Cách đây 6 tháng, Circle thất bại trong cuộc đấu giá Stablecoin trên Hyperliquid. 6 tháng sau, Circle và Coinbase tự nguyện cầm cố HYPE, cam kết chuyển gần 90% lợi nhuận lãi suất dự trữ USDC trên Hyperliquid cho giao thức, đổi lấy danh tính USDC "Tài sản Định Giá Cân Chỉnh".

USDH Kết Thúc, USDC Thăng Hạng.

Vé Vào Đắt Đỏ

Trong vòng 24 giờ qua, Hyperliquid, Coinbase và Native Markets đã lần lượt phát đi thông báo.

Hyperliquid bắt đầu áp dụng quy tắc AQAv2. USDC trở thành tài sản định giá cân chỉnh duy nhất, do Coinbase giữ vai trò "Người Triển Khai Kho". Lợi nhuận dự trữ USDC chủ yếu được trả về quỹ giao thức; Circle là "Người Triển Khai Kỹ Thuật", chịu trách nhiệm về chuyển phát cross-chain CCTP và cơ sở hạ tầng phát hành native. Cả hai bên đều cam kết cầm cố 500k HYPE làm bảo đảm thực hiện; nếu địa chỉ của Người Triển Khai Kho không đủ lợi nhuận để trừ, HYPE đã cầm cố sẽ bị phạt. Trong tương lai, thị trường dự đoán HIP-4 và thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho người xác minh sẽ bắt buộc sử dụng USDC làm tài sản định giá.

Coinbase chính thức xác nhận tăng mạnh vị thế cầm cố HYPE. Native Markets theo điều khoản đã bán tài sản nhãn USDH cho Coinbase, thị trường USDH sẽ dần đóng cửa, số dư vẫn có thể đổi trả cho Bridge của bên phát hành theo giá trị gốc. Người Sáng Lập Native Markets @fiege_max gọi đây là "Thành Công Lớn Nhất Của Hyperliquid Đến Nay".

Trước đây, Circle sẽ lấy tất cả lợi nhuận dự trữ USDC trên Hyperliquid và mua trái phiếu chính phủ Mỹ để hưởng lãi; bây giờ, Coinbase tiếp quản USDC của Hyperliquid, sau đó chuyển khoản khoảng 90% doanh thu vào quỹ phụ của Hyperliquid để mua lại và phá hủy HYPE.

USDH Thất Bại

Vào tháng Chín năm ngoái, Hyperliquid công khai tổ chức đấu giá và "Cân Chỉnh Hyperliquid" với Stablecoin, Circle và nhóm sáng lập Native Markets cùng tham gia đấu giá, Native Markets chiến thắng và phát hành USDH, khoảng 50% lợi nhuận dự trữ USDH được chuyển đến quỹ phụ của Hyperliquid.

Thị trường và người dùng chưa chấp nhận USDH.

Tổng cung USDH trên Hyperliquid ước khoảng 1,02 tỷ USD, trong khi USDC đạt 50,8 tỷ USD. USDH đóng góp cho lợi nhuận hàng năm của quỹ hỗ trợ khoảng 1,6 triệu USD, trong khi USDC đóng góp 0.

Hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử trên Hyperliquid luôn được định giá bằng USDC, đó là phần giao dịch quy mô lớn nhất của nền tảng. Trong số những người triển khai HIP-3, có Trade[XYZ] chiếm khoảng 94% khối lượng giao dịch trên toàn bộ bảng, họ cũng chọn USDC làm tài sản báo giá. Một số sàn giao dịch HIP-3 ít nhất sử dụng USDH như Markets, Felix, đã phải chịu chi phí thực thi do sự mảnh vỡ của thanh khoản, trải nghiệm của nhà lẻ chuyển đổi giữa USDH/USDC cũng không mượt mà.

Ngoài ra, thị trường dự đoán HIP-4 vừa mới ra mắt trên Hyperliquid cũng lấy USDH làm tài sản báo giá, từ ngày đầu tiên đã chịu nợ do sự mảnh vỡ của thanh khoản.

Tiếp tục ủng hộ USDH là tự hạn chế chiến lược; từ bỏ USDH cũng đồng nghĩa với việc đặt tiêu xài sáu tháng lao động của Native Markets vào hòang tưởng. Hyperliquid đã tìm ra lối đi thứ ba: khiến Circle và Coinbase biến USDC thành tài sản cân bằng, tiêu thụ lợi nhuận đã nằm sẵn trên nền tảng là 50 tỷ USD.

Tháng chín, Circle đã không thâu USDH. Lần này, họ không chờ đợi nữa.

Một chi tiết khác, vào ngày 16 tháng 2 năm nay, Hyperliquid đã tuyển dụng cựu trưởng nhóm kinh doanh trên chuỗi của Circle @Sterling_hl làm Giám đốc Kinh doanh. Ba tháng sau đó, Coinbase và Circle cùng tỏ ý hợp tác.

Ảnh hưởng đối với HIP-3

Những sàn giao dịch HIP-3 trước đây sử dụng USDH cũng là người hưởng lợi quan trọng của cuộc hợp tác này. Markets được vận hành bởi Kinetiq đã phát đi thông báo xác nhận việc chuyển sang USDC một cách trơn tru, người sáng lập Felix @0xBroze cũng tuyên bố chấp nhận kết quả này. Hai sàn này đã lâu bị ràng buộc bởi sự kép cấp vốn, độ sâu thanh khoản và trải nghiệm người dùng giữa USDH-USDC, và cuối cùng đã trở lại với một hồ bơi thanh khoản thống nhất.

Các dự án tầng ứng dụng tích hợp USDH trên HyperEVM sẽ đi kèm với giai đoạn di truyền.

Hai nhà triển khai HIP-3 không sử dụng USDH đã trở thành một trong số ít những kẻ thua cuộc. Dreamcash sử dụng USDT0 làm tài sản báo giá, HyENA sử dụng USDe. Tài liệu của Hyperliquid rõ ràng quy định rằng thị trường dự báo HIP-4 tương lai và thị trường hợp đồng vận hành của người xác thực phải áp dụng tài sản báo giá cân chỉnh, hai sàn giao dịch này chỉ có thể tiếp tục vào giai đoạn tiếp theo nếu đồng ý để Tether và Ethena nhận phần chia lợi nhuận dự trữ khắt khe bằng chín phần trăm.

Ảnh hưởng đến HYPE như thế nào?

Để thảo luận về tác động của hợp tác này đối với HYPE, hãy xem xét một bảng so sánh dữ liệu.

Trong thời kỳ USDH, Hyperliquid thu về khoảng 1,6 triệu USD mỗi năm từ hoạt động tiền tệ ổn định. Giả sử USDC duy trì ổn định ở mức 50 tỷ USD trên Hyperliquid, tỷ lệ lợi suất trái phiếu 3,5%, thu nhập ổn định của Hyperliquid sẽ rơi vào khoảng từ 1,37 đến 1,6 tỷ USD hàng năm.

Đà tăng gần như trăm lần.

Số tiền này sẽ không được trả dưới hình thức cổ tức mà sẽ được toàn bộ sử dụng để mua lại và tiêu hủy HYPE theo cơ chế hiện tại của Hyperliquid. Thu nhập hàng năm mới 1,4 đến 1,6 tỷ USD tương đương với mức tăng mua lại hàng ngày 400 nghìn USD; hiện tại, mức mua lại trung bình hàng ngày của Hyperliquid khoảng 1,5 triệu USD, tương đương với mức tăng một lần 26%.

Đáng chú ý hơn là sự thay đổi cấu trúc thu nhập của Hyperliquid.

Hyperliquid trước đó hầu hết thu nhập từ phí giao dịch, là một doanh nghiệp dòng tiền điển hình. Bây giờ có thêm một luồng tiền mặt được đánh giá dựa trên quy mô tiền gửi, biến động giảm đáng kể so với khối lượng giao dịch. Trong chu kỳ giảm giảm, tiền gửi tiền ổn định của Hyperliquid giảm tương đối so với mức cao lịch sử chỉ giảm 15%, khối lượng giao dịch hàng tháng giảm 55%. Khả năng chống chu kỳ của mua lại đã được nâng lên một cách đáng kể.

Ngoài ra, Coinbase và Circle mỗi công ty đều đặt cược 500k HYPE, đây là một lượng mua trực tiếp.

Tuân thủ cũng là một phần trong bàn cờ

Mặt khác của việc đưa USDC vào Hyperliquid là việc đưa Coinbase và Circle vào Hyperliquid.

Hyperliquid là một PerpDEX đăng ký tại một khu vực pháp lý ngoại khơi, trong hai năm qua luôn hoạt động trong một vùng mờ về quản lý tại Mỹ. Coinbase là sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định lớn nhất tại Mỹ và Circle là nhà phát hành stablecoin lớn nhất theo quy định tại Mỹ. Cả hai đầu non tại Mỹ cùng cam kết góp HYPE và thiết lập mối liên kết cấp doanh nghiệp với Hyperliquid, làm cho câu chuyện tuân thủ quy định của Hyperliquid trở nên chặt chẽ hơn.

Dự luật CLARITY hiện đang được xem xét tại Thượng viện Mỹ, thị trường đánh giá khả năng thông qua là khá cao. Nếu dự luật này được thông qua, biên giới pháp lý của các giao thức DeFi và chủ thể chịu trách nhiệm sẽ được xác định lại, và bóng che hộ của cấu trúc ngoại khơi sẽ bị thu hẹp. Trong khoảng thời gian này, sự kết nối sâu với cả hai đầu non theo quy định sẽ tương đương với việc mua một bảo hiểm trước về phương hướng quản lý.

Người sáng lập Native Markets viết trong tuyên bố chia tay rằng, cơ hợp này đã giúp giao thức "kết nối với giọng nói thông lệ mạnh mẽ nhất về chính sách tiền điện tử tại Mỹ". Điều này không phải là lời nói hoa mỹ.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia