Thị trường IPO Mỹ đang mở cửa trở lại.

Lần này, thị trường không chờ đợi một làn sóng công ty công nghệ thông thường lên sàn, mà là một nhóm các công ty khổng lồ đủ lớn có thể thay đổi quy mô thị trường toàn cầu: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks, cùng với một số công ty sinh ra từ ngành crypto và công nghệ tài chính.

Đối với thị trường truyền thống, đây là lúc cửa sổ IPO mở lại; đối với giới tiền điện tử, điều này có thể là một hình thức cạnh tranh về thanh khoản khác.

Vì thị trường tiền điện tử ngày nay không còn là thị trường hoàn toàn đóng cửa nội tại như năm 2020. Stablecoin, ETF, công ty khai thác được niêm yết, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood, MicroStrategy, đã kết nối thị trường trên chuỗi với thị trường chứng khoán Mỹ. Vốn rủi ro toàn cầu đang tìm kiếm lợi nhuận trong cùng một hồ bơi đô la: có thể mua ETF BTC, cũng có thể mua cổ phiếu trí tuệ nhân tạo; có thể mua coin mới với vốn hóa thị trường lớn, cũng có thể mua SpaceX, OpenAI như những "tài sản siêu chuyện"."

Vậy nên, một trong những vấn đề cốt lõi của làn sóng IPO Mỹ trong năm nay là: khi tài sản biến động cao, phổ biến hơn, tuân thủ các quy định hơn, dễ dàng được cơ cấu hóa bởi tổ chức lớn hơn lên sàn, phần của giới tiền điện tử phụ thuộc nhất có thể sẽ bị thu hẹp?

Cửa sổ IPO Mỹ mở lại

Trong quý I năm 2026, thị trường IPO Mỹ thực sự không phải là quá nóng bỏng. Một bản xem lại của Renaissance Capital về quý I cho biết, trong quý I, có tổng cộng 35 IPO trên thị trường Mỹ, huy động vốn khoảng 99 tỷ USD, việc phục hồi thị trường một lúc nào đó bị trì hoãn do biến động.

Nhưng khi bước vào quý II, tâm trạng trở nên nóng hơn rõ rệt. Đến giữa tháng 5, tốc độ nộp hồ sơ và phát hành IPO trên thị trường Mỹ đều đang tăng nhanh. Kiplinger trích dẫn dữ liệu của Renaissance Capital cho biết, đến ngày 13 tháng 5, đã có 93 IPO nộp hồ sơ trong năm nay, 57 công ty hoàn thành phát hành, huy động tổng cộng khoảng 207 tỷ USD, tăng 86% so với cùng kỳ năm trước.

Điều này vẫn chưa phải là trọng tâm.

Điều thực sự khiến thị trường định giá lại làn sóng IPO, đó là tài liệu IPO công khai của SpaceX, cùng với các công ty AI khổng lồ như OpenAI, Anthropic. Reuters loan tin, SpaceX mục tiêu huy động vốn khoảng 750 tỷ USD, định giá gần 2 nghìn tỷ USD. Nếu cuối cùng thực hiện được, nó không chỉ vượt qua Saudi Aramco, Alibaba, SoftBank, và các công ty lịch sử khác về IPO mà còn có thể trở thành IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu.

Nếu phải mô tả đặc điểm của làn sóng IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ trong năm nay bằng một cụm từ, biên tập viên muốn gọi đó là "Hổ Vượn Nhảy Múa".

"Hổ Vượn Nhảy Múa"

Tàu vũ trụ của SpaceX

Điều quan trọng nhất là SpaceX.

Theo thông cáo của Reuters và nhiều phương tiện truyền thông, SpaceX hiện đang bước vào giai đoạn đua IPO, với mục tiêu vốn hóa khoảng 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ đô la, mức tiềm năng huy động vốn có thể lên đến 500 tỷ đến 750 tỷ đô la. Con số này so với bất kỳ thị trường nào cũng thực sự phong phú: Saudi Aramco huy động vốn khoảng 294 tỷ đô la trong IPO năm 2019, Alibaba huy động vốn khoảng 250 tỷ đô la trong IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ năm 2014, trong khi mục tiêu của SpaceX có thể là gấp đôi hoặc ba lần của họ.

Điều đặc biệt về SpaceX là nó không phải là một công ty kinh doanh đơn lẻ. Thị trường không mua "phóng tên lửa", mà là một tổ hợp của Starlink, mạng internet bằng vệ tinh, vận chuyển vũ trụ sâu, trung tâm dữ liệu AI, đơn hàng quốc phòng, cùng với sự pha trộn của tín dụng cá nhân của Elon Musk. Nó giống như một bộ sưu tập siêu cốt truyện, chứ không phải là một công ty mà mô hình tài chính truyền thống có thể dễ dàng giải thích.

Thứ hai là OpenAI.

Theo bản tin của WSJ và Reuters, OpenAI đang chuẩn bị cho bước khai trương IPO giữ bí mật, với dự báo từ thị trường cho biết giá trị vốn hóa của họ có thể lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Ý nghĩa của OpenAI không chỉ là ChatGPT, mà còn là cột mốc giá cả của toàn bộ tầng ứng dụng AI, mô hình và cổng vào phần mềm doanh nghiệp. Khi OpenAI niêm yết, thị trường Mỹ sẽ sở hữu lần đầu tiên một "Nền tảng mô hình AI thuần" đích thực.

Thứ ba là Anthropic.

Anthropic liên tục xuất hiện trong tin đồn về tài trợ và IPO trong năm nay. Thông cáo thị trường cho biết, Anthropic đang thảo luận với quỹ tài trợ khổng lồ, với giá trị vốn hóa có thể tiến vào khoảng hàng nghìn tỷ đô la hoặc thậm chí cao hơn, và được coi là một trong những công ty AI có khả năng niêm yết nhanh nhất vào cuối năm nay. So với OpenAI, Anthropic thiên về doanh nghiệp, tuân thủ, an ninh và thị trường khách hàng lớn. Nếu họ niêm yết, nhà đầu tư sẽ xem nó như một tài sản đối tác trực tiếp của OpenAI.

Loại thứ tư là các kỳ lân trưởng thành như Databricks, Klarna, Chime, vv.

Các công ty này không nhất thiết phải so sánh với SpaceX, OpenAI về quy mô, nhưng chúng đại diện cho một hướng đi khác: sau khi trải qua việc giảm giá trị vốn hóa từ năm 2022 đến năm 2024, các công ty công nghệ tư nhân chất lượng cao đang thăm dò lại thị trường công cộng. Databricks là biểu tượng cơ sở hạ tầng dữ liệu AI, còn Klarna và Chime là biểu tượng của việc tái nhập thị trường IPO trong lĩnh vực tài chính công nghệ.

Loại thứ năm là các công ty mã hóa.

Circle đã niêm yết vào năm 2025 và đã chứng minh thị trường sẵn lòng định giá cho dịch vụ đồng tiền ổn định. Kraken cũng đã nhiều lần bị đồn niêm yết công khai trong năm nay, mặc dù tiến độ bị ảnh hưởng bởi môi trường thị trường, nhưng việc niêm yết công ty tiền mã hóa không còn là một sự kiện ở mép lề nữa. Đối với cộng đồng tiền mã hóa, điều này có nghĩa là một sự thay đổi: câu chuyện ban đầu diễn ra trên chuỗi đang được tái tạo chứng khoán trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Ảnh hưởng của Đợt niêm yết Công khai lên Cộng đồng Tiền mã hóa

Dường như ở mức đầu, việc niêm yết công ty trên thị trường chứng khoán Mỹ và tính thanh khoản của cộng đồng tiền mã hóa không phải là một vấn đề.

SpaceX niêm yết, không tức thì yêu cầu nhà đầu tư phải đổi USDT; việc OpenAI công bố, cũng không dẫn đến sự giảm giá trên TVL chuỗi khối. Nhưng trong một thị trường tài sản rủi ro toàn cầu dưới sự điều khiển của Đô la, họ đang cạnh tranh giành cùng một thứ: ngân sách rủi ro.

Đặc biệt, phần yếu nhất của cộng đồng tiền mã hóa không phải là BTC, cũng không phải là ETH, mà chính là tài sản dài đuôi.

Thị trường tiền mã hóa hiện tại không phải là không có tiền. Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy, tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định đã vượt qua mức 320 tỷ USD, gần với mức cao nhất lịch sử. Vấn đề đặt ra là số tiền này ngày càng không còn giống như là "tầm nhìn dài hạn" mà hơn giống như là "vốn trực sẵn sàng".

Báo cáo Trao đổi Tháng 4 năm 2026 của CoinDesk Research cho thấy, khối lượng giao dịch tiền mặt trung gian hóa trung bình của các sàn giao dịch trung tâm đã giảm xuống khoảng 1.05 nghìn tỷ USD vào tháng 4, giảm 14% so với tháng trước, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2023; Tổng khối lượng giao dịch tiền mặt và tương lai là khoảng 4.61 nghìn tỷ USD, giảm liên tục trong 4 tháng. Tuy nhiên, đồng thời, tỷ lệ giao dịch tương lai chiếm khoảng 77% tổng khối lượng giao dịch và hợp đồng chưa thanh toán vẫn ở mức cao.

Điều này chỉ ra rằng cộng đồng tiền mã hóa không phải là không có ý hướng rủi ro, mà là hướng rủi ro đang trở nên "mắt hẹp".

Vốn rẻ lòng làm giao dịch chênh lệch giữa BTC, ETH, ETF, hợp đồng vĩnh viễn, dao động chu kỳ ngắn, nhưng không muốn giữ lâu dài đồng tiền mới có giá trị vốn hóa thị trường lớn, không muốn khóa cổ phiếu, không muốn trả tiền sớm cho tình huống 3 năm sau. Nói cách khác, tiền vẫn ở trong hệ thống, nhưng ngày càng ngắn hạn.

Đây chính là áp lực mà một IPO khổng lồ trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể mang lại.

Nếu trong năm nay thị trường cùng lúc chứng kiến việc niêm yết tài sản như SpaceX, OpenAI, Anthropic, vốn sẽ tự nhiên so sánh: cùng mua một câu chuyện xa xăm trong tương lai, cùng mua giá trị định giá cao và dao động lớn, tại sao không mua các tài sản trí tuệ nhân tạo và vũ trụ phổ thông hơn, tuân thủ hơn và dễ dàng được các tổ chức cấu hình?

Đối với thị trường tiền điện tử, tác động không nhất thiết phản ánh qua việc giá trị vốn hóa của tiền ổn định giảm ngay lập tức, mà có thể phản ánh qua ba biến đổi nhỏ hơn:

Thứ nhất, sự phục hồi của Altcoin ngày càng ngắn hạn hơn, tính liên tục càng kém đi.

Thứ hai, khả năng chịu đựng sau khi một đồng tiền mới niêm yết giảm xuống, đặc biệt là đối với các dự án có giá trị vốn hóa lớn và lưu thông ít.

Thứ ba, sự chú ý của thị trường chuyển từ câu chuyện trên chuỗi sang IPO siêu lớn của thị trường chứng khoán Mỹ, trong thị trường tiền điện tử chỉ còn lại BTC, ETH, tiền ổn định và một số ít tài sản đại diện liên quan đến thị trường chứng khoán Mỹ có tính thanh khoản.

Điều này không phải là "khủng hoảng thanh khoản" theo nghĩa truyền thống, mà là loại khủng hoảng mà thị trường tiền điện tử quen thuộc hơn: có tiền, nhưng không ai muốn mua cổ của bạn.

Quy định mới của Nasdaq khiến IPO trở nên giống như một hố đen

Năm nay còn có một thay đổi cấu trúc dễ bị bỏ qua: cơ chế "nhanh chóng được bổ sung" vào Nasdaq-100.

Quy tắc mới của Nasdaq có hiệu lực từ ngày 1 tháng 5 năm 2026 cho thấy rằng các công ty lớn mới niêm yết phù hợp điều kiện, nếu xếp hạng vốn hóa của họ vào vị trí 40 đầu tiên trong danh sách cổ phiếu thành phần của Nasdaq-100 và đáp ứng các yêu cầu khác, có thể nhanh chóng được bổ sung vào chỉ số sau 15 ngày giao dịch kể từ ngày niêm yết.

Điều này có nghĩa là một IPO khổng lồ như SpaceX không chỉ thu hút vốn chủ động trong ngày niêm yết mà còn có thể kích hoạt việc mua cổ tự động sau đó. Các quỹ giao dịch theo dõi Nasdaq-100 và các quỹ chỉ số sẽ cần điều chỉnh danh mục trong thời gian ngắn.

Điều này có hai tác động đến thị trường.

Một mặt, nó sẽ tăng cường sức hút của các IPO khổng lồ. Vì nhà đầu tư biết rằng, chỉ cần công ty đủ lớn, sau khi niêm yết có thể nhanh chóng vào chỉ số, sau đó sẽ có mua cổ tự động chuyển giao.

Mặt khác, nó cũng sẽ làm tăng việc chật vật của vốn ngắn hạn. Các quỹ chủ động, quỹ đối phó, các nhà đầu tư lẻ, ETF tự động sẽ giao dịch xung quanh cùng một khoảng thời gian. Đối với các công ty cấp độ như SpaceX, OpenAI, cơ chế này sẽ biến IPO từ một sự kiện thị trường cấp một trở thành sự kiện cân bằng lại toàn bộ thị trường công nghệ.

Đây cũng là lý do tại sao đợt IPO năm nay quan trọng đối với giới tiền điện tử: Đó không chỉ là một số công ty niêm yết, mà là thị trường chứng khoán Mỹ đang chuẩn bị các con đường thanh khoản mới cho những công ty này.

Đợt IPO Sôi Động Có Phải Là Tín Hiệu Đỉnh?

Nếu chỉ xem lịch sử chứng khoán Mỹ, việc một đợt IPO lớn đơn lẻ gây ra khủng hoảng thanh khoản hệ thống không phải là điển hình.

Thay vào đó, có thể thấy một quy luật khác: Đợt IPO sôi động thường xuất hiện gần điểm đỉnh ưa thích rủi ro.

Năm 1929 trước, thị trường Mỹ đã trải qua đợt sôi động về investment trust, hàng loạt sản phẩm tài chính mới và phát hành cổ phiếu mới hấp thụ vốn của người dân thông thường, cùng với việc sử dụng đòn bẩy, giao dịch bằng cầm cố. Điều này không phải là một cái IPO lớn đơn lẻ gây ra Đại khủng hoảng, nhưng đam mê cổ phiếu mới là một phần của sự mất kiểm soát về ưa thích rủi ro vào thời điểm đó.

Sau khi giá cổ phiếu suy giảm mạnh năm 1929, đám đông tập trung trên phố Wall

Đợt bãi bỏ về Internet từ năm 1999-2000 cũng tương tự. Một loạt các công ty Internet không có lợi nhuận, thậm chí không có mô hình kinh doanh chín muối đã niêm yết, và việc tăng giá mạnh ngày IPO đã trở thành điều thường xuyên. Báo cáo IPO của WilmerHale cho thấy, vào năm 1999, số lượng IPO tại Mỹ đạt 537 công ty, gọm cả khoản vốn huy động khoảng 953 tỷ USD; trong quý đầu tiên của năm 2000, các công ty liên quan đến Internet chiếm 60% số lượng IPO. Sau đó là sụp đổ của Nasdaq, cửa sổ IPO đóng cửa nhanh chóng.

Năm 2021 là một ví dụ gần đây hơn. Dữ liệu từ Renaissance Capital cho thấy, vào năm 2021, Mỹ có tổng cộng 397 đợt IPO với tổng số vốn huy động là 1.424 tỷ USD, là một trong những năm có quy mô huy động vốn lớn nhất từ trước đến nay; nếu tính thêm SPAC, sự sôi động càng trở nên kỳ lạ hơn. Rivian, Robinhood, Coinbase, cùng với nhiều công ty phần mềm và tiêu dùng Internet đã niêm yết. Tuy nhiên, đến năm 2022, lãi suất tăng, cổ phiếu tăng trưởng bị định giá tỉ giá, SPAC giảm nhiệt, thị trường cổ phiếu mới nhanh chóng nguội.

Những lịch sử này chứng tỏ: Đợt IPO sôi động giống như cái nhiệt kế.

Khi thị trường sẵn lòng cung cấp giá trị ngày càng xa vời với mức định giá ngày càng cao, khi tài sản thị trường chính bắt đầu đổ về thị trường cấp 2 mật độ, thường cho thấy thanh khoản đã bước vào giai đoạn sẵn lòng mạo hiểm nhất. Sau đó, ngay khi lãi suất, kỳ vọng lợi nhuận hoặc ưa thích rủi ro đảo chiều, đợt IPO sôi động sẽ từ "cỗ máy hút tiền" biến thành "tín hiệu đỉnh".

Khi Cửa Sổ Lớn Mở Ra

Trong hai năm qua, sự thay đổi lớn nhất của thị trường tiền điện tử là sự cơ cấu hóa.

ETF BTC đã biến Bitcoin thành tài sản trong tài khoản cổ phiếu Mỹ; Việc Circle niêm yết đã biến stablecoin thành tài sản trên thị trường chứng khoán; Coinbase, Robinhood, các công ty khai thác mỏ, MicroStrategy đã đóng gói beta crypto thành beta cổ phiếu Mỹ. Bây giờ, SpaceX, OpenAI, Anthropic đã kéo lại "câu chuyện công nghệ tương lai" vào thị trường chứng khoán Mỹ.

Điều này có nghĩa là cạnh tranh mà thị trường tiền điện tử đối mặt đã thay đổi.

Trước đây, Altcoin chỉ cần cạnh tranh với các tài sản trên chuỗi khác về thanh khoản. Ngày nay, nó phải cạnh tranh với ETF BTC, cổ phiếu AI, cổ phiếu vũ trụ, cổ phiếu stablecoin, cổ phiếu sàn giao dịch, vốn chỉ số Nasdaq-100 cùng một lúc chiếm lĩnh ngân sách rủi ro dưới dạng USD.

Nếu thị trường đang trong môi trường thanh khoản mạnh, điều này không phải là vấn đề. Cổ phiếu Mỹ tăng, BTC tăng, Altcoin cũng có thể tăng. Nhưng nếu thanh khoản co rút, vốn sẽ lựa chọn tài sản nào sâu nhất, tuân thủ nhất và dễ rút lui nhất trước tiên.

Đó là lý do tại sao làn sóng IPO cổ phiếu Mỹ trong năm nay quan trọng đối với thị trường tiền điện tử.

Nó không chỉ đơn giản là tạo ra một "khủng hoảng thanh khoản", nhưng nó có thể làm thay đổi cấu trúc vốn nội bộ của thị trường tiền điện tử: BTC và ETH trở nên giống như tài sản cơ bản, stablecoin giống như công cụ quản lý tiền mặt, sàn giao dịch và công ty stablecoin trở thành cổ phiếu Mỹ, trong khi Altcoin đuôi dài ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào tâm trạng ngắn hạn và câu chuyện cục bộ.

Trong vài tháng tới, để đánh giá tác động của làn sóng IPO này đối với thị trường tiền điện tử, không chỉ cần xem xét xem tổng giá trị thị trường của stablecoin có giảm không, mà cần xem xét một số chỉ số nhạy cảm hơn:

Khả năng phục hồi của khối lượng giao dịch tiền mặt; Tỷ lệ sản phẩm phái sinh có tiếp tục duy trì ở mức cao không; BTC dominance có tiếp tục đè nén Altcoin không; Việc tiếp nhận vào tuần đầu tiên sau khi niêm yết coin mới có tiếp tục yếu đi không; Khi dự án với giá trị vốn hóa lớn mở khóa, có mua thật sự không trên thị trường, v.v.

Nếu những chỉ số này tiếp tục tồi tệ đi, thì tác động của IPO cổ phiếu Mỹ lớn lên thị trường tiền điện tử không phải là một lần rút tiền, mà là làm co rút thêm vốn của thị trường.

Đối với thị trường tiền điện tử, vấn đề thực sự không phải là "những IPO này có thể làm mất hết stablecoin", mà là: khi cổ phiếu Mỹ cung cấp một câu chuyện biến đổi cao hơn, liệu tài sản dài đuôi trên chuỗi vẫn có thể giữ lại tiền sẵn lòng trả giá cho câu chuyện tương lai hay không.

Nếu câu trả lời là không, thì làn sóng IPO năm nay có thể không phải là một cuộc khủng hoảng thanh khoản của cổ phiếu Mỹ, mà có thể là một cuộc khủng hoảng vốn dài hạn của thị trường Altcoin.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia