Nền tảng cho vay DeFi: Cầu nối đến các thế giới song song

Tiêu đề gốc: "Nền tảng cho vay DeFi: Tình hình hiện tại, xu hướng và cơ hội" blockquote>

Nguồn gốc: Charlie Knows

Nền tảng cho vay là một trong những mô hình chính của DeFi, hướng phát triển trong tương lai và cơ hội đổi mới Nó luôn là trọng tâm của những người thực hành DeFi và một số người đã cố gắng giới thiệu "cho vay tín dụng", tài sản thế chấp mới và các hướng khác. Bài viết này phân tích các đặc điểm của nền tảng cho vay DeFi và nhu cầu thanh khoản của thị trường, đồng thời đưa ra những quan điểm gần đây mối quan hệ giữa nền tảng cho vay và Ý tưởng phát triển trung và dài hạn cũng như các đề xuất thiết kế cụ thể cho mô hình cho vay thế chấp của một số tài sản để các nhà phát triển và vận hành nền tảng tham khảo.

 

1. Nền tảng cho vay DeFi chính xác là gì

 

Thỏa thuận lãi suất và thị trường tiền tệ

 

Cách đây một thời gian, Tổng cố vấn của Tòa án Jake Chervinsky đã thông qua một bài báo "Thỏa thuận lãi suất DeFi ≠ Thỏa thuận cho vay" (DeFi Protocols Don't Do "Lending") mô tả sự khác biệt giữa khái niệm "thỏa thuận lãi suất" hay "thị trường tiền tệ" và khái niệm "cho vay" trong ngành tài chính truyền thống. Bài viết này làm rõ một số hiểu lầm về các giao thức cho vay DeFi và cũng giải thích tình hình hiện tại của các giao thức “cho vay DeFi” ở một mức độ nhất định: hầu hết các giao thức cho vay DeFi hiện tại đều tuân theo thỏa thuận lãi suất/mô hình thị trường tiền tệ được mô tả trong phần phát triển bài viết, thay vì theo mô hình thị trường tiền tệ. mô hình cho vay tín dụng truyền thống.

 

Tuy nhiên, bài viết chưa trả lời đầy đủ hàng loạt câu hỏi của người dân về thị trường này: tại sao người tham gia tham gia thị trường lãi suất này; thị trường này mang lại giá trị gì cho họ; tại sao lãi suất cầm cố Nó thường được đặt ở mức 50-75%, một tỷ lệ tương tự như khoản vay thế chấp, thay vì cao hơn hoặc thấp hơn.

 

Thỏa thuận cầm đồ

 

Theo ý kiến của tác giả, hiện tại tất cả các loại của Nền tảng "DeFi Lending" gần giống với một thỏa thuận cầm đồ ở cấp độ giao thức. Mô hình cầm đồ có các đặc điểm của cả cho vay thế chấp và thị trường tiền tệ. Chỉ cần nhấn mạnh một khía cạnh của các đặc điểm có thể dẫn đến hiểu lầm và sai lệch trong hướng phát triển.

 

Một mặt, như đã đề cập ở bài viết trên, nếu chúng ta hiểu mô hình kinh doanh này hơn là cho vay thì chắc chắn sẽ dẫn đến một phạm vi rộng hơn. việc phát triển các mô hình cho vay, chẳng hạn như cho vay tín dụng (không có bảo đảm), thực sự là điều mà một số nền tảng DeFi tuyên bố sẽ làm. Từ góc độ này, tác giả đồng ý với Chervinsky: Đây là lĩnh vực mà các giao thức DeFi không nên tham gia. Ít nhất là ở thời điểm hiện tại, hợp đồng thông minh không biết gì về tín dụng và khả năng trả nợ của mọi người trong thế giới thực và còn lâu mới đạt được tín dụng. thông tin trên chuỗi, không hiệu quả bằng mô hình kiểm soát rủi ro + dữ liệu lớn tập trung.

 

Mặt khác, việc nhấn mạnh một chiều vào việc người đi vay không cần trả nợ không thể mô tả đầy đủ động cơ thực sự của họ khi đi vay và do đó không thể giải thích được giá trị của việc này. chợ. Ví dụ: Nếu thị trường tiền tệ chỉ phản ánh quan hệ cung cầu và chênh lệch lãi suất giữa các loại tiền tệ thì tại sao không bắt chước thị trường ngoại hối? . . Do đó, chúng tôi không thể phủ nhận rằng người dùng DeFi Lending về cơ bản sử dụng tài sản thế chấp quá mức để đảm bảo hành vi vay của họ và nhận được giá trị do tài sản đi vay mang lại - cho dù đó là để có được thanh khoản để mua tài sản giá trị gia tăng hay để kiếm lợi nhuận thông qua bán khống, cuối cùng họ phải trả nợ. Chỉ bằng cách trả nợ, những lợi ích thực sự mới có thể được hiện thực hóa. Tuyên bố của Chervinsky rằng "người đi vay có quyền bỏ đi và không bao giờ trả lại những gì họ đã vay mà không tạo thêm bất kỳ rủi ro nào cho người cho vay" chỉ đơn thuần là một kết quả có thể xảy ra hơn là một sự khuyến khích.

 

Các đặc điểm trên rất giống với cầm đồ. Một mặt, cầm đồ là mô hình cầm cố tiêu chuẩn và các tiệm cầm đồ nói chung không có ngân hàng. khả năng tạo tiền tệ, do đó, nguồn vốn của nó không gì khác hơn là quỹ của chính họ hoặc quỹ của bên thứ ba (các khoản vay thế chấp nhà bề ngoài rất giống với các giao thức cho vay DeFi và mô hình cầm đồ, nhưng về cơ bản liên quan đến phái sinh tín dụng, vì vậy chúng là các mô hình tài chính hoàn toàn khác nhau, ở đây (không cần mở rộng), nguồn vốn của nền tảng DeFi phù hợp với điều này. Mặt khác, những con tốt về cơ bản là một mô hình cầm cố những tài sản có tính thanh khoản thấp để đổi lấy thanh khoản, cuối cùng nếu những con tốt không được mua lại kịp thời thì tài sản sẽ bị thanh lý. và các quy trình khác nhau. Điểm thứ hai rất quan trọng, mặc dù nhìn bề ngoài, vai trò của các hiệu cầm đồ và nền tảng cho vay DeFi trong quá trình cung cấp và thanh lý quỹ là hoàn toàn khác nhau, nhưng không có sự khác biệt cơ bản về hướng chuyển tài sản và quỹ. -Thương mại điện tử được vận hành.Sự khác biệt với thương mại điện tử nền tảng. Do đó, hệ thống cho vay DeFi/thỏa thuận lãi suất/thị trường tiền tệ hiện tại về cơ bản là một "kinh doanh nền tảng cầm đồ của bên thứ ba". Nền tảng này cung cấp cơ sở hạ tầng thỏa thuận, kết nối các bên cung và cầu, đồng thời thu chênh lệch lãi suất và phí dịch vụ.

 

2. Cung cấp thanh khoản là giá trị cốt lõi của DeFi giao thức

 

Tất cả các hệ thống tài chính về cơ bản đều là cơ chế cung cấp thanh khoản. Điều này đúng với các sàn giao dịch, cho vay, bảo hiểm và các công cụ phái sinh, và hoạt động kinh doanh cầm đồ cũng là một nhà cung cấp thanh khoản tiêu chuẩn. Một của các cơ chế. Tác giả đã giải thích trong nhiều bài báo và khóa học rằng DeFi là mô hình cung cấp thanh khoản tốt hơn và do đó là hệ thống dịch vụ tài chính tốt hơn do tính minh bạch thanh khoản, tính chất không biên giới, tính chắc chắn của hợp đồng và các đặc điểm khác. Do đó, chúng ta nên phân tích vai trò của nền tảng DeFi từ góc độ cung cấp thanh khoản và đánh giá hướng phát triển trong tương lai của nó.

 

Ai là người thực sự có nhu cầu vay thế chấp/cầm đồ

 

Tác giả tin rằng DeFi Lending, với tư cách là một mô hình cầm đồ, chỉ có thể đáp ứng nhu cầu của những người cầm cố bằng cách cho họ khả năng đổi tài sản có tính thanh khoản thấp lấy tài sản có tính thanh khoản cao, đây cũng là lý do cơ bản để họ tham gia thị trường này.

 

Nhìn vào các nền tảng cho vay chính thống như Hợp chất từ góc độ này, chúng ta sẽ thấy rằng các nền tảng này thường chỉ hỗ trợ "cho vay thế chấp" lẫn nhau đối với một số ít cơ bản (Ngay cả khi một số loại tiền tệ khác đã được thêm gần đây, số tiền gửi vẫn rất nhỏ.) Những loại tiền tệ này thực sự là tài sản có tính thanh khoản cao, có thể được thanh lý bất cứ lúc nào và thậm chí có thể được sử dụng làm tiền tệ cơ sở để mua các tài sản khác ( chẳng hạn như ETH) trên sàn giao dịch. . Do đó, việc lưu trữ các loại tiền tệ cơ bản này làm tài sản thế chấp để vay các loại tiền tệ cơ bản khác thực sự làm giảm tổng thanh khoản của bạn (vì tỷ lệ cầm cố thường là 50-75%, thấp hơn đáng kể so với giá trị tài sản ban đầu). Vì vậy, những người cất giữ những tài sản này để vay tiền không phải là những người yêu cầu thanh khoản thực sự mà nhiều người là những nhà kinh doanh chênh lệch giá thực hiện các cam kết vòng tròn dựa trên logic tăng giá tiền tệ. Đối với toàn bộ thị trường, thanh khoản tổng thể thực tế đã bị thu hẹp (thanh khoản bị khóa nhiều hơn và chưa vào thị trường), tỷ lệ đòn bẩy tăng lên và rủi ro thanh lý tài sản tăng lên, đây không hẳn là một mô hình lành mạnh.

 

Vậy ai là người có nhu cầu thanh khoản thực sự trên thị trường DeFi? Ở giai đoạn này, nhìn chung có hai loại người: một là những người sở hữu các loại tiền tệ không chính thống, chẳng hạn như những người đã đầu tư vào một số dự án và nắm giữ số lượng lớn token của dự án (thường còn gọi là "tiền tệ nhỏ") , nhưng giá chưa phù hợp để thanh lý giai đoạn. Một loại nhóm nhu cầu thanh khoản khác là các nhà tạo lập thị trường DEX. Tiền của họ được cung cấp cho DEX và họ có thể thu được thu nhập tạo ra thị trường, nhưng chứng chỉ (LP) mà họ có được từ chính nhóm thanh khoản là một tài sản kém thanh khoản. trên thị trường thứ cấp, bạn sẽ mất tài sản cơ bản, quyền thu nhập và tất cả các quyền khác. Do đó, tính thanh khoản của họ bị chấm dứt do tạo lập thị trường.

 

Đối với cả hai nhóm, cho vay thế chấp rõ ràng là phương thức chính (nếu không phải là duy nhất) có thể giúp họ có được thanh khoản. Nhưng đối với nền tảng, giá tài sản của những người dùng trước đây rất không ổn định và rõ ràng là không phù hợp khi sử dụng chúng làm tài sản thế chấp. Mỗi nền tảng về cơ bản đều thận trọng trong việc mở các khoản vay đối với các loại tiền tệ nhỏ và ít nhất đặt tỷ lệ cam kết rất thấp. . Đối với DEX LP, giá trị tài sản của các cặp giao dịch tiền tệ chính thống rõ ràng được đảm bảo. Ngay cả đối với một cặp giao dịch như "XXX-USDT" là một nửa tiền tệ nhỏ và một nửa tiền tệ chính thống, độ biến động của LP của nó cũng ít biến động hơn một cặp tiền tệ chính thống. tiền tệ và ít nhất 50% giá trị được đảm bảo. Đồng thời, do loại LP này có thu nhập tạo lập thị trường nên được phép sử dụng LP để cho vay thế chấp, tương tự như mô hình cầm cố cổ phiếu: tài sản, quyền lợi, thu nhập vẫn thuộc về bạn nhưng bạn đã đạt được. thanh khoản mới và bạn có thể đầu tư thêm vào các tài sản khác. Trong tương lai, bạn chỉ cần Bạn có thể đổi nó bằng cách trả lãi, đây là một mô hình thực sự cải thiện tính thanh khoản.

 

Vì lý do này, chúng ta có thể rút ra kết luận. Ở giai đoạn này, thị trường DeFi thực sự có tài sản phù hợp cho việc cho vay thế chấp (cầm đồ) và có tính thanh khoản Nhóm được yêu cầu là các nhà tạo lập thị trường DEX. Các nền tảng cho vay nên thiết kế mô hình cho vay thế chấp đối với tài sản này và khuyến khích nhóm này cho vay.

 

Tình trạng cho vay thế chấp LP và các biện pháp cải thiện

 

Khi quan sát thị trường cho vay thế chấp hiện tại, chúng tôi sẽ thấy rằng Hiện tượng rõ ràng: Cho vay thế chấp LP hầu như không được thực hiện: Hợp chất chưa mở cho vay thế chấp đối với tài sản này và AAVE đã mở một phần nhóm cho vay UNISWAP LP, nhưng hầu như không có ai quan tâm - tình hình hiện tại dường như mâu thuẫn với kết luận trên của chúng tôi. . Để đạt được mục đích này, chúng ta cần phân tích nó từ góc độ của nền tảng và bên thế chấp tương ứng:

 

Trước hết, từ góc độ nền tảng, LP là tài sản có tính thanh khoản thấp, nói cách khác, chúng ít có khả năng được cho vay hơn - suy cho cùng, người vay tài sản là để có được thanh khoản để đầu tư vào các tài sản khác. Bằng cách này, người gửi LP trở thành "người yêu cầu thanh khoản" thuần túy và không cung cấp thanh khoản cho nền tảng, điều này sẽ dẫn đến sự khác biệt giữa TVL và tổng thanh khoản. Nếu mức chênh lệch này lớn, có thể coi toàn bộ nền tảng có nguy cơ mất cân bằng thanh khoản, tức là tương đối thiếu vốn vay. Tất nhiên, tình trạng này có thể được cải thiện bằng cách điều chỉnh thuật toán và tham số: ví dụ: giảm tỷ lệ cầm cố của tài sản LP hoặc đưa những tài sản đó vào một nhóm riêng như AAVE, không chiếm hạn mức cho vay của các nhóm khác, nhưng cũng có thể tăng lãi suất cho vay. Bởi vì chúng ta đã thảo luận trước đó rằng cho vay thế chấp LP là một “nhu cầu cứng nhắc” đối với các nhà tạo lập thị trường DEX, rõ ràng những biện pháp này sẽ không ảnh hưởng đến nhu cầu vay của họ.

 

Thứ hai, từ quan điểm của người nắm giữ LP, có hai vấn đề có thể ảnh hưởng đến mức độ sẵn sàng lưu trữ của họ (xét cho cùng, Cho vay AAVE LP trực tuyến nhưng không có dung lượng lưu trữ lớn). Thứ nhất, LP có thu nhập từ phí, từ góc độ hợp đồng, LP không nằm trong tay nó trong thời gian thế chấp, sẽ có nghi ngờ về việc liệu hợp đồng nền tảng có thu được tài sản phí tương ứng với LP hay không. Ngoài ra, sau khi các nền tảng như UNISWAP triển khai khai thác thanh khoản, một số LP có thể được thế chấp vào các nền tảng này để khai thác. Nếu nền tảng cho vay không có khả năng hỗ trợ người dùng thế chấp, chủ sở hữu LP sẽ mất thu nhập khai thác tiềm năng. Thứ hai, nếu tài sản LP có thể được cho vay, các vấn đề trên sẽ trở nên nghiêm trọng hơn: người cho vay sẽ được hưởng thu nhập từ phí và thu nhập khai thác trước khi trả lại, đây chắc chắn là điều tốt cho người đi vay, nhưng người nắm giữ ban đầu sẽ mất thu nhập. Ngoài ra, việc vay LP sẽ gây đôi chút rắc rối cho người đi vay, vì lãi vay sẽ được tính bằng LP nên người đi vay phải tăng tính thanh khoản của mình để có thể hoàn trả đầy đủ tài sản đi vay, đây cũng là một quá trình rắc rối. Để giải quyết những vấn đề này, bạn có thể xem xét việc đánh dấu LP là tài sản "không thể vay", để chủ sở hữu không gặp rủi ro về phí giao dịch và thua lỗ khi khai thác. Đồng thời, nền tảng phải có khả năng chuyển những tài sản này sang nền tảng khai thác tương ứng và mang lại thu nhập khai thác cho người dùng (điều này cũng phụ thuộc vào tiền đề rằng tài sản LP không thể vay được). Bằng cách này, nền tảng cho vay có khả năng tương tự như một số nền tảng chuyên hỗ trợ người dùng khai thác LP, đồng thời cho phép người dùng vay và tăng tính thanh khoản, điều này sẽ cho thấy lợi thế cạnh tranh rõ ràng.

 

3. DeFi Định hướng phát triển và cơ hội của nền tảng cho vay

 

Nhìn chung, nền tảng cho vay DeFi là một nền tảng cung cấp thanh khoản cho người dùng thông qua mô hình cho vay thế chấp/cầm đồ và tìm thấy người dùng có nhu cầu thanh khoản và thiết kế các mô hình cho vay thế chấp tương ứng cho các tài sản có tính thanh khoản thấp của họ phải là hướng phát triển nền tảng chính.

 

Phần thứ hai của bài viết này lấy tài sản LP của các nhà tạo lập thị trường DEX làm ví dụ để phân tích luồng nhu cầu của chủ sở hữu , đồng thời đưa ra phân tích về các ý tưởng và điểm chính để thiết kế các sản phẩm cho vay thế chấp đối với tài sản LP. Theo mô hình cơ bản này, nền tảng cho vay DeFi sẽ phát triển theo hướng tìm kiếm các tài sản có thể thế chấp khác để phục vụ nhóm người dùng rộng hơn. Hiện tại, chúng tôi thấy rằng mặc dù các nền tảng như MakerDAO không phải là mô hình cho vay, nhưng chúng cũng đang mở rộng đáng kể các loại tài sản thế chấp, đặc biệt là bắt đầu giới thiệu “tài sản thế giới thực” thay vì tài sản kỹ thuật số gốc làm tài sản thế chấp, đây là một bước rất quan trọng. Đối với nền tảng cho vay DeFi, những người sở hữu những tài sản đó rõ ràng có nhu cầu thanh khoản và việc cung cấp cho họ dịch vụ cho vay thế chấp là điều đương nhiên. Đồng thời, nhu cầu về giải pháp thế chấp tài sản của họ gần với tài sản LP hơn là tài sản có tính thanh khoản cao, chẳng hạn một người muốn thế chấp căn nhà của mình để có được thanh khoản thì rõ ràng anh ta không muốn ngôi nhà của mình bị người khác “mượn”. trên nền tảng. trực tiếp". Do đó, thiết kế của LP về cơ bản có thể được mở rộng sang mô hình cho vay thế chấp chứng chỉ kỹ thuật số của một số tài sản trong thế giới thực.

 

Như chúng ta đều biết, "tài sản vật chất trên chuỗi" là một vấn đề phổ biến. Không có giải pháp Trustless hoàn hảo và phải dựa vào các nhà quản lý tài sản đáng tin cậy . Ví dụ, khi một ngôi nhà được đưa lên blockchain, cơ quan quản lý bất động sản phải hợp tác để đảm bảo rằng khi tài sản được thanh lý, quyền sở hữu ngôi nhà có thể được chuyển giao cho người thanh lý. Các tài sản như vàng và đô la Mỹ cũng phải được số hóa thông qua các tổ chức tài chính quản lý những tài sản này trước khi chúng có thể bước vào thế giới DeFi. Trong quá trình này, các tổ chức tài chính tương tự như khái niệm “ngân hàng số” cần có những lợi thế vốn có. Ngân hàng kỹ thuật số được đề cập ở đây có nghĩa là một mặt nó có giấy phép ngân hàng thương mại và có thể tham gia quản lý tài sản, thế chấp và kinh doanh phát hành tiền tệ, mặt khác nó có khả năng chuyển đổi tiền hợp pháp thành tiền tệ ổn định trên blockchain, và có thể chuyển đổi vàng, Tổ chức tài chính số hóa bất động sản và các chứng chỉ khác.

 

Các tổ chức tài chính như vậy là cầu nối giữa thế giới thực và thế giới kỹ thuật số. Tác giả luôn gọi đó là "cầu nối đến thế giới song song". DeFi Lending và các nền tảng khác có liên quan chặt chẽ với nhau. Sự hợp tác của các tổ chức tài chính có thể nâng cao hơn nữa hiệu quả cung cấp thanh khoản, đây là cơ hội lớn để phát triển nền tảng cho vay DeFi và là cách duy nhất để quy mô chung của DeFi tiếp tục tăng trong tương lai.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia