Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Alan Greenspan đã qua đời tại nhà riêng ở Washington vào thứ Hai, hưởng thọ 100 tuổi, nguyên nhân là biến chứng của bệnh Parkinson. Vợ ông, phóng viên trưởng của NBC News tại Washington, Andrea Mitchell, đã công bố tin này. Đối với thị trường toàn cầu, Greenspan không chỉ là cái tên của một cựu chủ tịch ngân hàng trung ương: ông lãnh đạo Fed gần 19 năm, chứng kiến nước Mỹ từ cuộc khủng hoảng chứng khoán năm 1987 đến thời kỳ bùng nổ Internet, và sau khi rời nhiệm sở cũng bị cuốn vào những câu hỏi lịch sử về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Cuộc đời ông gần như cô đọng những tranh cãi cốt lõi nhất của thị trường vốn Mỹ trong vài thập kỷ qua: liệu thị trường có thể tự kiềm chế hay không, và ngân hàng trung ương có nên chủ động ngăn chặn bong bóng hay không.

Lãnh đạo Fed gần 19 năm, trải qua bốn đời tổng thống

Greenspan nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 8 năm 1987 và giữ chức vụ này cho đến tháng 1 năm 2006, với nhiệm kỳ gần 19 năm, là Chủ tịch Fed có thời gian tại vị dài thứ hai trong lịch sử nước Mỹ, chỉ sau William McChesney Martin.

Nhiệm kỳ này trải dài qua bốn đời tổng thống: Reagan, George H.W. Bush, Clinton và George W. Bush, cũng như qua giai đoạn cuối Chiến tranh Lạnh, làn sóng Internet, toàn cầu hóa tăng tốc và sự mở rộng của đổi mới tài chính. Việc liên tục được bổ nhiệm giữa các chính quyền của hai đảng đã tự nó nói lên vị thế đặc biệt của ông giữa Washington và Phố Wall.

Ở đỉnh cao sự nghiệp, Greenspan được gọi là "Maestro", thường được dịch là "Bậc thầy". Danh hiệu này không chỉ là hào quang cá nhân, mà còn đại diện cho niềm tin mạnh mẽ của nước Mỹ vào những năm 1990 đối với tiến bộ công nghệ, thị trường tự do và hiệu quả của thị trường vốn. Vào thời điểm đó, nền kinh tế Mỹ tăng trưởng dài hạn, lạm phát duy trì ở mức ôn hòa, thị trường chứng khoán và năng suất cùng tăng cao, giới bên ngoài từng tin rằng ngân hàng trung ương có thể duy trì tăng trưởng và ổn định mà không cần can thiệp mạnh vào thị trường.

Hình ảnh công chúng của Greenspan cũng mang đậm màu sắc kỹ trị. Ông thường nói một cách thận trọng và khó hiểu, nhưng thị trường lại mổ xẻ từng chữ trong bài phát biểu của ông để tìm kiếm định hướng lãi suất. Kỷ nguyên "một câu nói của Chủ tịch Fed ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu" đã lên đến đỉnh cao dưới nhiệm kỳ của ông.

Từ khủng hoảng chứng khoán 1987 đến 9/11, ông từng được coi là người cầm lái trong khủng hoảng

Greenspan phải đối mặt với thử thách lớn đầu tiên ngay sau khi nhậm chức. Vào tháng 10 năm 1987, thị trường chứng khoán Mỹ xảy ra "Thứ Hai Đen tối", chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm mạnh trong một ngày. Fed nhanh chóng bơm thanh khoản để hỗ trợ thị trường, được coi là bước đi quan trọng để ổn định hệ thống tài chính.

Sau đó, ông lại trải qua cuộc khủng hoảng tài chính châu Á, khủng hoảng nợ Nga, sự cố của Quỹ quản lý vốn dài hạn (LTCM), và cú sốc thị trường sau vụ tấn công "9/11" năm 2001. Tại những thời điểm này, các chính sách bơm thanh khoản và cắt giảm lãi suất của Fed đã củng cố hình ảnh "người quản lý khủng hoảng" của Greenspan.

Phong cách chính sách này sau đó được thị trường tóm tắt là "Greenspan Put", tức là "quyền chọn bán Greenspan". Nó không phải là một chính sách chính thức, mà là một kỳ vọng của thị trường: khi giá tài sản giảm mạnh và hệ thống tài chính chịu áp lực, Fed sẽ ra tay can thiệp. Đối với nhà đầu tư, kỳ vọng này làm giảm hoảng loạn; nhưng nhìn từ góc độ khác, nó cũng có thể khuyến khích đòn bẩy cao hơn và chấp nhận rủi ro mạnh mẽ hơn.

Bản thân Greenspan không đơn giản đồng nghĩa với "luôn nới lỏng". Năm 1996, ông từng cảnh báo thị trường chứng khoán quá nóng bằng cụm từ "sự hưng phấn phi lý", câu nói này sau đó trở thành danh ngôn trong lịch sử tài chính. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, cảnh báo không được chuyển hóa thành chính sách mạnh mẽ để đàn áp bong bóng tài sản. Đối với ông, ngân hàng trung ương khó có thể đánh giá chính xác khi nào bong bóng hình thành, và cũng khó có thể chọc thủng bong bóng trước khi nó gây tổn hại đến nền kinh tế thực.

Nhận định này có vẻ thực tế trong thời kỳ hưng thịnh, nhưng sau khủng hoảng lại trở thành điểm khởi đầu cho tranh cãi.

Triết lý thân thiện với thị trường, bị xem xét lại sau năm 2008

Nền tảng chính sách của Greenspan là thân thiện với thị trường. Ông tin rằng giá thị trường có thể tập hợp thông tin, đổi mới tài chính có thể phân tán rủi ro, và quản lý quá mức sẽ làm suy yếu hiệu quả. Ông cũng ủng hộ lâu dài thương mại tự do, nới lỏng quản lý và tăng năng suất do công nghệ thúc đẩy.

Triết lý này hoàn toàn phù hợp với bầu không khí kinh tế của Mỹ vào những năm 1990. Sau khi Chiến tranh Lạnh kết thúc, toàn cầu hóa và sự mở rộng của công nghệ thông tin mang lại sự lạc quan to lớn, đổi mới tài chính ở Phố Wall tăng tốc, các sản phẩm phái sinh phức tạp, chứng khoán hóa và hoạt động ngoại bảng của ngân hàng không ngừng mở rộng. Trước khi khủng hoảng bùng nổ, những công cụ này thường được mô tả là tiến bộ trong việc nâng cao hiệu quả phân bổ vốn và phân tán rủi ro tài chính.

Nhưng cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã thay đổi vị trí lịch sử của Greenspan.

Các nhà phê bình cho rằng, Fed đã duy trì lãi suất thấp quá lâu sau khi bong bóng dot-com vỡ và sự kiện 11/9, thúc đẩy thị trường bất động sản quá nóng; cơ quan quản lý quá khoan dung với sự mở rộng rủi ro của ngân hàng và Phố Wall, không hạn chế được sự phình to của chứng khoán hóa thế chấp nhà ở, đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phức tạp; ngân hàng trung ương biết rõ giá tài sản có thể lệch khỏi cơ bản, nhưng không muốn trực tiếp chống lại bong bóng.

Những chỉ trích này không có nghĩa là cuộc khủng hoảng năm 2008 có thể đổ lỗi cho một mình Greenspan. Nguyên nhân khủng hoảng bao gồm cấu trúc quản lý, động cơ của tổ chức tài chính, hệ thống xếp hạng, chính sách nhà ở, dòng vốn toàn cầu và nhiều yếu tố khác. Nhưng với tư cách là nhà hoạch định chính sách tiền tệ có ảnh hưởng nhất trước khủng hoảng và là đại diện của tư tưởng thị trường tự do, việc ông trở thành trung tâm tranh cãi không có gì đáng ngạc nhiên.

Trong những năm cuối đời, Greenspan từng bảo vệ di sản chính sách của mình. Ông thừa nhận rằng đánh giá về khả năng tự kiềm chế của các tổ chức tài chính có thiếu sót, nhưng cũng nhấn mạnh rằng bong bóng thường khó được nhận diện chính xác khi đang hình thành, và các nhà hoạch định chính sách không thể nắm bắt toàn bộ bức tranh khủng hoảng trước thời hạn.

Di sản của ông vẫn nằm giữa hai thời đại

Cái chết của Greenspan vẫn thu hút sự chú ý của thị trường toàn cầu, bởi những tranh luận xoay quanh ông chưa hề phai nhạt theo thời gian.

Trong mắt những người ủng hộ, ông là người cầm lái ngân hàng trung ương trong thời kỳ thịnh vượng kéo dài của nước Mỹ, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính trước nhiều cú sốc bên ngoài, đồng thời giúp nền kinh tế Mỹ vượt qua giai đoạn then chốt từ ký ức lạm phát cao sang tăng trưởng lạm phát thấp. Nếu không có thời đại Greenspan, sẽ rất khó để hiểu được sự lạc quan của thị trường vốn Mỹ những năm 1990 và niềm tin của các nhà đầu tư toàn cầu vào Fed.

Trong mắt những người chỉ trích, ông cũng là nhân vật biểu tượng của thời kỳ buông lỏng tài chính. Lãi suất thấp, quản lý lỏng lẻo và niềm tin vào khả năng tự phục hồi của thị trường cuối cùng đã bộc lộ cái giá phải trả qua bong bóng nhà đất, khủng hoảng cho vay dưới chuẩn và sự mất cân bằng của hệ thống tài chính toàn cầu. Sau năm 2008, Fed và hệ thống quản lý Mỹ chuyển sang quản lý chặt chẽ hơn và can thiệp quy mô lớn hơn, ở một mức độ nào đó, đây là sự phản ứng ngược lại với thời đại Greenspan.

Đây chính là sự phức tạp trong di sản của Greenspan: ông không chỉ đơn thuần là người kiến tạo sự thịnh vượng, cũng không thể bị quy kết đơn giản là thủ phạm của cuộc khủng hoảng. Ông đại diện cho một thời đại tin rằng thị trường, công nghệ và đổi mới tài chính có thể liên tục cải thiện hoạt động kinh tế; và kết cục của thời đại này lại buộc thế giới phải suy nghĩ lại về ranh giới giữa ngân hàng trung ương, quản lý và thị trường.

Đối với các nhà đầu tư ngày nay, cái chết của Greenspan không chỉ là một chú thích lịch sử đơn thuần. Mỗi khi thị trường đặt cược rằng Fed sẽ chuyển sang nới lỏng trong khủng hoảng, mỗi khi giá tài sản tăng song hành với rủi ro ổn định tài chính, câu hỏi của "thời đại Greenspan" lại xuất hiện: Ngân hàng trung ương đang ổn định thị trường, hay đang khuyến khích vòng tích lũy rủi ro tiếp theo? Câu hỏi này vẫn chưa có câu trả lời cuối cùng.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia