Thị trường tài chính đã ít bị ảnh hưởng bởi Chiến tranh Mỹ - Iran hơn, trong tuần đầu tiên của tháng 5 này, hầu hết các tài sản đều tăng giá.

BTC đã lần lượt thăm dò vùng giá 80,000 USD, cao nhất đạt 83,000 USD. Chỉ số S&P 500 đạt mức cao mới, cổ phiếu bán dẫn vẽ ra đồ thị parabol. Danh mục STRC của Strategy vẫn đang trong giai đoạn hấp thụ vốn trước ngày chia cổ tức.

Trong thế giới tiền điện tử, các tài sản tăng giá thường phức tạp hơn, nhiều đồng tiền dường như không liên quan đến nhau đều tăng giá, không giống như trước đây khi một ngành thường tổng quát tăng giá. Ví dụ, ZEC đã tăng gấp đôi trong một tuần, cao nhất đạt 600 USD, vốn hóa thị trường tạm thời vượt 100 tỷ USD. TON tăng 120% trong một tuần, vốn hóa 76 tỷ USD tạm thời vượt qua LINK để vào top 20. ONDO tăng 50% sau thông báo từ DTCC, từ 0.18 lên gần 0.4. Vốn hóa của LAB tăng lên 45 tỷ USD. SKYAI tăng gấp 10 lần trong một tháng. Các đồng LUNC, BIO, STRK, JTO, PENDLE và một số đồng nhỏ khác cũng đều theo đà.

Dường như đây là thời kỳ alt season đến, nhưng thực tế chỉ số Altcoin Season đang đứng ở mức 39 đã khá lâu, tỷ lệ chiếm ưu thế của BTC là 58.8%, chỉ khoảng một nửa trong top 100 đồng đang ở trên đường trung bình di động 50 ngày. Nói cách khác, những đồng đang tăng giá thật sự chỉ là một số rất ít. Rất nhiều những đồng DeFi cũ không ai còn nhắc đến, những đồng chỉ dựa vào dữ liệu TVL của giao thức vẫn đang trong tình trạng sideway.

Biên tập viên của Delphi đã phân tích ONDO, ZEC, BIO, TON trong bài viết này, bốn đồng tiền đại diện để giải thích nguyên nhân tăng giá của họ.

ONDO Bước vào Phố Wall

Đầu tiên là ONDO, ONDO là đầu tàu của ngành RWA, tăng 57% trong tuần qua, hiện đang ở mức 0.4.

Lý do tăng giá lần này chủ yếu là do hai cơ hội hợp tác thực tế.

Vào ngày 4 tháng 5, Ondo đã được chọn vào Nhóm làm việc của DTCC (Tổ chức Đảm bảo và Thanh toán, Depository Trust & Clearing Corporation, cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản của thị trường vốn Mỹ).

Trong nhóm làm việc này còn có những tên tuổi như BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Franklin Templeton, Morgan Stanley, Bank of America, Citadel Securities, NYSE Group, Circle, Fireblocks, Robinhood, các ông lớn trong ngành tài chính.

DTCC là một cái gì. Nó lưu ký 114 nghìn tỷ đô la tài sản, có số thanh toán hàng năm là 3.7 triệu tỷ đô la, là cái ống thông thường mà hầu hết mọi người đều phải trải qua ở phía sau thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. SEC đã cấp một thư cho con dấu của DTC vào cuối năm 2025, mở đường giám sát. Dịch vụ với mã thông báo của riêng DTCC dự định mở bán hạn chế vào tháng 7 năm 2026, chính thức ra mắt vào tháng 10, ban đầu bao gồm cổ phiếu Russell 1000, ETF chính, và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Việc Ondo tham gia nhóm làm việc này có nghĩa là nó có cơ hội tham gia định nghĩa giao diện lớp mã thông báo trong bộ tiêu chuẩn tương lai này.

Ondo + JPMorgan + Mastercard + Ripple thực hiện hợp tác giải quyết vượt biên

Sau đó, vào ngày 6 tháng 5, Ondo phối hợp với Kinexys của JPMorgan, mạng lưới MTN của Mastercard, và Ripple, đã thực hiện thành công việc rút lại lần đầu tiên của trái phiếu quốc gia mã hóa vượt biên. Toàn bộ quá trình như sau, Ripple rút lại một phần của quỹ trái phiếu Mỹ ngắn hạn của nó, lệnh rút lại được phát ra trên XRP Ledger, mạng lưới nhiều đồng tiền của Mastercard định tuyến, Kinexys của JPMorgan hoàn thành thanh toán tiền tệ, tiền được chuyển vào tài khoản ngân hàng của Ripple tại Singapore. Toàn bộ quá trình được hoàn thành trong vòng 5 giây ngoài giờ làm việc truyền thống của ngân hàng, trong khi giải quyết vượt biên thông thường mất từ 1 đến 3 ngày làm việc.

Giám đốc điều hành của DTCC Frank La Salla đã công khai nói rằng "việc mã hóa sẽ hoàn toàn thay đổi cách thị trường hoạt động". Larry Fink từ BlackRock đã từng định nghĩa mã hóa là "sự tiếp tục tiến hóa của thị trường". Sự phát biểu từ những nhân vật cấp cao như vậy khác biệt hoàn toàn so với những lời nhấn mạnh trên Twitter.

Ngoài lợi ích từ khung thời gian cửa sổ chính trị và hợp tác với khối lượng tài chính truyền thống, mặt khác, dữ liệu cho thấy rằng kinh doanh của Ondo thực sự đã thành công.

Ondo hiện đang kiểm soát khoảng 70% thị trường cổ phiếu được mã hóa, TVL tăng từ 26 tỷ lên 35.3 tỷ, doanh thu hợp đồng trong quý 1 năm 2026 là 1326 triệu đô la. Thị trường cổ phiếu được mã hóa này đã tăng từ 3.75 tỷ vào tháng 5 năm 2025 lên 12.1 tỷ vào tháng 5 năm 2026, tăng gấp đội hơn 3 lần trong vòng một năm.

Multicoin、DCG Tăng Cổ Phần ZEC

ZEC đã tăng mạnh nhất trong đợt tăng giá này. Trong 30 ngày qua, tăng 90%, vào ngày 6 tháng 5 đã tăng 30% trong một ngày lên trên 580 đô la, vượt qua mốc 100 tỷ đô la vốn hóa, trở thành đồng tiền riêng tư có vốn hóa cao nhất trên đường đua.

Catalyst rất rõ ràng. Vào ngày 6 tháng 5, Tushar Jain, đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã tiết lộ trong một panel tại Consensus Miami, sau đó đã đăng một chuỗi bài dài trên Twitter, công khai việc Multicoin đã bắt đầu mua ZEC từ tháng 2. Lý do mà anh ấy đưa ra rất trực tiếp, ZEC là "cách trong sáng nhất" để đối phó với một vấn đề, đó là khả năng của chính phủ các quốc gia trong việc nhìn thấy và có khả năng tịch thu tài sản cá nhân ngày càng mạnh. Anh ấy sử dụng từ ngữ như thuế tài sản, chống kiểm duyệt, hedge chống giám sát.

Tushar Jain, đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã công khai việc Multicoin đã bắt đầu mua ZEC từ tháng 2

Trích đoạn còn đề cập đến một loại thuế tài sản một lần 5% dành cho những cư dân có tài sản ròng trên 10 tỷ đô la, ước tính có thể thu được 1000 tỷ đô la. Luận điểm của Jain là như vậy, Bitcoin ở lớp giao thức chống kiểm duyệt, không ai có thể đóng băng BTC của bạn, nhưng điều này không ngăn cản cơ quan thuế giữa tay blockchain nhìn thấy và tịch thu một phần có thể nhìn thấy. Cách tiếp cận này tương tự như Bitcoin đã được định nghĩa ban đầu là "vàng chống lạm phát", chỉ khác là đối tượng đối chứng đã chuyển từ in tiền sang giám sát.

Quan sát tổng thể hơn, việc kết hợp các chính sách tài khóa, thuế quan, nhập cư, giám sát của chính phủ Trump đã làm cho một phần vốn trở nên lo lắng lại về "tài sản được nhìn thấy tương đương với tài sản bị tước đoạt". BTC đã được định nghĩa là bọc ETF và vàng số, vậy "tiền chống giám sát" đã có một vị trí trống trơn. ZEC phù hợp hơn Monero để nắm giữ vị trí này, vì nó hỗ trợ tiết lộ lựa chọn, có thể chọn lọc tiết lộ, dựa trên khung MiCA và AML vẫn có thể tồn tại trên các sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase, Gemini. Monero đã bắt đầu bị gỡ bỏ khỏi châu Âu.

Khi thread của Tushar từ Multicoin Capital được đăng, đã tạo ra một hiệu ứng lan truyền đến ZEC.

Trong vòng 24 giờ, hợp đồng tương lai ZEC bán khống trị giá 62 triệu USD đã bị đóng cửa cưỡng chế, giá đã từ mức 400 USD bật tăng lên trên 580 USD. Cơ sở dành cho các tổ chức đã được chuẩn bị từ trước. Cypherpunk Technologies thuộc sở hữu của Tyler Winklevoss đã tích luỹ được 290,000 ZEC vào cuối năm 2025, chiếm khoảng 1.76% của lưu thông và công khai mục tiêu là 5%. Arthur Hayes đã lâu đã gọi ZEC là "vị thế không đối xứng tiếp theo của BTC".

Barry Silbert, người sáng lập của DCG và người quản lý thực tế của Grayscale, đã rõ ràng nói từ Tuần đầu Tư Bitcoin tháng 2 rằng "5% đến 10% vốn hóa BTC trong vài năm tới sẽ chuyển sang tiền riêng tư", đưa ra khả năng tăng giá của ZEC lên tới 500 lần. Ngày 2 tháng 5, anh ý đã so sánh ZEC với "kế hoạch tác động của BTC từ năm 2013 đến 2014, bước tiếp theo là từ 2015 đến 2020". Naval Ravikant là một nhà đầu tư sớm của Zcash, trong quá trình ZEC tăng từ 50 USD lên đến 700 USD cuối năm 2025, Naval và Hayes đã đẩy mạnh một lần trên đường đua.

Ngoài ra, một tin tức tốt khác về ZEC trong thời gian này là: Robinhood đã niêm yết ZEC vào ngày 23 tháng 4, đưa nó đến hàng triệu tài khoản dành cho người tiêu dùng cuối. Grayscale Zcash Trust đã đăng ký chuyển sang ETF giao ngay và vẫn đang chờ kết quả từ SEC, nhưng dường như không lâu nữa.

Chỉ có câu chuyện không đủ, cần có sự hấp thụ cung cấp có cấu trúc. Hồ bảo vệ của ZEC hiện đã thụ hút 30% của lưu thông, mức cao nhất trong lịch sử. Chỉ riêng Orchard, một hồ bơi, trong một năm qua đã tăng từ 1.92 triệu ZEC lên 4.55 triệu. Điều này có nghĩa là khoảng một phần ba của ZEC đã vào một lỗ đen không bán, lưu lượng còn lại ngày càng giảm. Trên một tài sản mà lưu thông đang thu nhỏ, bất kỳ lưu lượng mua mới nào cũng sẽ được mở rộng.

Và tiếp theo là hành vi làm trơn bị đền. Trong ba năm qua, thị trường đã coi ZEC là mục tiêu chính để bán khống vô thời hạn, tỷ lệ thanh khoản lâu dài âm. Khi Tushar Jain đăng thread, việc đè ép bắt đầu. Dữ liệu thanh lý của CoinDesk cho thấy, ngày hôm đó, số lượng bị đóng cửa với ZEC chỉ xếp sau Bitcoin. Bám sát đè ép kèm với thanh khoản mỏng, đã tạo ra một phiên giao dịch đẩy giá lên tới 30% trong một ngày.

Đó là lý do tại sao ZEC đồng thời có lợi thế từ phía mua vào của tổ chức (Multicoin, Cypherpunk Technologies), kênh bán lẻ (Robinhood, Grayscale ETF application), và cơ hội arbitrage tuân thủ quy định (tiền điện tử bảo vệ thông tin tuân thủ).

BIO tái phát động, vượt quá mục tiêu gây quỹ 5.9 lần trong nửa giờ

BIO là trong bốn dự án đó có quy mô nhỏ nhất, biến động lớn nhất, với vốn hóa thị trường hiện tại là 1 tỷ đô la, tăng 96% trong hai ngày giữa tháng 4, từ 0.018 lên 0.044, hiện đang dao động quanh mức 0.05, tăng 176.8% trong vòng một tháng qua.

Để trung thực, câu chuyện tăng của BIO lần này có hoạt động của "bài kể chuyện + lượng cung lưu thông thấp + chiến lược "đè nát" cổ phiếu" là sức mạnh kết hợp ở cấp độ cơ chế.

Trước hết, hãy nói về mức độ kể chuyện. Sân đua DeSci này đã được nhắc đến từ năm 2024, vào tháng 12 năm 2024, BIO được niêm yết trên Binance Launchpool, tăng 2400% trong hai phút. Tháng 1 năm 2025, Arthur Hayes đã đăng một bài viết dài đầy nổi tiếng về "degen DeSci" trên blog của mình, rõ ràng là đưa "cần chỉnh risk" của Maelstrom về phía DeSci, công khai lưu thông cổ phiếu của BIO, VITA, PSY, CRYO, ATH, GROW, NEURON. Cùng năm, vào tháng 9, Maelstrom lại dẫn đầu vòng góp vốn hạt giống 6.9 triệu USD cho Bio Protocol, các đơn vị tham gia góp vốn bao gồm Mechanism Capital, Animoca Brands, Zee Prime Capital, Foresight Ventures. Ngay từ tháng 11 năm 2024, Binance Labs (hiện YZi Labs) đã hoàn tất lần đầu tiên đầu tư của họ vào lĩnh vực DeSci, dự án đó là BIO. Hạ lưu này luôn có mặt.

Nhưng từ cuối năm 2025 đến quý 1 năm 2026, BIO trải qua một chu kỳ giảm mạnh, từ mức cao nhất 0.88 USD giảm dần xuống 0.0157. Vào ngày 9 tháng 1 năm 2026, Binance loại bỏ cặp giao dịch BIO/BNB, kết hợp với việc tiêu tốn thanh khoản, tạo ra một đợt giảm giá nữa. Toàn bộ sân đua gần như bị thị trường lên kế hoạch tiêu diệt.

Điểm nổ lực thị trường sau thận trọng là phần Launchpad. BIO Protocol đã hoàn thành nâng cấp BioXP V2 vào cuối tháng 4, với một cơ chế bán hàng đỉnh cao mới, người giữ BIO có thể kiếm BioXP thông qua staking, cam kết BioXP mới có thể nhận quyền ưu tiên mua hàng trong bán hàng đỉnh. Cơ chế này là một lối chơi tiêu chuẩn của Launchpad, nhưng BIO thực sự chơi rất "dã man": tất cả vốn của bán hàng đỉnh được tiêm 100% vào LP, sau khi bán hàng kết thúc, người giữ BIO không chỉ nhận được token của dự án mới, mà còn bởi vì nhu cầu thanh khoản của dự án mới mà họ giữ BIO của mình đã bị hấp thụ ngược.

CEO của BIO Protocol, Paul Kohlhaas, đã đưa ra một con số trong cuộc phỏng vấn trên Bankless rằng PeptAI (dự án AI polypeptide của BIO Ecosystem) đã thiết kế bằng AI một hợp chất polypeptide mới đối với ADHD, từ giả thuyết đến xác định trong vòng 24 giờ, chi phí xác minh khoảng 1500 đô la. Nguồn số liệu này đến từ tuyên bố chính thức của BIO, không có sự xác minh độc lập từ bên thứ ba, nhưng đã đủ để làm chất xúc tác cho câu chuyện.

Là một trong những bán hàng đỉnh đầu tiên sau nâng cấp V2, PeptAI đã vượt mục tiêu gần 6 lần chỉ trong vòng 30 phút, 20% phần trăm token được phân phối cho người gửi BIO. Hiệu ứng thực tế của cơ chế này là giảm trực tiếp nguồn cung của BIO vì mọi người đã gắn kết token để chờ bán hàng đỉnh tiếp theo. Chính vì vậy, trong vòng 24 giờ, BIO đã tăng 18,57%, lượng giao dịch đã tăng 697%, lượng giao dịch trong một ngày đã đạt 2,23 tỷ đô la (trong khi vốn hóa thị trường là 70 triệu đô la, tăng hơn 3 lần). Thị trường hiểu rằng Launchpad đã được thúc đẩy.

Điều quan trọng cần nói ở đây, vì có nhiều thông tin sai lệch trên phương tiện truyền thông mật mã. Vào ngày 14 tháng 4, Eli Lilly công bố sẽ mua lại CrossBridge Bio với giá cao nhất là 3 tỷ đô la, đây là một sự kiện có thật, nhưng CrossBridge Bio không có bất kỳ liên quan nào đến BIO Protocol hay vitaDAO. Đó là một công ty dược sinh học hoàn toàn truyền thống, thành lập vào năm 2023 bởi Michael Torres, công nghệ xuất phát từ UTHealth Houston, vòng gọi thầu hạt giống vào tháng 11 năm 2024 do TMC Venture Fund và CE-Ventures đầu tư dẫn đầu, vào tháng 11 năm 2025 thu được 15 triệu đô la từ Cancer Prevention and Research Institute of Texas. Tất cả các nhà đầu tư và thành viên hội đồng quản trị đều đến từ lĩnh vực dược sinh học truyền thống. Một số phương tiện mật mã đã đóng gói thỏa thuận này như "Thương vụ thoái vốn đầu tiên có giá trị chữ số 9" là sai. Sự kiện này không thể coi là yếu tố thúc đẩy cơ bản thực sự của BIO.

BIO có mối liên hệ gián tiếp với các công ty dược truyền thống thông qua việc vào cuộc đầu tư 4.1 triệu USD vào vitaDAO vào tháng 12 năm 2022, Pfizer Ventures đã tham gia vòng huy động vốn, trở thành công ty dược truyền thống đầu tiên đầu tư vào BioDAO. vitaDAO là một BioDAO tập trung vào nghiên cứu tuổi thọ trong sinh thái BIO Protocol, vì vậy chủ sở hữu của BIO giữ quyền ảnh hưởng gián tiếp tới vitaDAO thông qua meta governance. Sự kiện này đã được trích dẫn nhiều trong ba năm qua, nhưng đúng ra đó chỉ là một catalyst cũ năm 2022, không phải một sự kiện mới năm 2026.

Vậy làm sao để tổng kết lý do BIO tăng giá lần này? Có thể đơn giản hóa thành ba lý do ở cấp độ cơ chế:

Thứ nhất, narrative DeSci sau khi đạt đỉnh vào cuối năm 2024 đã bị giằng co suốt 16 tháng, kỳ vọng của thị trường vào hướng đi của lĩnh vực này đã bị đạp xuống sàn. Bất kỳ một narrative nào chỉ cần có một người muốn hét lại một lần nữa, cộng thêm với việc điểm giao thoa giữa trí tuệ nhân tạo và sinh học thực sự là một xu hướng có độ xác định cao vào năm 2026, không gian cho sự phục hồi đã được mở ra.

Thứ hai, lưu thông cung rất nhỏ. Vốn hóa thị trường của BIO không đến 1 tỷ USD, khối lượng giao dịch trong vòng 24 giờ thường là 1.5 đến 7 lần vốn hóa thị trường. Đối với một token với float thấp, bất kỳ catalyst nào đều sẽ được phóng đại theo hệ số hình học. Việc nâng cấp BioXP đã đóng băng thêm nhiều BIO vào staking và các hoạt động khác, làm giảm thêm lưu thông.

Thứ ba, short squeeze. Tỷ lệ funding rate của BIO luôn tiêu cực trong dài hạn, tương tự như ZEC, đã trở thành đối tượng bị đánh cắp của thị trường suốt năm qua. Khi narrative trở lại, người short bị buộc phải mua lại, dẫn đến việc tăng giá 50% trong một ngày.

Nếu muốn nói về rủi ro, BIO thuộc về bốn nguyên nhân thì rủi ro cao nhất. Sau khi giảm từ đỉnh cao 0.88 hơn 96%, sự phục hồi hiện tại chủ yếu là sự kết hợp giữa narrative và short squeeze. Tỷ lệ giao dịch hàng ngày / vốn hóa thị trường vượt quá 1.5 trong thời gian dài là một tín hiệu cho hoạt động tích trữ cổ phiếu. Để thực sự thực hiện việc tái định giá, cần một dự án như PeptAI thực sự xuất hiện với một lượt thoái vốn cùng lượng lớn như của Eli Lilly, đưa mô hình "ứng dụng hóa nghiên cứu + IP thực sự" của BioDAO lên một lần. Trước khi điều đó xảy ra, mọi lần tăng giá chỉ là giao dịch theo narrative, không phải theo cơ bản.

Tuy nhiên, ngay cả khi xem xét dưới góc độ giao dịch theo narrative, vị thế của BIO cũng rất rõ ràng. Đó là một trong số ít token trong lĩnh vực DeSci mà có thông tin lớn, có giao thức thực sự, được tổ chức tin tưởng (Maelstrom, Binance Labs đầu tư trực tiếp, Pfizer Ventures thông qua vitaDAO ủng hộ gián tiếp). Trong khi DeSci chính trong năm 2026 là một hướng mà chưa được định giá đầy đủ.

TON Chúa Tể Trở Lại, Durov Đặt Cược Toàn Bộ Uy Tín

TON Tăng 120% trong tuần, từ 1.35 lên 2.89, vốn hóa 76 tỷ tạm thời vượt qua LINK để vào top 20.

Lý do tăng giá lần này rất đơn giản, chỉ với một người, người sáng lập Telegram Pavel Durov.

Vào ngày 23 tháng 4, Durov đã công bố trên X rằng phí giao dịch trên chuỗi TON giảm 6 lần, xuống còn 0.00039 TON mỗi giao dịch, khoảng 0.0005 đô la, mức phí cố định, không bị ảnh hưởng bởi tải mạng. Tin này khi ấy thị trường không phản ứng nhiều, vì mọi người nghĩ rằng đó chỉ là việc tinh chỉnh thông thường.

Vào ngày 4 tháng 5, Durov đã đăng tải thông báo thứ hai, đây mới thực sự là điểm nổ. Anh ấy tuyên bố rằng Telegram sẽ thay thế TON Foundation, trở thành người điều khiển chính của mạng TON và trở thành validator lớn nhất. Anh ấy đã đặt cho mô hình này cái tên, gọi là MTONGA, Make TON Great Again.

Để hiểu trọng số của thông báo này, chúng ta cần quay lại năm 2018. Năm đó, Telegram đã huy động 17 tỷ USD thông qua dự án Telegram Open Network, một trong những ICO lớn nhất thế giới vào thời điểm đó. Năm 2020, SEC khởi kiện Telegram, buộc Durov phải trả lại 12 tỷ USD cho các nhà đầu tư, nộp phạt 18.5 triệu USD, cam kết không còn tham gia vào dự án TON. Từ đó, TON đã được cộng đồng tiếp quản, đổi tên thành The Open Network, hoạt động độc lập. Trong một thời gian dài, Telegram và TON đã trong tình trạng "Thực ra chúng tôi không có mối liên hệ gì".

Thông báo vào ngày 4 tháng 5, tương đương với việc Durov công khai lật tẩy lớp giả vó của mình. Anh ấy tự nói, "Việc Telegram trở thành validator lớn nhất của TON củng cố sự phân quyền. Nó cho phép các nhà chơi lớn khác tham gia hồ bơi validator mà không tạo ra tình trạng tập trung mạng, với Telegram làm trọng tâm. Ngày càng nhiều TON bị khóa trong quá trình xác minh khi mọi người cạnh tranh để có lãi suất hàng năm trên 20%".

Dịch ra tiếng Việt, Telegram tự stake 2,2 triệu TON làm validator, điều này có nghĩa là Telegram đã ràng buộc chặt chẽ 9,5 tỷ người dùng hàng tháng và TON với nhau. Điều này vào năm 2020 là không thể theo pháp luật, đến năm 2026 mới trở thành hợp lý và khả thi, đằng sau đó là quá trình nới lỏng toàn diện của quy định sau khi chính phủ Trump lên thời, việc đẩy mạnh CLARITY Act, cũng như sự chuyển đổi của SEC về quan điểm thực thi pháp lý đối với các dự án mã hóa.

Nedolov gần đây đã tweet TON đứng đầu về phần thưởng staking hàng năm trong Top 50 tiền điện tử

Trên mặt kinh doanh, TON Network xử lý 1,5 tỷ giao dịch vào Q1 năm 2026, và TVL đạt 12 tỷ đô la vào tháng 4. STON.fi, là DEX lớn nhất trên TON, khối lượng trao đổi hàng ngày tăng từ 1,5 triệu đô la lên đến 40 triệu đô la trong vòng một tuần, tăng 26 lần. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai không thời hạn tích lũy trong Telegram Wallet vượt quá 1 tỷ đô la hàng tháng.

Tăng trưởng khối lượng giao dịch STON.fi

Về cơ bản, sau khi Trump lên thời, việc Telegram quay lại với TON đã từ một rủi ro tuân thủ trở thành khả thi và tuân thủ. Điều này là một cửa sổ chính trị rất cụ thể.

Telegram tự stake 2,2 triệu TON, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của validator trên 20%, sẽ tiếp tục thu hút các tay to đưa tiền của họ vào thực hiện xác nhận. Điều này giống như cơ chế pool ẩn của ZEC, làm giảm tổng cung.

Câu chuyện và cơ bản cùng lúc. Telegram không coi TON là một đối tác, mà coi đó là cơ sở hạ tầng kinh tế của bản thân. Một khi triển khai này được thị trường chấp nhận, sự định giá của TON sẽ chuyển từ "một dự án L1" sang "một tầng thanh toán tiêu dùng có 9,5 tỷ người dùng".

Về bản chất, thị trường đồng ý với tín hiệu "Nedolov đã đặt hết uy tín cá nhân của mình vào đó".

MÙA XUÂN CỦA HỐ ĐEN LƯU THÔNG

Nhìn lại bốn đồng tiền này, điểm chung lớn nhất có lẽ là mỗi dự án đều có một "hố đen lưu thông".

Nếu không có nhà đầu tư nhỏ lẻ mới tham gia, thị trường chỉ có thể cạnh tranh trong số chip có sẵn. Đồng tiền nào đang thực sự làm giảm lưu thông, đồng tiền đó có thể tạo ra một cú nhảy vọt vượt trội từ lực mua gom biên.

Việc hợp tác DTCC của ONDO có nghĩa là việc giữ hàng và nắm giữ dài hạn bởi các tổ chức, OUSG với cổ đôi được chuẩn hóa như trái phiếu quốc gia được khóa trong khung chứng khoán tài chính truyền thống. Hố cheo của ZEC đã hấp thụ 30% lưu thông, mức cao nhất trong lịch sử, hồ bơi Orchard đã tăng từ 1.92 triệu trong một năm lên đến 4.55 triệu. BIO ban đầu có vốn hóa thấp và lưu thông nhỏ, BioXP đã nâng cấp và khóa thêm một phần để đợi sự bùng nổ. APR đặt cược của TON trên 20%, Telegram tự stake 2.2 triệu để trở thành validator, hút đồng tiền vào hồ bơi validator.

Bốn cơ chế này khác nhau, nhưng hiệu quả giống nhau. Lưu thông đang giảm, tính linh hoạt của lực mua biên đang tăng.

Điểm chung thứ hai có lẽ là mỗi dự án đều có một bảo lãnh đối phó với việc đặt cược giảm giá.

Từ năm trước đến đầu năm nay, sự đồng thuận của thị trường đối với altcoin là "chỉ có thể đặt cược giảm giá", tỷ lệ funding lâu dài âm, bị đặt cược bán khống chỉ trên hợp đồng vĩnh viễn. Kết quả, khi có yếu tố kích hoạt nào đó, sự ép giảm bán khống, kết hợp với lượng cổ phiếu ít, việc tăng 30% - 50% trong một ngày là chuyện thường xuyên.

ZEC đã bùng 62 triệu USD trong một tuần, TON giao dịch tăng 650% trong một tuần, BIO giao dịch hàng ngày tương đương từ 1.5 lần đến 7 lần vốn hóa. Những con số này không phải là mua biên thông thường, mà là sức ép buộc người bán khống trở lại + sức mạnh tiền tiếp vào do sự kết hợp.

Ngoài ra, những đồng tiền này đều có một hoặc một số "người đứng sau lời kể".

Đằng sau ONDO là một liên minh toàn bộ của các tổ chức như DTCC, BlackRock, JPMorgan, Frank La Salla, Larry Fink đã lên sóng trực tiếp. Đằng sau ZEC là Tushar Jain của Multicoin, Tyler Winklevoss, Arthur Hayes, Naval, Balaji của dòng vốn rủi ro cypherpunk này. Đằng sau BIO là Arthur Hayes trực tiếp đầu tư, vốn early của Binance Labs, người theo đạo DeSci như Moonrock. Đằng sau TON là chính Durov.

Sự khác biệt giữa người nắm narrative và KOL gọi điện thoại mua hàng là, họ sẽ không rút lui chỉ vì một đợt điều chỉnh. Vị thế, uy tín và sự nghiệp của họ đã bị liên kết chặt chẽ với tài sản này. Điều cần thiết cho sự phản ánh này là khi giá giảm, sẽ có người mua đứng ra, những người đầu cơ ngắn không dám ép giảm giá. Năm 2021, sự “chạy đua cùng nhau” dựa vào việc một lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ mới tham gia, còn năm 2026, sự “cất cánh từ một điểm” dựa vào việc người nắm narrative không rút lui.

Cuối cùng, là mặt cơ bản. Cuối cùng, đứng trên cơn gió, con lợn cũng có thể bay.

S&P 500 lập đỉnh mới, bán dẫn đi theo đường cong, đây là sự rủi ro đỉnh điểm theo sách giáo khoa. Nhưng đồng thời, hai loại lo lắng chính trị ngược nhau được chồng lên nhau.

ONDO là quá trình hợp pháp hóa sau khi hedge được giám sát, Wall Street muốn tham gia. ZEC là giám sát và khả năng nhìn thấy tài sản sau khi hedge được giám sát, nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn rời đi. BIO là hiệu quả vốn truyền thống của hedge trong nghiên cứu khoa học kém, AI đang làm lại quá trình phát hiện thuốc mới. TON là khi hedge bị kiểm duyệt, chính Durov cũng đã bị bắt ở Paris một lần.

Vì vậy, trong bối cảnh không có vốn mới, không có mùa altcoin rộng lớn, thị trường chỉ thưởng cho những tài sản đầy đủ ba yếu tố: có người cụ thể hoặc tổ chức sẵn lòng bênh vực storyline của nó, vốn lưu thông thực sự đang giảm, và tài sản vẫn còn bị giữ ngắn.

Tác giả muốn gọi đợt tăng này là “Mùa xuân của hố đen vốn lưu thông”.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia