CPI đã giảm rủi ro tăng lãi suất vào tháng 7, nhưng kỳ vọng vẫn chưa biến mất.
TL;DR
· CPI tháng 6 của Mỹ thấp hơn dự kiến, các nhà giao dịch giảm đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 7.
· Giá năng lượng giảm là yếu tố kéo chính, tốc độ tăng chi phí nhà ở chậm lại làm tăng giá trị của dữ liệu.
· Tài sản liên quan: Trái phiếu Mỹ, chỉ số USD, cổ phiếu tăng trưởng, BTC, ETH, dầu thô.
Sau khi CPI tháng 6 của Mỹ được công bố, thị trường lãi suất nhanh chóng giảm đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 7, trái phiếu Mỹ phục hồi, cổ phiếu Mỹ tăng, và tài sản mã hóa cũng có một đợt nghỉ ngơi ngắn hạn.
Dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố ngày 14 tháng 7 cho thấy, CPI tháng 6 sau điều chỉnh theo mùa giảm 0,4% so với tháng trước, tỷ lệ hàng năm giảm từ 4,2% của tháng 5 xuống còn 3,5%. CPI lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng không đổi so với tháng trước, tỷ lệ hàng năm giảm từ 2,9% xuống còn 2,6%. Đối với các nhà giao dịch, bộ dữ liệu này trực tiếp nâng cao ngưỡng để Fed tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 7.
Cùng ngày, Chủ tịch Fed Kevin Warsh trong lời khai trước Quốc hội nhấn mạnh rằng FOMC "không có sự khoan dung đối với lạm phát cao kéo dài". Ông không đưa ra tín hiệu chính sách tiếp theo, cũng không gợi ý rằng lạm phát thấp trong một tháng là đủ để xác nhận sự thay đổi chính sách.
Sự khác biệt trong giao dịch hiện tại của thị trường rất rõ ràng. CPI tháng 6 là bước ngoặt chính sách, hay chỉ là sự hạ nhiệt tạm thời do giá xăng dầu?
CPI thấp cho thị trường một cửa sổ không tăng lãi suất
Các nhà đầu tư thông thường trước tiên cần phân biệt hai loại CPI. CPI tổng thể bao gồm các hạng mục biến động lớn như xăng dầu và thực phẩm, ảnh hưởng trực tiếp đến con số lạm phát mà thị trường nhìn thấy. CPI lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng, gần hơn với chỉ số mà Fed dùng để đánh giá áp lực lạm phát cơ bản.
Dữ liệu tháng 6 khiến thị trường phản ứng trước vì cả hai chỉ số đều đẹp. CPI tổng thể giảm so với tháng trước, cho thấy áp lực giá trong tháng đã giảm rõ rệt. CPI lõi không đổi so với tháng trước, cũng làm giảm bớt lo ngại trước đó rằng "năng lượng giảm nhưng giá dịch vụ vẫn dính".
Dữ liệu này đã làm gián đoạn câu chuyện tăng lãi suất của vài tuần trước. AP đưa tin, sau khi CPI được công bố, các nhà giao dịch dự đoán xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 giảm xuống dưới 17%, so với khoảng 42% của ngày hôm trước. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng giảm từ 4,62% của thứ Hai xuống còn 4,58%.
Đợt sóng này không phải là sự định giá lại do cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, mà là sự thay đổi kỳ vọng về lộ trình lãi suất. Trái phiếu kho bạc Mỹ hưởng lợi trực tiếp nhất, vì rủi ro tăng lãi suất giảm sẽ kéo giảm lợi suất. Cổ phiếu tăng trưởng và tài sản mã hóa nhạy cảm hơn với tỷ lệ chiết khấu, cũng dễ phục hồi hơn khi áp lực lãi suất dịu bớt.
Vì vậy, phản ứng của thị trường có tính hợp lý. Ít nhất dựa trên dữ liệu một tháng, Fed không cần vội vàng phanh gấp vào tháng 7.
Warsh không đưa ra tín hiệu xoay chuyển thị trường
Lời khai của Warsh quan trọng, không chỉ vì giọng điệu hơi diều hâu, mà còn vì đây là thời điểm chủ tịch mới xây dựng uy tín chính sách trước Quốc hội.
Thái độ cốt lõi của ông rất trực tiếp. Fed sẽ không dung thứ lạm phát cao kéo dài, và cũng sẽ không từ bỏ lập trường chống lạm phát chỉ vì một báo cáo CPI đẹp. Cách hiểu chính xác hơn là dữ liệu tháng 6 giảm áp lực tăng lãi suất trong ngắn hạn, nhưng không thể tự động chuyển thành tín hiệu nới lỏng.
Điều này không mâu thuẫn với phản ứng của thị trường tương lai. Nhà giao dịch giao dịch xác suất của cuộc họp tiếp theo, còn Warsh bảo vệ quyền lựa chọn chính sách trong vài tháng tới. Cái trước có thể điều chỉnh nhanh dựa trên một dữ liệu, cái sau không thể để công chúng tin rằng Fed đã lơi lỏng cảnh giác.
FOMC tháng 6 vừa duy trì phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75%. Dự báo kinh tế tháng 6 cho thấy lãi suất quỹ liên bang trung vị cuối năm 2026 là 3,8%, cao hơn một chút so với điểm giữa phạm vi hiện tại. Nếu Warsh chuyển sang ôn hòa chỉ sau một tháng CPI, điều đó sẽ làm suy yếu uy tín của ưu tiên "ổn định giá cả".
Hiện tại, cách diễn đạt phù hợp hơn không phải là Fed xoay chuyển sang nới lỏng, mà là ngưỡng tăng lãi suất tháng 7 đã được nâng lên. Sự khác biệt này sẽ quyết định mức độ phục hồi của tài sản rủi ro có thể kéo dài bao xa.
Xăng và tiền thuê nhà quyết định chất lượng dữ liệu
Điểm sáng lớn nhất của CPI tháng 6 nằm ở năng lượng, và rủi ro lớn nhất cũng nằm ở năng lượng.
Dữ liệu cho thấy, chỉ số năng lượng giảm 5,7% theo tháng, giá xăng giảm 9,7% theo tháng. Theo cách tính của BLS, giá năng lượng giảm là yếu tố đóng góp lớn nhất vào mức giảm CPI tổng thể hàng tháng, và bù đắp cho sự gia tăng của chi phí nhà ở và thực phẩm.
Vấn đề là giá xăng biến động rất lớn. Nó có thể mang lại bất ngờ lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng có thể phục hồi nhanh chóng dưới rủi ro địa chính trị hoặc gián đoạn nguồn cung. Nếu giá dầu tăng trở lại, sự lạc quan của thị trường về dữ liệu tháng 6 sẽ bị suy yếu.
Chi phí nhà ở là một chi tiết quan trọng khác. Chi phí nhà ở tháng 6 tăng 0,1% theo tháng, đây là mức tăng hàng tháng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Tiền thuê nhà và tiền thuê tương đương của chủ nhà có trọng số cao trong CPI, nếu khoản mục này tiếp tục chậm lại, lạm phát cốt lõi giảm sẽ bền vững hơn.
Tuy nhiên, chỉ số giá thuê nhà một tháng chưa đủ để khẳng định xu hướng đã hoàn tất. Lạm phát dịch vụ thường chậm và dai dẳng hơn giá xăng dầu. Nếu tăng trưởng tiền lương chưa hạ nhiệt đồng bộ, doanh nghiệp vẫn có thể chuyển chi phí sang người tiêu dùng. Thị trường hiện đang định giá khả năng các biến số chậm bắt đầu nới lỏng, chứ không phải kết quả đã được xác nhận.
Phục hồi cần thêm dữ liệu tiếp sức
Đối với giao dịch, kết luận ngắn hạn là rõ ràng nhất. Rủi ro tăng lãi suất vào tháng 7 đã giảm đáng kể, tài sản rủi ro có được một cửa sổ phục hồi hợp lý. Nhưng cửa sổ này không phải vô hạn, nó cần dữ liệu tiếp theo để tiếp tục chứng minh.
Nếu giá dầu tăng trở lại do rủi ro địa chính trị, sự lạc quan từ CPI tổng thể tháng 6 sẽ nhanh chóng bị pha loãng. Giá năng lượng không nhất thiết thay đổi trực tiếp CPI lõi, nhưng sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và cũng đánh thức sự cảnh giác của Fed về lạm phát thứ cấp.
Nếu các dịch vụ lõi, tiền lương và giá thuê nhà tiếp theo không tiếp tục hạ nhiệt, sự thận trọng của Warsh sẽ chiếm ưu thế trở lại. Khi đó thị trường có thể phát hiện ra rằng CPI tháng 6 chỉ đẩy lùi rủi ro tăng lãi suất tháng 7, chứ không xóa bỏ hoàn toàn rủi ro thắt chặt trong năm.
Trái phiếu và tài sản rủi ro muốn tiếp tục định giá nới lỏng, cần nhiều tháng liên tiếp chứng minh áp lực lạm phát chuyển từ năng lượng sang dịch vụ. Trước đó, đợt phục hồi này giống một giao dịch giảm rủi ro tăng lãi suất hơn, chưa phải xác nhận chu kỳ nới lỏng.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
