Robinhood, công ty có vốn hóa thị trường 700 tỷ USD, chỉ có thu nhập từ tiền điện tử trong Q1 không bằng Hyperliquid sao?

Foresight News

Đọc bài viết này mất 10 phút

Định giá là một nghệ thuật, chứ không phải khoa học.

原文标题：《Robinhood 估值达 700 亿美元，加密交易收入不及 Hyperliquid》
原文作者：Eric，Foresight News

北京时间 4 月 29 日凌晨，Robinhood 在美股盘后公布了第一季度的财务状况。

Robinhood 第一季度加密货币相关收入为 1.34 亿美元，应用内名义交易量为 240 亿美元，同比分别下降 47% 和 48%。

虽然加密货币交易数据有所下滑， nhưng Robinhood 在 khía cạnh khác đã bù đắp khoảng trắng, tổng doanh thu giao dịch của công ty trong quý đầu tiên tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, đạt 623 triệu USD, chủ yếu do doanh thu từ hợp đồng tương lai tăng 320%. Ngoài ra, doanh thu từ quyền chọn và cổ phiếu lần lượt đạt 260 triệu USD và 82 triệu USD, tăng lần lượt 8% và 46%.

Tổng cộng, Robinhood thu về 10.7 tỷ USD doanh thu trong quý đầu tiên, tăng 15% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 3.46 tỷ USD, tăng 3% so với cùng kỳ. Mặc dù không đến nỗi ấn tượng, nhưng mức tăng trưởng tổng thể ở mức hàng chữ số thực sự là khá khả quan, đặc biệt là dữ liệu giao dịch tiền điện tử đóng góp giúp đẩy giá cổ phiếu tăng gần như bằng một nửa.

Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh mẽ hậu quả từ việc chi tiêu lớn để quảng bá cho "Tài khoản Trump".

Robinhood cho biết, chi phí của công ty trong quý đầu tiên đã tăng 18%, và cảnh báo rằng kế hoạch quảng bá cho "Tài khoản Trump" sẽ đòi hỏi thêm 1 tỷ USD đầu tư. Ngoài ra, Robinhood cho biết các hợp đồng cung cấp cho loại tài khoản này được tính theo mô hình thêm chi phí vào giá thành, vì vậy biên lợi nhuận thấp hơn.

Thuật ngữ "Tài khoản Trump" được đề cập ở đây là tài khoản được thiết lập cho trẻ em tại Hoa Kỳ trong Đạo luật Đại và đẹp, với Robinhood là chứng khoán và người quản lý ban đầu.

Đối với công ty đã bước vào thị trường crypto, điểm được thảo luận của CT không phải là giá cổ phiếu và hiệu suất mà là nhận dạng vương của một công ty môi giới nổi tiếng trước đây, trong đó doanh thu từ doanh nghiệp tiền điện tử ngay cả không thể vượt qua Hyperliquid.

Một nhà phân tích tên shaunda devens từ Blockworks đã trực quan hóa sự so sánh giữa dữ liệu của Robinhood và Hyperliquid thông qua một biểu đồ.

Doanh nghiệp ngày càng đa dạng nên nhiều dữ liệu không thể được so sánh cao. Nhưng trong giao dịch tiền điện tử, mặc dù doanh thu của Robinhood và Hyperliquid trong Quý 1 đều giảm hơn 30%, thì doanh thu từ giao dịch tiền điện tử của Hyperliquid đã gần đạt 1.8 tỷ USD, trong khi Robinhood chỉ đạt 1.34 tỷ USD.

Về tổng cộng lợi nhuận, lợi nhuận ròng của Robinhood trong Quý 1 là 3.46 tỷ USD, trong khi tổng doanh thu của Hyperliquid là khoảng 1.92 tỷ USD. Mặc dù không biết được cấu trúc chi phí của Hyperliquid, con số này có lẽ không cao, nên lợi nhuận ròng ít nhất cũng phải đạt hơn một nửa của 3.46 tỷ USD.

Nhiều người ủng hộ Hyperliquid trên X cho rằng Hyperliquid đang bị định giá thấp hơn rất nhiều. Số lượng người dùng của Robinhood nhiều hơn nhiều so với Hyperliquid, phí giao dịch cũng cao hơn Hyperliquid.

Thậm chí trong tình huống như vậy, chỉ số P/E của Robinhood dựa trên dữ liệu Quý 1 vượt quá 50 lần, trong khi Hyperliquid chưa tới 30 lần.

Một nhà nghiên cứu khác của Blockworks đã đặt ra một số câu hỏi về vấn đề này, vốn hóa thị trường của mã thông báo của Hyperliquid đã đạt 390 tỷ USD, và nếu sử dụng con số này để tính toán, mọi thứ đều có vẻ hợp lý.

Người phản đối cho rằng sử dụng vốn hóa thị trường để ước lượng dự án giống như sử dụng cổ phiếu mà Robinhood có thể phát hành trong tương lai để định giá Robinhood. Một người dùng có tên là "Nhà hóa học chuỗi khối" cũng cho biết, định giá luôn là một nghệ thuật, chứ không phải khoa học.

Vấn đề làm thế nào để ước lượng cho một dự án trên chuỗi luôn là một vấn đề đáng thảo luận. Các dự án DeFi như Hyperliquid dễ ước lượng hơn so với các dự án trên chuỗi khác, nhiều lúc việc so sánh với thị trường chứng khoán của các công ty chứng khoán có thể đưa ra một phạm vi mơ hồ. Nhưng lý do chúng ta gọi là mơ hồ là vì chúng ta khó đi sâu vào.

Các dự án DeFi không chịu áp lực quản lý chặt chẽ, không bị áp lực thuế, tỷ lệ đòn bẩy không bị hạn chế, một mức độ nào đó đã đáp ứng nhu cầu đầu cơ, nhưng nhu cầu đầu cơ này sẽ thể hiện ra quy luật như thế nào, đó là nguyên nhân chính khiến thị trường hiện tại khó mà ước lượng được tình hình doanh thu tương lai của dự án.

Ngoài ra, mối quan hệ giữa token của dự án và dự án chính hiện tại cũng chưa có định nghĩa rõ ràng, khi mua cổ phiếu của Robinhood, bạn cũng được coi là một cổ đông, nhưng khi mua token của Hyperliquid, dường như không có quyền lực thực tế nào đối với dự án Hyperliquid.

Sử dụng chuỗi khối để thanh toán giao dịch là một bước tiến lớn của Web 3 mang lại cho thế giới, trong tương lai, các trường hợp như Hyperliquid, nơi năng suất lợi nhuận vượt qua của công ty sẽ tiếp tục xuất hiện, nhưng cách định giá cho những nền tảng mới nổi này có lẽ như đã nói trước đó, không phải là khoa học mà là nghệ thuật.