Định giá 3400 tỷ: IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành, cổ phần Kunlun Chip khó có được một suất.

Tiêu đề gốc: "IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành sắp đến"
Tác giả gốc: Ngô Quỳnh, Đầu tư Giới

"Không giành được phần."

Cảnh tượng này đang diễn ra trên Kunlun Chip. Kể từ đầu năm nộp đơn bảo mật lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, Kunlun Chip ngày càng tiến gần đến việc niêm yết. Hiện đang là giai đoạn tranh giành phần nền tảng.

Như vậy, IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành đang hiện ra – theo báo cáo từ truyền thông nước ngoài, Kunlun Chip được định giá mục tiêu khoảng 50 tỷ USD (khoảng 340 tỷ NDT). Nếu niêm yết, giá trị thị trường của nó sẽ vượt qua Baidu. Với quy mô như vậy, không ngạc nhiên khi Kunlun Chip luôn được giới bên ngoài coi là tài sản giá trị nhất trong câu chuyện AI của Baidu.

Cuộc lật ngược thế cờ của Baidu này sẽ sớm có kết quả.

IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành: Sẽ vượt qua Baidu

Ngay lúc này, cảm xúc đang rất sôi động.

Thời gian quay lại đầu năm nay, Baidu đã ra một thông báo – Kunlun Chip đã thông qua các nhà bảo lãnh phát hành chung của mình nộp đơn đăng ký niêm yết (Mẫu A1) dưới hình thức bảo mật lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, để xin phê duyệt việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu Kunlun Chip trên sàn chính của Hồng Kông.

Sau đó, động thái IPO của Kunlun Chip trên sàn Hồng Kông luôn diễn ra dưới mặt nước. Giờ đây, nửa năm đã trôi qua, khi công tác chuẩn bị IPO tiếp tục tiến triển, Kunlun Chip đã đến giai đoạn quan trọng trước khi niêm yết. Theo tin từ The Information, hiện công ty đã bắt đầu tiếp xúc với các tổ chức đầu tư tiềm năng.

Đây là cơ hội cuối cùng để các nhà đầu tư tham gia Kunlun Chip qua thị trường sơ cấp, nhưng rào cản không thấp: Báo cáo cho biết, Kunlun Chip khi phân phối ưu tiên các nhà đầu tư cam kết mua chip, yêu cầu giá trị chip mua phải đạt 3 đến 7 lần số tiền đăng ký mua.

Điều này có nghĩa là, nếu nhà đầu tư muốn giành được phần nền tảng của Kunlun Chip, trước tiên phải "phân phối hàng". Như vậy, các nhà đầu tư tài chính thuần túy có thể bị chặn lại bên ngoài. Kunlun Chip ưa chuộng hơn là các nhà đầu tư công nghiệp có khả năng mua hàng liên tục.

Cuối cùng, chỉ có số ít có thể lên bàn. Một nhà đầu tư nói với Đầu tư Giới, "cạnh tranh phần nền tảng rất khốc liệt", nhiều người "khó tìm được một chỗ".

Không thể phủ nhận, giới bên ngoài đặt nhiều kỳ vọng vào Kunlun Chip. Được biết, Kunlun Chip được định giá mục tiêu khoảng 50 tỷ USD (khoảng 340 tỷ NDT). Điều này không phải là vô căn cứ, theo dữ liệu từ IDC, thị trường máy chủ tăng tốc AI của Trung Quốc năm 2025, Kunlun Chip và Cambricon đứng thứ ba trong số các nhà sản xuất nội địa, mỗi bên xuất xưởng khoảng 116.000 thẻ.

Trước đó, báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs đã chỉ ra rằng, nếu thị trường định giá Kunlun Chip với bội số tương tự như Cambricon, giá trị cổ phần mà Baidu nắm giữ có thể lên tới 22 tỷ USD. Và đúng lúc nhu cầu tính toán AI bùng nổ, tuần này giá trị thị trường của Cambricon đã vượt qua 1 nghìn tỷ.

Do đó, mới có cảnh cạnh tranh khốc liệt giành suất đầu tư cơ bản của Kunlun Chip.

Tất nhiên, Baidu sẽ là người chiến thắng lớn nhất. Nhớ lại đầu năm nay, Lý Ngạn Hồng từng giải thích trong thông báo rằng một trong những lợi ích của việc tách Kunlun Chip niêm yết là nâng cao hình ảnh của Kunlun Chip trong mắt khách hàng, nhà cung cấp và các đối tác chiến lược tiềm năng, nhằm giành được nhiều hợp đồng hơn, và Baidu cũng sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng của nó thông qua việc nắm giữ cổ phần.

Hiệu quả lập tức thấy rõ. Sau khi tin tức này được công bố, cổ phiếu Baidu đã tăng liên tiếp bốn phiên giao dịch, vốn hóa thị trường mới nhất tại Hồng Kông vượt quá 300 tỷ HKD. Nếu mục tiêu định giá 50 tỷ USD của Kunlun Chip thành hiện thực, với tư cách là cổ đông kiểm soát, giá trị cổ phần Baidu nắm giữ sẽ vượt quá 100 tỷ. Như vậy, Lý Ngạn Hồng lại có một khoảnh khắc rực rỡ khác — vốn hóa thị trường của Kunlun Chip sẽ vượt qua Baidu.

Nhà đầu tư tụ hội: Chờ đợi một siêu lợi nhuận

Bí ẩn, khiêm tốn, nhưng đã trở thành tác phẩm tâm đắc của Lý Ngạn Hồng.

Câu chuyện về Kunlun Chip có thể bắt nguồn từ năm 2011, tiền thân là Bộ phận Kiến trúc và Chip thông minh của Baidu. Một đội ngũ đến từ các công ty hàng đầu như Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, đã bắt đầu con đường tự phát triển chip của Baidu.

Cho đến năm 2021, Baidu chính thức tách mảng kinh doanh chip Kunlun thành công ty độc lập và thành lập công ty mới — Kunlun Chip (Bắc Kinh) Technology Co., Ltd. Cùng với việc độc lập, một vòng gọi vốn xa hoa cũng diễn ra, với nhà đầu tư dẫn đầu là CPE Yuanfeng, các nhà đầu tư bao gồm IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, v.v., với mức định giá khoảng 13 tỷ NDT vào thời điểm đó.

Từ đó, Kunlun Chip bắt đầu được giới bên ngoài biết đến.

Tuy nhiên, đây cũng là lần duy nhất Kunlun Chip công khai thông báo gọi vốn. Nhưng theo Qichacha, trong 5 năm qua, Kunlun Chip đã trải qua nhiều lần thay đổi cổ đông, nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng lần lượt xuất hiện — tháng 7 năm 2022, có thêm các cổ đông như Tongyong Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; chỉ nửa tháng sau, CITIC Securities và Linxin Investment cũng trở thành cổ đông của Kunlun Chip.

Năm 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, v.v. lần lượt xuất hiện; sau đó cũng không thiếu các gương mặt như Quỹ chuyên dụng đổi mới tự chủ Zhongguancun của Quỹ Bảo hiểm Xã hội, Quỹ đầu tư ngành trí tuệ nhân tạo Bắc Kinh, Shunxi Fund, CITIC Jian Tou Capital, v.v., đội hình ngày càng hoành tráng.

Có lẽ kế hoạch niêm yết đã được ấp ủ từ lâu, tháng 7 năm ngoái, Kunlun Chip đã thêm 15 cổ đông mới cùng lúc, bao gồm quỹ trực thuộc China Mobile, quỹ dẫn dắt của chính phủ Bắc Kinh, Quỹ Beijing Shanjun Juntai, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, v.v., ý đồ tranh giành khiến người ta liên tưởng.

Đến nay, Kunlun Chip đã tập hợp tổng cộng 57 cổ đông. Có thể dự đoán, với việc Kunlun Chip niêm yết, sẽ tạo nên một làn sóng làm giàu tập thể khác trên thị trường Hồng Kông.

Với sự hậu thuẫn từ các ông lớn công nghệ, Kunlun Chip đã trở nên không thể xem thường. Hiện tại, sản phẩm chủ lực của Kunlun Chip là P800, ra mắt vào năm 2024, cạnh tranh trực tiếp với NVIDIA A800, sử dụng tiến trình 7nm của Samsung, chủ yếu nhắm vào các kịch bản suy luận trong trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, Kunlun Chip M100, được tối ưu hóa cho các kịch bản suy luận quy mô lớn, sẽ ra mắt vào đầu năm 2026. Kunlun Chip M300, nhắm vào các kịch bản huấn luyện và suy luận mô hình đa phương thức siêu lớn, dự kiến ra mắt vào năm 2027.

So với các đối thủ, Kunlun Chip không chỉ nhận được sự hỗ trợ đơn hàng từ các mảng nội bộ của tập đoàn như tìm kiếm, điện toán đám mây và lái xe tự động; mà còn có các khách hàng doanh nghiệp nhà nước lớn như China Mobile, China Southern Power Grid và China Merchants Bank. Quan trọng nhất là vào tháng 8 năm ngoái, trong dự án đấu thầu tập trung của China Mobile, Kunlun Chip đã đứng đầu cả ba gói thầu, giành được đơn hàng trị giá hàng tỷ nhân dân tệ.

Như con nhà lớn mới lớn, Kunlun Chip đang dần bước ra khỏi vòng tay bảo vệ của Baidu. Tại hội nghị Zhiyuan gần đây, Phó Chủ tịch Nghiên cứu và Phát triển của Kunlun Chip, Qi Wei, tiết lộ rằng ngoài việc cung cấp chip cho Baidu, quy mô thương mại hóa của công ty với khách hàng bên ngoài đang mở rộng liên tục, và hiện tại tỷ trọng kinh doanh bên ngoài đã vượt qua nguồn cung nội bộ cho Baidu.

"Khởi đầu sớm nhưng đến muộn": Trận chiến lật ngược thế cờ

Ngày này, Robin Li đã chờ đợi rất lâu.

Nói ra thì, Baidu là công ty Internet đầu tiên hô hào "All in AI". Trong cuộc chiến trăm mô hình, Ernie Bot của Baidu đã ra mắt đầu tiên, trở thành một trong những sản phẩm giống ChatGPT sớm nhất tại Trung Quốc, từng rất rực rỡ.

Chỉ là, thực tế rất phũ phàng.

Qua vài năm sàng lọc khốc liệt, cục diện các mô hình lớn nội địa đã định hình—một bên, các sản phẩm từ ông lớn như Doubao và Qianwen dần chiếm lĩnh tâm trí người dùng; bên kia, các tân binh AI cũng đã vượt lên. Tuần trước, vốn hóa thị trường của Zhipu đã vượt 1 nghìn tỷ nhân dân tệ. Dù hiện đã giảm, nhưng vẫn gần bằng ba lần Baidu.

Chưa kể, định giá sau vòng gọi vốn đầu tiên của DeepSeek gần 400 tỷ nhân dân tệ; định giá của Kimi cũng tăng lên 31,5 tỷ USD (khoảng 210 tỷ nhân dân tệ) trong vòng gọi vốn mới. Ngược lại, Baidu nhiều lần để lại ấn tượng "khởi đầu sớm nhưng đến muộn" với thế giới bên ngoài.

Trong tình cảnh này, Baidu khó mà không lo lắng.

Hiện tại, đây là cơ hội không thể bỏ lỡ của Baidu. Moore Threads và Muxi đã làm gương trên thị trường thứ cấp; Cambricon cũng từng đạt đỉnh vốn hóa mới; và đáng chú ý nhất là Changxin Technology, hiện đã vượt qua IPO trên sàn Khoa học Kỹ thuật... Có thể thấy, sự bùng nổ tăng trưởng của sức mạnh tính toán AI đang lan tỏa đến toàn bộ chuỗi công nghiệp bán dẫn.

Trong câu chuyện AI của Baidu, Kunlun Chip được xem là tài sản cốt lõi có giá trị nhất. Đầu tháng 5, Kunlun Chip chính thức khởi động quy trình niêm yết trên Sàn giao dịch Khoa học Công nghệ (STAR Market), đồng thời thúc đẩy kế hoạch IPO kép "A+H". Đối mặt với khung thời gian ngắn ngủi, Baidu đang chạy đua để tận dụng tối đa cơ hội.

Điều này gợi nhớ lại một thập kỷ trước, khi Robin Li từng nhận định rằng kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo sắp đến và sẽ mang lại vô vàn khả năng. "Đối với Baidu, nếu nắm bắt được cơ hội từ AI, trong vòng 5 đến 10 năm, Baidu có thể trở thành một công ty hoàn toàn khác."

Một khi bỏ lỡ lần nữa, họ sẽ thực sự bị tụt lại phía sau.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia