đầu bằng các mã thông báo được thế chấp hoàn toàn, Hãy để thị trường năng động điều chỉnh tỷ lệ thế chấp. Khi niềm tin tăng lên thì hiệu quả sử dụng vốn cũng tăng theo.

FRAX sử dụng mô hình này nhưng hiện được hỗ trợ bởi một loạt stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Mặc dù cơ chế này dường như đang hoạt động nhưng vẫn chưa rõ nó sẽ hoạt động như thế nào nếu nó được bảo đảm hoàn toàn bằng các tài sản không thuộc quy định.

Trong khi thế hệ stablecoin mới nhất tập trung vào việc giảm các yêu cầu về tài sản thế chấp, chúng ta cần giải quyết vấn đề về niềm tin vào cơ chế chốt trước khi cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

• Tính thanh khoản là trách nhiệm pháp lý

  
  

Khi nói đến tính thanh khoản, chúng ta không thể không nói đến Uniswap thống trị. Uniswap đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển của hoạt động khai thác năng suất, từ đó đóng vai trò chính trong quỹ đạo của Uniswap. Sau khi chúng tôi học được một cách khó khăn rằng thanh khoản không phải là hào nước, trọng tâm đã chuyển từ việc đạt được thanh khoản sang duy trì thanh khoản.

Các đối thủ bắt đầu tiến lên phía trước, bổ sung các dịch vụ có lợi nhuận/lợi nhuận cao hơn, chẳng hạn như Kashi Lending, vay mượn từ truyền thống Cách tiếp cận fintech: Mua lại người dùng với giá rẻ và bán thêm các sản phẩm tín dụng.

Thay vào đó, Uniswap về cơ bản xem xét lại cơ chế thanh khoản của quản lý tài sản, tạo ra v3 với hiệu quả sử dụng vốn được cải thiện lên tới 4000 lần.

Mặc dù AMM V1 là sự đổi mới từ 0 đến 1 nhưng chúng cũng rất kém hiệu quả vì cần có khả năng tiếp cận Cung cấp thanh khoản với giá dưới 1%. Ví dụ: nếu ETH nằm trong phạm vi $200 và ETH/ Với 10 triệu đô la trong nhóm DAI, nhóm thanh khoản để mua ETH dưới 10 đô la hoặc trên 5.000 đô la có thể lên tới 25%. Trong ví dụ này, khả năng cần thanh khoản ở các mức này là rất nhỏ. Việc duy trì đường cong giá không đổi này sẽ dẫn đến khối lượng giao dịch thấp hơn (~ 20%) vì 5 tỷ USD vốn cố định tương đương với 1 tỷ USD khối lượng giao dịch.

Sự phân bổ đồng đều thanh khoản trên phạm vi cũng có nghĩa là rất ít thanh khoản tập trung ở nơi diễn ra nhiều giao dịch nhất. Đường congTôi nhận ra điều này từ rất sớm Một Điểm mấu chốt là AMM được tạo riêng cho stablecoin, loại có phạm vi giao dịch hẹp.

Uniswap v3 giải quyết những vấn đề này và tiến gần hơn đến giới hạn số lượng đơn đặt hàng trong quy trình, vì LP giờ đây có thể chỉ định phạm vi giá mà tính thanh khoản được cung cấp (tức là ETH/USDC từ 1.800 USD đến 2.200 USD). Sự thay đổi này sẽ dẫn đến hầu hết tất cả các giao dịch diễn ra trong phạm vi xung quanh mức giá trung bình, cải thiện tính thanh khoản ở những nơi cần thiết nhất.

Thanh khoản tập trung hơn cũng làm giảm rủi ro tài sản. Ví dụ: nếu một LP đặt giá thầu 500 USD cho cặp ETH/DAI nhưng bị thuyết phục rằng giá ETH sẽ tăng thì họ đang mạo hiểm (chi phí cơ hội của ETH) đối với một tài sản (DAI) mà họ không muốn nắm giữ. . Tính thanh khoản tập trung của Uniswap v3 cho phép LP tăng đáng kể mức độ tiếp xúc với các tài sản ưu tiên, từ đó giảm rủi ro này. Balancer V2 cũng cố gắng giảm rủi ro hàng tồn kho bằng cách giới thiệu trình quản lý tài sản, Điều này cho phép LP cho vay tài sản ở một phía của cặp giao dịch mà không sử dụng chúng làm thanh khoản giao dịch. Stablecredit của Yearn sử dụng tính năng tương tự.

Các hệ thống quản lý tài sản thế hệ tiếp theo cần ít vốn hơn nhưng sẽ mang lại nhiều thanh khoản hơn.

• Giao dịch thanh khoản

  
  

Tài sản thế chấp siêu thanh khoản là khái niệm V1 đề cập đến khả năng token hóa các tài sản bị khóa (tài sản thế chấp hoặc thanh khoản), để đạt được thanh khoản hoặc đạt được đòn bẩy trên tài sản đó. Các công cụ phái sinh đặt cược mở rộng khái niệm này sang tài sản đặt cược (tài sản bảo đảm mạng bằng chứng cổ phần) thông qua mã thông báo đặt cược (stETH, rtokens), về cơ bản cho phép người dùng triển khai tài sản đặt cược ở nơi khác hiệu quả hơn.

Những người ủng hộ việc đặt cược các công cụ phái sinh tin rằng nếu không có các công cụ phái sinh này, tính thanh khoản của các token được cầm cố sẽ bị ảnh hưởng. Cũng có những lo ngại rằng những người xác thực sẽ không được khuyến khích đặt cọc token nếu họ có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn từ các giao thức DeFi. Về lý thuyết, các công cụ phái sinh đặt cược có thể tăng tỷ lệ đặt cược của ETH từ 15–30% lên 80–100% vì nó loại bỏ chi phí đặt cược bổ sung so với việc không đặt cược.

Các công cụ phái sinh được thế chấp cũng cho phép tạo ra các công cụ tài chính mới. Ví dụ: dòng tiền "được đảm bảo" được thưởng bằng Proof of Stake có thể khiến sản phẩm trông giống như trái phiếu chịu lãi suất (bAssets, Blockswap của Terra). Những công cụ này có thể được sử dụng để tạo ra lợi nhuận bền vững, ổn định và tương đối cao (chẳng hạn như Anchor Protocol), có thể cho phép nhiều người dùng phổ thông hơn hỗ trợ DeFi.

So với tài sản thế chấp, tài sản cầm cố đặc biệt ở chỗ chúng không chỉ là một lời hứa thanh toán; Một bảo mật. Một số thiết kế, đặc biệt là những thiết kế cho phép các công cụ phái sinh được cam kết trở thành chuỗi chéo đã chuyển Thiết kế cho phép chuyển đổi rủi ro (từ nội sinh sang ngoại sinh), điều này có thể ảnh hưởng đến lý thuyết trò chơi cơ bản giúp bảo vệ mạng công cộng. Ngược lại, Bằng chứng thanh khoản chuyển đổi mã thông báo đã đặt cược thành tính thanh khoản của mã thông báo mạng cơ bản theo cách cân bằng hiệu quả vốn và an ninh mạng, đây phải là ưu tiên chính.

02 Đòn bẩy

Đòn bẩy làm tăng lợi nhuận (kết quả cuối cùng của hiệu quả sử dụng vốn), nhưng nó cũng làm tăng tổn thất. Xây dựng đòn bẩy thì dễ nhưng kiểm soát nó lại khó. Chúng ta yêu thích đòn bẩy cho đến khi chúng ta ghét nó.

Thị trường tài chính truyền thống đã nhiều lần sụp đổ do đòn bẩy quá mức hoặc tiềm ẩn. Chỉ trong sáu tháng qua, chúng tôi đã thấy tác động lên thị trường của đòn bẩy cao của Archegos và đòn bẩy bán khống của Gametop (140% số tiền nổi của Gametop đã bị bán khống).

Trong thị trường tiền điện tử, chúng tôi đã chứng kiến 10 tỷ USD bị thanh lý trong 24 giờ qua, một phần là do thanh lý nối tiếp các lệnh mua có đòn bẩy. Đây là một loại bài kiểm tra căng thẳng đối với thị trường tiền điện tử và một số giao thức DeFi đang chịu áp lực đáng kể.

• Tạo đòn bẩy

  
  

Vào mùa hè DeFi năm 2020, các hoạt động điên rồ phần lớn được thúc đẩy bởi chiến lược đòn bẩy tích cực của khai thác thanh khoản. Mặc dù hoạt động này đã lắng xuống nhưng chúng tôi bắt đầu thấy các cơ chế đòn bẩy mới xuất hiện. Mã thông báo lợi nhuận của Elpent là một ví dụ.

Khi người dùng gửi tài sản thế chấp thông qua Elpent, hai mã thông báo sẽ được tạo: mã thông báo chính và mã thông báo thu nhập. Giả sử người dùng gửi tiền gốc 10 ETH với lãi suất hàng năm là 20%. Người dùng có thể bán mã thông báo chính của mình với giá chiết khấu. Với lãi suất cố định 10%, người dùng sẽ nhận được 9 ETH và có thể duy trì số tiền đó thông qua token thu nhập. Lãi suất theo thời gian cho tất cả 10 ETH. Sau đó, thiết lập một vị thế mới với 9 ETH còn lại và lặp lại thao tác, có thể đạt được tỷ lệ đòn bẩy lên tới 6,5 lần. Khả năng nhận được toàn bộ lãi gốc và giá trị hiện tại ròng của việc có thể vay được là duy nhất so với các hợp đồng cho vay trước đó.

Mặc dù có một số giao thức được thiết kế để cho phép cho vay dưới mức thế chấp trong DeFi, nhưng nó chủ yếu chỉ mang tính khái niệm. Mặc dù CREAM V2 cố gắng cho phép cho vay không bảo đảm từ giao thức này sang giao thức khác thông qua Ngân hàng Sắt, nhưng nó chỉ dành cho các đối tác nằm trong danh sách trắng, với các thông số được xác định trực tiếp bởi nhóm CREAM, nêu rõ những hạn chế hiện tại.

Ngược lại, Alchpix tiếp cận vấn đề từ một góc độ hoàn toàn khác, cho phép người vay được hưởng lợi từ việc thế chấp quá mức. Ví dụ: người dùng gửi 1000 DAI có thể truy cập 500 alUSD. Đặt 1000 DAI vào kho tiền Yearn để kiếm lợi nhuận, số tiền này có thể được sử dụng để trả khoản vay theo thời gian.

Một lựa chọn khác là mua 500 đô la và sau đó đầu tư 500 đô la chưa chi tiêu, điều này rõ ràng sẽ kiếm được nhiều tiền hơn mức Thấp 1.000 đô la (280 đô la) ít hơn, giả sử APR 25% trong hai năm). Tương tự như vậy, người đi vay vẫn nhận được phần tiền gốc đã chiết khấu trong khi vẫn kiếm được tiền lãi trên toàn bộ tiền gốc.

Giao thức cho vay mới tận dụng giá trị thời gian của tiền và sự tách biệt giữa tiền gốc và thu nhập, cho phép người dùng hưởng lợi từ (kết thúc) Lợi ích thế chấp.

• Sự phức tạp về tài sản thế chấp chéo

  
  

Trong khi hệ sinh thái DeFi ban đầu chủ yếu dựa vào các chu kỳ tính bằng một tài sản (ETH), V2 cho phép sử dụng hệ thống đa tài sản thế chấp mở rộng sự phức tạp của các giao thức cho vay. Trong hệ thống này, n tài sản có thể được vay với m loại tài sản thế chấp. DAI thế chấp đơn phát triển thành DAI đa thế chấp. Hợp chất hỗ trợ thị trường tiền tệ thế chấp chéo. Aave và CREAM đang mở rộng bằng cách hỗ trợ ngày càng nhiều nội dung. Giao thức StableCredit của Yearn cho phép người dùng tạo các vị thế nợ tổng hợp, về cơ bản là hoán đổi tài sản thế chấp (một tính năng được AAVE V2 hỗ trợ thông qua các khoản vay nhanh).

Một số giao thức còn tiến thêm một bước nữa và tập hợp mức độ hiển thị trên tất cả các tài sản, phân tán rủi ro đối tác giữa những người dùng. Trên Synthetix, khi giá trị của bất kỳ tài sản tổng hợp nào được đúc trong giao thức Khi tăng lên, nó sẽ làm tăng giá trị tổng nợ trong hệ thống, trong khi quyền sở hữu của người dùng đối với tổng nợ vẫn không thay đổi. Điều này có thể khiến số dư nợ của người dùng tăng lên do giá tài sản tăng mà người dùng không trực tiếp tiếp xúc. Sự phức tạp về tài sản thế chấp chéo và khả năng tiếp xúc với nhiều tài sản chéo này giúp cải thiện chức năng nhưng cũng làm tăng khả năng lan truyền thị trường, trong đó việc bán tháo một tài sản có thể gây ra sự bán tháo ở những tài sản khác.

• Cần điều khiển

  
  

Khả năng kết hợp cho phép đổi mới nhanh chóng, nhưng điều đó cũng có nghĩa là DeFi Legos có thể nhanh chóng trở thành quân domino. Bất chấp sự minh bạch trên chuỗi, khó khăn trong việc tạo ra một cái nhìn thống nhất về đòn bẩy toàn diện giữa các giao thức có nghĩa là hiện tại không có cách nào dễ dàng để hiểu tỷ lệ tín dụng hàng hóa trên tín dụng lưu thông, điều này có tác động đến khả năng thanh toán của hệ thống.

Khả năng thanh toán đặc biệt quan trọng trong một hệ thống không có người cho vay cuối cùng. Ngoài ra, trong khi các địa điểm tập trung tự thanh lý tài sản thế chấp dưới nước để tránh rủi ro đối tác, thì các giao thức phi tập trung dựa vào người thanh lý bên thứ ba để loại bỏ khoản nợ dưới nước khỏi bảng cân đối kế toán của họ. Những người thanh lý này có thể chọn mua tài sản thế chấp dưới nước từ giao thức với giá chiết khấu, nhưng họ cũng có thể chọn không mua do biến động, tắc nghẽn mạng hoặc các yếu tố thị trường khác.

Thanh khoản cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách tạo ra một quỹ có thể được sử dụng để thanh lý. Theo mô hình này, LP đồng ý trước rằng tính thanh khoản của họ sẽ được sử dụng để mua tài sản thế chấp với giá chiết khấu trong quá trình thanh lý. Mặc dù điều này cho phép giao thức giảm tỷ lệ thế chấp khoản vay xuống 110% và đưa ra mức lãi suất cố định là 0%, nhưng LP có thể sẽ phải mua tài sản thế chấp do giá giảm, phát sinh chi phí cao hơn.

03 Rủi ro

Trong tài chính, có một tỷ lệ không thể tránh khỏi: rủi ro/lợi nhuận. Hiểu một cách đơn giản: lợi nhuận cao hơn tương ứng với rủi ro lớn hơn và rất khó để phá vỡ tỷ lệ này.

Khi thị trường còn mới, rủi ro thường được thể hiện dưới dạng nhị phân: chấp nhận rủi ro hoặc loại bỏ rủi ro. Khi thị trường phát triển và hiểu rõ hơn về những gì cấu thành rủi ro đã phát sinh, các cơ chế chuyển giao rủi ro cũng phát triển, cùng với rủi ro trượt cho phép những người tham gia thị trường thể hiện khả năng chấp nhận rủi ro cá nhân của họ.

• Rủi ro nhị phân

  
  

Các sản phẩm biến động cung cấp cho người tham gia thị trường cái nhìn nhị phân về rủi ro thị trường và là một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng thị trường. Chỉ số biến động thể hiện ước tính của thị trường về mức độ biến động trong tương lai và là nền tảng của thị trường tài chính truyền thống. Thị trường CeFi đã cung cấp một số sản phẩm VOL (FTX MOVE), nhưng thị trường DeFi có ít sản phẩm tương tự. Với các giao thức như Volmex hoạt động để tạo ra chỉ số biến động và stablecoin của Benchmark Protocol sử dụng VIX làm đầu vào cho cơ chế ổn định của nó, Index Coop dường như là một ứng cử viên đương nhiên cho chỉ số biến động vốn có của DeFi, Opyn cũng bày tỏ sự quan tâm đến việc tạo ra "DeFi VIX".

• Rủi ro thả nổi

  
  

Các giao thức DeFi mới nổi đang phát triển " công cụ đối sánh rủi ro" để mang lại cho các thị trường khẩu vị rủi ro thấp hơn. Những người tham gia được ghép đôi với những người tham gia thị trường có mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn. Hầu hết các dự án đạt được điều này thông qua hệ thống nhiều mã thông báo tách biệt các khía cạnh đầu cơ và không đầu cơ của giao thức và phân bổ lại dòng tiền phù hợp (Saffron, BarnBridge, Elpent).

Ví dụ: Elpent tách tiền gốc và lãi suất, cho phép người dùng mua giá trị hiện tại ròng của tiền gốc (về cơ bản là trái phiếu lãi suất bằng 0), hoặc mang lại lợi tức đòn bẩy lên tới 10 lần. BarnBridge chia dòng tiền thành tỷ suất lợi nhuận cố định và tỷ suất lợi nhuận thay đổi. Những người nắm giữ lợi suất thay đổi kiếm được lợi nhuận cao hơn lợi tức cố định, nhưng sẽ trợ cấp cho những người nắm giữ mã thông báo lợi suất cố định trong trường hợp có chênh lệch.

Tương tự, Saffron chia rủi ro thành cấp cao và cấp cơ sở, đồng thời thu nhập của lãi suất trái phiếu cấp cao là thấp hơn. Lợi nhuận cao hơn = rủi ro cao hơn.

Các giao thức rủi ro có thể lập trình này cho phép chuyển giao rủi ro ngang hàng và cho phép người dùng đặt cược vào các phần khác nhau của cơ cấu vốn. Vốn không thích rủi ro (chẳng hạn như bộ phận tài chính doanh nghiệp) có thể thích mua các đợt cấp cao hơn, trong khi các nhà giao dịch cờ bạc tìm kiếm lợi nhuận có thể thích mua các đợt cấp thấp hơn. Khả năng chấp nhận rủi ro tăng lên là một sự phát triển tích cực cho thị trường DeFi và vốn dĩ không có gì nguy hiểm khi giao dịch theo cấp độ.

04 Kinh doanh chênh lệch giá

Sự chênh lệch giá là cần thiết cho hoạt động bình thường của nhiều giao thức DeFi và việc thiết kế bất kỳ giao thức nào cũng cần phải xem xét đến hoạt động chênh lệch giá. Uniswap phụ thuộc rất nhiều vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá để duy trì việc khám phá giá. Một số người tin rằng quy mô của MakerDAO bị hạn chế do việc phân xử CDP không khả thi. StableCredit của Yearn dựa vào kinh doanh chênh lệch giá thay vì quản trị để duy trì sự ổn định của hệ thống. 1inch, Yearn, ParaSwap và Rari đều có thể được sử dụng làm công cụ chênh lệch giá . ThorChain và Huyết thanh sẽ là chìa khóa để đạt được hoạt động kinh doanh chênh lệch giá xuyên chuỗi vì DeFi Giao thức sẽ được khởi chạy trên các chuỗi khối lớp 1.

Khi DeFi mở rộng quy mô, chi phí gas thấp hơn sẽ mang lại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá tạm thời, điều này đang ngày càng định hình thiết kế giao thức DeFi V2/V3 (Aave Giao dịch tài sản thế chấp V2, lệnh không cần gas của dydx, tài sản tập thể Balancer V2, Sushiswap's BentoBox).

V1 tập trung vào kinh doanh chênh lệch giá xuyên giao thức và V2/V3 tập trung vào kinh doanh chênh lệch giá xuyên chuỗi.

Kinh doanh chênh lệch giá cải thiện hiệu quả thị trường (mức độ mà giá thị trường phản ánh tất cả các thông tin liên quan có sẵn), nhưng nó cũng dẫn đến chênh lệch lãi suất Sản lượng thu hẹp và bình thường hóa, loại bỏ các lợi thế tạm thời giữa các giao thức. Khi thị trường trở nên hiệu quả hơn thì cạnh tranh cũng trở nên hiệu quả hơn. Việc duy trì ưu thế trong môi trường này đòi hỏi sự đổi mới giao thức thực sự chứ không chỉ là chủ nghĩa gia tăng.

Các giao thức DeFi V2 và V3 sẽ đòi hỏi sự đổi mới trong cả bốn nền tảng tài chính nguyên thủy, vì bản chất liên kết của chúng chính là yếu tố thúc đẩy thị trường. Nếu không có chênh lệch giá, stablecoin không thể mở rộng quy mô. Không có tính thanh khoản thì không có khả năng kinh doanh chênh lệch giá. Đòn bẩy cho phép bạn chấp nhận nhiều rủi ro hơn, trong khi chuyển giao rủi ro cho phép bạn chấp nhận nhiều đòn bẩy hơn.

Điều quan trọng là DeFi hỗ trợ các hình thức tài chính nguyên thủy mới, chẳng hạn như các khoản vay nhanh và những hình thức tài chính nguyên thủy này không có đối tác truyền thống. . Các giao thức giải quyết tất cả những nguyên tắc cơ bản này và/hoặc tạo ra những giao thức mới sẽ dẫn đầu thế hệ DeFi tiếp theo.

Tôi rất nóng lòng được xem V4 và V5.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia