Tối nay CPI của Mỹ, có thể giáng đòn mạnh vào kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9?

Tiêu đề gốc: "CPI Mỹ tối nay, liệu có giáng đòn mạnh vào kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9?"
Tác giả gốc: Trương Nhã Kỳ, Wall Street News

Liệu Fed có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không, câu trả lời có thể sẽ được hé lộ vào tối nay.

Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 7 vào lúc 8:30 sáng thứ Tư theo giờ miền Đông (20:30 tối thứ Tư theo giờ Bắc Kinh). Thị trường kỳ vọng chung rằng CPI tổng thể sẽ tăng 0,1% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, và tỷ lệ hàng năm lần lượt giảm xuống 3,4% và 2,5%.

Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tuần trước bất ngờ suy yếu, báo cáo này sẽ trở thành phép thử quan trọng để kiểm chứng kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9. Nếu dữ liệu ôn hòa, thị trường có thể tiếp tục hạ thấp xác suất tăng lãi suất vào tháng 9; nếu dữ liệu nóng hơn dự kiến, sẽ tạo thêm áp lực lớn hơn lên Fed vốn đã có lập trường diều hâu.

Hiện tại, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 ở mức khoảng 50%, tức là "một nửa cơ hội". Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tuần trước cho thấy số việc làm tháng 7 giảm 23.000, khiến kỳ vọng tăng lãi suất ban đầu hạ nhiệt rõ rệt, nhưng sau đó giá dầu phục hồi đã đẩy xác suất trở lại mức cân bằng. Trong khi đó, tại cuộc họp chính sách tháng 7 của Fed, ba thống đốc đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, và nhiều quan chức không có quyền biểu quyết cũng bày tỏ rõ ràng xu hướng thắt chặt chính sách, khiến tiếng nói diều hâu chiếm trọng lượng đáng kể trong nội bộ cuộc họp. Dữ liệu CPI tối nay sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến hướng nghiêng của cán cân này.

Khả năng cao ghi nhận mức đọc ôn hòa, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu

Tổng hợp dự báo từ Goldman Sachs, Pantheon Macroeconomics và các tổ chức khác, dữ liệu CPI lần này có khả năng cao nằm trong khoảng dự kiến, khó có thể tái hiện biến động lớn như trong báo cáo tháng trước.

Goldman Sachs dự báo CPI lõi tháng 7 tăng 0,19% so với tháng trước, tỷ lệ hàng năm khoảng 2,47%, đều thấp hơn một chút so với đồng thuận thị trường; CPI tổng thể tăng chỉ 0,05% so với tháng trước, tỷ lệ hàng năm khoảng 3,35%. Giá năng lượng giảm (-2,0%) là nguyên nhân chính kéo giảm lạm phát tổng thể, trong khi giá thực phẩm được dự báo tăng nhẹ 0,2%.

Ở cấp độ hạng mục, Goldman Sachs dự báo giá xe đã qua sử dụng tăng 0,5% so với tháng trước, giá xe mới tăng 0,1%, nhưng giá bảo hiểm ô tô giảm 0,5%; về hạng mục nhà ở, tiền thuê tương đương của chủ nhà (OER) dự kiến tăng 0,23% so với tháng trước, tiền thuê tăng 0,16%, tiếp tục xu hướng chậm lại gần đây; các hạng mục dịch vụ du lịch có sự phân hóa, giá vé máy bay dự kiến tăng 2,0%, giá khách sạn dự kiến giảm 1,0%, một phần do hiệu ứng thúc đẩy nhu cầu từ World Cup đã dần phai nhạt.

Pantheon Macroeconomics dự kiến giá hàng hóa lõi tăng 0,18% so với tháng trước, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 9 năm ngoái, một phần do ảnh hưởng từ việc Apple (AAPL) điều chỉnh tăng giá 15% đến 30% đối với hầu hết sản phẩm phần cứng kể từ ngày 25 tháng 6, nhưng sự suy yếu của phân khúc dịch vụ sẽ tạo ra lực đối trọng — tổ chức này dự kiến giá vé máy bay giảm 1,5% so với tháng trước, giá lưu trú giảm 1,0%, bảo hiểm ô tô tiếp tục xu hướng giảm, trong khi giá năng lượng dự kiến giảm 2,6%, kéo giảm khoảng 11 điểm cơ bản đối với tỷ lệ CPI tổng thể hàng tháng.

Lập trường Fed: Giữ nguyên chính sách, nhưng tiếng nói diều hâu ngày càng mạnh

Joe Brusuelas, kinh tế trưởng của RSM, cho biết nếu CPI tháng 7 gần với dự báo, "đa số thành viên ủy ban sẽ chọn bỏ qua các cú sốc phía cung, FOMC sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian còn lại của năm nay", đồng thời tạo ra một khoảng đệm nhất định cho Chủ tịch Fed Warsh — người liên tục chịu áp lực chính sách kể từ khi nhậm chức vào tháng 5.

Tuy nhiên, lực lượng diều hâu trong nội bộ Fed đang tích tụ. Beth Hammack, Chủ tịch Fed Cleveland, là một trong ba thành viên bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7, bà cho biết hôm thứ Hai rằng có thể cần nhiều lần tăng lãi suất, đồng thời nhấn mạnh "tác động của một lần điều chỉnh 25 điểm cơ bản đối với nền kinh tế có lẽ khá hạn chế". Ngoài ra, các thành viên không có quyền biểu quyết là Schmid và Musalem cũng cho biết họ đã nghiêng về việc ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7. Chủ tịch Fed Warsh tuy thừa nhận điều kiện tài chính hiện tại đang thắt chặt đang thay thế một phần công việc của Fed, và dữ liệu việc làm tháng 7 cùng mức điều chỉnh giảm của nó thực sự đã phần nào kìm hãm kỳ vọng thắt chặt trong ngắn hạn, nhưng ông cũng không loại trừ rõ ràng khả năng tăng lãi suất thêm.

Bank of America vẫn duy trì dự báo ba lần tăng lãi suất trong vài tháng tới. Các nhà kinh tế của ngân hàng này chỉ ra trong báo cáo gửi khách hàng rằng báo cáo việc làm tháng 7 "không làm thay đổi bức tranh tổng thể của thị trường lao động", trong khi hàm phản ứng chính sách của Fed vẫn "nghiêng mạnh về dữ liệu lạm phát". Ngân hàng này cảnh báo rằng nếu CPI lõi hàng tháng trung bình đạt 0,25% trong hai tháng tới, "Fed gần như chắc chắn sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9"; nếu trung bình dưới 0,2%, việc tăng lãi suất sẽ bị hoãn lại; nếu nằm giữa hai mức này, thì tháng 9 "vẫn là tỷ lệ 50-50".

Cổ phiếu và trái phiếu đều chịu áp lực, chỉ số tâm lý cổ phiếu bật đèn đỏ

Nhóm thông tin thị trường của JPMorgan đưa ra phân tích kịch bản cho dữ liệu CPI lần này:

· Nếu CPI lõi hàng tháng vượt 0,30%, chỉ số S&P 500 dự kiến giảm 1,5% đến 2,5%, xác suất xảy ra là 5%;

· Nếu rơi vào khoảng 0,25% đến 0,30%, chỉ số dự kiến giảm 0,5% đến 1,25%, xác suất 25%;

· Nếu rơi vào khoảng 0,20% đến 0,25% (kịch bản có xác suất cao nhất, khoảng 40%), chỉ số dự kiến tăng 0,25% đến 0,75%;

· Nếu thấp hơn 0,20%, mức tăng có khả năng mở rộng lên 0,5% đến 2%. Nhìn chung, phản ứng của thị trường trái phiếu đối với lạm phát vượt kỳ vọng sẽ mạnh hơn so với thị trường chứng khoán.

Đáng chú ý, mức biến động ngầm định trong ngày được định giá dựa trên quyền chọn đáo hạn ngày 12 tháng 8 hiện khoảng 0,9%, thấp hơn một chút so với mức trung bình khoảng 1,1% gần đây, cho thấy thị trường không kỳ vọng kết quả cực đoan từ dữ liệu tối nay.

Nhóm phân tích do chuyên gia Ohsung Kwon của Wells Fargo dẫn đầu đã cảnh báo các nhà đầu tư, khuyến nghị thiết lập vị thế phòng hộ trước khi CPI được công bố. Chỉ số tâm lý của ngân hàng này hiện ở mức 1,4, nằm trong vùng tín hiệu "bán" mạnh nhất kể từ tháng 1 năm 2018. "Chúng tôi cho rằng chi phí phòng hộ ở mức thấp và có xu hướng phòng hộ rủi ro dữ liệu quá nóng," các chuyên gia viết, "Nếu CPI vượt kỳ vọng, câu chuyện thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang lo ngại về stagflation, đặc biệt trong bối cảnh dữ liệu việc làm tuần trước yếu." Tuy nhiên, Wells Fargo đồng thời chỉ ra rằng lợi nhuận doanh nghiệp quý II tăng trưởng 30% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng thị trường 8%, là mức tăng mạnh nhất trong hơn bốn năm, điều này ở một mức độ nhất định vẫn hỗ trợ thị trường chứng khoán.

Rủi ro dài hạn hơn: Lạm phát AI và tín hiệu cấu trúc thị trường

Mặc dù triển vọng lạm phát ngắn hạn tương đối ôn hòa, chuyên gia Andrew Lapthorne của Societe Generale chỉ ra rằng cấu trúc thị trường chứng khoán đang phát ra tín hiệu cảnh báo. Chỉ số đại diện lạm phát thị trường chứng khoán của ngân hàng này, được xây dựng dựa trên cổ phiếu thị trường phát triển có tương quan cao nhất với lạm phát, đã vượt trội đáng kể so với chỉ số MSCI World trong 12 tháng qua, với mức tăng tích lũy 71%. Lapthorne cho biết:

"Thị trường không còn kỳ vọng sự kết hợp mâu thuẫn giữa 'tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ + cắt giảm lãi suất', mà cho rằng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ như vậy thường đi kèm với nhu cầu tăng lãi suất."

Trong khi đó, các mặt hàng liên quan đến chuỗi cung ứng AI đang chịu áp lực tăng giá. Được biết, giá bộ nhớ tăng vọt có thể đẩy PCE lõi lên 0,5 điểm phần trăm. Goldman Sachs dự báo PCE lõi tháng 7 sẽ ghi nhận mức tăng khá lớn 0,26%, phản ánh một phần tác động của việc giá cổ phiếu quý II truyền dẫn với độ trễ vào chi phí dịch vụ quản lý danh mục đầu tư. Việc điều chỉnh phương pháp luận cho hạng mục này sẽ được triển khai vào cuối tháng 9, khi đó dữ liệu liên quan có thể được điều chỉnh giảm, nhưng đợt điều chỉnh lại vào tháng 12 có thể tái thiết lập mối tương quan mạnh.

Dữ liệu tiếp theo vẫn còn nhiều, quyết định tháng 9 vẫn chưa ngã ngũ

Dù chỉ số CPI tối nay có rõ ràng, xu hướng tăng lãi suất tháng 9 vẫn chưa được định đoạt. Trước cuộc họp FOMC ngày 16 tháng 9, Fed sẽ còn nhận dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8, CPI tháng 8 và PPI tháng 8, trong khi PCE tháng 8 sẽ chỉ được công bố sau khi cuộc họp kết thúc. Điều này có nghĩa là kỳ vọng chính sách vẫn còn nhiều dư địa để thay đổi trong những tuần tới.

Nhìn chung, kịch bản có xác suất cao nhất là dữ liệu phù hợp với kỳ vọng, không đủ để thổi bùng ngọn lửa tăng lãi suất tháng 9, cũng khó khiến thị trường hoàn toàn xua tan kỳ vọng thắt chặt. Quyền quyết định cuối cùng trong cuộc tranh luận giữa phe diều hâu và bồ câu vẫn nằm trong tay dữ liệu tiếp theo và Waller.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia