Khám phá bí mật đằng sau lợi nhuận cao bất thường của DeFi: Nông dân canh tác là gì?

Đọc bài viết này mất 17 phút

Bạn nghĩ mình đang làm Yield Farming nhưng thực chất bạn chính là “cây trồng” được canh tác.

Tiêu đề gốc: "Khám phá bí mật đằng sau lợi nhuận cao bất thường của DeFi: Nông dân canh tác là gì?" 》

Nguồn gốc: Babbitt

Câu chuyện dài:

Các dự án DeFi Yearn.finance và mStable đang giới thiệu một cơ chế "khai thác" mới, sẽ đưa canh tác năng suất sang một kỷ nguyên mới: canh tác nông dân. Bất cứ ai muốn tham gia trò chơi trồng trọt doanh thu sẽ được các “nông dân” đi trước làm ruộng.

Bạn nghĩ mình đang làm nông nghiệp thu nhập nhưng thực chất bạn chính là “mùa màng” được trồng trọt.

Đề xuất giá trị của mã thông báo giao thức

Gần đây, nhiều dự án DeFi sẽ giới thiệu một token vào hệ thống, cho dù đó là token quản trị, giao thức hay quyền sở hữu và mỗi token sẽ được sử dụng để bỏ phiếu hoặc chia sẻ phí. Hoặc cả hai.

Các dự án DeFi phân phối mã thông báo cho người dùng, do đó tạo ra làn sóng "khai thác thanh khoản". Ví dụ: dự án khai thác thanh khoản nổi tiếng nhất, Hợp chất, sẽ cung cấp cho người gửi và người vay mã thông báo giao thức phân phối COMP. Theo các quan chức của Hợp chất, điều này là để đạt được mục đích quản trị phi tập trung và trao quyền lực cho những người thường xuyên sử dụng giao thức.

Nhưng mọi người không ngu ngốc, tất cả chúng ta đều biết rằng Hợp chất đang kiếm tiền: khoảng 10% tiền lãi mà người đi vay trả được thu làm khoản dự trữ và ban quản trị Hợp chất có thể dễ dàng sử dụng điều này làm chính giao thức của thu nhập được rút lại. Mặc dù COMP hiện là mã thông báo quản trị nhưng chủ sở hữu cuối cùng sẽ có thể thu lợi từ doanh thu của giao thức.

Vì COMP có khả năng mang lại lợi ích cho người nắm giữ nên nó chắc chắn có giá trị tài chính. Mọi người được khuyến khích cung cấp/mượn tiền để kiếm COMP, điều này nhanh chóng tăng số tiền bị khóa trong giao thức Hợp chất lên khoảng 5 lần.

Chúng tôi thấy rằng Synthetix, Composite, Kyber, Balancer và Curve đều đã công bố các quy tắc quản trị tương tự kế hoạch phát hành .coin (nhưng trên thực tế, các mã thông báo này phụ thuộc vào thu nhập trong tương lai) và chúng đã thành công rực rỡ trong ngành.

Có vẻ như khao khát chỉ là một mã thông báo DeFi khác được phát hành. Tuy nhiên, không giống như hàng chục mã thông báo giao thức DeFi khác, YFI của Yearn.finance và MTA của mStable đang tạo ra giao thức điên rồ tiếp theo.

Vậy điều gì khiến YFI trở nên khác biệt đến vậy?

Giá trị của YFI

yearn.finance (trước đây là iearn.fianace) là một giao thức tổng hợp cho vay. Nó từng là một giao thức phi lợi nhuận và người tạo ra nó, Andre Cronje, đã biến nó thành một hàng hóa công cộng. Vì giao thức cho vay phân phối mã thông báo cho người dùng nên Andre cảm thấy rằng sẽ không khôn ngoan nếu không thu thập các mã thông báo này.

Do đó, anh ấy đã đề xuất một cơ chế mới: tạo một nhóm, thu thập tất cả các token giao thức được airdrop ngẫu nhiên, đổi chúng lấy các đồng tiền ổn định (aDAI) và sau đó phân phối những đồng tiền ổn định này cho giao thức khao khát. Bất chấp tuyên bố của Andre rằng YFI không có giá trị tài chính, mọi người vẫn mua và nuôi nó. Những người tham gia tin rằng token tạo ra nguồn thu nhập phải có giá trị gì đó.

Ở phần trên, YFI và COMP vẫn hoàn toàn giống nhau, cả hai đều có giao thức sinh lợi, cả hai đều phát tán mã thông báo cho người dùng sớm và cả hai mã thông báo đều đại diện cho một phần thu nhập trong tương lai của dự án.

Sau đó, mọi thứ bắt đầu khác đi. Sau đây là những phương pháp canh tác YFI phổ biến nhất:

Tổng quan về toàn bộ hoạt động canh tác YFI (khai thác):

1. Cung cấp DAI/USDC/USDT/TUSD để đúc yCurve;

2. Gửi tiền Nhập yCurve để nuôi YFI;

3. Gửi 98% yCurve+2% YFI vào nhóm Balancer để kiếm thêm YFI;

4. Đặt cọc BPT (đồng tiền mã thông báo nhóm dự trữ của Balancer) và bỏ phiếu cho kế hoạch quản trị ;

Nguồn thu nhập:

1. Thu nhập cung cấp từ Hợp chất/AAVE/dYdX/bZx;

2. Phí giao dịch từ Curve;

3 . Khai thác mã thông báo CRV (sắp ra mắt);

4. YFI thu được bằng cách đặt cược yCurve;

5. YFI thu được bằng cách đặt cược BPT;

br>
6. phí giao thức khao khát (COMP, LEND, v.v.);

Khi nuôi trồng trong các nhóm này, bạn sẽ nhận được lợi nhuận hàng năm đáng kinh ngạc sau đây.

Bí mật đằng sau lợi nhuận điên cuồng

Đối mặt với lợi nhuận hàng năm cao như vậy từ yCurve, những Yield Farmers đương nhiên sẽ bị thu hút và tất nhiên họ sẽ muốn nhận được tất cả thu nhập của mình. Vậy họ sẽ làm gì? Họ đúc yCurve và gửi tiền để nuôi YFI, sau đó họ phát hiện ra rằng họ có thể nhận được nhiều YFI hơn bằng cách gửi vào nhóm Balancer và họ muốn tham gia, nhưng hầu hết mọi người đều không có YFI vào thời điểm đó.

Vì vậy, những người nông dân YFI tăng thêm tính thanh khoản bằng một tài sản duy nhất, yCurve.

Đó chính là vấn đề. Vì YFI/yCurve là nhóm Cân bằng 2%/98% nên người ta sẽ không cảm thấy ma sát ngay lập tức. Tuy nhiên, việc thêm thanh khoản chỉ bằng yCurve có tác dụng tương tự như mua YFI bằng yCurve (đây là logic gì?). Nói tóm lại, mỗi khi một nông dân YFI mới tham gia nhóm, anh ta sẽ gửi yCurve như thể 2% trong số đó được dùng để mua YFI.

Thành phần 98% của nhóm Balancer là nước sốt bí mật của YFI, bắt đầu một vòng phản hồi: nhiều tiền gửi vốn hơn sẽ đẩy giá YFI lên cao và giá YFI cao hơn có nghĩa là lợi nhuận hàng năm cao hơn. , thì lợi nhuận hàng năm càng cao. thu nhập sẽ thu hút nhiều người tham gia trò chơi canh tác thu nhập này và sau đó quá trình này sẽ được lặp lại.

Chuyện gì đang xảy ra với mStable vậy?

mStable là một giao thức tổng hợp stablecoin. Bạn có thể đúc mUSD bằng bất kỳ loại stablecoin nào mà nó hỗ trợ và sau đó nó sẽ gửi stablecoin cơ bản đến nền tảng cho vay để kiếm lãi. mStable cũng hỗ trợ trao đổi 1:1 cho stablecoin USDT/USDC/DAI/TUSD (cộng với phí 0,1%).

Thoạt nhìn, mStable có vẻ hơi lạ, trao đổi 1:1 lấy stablecoin? Bởi vì trên thực tế, sẽ luôn có sự chênh lệch về giá giữa các stablecoin! AMM phải có tỷ giá hối đoái linh hoạt để có thể tham gia vào hoạt động kinh doanh chênh lệch giá hai chiều, nếu không, stablecoin cơ bản có giá cao hơn có thể dễ dàng bị cạn kiệt.

Không có gì ngạc nhiên khi một rổ mUSD sẽ có tình huống là 55% USDT+45% USDC ( bởi vì nó có giới hạn 55% đối với một tài sản), thì hệ thống sẽ dừng lại, không có hoạt động đúc/rút/hoán đổi mới nào xảy ra và sẽ không phát sinh phí (trừ lãi vay).

Tuy nhiên, mStable không phải đối mặt với vòng xoáy tử vong mà ngược lại, mã thông báo giao thức MTA của nó vẫn đang tăng lên. Tôi chợt nhận ra rằng mô hình của mStable giống hệt với mô hình của YFI: nếu ai đó muốn nuôi MTA, trước tiên anh ta phải đúc mUSD. Để đúc mUSD, anh ta phải cung cấp các loại tiền ổn định khác ngoài USDT. Sau đó, tỷ lệ phần trăm của USDT sẽ giảm xuống, những người khác có thể giao dịch, đúc tiền, v.v. bằng USDT và giao thức có thể lấy lại phí.

Đợi chút, đây không phải là... trò chơi Ponzi sao?

Có và không, tùy thuộc vào cách bạn định nghĩa Ponzi. Theo định nghĩa rộng nhất, An sinh xã hội, quỹ hưu trí, 1.500 USD cổ phiếu Tesla và bất kỳ thứ gì tạo ra lợi nhuận có mối tương quan cao với khoản đầu tư của người khác (đặc biệt là các nhà đầu tư sau này) đều có thể tạo thành khái niệm này. . Vậy làm sao để phân biệt giữa Ponzi và không Ponzi? Đây không phải là một câu hỏi dễ dàng.

Quay trở lại bối cảnh DeFi, cả YFI và MTA đều đã tạo ra một chu kỳ tích cực giữa giá token và giá trị khóa. Một lưu ý hơi khác, yCurve có thể tạo ra một số doanh thu mà không cần mã thông báo giao thức, nhưng bản thân mUSD sẽ không bền vững nếu không có MTA.

Hiện tại, tôi không thể cho bạn biết giao thức DeFi nào sẽ tiếp tục tồn tại, nhưng tôi thấy rõ rằng nếu một ngày nào đó bữa tiệc kết thúc, khao khát vẫn sẽ có một số giá trị cơ bản, tự cung tự cấp, nhưng mStable có thể không, vì tính kiên trì. Các khoản lỗ có nhiều khả năng xảy ra hơn với mUSD.

Hiện tượng Y

Kể từ khi ra mắt Yearn.finance, giao thức cơ bản của nó đã hấp thụ một số lượng lớn stablecoin, với khoảng 310 triệu USD trong yCurve và khoảng 400 triệu USD trong nhóm Balancer.

Không ai biết trò chơi "thu hoạch" này có thể kéo dài bao lâu, nhưng ít nhất, điều này cung cấp a Nhiều dự án DeFi cung cấp tính thanh khoản, điều này cũng mang lại những lợi ích nhất định cho ngành.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều quan trọng nhất là phải hiểu được nguồn lợi nhuận hàng năm cao bất thường này đến từ đâu. Lợi nhuận hàng năm 500%, 3% từ lãi vay, 2% từ phí giao dịch và 495% từ khai thác YFI? Thực hiện nghiên cứu của bạn và tham gia vào nông nghiệp một cách khôn ngoan.

「Đừng mua, hãy kiếm nó.—Andre Cronje」