Được các VC săn đón, điều gì đã xảy ra với các công cụ phái sinh tiền điện tử phi tập trung?

Tiêu đề gốc: "Ghi chú nghiên cứu DeFi丨 Được các nhà đầu tư mạo hiểm săn đón, điều gì đã xảy ra với các công cụ phái sinh tiền điện tử phi tập trung? 》

Nguồn gốc: Babbitt

Là thị trường tài chính phức tạp và trưởng thành nhất Một trong những các công cụ phái sinh chắc chắn là rất lớn. Đòn bẩy cao và các đặc điểm khác đã thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch ưa rủi ro theo đuổi lợi nhuận cao. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), trong nửa đầu năm 2019 , công cụ phái sinh Tổng giá trị còn lại của các hợp đồng là khoảng 640 nghìn tỷ USD và tổng giá trị thị trường của tất cả các hợp đồng này là khoảng 12 nghìn tỷ USD.

Trong thị trường tiền điện tử, giao dịch phái sinh tập trung từ lâu đã trở thành nguồn thu nhập chính cho các sàn giao dịch khác nhau. Chúng tôi đã nghe nói về nhiều đồng tiền kiếm được lợi nhuận chỉ sau một đêm. Chúng tôi là quen thuộc với những câu chuyện giao dịch hợp đồng, và chúng tôi cũng biết nhiều bi kịch của con người trong đó gia đình bị tan vỡ do bị thanh lý vị thế. Chúng tôi cũng hiểu rằng những nơi có thể đạt được lợi nhuận ổn định là các địa điểm giao dịch cung cấp các công cụ giao dịch này và thu phí từ chúng.

Tài chính phi tập trung (DeFi), đang trong giai đoạn bắt chước, nhằm mục đích cho phép các nhà phát triển xây dựng lại các công cụ tài chính này trong môi trường phi tập trung thông qua hợp đồng thông minh. Điều này có thể là có thể loại bỏ một số nhược điểm của nền tảng tập trung, chẳng hạn như lưu trữ, độ mờ đục, dễ chèn, v.v. Tất nhiên, mục tiêu cuối cùng của các nhà phát triển đương nhiên là cạnh tranh cho thị trường cực kỳ sinh lợi này.

Trong bài viết này, bạn sẽ tìm hiểu:

1. Các công cụ phái sinh tài chính phổ biến;

2. Sơ lược về lịch sử của các công cụ phái sinh tiền điện tử tập trung;

3. Các tổ chức đầu tư đang gấp rút triển khai các ứng dụng phái sinh defi;

4. So sánh chung về các ứng dụng phái sinh defi

   -Synthetix

   -dydx

   -DerivaDEX

    -UMA

   -Giao thức vĩnh viễn

   -Hegic

   -opyn

  ;  -Huyết thanh

   -Futureswap

5. Những rủi ro tiềm ẩn mà các giao thức phái sinh DeFi phải đối mặt

6. Kết luận

1. Các công cụ phái sinh tài chính phổ biến 

Trong tài chính, công cụ phái sinh là một hợp đồng có giá trị đến từ hoạt động của một thực thể cơ bản. Hợp đồng quy định các điều kiện cụ thể cho giao dịch giữa hai bên, bao gồm:

Một khoảng thời gian được xác định trước;

Giá trị kết quả và các biến cơ bản của thực thể Định nghĩa;

Nghĩa vụ hợp đồng và số tiền danh nghĩa;

Các thực thể được xác định trong hợp đồng công cụ phái sinh có thể là tiền điện tử, hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất và tiền tệ. Để hiểu được hiệu quả thực sự của các công cụ phái sinh tài chính, chúng ta cần nghiên cứu các loại hợp đồng khác nhau. Ở đây chúng ta có thể thực hiện một số phân loại. Đầu tiên, chúng ta có thể chia các giao dịch phái sinh thành hai thị trường:

Không cần kê đơn (OTC): Các bên ký kết các hợp đồng này một cách trực tiếp và riêng tư và tài sản cơ bản không có trên bất kỳ sàn giao dịch nào. Ví dụ: các ngân hàng đầu tư , thường sử dụng các công cụ phái sinh OTC.

Giao dịch trao đổi: Như tên cho thấy, các công cụ phái sinh này được giao dịch trên các sàn giao dịch và các điều khoản hợp đồng được xác định trước và công khai.

Bây giờ chúng ta cùng tìm hiểu các loại hợp đồng phái sinh tài chính phổ biến, bao gồm:

1. CDO: Nghĩa vụ nợ thế chấp (CDO) là một trong những nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 nên cũng là một loại sản phẩm phái sinh tài chính khét tiếng;

2. Hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS): CDS cho phép nhà đầu tư trao đổi tài sản hoặc nợ phải trả của họ lấy một tài sản hoặc khoản nợ khác có giá trị tương tự;

3. Kỳ hạn: một công cụ tài chính phái sinh không cần kê đơn có thể được sử dụng để mua hoặc bán tài sản với giá trị đã thỏa thuận trước vào một ngày cụ thể trong tương lai;

4. Hợp đồng chênh lệch (CFD): CFD cho phép nhà giao dịch mua và bán một số lượng đơn vị tài sản nhất định thông qua đòn bẩy dựa trên biến động giá của tài sản;

5. Tương lai (Tương lai): Mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá định trước vào một ngày nhất định trong tương lai;

6 .Quyền chọn (Option): Mua hoặc bán tài sản ở một mức giá định trước vào hoặc trước một ngày nhất định trong tương lai;

7. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn : Hợp đồng vĩnh viễn là một hợp đồng tương lai đặc biệt. Khác với hợp đồng tương lai truyền thống, hợp đồng này không có khái niệm về ngày đáo hạn,

Sau khi tìm hiểu sơ lược về những điều này Sau khái niệm về các loại chứng khoán phái sinh, chúng ta hãy cùng tìm hiểu xem lại lịch sử ngắn gọn về các công cụ phái sinh tiền điện tử tập trung.

2. Lịch sử tóm tắt về các công cụ phái sinh tiền điện tử tập trung 

Trong lịch sử thị trường giao dịch tiền điện tử, các công cụ phái sinh đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Ngày nay chúng ta đã quen thuộc với các nền tảng như OKEX, Huobi, Binance, Bitmex, FTX và Bitfinex. Thành công của họ có liên quan nhiều đến các công cụ phái sinh. Ngoài ra còn có một số nền tảng phái sinh đã biến mất khỏi tầm mắt của chúng tôi, chẳng hạn như Sàn giao dịch tương lai 796, vốn rất nổi tiếng ở Trung Quốc trong những ngày đầu.

Đánh giá như vậy từ hiệu suất thị trường hiện tại, hợp đồng vĩnh viễn và mã thông báo có đòn bẩy đã trở thành công cụ phái sinh tiền điện tử phổ biến nhất trong số các nhà giao dịch bán lẻ.

3. Các tổ chức đầu tư đang gấp rút triển khai các ứng dụng phái sinh Defi

Với mô hình phái sinh giao dịch tiền điện tử tập trung được thiết lập và sự gia tăng dần dần của tài chính phi tập trung (Defi), các tổ chức đầu tư đã dần chuyển sự chú ý sang lĩnh vực phái sinh Defi và nhiều nhà đầu tư tin rằng phái sinh Defi sẽ là một trong những lĩnh vực quan trọng nhất xu hướng tài chính phi tập trung trong tương lai.

Ví dụ: các tổ chức đầu tư tiền điện tử nổi tiếng Multicoin Capital, Three Arrows Capital, Alameda Research, Polychain Capital, Andreessen Horowitz, Framework, Coinbase Ventures, Binance Labs, giữ chỗ, v.v. Các ứng dụng phái sinh Defi đã được trình bày.

Trong "Cuộc thi BitMEX phi tập trung trong bài viết "Cạnh tranh và đánh đổi trên đường", Đối tác quản lý Multicoin Capital TUSHAR JAIN cũng tóm tắt một số ưu điểm của giao thức phái sinh Defi, chẳng hạn như:

1. Không có nhà điều hành sàn giao dịch tập trung nên về lâu dài chi phí sẽ thấp hơn;

2. Không cần cấp phép để truy cập;

3. Tính năng chống kiểm duyệt để không ai có thể đóng sàn giao dịch;

4. Có không có rủi ro đối tác vì người dùng Giữ tiền của chính bạn;

5. Không hạn chế rút tiền hoặc hạn chế quy mô giao dịch;

6. Không có cách nào để đơn phương thay đổi các quy tắc của sàn giao dịch;

7. Bất kỳ tài sản nào có nguồn cấp dữ liệu giá công khai đều có thể được giao dịch

Các tổ chức đầu tư này đã triển khai những giao thức phái sinh Defi nào?Chúng tôi sử dụng hình ảnh để minh họa điều đó:

Ở Phần 4 , chúng ta sẽ làm quen với các giao thức phái sinh defi được các tổ chức lần lượt tìm kiếm.

4. So sánh các ứng dụng phái sinh defi phổ biến 

4.1 Synthetix 

Là giao thức tài sản tổng hợp nổi tiếng nhất trên nền tảng Ethereum, Synthetix hiện đang ở trong lĩnh vực phái sinh defi Tạm thời đóng vai trò là "Big Brother", theo thiết kế, người tham gia tổng hợp nhiều tài sản tổng hợp khác nhau (Synths) bằng cách đặt cọc tài sản gốc SNX của thỏa thuận cầm cố. Mô hình nhóm thế chấp này cho phép người dùng trực tiếp sử dụng hợp đồng thông minh để thực hiện chuyển đổi giữa các Synth. Không cần đối tác, điều này giải quyết các vấn đề về thanh khoản và trượt giá mà DEX gặp phải.

Là người cầm cố, chủ sở hữu SNX có thể nhận được hai phần thưởng, 1 là token từ chính sách tiền tệ lạm phát của hệ thống Phần thưởng, 2 là phí giao dịch phần thưởng (0,1%-1%, thường là 0,3%) từ tài sản tổng hợp (Synth).

Hiện tại, ngoài việc sử dụng Synthetix.Exchange để giao dịch các tài sản tổng hợp này (Synths), người dùng còn có thể sử dụng một dự án sinh thái khác là kwenta để giao dịch. trên Synthetix Giao thức quản lý tài sản dHEDGE có thể thực hiện các chức năng của quỹ phòng hộ không giám sát, tạo thành sự bổ sung tốt cho Synthetix.

Tính đến thời điểm hiện tại, giá trị tài sản bị khóa trong giao thức Synthetix là khoảng 720 triệu USD.

Đáng giá Cần phải nói thêm rằng từ cuối tháng 6 năm nay Synthetix cũng đã cung cấp quyền chọn nhị phân nhưng không có nhiều người dùng sử dụng sản phẩm giao dịch này.

Ngoài ra, theo kế hoạch, Synthetix sẽ mở rộng thông qua mạng cấp hai triển khai lạc quan vào năm tới và giảm phí giao dịch. Dự án cũng có kế hoạch giới thiệu hợp đồng tương lai, mã thông báo đòn bẩy, v.v. Chơi phái sinh.

Mặc dù vậy, Synthetix hiện tại cũng có những sai sót hoặc hạn chế rõ ràng, chẳng hạn như hiệu quả sử dụng vốn thấp và rủi ro hệ thống có thể xảy ra do các nhà giao dịch đặt cược chống lại hệ thống. , vì Synthetix hiện chỉ hỗ trợ người tham gia thế chấp tài sản gốc SNX để tổng hợp Synth, điều này hạn chế quy mô của tài sản tổng hợp, mang lại một số cơ hội cho các giao thức tài sản tổng hợp khác.

4.2 dydx 

Giao thức dydx, được Polychain Capital và Andreessen Horowitz ưa chuộng, là một giao thức phái sinh defi khác đáng được chú ý. Chưa có mã thông báo nào được phát hành, nhưng giá trị tài sản bị khóa trên nền tảng vượt quá 42 triệu USD.

Theo thời gian, dòng sản phẩm của dydx ngày càng trở nên phong phú.Tính đến thời điểm báo chí, dydx cung cấp các giao dịch giao ngay và đòn bẩy (5X), giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (10X) và cho vay, tổng khối lượng giao dịch trong vòng 24 giờ là khoảng 5,779 triệu USD, nhưng các loại tiền giao dịch mà họ hỗ trợ tương đối đơn lẻ, hiện chỉ hỗ trợ ETH, BTC, LINK, DAI và USDC .

Trong người dùng Về trải nghiệm thì dydx dễ bắt đầu, nhược điểm là do mô hình order book nên khó kích hoạt thanh khoản, nhìn chung độ sâu hiện tại về dydx chưa tốt lắm.

Ngoài ra, theo kế hoạch, dydx sẽ mở rộng sử dụng mạng StarkEx lớp 2 thông qua hợp tác với StarkWare.

(Lưu ý: Vì dydx chưa phát hành mã thông báo nên một số nhà phân tích suy đoán rằng dydx có thể áp dụng Uniswap -like Airdrop cho người dùng)

4.3 DerivaDEX 

DerivaDEX, đã nhận được đầu tư từ các tổ chức nổi tiếng như Polychain Capital, Coinbase Ventures và Three Arrows Capital, sử dụng Môi trường thực thi đáng tin cậy SGX ( TEE) để đạt được công cụ Giao dịch hiệu quả, theo kế hoạch, DerivaDEX có thể hỗ trợ các hợp đồng vĩnh viễn với tỷ lệ đòn bẩy lên tới 25 lần.

Tính đến thời điểm hiện tại, DerivaDEX chưa được ra mắt trên mạng chính và không có token nào được phát hành (tất cả các token hiện có trên thị trường là mã thông báo giả), do việc áp dụng mô hình sổ đặt hàng, thanh khoản hướng dẫn sẽ là vấn đề chính mà DerivaDEX phải đối mặt và phương thức phân phối mã thông báo mới mà nó áp dụng được gọi là "khai thác bảo hiểm" và hiệu suất cụ thể của nó vẫn là đã xem. .

4.4 UMA 

Giao thức UMA, được hỗ trợ bởi Coinbase Ventures và trình giữ chỗ, là một giao thức tài sản tổng hợp khác đáng được chú ý trên thị trường hiện tại. Nó giống như Synthetix.Một trong những điểm khác biệt chính là tài sản thế chấp và nợ được tách biệt trong UMA, giúp giảm rủi ro hệ thống nhưng có tác dụng phụ là giảm tính thanh khoản.

Ngoài ra, UMA không sử dụng oracle như Chainlink mà sử dụng một nền kinh tế tiền điện tử được gọi là hợp đồng vô giá. thợ cơ khí đầu tiên chưa được thử nghiệm đầy đủ.

Tính đến thời điểm hiện tại, giá trị tài sản bị khóa trong giao thức UMA là khoảng 40 triệu USD.

4.5 Giao thức vĩnh viễn 

Giao thức vĩnh viễn, đúng như tên gọi, là một giao thức phái sinh tập trung vào các giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Về lý thuyết, nó có thể hỗ trợ hợp đồng vĩnh viễn giao dịch nhiều tài sản tổng hợp khác nhau như BTC, ETH, vàng, mã thông báo ERC-20, v.v. Giao thức áp dụng cơ chế mới gọi là vAMM. Không giống như AMM truyền thống, mô hình này không yêu cầu thanh khoản. Nhà cung cấp (LP), nhà giao dịch có thể cung cấp thanh khoản với nhau và độ trượt của giao dịch được xác định bởi giá trị k, được nhà điều hành vAMM đặt thủ công tùy theo tình huống.

Theo kế hoạch, Perpetual Protocol sẽ ra mắt sidechain xDAI trong vài tuần tới, điều đó có nghĩa là các giao dịch trên giao thức này có thể tiết kiệm được nhiều chi phí hơn. chi phí gas đắt đỏ, dựa trên trải nghiệm thử nghiệm gần đây, độ trượt giá của Giao thức vĩnh viễn vẫn tương đối lớn và chúng ta có thể chờ xem lại sau khi mạng chính của nó được ra mắt.

Những người nắm giữ Mã thông báo giao thức vĩnh viễn PERP có thể cầm cố mã thông báo của họ trong nhóm Đặt cược và nhận phần thưởng phí cũng như ưu đãi Đặt cược.

4.6 Hegic 

Không giống như các công cụ phái sinh DeFi khác được đề cập trong bài viết này, Hegic không được chứng thực bởi một tổ chức đầu tư nổi tiếng. dưới sự thúc đẩy của Andre Cronje, người sáng lập yEarn, nó đã nhanh chóng trở thành một trong những giao thức phái sinh hot nhất ở thời điểm hiện tại.

Hegic sử dụng mô hình AMM để giải quyết vấn đề thanh khoản của quyền chọn. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp tiền cho nhóm thanh khoản và tự động được bán dưới dạng quyền chọn và đưa ra các lựa chọn và hình thành chống lại người mua quyền chọn. Một trong những ưu điểm rõ ràng hơn của Hegic là nó đơn giản hóa sự phức tạp của việc mua quyền chọn, tuy nhiên, các sản phẩm quyền chọn tương đối xa với các nhà đầu tư bán lẻ và phù hợp hơn với các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Tính đến thời điểm hiện tại, Hegic có khoảng 70 triệu đô la Mỹ trong quỹ bị khóa và rõ ràng là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực phái sinh quyền chọn.

4.7 opyn

opyn là một giao thức tùy chọn defi trước đó được xây dựng bằng giao thức Convexity để cho phép người dùng tạo các tùy chọn đặt và gọi. Người dùng có thể mua Mã thông báo tùy chọn (oToken) để phòng ngừa rủi ro DeFi hoặc lưu trữ tài sản thế chấp trong kho tiền để đúc và bán oToken để kiếm phần thưởng.

Tính đến thời điểm hiện tại, tài sản bị khóa của opyn xấp xỉ 2,6 triệu USD, thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng nhanh chóng gần đây của Hegic. "tồi tàn", nhưng điều này có liên quan đến thực tế là nó chưa phát hành mã thông báo riêng.

Nhìn chung, opyn là một giao thức quyền chọn khác đáng được chú ý, nhưng so với hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai, sự phát triển của thị trường quyền chọn tiền điện tử vẫn mất nhiều thời gian hơn.

Ngoài ra, mặc dù opyn đã trải qua cuộc kiểm tra bảo mật của OpenZepplin nhưng nó đã xảy ra sự cố bảo mật vào tháng 8 năm nay, gây thiệt hại gần 400.000 USD.

4.8 Serum 

So với các giao thức phái sinh defi dựa trên Ethereum khác, Serum được xây dựng trên chuỗi khối Solana, mang lại lợi thế về quy mô và lợi thế về chi phí, nó cũng loại bỏ lợi thế về khả năng kết hợp của nền tảng Ethereum, tương tự như việc xây dựng bất động sản ở một vùng sâu vùng xa.

Mặc dù vậy, tiến độ phát triển phái sinh của Serum tương đối chậm, hiện tại chỉ cung cấp dịch vụ giao dịch Swap, bao gồm cho vay, giao dịch ký quỹ/ hợp đồng chỉ có thể được thực hiện ở giai đoạn thứ ba.

Các giao thức phái sinh defi khác dựa trên Ethereum có thể mở rộng thông qua mạng cuộn lớp 2, điều này sẽ mang lại áp lực cạnh tranh lớn hơn cho Serum. Lợi thế tiềm năng của Serum nằm ở nhóm FTX và Alameda Research đằng sau nó, điều này có thể bổ sung thêm một số chip cạnh tranh cho nó.

4.9 Futureswap

Futureswap là một giao thức phái sinh defi khác có nhiều hy vọng và cũng đã nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức nổi tiếng như Three Arrows Capital và Framework Hỗ trợ: Vào tháng 4 năm nay, Framework đã công bố ra mắt mạng chính Ethereum, tuy nhiên, sau thời gian ngắn hoạt động trong 3 ngày, quan chức này bất ngờ thông báo tạm dừng với lý do "khối lượng giao dịch của người dùng phiên bản alpha tăng quá nhanh". Sau đó, Futureswap vẫn chưa đạt được bất kỳ tiến triển nào và cũng không có tiết lộ nào.Vào ngày 14 tháng 11, theo thành viên nhóm Derek cho biết trong sự bất hòa, bài viết sẽ được cập nhật để giải thích cơ chế cụ thể cho các giao dịch hợp đồng vĩnh viễn số lượng lớn của nó. để không gây trượt.

5. Những rủi ro tiềm ẩn mà các giao thức phái sinh DeFi phải đối mặt 

Giống như bất kỳ giao thức DeFi nào, các giao thức phái sinh DeFi sẽ phải đối mặt với rủi ro tiềm ẩn về lỗ hổng hợp đồng và rủi ro về khả năng kết hợp. Ngoài ra, các giao thức phái sinh DeFi dễ bị oracle hơn do đòn bẩy cao hơn. Giá DAI trên nền tảng Coinbase Pro đã khiến cho Hợp chất, sử dụng dự đoán của nền tảng để cung cấp giá, thanh lý tài sản thế chấp trị giá gần 100 triệu đô la, điều này đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho các giao thức phái sinh.

Hiện tại, hầu hết các giao thức phái sinh DeFi chỉ dựa vào Chainlink để cung cấp giá. Những đảm bảo an ninh như vậy sẽ mang lại lợi ích lớn cho thị trường phái sinh phi tập trung khổng lồ trong tương lai. Điều này có thể là chưa đủ, trong tương lai, các giao thức phái sinh DeFi sẽ cần phải sử dụng mức giá toàn diện được trích dẫn bởi nhiều nhà tiên tri.

Ngoài ra, do hợp đồng của các giao thức phái sinh DeFi phức tạp hơn nên có thể có những rủi ro về vectơ tấn công không xác định. Theo thời gian trôi qua và ngành công nghiệp Khi quy mô mở rộng , những vấn đề này có thể được phơi bày lần lượt.

6.Kết luận 

Bằng cách xem xét các loại tiền điện tử truyền thống Nhìn vào Lịch sử phát triển của vòng tròn, chúng ta có thể thấy rằng sự phát triển của giao dịch phái sinh bắt đầu chậm hơn so với giao dịch giao ngay, khi thị trường bước vào chu kỳ thị trường tăng giá đầy biến động, các công cụ phái sinh sẽ dần theo kịp giao dịch giao ngay và cuối cùng chiếm vị trí thống lĩnh.

Cho đến nay, các sàn giao dịch DEX giao ngay do Uniswap đại diện đã có thể cạnh tranh với các nền tảng giao dịch giao ngay như Coinbase, nhưng trong lĩnh vực giao dịch phái sinh thì có vẫn chưa có Giao thức DeFi nào có thể gây ra mối đe dọa đủ lớn cho các nền tảng phái sinh tập trung như Binance và Bitmex, nhưng điều này cũng có nghĩa là mọi giao thức đều có những cơ hội lớn.

Có thể trong 1-2 năm tới, ở các công cụ phái sinh này Trong giao thức sản phẩm, 1-2 ứng dụng có giá trị thị trường hàng tỷ đô la sẽ ra đời và chúng sẽ có thể giải quyết tốt các vấn đề về khả năng mở rộng, vấn đề bảo mật và vấn đề dễ sử dụng, trong khi các hợp đồng vĩnh viễn và các sản phẩm mã thông báo có đòn bẩy, có thể một phần rất quan trọng của nó.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia