Nguồn bài viết: MSX

Điều hấp dẫn nhất của đầu tư Pre-IPO thực sự là gì?

Có lẽ nằm ở chỗ, nó nằm đúng vào giai đoạn giá trị của một kỳ lân đang dần được nhìn thấy, nhưng vẫn chưa được thị trường công khai định giá hoàn toàn, lúc này công nghệ bắt đầu được kiểm chứng, lộ trình kinh doanh dần rõ ràng, nhưng quá trình khám phá giá trị cuối cùng vẫn đang diễn ra.

Trong vài năm qua, giai đoạn này ngày càng trở nên quan trọng hơn.

SpaceX, OpenAI, Anthropic cùng một loạt các kỳ lân được quan tâm nhất toàn cầu, phần lớn các vòng gọi vốn và bước nhảy định giá đều hoàn tất trước IPO, chính vì vậy, làm thế nào để nhà đầu tư có được quyền tiếp cận cổ phần cốt lõi trước khi gã khổng lồ gõ cửa sàn chứng khoán, đã trở thành nhu cầu cốt lõi của thị trường vốn toàn cầu.

Ngày 31 tháng 8 năm 2026, MSX Maitong cũng sẽ mở đợt đăng ký mua dự án Pre-IPO giai đoạn thứ ba.

So với lần đầu ra mắt cách đây năm tháng, điểm xuất phát lần này đã có sự khác biệt, hai dự án đầu tiên lần lượt đi từ đăng ký mua, nắm giữ, đến niêm yết hoặc mua lại, vòng khép kín sản phẩm đầu tiên bắt đầu được kiểm chứng thực tế.

Trên cơ sở này, giai đoạn thứ ba tiếp tục mở rộng ranh giới tài sản đến hai siêu kỳ lân mang tính biểu tượng của thời đại: Neuralink và Anduril.

I. Từ niêm yết đến mua lại với giá cao: MSX Pre-IPO hoàn tất "kiểm chứng vòng khép kín toàn trình"

Ngày 2 tháng 3 năm 2026, MSX Maitong chính thức ra mắt mảng Pre-IPO và giới thiệu dự án đầu tiên.

Sau đó chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, nhu cầu Pre-IPO xoay quanh các công ty công nghệ hàng đầu chưa niêm yết nhanh chóng tăng nhiệt, trên thị trường lần lượt xuất hiện các sản phẩm Pre-IPO, Private Equity và các sản phẩm tài sản chưa niêm yết khác dưới nhiều hình thức khác nhau.

Logic đằng sau không hề phức tạp.

Một nhóm các công ty công nghệ có tiềm năng tăng trưởng cao nhất, phần lớn giá trị được tạo ra trước IPO, đối với nhà đầu tư thông thường, nhu cầu tự nhiên được kéo dài về phía trước, trở thành câu hỏi liệu họ có thể tham gia trước khi công ty thực sự IPO hay không?

Nhưng đối với bất kỳ sản phẩm Pre-IPO nào, câu hỏi quan trọng hơn "có thể mua được những công ty nổi tiếng nào" thực ra là, sau khi mua vào, con đường này có thực sự đi thông được hay không?

Trong 5 tháng qua, MSX Maitong đã đưa ra một bản trả lời đầy thuyết phục thông qua hoạt động thực tế của hai kỳ sản phẩm Pre-IPO.

Trong đó, Cerebras và SpaceX ra mắt trong kỳ Pre-IPO đầu tiên của MSX Maitong đã hoàn tất trọn vẹn vòng khép kín giao dịch từ xác nhận quyền sở hữu cổ phần không công khai đến niêm yết trên thị trường công khai:

·Cerebras (CBRS): Người dùng tham gia đăng ký mua với giá 100,35U, khi Cerebras niêm yết, MSX Maitong đồng thời mở giao dịch spot CBRS, tính theo mức giá cao nhất trong ngày giao dịch đầu tiên, tỷ suất lợi nhuận tổng hợp theo giai đoạn của người dùng tham gia sớm đã có lúc vượt qua 300%;
·SpaceX (SPCX): Chi phí đăng ký mua sớm sau khi điều chỉnh chia tách cổ phiếu của MSX Maitong khoảng 119U, trong khi giá sau giờ giao dịch ngày niêm yết đạt 166,85 USD, mức cao nhất trong phiên chạm 176 USD, mức tăng theo giai đoạn gần 50%;

Đồng thời, bên cạnh lộ trình thanh khoản thoát ra khi niêm yết, một mảnh ghép quan trọng hơn trong giai đoạn chưa niêm yết — lộ trình thoát ra qua mua lại — cũng đã trải qua nhiều lần xác nhận thành công.

Điều này bao gồm ngày 20 tháng 8 vừa qua, MSX Maitong chính thức mở mua lại cho các dự án Anthropic và Polymarket thuộc kỳ hai Pre-IPO, người dùng nắm giữ đủ điều kiện có thể dựa trên đánh giá của bản thân để chọn thoát ra theo giá mua lại hiện tại và quy đổi thành USDT, hoặc tiếp tục nắm giữ, chờ đợi biến động định giá sau đó của tài sản mục tiêu hoặc IPO trong tương lai:

·Trong đó, mức thể hiện của Polymarket là trực quan nhất, giá đăng ký mua Pre-IPO trước đó là 152U/cổ phiếu, giá mua lại mới nhất đã tăng lên 202,67 U/cổ phiếu, lợi nhuận khoảng 33,3%, điều này có nghĩa là người tham gia sớm có lựa chọn chuyển hóa lợi nhuận trên sổ sách thành thu nhập thoát ra thực tế;
·Giá đăng ký mua kỳ hai của Anthropic là 855U/cổ phiếu, tương ứng định giá khoảng 950 tỷ USD, hiện tại định giá thị trường tư nhân của dự án tiếp tục đi lên, giới tin tức còn lan truyền thảo luận về định giá IPO 2 nghìn tỷ USD, nhà đầu tư cũng có thể chọn tiếp tục nắm giữ để tận hưởng cổ tức tăng trưởng dài hạn khi tiến vào thị trường công khai;

Tất nhiên, một dự án đơn lẻ tăng 30%, 40%, thậm chí nhiều hơn, không có nghĩa là tất cả tài sản Pre-IPO trong tương lai đều có thể tái lập mức thể hiện tương tự.

Điều thực sự đáng chú ý hơn là hai lộ trình thoát ra cốt lõi nhất đã lần lượt bắt đầu được xác nhận, chuỗi sản phẩm MSX Pre-IPO dần trở nên hoàn chỉnh: Sàng lọc tài sản mục tiêu → Đăng ký mua Pre-IPO → Nắm giữ → Niêm yết / Mua lại → Thanh khoản và thoát ra.

Điều này cũng khiến cho đợt thứ ba sắp tới có một điểm xuất phát hoàn toàn khác so với thời điểm đợt đầu tiên ra mắt cách đây năm tháng.

Và lần này, MSX đã hướng sự chú ý đến Neuralink và Anduril.

II. Neuralink và Anduril: Một bên kết nối não bộ con người, một bên bước vào chiến trường

Đối với đợt Pre-IPO thứ ba, MSX Maitong đã lựa chọn hai công ty: Neuralink và Anduril.

Hai công ty này hoạt động trong những lĩnh vực có vẻ cách xa nhau, nhưng lại cùng chỉ ra một sự thay đổi ngày càng rõ ràng trong giai đoạn tiếp theo của AI, đó là AI đang từ thế giới số, ngày càng tiến sâu vào thế giới vật lý.

1. Neuralink: Nếu cổng vào thế hệ tiếp theo của AI là não bộ con người

Trong tất cả các câu chuyện công nghệ tiên phong hiện nay, Neuralink có thể là công ty có rào cản nhận thức cao nhất và khó ước lượng trần tăng trưởng dài hạn nhất.

Là công ty giao diện não - máy tính do Elon Musk thành lập năm 2016, nếu chỉ hiểu Neuralink như một công ty thiết bị y tế "cấy chip vào não người", thì chắc chắn đã đánh giá thấp điều mà công ty này thực sự muốn làm.

Từ thiết bị cấy ghép, điện cực linh hoạt, đến giải mã tín hiệu thần kinh, truyền thông không dây, và cả robot phẫu thuật chịu trách nhiệm thực hiện cấy ghép chính xác, Neuralink ngay từ đầu đã xây dựng một hệ thống giao diện não - máy tính hoàn chỉnh.

Và trong hai năm qua, thay đổi quan trọng nhất của công ty là đưa giao diện não - máy tính thực sự từ phòng thí nghiệm vào cơ thể con người.

Năm 2024, Neuralink hoàn thành ca cấy ghép đầu tiên trên người; sau đó, chương trình lâm sàng tiếp tục mở rộng, tính đến đầu năm 2026, đã có hơn 20 người tham gia trên toàn cầu được cấy ghép. Đối với Neuralink, điều này có nghĩa là họ đã tiến một bước lớn từ 0 đến 1.

Câu hỏi giờ đây đã trở thành, nếu thực sự có thể làm được, cuối cùng nó có thể phát triển đến mức nào?

Cần biết rằng, ngày nay, để thực hiện một tương tác thông thường nhất với AI, chúng ta vẫn phải trải qua chuỗi "não bộ → tay → bàn phím → AI → màn hình → mắt".

Còn kết cục táo bạo nhất của Neuralink là nén chuỗi này thành "não bộ ⇄ AI", bằng cách đọc trực tiếp tín hiệu thần kinh, con người có thể dùng "ý niệm" để điều khiển máy tính, điện thoại, cánh tay robot, và thậm chí nhiều loại máy móc hơn trong tương lai.

Hiện tại, y tế vẫn là cửa ngõ triển khai thực tế nhất và quan trọng nhất.

Nếu trong tương lai, giao diện não-máy tính có thể vượt qua các giới hạn về an toàn dài hạn, băng thông, hiệu quả cấy ghép và khả năng mở rộng quy mô, thì thị trường mà Neuralink hướng tới rất có thể sẽ không còn có thể được đo lường đơn giản bằng TAM của bất kỳ ngành thiết bị y tế nào hiện nay.

Điều nó cuối cùng tranh giành có lẽ là Human × AI Interface, tức là giao diện thế hệ mới giữa con người và AI.

Đây cũng là lý do vì sao định giá của nó đang thay đổi nhanh chóng — trong vòng gọi vốn Series E năm 2025, định giá công ty khoảng 9,65 tỷ USD; bước sang năm 2026, định giá tương ứng với một số giao dịch trên thị trường tư nhân và báo giá từ phía người mua đã tăng lên khoảng hàng chục tỷ USD.

Vốn đang định giá trước cho một tương lai chưa hoàn toàn xảy ra.

Ở một mức độ nào đó, Neuralink ngày nay dễ khiến người ta liên tưởng đến SpaceX ở giai đoạn sớm hơn, khi đó SpaceX cũng rất khó được giải thích bằng mô hình định giá của các công ty hàng không vũ trụ truyền thống.

Điều thực sự thúc đẩy giá trị của nó không ngừng tăng lên không phải là mọi mốc thời gian đều được thực hiện chính xác, mà là Musk đã chứng minh hết lần này đến lần khác rằng, một số vấn đề kỹ thuật từng bị coi là gần như không thể thương mại hóa, cuối cùng thực sự có thể được biến thành sản phẩm, rồi thành ngành công nghiệp.

Neuralink có thể là canh bạc có độ khó cao nhất của Musk cho đến nay.

Cũng chính vì vậy, không gian tưởng tượng mà Neuralink tương ứng cũng đủ lớn — nó đã chứng minh được một phần, nhưng phần thực sự quyết định giới hạn định giá thì vẫn còn rất xa mới được chứng minh đầy đủ.

2. Anduril: AI đang tái định hình "tầng thực thi" của quốc phòng

Nếu Neuralink đưa AI vào não người, thì Anduril làm được là đưa AI thực sự vào chiến trường thực tế.

Khi thành lập năm 2017, sản phẩm nổi tiếng nhất của Anduril vẫn là hệ thống giám sát biên giới và chống máy bay không người lái.

Chưa đầy mười năm sau, công ty đã mở rộng dòng sản phẩm sang máy bay chiến đấu không người lái, tên lửa hành trình, hệ thống không người lái dưới nước, phòng thủ chống máy bay không người lái, động cơ tên lửa nhiên liệu rắn, cũng như nền tảng chỉ huy và kiểm soát AI Lattice đóng vai trò là trung tâm của toàn bộ hệ thống.

Vì vậy, hôm nay nếu vẫn coi Anduril là một "công ty drone" thì rõ ràng đã không còn chính xác. Thứ mà nó thực sự thách thức chính là hệ thống công nghiệp quốc phòng truyền thống kéo dài hàng thập kỷ của Mỹ.

Ngành công nghiệp quốc phòng truyền thống thường gắn liền với chu kỳ nghiên cứu phát triển kéo dài, chi phí cao, cùng hệ thống mua sắm và phát triển tương đối tách rời giữa phần mềm và phần cứng. Anduril mang đến một triết lý gần gũi hơn với Thung lũng Silicon, đó là ưu tiên phần mềm, dẫn dắt bởi AI, tự chủ hóa, lặp nhanh, và sản xuất quy mô lớn;

Nếu nói Palantir đã chứng minh rằng AI có thể thâm nhập vào tầng ra quyết định của hệ thống quốc phòng, hỗ trợ xử lý dữ liệu, hình thành phán đoán và hỗ trợ ra quyết định, thì Anduril tương đương với việc tiến thêm một bước mới: đi vào tầng thực thi của quốc phòng, bắt đầu thực sự kết nối cảm biến, drone, máy bay chiến đấu và hệ thống vũ khí, đồng thời tham gia vào việc thực hiện nhiệm vụ.

Đây cũng là lý do thị trường vốn đang định nghĩa lại Anduril.

Năm 2025, doanh thu của công ty đã đạt khoảng 2,2 tỷ USD; bước sang năm 2026, Lục quân Mỹ lại thiết lập với họ khung mua sắm cấp doanh nghiệp kéo dài 10 năm với giá trị tối đa 20 tỷ USD, khiến Anduril từ một Defense Tech Startup luôn phải tranh giành từng hợp đồng quân sự đơn lẻ, bước vào hệ thống mua sắm quốc phòng Mỹ mang tính dài hạn và quy mô hóa hơn.

Đồng thời, công ty cũng đang thúc đẩy xây dựng hệ thống sản xuất Arsenal, tiếp tục bổ sung năng lực khó vượt qua nhất của các startup quân sự — sản xuất quy mô lớn.

Nói cách khác, điều Anduril muốn làm là kết hợp "AI + Autonomy + Software + Hardware + Manufacturing" thành một nền tảng công nghiệp quốc phòng mới.

Định giá cũng đang phản ánh song song sự thay đổi về bản sắc này:

·Năm 2022, định giá của Anduril khoảng 8,5 tỷ USD;
·Năm 2024 khoảng 14 tỷ USD;
·Năm 2025 khoảng 30,5 tỷ USD;
·Tháng 5/2026, vòng gọi vốn Series H, định giá đã tăng lên 61 tỷ USD;
·Đến tháng 8, định giá ngụ ý tương ứng với mức giá tham chiếu trên thị trường tư nhân Forge đã vượt qua 110 tỷ USD;

Điều này không hề rẻ.

Nhưng đối với các nhà đầu tư Pre-IPO, Palantir đã chứng minh rằng thị trường vốn sẵn sàng trả mức định giá cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp quốc phòng truyền thống cho "AI + Quốc phòng + Năng lực nền tảng".

Anduril đang tranh giành chính là vòng định giá lại danh tính tương tự trong giai đoạn tiếp theo.

Ba, Pre-IPO, tập trung vào các cơ hội giai đoạn đầu chưa được thị trường định giá đầy đủ

Nhìn chung, Neuralink và Anduril hoạt động trong các ngành hoàn toàn khác nhau, nhưng khi đặt cạnh nhau, có thể thấy một điểm rất tương đồng, đó là thị trường đang giao dịch dựa trên những gì chúng có thể trở thành trong tương lai.

Neuralink đang phát triển từ "công ty y tế giao diện não - máy tính" thành nền tảng Human × AI Interface tiềm năng; Anduril đang phát triển từ "công ty khởi nghiệp công nghệ quốc phòng" thành nền tảng AI + Defense Platform tiềm năng.

Đây cũng là chủ đề chung đáng chú ý nhất khi Neuralink và Anduril được đưa vào cùng nhau trong MSX Pre-IPO Kỳ thứ ba:

Vòng tạo ra giá trị tiếp theo của AI có thể không còn chỉ diễn ra trong các mô hình và màn hình.

Từ kỳ thứ nhất đến kỳ thứ ba, ranh giới tài sản mà MSX Pre-IPO bao phủ cũng không ngừng mở rộng. Từ Cerebras, SpaceX, đến Anthropic, Polymarket, rồi đến Neuralink và Anduril, các hướng được bao phủ đã mở rộng từ hạ tầng tính toán AI, hàng không vũ trụ thương mại sang AI tạo sinh, thị trường dự đoán, giao diện não - máy tính và AI quốc phòng.

Nhưng điều quan trọng hơn nhãn ngành là một logic lựa chọn tài sản ngày càng rõ ràng phía sau, đó là MSX Pre-IPO sẽ liên tục tìm kiếm các công ty chưa niêm yết hàng đầu đã hoàn thành một phần xác nhận công nghệ hoặc thương mại, nhưng vẫn nằm trong giai đoạn trước khi thị trường công khai định giá đầy đủ.

Rốt cuộc, giá trị của Pre-IPO không bao giờ chỉ là "mua sớm hơn IPO".

Bởi vì "sớm" bản thân nó không có nghĩa là rẻ, cũng không có nghĩa là sinh lời.

Điều thực sự quan trọng là trong khi năng lực công nghệ, quy mô thương mại và danh tính thị trường của một công ty vẫn đang thay đổi nhanh chóng, đánh giá xem công ty đó có đang vượt qua một cột mốc đủ để thay đổi hệ thống định giá trong tương lai hay không.

Rốt cuộc, sự thay đổi danh tính của một công ty thường cũng là khởi đầu của sự thay đổi hệ thống định giá. Giống như SpaceX không còn chỉ là một công ty tên lửa, Palantir cũng không còn chỉ được xem là một nhà thầu phần mềm chính phủ.

Khi thị trường bắt đầu hiểu lại một công ty thực sự "là gì", đó thường cũng là thời điểm diễn ra vòng định giá lại quan trọng nhất.

Tất nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với mức độ bất định cao hơn.

Neuralink vẫn phải đối mặt với những thử thách dài hạn về lâm sàng, an toàn, quy định và chu kỳ thương mại hóa; Anduril thì cần tiếp tục chứng minh rằng các đơn hàng quy mô lớn và khung mua sắm cuối cùng có thể chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng bền vững, đồng thời hấp thụ mức định giá thị trường tư nhân đã tăng đáng kể.

Đây cũng chính là một khía cạnh không thể bỏ qua của mọi khoản đầu tư Pre-IPO.

Lời kết

Tài sản Pre-IPO tốt hiếm khi xuất hiện sau khi mọi câu trả lời đã được hé lộ.

Bởi vì khi công nghệ hoàn toàn trưởng thành, mô hình kinh doanh đã chạy thông suốt, và lộ trình tăng trưởng trở nên rõ ràng, thị trường công khai thường cũng đã hoàn tất vòng định giá quan trọng nhất.

Điều thực sự đáng quan sát thường là những công ty đang thay đổi chính danh tính của mình:

·SpaceX từng từ một công ty tên lửa, dần trở thành tài sản cấp nền tảng trải dài trên lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại, truyền thông vệ tinh và hạ tầng thế hệ tiếp theo;
·Palantir cũng từ một nhà thầu phần mềm chính phủ đầy tranh cãi, được hiểu lại thành nền tảng dữ liệu và ra quyết định trong kỷ nguyên AI;

Còn hôm nay, Neuralink đang đặt cược vào cách kết nối mới giữa con người và AI, Anduril đang đặt cược vào hệ thống công nghiệp quốc phòng thế hệ tiếp theo trong kỷ nguyên AI.

Một hướng đến bộ não con người, một bước vào chiến trường.

Ngành nghề của chúng hoàn toàn khác nhau, nhưng đều đang đứng ở những điểm tương tự của quá trình định giá lại — thị trường đang tò mò những công ty này rốt cuộc sẽ trở thành gì trong tương lai?

Đối với MSX Pre-IPO, điều mà kỳ thứ ba thực sự tiếp nối cũng chính là logic tìm kiếm tài sản dài hạn này:

Trước khi các công ty công nghệ thế hệ tiếp theo được thị trường công khai nhận diện đầy đủ, hãy sớm hơn phát hiện những tài sản cấp nền tảng đang tự định nghĩa lại chính mình, và có thể cũng đang định nghĩa lại cả một ngành.

Bài viết này được đóng góp từ độc giả, không đại diện cho quan điểm của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia