Một bên xử lý Chiến tranh Iran, một bên đặt lệnh trong tài khoản cổ phiếu Mỹ với 3,642 lệnh.

Đó chính là quý đầu tiên của Trump.

Trong khi đó, ông cũng đang xử lý Thuế quan, đàm phán thỏa thuận thương mại, ký ban hành sắc lệnh. Tuần trước, trang web của Văn phòng Đạo đức Chính phủ Mỹ đã công bố một tài liệu 113 trang. Trên bìa có dòng chữ viết tay, người gửi bản khai đã nộp phạt. Một trong những bản công bố giao dịch được quan tâm nhất trên thế giới cuối cùng đã được công bố.

Cùng tuần đó, Quốc hội Mỹ đang tiến hành dự thảo luật cấm quan chức giao dịch cổ phiếu. Theo báo cáo của Axios, hơn 120 nghị sĩ đã ký tên liên kết với đề xuất tương ứng, cả hai viện đều có phiên bản, tỷ lệ ủng hộ dư luận vượt qua 70%.

Nhưng điểm yếu lớn nhất của dự thảo luật này là không áp dụng cho Tổng thống.

Phản ứng từ Nhà Trắng cũng rất quen thuộc. Tài sản của Tổng thống được quản lý bởi con cái, giao dịch được thực hiện bởi người quản lý tài khoản, tuân thủ đầy đủ yêu cầu của Luật công bố giao dịch cổ phiếu của quan chức Mỹ, không có xung đột lợi ích. Câu nói này đã được đọc rất nhiều lần trong một năm qua. Mỗi khi có chi tiết mới xuất hiện, thì lại đọc một lần nữa. Việc đọc nhiều lần này cũng đã trở thành một loại thông tin.

Một người có thể ảnh hưởng đến Thuế quan, Thương mại, Trợ cấp công nghiệp, Quản lý tiền điện tử và Tâm lý thị trường, đồng thời giữ một tài khoản cổ phiếu Mỹ lớn.

Tài liệu công bố nói rằng giao dịch tuân thủ quy định. Thị trường thực sự muốn biết, ông ta đã mua gì, kiếm được bao nhiêu, và các cổ phiếu này có đi theo hướng chính sách của ông không.

Tiền đã rời khỏi Công nghệ lớn, đến nơi gần gũi với Chính sách hơn

Luật tiết lộ liên bang chỉ yêu cầu khoảng giá, không yêu cầu giá chính xác và lợi nhuận thực tế.

Sau khi kiểm tra từng trang của tài liệu quét của Trump, Benzinga ước lượng rằng, Nvidia mua vào khoảng từ 2,4 triệu đến 6,6 triệu USD, Microsoft khoảng từ 2,4 triệu đến 8,1 triệu USD, Amazon khoảng từ 2,5 triệu đến 8,3 triệu USD, Oracle khoảng từ 2,2 triệu đến 10,6 triệu USD.

Phía Công nghệ lớn có một loạt hành động khác.

Microsoft, Amazon, Meta có lệnh bán lớn nhất, lên đến 25 triệu USD cho mỗi lệnh. Cùng một nhóm công ty, ở đầu quý I nắm giữ, ở cuối quý giảm tỷ trọng, các lệnh mua bán xen kẽ xuất hiện trên hóa đơn. Tiền đã rời khỏi Công nghệ lớn, đến dòng bán dẫn và thiết bị trí tuệ nhân tạo.

Nvidia, AMD, Broadcom, Dell, Intel, là nhóm tên xuất hiện tần suất cao nhất trên con đường này. Còn có Coinbase, Robinhood, SoFi. Thời gian khởi tạo vị thế nằm trong khoảng thời gian Thảo luận Dự trữ Bitcoin Liên bang và cửa sổ ra mắt "Tài khoản Trump".

Theo thống kê của Euronews, nếu lệnh mua được giữ đến ngày tiết lộ, lợi nhuận chưa thực hiện vượt quá 100% đối với các mã như AMD, Intel, Marvell, SanDisk, Seagate, v.v.

Đối với những công ty lợi nhuận cao nhất, chúng thường là những công ty giảm giá sâu và gần với chính sách nhất.

Trong nhóm giao dịch này, công nghệ lớn vẫn là nguyên tố cơ bản. Microsoft có phần mềm doanh nghiệp và dịch vụ đám mây, Amazon có dịch vụ máy chủ đám mây và quảng cáo, Meta có dòng tiền quảng cáo và hiệu suất gợi ý trí tuệ nhân tạo, Oracle có cơ sở dữ liệu và hạ tầng đám mây. Đây là những cái tên dễ dàng nhất khi vốn của thị trường Mỹ quay trở lại tài sản rủi ro.

Sự gia tăng nằm trong chuỗi phần cứng.

Nvidia là trung tâm cung cấp bộ xử lý đồ họa, AMD là lựa chọn thứ hai, Broadcom sản xuất chip tùy chỉnh và mạng trung tâm dữ liệu, Dell sản xuất máy chủ trí tuệ nhân tạo toàn diện. Mỗi khi các nhà cung cấp đám mây mua thêm một card đồ họa, các công ty trong chuỗi này đều nhận được một đơn đặt hàng. Tiền của công nghệ lớn đặt cược vào logic định giá của các công ty nền tảng, tiền của chuỗi phần cứng đặt cược vào những người nhận thanh toán đầu tiên khi chi phí vốn trí tuệ nhân tạo được triển khai.

So với đó, Dell là một ví dụ về dòng thời gian trong trường hợp này.

Ngày 10 tháng 2 năm 2026, tài khoản của Trump mở lệnh mua cổ phiếu Dell, mức tiền từ 1 đến 5 triệu USD. Ngày 8 tháng 5, Trump công khai khen ngợi các sản phẩm phần cứng của Dell trong một sự kiện tại Nhà Trắng, giá cổ phiếu của Dell tăng khoảng 12% trong ngày đó. Sáu ngày sau, giao dịch được tiết lộ.

Cùng trên một chuỗi, còn có một bối cảnh khác. Trước đó, gia đình Dell đã cam kết đầu tư 6,25 tỷ USD vào "tài khoản Trump" của kế hoạch tiết kiệm hưu trí. Mỗi phần riêng lẻ dường như đều hợp pháp, theo Đạo luật tiết lộ giao dịch cổ phiếu của quan chức Mỹ.

Và điều quan trọng, không ai bị điều tra.

Đây cũng là điểm khác biệt giữa "tài khoản Trump" và cách mà các chính trị gia thông thường giao dịch. Thông tin tiết lộ cổ phiếu của chính trị gia thông thường chỉ cho biết họ có đánh cắp một xu hướng chính sách nào đó. Thông tin tiết lộ của Trump, còn phức tạp hơn một lớp. Anh ta không chỉ đứng ngoài thị trường đặt cược, mà hoạt động công cộng, dự án chính sách và quan hệ công nghiệp của mình cũng có thể trở thành một phần của quy trình xác định giá thị trường.

Chuỗi của Dell này rất ngắn và rất đầy đủ.

Tài khoản mua trước, Nhà Trắng sau khi nói, giá cổ phiếu công ty tăng vào ngày đó, vốn gia đình tiếp tục đi vào dự án chính sách của Trump. Nó không cần phải chứng minh một phần nào vi phạm pháp luật, đã đủ để thị trường xem đó là một mẫu giao dịch chính trị.

Intel được mua thành “doanh nghiệp quốc doanh Mỹ”

Tài khoản chứng khoán Mỹ có giao dịch không nằm trong tài khoản cá nhân của Trump.

Vào tháng 8 năm 2025, Quyết định Về Vi xử lý và Khoa học chưa chi trả 57 tỷ USD tiền trợ cấp cho Intel, cộng với dự án “Lãnh thổ An toàn” trị giá 32 tỷ USD, tổng cộng là 89 tỷ USD.

Chính phủ Trump đã biến khoản này thành cổ phần. 4.333 tỷ cổ phiếu thông thường Intel, mỗi cổ phiếu 20.47 USD, chiếm khoảng 9.9% cổ phần. Chính phủ Mỹ trở thành cổ đông lớn nhất của Intel, được chính thức xác định là “Nhà đầu tư Passsive,” không yêu cầu ghế HĐQT.

Điều này không có trong thiết kế của Quyết định Về Vi xử lý và Khoa học. Ban đầu, việc trợ cấp được thiết kế một cách cố ý dưới dạng không phải là cổ phần, mục đích rất rõ ràng. Chính phủ trao tiền, nhưng không can thiệp vào quản trị công ty. Có thể nhận tiền, nhưng không thể sở hữu cổ phần. Vì sau khi sở hữu cổ phần, chính phủ sẽ có lợi ích tài chính với tương lai của công ty, rất khó để duy trì tính độc lập.

Trump đã thay đổi quy tắc.

Trước giao dịch này, giá cổ phiếu Intel đã dưới 20 USD trong gần một năm, doanh thu liên tục giảm, quá trình sản xuất lạc hậu, thị trường đánh giá đó là một công ty mất cạnh tranh. Sau khi chính phủ tham gia, giá trị của Intel có một biến số mới, chính phủ Mỹ sẽ không để cho công ty này chết.

Quyết đinh Về Vi xử lý và Khoa học là chiến lược quốc gia, cổ đông lớn nhất sẽ không ngồi nhìn, rủi ro cuối cùng của Intel đã bị cắt ngang từ khoản này. Vị trí mua cổ phiếu của Intel trong tài khoản cá nhân của Trump đã xuất hiện vào đầu tháng 3 năm 2026, sáu tháng sau khi chính phủ hoàn tất việc giao dịch.

Lúc này, Intel đã liên tục vượt qua dự đoán lợi nhuận trong sáu quý, nhu cầu suy luận trí tuệ nhân tạo thúc đẩy việc sửa chữa đơn hàng bộ xử lý trung tâm, tin đồn Apple Outsourcing tiếp tục phát triển, câu chuyện sửa chữa cơ bản bắt đầu có thể thuyết phục. Đến ngày 15 tháng 5 năm 2026, giá đóng cửa Intel là 108.77 USD. Tính từ giá mua cổ phần của chính phủ là 20.47 USD, tăng khoảng 431%, giá trị cổ phần của chính phủ tăng khoảng 38.2 tỷ USD.

Một sự trừng phạt bằng tiền từ người đóng thuế trước, sau đó là việc đầu tư theo sau bằng tiền của chính họ. Câu chuyện về Intel thì nghe có vẻ không phải dễ chịu lắm ở chỗ này.

Thông tin công khai đã có, việc Trump mua cổ phiếu Intel trong tài khoản cá nhân cũng chưa chắc đã liên quan đến thông tin không công khai. Vấn đề là khi chính phủ đã đẩy một công ty lên trung tâm chiến lược quốc gia, tài khoản cá nhân của Tổng thống lại xuất hiện cùng một công ty, thì thị trường khó mà chỉ coi nó là một giao dịch đầu tư thông thường.

Cộng đồng gọi Intel là "doanh nghiệp quốc gia Mỹ", đằng sau lời nói đùa là một đánh giá rất thực tế.

Nó không giống như các doanh nghiệp quốc gia truyền thống, nhưng khi chính phủ mua cổ phần lớn với 89 tỷ đô la, Intel đã được đưa vào khung chính sách về sản xuất tại Mỹ, an ninh chuỗi cung ứng, chủ quyền sức mạnh tính toán trí tuệ nhân tạo và hỗ trợ bán dẫn. Nhà đầu tư mua cái gì, không chỉ là lợi nhuận của Intel trong quý tới, mà còn là kỳ vọng rằng chính phủ Mỹ sẽ không để nó rời đi.

Đó cũng là lý do tại sao Intel quan trọng hơn Dell.

Dell là một dòng thời gian cổ phiếu rõ ràng.

Intel là một dòng thời gian hệ thống. Từ việc nhận hỗ trợ tới cổ phần, nó kết nối chiến lược công nghiệp, lợi ích tài chánh của chính phủ, sở hữu cá nhân và định giá thị trường.

Trong vài năm qua, thị trường đã theo dõi giao dịch gia đình Pelosi, logic luôn đi một hướng. Người làm chính sách biết trước những gì, vì vậy họ mua trước. Đó là một mối quan hệ nhân quả một chiều, chính sách tạo ra thông tin, thông tin tạo ra cơ hội giao dịch, và quan chức sẽ lợi dụng nó trước.

Intel là trường hợp khác. Điều quan trọng ở đây đã vượt xa việc biết trước một chính sách nào đó, chính phủ trở thành một phần của giao dịch trực tiếp. Hỗ trợ, cổ phần, tái chế sản xuất, sức mạnh tính toán trí tuệ nhân tạo, và tài khoản cá nhân, tất cả đều tập trung trong một công ty duy nhất.

Trường hợp này giải thích tại sao tài sản trí tuệ nhân tạo và bán dẫn trong tài khoản của Trump quan trọng như thế nào.

NVIDIA và AMD là vi mạch tính toán, Broadcom là vi mạch mạng và tùy chỉnh, Dell là máy chủ hoàn chỉnh, Intel là nhà sản xuất tại quốc gia Mỹ được chính phủ trực tiếp hỗ trợ.

Các tài sản này dường như phân tán, nhưng đều chỉ vào một hướng. Thị trường Mỹ đang mua vốn cho trí tuệ nhân tạo, chính phủ Mỹ đang mua khả năng sản xuất bán dẫn trong nước, và tài khoản của Trump cũng xuất hiện gần các tài sản này.

Vòng Đóng: Vị trí và Chính sách Đẩy nhau

Việc theo dõi tài khoản Mỹ của chính trị gia trên thị trường đã diễn ra trong nhiều năm.

Giao dịch gia đình Pelosi đã được theo dõi trong nhiều năm, logic luôn rất đơn giản. Người làm chính sách biết trước những gì, vì vậy họ mua trước. Chính sách tạo ra thông tin, thông tin tạo ra cơ hội giao dịch, và quan chức tận dụng khoảng thời gian để có lợi nhuận.

Cấu trúc luận này có khung pháp lý để xử lý, Đạo luật Song phương Thị trường Chứng khoán Mỹ ra đời cũng nhằm mục đích này.

Tài khoản Mỹ của Trump có một cấp độ khác, và cũng khó xử lý hơn.

Anh ấy nắm giữ cổ phiếu Intel, do đó có động cơ tài chính để duy trì hỗ trợ bán dẫn. Nắm giữ Coinbase và Robinhood, có động lực để thúc đẩy hợp pháp hóa tiền điện tử. Nắm giữ chuỗi phần cứng trí tuệ nhân tạo, có động lực để mở rộng tiếp tục vốn đầu tư trung tâm dữ liệu. Nắm giữ quỹ chỉ số rộng và công nghệ lớn, có động lực để giữ nguyên tâm lý mạo hiểm trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Tài khoản và chính sách đi cùng hướng, hai điều này sẽ tăng cường lẫn nhau. Lâu dài, bên ngoài sẽ khó phân biệt ai đẩy ai.

Chính sách ảnh hưởng đến lượng cổ phần, lượng cổ phần lại ảnh hưởng đến xu hướng chính sách, sau đó chính sách lại đẩy lên giá trị cổ phần. Khi vòng lặp này hoạt động, bên ngoài sẽ khó khăn trong việc đánh giá xem lợi ích tài chính có ảnh hưởng trong bất kỳ quyết định cụ thể nào không, và ảnh hưởng đến mức độ nào.

Các tổng thống tiền nhiệm sẽ duy trì việc sử dụng tin tưởng mù quáng, ý nghĩa cốt lõi chính ở đây. Tiền được đưa vào, họ không biết mình đang sở hữu gì, không có thiên hướng tài chính trong khi thiết lập chính sách. Đứt đoạn vòng lặp này, là giả định cơ bản của thiết kế hệ thống.

Trump không thực hiện cách này.

Đề xuất Dự luật Chíp và Công nghệ ban đầu đã thiết kế các khoản trợ cấp không phải là cổ phần, nhằm mục đích ngăn chính phủ trở thành cổ đông sau đó không thể vượt qua. Trump đã chuyển đổi nó thành cổ phần, chính phủ sở hữu 9,9%. Sau sáu tháng, tài khoản của chính mình cũng đã có cổ phiếu Intel. Hiện nay, hướng đi của chính sách trợ cấp vi mạch và giá trị tài khoản của hai tài khoản của ông, đề cập đến cùng một hướng.

Đạo luật Tiết lộ Giao dịch Cổ phiếu của Mỹ quản lý việc quan chức Mỹ sử dụng thông tin nội bộ không công khai để giao dịch cổ phiếu.

Thông tin ở đây phần lớn là công khai. Vấn đề là quyền quyết định và lợi ích tài chính kết hợp trong một người, các quy tắc hiện tại không có cách để kiềm chế sự kết hợp này, chỉ yêu cầu họ báo cáo kết quả ra ngoài.

Ngày 9 tháng 4 năm 2025, ông đăng bài viết nói rằng đây là thời điểm mua tốt. Chưa đầy bốn giờ sau, Trump tuyên bố tạm ngừng thuế, S&P 500 tăng 9,5%. Giáo sư Luật sư trường Đại học Washington, Kathleen Clark, sau đó nói, "Ông ấy đang truyền đi một tín hiệu, ông ấy có thể tự do can thiệp vào thị trường mà không bị kiểm soát.".

Một năm sau, tài khoản được phơi bày.

Gia đình Dell đầu tư 62,5 tỷ USD vào "Tài khoản Trump", Trump xây một vị thế cho Dell trong quý đầu tiên, trong quý thứ hai, ông ở tại Nhà Trắng công khai ủng hộ Dell, Dell tăng khoảng 12% vào ngày đó, sáu ngày sau thì ghi chú giao dịch xuất hiện trong các tài liệu công khai.

Mỗi người trên chuỗi này đều nhận được điều mình muốn.

Thị trường đã có một câu chuyện có thể giải thích giá cổ phiếu. Công ty nhận được sự phơi bày từ Nhà Trắng. Tài khoản Trump nhận được lợi nhuận trên giấy. Dự án chính sách nhận được vốn từ gia đình doanh nhân.

Văn kiện tiết lộ 113 trang có thể cho bạn biết ông đã mua gì, nhưng không nói rõ, chính sách ảnh hưởng đến lượng cổ phần, lượng cổ phần lại ảnh hưởng đến chính sách.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia