Thị trường AI điều chỉnh mạnh, liệu có phải là khoảnh khắc Deepseek của Zhipu?

Thứ Ba, giao dịch cổ phiếu AI đã trải qua bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng nhất kể từ đầu năm. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Hàn Quốc lao dốc dưới sự dẫn dắt của Samsung Electronics và SK Hynix, sau đó làn sóng bán tháo lan sang phiên giao dịch tại Mỹ, khiến cổ phiếu ngành bộ nhớ, lưu trữ và bán dẫn trở thành tâm điểm chịu thiệt hại nặng nề.

Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã giảm gần 10% vào thứ Ba, khiến sàn giao dịch kích hoạt cơ chế ngắt mạch kéo dài 20 phút. Samsung Electronics và SK Hynix, hai trụ cột của chuỗi cung ứng AI toàn cầu, đều giảm mạnh. Theo báo cáo của The Wall Street Journal, đà giảm này sau đó lan sang thị trường chứng khoán Mỹ, với chỉ số Nasdaq Composite đóng cửa giảm 2,2% và S&P 500 giảm 1,4%; cổ phiếu liên quan đến AI và chip dẫn đầu đà giảm, khi các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu và sự bất định trong việc hiện thực hóa doanh thu trong tương lai.

Một số quan điểm cho rằng, đợt giảm giá cổ phiếu AI toàn cầu lần này là "khoảnh khắc DeepSeek của Zhipu AI", tức là tái hiện lại sự kiện DeepSeek ra mắt đầu năm 2025 khiến cổ phiếu AI lao dốc. Lần này, mô hình mã nguồn mở quá mạnh khiến thị trường nghi ngờ về năng lực AI của Mỹ. Ngân hàng đầu tư Jefferies cho biết trong báo cáo rằng, GLM-5.2 của Zhipu AI đã lọt vào top 3 mô hình ngôn ngữ lớn toàn cầu.

Nathan Lambert, nhà khoa học nghiên cứu cao cấp tại Allen Institute for AI và là tác giả của Interconnects, gọi đây là một "bước nhảy vọt" của các mô hình tác tử mã nguồn mở, và so sánh phản ứng của thị trường với cú sốc do DeepSeek R1 gây ra đầu năm 2025. Cuộc thảo luận trong giới công nghệ này nhanh chóng được các phương tiện truyền thông thị trường tiếp nhận. Barron's giải thích đợt giảm giá cổ phiếu công nghệ vào thứ Ba là "sự trở lại của nỗi lo về AI giá rẻ từ Trung Quốc", đồng tình rằng đợt giảm này tương tự như cú sốc DeepSeek vào tháng 1. Will Denyer, nhà phân tích tại Gavekal Research, được trích dẫn cho rằng GLM-5.2 là một trong những thách thức ấn tượng nhất từ trước đến nay của Trung Quốc đối với vị thế thống trị AI của Mỹ. Đối với các nhà đầu tư, vấn đề không chỉ là mô hình Trung Quốc trở nên mạnh hơn, mà còn là liệu khoản chi tiêu hàng trăm tỷ đô la cho trung tâm dữ liệu của các công ty công nghệ lớn Mỹ có còn hỗ trợ được định giá hiện tại hay không, nếu các mô hình mã nguồn mở rẻ hơn đã đủ tốt.

Arun Sai, chiến lược gia đa tài sản cấp cao tại Pictet Asset Management, cho biết trong cuộc phỏng vấn với Financial Times rằng thị trường đang phải đối mặt đồng thời với hai áp lực: sự nghi ngờ gia tăng về lợi nhuận đầu tư AI và kỳ vọng lãi suất tăng cao do sức mạnh kinh tế Mỹ. Ben Inker, đồng trưởng bộ phận phân bổ tài sản tại GMO, cũng cho rằng các cổ phiếu liên quan trước đó đã tăng quá mức và vốn dĩ cần phải điều chỉnh.

Mức giảm của cổ phiếu chip Mỹ cho thấy, dòng vốn rút ra không phải toàn bộ ngành công nghệ, mà là chuỗi phần cứng vốn được hưởng lợi nhiều nhất từ câu chuyện cơ sở hạ tầng AI trước đây. Eric Johnston, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu và vĩ mô tại Cantor Fitzgerald, tóm tắt giao dịch hiện tại là bán ra "các công ty chi tiêu nhiều nhất", ám chỉ các hyperscaler như Alphabet, Amazon, Meta vẫn đang lên kế hoạch chi hàng trăm tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu AI.

Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Hàn Quốc có lẽ có thể quy cho các sự kiện cụ thể hơn. Chủ tịch Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc Lee Chan-jin hôm thứ Hai cho biết, việc Hàn Quốc trước đó phê duyệt các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu liên quan đến Samsung và SK Hynix là quá vội vàng. Thị trường còn bị ảnh hưởng bởi việc MSCI không đưa Hàn Quốc vào danh sách theo dõi thị trường phát triển, khiến logic dòng vốn thụ động mà nhà đầu tư kỳ vọng tạm thời không thành hiện thực.

Các chuyên gia bên bán tập trung vào báo cáo tài chính của Micron. Chiến lược gia Dilin Wu của Pepperstone Group cho biết trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg, báo cáo tài chính của Micron trong tuần này sẽ là chỉ số quan trọng để kiểm tra sức khỏe của chuỗi phần cứng; nếu kết quả kinh doanh mạnh mẽ, sẽ trực tiếp có lợi cho Samsung và SK Hynix. Chiến lược gia Lee Jae Mahn của Hana Securities tại Seoul chỉ ra rằng, mức tăng của SK Hynix so với Samsung là quá nhanh, đã phản ánh sự lạc quan thái quá.

Một biến số khác gây bất an cho thị trường là việc tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI ngày càng phụ thuộc vào nợ. The Guardian dẫn lời chuyên gia phân tích cấp cao Ipek Ozkardeskaya của Swissquote cho biết, SpaceX tìm kiếm huy động vốn trái phiếu quy mô lớn ngay sau khi niêm yết, khiến nhà đầu tư lại lo ngại rằng các công ty công nghệ lớn đang đầu tư quá mạnh vào cơ sở hạ tầng AI và bắt đầu hỗ trợ cuộc đua này thông qua nợ.

Tuy nhiên, phe đầu cơ giá lên chưa cho rằng giao dịch AI đã kết thúc. Giám đốc nghiên cứu công nghệ toàn cầu của Wedbush Securities Dan Ives cho biết trong báo cáo hôm thứ Ba, sự điều chỉnh của thị trường Hàn Quốc sẽ gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng ông vẫn cho rằng cuộc cách mạng AI đang ở giai đoạn đầu, điều này giống như một "kiểm tra trực giác" trong giao dịch công nghệ. Phó giám đốc đầu tư của Westminster Asset Management Jonathan Schiessl cũng gọi sự sụt giảm này là sự điều chỉnh cần thiết sau khi quá nóng, chứ không phải là kết thúc câu chuyện.

Điều này có nghĩa là, sự sụt giảm hôm thứ Ba giống như thị trường đang định giá lại giao dịch AI, chứ không phải phủ nhận nhu cầu AI. Vấn đề thực sự chuyển từ "AI có tăng trưởng không" sang "cái giá phải trả cho sự tăng trưởng có quá cao không": ai có thể chuyển đổi chi tiêu vốn thành dòng tiền, ai đã bị định giá quá cao, và ai sẽ buộc phải bán ra khi đòn bẩy và giao dịch đông đúc rút lui.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia