Nhà giao dịch nên biết gì về token đòn bẩy?

Tiêu đề gốc: "Thông tin chi tiết|| Những điều nhà giao dịch nên biết về token đòn bẩy"
Nguồn gốc: Lớp giao dịch của Deribit Deri

Kể từ khi ra mắt token đòn bẩy vào cuối năm 2019, sản phẩm đã được cộng đồng giao dịch lớn săn đón nhiệt tình. FTX, Binance và Gate.io đều có các token đòn bẩy được niêm yết, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 70 triệu USD và tổng giá trị tài trợ cho token đòn bẩy vượt quá 60 triệu USD.

Mã thông báo có đòn bẩy tương tự như ETF có đòn bẩy. Chúng chỉ là một loại mã thông báo tự động điều chỉnh các vị thế để duy trì một mức độ rủi ro đòn bẩy nhất định tiếp xúc với một nội dung cụ thể. Mã thông báo ERC20. Sự phổ biến của token đòn bẩy là do khả năng:

Quản lý rủi ro thanh lý—Quỹ token đòn bẩy có thể bị thu hẹp trong trường hợp có rủi ro thua lỗ tiếp xúc, do đó làm giảm đáng kể khả năng thanh lý.

Giao dịch ký quỹ đơn giản hóa - quy trình mua token đòn bẩy cũng giống như giao dịch thông thường trên thị trường giao ngay mà không cần phải cân nhắc đến sự rườm rà bí ẩn của giao dịch ký quỹ.

Tự động điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy—tỷ lệ đòn bẩy cần thiết có thể được duy trì ở một mức nhất định để đạt được tiềm năng lợi nhuận lớn hơn trong các thị trường có xu hướng. .

Ví dụ sau minh họa lợi ích của việc điều chỉnh đòn bẩy. Hãy tưởng tượng sử dụng 10.000 đô la để mua vị thế ETH/USD dài gấp 3 lần tiêu chuẩn và 10.000 đô la khác để mua mã thông báo đòn bẩy ETH gấp 3 lần - một hợp đồng tăng giá ETH. Khi giá thị trường là 100 USD/ETH, 10.000 USD này có thể được sử dụng để mua mức độ rủi ro với giá trị danh nghĩa là 300 ETH. Tương tự, 1 chứng chỉ tăng giá ETH có thể được mua với giá 10.000 USD, với mỗi chứng chỉ tăng giá ETH tương đương với mức tiếp xúc là 300 ETH.

Trong 5 ngày, giá ETH đã tăng 5 USD mỗi ngày. Sau khi đóng vị thế vào ngày thứ 5, giá ETH đã tăng tích lũy 25% và ETH dài gấp 3 lần đã đạt được tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là 75%. Trong cùng khoảng thời gian 5 ngày đó, hợp đồng tăng giá ETH đã đạt được ROE 90% - điều này là do vào cuối mỗi ngày, lợi nhuận từ vị thế này được tái đầu tư để duy trì đòn bẩy gấp 3 lần. Trong khi P&L và tỷ suất lợi nhuận tăng khi ETH tăng, giao dịch mua gấp 3 lần tiêu chuẩn thực sự làm giảm đòn bẩy tổng thể. Có thể thấy điều này bằng cách so sánh sự thay đổi mức độ tiếp xúc với ETH cho từng vị trí.

Bây giờ chúng ta hãy xem hiệu suất của vị thế bán khống có đòn bẩy trong tình huống tương tự.

Nếu giá ETH tăng 25%, ROE của ETH bán gấp 3 lần dự kiến sẽ giảm 75%, trong khi mã thông báo có đòn bẩy bán khống gấp 3 lần ETH giảm hợp đồng ROE chỉ giảm 52%. Điều này là do các vị thế ETH Bear sẽ tự động bị hủy đòn bẩy sau khi giá ETH giảm mỗi ngày. Đến đầu ngày thứ năm, hợp đồng giá xuống ETH chỉ có mức hiển thị ngắn hạn là 136,79 ETH, trong khi ETH bán khống 3x tiêu chuẩn vẫn duy trì mức hiển thị ngắn hạn là 300 ETH.

Chúng ta có thể kết luận:Trong thị trường giá lên, do các token đòn bẩy Tự động điều chỉnh vị thế mỗi ngày, có xu hướng hoạt động tốt hơn thị trường.



Trong khoảng thời gian 5 ngày, giá mở cửa và giá đóng cửa của ETH là giống như những lần trước Cảnh vẫn giống nhau. Tuy nhiên, lần này nó lần đầu tiên giảm xuống còn 80 USD trước khi đóng vị thế ở mức 125 USD. Trong thời gian suy giảm, phe bò ETH đã giảm mức tiếp xúc ETH xuống còn 175ETH. Điều này có nghĩa là mặc dù các hợp đồng tăng giá ETH hoạt động tốt hơn gấp 3 lần trước khi đóng cửa vào ngày hôm sau, nhưng việc giảm mức độ tiếp xúc với ETH khiến chúng hoạt động kém hơn trước các động thái thị trường lớn hơn. Cuối cùng, lợi nhuận dài hạn gấp 3 lần là 75%, trong khi hợp đồng tăng giá ETH chỉ mang lại 51%.

So với việc rút ngắn ETH gấp 3 lần, mã thông báo đòn bẩy hoạt động tương tự.

Trong thời gian thị trường suy thoái, hợp đồng giá xuống ETH đã hoạt động tốt hơn thị trường và tăng gần gấp đôi mức tiếp xúc bán khống ETH của nó. Tuy nhiên, một khi giá đã giảm của ETH bắt đầu tăng, mức độ tiếp xúc nhanh chóng giảm trở lại. Cuối cùng, ROE của ETH bán gấp 3 lần là -75%, trong khi hợp đồng giảm giá ETH có ROE là -76%.

Hiện tượng chúng ta đang thảo luận được gọi là Trượt giá Beta.

Hiệu suất thực tế

Kịch bản trên là kịch bản giả định, nhưng mã thông báo đòn bẩy đã được tung ra từ lâu và chúng tôi thực sự có thể phân tích hiệu suất của chúng cũng như xác định mức độ trượt giá beta trên thị trường thực. Điều này có thể đạt được bằng cách so sánh giá của hợp đồng ETH Bull/ETH Bear tại hai thời điểm khi giá ETH giống nhau.

Để thực hiện phân tích này, chúng tôi cũng phải xác định phí cấp vốn và phí nắm giữ mà các token đòn bẩy phải chịu. Token đòn bẩy FTX tăng khả năng hiển thị bằng cách nắm giữ/giao dịch các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn tuân theo tỷ lệ cấp vốn. Việc nắm giữ một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn dài hạn/ngắn sẽ tạo ra lợi nhuận hoặc thua lỗ từ phí cấp vốn. Ngoài ra, FTX tính phí quản lý vị thế hàng ngày là 0,03%.

Theo dữ liệu sai lệch, tỷ lệ cấp vốn trung bình của hợp đồng vĩnh viễn ETH cứ sau 8 giờ là 0,0189%, tức là tỷ lệ cấp vốn hàng ngày là 0,0567% (dài hạn). thanh toán ngắn).

Bây giờ, có tính đến phí nắm giữ và tỷ lệ cấp vốn, hãy phân tích chi tiết các hợp đồng tăng giá ETH và giảm giá ETH. Hai lần gần đây nhất ETH được giao dịch ở mức 200 USD là ngày 24 tháng 9 năm 2019 lúc 2:00:00 chiều Giờ phối hợp quốc tế (UTC) và ngày 6 tháng 2 năm 2020 lúc 12:00:00 chiều Giờ phối hợp quốc tế (UTC).

Trong khoảng thời gian 134 ngày này, các hợp đồng ETH Bull và ETH Bear hoạt động tương tự nhau, cả hai đều giảm khoảng 63%. Mặc dù phí tài trợ tích lũy và phí nắm giữ đều góp phần vào sự sụt giảm, nhưng sự sụt giảm chủ yếu là do trượt giá beta đối với cả hai mã thông báo. Trên thực tế, ETH Bears thậm chí còn nhận được phí tài trợ đáng kể.

Rủi ro giao dịch trước bất hợp pháp

Bất kỳ quỹ quỹ nào điều chỉnh các vị thế (cân bằng lại) theo thuật toán và minh bạch, cho dù được lên kế hoạch cẩn thận đến đâu, sẽ thu hút sự chú ý của những người giao dịch trước bất hợp pháp miễn là quỹ đủ lớn.

Đòn bẩy ETH 2x của Nomura Securities lớn đến mức nó chi phối xu hướng giá của thị trường tương lai Nikkei ở Osaka và phải dừng lại đăng ký. Nếu việc tái cân bằng các hợp đồng ETH Bull hoặc ETH Bear chiếm một phần lớn khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường ETH trong thời gian đó, thì một nhà giao dịch hiểu biết có thể tính toán số lượng ETH phải giao dịch cho các token này và giao dịch chúng trước khi tái cân bằng. Mua vị trí tương ứng và đợi cho đến khi vị trí được điều chỉnh để bán.

Do đó, trên thị trường VIX, các nhà giao dịch có thể dự đoán quá trình tái cân bằng.

Họ có thể liên tục tăng giá hợp đồng tương lai của tháng tiếp theo và hạ giá hợp đồng tương lai của tháng hiện tại khi ngày hết hạn đến gần hơn. Điều này tạo ra một vòng xoáy contango không thể ngăn cản, rất tàn khốc đối với những người nắm giữ ETF lâu dài.

Trên thị trường ETH hàng hóa của Hoa Kỳ, kiểu giao dịch trước bất hợp pháp này rất tràn lan, khiến một số ETH buộc phải thay đổi hoàn toàn lập trường của họ thỏa thuận, hoặc buộc phải rút lui khỏi kệ.

Đối với bản thân nền tảng giao dịch, mã thông báo của nó được điều chỉnh vào lúc hai giờ sáng hàng ngày theo Giờ phối hợp quốc tế (UTC) . Về việc liệu giao dịch trước bất hợp pháp có xảy ra hay không, điều này được giao cho các nhà giao dịch định lượng trưởng thành hơn của chúng tôi.

Làm cách nào để điều chỉnh vị trí trong mã thông báo đòn bẩy?

Vào lúc 00:02:00 Giờ phối hợp quốc tế (UTC) hàng ngày, các token đòn bẩy sẽ được "điều chỉnh vị trí " ”. Điều này có nghĩa là mọi token đòn bẩy sẽ được giao dịch trên FTX, đưa đòn bẩy trở lại mức mục tiêu.

Ví dụ: giả sử rằng lượng nắm giữ hiện tại của chứng chỉ tăng giá ETH là -20.000 đô la Mỹ và +150 ETH mỗi mã thông báo, và ETH Giá giao dịch là $210. NAV của hợp đồng tăng giá ETH là 11.500 USD mỗi mã thông báo (-20.000 USD + 150 USD * 210 USD), trong khi mức tiếp xúc với ETH là 31.500 USD mỗi mã thông báo ($150 * 210 USD). Do đó, đòn bẩy của nó là 2,74 lần, do đó, nó sẽ cần mua thêm ETH để khôi phục đòn bẩy gấp 3 lần và việc mua này sẽ diễn ra lúc 00:02:00 UTC.

Vì vậy, nếu mã thông báo đòn bẩy tạo ra lợi nhuận, nó sẽ tái đầu tư lợi nhuận đó. Nếu token đòn bẩy bị mất tiền, nó sẽ đóng một phần vị thế, giảm đòn bẩy trở lại 3x, do đó tránh được rủi ro thanh lý.

Ngoài ra, nếu thị trường thay đổi trong vòng một ngày khiến đòn bẩy của nó cao hơn 33% so với đòn bẩy mục tiêu thì mọi token sẽ được điều chỉnh kho. Do đó, nếu thị trường giảm nghiêm trọng và tỷ lệ đòn bẩy của hợp đồng tăng giá tăng lên 4 lần, nó sẽ tự động điều chỉnh vị thế. Tương tự, nếu giá thị trường của hợp đồng tăng/giảm thay đổi khoảng 10% hoặc giá thị trường phòng ngừa rủi ro thay đổi 30%, mã thông báo đòn bẩy sẽ tự động điều chỉnh vị thế.

Nói cách khác, mã thông báo đòn bẩy có thể cung cấp mức đòn bẩy lên tới gấp 3 lần mà không có nhiều rủi ro thanh lý. Nếu bạn muốn thanh lý mã thông báo đòn bẩy 3x, mức thay đổi giá thị trường cần đạt 33%, nhưng mã thông báo đòn bẩy sẽ tự động điều chỉnh vị trí của nó khi giá thị trường thay đổi 10%, từ đó giảm rủi ro thanh lý và quay trở lại mức đòn bẩy 3x.

Tóm tắt

Nói chung, mã thông báo đòn bẩy có thể sử dụng hiệu ứng động lượng để vượt trội hơn các vị trí đòn bẩy mà không cần tái cân bằng, nhưng sẽ hoạt động kém hơn thị trường trong thời kỳ có tỷ lệ biến động/hồi quy cao. Nhà giao dịch phải nhớ rằng token đòn bẩy, không giống như các vị thế không được quản lý, có hiệu suất phụ thuộc vào đường dẫn. Các nhà giao dịch cũng cần lưu ý rằng khi tài sản được quản lý cho các token có đòn bẩy tăng lên, các nhà giao dịch tinh vi có thể đi trước xu hướng. Tốt hơn hết, các nhà giao dịch nên sử dụng token đòn bẩy trong khoảng thời gian ngắn hơn hoặc trong những khoảng thời gian thị trường dự kiến có biến động.

Liên kết nguồn: weixin.qq.com

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia