TL;DR
   ·Sáng ngày 22 tháng 9, Bitcoin tiếp tục vượt qua 87.000 USD, tăng nhanh từ vùng 81.000 USD trước đó, lập đỉnh mới kể từ tháng 1 năm nay.
   ·Đợt tăng này không được thúc đẩy bởi một yếu tố tích cực duy nhất. Sự phục hồi khẩu vị rủi ro sau khi Fed tăng lãi suất, dòng vốn ETF quay trở lại, cùng với việc kích hoạt thanh lý vị thế short quy mô lớn sau khi vượt 82.000 USD, đã cùng nhau đẩy BTC tăng tốc.
   ·Short squeeze không chỉ giải thích "tại sao tăng", mà còn giải thích "tại sao càng tăng càng nhanh": sau khi BTC lần lượt vượt qua 82.000, 84.000 và 85.000 USD, nó liên tục bước vào các vùng thanh lý short mới, tạo thành vòng phản hồi tích cực của lệnh mua bắt buộc.
   ·ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong hai phiên giao dịch trước đó đã thu hút ròng khoảng 593 triệu USD, cho thấy đà tăng không hoàn toàn được thúc đẩy bởi đòn bẩy phái sinh.
   ·Nhưng sau khi một lượng lớn vị thế short đã bị thanh lý, câu hỏi quan trọng nhất ở giai đoạn tiếp theo đã trở thành: sau mốc 87.000 USD, còn bao nhiêu lực mua giao ngay thực sự sẵn sàng tiếp tục đuổi giá?

Từ ngày 21 đến ngày 22 tháng 9, Bitcoin đã có một đợt tăng nhanh đã lâu không thấy.

BTC trước tiên đã vượt qua vùng 82.000 đến 83.000 USD vốn liên tục đè nén giá trước đó, sau đó nhanh chóng đứng vững trên 84.000 USD, và khi đà tăng tiếp diễn đã tiếp tục vượt qua 85.000 USD. Đến sáng ngày 22 tháng 9, Bitcoin đã có lúc vượt qua 87.000 USD, mức tăng trong 24 giờ vượt 7%.

Điều này cũng có nghĩa là, nếu chỉ giải thích đợt tăng này là "BTC vượt qua 84.000 USD", thì đã có phần chậm trễ.

Câu hỏi thực sự đáng để giải thích đã trở thành: tại sao sau khi BTC vượt qua kháng cự quan trọng, nó không nhanh chóng giảm trở lại, mà lại tăng tốc từ 82.000 USD lên 87.000 USD?

Câu trả lời không phải là một yếu tố tích cực đơn lẻ.

Nhìn lại các phiên giao dịch vừa qua, đợt tăng này thực tế đã trải qua một quá trình ba giai đoạn khá điển hình: kỳ vọng vĩ mô được cải thiện → dòng vốn giao ngay quay trở lại → kích hoạt short squeeze quy mô lớn sau khi vượt qua mức giá quan trọng.

Và đến nửa sau của đà tăng, lực lượng thứ ba bắt đầu chiếm vị trí ngày càng quan trọng.

Fed tăng lãi suất, nhưng lại trở thành chất xúc tác đầu tiên khởi động đà tăng

Thay đổi ở tầng đầu tiên đến từ thị trường vĩ mô.

Fed trước đó đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng lộ trình lãi suất tiếp theo không diều hâu như thị trường lo ngại trước đó. CryptoTicker cho rằng điều này lại thúc đẩy tài sản rủi ro tăng giá, Bitcoin theo đó mạnh lên; vào thời điểm đó đã có hơn 445 triệu USD lệnh short crypto bị thanh lý, trong đó short Bitcoin vượt 230 triệu USD.

Điều quan trọng nhất ở đây không phải là "tại sao tăng lãi suất lại có lợi cho Bitcoin", mà là chênh lệch kỳ vọng.

Thị trường giao dịch chưa bao giờ chỉ là bản thân việc tăng lãi suất, mà là "chính sách thực tế rốt cuộc diều hâu hơn hay bồ câu hơn so với mức đã định giá trước đó".

Khi nhà đầu tư trước đó đã chuẩn bị cho một lộ trình thắt chặt mạnh mẽ hơn, mà tín hiệu chính sách cuối cùng được đưa ra lại không cứng rắn đến vậy, thì khẩu vị rủi ro lại được phục hồi.

Bitcoin từ đó quay trở lại trên 80.000 USD. Nhưng vĩ mô chỉ có thể giải thích tại sao lực mua bắt đầu hồi phục. Nó không thể giải thích tại sao BTC sau đó có thể liên tục vượt qua 82.000, 84.000 thậm chí 87.000 USD trong vài giờ.

Thứ thực sự khiến thị trường bắt đầu "tăng mất kiểm soát", chính là thị trường phái sinh.

84.000 USD chỉ là vùng thanh lý đầu tiên

Trước khi đợt行情 này diễn ra, vùng 84.000 đến 85.000 USD vốn đã là khu vực thanh lý short dày đặc mà thị trường đã quan sát được.

Phân tích phái sinh ngày 18 tháng 9 cho thấy, khi BTC còn giao dịch quanh 78.300 USD, vùng 84.000 đến 85.000 USD đã tồn tại dải thanh lý short rõ rệt, còn 82.300 USD là biên trên quan trọng của vùng dao động 30 ngày trước đó.

Do đó, khi BTC vượt qua 82.000 USD, một đợt short squeeze điển hình bắt đầu diễn ra: giá tăng → short tiến gần ngưỡng thanh lý → buộc phải mua đóng vị thế → BTC tiếp tục tăng → nhiều short hơn bị thanh lý.

Đây cũng là lý do tại sao行情 không tăng chậm rãi từ 82.000 USD lên 84.000 USD, mà sau khi phá vỡ đã tăng tốc nhanh chóng.

Khi BTC lần đầu vượt qua 84.000 USD, TECHi thống kê có khoảng 252 triệu USD vị thế short bị thanh lý trong thời gian ngắn. Nhưng nhìn lại bây giờ, 84.000 USD rõ ràng không trở thành điểm kết thúc của đợt squeeze này.

Khi BTC tiếp tục vượt qua 85.000 USD, quy mô thanh lý mở rộng hơn nữa. The Block dẫn dữ liệu CoinGlass cho biết, tính đến thời điểm đưa tin ngày 21 tháng 9, trong 24 giờ qua toàn thị trường đã có hơn 750 triệu USD vị thế bị thanh lý, trong đó 648,3 triệu USD là vị thế short. Sau đó BTC tiếp tục phá qua 87.000 USD.

Điều này có nghĩa là, một trong những đặc điểm đáng chú ý nhất của đợt thị trường này thực ra là: short squeeze không xảy ra một lần rồi kết thúc, mà liên tục tự củng cố sau khi giá phá vỡ các mức kháng cự khác nhau.

Những người ban đầu bán khống ở mức 84.000 USD bị thanh lý, giá tiếp tục đi lên; các vị thế short ở mức cao hơn sau đó bước vào vùng nguy hiểm, lại trở thành nhóm tiếp theo buộc phải mua vào.

Đây cũng là lý do quan trọng khiến BTC trong thời gian ngắn từ một lần "phá vỡ" biến thành một đợt tăng thẳng đứng.

Nhưng lần này, không chỉ phe short tự mua BTC lên

Vấn đề nằm ở chỗ, nếu đà tăng hoàn toàn đến từ short squeeze, thì thị trường tự nhiên tồn tại một khiếm khuyết:

Phe short luôn có lúc bị thanh lý hết. Mỗi một short bị thanh lý, tương đương với việc tiêu hao đi một người mua bắt buộc trong tương lai.

Do đó, để đánh giá liệu đợt thị trường này chỉ là một đợt squeeze vị thế dữ dội, hay có thể phát triển thành một đợt tăng bền vững hơn, điều quan trọng nhất vẫn là xem có dòng vốn spot thực sự theo vào hay không.

Hiện tại ít nhất có một số dấu hiệu cho thấy câu trả lời là có.

ETF Bitcoin spot tại Mỹ trong thứ Năm và thứ Sáu trước đó đã ghi nhận tổng cộng khoảng 592,5 triệu USD dòng vốn ròng vào. Trong đó ngày 18 tháng 9 có dòng vào 433 triệu USD trong một ngày, Fidelity FBTC vào 310,7 triệu USD, BlackRock IBIT vào 108,4 triệu USD.

CryptoTicker đồng thời chỉ ra rằng, lúc đó funding rate vẫn tương đối thấp, không xuất hiện tình trạng đòn bẩy quá nóng rõ rệt theo đà tăng của giá, do đó cho rằng đợt thị trường này không đơn thuần được thúc đẩy bởi thị trường hợp đồng.

Còn một thay đổi đặc biệt đáng chú ý.

Đợt tăng này của BTC đã lấy lại và đứng trên vùng giá vốn bình quân khoảng 82.000 USD trước đó của các nhà đầu tư ETF Bitcoin spot tại Mỹ. Điều này có nghĩa là, một phần người nắm giữ ETF trước đó đang trong trạng thái lỗ tạm thời đã quay trở lại vùng có lãi.

Nói cách khác, từ khi phá vỡ mức 82.000 USD, đợt thị trường này không chỉ đang thanh lý phe short, mà còn đang cải thiện lại cấu trúc nắm giữ của dòng vốn spot trước đó bị kẹt.

Đây có thể là một trong những bối cảnh quan trọng giải thích tại sao sau khi BTC phá vỡ 84.000 USD không lập tức xuất hiện áp lực bán rõ rệt, mà có thể tiếp tục mở rộng lên trên.

Sau khi từ 82.000 lên 87.000 USD, câu hỏi đã thay đổi

Vậy nên, nhìn lại đợt thị trường này, 84.000 USD không còn là mức giá quan trọng nhất nữa. Nó chỉ là một nút trung gian trong quá trình short squeeze tăng tốc của đợt này.

Điều thực sự thay đổi là: Bitcoin trước tiên đã phá vỡ vùng kháng cự 82.000 đến 83.000 USD kéo dài nhiều tuần, sau đó vượt qua dải thanh lý tập trung 84.000 đến 85.000 USD, và tiếp tục kéo lên trên 87.000 USD.

Chỉ trong một đoạn thị trường ngắn, đột phá kỹ thuật, cắt lỗ short và thanh lý bắt buộc liên tục chồng lên nhau.

Nhưng BTC càng đi lên, một câu hỏi lại càng quan trọng: sau khi lực mua bắt buộc kết thúc, ai sẽ tiếp tục mua?

Nếu tiếp theo ETF tiếp tục có dòng vốn ròng vào ổn định, đồng thời funding rate và open interest không tăng nóng nhanh chóng do dòng tiền đuổi giá nhập vào, thì đợt thị trường này có thể bắt đầu chuyển từ một cuộc "short squeeze" dần thành một xu hướng thực sự do dòng tiền spot tiếp quản.

Ngược lại, nếu giá tiếp tục tăng, nhưng lực mua ETF bắt đầu yếu đi, trong khi open interest và funding rate tăng nhanh, thì động lực của thị trường có thể lại chuyển từ spot sang đòn bẩy.

Lúc này, giá càng tăng nhanh, càng cần cảnh giác với giao dịch đông đúc ở phía bên kia.

Vì vậy, sau khi BTC đã phá vỡ 87.000 USD, trọng tâm theo dõi của giai đoạn tiếp theo trên thị trường không nên chỉ là "liệu có thể lên 90.000 USD hay không".

Điều quan trọng hơn là quan sát ba thứ: dòng vốn ETF có tiếp tục vào hay không, đòn bẩy có tăng nóng nhanh chóng hay không, và vùng 82.000 đến 85.000 USD đã phá vỡ trước đó liệu có thể thực sự trở thành hỗ trợ khi điều chỉnh hay không.

Từ 82.000 USD đến 87.000 USD, đợt thị trường này đã chứng minh short squeeze có thể biến một lần đột phá bình thường thành tăng thẳng đứng.

Nhưng từ 87.000 USD đi lên tiếp, điều thị trường cần chứng minh sẽ là một chuyện khác: khi những người buộc phải mua ngày càng ít đi, liệu còn đủ nhiều người sẵn sàng chủ động mua hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia