Tiêu đề gốc: Wolfe Research Dự Báo Bảng Lương Tháng 8 Tăng 65.000 Việc Làm Trước Cuộc Họp Của Fed Vào Tháng 9
Tác giả gốc: Fiona Craig, InvestorsHub

Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 4 tháng 9, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo việc làm tháng 8. Sau khi bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 bất ngờ giảm 23.000 việc làm, và dữ liệu tháng 5 cùng tháng 6 được điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000 việc làm, thị trường đang đánh giá liệu việc làm của Hoa Kỳ chỉ mới bước vào giai đoạn tăng trưởng thấp, hay đã bắt đầu suy giảm rõ rệt.

Wolfe Research dự báo số việc làm phi nông nghiệp tháng 8 sẽ tăng 65.000, cao hơn một chút so với mức đồng thuận thị trường 55.000 được trích dẫn trong bài viết gốc. Con số dự báo này tự nó không mạnh mẽ: Theo ước tính của Wolfe, khi tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại, khoảng 65.000 việc làm mới mỗi tháng chỉ đủ để duy trì sự cân bằng cơ bản của thị trường lao động. Nói cách khác, ngay cả khi dự báo trở thành hiện thực, cũng khó có thể chứng minh rằng nhu cầu việc làm đang tăng tốc trở lại.

Phần đáng chú ý hơn trong dự báo này nằm ở việc các chỉ số khác nhau có thể phát ra tín hiệu trái ngược. Wolfe dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng từ 4,09% lên 4,16%, trong khi tốc độ tăng lương theo tháng có thể đạt 0,35%, cao hơn kỳ vọng thị trường; tốc độ tăng lương theo năm sẽ chậm lại từ 3,2% xuống 3,1%. Việc thị trường việc làm hạ nhiệt song song với sự bền bỉ của lương ngắn hạn có thể khiến đánh giá của Fed trở nên phức tạp hơn.

Bài viết gốc cũng dự báo rằng việc điều chỉnh cơ sở hàng năm sẽ nâng tổng số việc làm phi nông nghiệp lên 180.000. Tuy nhiên, dự báo này đã bị dữ liệu công bố sau đó bác bỏ. Kết quả sơ bộ do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố vào ngày 28 tháng 8 cho thấy số việc làm phi nông nghiệp tính đến tháng 3 năm 2026 có thể cần được điều chỉnh giảm 79.000. Kết quả này tạm thời chưa được tính vào dữ liệu việc làm hàng tháng hiện tại, và bản điều chỉnh cuối cùng sẽ được công bố vào tháng 2 năm 2027. Do đó, nhận định của bài viết gốc về việc điều chỉnh cơ sở chỉ có thể được giữ lại như một dự báo của Wolfe tại thời điểm đó, không thể tiếp tục được sử dụng như một sự thật.

Dưới đây là bản dịch của bài viết gốc:

Wolfe Research dự báo số việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 8 sẽ tăng 65.000, cao hơn một chút so với mức đồng thuận thị trường 55.000 được trích dẫn trong bài viết gốc. Trong đó, khu vực tư nhân dự kiến tăng 75.000 việc làm, trong khi số việc làm trong khu vực chính phủ có thể giảm 10.000.

Nếu dự báo trở thành hiện thực, việc làm tháng 8 sẽ được cải thiện so với mức tăng trưởng âm của tháng 7. Tuy nhiên, Wolfe cho rằng 65.000 việc làm mới gần như chỉ là "mức hòa vốn" hàng tháng của thị trường lao động Hoa Kỳ hiện tại, tức là mức tăng trưởng tối thiểu cần thiết để duy trì sự ổn định tương đối giữa việc làm và lực lượng lao động.

Ước tính này không phải là chỉ số chính thức và có thể thay đổi theo dân số, tỷ lệ tham gia lao động và di cư. Thông điệp thực sự mà nó truyền tải là: ngay cả khi số việc làm mới quay trở lại mức dương, điều đó cũng chỉ có thể đại diện cho sự ổn định tạm thời của thị trường lao động, chứ không có nghĩa là nhu cầu tuyển dụng đang mạnh trở lại.

65.000 việc làm mới, chỉ đủ để duy trì cân bằng thị trường lao động?

Con số 65.000 việc làm phi nông nghiệp mới mà Wolfe dự kiến về cơ bản khớp với mức trung bình khoảng 61.000 việc làm mỗi tháng kể từ năm 2026. Điều này có nghĩa là việc làm tại Mỹ có thể tiếp tục tăng trưởng chậm, thay vì tăng tốc hơn nữa.

Sự yếu kém trong những tháng gần đây tập trung chủ yếu ở một số ngành nhất định. Bài viết trích dẫn dữ liệu của Wolfe cho thấy, số việc làm trong lĩnh vực giải trí và khách sạn giảm 43.000 vào tháng 6 và tiếp tục giảm 40.000 vào tháng 7. Wolfe cho rằng một phần sự sụt giảm này đến từ yếu tố mùa vụ, cũng như sự suy giảm của việc làm tạm thời liên quan đến World Cup.

Khi yếu tố mùa vụ chuyển sang tương đối thuận lợi trong tháng 8, Wolfe dự kiến số việc làm trong lĩnh vực giải trí và khách sạn sẽ tăng nhẹ 5.000 người.

Tuy nhiên, việc đánh giá liệu sự phục hồi việc làm theo ngành có đại diện cho sự cải thiện tổng thể của nhu cầu hay không vẫn cần thận trọng. Nếu số việc làm mới chủ yếu đến từ sự điều chỉnh kỹ thuật của các ngành đã giảm mạnh trước đó, trong khi các lĩnh vực như sản xuất, dịch vụ chuyên nghiệp và bán lẻ tiếp tục yếu, thì thị trường lao động tổng thể vẫn có thể đang trong trạng thái hạ nhiệt.

Ngoài ra, việc điều chỉnh giảm dữ liệu tháng 7 đã làm tăng độ nhạy cảm của thị trường đối với việc sửa đổi số liệu lịch sử. Dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố cho thấy, mức tăng việc làm phi nông nghiệp tháng 5 đã được điều chỉnh giảm từ 129.000 xuống còn 63.000, tháng 6 từ 57.000 xuống còn 20.000, hai tháng cộng lại giảm 103.000. Do đó, ngoài số việc làm mới trong tháng 8, việc liệu hai tháng trước có tiếp tục bị điều chỉnh giảm hay không cũng quan trọng không kém.

Lương theo tháng có thể bật tăng, nhưng xu hướng so với cùng kỳ vẫn đang hạ nhiệt

Wolfe dự kiến, thu nhập trung bình theo giờ trong tháng 8 sẽ tăng 0,35% so với tháng trước, cao hơn mức đồng thuận thị trường 0,2% được trích dẫn trong bài viết; tốc độ tăng so với cùng kỳ có thể giảm từ 3,2% trong tháng 7 xuống còn 3,1%.

Việc tăng trưởng theo tháng và theo năm đi ngược chiều nhau không hề mâu thuẫn. Tốc độ tăng lương của một tháng có thể bị ảnh hưởng bởi ngày khảo sát, thời điểm trả thưởng, cơ cấu ngành nghề cũng như số giờ làm việc, trong khi dữ liệu so với cùng kỳ phản ánh sự thay đổi tích lũy trong 12 tháng qua.

Wolfe cho rằng, kỳ tham chiếu khảo sát việc làm tháng 8 bao phủ giữa tháng, có thể phản ánh đầy đủ hơn các đợt tăng lương có hiệu lực vào giữa tháng, từ đó đẩy thu nhập trung bình theo giờ của tháng lên cao hơn. Đây là cách giải thích của tổ chức này về cấu trúc khảo sát, kết quả thực tế vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi tỷ trọng việc làm giữa các ngành có mức lương cao và thấp.

Từ góc độ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tốc độ tăng lương theo tháng 0,35% có thể củng cố nhận định rằng áp lực lương ngắn hạn vẫn còn dai dẳng; nhưng nếu tốc độ tăng theo năm tiếp tục giảm xuống 3,1%, điều đó cho thấy xu hướng trung hạn của lạm phát tiền lương vẫn đang chậm lại.

Do đó, thị trường cần đồng thời quan sát ba khía cạnh: liệu mức tăng lương theo tháng có vượt kỳ vọng hay không, liệu mức tăng theo năm có tiếp tục giảm hay không, cũng như số giờ làm việc trung bình hàng tuần có thay đổi hay không. Chỉ dựa vào sự phục hồi của mức lương trung bình theo giờ trong một tháng là chưa đủ để xác nhận áp lực lương đang tăng tốc trở lại.

Tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên 4,16%, nhưng tỷ lệ tham gia lực lượng lao động quan trọng hơn

Wolfe dự kiến tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 sẽ tăng từ 4,09% của tháng 7 lên 4,16%. Theo cách công bố thông thường, điều này có thể thể hiện là tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,1% lên 4,2%.

Tổ chức này cho rằng khảo sát hộ gia đình có thể tiếp tục có biến động lớn. Theo thống kê của họ, kể từ năm 2026, lực lượng lao động Hoa Kỳ đã giảm khoảng 2,5 triệu người, trong đó khoảng 1 triệu người xảy ra trong hai tháng gần đây. Sự thay đổi nhanh chóng về quy mô lực lượng lao động khiến việc diễn giải tỷ lệ thất nghiệp trở nên phức tạp hơn.

Tỷ lệ thất nghiệp phụ thuộc vào số người thất nghiệp và tổng lực lượng lao động. Nếu một số người lao động ngừng tìm việc và rời khỏi lực lượng lao động, ngay cả khi nhu cầu việc làm suy yếu, tỷ lệ thất nghiệp vẫn có thể giữ ổn định hoặc thậm chí giảm; nếu tỷ lệ tham gia lực lượng lao động phục hồi và nhiều người quay trở lại thị trường lao động, tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên, ngay cả khi doanh nghiệp không sa thải nhân viên rõ rệt.

Vì vậy, tỷ lệ thất nghiệp 4,2% tự nó chưa chắc đã đại diện cho sự suy thoái đột ngột của thị trường việc làm. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu tỷ lệ thất nghiệp tăng đến từ việc giảm số người có việc làm hay từ sự phục hồi của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

Trong khi tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 giảm xuống 4,1%, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng giảm xuống 61,4%. Nếu tỷ lệ tham gia tháng 8 phục hồi và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, có thể chỉ là nhiều người lao động bắt đầu tìm việc trở lại; nếu tỷ lệ tham gia tiếp tục trầm lắng và tỷ lệ thất nghiệp vẫn tăng, tín hiệu hạ nhiệt của thị trường việc làm sẽ rõ ràng hơn.

Wolfe dự đoán sai về điều chỉnh cơ sở, nhưng mức điều chỉnh giảm tạm thời có hạn

Tại thời điểm công bố bài viết gốc, Wolfe dự kiến Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ điều chỉnh tăng tổng số việc làm phi nông nghiệp tính đến tháng 3 năm 2026 khoảng 180.000 trong đợt điều chỉnh cơ sở hàng năm, tương đương mức tăng trung bình khoảng 15.000 việc làm mỗi tháng trong 12 tháng trước đó.

Kết quả công bố ngày 28 tháng 8 ngược lại với dự đoán này. Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ ước tính sơ bộ rằng tổng số việc làm phi nông nghiệp tính đến tháng 3 năm 2026 cần điều chỉnh giảm 79.000, mức giảm khoảng 0,1%; số việc làm khu vực tư nhân cần điều chỉnh giảm 178.000.

Việc điều chỉnh này dựa trên các hồ sơ hành chính toàn diện hơn như Khảo sát Việc làm và Tiền lương Hàng quý (QCEW) để hiệu chỉnh cuộc khảo sát doanh nghiệp hàng tháng. Mức điều chỉnh giảm sơ bộ 79.000 cho thấy tổng số việc làm trước đó bị ước tính hơi cao, nhưng so với quy mô tổng thể của việc làm phi nông nghiệp, mức điều chỉnh là hạn chế và cũng nhỏ hơn mức trung bình 0,2% của giá trị tuyệt đối các lần điều chỉnh cơ sở trong thập kỷ qua.

Cần lưu ý rằng đây chỉ là ước tính sơ bộ và sẽ không ngay lập tức viết lại dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hàng tháng hiện đang được công bố. Kết quả cuối cùng sẽ được công bố vào tháng 2 năm 2027 cùng với báo cáo việc làm tháng 1 năm 2027.

Nói chính xác hơn, lần điều chỉnh này không thay đổi nhận định tổng thể rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng cũng không cung cấp bằng chứng cho thấy thị trường lao động trước đó bị đánh giá quá cao một cách nghiêm trọng. Điều nó thực sự bác bỏ là dự báo cụ thể của Wolfe về việc "điều chỉnh tăng 180.000".

Việc làm phi nông nghiệp có thể cải thiện, nhưng chưa chắc đủ để chứng minh thị trường lao động mạnh trở lại

Theo dự báo của Wolfe, báo cáo việc làm tháng 8 có thể cho thấy một tổ hợp khá phức tạp: số việc làm mới chuyển từ âm sang dương, nhưng chỉ ở mức duy trì sự cân bằng của thị trường lao động; tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ; tiền lương tăng cao hơn dự kiến theo tháng, trong khi tốc độ tăng so với cùng kỳ năm tiếp tục chậm lại.

Tổ hợp này sẽ không mang lại câu trả lời đơn giản cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Nếu số việc làm mới gần 65.000, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, đồng thời số liệu kỳ trước lại bị điều chỉnh giảm, thị trường có thể hiểu rằng thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt. Nếu tiền lương tăng 0,35% theo tháng, các nhà hoạch định chính sách vẫn phải đối mặt với vấn đề áp lực tiền lương ngắn hạn khá mạnh.

Nếu số việc làm mới cao hơn rõ rệt so với dự báo và tiền lương tăng mạnh song song, kỳ vọng tăng lãi suất có thể nhận được sự ủng hộ; nếu việc làm thấp hơn nhiều so với mức hòa vốn, tỷ lệ thất nghiệp tăng và tiền lương chậm lại, ngưỡng để Fed tiếp tục tăng lãi suất có thể được nâng lên.

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã xác nhận rằng báo cáo việc làm tháng 8 sẽ được công bố lúc 8 giờ 30 sáng theo giờ miền Đông vào ngày 4 tháng 9. Sau đó, chỉ số PPI và CPI tháng 8 lần lượt được công bố vào ngày 10 và 11 tháng 9, trong khi cuộc họp chính sách của Fed diễn ra từ ngày 15 đến 16 tháng 9.

Do đó, báo cáo việc làm phi nông nghiệp sẽ quyết định liệu bằng chứng từ phía việc làm có tiếp tục suy yếu hay không, nhưng nó không phải là biến số duy nhất cho quyết định chính sách vào tháng 9. Ngay cả khi số việc làm mới chỉ đạt 65.000, điều thực sự ảnh hưởng đến phán đoán của Fed vẫn là liệu việc làm, tỷ lệ tham gia lao động, tiền lương và lạm phát có cùng chỉ về một hướng hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia