TL;DR
· Ngày 23/6, cổ phiếu AI tại Mỹ đồng loạt giảm, Nasdaq giảm 2,2%, vốn hóa thị trường của Nvidia giảm xuống dưới 5 nghìn tỷ USD.
· Tín hiệu diều hâu từ Wall và dự báo tăng lãi suất của BofA đẩy áp lực lãi suất lên cao, lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI cũng bị chất vấn.
· Báo cáo tài chính của Micron và dữ liệu lạm phát tiếp theo sẽ quyết định đây chỉ là chốt lời hay giao dịch AI tiếp tục hạ nhiệt.

Theo AP đưa tin, ngày 23/6, cổ phiếu công nghệ Mỹ và chuỗi AI đồng loạt giảm mạnh, chỉ số Nasdaq đóng cửa giảm 2,2%, chỉ số S&P 500 giảm 1,4%. Đợt điều chỉnh này không phải do một công ty chip nào đó gặp vấn đề riêng lẻ, mà là giao dịch phần cứng AI đông đúc nhất trong năm qua đồng thời chịu hai loại áp lực. Một là kỳ vọng tăng lãi suất của Fed bất ngờ nóng lên, hai là nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi: khi nào chi tiêu vốn AI mà các nhà cung cấp đám mây liên tục đẩy mạnh mới có thể chuyển hóa thành lợi nhuận đủ rõ ràng.

Áp lực trực tiếp nhất đổ lên chuỗi phần cứng. Dữ liệu thị trường cho thấy, Nvidia (NVDA) giảm khoảng 4% vào thứ Ba, vốn hóa thị trường giảm xuống dưới 5 nghìn tỷ USD. Micron giảm mạnh 13,2%, Qualcomm giảm khoảng 8%, SanDisk và Western Digital cũng giảm mạnh. Bộ nhớ, lưu trữ, chip AI và chip điện thoại cùng suy yếu, cho thấy đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở một ngành cụ thể nào.

Thị trường châu Á cũng chịu áp lực đồng thời. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc ngày 23/6 giảm gần 10%, SK Hynix và Samsung Electronics đều ghi nhận mức giảm hai con số. Trong vài tháng qua, tình trạng khan hiếm nguồn cung HBM và chip nhớ đã hỗ trợ cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc, nhưng lần này, thị trường chọn chốt lời trước.

Đầu tiên bị bán là chuỗi phần cứng AI

Thứ tự giảm điểm của đợt này mang ý nghĩa tín hiệu rất rõ. Nhà đầu tư không rút lui khỏi phần mềm hay nền tảng internet trước, mà lao vào bán tháo cổ phiếu chip và bộ nhớ vốn hưởng lợi nhiều nhất từ chi tiêu vốn AI.

Nvidia vẫn là tâm điểm của cơn sốt AI. GPU của họ gần như định nghĩa chu kỳ mở rộng trung tâm dữ liệu này, và cũng trở thành lối thoát tập trung nhất cho khẩu vị rủi ro của thị trường. Vốn hóa thị trường giảm xuống dưới 5 nghìn tỷ USD tự nó không thay đổi vị thế ngành của công ty, nhưng ở cấp độ giao dịch, đây là một tín hiệu giá đáng chú ý. Khi lãi suất và chu kỳ lợi nhuận đồng thời bị chất vấn, tài sản tăng nhiều nhất và nắm giữ đông đúc nhất thường bị bán ra trước.

Mức giảm của Micron lớn hơn, một phần do báo cáo tài chính sắp tới. Công bố của công ty cho thấy, họ sẽ công bố kết quả quý III năm tài chính 2026 vào ngày 24/6 và tổ chức họp báo cáo kết quả kinh doanh. Thị trường trước đó đã đặt cược vào nhu cầu bộ nhớ băng thông cao do máy chủ AI thúc đẩy tiếp tục căng thẳng. Nếu hướng dẫn không đủ mạnh, nhà đầu tư lo ngại đà tăng trước đó thiếu chất xúc tác mới từ kết quả kinh doanh; ngay cả khi hướng dẫn mạnh, cũng cần chứng minh bộ nhớ giá cao và nhu cầu AI không chỉ là mua gom ngắn hạn.

Micron sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2026 vào lúc 4:30 sáng ngày 25 tháng 6 theo giờ Bắc Kinh và tổ chức cuộc họp báo cáo kết quả.

Phản ứng từ thị trường Hàn Quốc càng làm gia tăng mối lo ngại này. SK Hynix và Samsung, hai công ty chủ chốt trong chuỗi cung ứng bộ nhớ và HBM toàn cầu, đều giảm hai con số, cho thấy đợt điều chỉnh này đã lan từ các cổ phiếu đầu tàu Mỹ sang toàn bộ chuỗi cung ứng phần cứng AI toàn cầu.

Trước đó, hướng dẫn doanh thu AI của Broadcom không đạt kỳ vọng lạc quan nhất đã gây ra một làn sóng bán tháo cổ phiếu chip. Diễn biến hôm thứ Ba giống như sự giải phóng tập trung của những lo ngại này. Nhu cầu AI vẫn còn đó, nhưng thị trường không còn sẵn sàng trả giá ngày càng cao chỉ vì "tương lai rộng lớn".

Kỳ vọng tăng lãi suất chuyển hướng diều hâu, áp lực lên cổ phiếu công nghệ vốn hóa cao gia tăng

Điểm kích hoạt từ vĩ mô đến từ sự thay đổi kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Thông báo từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy Kevin Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed vào ngày 22 tháng 5. Reuters dẫn dự báo của Bank of America cho rằng Fed có thể tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 năm 2026, tổng cộng tăng 75 điểm cơ bản trong cả năm. Lý do bao gồm sự bền bỉ của thị trường lao động và áp lực lạm phát chưa hoàn toàn giảm bớt.

Điều này đặc biệt bất lợi cho cổ phiếu công nghệ. Định giá của các đầu tàu AI phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng dài hạn; lãi suất tăng sẽ làm tăng áp lực chiết khấu dòng tiền trong tương lai, đồng thời khiến các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Mỹ trở nên hấp dẫn trở lại. Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, các khoản cược tăng lãi suất trong năm trên thị trường tương lai cũng rõ ràng nóng lên, kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách đang điều chỉnh nhanh chóng.

Thị trường không đột nhiên nghi ngờ sự tồn tại của AI, mà đang tính toán lại một vấn đề thực tế hơn. Nếu chi phí vốn cao hơn và lợi nhuận trong tương lai còn xa hơn, thì bây giờ sẵn sàng trả bao nhiêu cho tài sản AI?

Đây cũng là lý do tại sao sự điều chỉnh của cổ phiếu chip, bộ nhớ và công nghệ tăng trưởng cao lại đồng bộ như vậy. Trước đây, chúng cùng hưởng lợi từ sự kết hợp "nhu cầu AI bùng nổ liên tục" và "lãi suất cuối cùng giảm". Một khi một trong những trụ cột này lung lay, phần tăng nhiều nhất và định giá đắt nhất sẽ chịu áp lực trước.

Các nhà cung cấp đám mây vẫn đang chi tiêu, nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về lợi nhuận

Một áp lực khác đến từ chính chi tiêu vốn AI.

Các nhà đầu tư đám mây và AI quy mô lớn như Alphabet, Amazon, Meta vẫn duy trì xây dựng trung tâm dữ liệu với cường độ cao. Trong năm qua, loại chi tiêu này được thị trường coi là sự đảm bảo nhu cầu cho NVIDIA, chip bộ nhớ, thiết bị điện và tài sản trung tâm dữ liệu. Miễn là các nhà cung cấp đám mây tiếp tục chi mạnh, chuỗi phần cứng sẽ có doanh thu.

Nhưng vấn đề bây giờ là, liệu số tiền này cuối cùng có thể thu hồi được không?

Việc huấn luyện và suy luận mô hình AI đòi hỏi nguồn lực khổng lồ về sức mạnh tính toán, điện năng và máy chủ. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể kiếm tiền thông qua khách hàng doanh nghiệp, công cụ quảng cáo, nền tảng dành cho nhà phát triển và đăng ký tiêu dùng, nhưng liệu mức giá dịch vụ có thể bù đắp chi phí đầu tư vốn hay không vẫn chưa được chứng minh hoàn toàn. Thị trường bắt đầu xem xét giá sản phẩm AI, cường độ sử dụng của khách hàng, và liệu doanh nghiệp có sẵn sàng trả phí cao cho AI tạo sinh trong dài hạn hay không với con mắt khắt khe hơn.

Đây cũng là lý do giao dịch "bán khống những người chi tiêu mạnh" bắt đầu trở nên phổ biến. Các nhà đầu tư không chỉ bán cổ phiếu chip, mà còn thận trọng hơn với những gã khổng lồ internet và điện toán đám mây đang liên tục tăng ngân sách AI. Trước đây chi tiêu càng mạnh, thì càng dễ bị chất vấn về tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Sự biến động của các tài sản định giá cao cũng đang khuếch đại tâm lý này. Theo Axios, cổ phiếu SpaceX đã giảm hơn 16% vào thứ Hai sau IPO, vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 400 tỷ USD. Nó không phải là nguyên nhân chính khiến cổ phiếu chip giảm trong đợt này, nhưng cho thấy các tài sản có câu chuyện mạnh mẽ và định giá cao đang phải đối mặt với sự kiểm chứng thị trường khắt khe hơn.

Chưa thể nói bong bóng vỡ, Micron và dữ liệu lạm phát sẽ cho câu trả lời

Cách nói chính xác hơn về đợt điều chỉnh này là giao dịch AI đã trải qua một đợt thoái lui tập trung sau khi tăng giá mạnh, chứ không phải đã xác nhận bong bóng vỡ.

Nhu cầu phần cứng AI vẫn tồn tại, và chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cũng không dừng lại. Các nguyên tắc cơ bản của các công ty như NVIDIA, Micron, SK Hynix vẫn liên quan chặt chẽ đến việc xây dựng trung tâm dữ liệu, cung cấp HBM và xuất xưởng máy chủ AI. Vấn đề thực sự là liệu giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh quá nhiều tin tốt trước thời hạn hay chưa.

Điểm kiểm chứng đầu tiên là báo cáo tài chính của Micron. Thị trường sẽ chú ý đến ba điều: liệu nhu cầu bộ nhớ do máy chủ AI thúc đẩy có còn mạnh không, liệu giá có thể tiếp tục tăng không, và liệu hướng dẫn của ban lãnh đạo cho các quý tiếp theo có đủ hỗ trợ cho mức tăng trước đó hay không. Nếu báo cáo tài chính mạnh, chuỗi chip có thể được thở phào; nếu hướng dẫn không đạt kỳ vọng, việc bán tháo có thể lan rộng sang nhiều công ty trong chuỗi cung ứng AI hơn.

Điểm kiểm chứng thứ hai là lãi suất. Liệu Fed dưới sự lãnh đạo của Warsh có thực sự bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 9 hay không sẽ phụ thuộc vào lạm phát, việc làm và giá năng lượng. Nếu áp lực lạm phát tiếp tục dai dẳng, định giá cổ phiếu tăng trưởng sẽ tiếp tục chịu áp lực; nếu dữ liệu hạ nhiệt, thị trường có thể đặt cược lại vào sự thay đổi chính sách, và cổ phiếu công nghệ cũng sẽ có không gian phục hồi.

Sự khác biệt trên thị trường hiện nay là liệu đây chỉ là một đợt chốt lời bình thường trong thị trường tăng giá AI, hay là sự khởi đầu của việc các nhà đầu tư chuyển từ "chỉ mua tăng trưởng" sang "phải thấy lợi nhuận". Sự sụt giảm hôm thứ Ba ít nhất cho thấy câu chuyện về AI vẫn còn mạnh mẽ, nhưng không còn đủ để một mình bù đắp áp lực từ lãi suất cao hơn và thời gian thu lợi nhuận xa hơn.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia