Tiêu đề gốc: Cổ phiếu Circle tăng 16% trong hai ngày nhờ làn sóng tiền mã hóa. Đây là nơi cổ phiếu có thể hướng tới vào năm 2026
Tác giả gốc: Wiltone Asuncion
Biên dịch:律动 BlockBeats

Lời biên tập: Từ ngày 19 đến 20 tháng 8, giá cổ phiếu của Circle, nhà phát hành stablecoin, đã tăng tổng cộng khoảng 16,7%. Trong cùng kỳ, Bitcoin vượt mốc 70.000 USD, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, và các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa nhìn chung tăng mạnh. Các thông tin như cuộc gặp giữa Nhà Trắng và lãnh đạo ngành tiền mã hóa, cũng như thị phần USDC tăng lên, càng đẩy cao tâm lý thị trường.

Đợt phục hồi này phần lớn đến từ diễn biến của toàn ngành. Về mặt cơ bản, Circle vẫn có hai mặt: trong quý II, khối lượng lưu thông USDC và khối lượng giao dịch trên chuỗi tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu đã chậm lại, với hơn 85% doanh thu vẫn đến từ lãi suất của tài sản dự trữ. Khi lãi suất giảm, liệu việc mở rộng quy mô USDC có thể bù đắp cho sự sụt giảm lợi suất từ dự trữ hay không, trở thành yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn.

Biến số dài hạn hơn là blockchain Arc và Mạng lưới thanh toán Circle (CPN). Mạng chính công khai của Arc dự kiến ra mắt vào ngày 16 tháng 9, với sự tham gia của các tổ chức như BlackRock, Visa, Mastercard và DTCC trong vai trò xác thực hoặc tích hợp nghiệp vụ liên quan. Circle hy vọng thông qua đó mở rộng doanh thu từ giao dịch, thanh toán và dịch vụ phần mềm, giảm sự phụ thuộc vào lãi suất dự trữ.

Định giá 259 USD được đưa ra trong bài viết này tương ứng với kịch bản trung tính năm 2030, cao hơn đáng kể so với mức giá mục tiêu trung bình khoảng 101 USD của Phố Wall. Kịch bản trước đã tính đến sự thành công thương mại của Arc và CPN, trong khi kịch bản sau chủ yếu dựa trên doanh thu từ dự trữ trong 12 tháng tới, môi trường lãi suất và kết quả kinh doanh gần đây. Circle cuối cùng nhận được bộ định giá nào phụ thuộc vào việc sau khi Arc ra mắt, liệu nó có mang lại tài sản thực, hoạt động giao dịch và doanh thu bền vững hay không.

Dưới đây là bản biên dịch gốc:

Cổ phiếu Circle tăng 9,56% vào ngày 19 tháng 8, đóng cửa ở mức 78,59 USD; ngày hôm sau tiếp tục tăng 6,45%, đóng cửa ở mức 83,66 USD, tổng cộng hai ngày tăng khoảng 16,7%. Ngày 21 tháng 8, Circle tiếp tục tăng 5,16%, đóng cửa ở mức 87,98 USD.

Chuỗi tăng liên tiếp cho thấy tâm lý thị trường được cải thiện rõ rệt. Tuy nhiên, bài viết này cho rằng diễn biến trong hai phiên giao dịch đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tăng giá của Bitcoin, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm và cổ phiếu tiền mã hóa mạnh lên, trong khi bản thân Circle không có thay đổi cơ bản đáng kể nào đủ để giải thích cho mức tăng này.

Tăng gần 17% trong hai ngày, chủ yếu do thị trường tiền mã hóa thúc đẩy

Từ ngày 19 đến 20 tháng 8, Bitcoin vượt mốc 70.000 USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hạ nhiệt, cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa tăng giá trên diện rộng. Cổ phiếu Circle khá nhạy cảm với tâm lý thị trường tiền mã hóa, do đó ghi nhận mức tăng lớn hơn.

Biên độ điều chỉnh lịch sử của cổ phiếu Circle. Dù tích lũy tăng khoảng 16,7% từ ngày 19 đến 20 tháng 8, giá cổ phiếu vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh trước đó. Nguồn: TIKR

Cuộc gặp giữa Nhà Trắng và các giám đốc điều hành ngành tiền mã hóa, thị phần USDC tăng lên cũng như phiên hỏi đáp kết quả kinh doanh quý của Circle cũng mang lại hỗ trợ bổ sung cho giá cổ phiếu. Nhìn chung, sự cải thiện khẩu vị rủi ro của ngành vẫn là động lực chính cho đợt tăng này.

Hai ngày giao dịch vẫn chưa đủ để xác nhận nền tảng cơ bản của Circle đã đảo chiều. Khi Bitcoin tăng giá và kỳ vọng lãi suất chuyển sang nới lỏng, thị trường thường sẵn sàng định giá Circle cao hơn; một khi thị trường tiền mã hóa hạ nhiệt hoặc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trở lại, giá cổ phiếu cũng có thể biến động lớn.

So với diễn biến ngắn hạn, việc Circle mua lại một phần tài sản bằng sáng chế blockchain của IBM vào ngày 27 tháng 7 có ý nghĩa dài hạn quan trọng hơn. Thương vụ này bao gồm hơn 680 gia đình bằng sáng chế và gần 1.000 bằng sáng chế đã được cấp, liên quan đến các lĩnh vực blockchain, ngân hàng, bảo hiểm, hạ tầng doanh nghiệp và dịch vụ đám mây an toàn.

Circle cho biết sau khi hoàn tất thương vụ, công ty trở thành chủ sở hữu bằng sáng chế blockchain lớn nhất tại Mỹ, khối tài sản trí tuệ này sẽ được sử dụng để hỗ trợ sự phát triển của USDC, CPN và Arc. Danh mục bằng sáng chế giúp tăng cường dự trữ công nghệ của Circle, nhưng trong ngắn hạn khó có thể trực tiếp phản ánh thành doanh thu hoặc lợi nhuận.

USDC vẫn tăng trưởng nhanh, nhưng doanh thu bắt đầu chậm lại

Circle công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 vào ngày 5 tháng 8. Tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ đạt 701 triệu USD, tăng 7% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 48 triệu USD; EBITDA điều chỉnh đạt 143 triệu USD, tăng 8% so với cùng kỳ.

Các chỉ số kinh doanh liên quan đến USDC vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khá nhanh:

· Lưu thông USDC cuối quý đạt 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ;

· Lưu thông trung bình quý đạt 76,5 tỷ USD;

· Khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 14,8 nghìn tỷ USD, tăng 151% so với cùng kỳ.

Quy mô sử dụng USDC tiếp tục mở rộng, nhưng mức tăng trưởng doanh thu lại tương đối hạn chế. Tổng doanh thu quý 2 của Circle chỉ tăng nhẹ so với mức 694 triệu USD của quý 1, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước cũng chậm lại rõ rệt.

Doanh thu quý và tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ của Circle. Tổng doanh thu và doanh thu từ dự trữ quý 2 đạt 701 triệu USD, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng trưởng chậm lại so với trước đó. Nguồn: TIKR

Lãi suất là biến số then chốt. Circle chủ yếu phân bổ tài sản dự trữ USDC vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và tài sản dạng tiền mặt, từ đó thu được thu nhập từ lãi suất. Tỷ suất sinh lời từ dự trữ quý 2 giảm từ 4,14% cùng kỳ năm trước xuống còn 3,48%, làm giảm bớt một phần lợi nhuận từ sự tăng trưởng lưu thông USDC.

Lợi nhuận hiện tại của Circle vẫn bị chi phối bởi hai biến số: lưu lượng USDC lưu hành quyết định quy mô tài sản dự trữ, lãi suất ngắn hạn quyết định tỷ suất sinh lời của tài sản dự trữ. Chừng nào thu nhập từ lãi suất vẫn chiếm tỷ trọng cao, việc cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục kéo giảm thu nhập trên mỗi đơn vị USDC.

Arc gánh vác kỳ vọng chuyển đổi nền tảng của Circle

Circle hy vọng thông qua Arc và CPN để mở rộng doanh thu từ phần mềm và dịch vụ mạng lưới, từng bước giảm trọng số của thu nhập từ lãi suất dự trữ trong cơ cấu doanh thu.

Các tổ chức tham gia hệ sinh thái Arc bao phủ các lĩnh vực quản lý tài sản, ngân hàng, thanh toán, giao dịch và hạ tầng blockchain. Mạng chính công khai dự kiến ra mắt vào ngày 16 tháng 9. Nguồn: Circle

Arc là blockchain gốc stablecoin do Circle ra mắt, mạng chính công khai dự kiến lên sóng vào ngày 16 tháng 9. Circle cho biết hiện có hơn 100 tổ chức và dự án hệ sinh thái tham gia xây dựng, nhóm nhà xác thực đầu tiên bao gồm BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered và MoneyGram.

BlackRock dự kiến sẽ triển khai quỹ thị trường tiền tệ mã hóa BUIDL trên Arc, DTCC có kế hoạch khám phá việc mã hóa chứng khoán lưu ký và kết nối với Arc. Những hợp tác này mang lại sự bảo chứng từ các tổ chức lớn cho Arc, nhưng vẫn còn một khoảng cách nhất định để đạt được quy mô áp dụng rộng rãi và nguồn thu ổn định.

Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, định vị Arc là hạ tầng tài chính phục vụ doanh nghiệp on-chain, tài sản mã hóa và thanh toán đại lý AI. Theo kế hoạch này, Circle trong tương lai có thể thu được doanh thu từ giao dịch, thanh toán bù trừ, phần mềm và dịch vụ mạng lưới, mô hình kinh doanh cũng sẽ dần mở rộng từ phát hành stablecoin sang nền tảng tài chính on-chain.

Trong quý 2, Circle đã hoàn tất đợt bán trước token Arc trị giá 242 triệu USD, doanh thu liên quan sẽ được ghi nhận dần khi đạt được các mốc sản phẩm. Nhờ động lực này, công ty đã nâng dự báo doanh thu khác năm 2026 từ 150-170 triệu USD lên 310-330 triệu USD, đồng thời nâng dự báo biên lợi nhuận doanh thu sau khi trừ chi phí phân phối (RLDC Margin) từ 38%-40% lên 41,7%-43,7%.

Việc bán trước token có thể đẩy cao thu nhập ngoài dự trữ trong ngắn hạn, nhưng tính bền vững vẫn cần theo dõi. Mô hình kinh doanh của Arc có thành công hay không, cuối cùng phụ thuộc vào việc sau khi mainnet ra mắt có thể liên tục thu hút tài sản, giao dịch và nhà phát triển, từ đó hình thành nguồn thu dịch vụ ổn định.

CPN cũng đang ở giai đoạn đầu thương mại hóa. Tổng giá trị thanh toán hàng năm của mạng lưới thanh toán này vào cuối quý 2 đạt khoảng 15 tỷ USD, đến cuối tháng 7 đã tăng lên 23 tỷ USD, thương mại hóa dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm 2026. Quy mô thanh toán đã tăng trưởng, nhưng khả năng chuyển hóa doanh thu vẫn cần chờ các báo cáo tài chính tiếp theo xác nhận.

Định giá 259 USD đã tính đến quá trình chuyển đổi nền tảng vào năm 2030

TIKR trong kịch bản trung tính đưa ra định giá Circle khoảng 259 USD vào cuối năm 2030. Theo giá cổ phiếu 83,66 USD được sử dụng trong bài viết này, tổng lợi nhuận tiềm năng khoảng 210%, tỷ suất lợi nhuận hàng năm trong khoảng 4,4 năm tới khoảng 30%.

Kịch bản trung tính của TIKR ước tính giá trị mỗi cổ phiếu Circle vào cuối năm 2030 khoảng 259 USD. Kết quả này dựa trên các giả định như USDC tăng trưởng bền vững, Arc và CPN dần thương mại hóa, không phải là mục tiêu giá đồng thuận 12 tháng của Phố Wall. Nguồn: TIKR

Con số này đến từ mô hình định giá dài hạn của TIKR, không phải định hướng từ ban lãnh đạo Circle hay mục tiêu giá đồng thuận 12 tháng tới của Phố Wall. Mô hình được xây dựng dựa trên các giả định sau:

·Lưu thông USDC duy trì tốc độ tăng trưởng kép khoảng 40% trong chu kỳ đầy đủ;

·Đến năm 2030, quy mô thị trường stablecoin toàn cầu mở rộng lên 1-4 nghìn tỷ USD;

·Arc và CPN dần đóng góp nguồn thu ngoài dự trữ đáng kể;

·Nhiều USDC được lưu giữ trong cơ sở hạ tầng riêng của Circle, giúp giảm chi phí phân phối và nâng cao biên lợi nhuận.

Mục tiêu giá trung bình của Phố Wall được liệt kê trong bài viết này khoảng 101 USD, cao hơn khoảng 21% so với 83,66 USD. Khung thời gian và giả định kinh doanh của hai định giá có sự khác biệt lớn. Mục tiêu ngắn hạn của các nhà phân tích chủ yếu tham chiếu đến thu nhập dự trữ, biến động lãi suất và kết quả kinh doanh gần đây; kịch bản 259 USD đưa trước vào giả định Circle chuyển đổi thành công thành nền tảng hạ tầng tài chính on-chain.

Do đó, mức 259 USD gần với kịch bản lạc quan dài hạn hơn. Nếu Arc phát triển thành mạng lưới thanh toán quan trọng cho tài sản token hóa và thanh toán thông minh, Circle có cơ hội được định giá như một công ty nền tảng; nếu việc sử dụng mạng lưới và doanh thu thương mại không đạt kỳ vọng, lãi suất, quy mô USDC và tâm lý thị trường tiền mã hóa vẫn sẽ chi phối định giá của công ty.

Sau ngày 16 tháng 9, doanh thu thương mại mới là thước đo thực sự

Việc Arc có thể ra mắt đúng kế hoạch vào ngày 16 tháng 9 hay không là điểm quan sát rõ ràng nhất của Circle trong thời gian tới. Tuy nhiên, việc mạng lưới chính thức đi vào hoạt động và sự tham gia của các tổ chức chỉ hoàn thành bước đầu tiên của quá trình thương mại hóa, các giai đoạn sau vẫn cần được xác minh thông qua dữ liệu kinh doanh thực tế.

Thị trường cần chú ý đến các điểm sau:

·Liệu các tổ chức như BlackRock, DTCC có kết nối tài sản và giao dịch thực tế vào Arc hay không;

·Liệu khối lượng giao dịch, địa chỉ hoạt động và doanh thu phí của Arc có thể tăng trưởng bền vững hay không;

·Liệu CPN sau khi thương mại hóa có thể tạo ra nguồn thu thanh toán và mạng lưới ổn định hay không;

·Liệu tỷ trọng doanh thu phi dự trữ trong tổng doanh thu có thể tăng lên hay không;

·Liệu tăng trưởng quy mô USDC và doanh thu nền tảng có thể bù đắp áp lực doanh thu dự trữ do cắt giảm lãi suất hay không.

Nếu Circle công bố trong các báo cáo tài chính tiếp theo về sự tăng trưởng liên tục của tài sản trên chuỗi, hoạt động giao dịch và doanh thu thương mại, quá trình chuyển đổi nền tảng của công ty sẽ có được bằng chứng vững chắc hơn, và định giá dài hạn cũng có khả năng mở rộng hơn nữa.

Nếu tiến độ sau khi Arc ra mắt vẫn tập trung vào danh sách tổ chức và thông báo hợp tác, với đóng góp doanh thu còn hạn chế, diễn biến giá cổ phiếu của Circle vẫn sẽ phụ thuộc rất lớn vào lãi suất, lượng lưu thông USDC và tâm lý thị trường tiền mã hóa. Mức tăng gần 17% trong hai ngày gần đây phản ánh nhiều hơn việc thị trường tái định giá kỳ vọng tăng trưởng của công ty, trong khi quá trình chuyển đổi nền tảng vẫn đang chờ được xác minh.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia