Chuyên gia phân tích của Bitunix: CPI tạo không gian thở cho thị trường, nhưng thâm hụt cao, đồng yên và rủi ro năng lượng vẫn đẩy chi phí vốn dài hạn tăng cao.

Tin tức BlockBeats, ngày 13 tháng 8, CPI tháng 7 của Mỹ tăng 0,1% so với tháng trước, tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, lạm phát tổng thể diễn biến ôn hòa, giá năng lượng giảm cũng bù đắp một phần áp lực tăng của chi phí nhà ở. Sau khi dữ liệu được công bố, định giá của thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ khoảng 50% xuống còn khoảng 40%, áp lực chính sách ngắn hạn đã phần nào được nới lỏng.

Nhưng bản báo cáo CPI này không đủ để trực tiếp chuyển hóa thành kỳ vọng nới lỏng. Thâm hụt tài khóa của Mỹ vẫn đang mở rộng, thâm hụt lũy kế trong 10 tháng đầu năm đạt gần 1,8 nghìn tỷ USD, quy mô trái phiếu chính phủ tiến sát mốc 40 nghìn tỷ USD, chi phí trả lãi cũng liên tục gia tăng. Trong bối cảnh này, Mỹ cần tiếp tục phát hành lượng lớn trái phiếu chính phủ, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm trong đợt đấu giá lần này đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, lợi suất kỳ hạn 30 năm tiến sát mốc 5,25%, phản ánh chi phí vốn ở cuối kỳ hạn dài đang được thúc đẩy bởi nguồn cung tài khóa, tính bền bỉ của lạm phát và phần bù rủi ro thị trường.

Do đó, điểm mấu chốt của thị trường lãi suất Mỹ hiện tại không chỉ là việc Fed có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không, mà là ngay cả khi Fed giữ nguyên lãi suất, liệu lợi suất cuối kỳ hạn dài có tiếp tục tăng cao do thâm hụt tài khóa và nguồn cung trái phiếu chính phủ hay không. Điều này cũng đồng nghĩa với việc điều kiện tài chính chưa chắc sẽ cải thiện đồng bộ khi lãi suất chính sách hạ nhiệt, đối với các tài sản có định giá cao và đòn bẩy cao, lợi suất cuối kỳ hạn dài vẫn là nguồn áp lực quan trọng.

Về phía châu Á, đồng yên một lần nữa tiến sát mốc 160, PPI tháng 7 của Nhật Bản tăng 7,2% so với cùng kỳ năm trước, khiến kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 9 nóng lên. Nếu chính sách tiền tệ của Nhật Bản tiếp tục bình thường hóa, cộng với việc chênh lệch lãi suất Nhật - Mỹ thu hẹp, phân bổ vốn toàn cầu và các giao dịch carry trade đồng yên đều có thể bị ảnh hưởng.

Vàng thì được hưởng lợi từ rủi ro đuôi của việc tăng lãi suất giảm xuống, đồng USD suy yếu và sự bất ổn tài khóa, lấy lại được sự hỗ trợ, nhưng hiện tại gần với một đợt phục hồi chiến thuật do kỳ vọng lãi suất thúc đẩy hơn là một giao dịch cắt giảm lãi suất đơn thuần. Hội nghị Jackson Hole sắp tới, dữ liệu lạm phát và việc làm vẫn sẽ quyết định liệu xu hướng giá vàng có thể tiếp tục hay không.

Mặt khác, xung đột Nga - Ukraine đang đưa rủi ro nguồn cung năng lượng và lương thực trở lại thị trường toàn cầu. Nga và Ukraine gần đây liên tục tấn công các cảng Biển Đen, cơ sở năng lượng và tàu thương mại, Ukraine đang trong mùa cao điểm xuất khẩu lương thực, nếu vận chuyển Biển Đen bị gián đoạn thêm, có thể đẩy giá lúa mì và các mặt hàng thực phẩm liên quan tăng cao, đồng thời khiến rủi ro lạm phát năng lượng vốn đã tồn tại trở nên phức tạp hơn.

Nhìn chung, CPI tháng 7 đã giảm bớt áp lực Fed tăng lãi suất ngay lập tức, nhưng không loại bỏ được ràng buộc chi phí vốn do thâm hụt cao, nợ công cao và lợi suất cuối kỳ hạn dài cao của Mỹ tạo ra. Tiếp theo, trọng tâm định giá tài sản toàn cầu sẽ dần tập trung vào cuộc giằng co giữa hai lực lượng: "liệu lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt" và "liệu nguồn cung tài khóa có đẩy lãi suất dài hạn lên cao". Đối với các tài sản biến động cao như Bitcoin, trong ngắn hạn vẫn cần chú ý đến thanh khoản USD và lợi suất cuối kỳ hạn dài của trái phiếu Mỹ, thay vì chỉ quan sát riêng lãi suất chính sách của Fed.