Trái Phiếu, Thị trường IPO cùng đang lan rộng trong thế giới tiền điện tử, Bitcoin sẽ phát triển ra sao trong tương lai?

Tiền đã đi đâu hết?

Chỉ số S&P 500 vẫn đang ở mức cao lịch sử vào tuần trước, Nasdaq đã tăng liên tục suốt gần bảy tuần. Lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã đạt 5.12%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Hợp đồng Pre-IPO của SpaceX trên Hyperliquid đã giao dịch 40 triệu USD trong ngày đầu tiên.

Vốn đầu tư đang đổ dồn vào mọi nơi, ngoại trừ tiền điện tử. BTC chỉ mới vượt mức 82,000 USD vào ngày 14 tháng 5, nhưng trong những ngày gần đây đã liên tục giảm xuống dưới 77,000 USD. ETH cũng không khá hơn, giảm gần 10% trong tuần, từ mức giá khoảng 2,300 USD xuống còn 2,110 USD. Solana đã hoàn toàn hồi lại phần lợi nhuận gần đây, từ điểm cao gần 100 USD rơi xuống 84 USD. Có vẻ như ngành công nghiệp tiền điện tử, ngoại trừ sự HYPE, không có gì mạnh mẽ.

Giống như một tài sản rủi ro khác, tại sao tiền điện tử lại đơn độc mắc kẹt?

Lãi suất trái phiếu 30 năm đạt mức cao gần 20 năm

Thị trường trái phiếu đang dần trở thành trung tâm hút dòng vốn toàn cầu.

Lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất từ tháng 6 năm 2007, tăng từ 4.63% cuối tháng 2 lên 5.12%. Đồng thời, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã chạm 4.6%, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 4.08%.

Không chỉ riêng Mỹ. Nhà kinh tế trưởng Torsten Slok của Apollo Global Management đã dự đoán trong bài báo cáo vào Chủ Nhật, ngày 17 tháng 5, rằng lãi suất trái phiếu chính phủ G7 kỳ hạn 10 năm trở lên đã đạt mức cao nhất từ năm 2004, gần đạt 5%.

Ngân sách thâm hụt của các nước trên thế giới đều đang mở rộng, cần vay nhiều tiền hơn, phát hành nhiều trái phiếu hơn. Thâm hụt tài khóa của Mỹ vẫn chiếm khoảng 6% GDP. Chi phí vay tăng khiến cho việc các nước vượt qua khó khăn thông qua chi phí tài khóa trở nên khó khăn hơn, và chính lúc này, do chiến tranh, nhiều quốc gia đang đối diện với khó khăn.

Jim Reid của Deutsche Bank đã chỉ ra trong báo cáo vào ngày 18 tháng 5 rằng vấn đề trái phiếu rất có thể sẽ trở thành một trong những chủ đề của cuộc họp Bộ trưởng Tài chính G7 kéo dài hai ngày bắt đầu ở Paris. Nhưng vấn đề cấu trúc thị trường trái phiếu không phải là cái mà bất kỳ cuộc họp Bộ trưởng nào có thể giải quyết.

Trong thời điểm mà dòng vốn toàn cầu đang đối mặt với căng thẳng địa chính trị cao, vốn hướng sự ưa thích đối với tài sản mang lại lợi nhuận cố định.

Luồng dữ liệu outflow của Bitcoin ETF cũng chứng minh điều này.

Theo dữ liệu từ SoSoValue, Bitcoin ETF tiền mặt đã có dòng tiền ra ròng trong tuần từ ngày 11 tháng 5 đến ngày 15 tháng 5, với số tiền ra là 10.39 tỷ USD, kết thúc chuỗi sự ra vào vốn liên tục trước đó trong sáu tuần và cũng là dòng ra mạnh nhất từ cuối tháng 1.

Ước lượng cụ thể về sản phẩm, ARKB có dòng ra ròng 3.24 tỷ USD trong tuần, IBIT có dòng ra ròng 3.17 tỷ USD, hai sản phẩm hàng đầu cùng mất máu. Hình ảnh mà dữ liệu trong ngày hiển thị càng sắc nét. Ngày 12 tháng 5 có dòng ra 2.33 tỷ USD, ngày 13 tháng 5 đã rút ra 6.35 tỷ USD chỉ trong một ngày, ngày cuối tuần 15 tháng 5, 11 ETF Bitcoin khác lại rút ra tổng cộng 2.9 tỷ USD, điều này cho thấy vốn từ các tổ chức đang rút lui theo một cách có trật tự.

So sánh với dữ liệu từ vài tuần trước giúp thấy rõ hơn sức mạnh của sự chuyển đổi. Trong tuần từ ngày 17 tháng 4, dòng tiền gần 10 tỷ USD, tuần từ ngày 24 tháng 4 dòng tiền vào 8.24 tỷ USD, tuần từ ngày 8 tháng 5 còn dòng tiền vào 6.23 tỷ USD. Tài chính đã hoàn thành sự đảo ngược từ "liên tục vào" sang "dòng ra ròng 10 tỷ USD một tuần" chỉ trong một tuần.

Trong khi đó, ETF Ethereum cũng đã có dòng ra ròng 2.55 tỷ USD, dấu hiệu tiêu cực kéo dài trong năm ngày. Toàn bộ lớp tài sản ETF tiền điện tử đã đảo chiều vốn vào trong tuần giữa tháng 5.

Sự hấp dẫn của thị trường trái phiếu gia tăng, đồng thời sự hấp dẫn tương đối của tiền điện tử tự nhiên giảm đi.

4 tỷ USD IPO, Tiền điện tử thắng như thế nào?

Thị trường trái phiếu đã rút đi vốn ưa thích không rủi ro. IPO đã rút đi vốn rủi ro, điều này có thể nói là sự rút lưu thông vốn trực tiếp nhất đối với tiền điện tử.

Đến năm 2026, có 4 tỷ USD IPO đang xếp hàng đợi để cướp vốn. Đây là một con số đủ lớn để tái cấu trúc biểu đồ phân bổ vốn toàn cầu.

SpaceX đã trở thành trung tâm chú ý tiếp theo. Trong bối cảnh này, Chiến lược trước IPO và mở cửa cung cấp một sức hấp dẫn mà trái phiếu không thể mang lại, đó là hiệu ứng giàu có phi tuyến tính.

Cùng lúc đó, Truyện AI lại là chủ đề chính của năm 2026. Trong báo cáo ngày 15 tháng 5, các nhà phân tích của Evercore cho biết dữ liệu kinh tế của Mỹ cho thấy nhu cầu vẫn mạnh mẽ, đặc biệt là về chi phí vốn liên quan đến AI tăng mạnh. Mặt khác của làn sóng tăng chi phí vốn AI này chính là hiệu ứng giàu có cấp độ thay đổi cuộc sống mà các công ty AI hàng đầu đang tạo ra trên thị trường cấp hai.

Sự hiệu quả thu nhập của các tên như Nvidia, Cerebras đã khiến bất kỳ câu chuyện tiền điện tử nào cũng trở nên kém hấp dẫn hơn.

Một điều rõ ràng hơn là, thậm chí cả trên chuỗi cũng đang giúp thị trường truyền thống lấy cắp tiền.

SpaceX ra mắt Trade.xyz trong đêm, hợp đồng Pre-IPO trên Hyperliquid trao tay 40 triệu đô la trong ngày đầu tiên. Nền tảng HIP-3 đang sử dụng perp để xác định giá cho cổ phiếu truyền thống. Hyperliquid cũng tăng 10% lên 45 đô la vào cuối tuần vì vậy, trở thành tài sản tiền điện tử duy nhất tăng giá mặc dù thị trường tổng thể giảm. Đọc thêm: "Người chiến thắng lớn nhất của IPO SpaceX, có lẽ là Trade.xyz".

Trong tương lai ngắn hạn, điều này không phải là tin tức tốt cho tài sản tiền điện tử.

Phần lớn thanh khoản trên chuỗi đang được điều hướng để định giá các cổ phiếu truyền thống như SpaceX, chứ không phải trào về Bitcoin, ETH, Solana. Thậm chí sự tăng giá của Hyperliquid, về bản chất không phải vì câu chuyện tiền điện tử, mà vì lợi ích từ câu chuyện tài sản truyền thống.

Yellen đến quyền, nhưng việc giảm lãi suất có thể bị đảo ngược

Thị trường trái phiếu và thị trường IPO, đã rút ruột thanh khoản từ thị trường tiền điện tử, và nhìn vào phía Fed của Mỹ, chúng ta không thể mong đợi thêm thanh khoản mới theo dự đoán của chúng tôi.

Nhiệm kỳ của Powell đã kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Warsh đã nhận được phê chuẩn của Thượng viện tuần trước để trở thành Chủ tịch Fed Mỹ, hiện đang chờ sự chính thức của ủy ban bổ nhiệm tổng thống và hoàn thành việc thanh lý tài sản để tuân thủ các quy chuẩn đạo đức.

Mặc dù Warsh chưa chính thức tuyên thệ, anh đã phải đối mặt với một số vấn đề.

Trump đề cử Warsh, một phần vì hy vọng anh ấy sẽ hợp tác hơn với chính phủ trong nỗ lực giảm giá. Bessent, Bộ trưởng Kho bạc, đã liên tục nhấn mạnh việc giảm chi phí vay trái phiếu quốc gia là trung tâm của cam kết giảm giá trong Nhà Trắng, anh ấy đã nói rõ điều này trong bài phát biểu ở New York Fed vào mùa thu năm ngoái, việc giảm chi phí vay trái phiếu có nghĩa là giảm chi phí vay doanh nghiệp, giảm lãi suất cho vay mua nhà, giảm thanh toán cho vay mua ô tô, tất cả mọi người ở Mỹ đều sẽ có khả năng nâng cao khả năng chi trả.

Tuy nhiên, như đã đề cập trước đó, hiện thực ngày nay là thị trường trái phiếu đã đưa kỳ vọng lạm phát trong 5 năm tới lên mức 2.7%, cao nhất từ năm 2023. Yardeni Research đã chỉ trực tiếp trong báo cáo ngày 17 tháng 5 rằng lãi suất trái phiếu 2 năm 4.08% là thị trường đang thông qua giá cả thông báo cho Fed rằng phạm vi mục tiêu hiện tại 3.50%-3.75% đã đặt quá thấp.

Theo logic của chính ông, ông nên tiếp tục tăng lãi suất, ít nhất là không nên giảm. Nhưng Nhà Trắng, đặc biệt là chính Trump, đề xuất chính trị giảm lãi suất gần như công khai.

Mặt khác, nếu bạn đã nghe qua bài phát biểu tại phiên điều trần trước khi nhậm chức của ông, bạn sẽ biết rằng ông đã dành khá nhiều thời gian trong phiên điều trần để thảo luận về Trí tuệ Nhân tạo (AI). Ông tin rằng AI sẽ nâng cao năng suất lao động, làm giảm lạm phát, do đó ủng hộ giảm lãi suất. Tuy nhiên, vấn đề là, dữ liệu ngắn hạn hoàn toàn không có dấu hiệu này.

Quan điểm của José Torres, Nhà kinh tế cấp cao của Interactive Brokers, có thể đại diện cho một phần lớn người, trong báo cáo ngày 15 tháng 5, ông viết rằng, do không có tiến triển đáng kể trong xung đột địa lý, thị trường đã từ bỏ việc đặt cược vào không gian chính sách lãi suất.

Nếu Powell chọn phục vụ áp lực chính trị từ Trump bằng cách giảm lãi suất một cách cưỡng ép, thị trường trái phiếu sẽ đáp trả bằng lãi suất dài hạn cao hơn, khiến cho tất cả tài sản có trọng số thời gian kéo dài trở nên khó khăn hơn. Nếu Powell chọn lựa chính sách nghiêng về bầy dẫn, thì kỳ vọng giảm lãi suất trong năm nay sẽ trực tiếp thất bại, tất cả các cược về dòng tiền dễ dàng sẽ cần phải được định giá lại từ đầu.

Nhưng điều này ngụ ý rằng, những cược trong thời gian qua của thị trường xung quanh việc Powell sẽ giảm lãi suất sau khi nhậm chức, có thể sẽ bị đảo lộn hoàn toàn.

HYPE Đẩy giá Cryptocurrency

Sau thời kỳ khắc nghiệt của thị trường tiền mã hóa sau ngày 10 tháng 10, việc phục hồi ban đầu đã phải dựa vào sự trở lại của dòng vốn mới.

Với hàng loạt vốn lớn lớn IPO trị giá 4 nghìn tỷ USD vào năm 2026, tên của AI vẫn tiếp tục tạo ra hiệu ứng tạo lập tài sản. Trong bối cảnh này, sự hấp dẫn của giao dịch tiền mã hóa đã bị pha loãng liên tục. Ngay cả đối với Bitcoin, tài sản tiền mã hóa có thuộc tính tổ chức nhất, cũng bắt đầu nhường chỗ cho thị trường truyền thống. Việc rút vốn ước lượng ETF tăng 10 tỷ USD trong một tuần là bằng chứng rõ ràng nhất.

Thị trường trái phiếu có lãi suất cao, rút vốn ETF Bitcoin. Thời kỳ phục hồi đã bị kéo dài vô hạn, tiền mã hóa vẫn không thể theo kịp nhịp độ tăng của tài sản rủi ro toàn cầu.

Tuy nhiên, đáng chú ý là, đã có một số xu hướng phân tách bên trong thị trường tiền mã hóa.

Hyperliquid tăng 15% trong tuần lên 48 đô la, tăng 69% trong năm, chính là nhờ câu chuyện giá trước IPO trên HIP-3. Những tài sản có thể kể chuyện mới, có thể cạnh tranh với lối vào thị trường truyền thống vẫn đang tăng giá, trong khi những tài sản chỉ dựa vào beta bị ép giá, thậm chí cả Bitcoin cũng phải ở dưới lề.

Nếu nhìn ra phạm vi toàn cầu của thị trường tài chính, ta sẽ nhận thấy trong vài tuần qua có ba lực lượng đồng thời đang hút lưu thông tiền từ thị trường tiền mã hóa. Thị trường trái phiếu với lợi suất 5% khiến tiền không rủi ro quay trở lại, IPO với quy mô hàng đợi 40 nghìn tỷ đô la đã lấy đi toàn bộ nguồn lực tăng trưởng rủi ro, và với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mới, có thể sẽ không thực hiện được dự đoán giảm lãi suất trong năm nay.

Tuy nhiên, cũng không thiếu những tin tích cực cho giai đoạn tiếp theo của Bitcoin.

Catalyst tích cực là việc Luật CLARITY có hiệu lực vào tháng 8. Đây là cửa sổ chính trị tốt nhất của năm cho tài sản mã hóa, việc tăng cường tính dự đoán của quản lý sẽ trực tiếp giải phóng một phần nhu cầu của các tổ chức đã bị kiềm chế.

Rủi ro tiềm ẩn là trước khi Catalyst hiện hữu, có thể sẽ cần phải kiểm tra lại mức 70,000 đô la. Nếu vị thế 77,000 đô la hiện tại không giữ được, khả năng cao hỗ trợ hiệu quả tiếp theo sẽ ở gần mức 70,000 đô la.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia