Lạm phát và tài sản kỹ thuật số

Đọc bài viết này mất 21 phút

Mặc dù việc không có lạm phát mang lại sự an toàn cho những người nắm giữ tiền tệ của chính họ, nhưng tuyên bố này phải được bổ sung bởi thực tế là nền kinh tế dựa trên tiền kỹ thuật số không giống như nền kinh tế chúng ta có ngày nay.

Tiêu đề gốc: "Lạm phát và tài sản kỹ thuật số"

Bản gốc tác giả: Kho hạng nhất

Bit Hơn 10 năm qua kể từ khi đồng tiền này ra đời, với việc hoàn thành đợt “halving” thứ ba, từ lạm phát đã xuất hiện thường xuyên trong cộng đồng tài sản kỹ thuật số. Đúng hơn, việc không có lạm phát được coi là sự đảm bảo cho sự ổn định. Đó là một điểm thú vị, nhưng về cơ bản nó đúng. Vì vậy, hãy nói về lạm phát.

Lạm phát là gì?

Từ điển viết: "Lạm phát là sự mất đi sức mua của đồng tiền dẫn đến giá cả tăng chung và liên tục". Nói cách khác, một gói hàng hóa và dịch vụ trị giá €100 hôm nay sẽ có giá trị cao hơn nhiều sau này. Lạm phát không phải là điều tốt cho người tiêu dùng: tất cả các yếu tố khác không đổi, sức mua của họ giảm đi một cách máy móc.

Lạm phát là yếu tố tâm lý quan trọng trong tiêu dùng. Chính vì lo sợ ngày mai giá sẽ tăng nên nhiều người tiêu dùng chọn mua ngay hôm nay. Vì vậy, nên tránh việc giảm giá ("giảm phát") vì nó sẽ cản trở tiêu dùng.

Lạm phát là một loại thuế

Lạm phát là một loại thuế vô danh. Nó cực kỳ công bằng, vì mọi chủ thể kinh tế đều bị ảnh hưởng như nhau, nhưng cũng cực kỳ bất công, bởi đối tượng bị ảnh hưởng nhiều nhất là những người có thu nhập thấp, sức mua đã giảm mà thu nhập không tăng tương ứng. Nhưng nếu lạm phát thực sự là một loại thuế thì nhà nước có phải là người hưởng lợi không? Có và không, đây là lý do tại sao.

Lạm phát bắt nguồn từ hai yếu tố chính

Nói rộng ra, lạm phát xuất phát từ hai yếu tố chính:

Đầu tiên là sự gia tăng của nền kinh tế do cầu kéo . Nguyên tắc rất đơn giản: cầu về một hàng hóa sẽ tăng dần giá của nó. Trong thời kỳ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, tất cả giá cả đều tăng. Tiền lương sau đó sẽ tăng lên, khi lợi nhuận của công ty cho phép hoặc khi tỷ lệ thất nghiệp giảm và thị trường lao động thắt chặt. Đây là mức lạm phát mà mọi người đều mơ ước.

Một dạng lạm phát khác là sự gia tăng cung tiền. Theo nghĩa đen, nếu ngày mai dự trữ tiền tệ tăng 10% thì giá hàng hóa, dịch vụ trong nền kinh tế cũng sẽ tăng một cách máy móc 10%. Loại lạm phát này tinh vi hơn và tác động của nó không phải lúc nào cũng có lợi; nó có thể tồn tại ngay cả khi không có tăng trưởng kinh tế. Trong trường hợp này, vì các công ty không nhận thấy nhu cầu ổn định đối với sản phẩm của mình nên tiền lương khó có thể phù hợp với giá cả.

Do đó, để hiểu lạm phát, hãy tập trung vào cung tiền, tức là lượng tiền đang lưu thông. Vậy trụ cột của việc tạo ra tiền là gì? Đó là tín dụng. Vì vậy, khi nói đến lạm phát, chúng ta phải nói đến tín dụng.

Lạm phát và tín dụng

Chính sách tiền tệ nới lỏng, tức là các chính sách thúc đẩy tạo tín dụng (chẳng hạn như giữ lãi suất ở mức thấp), có đặc tính gây lạm phát. Đây là một trong những mâu thuẫn lớn nhất mà người tiêu dùng phải đối mặt: Tín dụng chi phí thấp dồi dào và lạm phát thấp không đi đôi với nhau.

Mối liên hệ giữa lạm phát và tín dụng mạnh đến mức các ngân hàng trung ương phải chịu trách nhiệm duy trì sự ổn định giá cả.

Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu thường bình luận về điều này: họ đồng ý rằng lạm phát có lợi nên ở mức khoảng 2%. Vì vậy, NHTW phải định hướng chính sách tiền tệ tránh những tác động tiêu cực: cho phép tạo ra tiền (dưới dạng tín dụng) để thúc đẩy phát triển kinh tế, tránh lạm phát và xói mòn sức mua.

Lạm phát và chuyển giao của cải

Nếu lạm phát là thuế thì ai trả nó? Chính phủ được hưởng lợi từ lạm phát vừa phải (đặc biệt là khi nó làm giảm nợ, xem bên dưới), nhưng đây không phải là thuế theo nghĩa truyền thống (tức là một khoản tiền lớn do cơ quan chính phủ thu). Trên thực tế, lạm phát tổ chức việc chuyển giao của cải giữa các thực thể kinh tế.

Một bên là người nắm giữ tiền (tiền giấy, tiền xu, tài khoản vãng lai, v.v.), tức là mỗi cá nhân. Bên kia là số lượng lớn người đi vay (bất kể loại nợ nào, công hay tư). Lạm phát là sự chuyển dịch từ người nắm giữ tiền sang người đi vay. Nhóm tài sản đầu tiên (thể hiện bằng đơn vị tiền tệ) mất giá trị hàng năm do lạm phát. Tương tự như vậy, khoản nợ thứ hai cũng mất giá trị hàng năm do lạm phát. Nhưng sự khấu hao này là một điều tốt: nếu tôi hoàn trả 1.000 euro mỗi tháng trong 15 năm, sức mua của 1.000 euro đó sẽ giảm dần theo thời gian. Ngày nay, số tiền trả hàng tháng 1.000 euro vẫn là 1.000 euro, nhưng sau 15 năm lạm phát, sức mua của nước này không còn như hồi đó.

Về cơ bản, đây là một lời nguyền khác đối với người tiêu dùng: lạm phát cao làm giảm sức mua, nhưng nó cũng làm tăng đáng kể khả năng trả nợ của họ, đặc biệt là nợ chiếm ưu thế về khối lượng và thời gian đáo hạn (thế chấp).

Điều này cũng đúng đối với các hộ gia đình, quốc gia hoặc doanh nghiệp: lạm phát hợp lý có thể hấp thụ nợ nhanh hơn. Vì vậy, NHNN rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc để lạm phát tự phát và Chính phủ đưa ra chính sách tài khóa để pha loãng nợ, hoặc tích cực chống lạm phát để bảo vệ sức mua nhưng cần kiểm soát chặt chẽ lãi suất.

Lạm phát và lãi suất

Vậy có cách nào đơn giản để điều tiết việc chuyển giao của cải mà lạm phát tổ chức trong nền kinh tế? Chắc chắn là có, thông qua lãi suất. Vẫn sử dụng ví dụ trên, giả sử tổng số tiền vay của tôi là 240.000 €, khoản trả nợ hàng tháng là 1.000 € và lãi suất hàng năm là 5%. Bây giờ, giả sử các khoản hoàn trả của tôi được tính theo lạm phát, nghĩa là các khoản hoàn trả được điều chỉnh hàng năm dựa trên tỷ lệ lạm phát. Ví dụ: nếu lạm phát lên tới 2,5%, tôi sẽ phải trả 7,5% mỗi năm, tức là 1.500 € mỗi tháng thay vì 1.000 €. Điều này bảo vệ người cho vay, người có thể giảm sức mua bất cứ lúc nào như một khoản bồi thường.

Một chính sách tiền tệ hợp lý cũng bao gồm việc kiểm soát mức lãi suất chung để điều tiết tín dụng, cung tiền và cuối cùng là lạm phát. Trong thời kỳ lạm phát cao, ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất, với tác động trực tiếp là tín dụng chậm lại và tăng lương cho người cho vay. Nhưng việc tăng lãi suất và hạn chế tín dụng cũng có thể có tác động tiêu cực đến nền kinh tế, vì các doanh nghiệp (và cá nhân) khó huy động vốn hơn.

Những quan sát này giải thích tại sao nhiều khoản vay lại gắn liền với lãi suất thay đổi. Tuy nhiên, trái phiếu chính phủ không có lãi suất thay đổi; hầu hết chúng đều có lãi suất cố định. Nói cách khác, các khoản vay của chính phủ (có lãi suất cố định) có hiệu quả bảo vệ chống lại lạm phát kém hơn nhiều so với các khoản vay có lãi suất thay đổi, đặc biệt là trong dài hạn. Ví dụ, hầu hết các khoản cho vay bất động sản ở Pháp đều có lãi suất cố định, lãi suất này thực sự bảo vệ người đi vay nhưng lại gây tổn hại đến lợi ích của ngân hàng. Ở Hoa Kỳ hoặc Vương quốc Anh, khoản vay thế chấp là "thế chấp có lãi suất điều chỉnh (ARM)", có nghĩa là lãi suất của khoản vay có thể điều chỉnh được và tổ chức tài chính được bảo vệ khỏi tác động của lạm phát (ít nhất là đối với mức độ nhất định).

Hệ thống Bretton Woods

Vậy liệu có tồn tại một thế giới không có lạm phát tiền tệ không? Trên thực tế, nó đã tồn tại trong Hiệp định Bretton Woods (1944-1976). Vào cuối Thế chiến thứ hai, các cường quốc muốn thiết lập một hệ thống tiền tệ nhằm thúc đẩy sự ổn định và đặc biệt là tránh siêu lạm phát như đã từng xảy ra ở Đức giữa hai cuộc chiến tranh. Khuôn khổ Bretton Woods quy định rằng tỷ giá hối đoái được gắn với đồng đô la Mỹ, được gắn với vàng ($35 mỗi ounce). Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định gắn liền với vàng này tránh việc tạo ra tiền không kiểm soát bằng đồng đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác.

Trong hệ thống Bretton Woods, các biện pháp kiểm soát chặt chẽ việc tạo tiền có nghĩa là việc tạo tín dụng cũng bị hạn chế nghiêm ngặt. Những hạn chế nghiêm ngặt trong việc tạo tín dụng đã mang lại một thời kỳ ổn định chưa từng có.

Biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ phần trăm các quốc gia rơi vào tình trạng khủng hoảng tài chính từ năm 1900 đến năm 2008:

Ảnh từ bài viết "Khủng hoảng ngân hàng: Mối đe dọa cơ hội bình đẳng 》

Rõ ràng hệ thống Bretton Woods đã mang lại một thời kỳ yên bình chưa từng có, kể cả trong bối cảnh hòa bình lâu dài. đã xuất hiện. Từ đó, việc tạo ra tiền không được kiểm soát gắn liền với tín dụng sẽ tạo ra vô số vấn đề mà nó có thể giải quyết được và chúng chỉ còn một bước nữa là xong. Theo hệ thống Bretton Woods, hầu hết các cuộc khủng hoảng tài chính đều có nguồn gốc từ sự va chạm giữa khoản nợ khổng lồ và hoạt động kinh tế thất thường.

Lạm phát và tài sản kỹ thuật số

Hầu hết các giao thức tài sản kỹ thuật số đều có tính năng lạm phát "mã hóa cứng". Đây là trường hợp của Bitcoin, Ethereum và nhiều loại tiền điện tử khác. Loại lạm phát này là một loại lạm phát tiền tệ, tức là nó không tương ứng với việc tăng giá mà tương ứng với việc tạo ra tiền. Vì không có ngân hàng trung ương quản lý lượng tiền nên không có khả năng xảy ra lạm phát khác và do đó không có khả năng các thỏa thuận này tạo ra tín dụng. Vì vậy, muốn vay tiền thì phải xem có ai sẵn sàng cho vay tài sản của mình hay không. Tương tự như vậy, các ngân hàng thương mại không phù hợp với hệ thống này vì chức năng chính của họ trong đời thực không phải là giữ tài khoản mà là tạo tín dụng.

Việc tài sản kỹ thuật số có thể chịu được lạm phát là hoàn toàn đúng. Nhưng điều này phải trả giá bằng việc thiếu tín dụng. Trong nền kinh tế dựa trên tiền kỹ thuật số, người tiêu dùng có thể thấy rằng lạm phát không gắn liền với việc tạo ra tiền (ngoài việc “mã hóa” trong giao thức). Họ có thể thấy rằng không có ngân hàng nào tính phí tài khoản, nhưng họ cũng có thể nhận ra rằng việc nhận được tín dụng để mua nhà là một điều kỳ diệu. Trong một thế giới với nguồn cung tiền hạn chế, việc có được tín dụng tương đương với việc thuyết phục người khác cho bạn vay tiền tiết kiệm của họ. Tất cả những người đi vay đều cạnh tranh với nhau vì nguồn lực hạn chế. Ngoài ra, không có lạm phát tiền tệ không có nghĩa là không có lạm phát mà cơ chế lạm phát thứ hai biến mất. Nếu tiền kỹ thuật số có thể được sử dụng để mua cam, các nhà sản xuất có thể sẽ tăng giá cam trong bối cảnh nhu cầu tăng mạnh.

Kết luận

Mặc dù việc không có lạm phát mang lại sự an toàn cho những người nắm giữ tiền tệ của chính họ, nhưng tuyên bố này phải được bổ sung bởi thực tế là nền kinh tế dựa trên tiền kỹ thuật số hoàn toàn khác với nền kinh tế chúng ta có ngày nay. Nếu không có tín dụng, khả năng trả nợ của các chính phủ (cũng như doanh nghiệp và cá nhân) sẽ bị xói mòn nghiêm trọng. Đơn vị tiền tệ nào là tốt nhất để vay tiền? xe hơi? nhà máy? Hay thâm hụt công? Nó có giá bao nhiêu? Lãi suất phải trả để người sở hữu đơn vị này chấp nhận rủi ro tín dụng của người đi vay là bao nhiêu?

Loại hình kinh tế này đã tồn tại xuyên suốt lịch sử loài người, bao gồm cả thời kỳ công nghiệp hóa. Vì vậy, về mặt lý thuyết, chúng không thể được sao chép. Nhưng trong thế giới ngày nay với quá nhiều nợ nần, thật khó để tưởng tượng được mức lợi nhuận như vậy.