BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

Viện nghiên cứu OKEx: Thảo luận một số vấn đề gây tranh cãi của Uniswap V3

Đọc bài viết này mất 21 phút

Uniswap, một dự án nổi tiếng trong lĩnh vực DeFi, gần đây cũng đã phát hành phiên bản mới trong kế hoạch của mình.

Tiêu đề gốc: "Viện nghiên cứu OKEx: Thảo luận về một số vấn đề gây tranh cãi trong Uniswap V3"

Nguồn gốc: Viện nghiên cứu OKEx

Giống như hội nghị của Apple được gọi là "Lễ hội dành cho các nhà công nghệ", Uniswap, một ngôi sao nổi tiếng dự án trong lĩnh vực DeFi, gần đây cũng đã phát hành phiên bản mới trong kế hoạch của mình. Khác với phiên bản V1 và V2 cổ điển, phiên bản V3 mới nhất của Uniswap giới thiệu một số tính năng mới: tổng hợp thanh khoản, tỷ giá đa cấp và nâng cấp oracle.

Từ Đánh giá tình hình thực tế sau khi Uniswap V3 ra mắt, thế giới bên ngoài đã nhận được nhiều đánh giá và ý kiến trái chiều. Một số người khen ngợi nó, trong khi những người khác bày tỏ sự thất vọng sâu sắc. Ở đây, chúng tôi đã đặc biệt chọn lọc một số vấn đề đáng được thị trường quan tâm và thảo luận để thảo luận. Cần nhấn mạnh rằng trong nhiều trường hợp, do định nghĩa và tiêu chuẩn khác nhau, ngay cả đối với cùng một vấn đề, kết luận cuối cùng có thể khác nhau. Do đó, chúng ta cũng có thể áp dụng tâm lý tìm kiếm điểm chung trong khi bảo lưu những khác biệt và hiểu Uniswap V3 một cách toàn diện hơn từ các góc độ khác nhau.

1. Uniswap V3 có phải là mô hình sổ đặt hàng không?

Sau khi phát hành Uniswap V3, nhiều nhà lãnh đạo dư luận trong cộng đồng DeFi coi đây như một mô hình gradient sổ đặt hàng. Lý do là Uniswap V3 đã giới thiệu chức năng "Phạm vi đơn đặt hàng", cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tài sản kỹ thuật số trong một tùy chỉnh khoảng giá trên hoặc dưới mức giá hiện tại.

Tuy nhiên, nếu chỉ điều này thôi thì Uniswap V3 sẽ được coi là sự xuống cấp của mô hình sổ đặt hàng, điều này sẽ bị đánh giá quá thấp sự đổi mới của Uniswap V3. Trên thực tế, nếu nghiên cứu kỹ ý tưởng thiết kế của Unsiwap V3, bạn có thể thấy rằng Uniswap V3 hoàn toàn không phải là một mô hình sổ lệnh - Uniswap V3 giới thiệu một "thang giá" cho AMM (tick), LP có thể đặt tài sản trong các phạm vi giá khác nhau tùy theo điều kiện thị trường và điều này không làm thay đổi chế độ hoạt động của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) chút nào!

Trong các giao dịch sổ lệnh truyền thống, cho dù đó là hệ thống đấu thầu hay hệ thống tạo lập thị trường, cả hai bên đều cần đặt lệnh (bao gồm giá và số lượng mục tiêu) trên sổ lệnh và sử dụng giá làm tín hiệu để thực hiện giao dịch. Trong đó, yêu cầu đối sánh trong hệ thống đấu thầu là mua bán tài sản ở mức giá có lợi nhất cho cả hai bên tham gia giao dịch; tương tự, hệ thống tạo lập thị trường yêu cầu các nhà tạo lập thị trường phải báo trước giá mua và giá bán, và nhà đầu tư chỉ có thể đặt lệnh sau khi xem báo giá. Từ những điều trên, chúng ta có thể thấy rằng trong sổ lệnh, các nhà cung cấp thanh khoản tích cực đưa ra báo giá và thị trường tiến hành giao dịch dựa trên nguyên tắc "ưu tiên giá", từ đó thực hiện chức năng khám phá giá.

Hình ảnh 1. Sơ đồ của sổ đặt hàng trong hệ thống đấu thầu

Nhưng trong Uniswap V3, LP hoàn toàn không chủ động cung cấp báo giá, họ chỉ đặt tính thanh khoản ở các phạm vi giá khác nhau! Giá giao dịch trên Uniswap V3 giống như Uniswap V2, vẫn được thúc đẩy bởi tính thanh khoản (thêm tài sản x hoặc tài sản y vào hợp đồng) chứ không phải hướng dẫn đặt lệnh. Giá giao dịch được xác định bởi tỷ lệ của hai tài sản trong tài sản pool nên vẫn chưa có tính năng khám phá giá.

Sống động hơn, nếu thiết kế thanh khoản trong Uniswap V2 được so sánh với một bể nước, thì tính thanh khoản được cung cấp ở mọi mức giá là như nhau; thì xét về nguyên tắc thiết kế, Uniswap V3 giống một bể nước hơn Một khe cắm thẻ được lắp trong bể nước, và LP có thể đặt thanh khoản vào “khe cắm thẻ” ở các mức giá khác nhau tùy theo giá thị trường, như minh họa trong hình bên dưới.

Do đó, Unsiwap V3 chưa chuyển sang chế độ sổ đặt hàng mà chỉ đưa ra "thang giá" và trở thành sói đội lốt cừu. . Đối với chức năng Range Orders, từ ngữ trong sách trắng Uniswap V3 chính xác hơn: "Range Orders" giống với giới hạn A hơn chiến lược đặt hàng - khi giá vượt qua một phạm vi giới hạn nhất định, vị thế do nhà cung cấp thanh khoản nắm giữ sẽ thay đổi hoàn toàn từ tài sản này sang tài sản khác.

2. Hiệu quả sử dụng vốn của Uniswap V3 có thực sự được cải thiện không?

Một trong những tính năng của Uniswap V3 là cải thiện hiệu quả sử dụng vốn thông qua "tổng hợp thanh khoản". Trong định nghĩa về kinh tế học, việc đo lường hiệu quả sử dụng vốn có thể đạt được thông qua công thức sau:

Sử dụng vốn= Thu nhập/ Tài sản

Trên Uniswap, tài sản là tính thanh khoản do LP đặt trên Uniswap và thu nhập đến từ phí giao dịch. Trong số đó, phí giao dịch có liên quan đến số lượng giao dịch, số tiền trung bình của mỗi giao dịch và tỷ lệ xử lý. Không xem xét những thay đổi về giá tài sản và việc vào/ra LP, trong một khoảng thời gian nhất định, tỷ lệ sử dụng vốn có thể được biểu thị bằng công thức sau:

(1)

Trong số đó, k là số lượng giao dịch trong kỳ, m là số tiền trung bình của mỗi giao dịch, là tỷ lệ xử lý, x là số lượng tài sản X trong nhóm tài sản, y là số lượng tài sản Y trong tài sản nhóm và P là giá Y.

Có thể thấy từ công thức (1) rằng nếu bạn muốn cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn trên AMM, bạn phải tăng số lượng giao dịch hoặc phí xử lý hoặc giảm giá trị tài sản trong nhóm tài sản.

Vậy Uniswap V3 cải thiện như thế nào Còn việc sử dụng vốn thì sao? Một trường hợp được đưa ra trên trang web chính thức của Uniswap:

Cả Alice và Bob đều muốn cung cấp tính thanh khoản trong nhóm ETH/DAI của Uniswap v3. Mỗi người có 1 triệu USD. Để đạt được độ sâu thanh khoản tương tự, Uniswap V2 yêu cầu khoản tiền gửi 500.000 DAI và 333,33 ETH (tổng giá trị 1 triệu USD); trong khi trong phạm vi giá của Uniswap V3 là 1.500-1.750 USD, chỉ cần gửi 91.751 DAI và 61,17 ETH ( tổng giá trị khoảng 183.500 USD), nhờ đó tăng hiệu quả sử dụng vốn.

Bạn có thể thấy nó từ trên cao Hóa ra, chìa khóa để cải thiện việc sử dụng vốn trong Uniswap V3 là giảm tổng giá trị của nhóm vốn

Tuy nhiên, khi đọc những trường hợp trên, chúng ta luôn có thể mơ hồ cảm thấy có điều gì đó không ổn. Uniswap V3 có thực sự cải thiện khả năng sử dụng vốn của AMM không?

Một trong những Trường hợp rõ ràng nhất: Giả sử phí giao dịch của Uniswap V2 và Uniswap V3 trong một khoảng thời gian là 1.000 DAI. Tương tự, tất cả LP trên nền tảng đều cung cấp thanh khoản trị giá 100.000 cho Uniswap V2 và Uniswap V3. Khi đó theo công thức ( 1), tỷ lệ sử dụng vốn của Uniswap V2 và Uniswap V3 là như nhau.

Như có thể thấy ở trên, việc đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của Uniswap V3 liên quan đến các vấn đề về lập trường và quan điểm.

Từ góc độ cá nhân, nếu một người tập trung thanh khoản của mình trong một phạm vi giá nhất định, tỷ lệ sử dụng vốn cá nhân của anh ta có thể được cải thiện; tuy nhiên, toàn bộ thị trường Hiệu quả sử dụng vốn có kết quả là không được cải thiện.

Ngoài ra, Uniswap V3 chỉ xem xét các cá nhân về mặt thiết kế tối ưu hóa hiệu quả vốn và bỏ qua tác động của những người khác trên thị trường đối với cá nhân. Điều này được gọi là ngoại tác kinh tế.

Ngoại ứng là gì? Hãy lấy trường hợp trên trang web chính thức của Uniswap V3 làm ví dụ: Các nhà thiết kế tin rằng theo phiên bản V3, nếu một người có thanh khoản 1 triệu USD, anh ta chỉ cần gửi 91.751 DAI và 61,17 ETH (tổng giá trị khoảng 183.500 USD) . Nhưng tình hình thực tế là với tổng thanh khoản 1 triệu USD trên thị trường, nếu mọi người tin rằng giá tương lai sẽ chỉ thay đổi trong khoảng giá 1.500-1.750 USD, thì dựa trên việc ra quyết định hợp lý, mỗi LP sẽ có Thanh khoản được đặt trong phạm vi giá $1.500-$1.750, vì vậy Unsiwap V3 vẫn sẽ có tổng giá trị thanh khoản là 1 triệu USD được gửi vào. Tại thời điểm này, không có sự khác biệt cơ bản giữa Uniswap V2 và Uniswap V3 và hiệu quả sử dụng vốn vẫn như nhau.

Quan trọng hơn, Uniswap V3 sẽ đặt ra vấn đề về tính công bằng. Trong Uniswap V2, tất cả LP đều có trạng thái như nhau và phí xử lý nhận được sẽ được phân bổ đều. Tuy nhiên, Uniswap V3 tổng hợp thanh khoản thông qua việc thiết lập "Range Order" để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Đồng thời, Uniswap V3 quy định rằng khi giá thị trường nằm trong phạm vi giá đã đặt, LP có thể kiếm được phí giao dịch; khi giá thị trường di chuyển ra ngoài phạm vi giá, phần thanh khoản này sẽ không còn kiếm được phí xử lý.

Đây là A vô hình Cơ chế cạnh tranh thanh khoản đã được giới thiệu cho Uniswap V3 - các LP chuyên nghiệp và có tổ chức sẽ điều chỉnh phạm vi giá lưu trữ thanh khoản của họ theo thời gian thực theo những thay đổi của giá thị trường để thu được lợi nhuận cao hơn; trong khi các LP thông thường sẽ khó điều chỉnh kịp thời, nên hiệu quả sử dụng vốn và chia sẻ phí cũng tương đối thấp.

Do đó, từ về tổng thể, có vẻ như "tổng hợp thanh khoản" mà Uniswap V3 coi trọng nhất về cơ bản đã không cải thiện cơ bản việc sử dụng vốn tổng thể của nền tảng. Ngược lại, cạnh tranh thanh khoản cũng sẽ gây ra các vấn đề về tính công bằng và tổn thất gas do điều chỉnh vị thế LP, điều này không đáng để thu được.