TL;DR
· Samsung Electronics công bố kế hoạch đầu tư nội địa Hàn Quốc giai đoạn 2026-2040, tổng trị giá 2.450 nghìn tỷ won, trong đó khoảng 2.100 nghìn tỷ won dành cho chất bán dẫn, chiếm khoảng 86%.
· Goldman Sachs ước tính, nếu khoản đầu tư này bao gồm chi phí R&D, thì trong 15 năm tới, tổng chi tiêu vốn và R&D nội địa Hàn Quốc của Samsung sẽ vào khoảng 163 nghìn tỷ won mỗi năm.
· Mức chi tiêu trung bình hàng năm này cao hơn cơ sở dự báo giai đoạn 2026-2028, nhưng gần với sự tiếp nối của cường độ đầu tư hiện tại hơn là một sự mở rộng đột ngột và mạnh mẽ.
· Kế hoạch củng cố tín hiệu Samsung đặt cược vào HBM, đóng gói tiên tiến và cụm chất bán dẫn nội địa Hàn Quốc, nhưng vẫn thiếu chi tiết về công suất, lộ trình công nghệ và nhịp độ hàng năm.· Logic giá cổ phiếu vẫn phụ thuộc vào việc bắt kịp HBM, giá bộ nhớ, phục hồi lợi nhuận và thực thi dài hạn, chứ không chỉ là con số tổng 2.450 nghìn tỷ won.

Samsung Electronics đã lên lịch đầu tư chất bán dẫn nội địa Hàn Quốc đến năm 2040.

Vào ngày 29 tháng 6, Samsung công bố kế hoạch đầu tư trung và dài hạn nội địa Hàn Quốc từ năm 2026 đến năm 2040, với tổng trị giá 2.450 nghìn tỷ won, trong đó khoảng 2.100 nghìn tỷ won dành cho chất bán dẫn, chiếm khoảng 86%. Đây không phải là thông báo mở rộng công suất của một nhà máy mới, mà là Samsung đưa ra trước các khoản đầu tư vào sản xuất chất bán dẫn, HBM, đóng gói tiên tiến, màn hình và một phần sản xuất thiết bị đầu cuối tại Hàn Quốc trong 15 năm tới.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi chính không phải là con số 2.450 nghìn tỷ won lớn đến mức nào, mà là khoản đầu tư dài hạn này thực sự có nghĩa là mở rộng mạnh mẽ hay chỉ là sự tiếp nối tự nhiên của nhịp độ chi tiêu vốn và R&D hiện tại của Samsung.

Câu trả lời của Goldman Sachs nghiêng về phía sau. Báo cáo cho rằng, nếu 2.450 nghìn tỷ won này bao gồm chi phí R&D, thì khi chia đều trong 15 năm, tổng chi tiêu vốn và R&D nội địa Hàn Quốc của Samsung sẽ vào khoảng 163 nghìn tỷ won mỗi năm. Kết hợp với cơ sở dự báo giai đoạn 2026-2028, điều này tương đương với tốc độ tăng trưởng dài hạn khoảng 5%-6% trong giai đoạn 2029-2040, Goldman Sachs cho rằng mức này không quá đà.

Điều này cũng giải thích tại sao trọng tâm của thị trường nhanh chóng chuyển từ tiêu đề "2.450 nghìn tỷ won" khổng lồ sang phạm vi đầu tư, cấu trúc dự án và nhịp độ thực thi. Bản thân thông báo của Samsung vẫn còn nhiều khoảng trống: liệu có bao gồm chi phí R&D hay không, phân bổ đầu tư hàng năm cho từng dự án, công suất cụ thể và lịch trình vận hành, tất cả đều chưa được tiết lộ đầy đủ.

Chất bán dẫn chiếm khoảng 2.100 nghìn tỷ won

Trong kế hoạch lần này, chất bán dẫn là nhân vật chính tuyệt đối.

Theo phạm vi thông báo, Samsung sẽ đầu tư 2.450 nghìn tỷ won vào nội địa Hàn Quốc trong giai đoạn từ ngày 1 tháng 1 năm 2026 đến ngày 31 tháng 12 năm 2040, trong đó khoảng 2.100 nghìn tỷ won dành cho chất bán dẫn. Tỷ lệ này tiếp tục tập trung vào chất bán dẫn so với cấu trúc đầu tư dài hạn trước đây của Samsung, đồng thời cũng cho thấy chất bán dẫn vẫn là cốt lõi trong phân bổ vốn của Samsung trong hơn một thập kỷ tới.

Cụ thể, khoảng 1.650 nghìn tỷ won Hàn Quốc sẽ được đầu tư vào cụm bán dẫn Yongin và các khu bán dẫn hiện có. Yongin là một điểm nút quan trọng trong bản đồ sản xuất bán dẫn tương lai của Samsung tại Hàn Quốc, các dự án liên quan hướng đến năng lực sản xuất chip tiên tiến, bộ nhớ và wafer trong dài hạn.

Thông báo cũng đề cập, khoảng 400 nghìn tỷ won sẽ được đầu tư vào Gwangju để phát triển một cụm bán dẫn tiên tiến mới; trong khi đó, Onyang và Cheonan sẽ xây dựng năng lực sản xuất liên quan đến HBM, nằm gần các nguồn lực đóng gói và sản xuất cuối của Samsung. Đối với chuỗi cung ứng bộ nhớ dưới tác động của nhu cầu từ máy chủ AI và bộ tăng tốc, năng lực sản xuất HBM, tỷ lệ đạt yêu cầu và chứng nhận khách hàng vẫn là một trong những điểm xác thực quan trọng nhất của Samsung trong vài năm tới.

Ngoài bán dẫn, mảng kinh doanh màn hình cũng nhận được đầu tư, hướng đến các tấm nền điện thoại thông minh thế hệ tiếp theo và màn hình vi mô độ phân giải cao; Gumi sẽ thúc đẩy nhà máy điện thoại thông minh và dây chuyền sản xuất robot hình người. So với bán dẫn, các dự án này giống như những sắp xếp hỗ trợ để Samsung duy trì sản xuất trong nước và năng lực thiết bị đầu cuối thế hệ tiếp theo, không phải là trọng tâm chính của kế hoạch đầu tư lần này.

Tại sao Goldman Sachs cho rằng không phải là mạo hiểm

2.450 nghìn tỷ won trải dài trong 15 năm, nhìn vào tổng số dễ thấy có vẻ táo bạo, nhưng sau khi tính toán theo năm, kết luận sẽ gần với sự tiếp nối năng lực đầu tư dài hạn của Samsung hơn.

Goldman Sachs hiện dự báo chi tiêu vốn cộng với chi phí R&D của tập đoàn Samsung trong giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 125 nghìn tỷ, 140 nghìn tỷ và 151 nghìn tỷ won. Nếu coi kế hoạch đầu tư trong nước được công bố lần này là bao gồm cả chi tiêu vốn và R&D, trung bình 15 năm khoảng 163 nghìn tỷ won, không cao hơn nhiều so với mức dự báo năm 2028.

Quan trọng hơn, thông báo lần này chỉ tiết lộ đầu tư tại Hàn Quốc, chứ không phải đầu tư hợp nhất toàn cầu. Tham khảo các số liệu đầu tư trước đây của Samsung, đầu tư trong nước Hàn Quốc thường chiếm tỷ trọng cao trong chi tiêu vốn và chi phí R&D của tập đoàn. Nếu tiếp tục giả định đầu tư trong nước chiếm phần lớn chi tiêu vốn cộng với R&D của tập đoàn, và tính toán với mức tăng trưởng trung bình một chữ số từ năm 2029 trở đi, thì tổng đầu tư trong nước giai đoạn 2026-2040 sẽ xấp xỉ 2.450 nghìn tỷ won.

Đây cũng là cơ sở chính để Goldman Sachs đánh giá "không phải là mạo hiểm". Thị trường nhìn thấy một con số khổng lồ kéo dài 15 năm, nhưng sau khi phân tích mức đầu tư trung bình hàng năm, nó giống như một sự tăng trưởng nhẹ nhàng dựa trên chi tiêu vốn, chi phí R&D hiện tại và tỷ trọng tại Hàn Quốc, chứ không phải là một sự mở rộng đột ngột với đòn bẩy lớn.

Cần lưu ý rằng, nhận định này có một tiền đề quan trọng: 2.450 nghìn tỷ won bao gồm chi phí R&D. Bản thân thông báo của Samsung không nêu rõ điều này. Nếu phạm vi cuối cùng không bao gồm R&D, áp lực chi tiêu vốn của kế hoạch này sẽ cao hơn đáng kể, và sự hiểu biết của thị trường về cường độ đầu tư cũng sẽ thay đổi theo.

HBM và cụm sản xuất nội địa, là lý do thực tế cho khoản tiền này

Samsung cần một kế hoạch đầu tư dài hạn, trong bối cảnh cạnh tranh bán dẫn đã chuyển từ chu kỳ bộ nhớ thông thường sang cuộc đua giữa máy chủ AI, HBM, đóng gói tiên tiến và các cụm nhà máy wafer quy mô lớn.

HBM là tâm điểm thị trường trực tiếp nhất. Trong đợt sóng AI vừa qua, năng lực cung ứng HBM ảnh hưởng trực tiếp đến việc các nhà sản xuất bộ nhớ có thể chia sẻ được sự tăng trưởng nhu cầu từ các bộ tăng tốc AI hay không. Trước đây, Samsung từng vấp phải nghi ngờ của thị trường về chứng nhận khách hàng và tiến độ HBM. Các sắp xếp liên quan đến HBM tại Onyang và Cheonan ít nhất cho thấy công ty đã đưa mảng này vào kế hoạch vốn dài hạn đến năm 2040, chứ không chỉ đơn thuần là mở rộng công suất ngắn hạn.

Giá bộ nhớ cũng là một trong những cơ sở để Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan. Nếu giá bộ nhớ duy trì ở mức mạnh và các thỏa thuận dài hạn với khách hàng có tính ràng buộc hơn so với trước đây, thì việc phục hồi lợi nhuận của Samsung trong vài năm tới sẽ không chỉ đến từ sự phục hồi giá ngắn hạn, mà còn từ việc khóa sản lượng dài hạn trong chuỗi cung ứng sức mạnh tính toán AI.

Các dự án như Yongin và Gwangju lại thiên về năng lực sản xuất dài hạn hơn. Nhà máy wafer và cụm công nghiệp thường mất nhiều năm từ quy hoạch, xây dựng đến sản xuất hàng loạt. Việc công bố tầm nhìn đầu tư 15 năm trước hạn giúp gửi đi tín hiệu công suất ổn định hơn đến chuỗi cung ứng, chính quyền địa phương và khách hàng.

Tuy nhiên, đầu tư vốn không đồng nghĩa với chiến thắng trong cạnh tranh. Samsung vẫn phải tiếp tục mang lại kết quả trong việc chứng nhận khách hàng HBM, tỷ lệ đạt yêu cầu, năng lực đóng gói và cải tiến sản phẩm. Nhịp độ mở rộng công suất của đối thủ cạnh tranh, nhu cầu máy chủ AI và chu kỳ giá bộ nhớ cũng sẽ thay đổi mức độ thực thi thực tế của kế hoạch này.

Giá mục tiêu lạc quan, nhưng không đồng nghĩa với đầu tư đã được hiện thực hóa

Goldman Sachs duy trì xếp hạng 'Mua' đối với cổ phiếu phổ thông của Samsung Electronics, với giá mục tiêu 12 tháng là 480.000 won Hàn Quốc. Tính theo giá cổ phiếu hiện tại khoảng 323.000 won trong báo cáo, mức tăng tương ứng khoảng 48,6%. Giá mục tiêu cho cổ phiếu ưu đãi là 360.000 won, so với mức giá hiện tại khoảng 210.500 won, tương ứng mức tăng khoảng 71%.

Giá mục tiêu này không chỉ được thúc đẩy bởi kế hoạch đầu tư lần này. Lộ trình đầu tư dài hạn, tiến triển HBM, sự phục hồi chu kỳ bộ nhớ và cải thiện lợi nhuận cùng nhau tạo thành nền tảng định giá. Nói cách khác, kế hoạch 2450 nghìn tỷ won đã củng cố tín hiệu rằng Samsung tiếp tục đặt cược vào bán dẫn và sản xuất nội địa Hàn Quốc, nhưng liệu giá cổ phiếu có đạt được giá mục tiêu hay không vẫn phụ thuộc vào việc đầu tư có thể chuyển hóa thành đơn hàng, tỷ lệ đạt yêu cầu, biên lợi nhuận và dòng tiền hay không.

Đối với Samsung, HBM đặc biệt quan trọng. Nhu cầu chip AI đã khiến bộ nhớ băng thông cao trở thành tâm điểm cạnh tranh của các nhà sản xuất bộ nhớ trong hai năm gần đây. Việc xây dựng công suất HBM mới giúp hoàn thiện hệ thống sản xuất và đóng gói nội địa, nhưng nó giống như sự chuẩn bị cho công suất và quy trình trong tương lai hơn, không đồng nghĩa với việc thị phần ngắn hạn đã đảo ngược.

Sự bất ngờ lớn nhất vẫn là quy mô và cách thực thi

Thông điệp rõ ràng nhất trong kế hoạch 15 năm này là Samsung đặt năng lực sản xuất bán dẫn nội địa, HBM và cụm sản xuất Hàn Quốc vào vị trí trung tâm trước năm 2040.

Những vấn đề chưa được giải quyết cũng rất rõ ràng. Liệu 2450 nghìn tỷ won có bao gồm chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) hay không vẫn chưa được nêu trực tiếp trong thông báo. Nội dung xây dựng cụ thể, phân bổ dây chuyền sản xuất, lộ trình công nghệ và nhịp độ đầu tư hàng năm của các dự án như Yongin, Gwangju, Onyang, Cheonan vẫn chưa được công bố đầy đủ.

Samsung cũng đưa ra điều kiện tiên quyết cho kế hoạch trong thông báo: tầm nhìn dài hạn này dựa trên điều kiện thị trường hiện tại và có thể được điều chỉnh trong tương lai theo sự thay đổi của thị trường và môi trường kinh doanh. Đối với một công ty bán dẫn, giới hạn này không có gì bất ngờ. Giá bộ nhớ, nhu cầu máy chủ AI, chứng nhận khách hàng HBM, hỗ trợ chính sách nội địa Hàn Quốc, nguồn cung thiết bị và môi trường tài chính đều có thể ảnh hưởng đến cường độ đầu tư thực tế hàng năm.

Do đó, 2450 nghìn tỷ won nên được hiểu là khuôn khổ đầu tư dài hạn của Samsung, chứ không phải ngân sách cố định hàng năm. Goldman Sachs cho rằng con số này không quá mạnh, với điều kiện khoản đầu tư bao gồm chi tiêu R&D và Samsung duy trì mức tăng trưởng đầu tư một chữ số trung bình trong hơn một thập kỷ tới. Điều thị trường cần xác minh tiếp theo không phải là tổng số 2450 nghìn tỷ won, mà là liệu nó có thể chuyển hóa thành năng lực sản xuất và lợi nhuận chất lượng cao hơn theo từng giai đoạn hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia