Binance Research: BTC và BNB hầu như không có mối tương quan với tài sản tài chính truyền thống trong dài hạn

Tiêu đề gốc: "Sử dụng BNB để tối ưu hóa danh mục đầu tư"

Nguồn ban đầu: Binance Research

Những điểm chính

- Về lâu dài, Bitcoin và BNB ít có mối tương quan với các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu và hàng hóa. Đồng thời, mối tương quan của BNB với các loại tiền điện tử có vốn hóa cao khác như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), v.v. cũng ở dưới mức trung bình.

- Báo cáo này phân tích hiệu suất của ba danh mục đầu tư, đó là: Chứng khoán Mỹ + Danh mục đầu tư thu nhập cố định, Chứng khoán Mỹ cổ phiếu + thu nhập cố định + danh mục đầu tư BNB, chứng khoán Hoa Kỳ + thu nhập cố định + danh mục đầu tư BNB&BTC. Ngoài ra, nghiên cứu này còn sử dụng các chiến lược tái cân bằng tài sản khác nhau.

- Nhờ mối tương quan thấp của BNB với các tài sản tài chính khác, khi tiền điện tử được thêm vào danh mục đầu tư đa dạng truyền thống, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của các danh mục đầu tư này được cải thiện đáng kể (tỷ lệ Sharpe tăng). Cả danh mục đầu tư BNB và danh mục đầu tư BNB+BTC đều vượt trội hơn danh mục đầu tư không có tiền điện tử và danh mục đầu tư BNB vượt trội hơn danh mục đầu tư BNB+BTC về các số liệu so sánh tương tự, mặc dù BNB biến động hơn một chút.

- Tái cân bằng phân bổ tài sản dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro có thể làm giảm mức độ tiếp xúc của nhà đầu tư với tài sản tiền điện tử trong khi việc tái cân bằng tài sản hàng tháng đôi khi có thể dẫn đến những sai lệch đáng kể so với mức độ tiếp xúc dự kiến của danh mục đầu tư với tiền điện tử (ví dụ: giai đoạn thị trường tăng giá vào tháng 1 năm 2018).

- Vì phân phối lợi nhuận không bình thường nên độ lệch của nó phải được xem xét để ngăn ngừa rủi ro đuôi đáng kể. Phân phối lợi nhuận hàng ngày của BNB cho thấy độ lệch dương, điều này có thể giúp các nhà đầu tư quản lý tốt hơn rủi ro suy thoái kinh tế, đặc biệt khi phân phối lợi nhuận của các tài sản khác trong danh mục đầu tư bị sai lệch tiêu cực.

BNB Giới thiệu

BNB: "Nhiên liệu" của hệ sinh thái Binance

BNB là "nhiên liệu" của hệ sinh thái Binance. Nó cũng là token gốc của Binance Chain. BNB ra đời vào tháng 6 năm 2017 và đã cung cấp tiền xu lần đầu dưới dạng mã thông báo ERC-20 vào tháng 7. BNB ban đầu được thiết kế để giúp nền tảng giao dịch Binance giảm phí, nhưng phạm vi ứng dụng của nó đã được mở rộng đáng kể trong những năm gần đây.

BNB là token gốc thúc đẩy sự phát triển của Binance Chain. Ví dụ: nó được sử dụng để thanh toán phí trên nền tảng trao đổi phi tập trung Binance, phát hành mã thông báo mới, gửi/hủy đơn hàng, chuyển tiền, v.v.

Cốt lõi của hệ thống kinh tế BNB là cơ chế phá hủy, định kỳ làm giảm nguồn cung BNB (cứ khoảng ba tháng một lần), từ nguồn cung tối đa ban đầu là 200 triệu đến 100 triệu.

Ngoài các chức năng trên chuỗi, BNB còn có nhiều tình huống ứng dụng khác. Ngoài việc được sử dụng để giảm phí trên Binance.com, nó còn có thể được sử dụng để thanh toán phí dịch vụ của bên thứ ba và có quyền tham gia vào các hoạt động của nền tảng Phát hành tài sản Binance.

Hình dưới đây trình bày đầy đủ các tổ chức và dự án có trong hệ sinh thái BNB.

Hình 1 – Các tổ chức và dự án trong hệ sinh thái BNB

Như đã đề cập ở trên, BNB là The Tài sản gốc của Binance Chain được sử dụng để thực hiện các hoạt động trên mạng, chẳng hạn như gửi đơn đặt hàng trên nền tảng giao dịch phi tập trung Binance, chuyển tiền giữa các ví, phát hành tài sản mới, v.v.

Tuy nhiên, Binance Chain bao gồm nhiều tổ chức và dự án hơn nhiều so với những tổ chức và dự án được liệt kê trong Hình 2.

Hình 2 – Các dự án đã được phát hành trên Binance Chain

Việc triển khai BEP sẽ bắt đầu lúc cuối năm 2019 Sau tiêu chuẩn thứ 3, BNB đã giới thiệu chức năng hợp đồng khóa thời gian băm và các cơ chế khác để đạt được việc neo mã thông báo giữa các chuỗi khối. Động thái này sẽ nâng cao hơn nữa khả năng tương tác của BNB với các chuỗi khối có thể lập trình khác như Ethereum.

Cuối cùng, tính năng được chờ đợi từ lâu là hỗ trợ hợp đồng thông minh trên Binance Chain sẽ nâng cao hơn nữa các kịch bản ứng dụng BNB và mở ra nhiều cơ hội mới hơn.

Đặc điểm và hiệu suất lịch sử của BNB

BNB là một tài sản kỹ thuật số mới nổi mang lại lợi nhuận cực cao trong vài năm đầu tiên, nhưng sau đó nó cũng đã trải qua sự sụt giảm mạnh và bật lại nhiều lần.

Biểu đồ 1 – Xu hướng giá BNB (đơn vị: đô la Mỹ)

  Bảng 1 – Lợi nhuận của BNB qua các năm, giá chào bán tiền xu ban đầu của BNB là 0,10 USD mỗi xu  

  Bảng 2 – Lợi nhuận hàng quý của BNB  

Có mối tương quan nào giữa BNB và các tài sản khác không?

Mối tương quan với các loại tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số khác

Như chúng tôi đã xuất bản trước đây về tiền điện tử Như được mô tả trong báo cáo tương quan, thường có mối tương quan tích cực mạnh mẽ giữa tiền điện tử và tài sản tiền điện tử.

  Biểu đồ 1 – Hiệu suất tương quan giữa các tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường cao trong năm 2019  

Tỷ lệ tương quan trung bình giữa các loại tiền điện tử ổn định ở mức cao trong năm 2019 là 0,72, chỉ ra rằng có mối tương quan chặt chẽ giữa lợi nhuận của tài sản tiền điện tử.

Trong số 10 tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường cao hàng đầu, BNB có mối tương quan trung bình thấp nhất ở mức 0,58.

BNB cho thấy mối tương quan tích cực vừa phải với các tài sản tiền điện tử vốn hóa cao khác: hệ số tương quan với BTC là 0,57, với XRP là 0,52, với LTC là 0,64 và với ETH là 0,63. Ngược lại, BTC và ETH, hai loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, cho thấy mối tương quan cao (0,82).

Tương quan với các tài sản tài chính truyền thống

  Biểu đồ 2 – Mối tương quan giữa BNB, BTC và tài sản tài chính truyền thống năm 2019  

BNB dường như là một tài sản độc nhất: nó không những không có mối tương quan với các tài sản tài chính truyền thống mà còn có mối tương quan gần như tối thiểu với các loại tiền điện tử khác.

Trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ chủ yếu thảo luận về cách xây dựng mô hình danh mục đầu tư chứa Bitcoin (BTC) và BNB cũng như hiệu suất của chúng danh mục đầu tư Tiến hành kiểm tra lại.

Phương pháp và xây dựng mô hình danh mục đầu tư

Báo cáo này chủ yếu áp dụng hai phương pháp xây dựng danh mục đầu tư phổ biến:

- dựa trên khoảng thời gian Tái cân bằng: Cân bằng trọng số tài sản theo một khoảng thời gian cố định định sẵn. Ví dụ: trọng số tài sản của BNB được điều chỉnh vào cuối mỗi tháng dựa trên các mức rủi ro khác nhau (chẳng hạn như 5%).

-Tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro: (còn gọi là "tổ chức lại ranh giới động"), tức là bất cứ khi nào , tái cấu trúc bất cứ khi nào trọng số tài sản hiệu quả của danh mục đầu tư vượt quá ngưỡng rủi ro.

Nói chung, các nền tảng và sàn giao dịch khác nhau sẽ tính phí xử lý cho tất cả các giao dịch tài sản. Vì những lý do thực tế, độ trượt giá sẽ không được xem xét trong phân tích này, mặc dù đôi khi nó là một biến số quan trọng đối với các tổ chức và nhà đầu tư. Trong phân tích này, chúng tôi sẽ giả định thống nhất rằng phí giao dịch cho tất cả tài sản là 0,10%.

Chúng tôi sẽ xây dựng danh mục đầu tư dựa trên báo cáo nghiên cứu trước đây của 21 Shares (Ige, 2019), trong đó tỷ trọng tài sản truyền thống là 95%. Chúng tôi đã áp dụng tỷ lệ cổ phiếu trên trái phiếu truyền thống là 60%/40% và đặt phạm vi đầu tư vào thị trường Hoa Kỳ.

Tỷ lệ tiền điện tử được đặt thành 5% và được thảo luận trong hai tình huống 1: (1) chỉ BNB, (2) ) Cả BNB và BTC đều có sẵn.

Trong phần tiếp theo, chúng tôi sẽ kiểm tra lại 4 danh mục đầu tư và sử dụng 2 danh mục đầu tư cơ bản không có tài sản tiền điện tử làm Điểm chuẩn để phân tích so sánh.

Phạm vi thời gian dữ liệu cho tất cả các kết hợp là ngày 30 tháng 9 năm 2017 - ngày 31 tháng 12 năm 2019.

Danh mục 1: Danh mục BNB được cơ cấu lại hàng tháng
Việc tái cân bằng được thực hiện vào ngày giao dịch cuối cùng mỗi tháng và trọng lượng BNB được điều chỉnh lại thành 5%.

Danh mục 2: Danh mục BNB+BTC được cơ cấu lại hàng tháng
Tái cân bằng là được thực hiện vào ngày giao dịch cuối cùng của mỗi tháng và trọng số của BNB và BTC được điều chỉnh lại thành 2,5% mỗi loại.

Danh mục 3: Danh mục BNB dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro
Cân bằng lại khi vượt quá giới hạn đã đặt và điều chỉnh lại trọng lượng BNB thành 5%.

Giới hạn trên và dưới để kích hoạt tái cơ cấu lần lượt được đặt ở mức 2,5% và 7,5%.

Danh mục 4: Danh mục BNB+BTC dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro
Việc tái cân bằng sẽ được thực hiện khi vượt quá ranh giới đã đặt và trọng số của BNB và BTC sẽ được điều chỉnh lại thành 2,5% mỗi loại.
Giới hạn trên và dưới để kích hoạt tổ chức lại được đặt lần lượt ở mức 1,25% và 3,75%, tương tự đối với BTC và BNB.

Kết quả và phân tích

Trong phần tiếp theo, chúng tôi sẽ sử dụng lợi nhuận lịch sử, Chỉ số hàng năm chẳng hạn như lợi nhuận, độ biến động, tỷ lệ Sharpe và mức rút vốn tối đa thể hiện hiệu suất của từng danh mục đầu tư dựa trên các khoảng thời gian và chiến lược tái cơ cấu dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro. Sau đó, chúng tôi sẽ phân tích dữ liệu để hiểu rõ hơn mức độ BNB đóng góp vào việc đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Tái cân bằng theo khoảng thời gian

  Biểu đồ 4 – Hiệu suất danh mục đầu tư (Điểm chuẩn=1000)  

  Bảng 3 – Lợi nhuận lịch sử  

  Bảng 4 – Sắp xếp lại theo khoảng thời gian: Chìa khóa chỉ số hiệu suất của từng danh mục đầu tư  

  Biểu đồ 5 – Trọng lượng tài sản danh mục đầu tư (BNB) danh mục đầu tư)  

  Biểu đồ 6 – Trọng lượng tài sản danh mục đầu tư ( BNB+BTC kết hợp)  

Đúng như mong đợi, theo chiến lược tái cơ cấu theo từng khoảng thời gian, danh mục đầu tư BNB hoạt động tốt hơn danh mục đầu tư chuẩn và danh mục đầu tư BTC+BNB. Mặc dù danh mục BNB biến động nhiều hơn danh mục BTC+BNB, nhưng lợi nhuận cao hơn sẽ bù đắp cho thiếu sót này – danh mục BNB có tỷ lệ Sharpe là 1,081, so với chỉ 0,368 đối với danh mục chuẩn và chỉ 0,903 đối với danh mục BNB + BTC .

Vào cuối thị trường tăng trưởng 2017-18, tỷ trọng tài sản của BNB cao tới 14% khi giá tăng lên trên 20 USD vào đầu tháng 1. Tuy nhiên, chúng ta cần lưu ý rằng con số này khác xa với tỷ trọng đặt ra là 5% và trong bối cảnh thị trường tăng trưởng chuyển sang giảm giá vào đầu năm 2018, điều này có thể mang lại rủi ro cao hơn mức lý tưởng cho các nhà đầu tư – nhưng nếu áp dụng cách tiếp cận dựa trên rủi ro. Với chiến lược tổ chức lại khoan dung, điều này sẽ không xảy ra.

Tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro

  Biểu đồ 7 – Hiệu suất danh mục đầu tư (Điểm chuẩn=1000)  

  Bảng 5 – Lợi nhuận lịch sử  

  Bảng 6 - Tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro, các chỉ số hoạt động chính của từng danh mục đầu tư  

  Biểu đồ 8 – Trọng số tài sản danh mục đầu tư (danh mục đầu tư BNB)  

  Biểu đồ 9 – Trọng số tài sản danh mục đầu tư (danh mục đầu tư BNB+ BTC)  

Chúng tôi nhận thấy rằng theo cả hai chiến lược, danh mục đầu tư BNB vượt trội hơn danh mục đầu tư chuẩn và BNB + BTC về lợi nhuận hàng năm và tỷ lệ Sharpe Danh mục đầu tư – Nhưng tương ứng – sự biến động của danh mục đầu tư BNB cũng cao hơn nhiều so với hai danh mục sau.

Như mong đợi, sử dụng chiến lược tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro có thể tránh được vấn đề BNB bị quá tải theo chiến lược khác. Mặc dù điều này làm giảm lợi nhuận tiềm năng từ thị trường tăng trưởng 2017-2018, nhưng nó cũng làm giảm rủi ro tiềm ẩn từ thị trường giảm giá 2018-19 – một thực tế được phản ánh qua sự biến động giảm đáng kể đối với danh mục đầu tư BNB và danh mục đầu tư BNB+BTC. Cuối cùng, các chiến lược tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro dường như đáng tin cậy hơn cho phép các nhà đầu tư tránh để danh mục đầu tư của họ gặp rủi ro không cần thiết từ tài sản tiền điện tử.

sự sai lệch

Sự sụp đổ của thị trường vào ngày 12 tháng 3 – điều mà một số người trong ngành tiền điện tử gọi là “Thứ Năm đen tối” – hơn nữa nêu bật tầm quan trọng của việc tính đến rủi ro đuôi và độ lệch lợi nhuận khi xây dựng danh mục đầu tư tối ưu, đặc biệt đối với các danh mục chứa tiền điện tử như BNB và BTC.

Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại thường giả định rằng phân phối lợi nhuận có thể được phân tích thông qua giá trị trung bình phân phối và độ lệch chuẩn; trong bối cảnh này, hai số liệu này cho phép các nhà đầu tư tính toán lợi nhuận trung bình và độ biến động. Tuy nhiên, trên thực tế, việc phân phối lợi nhuận trên tài sản tài chính hiếm khi được phân phối chuẩn.

Biểu đồ bên dưới so sánh mức phân bổ lợi nhuận của ba danh mục đầu tư mẫu mà chúng tôi đã sử dụng trước đây dựa trên chiến lược tái tổ chức mức độ chấp nhận rủi ro cũng như mức phân phối bình thường có cùng giá trị trung bình, độ lệch chuẩn và số lượng mẫu.

  Biểu đồ 10 – Phân phối danh mục đầu tư  

Như chúng ta có thể thấy , không có sự kết hợp có phân phối tương tự như phân phối chuẩn. Điều đáng chú ý là các phân phối kết hợp này sai lệch âm so với phân phối chuẩn (độ lệch âm) và có phần đuôi dày hơn (đuôi béo) so với phân phối chuẩn. Các số liệu tương ứng với hai sự kiện này là "độ lệch" và "độ nhọn". Phân phối chuẩn có độ lệch bằng 0 và độ nhọn bằng 3.

Tuy nhiên, như được trình bày trong bảng bên dưới, độ lệch và độ nhọn lợi nhuận của danh mục đầu tư khác xa với các giá trị chỉ báo chuẩn của tính chuẩn. Ngoài ra, chúng tôi sử dụng ba thử nghiệm thường được sử dụng để kiểm tra tính quy phạm của bất kỳ phân phối nào – thử nghiệm Shapiro-Wilk, thử nghiệm K^2 của D’Agostino và thử nghiệm Anderson Darling – và chúng tôi đặt mức ý nghĩa 5% cho Điều này càng khẳng định nhận định của chúng tôi về tính chuẩn tắc của lợi nhuận danh mục đầu tư.

  Bảng 7 – Kiểm tra độ lệch, độ nhọn và độ chuẩn kết hợp  

Riêng biệt so với Danh mục đầu tư hiện đại Từ quan điểm lý thuyết về Theo quan điểm, sự phân bổ lợi nhuận "đuôi béo" của ba danh mục đầu tư và tài sản tiền điện tử mang đến cho các nhà đầu tư một cảnh báo quan trọng rằng - khi xem xét độ lệch lợi nhuận và rủi ro đuôi - nó có thể dẫn đến việc đánh giá thấp một cách có hệ thống các rủi ro giảm giá, như trong " "Đen Thứ năm". Hầu hết các tài sản vốn cổ phần, Bitcoin và các tài sản “có khả năng chịu rủi ro” khác đều có độ lệch âm.

Thật thú vị, độ lệch dương 1,65 của BNB khiến nó nằm trong số các tài sản có độ lệch dương khác (nói chung), bao gồm Chỉ số sợ hãi VIX và tài sản trú ẩn an toàn (trong ví dụ bên dưới, chúng tôi sử dụng 1-3 Năm của iShares Barclays Quỹ trái phiếu kho bạc (SHY) để phân tích so sánh).

  Bảng 8 – So sánh độ lệch của các nội dung khác nhau  

Trả về sai lệch âm có nghĩa là lợi nhuận thấp thường xuyên hơn và thỉnh thoảng thua lỗ cao – cổ phiếu và Bitcoin trong thời kỳ suy thoái là ví dụ về điều này. Ngược lại, lợi nhuận có độ lệch dương ngụ ý mức lỗ thấp thường xuyên hơn và mức lợi nhuận cao ít thường xuyên hơn. Chỉ số VIX Fear Index là một ví dụ dễ hiểu vì nó theo dõi mức độ biến động ngụ ý của S&P 500. S&P 500 có mức độ biến động thấp trong thời gian dài (chẳng hạn như thị trường tăng trưởng sau năm 2008), và sau đó có những khoảng thời gian hiếm hoi biến động. biến động, thời kỳ suy giảm lớn hơn và biến động cao.

Độ lệch dương của BNB có thể có nghĩa là việc thêm vào danh mục đầu tư có hầu hết tài sản bị lệch âm sẽ đặc biệt hữu ích – nó có thể kéo độ lệch của toàn bộ danh mục đầu tư lên. Hướng tới 0 để nó có thể đối phó tốt hơn với các sự kiện dài hạn.

Tóm tắt

Phân tích của chúng tôi chứng thực cho phát hiện: thêm một lượng nhỏ tiền điện tử vào danh mục đầu tư “truyền thống” Tài sản có thể tăng cường đáng kể lợi nhuận đầu tư được điều chỉnh theo rủi ro. Đối với BNB, chúng tôi cho thấy rằng việc thêm nó vào danh mục đầu tư bao gồm chiến lược tái cân bằng có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa đáng kể.Theo hai chiến lược tái cân bằng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro và khoảng thời gian, BNB nhắm mục tiêu tỷ trọng đầu tư là 5%. danh mục đầu tư không có tiền điện tử. Điều thú vị là, danh mục đầu tư BNB cũng vượt trội hơn danh mục đầu tư BNB + BTC với tỷ lệ 2,5% mỗi danh mục trong khung thời gian chúng tôi chọn nghiên cứu, mặc dù mối tương quan giữa BNB và BTC là dưới mức trung bình.

Khi áp dụng lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vào thị trường tiền điện tử, chúng ta thường bỏ qua tác động của độ lệch lợi nhuận và độ nhọn đối với rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Chúng tôi cho thấy thông qua phân tích sâu rộng rằng cả danh mục đầu tư truyền thống lẫn danh mục đầu tư chứa tiền điện tử đều không tuân theo phân phối bình thường và hầu hết chúng đều có độ lệch âm. Nếu không tính đến thực tế này, các nhà đầu tư có thể sẽ đánh giá thấp rủi ro giảm giá. Điều thú vị là độ lệch lợi nhuận của BNB rất tích cực trong hai năm qua, khiến nó đóng vai trò phòng ngừa rủi ro đuôi giảm giá hiện tại, đặc biệt đối với danh mục đầu tư mà hầu hết tài sản đều có độ lệch âm.

Tài liệu tham khảo

Nghiên cứu Binance (2019). "Khám phá lợi ích của việc đa dạng hóa khoản đầu tư Bitcoin của bạn.

Nghiên cứu Binance (2020). "Đánh giá về mức độ liên quan của tiền điện tử trong năm 2019".

Matt Hogan (2018). Công ty đầu tư Bit. "Các khoản đầu tư của tổ chức có chứa danh mục tiền điện tử》(2018).

Ige, L (2019).《Tối ưu hóa danh mục tài sản tiền điện tử》.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia