TL;DR
  ·Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 17 tháng 9 đã ra mắt "Miễn trừ Đổi mới" (Innovation Exemption), cho phép các nền tảng đủ điều kiện giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa thông qua AMM được cấp phép và các pool thanh khoản.
  ·SEC không phê duyệt hoặc chứng thực Uniswap, nhưng kiến trúc giao dịch được mô tả trong quy định mới có mức độ tương thích cao với Permissioned Pools mà Uniswap v4 ra mắt trong năm nay.
  ·Uniswap đã hợp tác với Superstate, Securitize, Dowgo từ tháng 7 để ra mắt pool được cấp phép, thông qua các quy tắc trên chuỗi chỉ cho phép ví đủ điều kiện giao dịch tài sản được quản lý.
  ·Sau khi chính sách được công bố, UNI đã nhanh chóng vượt qua 8 USD từ khoảng 6,6 USD, trong phiên có lúc chạm 8,86 USD. Coinpedia cho rằng 8,6—8,9 USD vẫn là vùng kháng cự quan trọng ngắn hạn.
  ·Tuy nhiên, việc mở cửa quản lý trước tiên có lợi cho Uniswap v4 với tư cách là cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi, liệu có thể chuyển hóa thành giá trị bền vững của UNI hay không vẫn cần được quan sát.

Cơ quan quản lý Hoa Kỳ bắt đầu chính thức mở đường cho "cổ phiếu được mã hóa + AMM trên chuỗi".

Ngày 17 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành "Miễn trừ Đổi mới", cấp miễn trừ quản lý tạm thời, có điều kiện cho các Tokenized Securities Venues (TSV, nền tảng giao dịch chứng khoán được mã hóa) đủ điều kiện, cho phép họ giao dịch một số cổ phiếu NMS Hoa Kỳ được mã hóa thông qua nhà tạo lập thị trường tự động được cấp phép (permissioned AMM) và các pool thanh khoản. Miễn trừ liên quan có thể kéo dài tối đa năm năm.

Sau khi tin tức được công bố, UNI đã tăng rõ rệt. Dữ liệu từ Coinpedia cho thấy UNI đã tăng từ khoảng 6,63 USD lên 8,49 USD, trong phiên cao nhất chạm khoảng 8,86 USD.

Trọng tâm mà thị trường quan tâm không chỉ là mức tăng của UNI trong ngày, mà là cấu trúc thị trường được mô tả trong quy định mới của SEC lại trùng khớp với cơ sở hạ tầng mà Uniswap đã bắt đầu xây dựng.

SEC lần đầu tiên đưa ra lộ trình quản lý rõ ràng cho "cổ phiếu được mã hóa + AMM"

Đặc điểm lớn nhất của AMM truyền thống là về nguyên tắc bất kỳ ví nào cũng có thể tham gia pool thanh khoản để hoàn tất giao dịch. Nhưng sau khi cổ phiếu, quỹ và các tài sản được quản lý khác lên chuỗi, nhà phát hành phải giải quyết các vấn đề như KYC, tư cách nhà đầu tư, khu vực pháp lý và hạn chế chuyển nhượng tài sản.

Giải pháp mà SEC đưa ra lần này là cho phép các TSV đáp ứng yêu cầu tham gia tiêu chuẩn, chỉ cho phép những người tham gia được cấp phép vào bể thanh khoản AMM.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là quản lý hoàn toàn được nới lỏng.

Theo tài liệu của SEC, các hợp đồng thông minh liên quan cần phải công khai, có thể kiểm toán và được triển khai trên sổ cái phân tán công khai, không cần cấp phép; số lượng cổ phiếu có thể giao dịch và khối lượng giao dịch bị hạn chế; cổ phiếu được token hóa về nguyên tắc cần trao cho người nắm giữ các quyền giống như cổ phiếu truyền thống; đối với cổ phiếu được token hóa bởi bên thứ ba, tổ chức phát hành gốc còn có cơ hội phản đối. Khi cổ phiếu cơ sở bị tạm ngừng giao dịch, cổ phiếu được token hóa tương ứng cũng phải tạm ngừng giao dịch đồng thời.

Nói cách khác, SEC không để cổ phiếu Mỹ trực tiếp bước vào một thị trường DeFi hoàn toàn mở, mà đang cố gắng xây dựng một cấu trúc thị trường hỗn hợp: blockchain công khai + cơ chế giao dịch AMM + người tham gia theo cơ chế cấp phép.

Ủy viên SEC Mark Uyeda cũng cho biết, một trong những mục đích của miễn trừ này là để cơ quan quản lý có thể quan sát dữ liệu vận hành thực tế của thị trường on-chain kiểu mới, rồi sau đó quyết định có nên xây dựng các quy tắc quản lý dài hạn hơn trong tương lai hay không.

Tại sao Uniswap đột nhiên trở thành tâm điểm của thị trường?

SEC không phê duyệt Uniswap, cũng không chỉ định Uniswap v4 trong tài liệu. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, Uniswap đã sớm cho ra đời một sản phẩm có cấu trúc rất giống với khuôn khổ quản lý này.

Vào tháng 7 năm nay, Uniswap đã ra mắt Permissioned Pools dựa trên v4. Khác với các bể Uniswap thông thường, loại bể thanh khoản này có thể trực tiếp xác minh tư cách ví ở tầng hợp đồng thông minh: chỉ những ví đáp ứng điều kiện tuân thủ của tổ chức phát hành hoặc nền tảng mới có thể hoàn tất Swap hoặc cung cấp thanh khoản.

Các đối tác đầu tiên bao gồm Superstate, Securitize và Dowgo, mục tiêu chính là cung cấp cơ sở hạ tầng giao dịch on-chain cho các tài sản được quản lý như quỹ được token hóa, chứng khoán, cổ phiếu, v.v.

Điều này có nghĩa là, miễn trừ đổi mới lần này của SEC không phải là trao trực tiếp cho Uniswap một kiểu đối xử quản lý đặc biệt nào đó, mà là lần đầu tiên xác nhận rõ ràng rằng một cấu trúc thị trường on-chain tương tự Permissioned Pools của Uniswap có thể vận hành trong những điều kiện nhất định.

Đây cũng là điểm đáng chú ý hơn của chính sách lần này đối với Uniswap.

Trước đây khi nói đến Uniswap, thị trường chủ yếu quan tâm đến giao dịch spot giữa ETH, stablecoin và các token đuôi dài; nếu cổ phiếu và chứng khoán được token hóa tiếp tục bước vào thị trường on-chain, phạm vi tài sản tiềm năng mà Uniswap v4 có thể đối mặt có thể mở rộng từ Crypto Native Assets sang RWA rộng hơn.

Đối với giao thức, đây là sự mở rộng tiềm năng về khối lượng giao dịch và nguồn thanh khoản; đối với UNI, điều này tạo nên một câu chuyện định giá mới.

Nhưng giữa hai điều này vẫn không thể đánh đồng trực tiếp — việc sử dụng Uniswap v4 tăng lên không đương nhiên có nghĩa là UNI sẽ nắm bắt được giá trị tương ứng theo tỷ lệ. Sau này vẫn cần quan sát liệu các pool được cấp phép có thực sự thu hút được các nhà phát hành chứng khoán và thanh khoản tổ chức hay không, cũng như doanh thu giao thức và cơ chế quản trị sẽ kết nối thêm với UNI như thế nào.

UNI vượt 8 USD, ngắn hạn vẫn cần quan sát rủi ro quá nóng

Nhìn từ diễn biến thị trường, tin tức quản lý đã phản ánh vào giá UNI trước tiên.

Dữ liệu từ Coinpedia cho thấy UNI sau khi phá vỡ vùng kháng cự trước đó khoảng 6,5 USD đã nhanh chóng đi lên, chạm mức cao nhất 8,86 USD. Cùng lúc đó, lượng hợp đồng mở của UNI futures tăng lên khoảng 11,21 triệu UNI, cho thấy mức độ tham gia của thị trường phái sinh tăng rõ rệt.

Tuy nhiên, đà tăng nhanh cũng khiến các chỉ báo ngắn hạn bắt đầu bước vào vùng quá nóng.

RSI khung ngày do Coinpedia đưa ra đã tăng lên 76,24, nghĩa là động năng xu hướng vẫn khá mạnh, nhưng xác suất xuất hiện rung lắc hoặc chốt lời ngắn hạn cũng tăng theo. Theo đó, vùng 8,63—8,86 USD tạo thành vùng kháng cự đầu tiên hiện tại, nếu có thể tiếp tục phá vỡ, phía trên sẽ tiếp tục chú ý các mức gần 9,3 USD và 10 USD; ngược lại, mức 8 USD và vùng 7,5—7,8 USD có thể trở lại thành vùng hỗ trợ.

So với những vị trí giá ngắn hạn này, điều đáng chú ý hơn vẫn là sự thay đổi câu chuyện đằng sau đợt biến động lần này.

Lần miễn trừ đổi mới của SEC lần này đã lần đầu tiên trả lời khá rõ ràng một câu hỏi trước đây tồn đọng lâu dài: nếu cổ phiếu Mỹ thực sự được đưa lên chuỗi, chúng rốt cuộc có thể được giao dịch thông qua cấu trúc thị trường như thế nào?

Một trong những câu trả lời hiện được đưa ra là permissioned AMM. Và đúng vào thời điểm trước khi cánh cửa quản lý mở ra, Uniswap đã đứng trên con đường này.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia