Arthur Hayes bài phát biểu mới nhất: Từ AI Deflationist đến Wartime Inflationist Bull, Mục tiêu giá Bitcoin cuối năm là 125,000 USD

Nội dung biên tập: Felix, PANews

Đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2026, trong bài phát biểu này, Hayes đã trình bày lý do tại sao anh ấy đặt niềm tin vào Bitcoin, tại sao Kevin Warsh không phải là quý ông ưng chuộng mà mọi người lo ngại, cũng như là điều gì có thể khiến hàng ngàn tỷ đô la tín dụng mới được giải phóng với một quy định quản lý ngân hàng bắt đầu 1 tháng 4 một cách im lặng.

Ngoài ra, Hayes đề xuất một mục tiêu giá 12,5 vạn đô la vào cuối năm của Bitcoin, và giải thích lý do anh đưa ra mục tiêu này dựa trên lý thuyết "in tiền chiến tranh".

PANews đã biên tập bài phát biểu này, dưới đây là chi tiết nội dung:

Trong vài ngày qua, tôi đã suy nghĩ sâu về cách chính sách in tiền sẽ phát triển và kết hợp sự phát triển của Trí tuệ Nhân tạo cùng tình hình chiến tranh Iran, từ đó tôi đã rút ra nội dung phát biểu lần này. Rõ ràng, thái độ của tôi đã chuyển sang ủng hộ hơn, tiếp theo tôi sẽ giải thích lý do.

Tất nhiên, chúng ta không thể phớt lờ sự kiện chiến tranh đang diễn ra, vì thế trước khi đi vào các điểm chính, tôi phải xác định một số giả thiết.

Thứ nhất, chúng ta không sẽ chết do tận hủy hạt nhân; bởi vì một khi tận hủy hạt nhân xảy ra, mọi đầu tư sẽ trở nên vô nghĩa, vì vậy chúng ta tạm thời đặt nỗi lo này sang một bên.

Thứ hai, thị trường sẽ xem sự kiện này như một loại sự kiện "tạm thời", dù có nghĩa gì đi chăng nữa. Bây giờ là lúc nghĩ về việc tạo ra tiền và in tiền, cũng như điều này có nghĩa gì đối với Bitcoin.

Mỗi sáng, tôi thường sử dụng một biểu đồ trên Bloomberg để phân tích tác động thực tế của chiến tranh đối với danh mục đầu tư của tôi.

Biểu đồ này hiển thị sự chênh lệ giá giữa hợp đồng tương lai 6 tháng và hợp đồng trong tháng của dầu thô WTI. Tôi hoàn toàn không quan tâm đến chiến dịch quảng cáo từ phía Trump hoặc Iran, tôi chỉ quan tâm duy nhất đến việc liệu có đủ hàng hóa và dầu để thông qua eo biển không.

Từ biểu đồ, tình hình đã cải thiện, điều này có nghĩa là giá mặt trước đang hướng tới phía sau, cho thấy tình hình mặc dù tệ nhưng không đến mức tả tệ. Vì vậy, tôi có thể tạm thời bỏ qua nó, tiếp tục suy nghĩ về các vấn đề khác.

Mỗi khi tôi đứng trên sân khấu phát biểu, tôi luôn nói về việc in tiền. Từ bài viết trước đây của tôi đăng khoảng hai tuần trước, tư duy của tôi đã thay đổi, tôi tin rằng trong tương lai trung hạn, thanh khoản sẽ trở nên dương. Do đó, nếu chúng ta nhìn từ khía cạnh tiêu cực, chúng ta sẽ thấy sự chuẩn bị cho lạm phát mà Trí tuệ Nhân tạo mang lại.

Mọi người luôn bàn luận về việc vì mô hình hiệu quả và giá rẻ có thể thực hiện công việc tri thức, nhiều công nhân tri thức sẽ mất việc. Vài tháng trước, tôi đã viết một bài báo, trình bày quan điểm của mình về những mất mát này. Tôi tin rằng điều này có thể gây thiệt hại hàng trăm tỷ đô la cho hệ thống ngân hàng.

Về phía Cục dự trữ liên bang Mỹ, chúng ta sẽ tìm hiểu sau.

Thị trường đang rất lo lắng về việc lựa chọn Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Kevin Worsh, mọi người đều đoán anh ấy là Dơi hay Bồ câu.

Tôi sẽ phân tích một cách khách quan những bình luận của ông, cơ bản nhận định của ông là trung tính, đối với thanh khoản không có lợi cũng không có hại. Những nhà đầu tư thị trường hoang mang về việc Kevin Worsh là Chủ tịch Dự trữ Liên bang cực kỳ Dơi, thực ra họ không hiểu rõ tín hiệu đằng sau.

Cuối cùng, hãy cùng tìm hiểu về các khoản vay của Ngân hàng Thương mại. Tại sao các khoản vay của Ngân hàng Thương mại lại tăng? Tại sao nền kinh tế chiến tranh của Mỹ và Quốc tế sẽ thúc đẩy các ngân hàng cung cấp nhiều khoản vay hơn cho những người tham gia sản xuất vũ khí đa dạng cũng như sản xuất linh kiện liên quan? Ngoài ra, sự thay đổi trong quy định ngân hàng sẽ cho phép ngân hàng tăng cường tỷ lệ đòn bẩy của bảng cân đối kế toán của mình.

Tôi đã quan sát bảng này từ tháng Mười một năm trước, đường màu hồng trong biểu đồ đại diện cho chỉ số Nasdaq, đường màu vàng đại diện cho giá Bitcoin, đường màu trắng đại diện cho ETF Cổ phiếu Công nghệ Mỹ.

Hiện nay hầu hết mọi người, ít nhất là các nhà đầu tư tổ chức, đều cho rằng giá của Bitcoin đã gần bằng chỉ số Nasdaq, và trong bốn năm năm gần đây, thực sự cũng như vậy. Tuy nhiên, kể từ khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử 126.000 đô la vào tháng Mười một năm trước, giá đã giảm khoảng 50%, trong khi chỉ số Nasdaq vẫn duy trì ổn định. Cổ phiếu công nghệ lớn vẫn biểu hiện tốt.

Nhưng nếu bạn quan sát kỹ những cổ phiếu công nghệ bị tổn thất nặng nề, bạn sẽ nhận thấy chúng gần như là các công ty SaaS, các công ty này hiện nay chỉ cần 10 đô la/tháng của AI để hoàn thành sản phẩm của họ, trong khi trước đây họ đã định giá 10.000 đô la, hoặc một số giá cực kỳ cao khác.

Những cổ phiếu này đã chịu tổn thất nặng nề. Tôi nghĩ rằng điều này dự báo một sự kiện siết chặt về tín dụng, trong khi các ngân hàng trung ương trên thế giới không nhận ra điều này, họ không in đủ tiền, và Bitcoin cũng bị ảnh hưởng. Đó là tình hình trước chiến tranh. Ngày cuối cùng mà bảng của tôi đề cập là 28 tháng 2.

Ước muốn khác của tôi là sa thải tất cả các kế toán và luật sư của tôi.

Tôi đã chi quá nhiều tiền vào việc này. Tôi mong mỏi được để Claude tiếp quản mọi thứ. Điều này sẽ gây ra một tác động rất tồi tệ đối với những người cung cấp khoản vay cho những người có thu nhập cao.

Điều này đơn giản là quan điểm của tôi về việc AI trở thành khủng hoảng tín dụng mới và điều này có thể ý nghĩa gì đối với hệ thống ngân hàng thương mại.

Tôi cho rằng chính đối thoại này đã khiến Bitcoin giảm từ tháng 10 năm ngoái đến cuối tháng 2 năm nay khi xảy ra chiến tranh Mỹ-Iran.

Nhưng kể từ khi chiến tranh bắt đầu, Bitcoin đã luôn có hiệu suất tốt hơn so với các cổ phiếu khác, vượt xa Nasdaq và cổ phiếu SaaS.

Tôi nghĩ rằng Bitcoin hiện đang quan tâm đến lạm phát trong thời kỳ chiến tranh.

Vì vậy, khi Mỹ và nhiều quốc gia khác đã công nhận rõ ràng rằng họ đang ở trong thời kỳ chiến tranh, chi tiêu quốc phòng của họ đã không đủ và họ cần in thêm tiền để sản xuất thêm bom, thì điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Vì vậy, hãy tạm thời đặt vấn đề AI sang một bên, và tiếp tục nói về Fed. Vào tháng 1 năm nay, khi Kevin Wash được đề cử làm Chủ tịch Fed, thị trường đã hoảng loạn. Bởi vì từ khóa ủng hộ các mục tiêu quản lý tài sản khổng lồ của Fed và đã công khai nói rằng sẽ thu hẹp biểu đồ và giảm lãi suất kể từ khủng hoảng tài chính năm 2008.

Nếu bạn đã đọc bài viết của tôi, bạn sẽ biết đồng tiền tuy số lượng đối với giá cả quan trọng hơn. Vì vậy, tôi quan tâm hơn đến nhận định của ông về bảng cân đối kế toán hơn là việc lãi suất ngắn hạn sẽ di chuyển như thế nào.

Nếu thị trường tin rằng vì Wash có thể giảm lưu thông USD trên thị trường, họ sẽ đánh giá thấp Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.

Đây là lý do tại sao chúng ta thấy gần đây trên truyền thông có cụm từ "Chủ tịch Fed cắt cánh siêu" chuẩn bị nhậm chức.

Các quy định này sẽ hạn chế cách ngân hàng nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình và vốn mà họ phải nắm giữ cho chúng.

Nhưng tôi không nghĩ tình hình sẽ như vậy. Tôi cho rằng Fed về cơ bản sẽ chuyển dự trữ, trái phiếu chính phủ và giao dịch mua lại sang hệ thống ngân hàng thương mại và thực hiện thông qua các quy tắc giám sát ngân hàng mới.

Các quy định này sẽ hạn chế cách ngân hàng nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình và vốn mà họ phải nắm giữ cho chúng.

Cuối cùng, tôi nghĩ rằng để hiểu rõ về tác động của Wash đối với Fed, điều quan trọng nhất là phải hiểu rằng ông đang phải đối mặt với một ràng buộc quan trọng rất nặng, đó là ông phải chặt chẽ hợp tác với Bộ trưởng Tài chính Scott Benson, đảm bảo mọi hoạt động trên bảng cân đối kế toán của Fed không làm tổn thương khả năng phát hành trái phiếu tỷ đô của Benson.

Đây là một bảng cân đối kế toán rất đơn giản. Tôi không có con số cụ thể ở đây vì tôi biết điều này hơi phức tạp đối với một số người. Phần tài sản bao gồm trái phiếu chính phủ, Chứng khoán Dựa vào Thế chấp (MBS) và Thỏa thuận Mua bán Ngược. Đây là các công cụ giúp mọi người tài trợ cho việc mua trái phiếu chính phủ. Phần nợ bao gồm tiền dự trữ ngân hàng, Tài khoản Ngân quỹ Bộ Tài chính, Tài khoản Chi phiếu Chính phủ và Tiền trong lưu thông.

Đơn giản, từ năm 2008 đến nay, Fed đã tăng phần nợ về tiền dự trữ ngân hàng và mua các tài sản từ hệ thống ngân hàng.

Các tài sản này bao gồm trái phiếu chính phủ, Chứng khoán Dựa vào Thế chấp và Thỏa thuận Mua bán Ngược. Khi Warren nói về việc quy mô bảng cân đối kế toán quá lớn, ý anh ấy đề cập đến việc Fed giữ quá nhiều trái phiếu, anh ấy muốn thu hẹp bảng cân đối kế toán. Vì vậy, anh ấy có thể bán trái phiếu. Nhưng điều này sẽ tác động mạnh mẽ đến thị trường.

Hoặc, theo tôi, những gì đang được gợi ý hiện tại là, anh ấy sẽ trao đổi tài sản với hệ thống ngân hàng Mỹ. Bảng cân đối kế toán của ngân hàng thương mại, tức là dự trữ ngân hàng của Fed, cũng được coi là một tài sản. Khoảng ba trăm tỷ đô la, những dự trữ ngân hàng này được lưu trữ trên bảng cân đối kế toán của Fed. Nguồn vốn của họ bao gồm các khoản vay, tiền gửi và vốn cổ phần.

Do đó, đối với một bảng cân đối kế toán có quy mô nhất định, phải có một số lượng vốn cổ phần tương ứng. Đó chính là tỷ lệ an toàn vốn. Vì vậy, Fed và ngân hàng cần trao đổi. Ngân hàng cần giải phóng dự trữ ngân hàng, giảm nhu cầu về dự trữ ngân hàng và sử dụng trái phiếu chính phủ và thỏa thuận Mua bán Ngược để thay thế các dự trữ ngân hàng đó.

Điều quan trọng ở đây là tác động tài chính trực tiếp đối với thanh khoản đô la là tính trung lập.

Không bán bất cứ thứ gì, cũng không mua bất cứ thứ gì, đây chỉ là một cuộc trao đổi. Về ai có thể sở hữu gì, điều này chỉ là một biện pháp điều tiết. Nhưng cuối cùng, Powell có thể đứng lên và nói rằng anh ấy đã thành công thu hẹp Bảng cân đối kế toán của Fed. Nhưng thực tế, với chúng ta nhà đầu tư, điều quan trọng là kết quả cuối cùng là gì? Kết quả cuối cùng là không có gì.

Ngoài ra, Powell sẽ không xung đột với Bostic. Bức ảnh trước đó của họ với hình ảnh Powell, bây giờ chỉ cần chuyển sang hình ảnh của Wash. Nhìn chung, chúng ta đã phát hành 38 nghìn tỷ đô la nợ, chính phủ cần tiền. Fed sẽ làm nhiệm vụ của mình, đảm bảo thị trường được ổn định để mọi người có thể mua các khoản nợ này.

Hãy xem xét tình hình chi tiêu, đây là biểu đồ của năm tài chính này, từ tháng 10 đến tháng 9 của năm tiếp theo. Có thể thấy từ thời kỳ đại dịch Covid-19 đến thời kỳ tổng thống, rồi đến thời kỳ hòa bình lớn nhất trong lịch sử Mỹ, ngân sách thâm hụt của năm 2026 cao hơn một chút so với năm 2025.

Bây giờ, điều quan trọng là Bộ Tài chính Mỹ sẽ không giảm chi tiêu. Trump không nói rằng sẽ cắt giảm chi tiêu mạnh mẽ. Kế hoạch DOGE của năm ngoái đã bị lãng quên.

Bây giờ tất cả đều là chi tiêu chiến tranh. Ngân sách quốc phòng mới của ông cao hơn 50% so với trước đó, lên đến 1,5 nghìn tỷ đô la. Điều này không nghe như là Bộ Tài chính hoặc các chính trị gia muốn cùng nhau giảm chi tiêu để Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thu hẹp bảng cân đối.

Do đó, mọi lời nói về việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thu hẹp bảng cân đối tài sản đều không hợp lý, vì các chính trị gia và Bộ Tài chính đứng sau họ đều đang tiếp tục tăng cỡ nợ.

Đây là một biểu đồ khác. Ai đang mua nợ này? Số lượng nợ mà người nước ngoài mua không còn nhiều như trước.

Tôi loại bỏ những quốc gia thường được sử dụng cho giao dịch định giá cơ sở dữ liệu. Có thể thấy, tỷ lệ 25% nợ do người nước ngoài nắm giữ gần như không thay đổi, trong khi tổng nợ tăng mạnh, điều này có nghĩa là cần một người mua mới không quan tâm đến giá để mua hết nợ này, và người mua đó chính là hệ thống ngân hàng thương mại Mỹ.

Hệ thống ngân hàng có thể tăng cường lượng nợ nắm giữ được vì mới đây vào ngày 1 tháng 4 năm nay đã có hiệu lệnh giám sát mới: Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung cải tiến (ESLR).

Quy định mới này cho phép ngân hàng giữ ít hơn dự trữ và các loại tài sản khác để hỗ trợ các khoản vay và các mục khác trên bảng cân đối tài sản và nguồn vốn của họ. Điều này có nghĩa là các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase và Citigroup có thể phát hành nhiều hơn trái phiếu Chính phủ và trái phiếu mua lại trên thị trường và gia hạn từ Fed.

Với các ngân hàng nhỏ hơn là động cơ cho cấp tín dụng cho nền kinh tế Mỹ, họ có thể tăng cấp tín dụng xây dựng và công nghiệp.

S&P Global ước lượng rằng việc thu hẹp bảng cân đối tài sản ESLR sẽ tạo ra 1,3 nghìn tỷ đô la vay mới. Vậy, tại sao ngân hàng cần vay?

Một trong những lời phê bình của một số phân tích kinh tế toàn cầu khác về phân tích này là họ cho rằng hệ thống ngân hàng thiếu cầu hỏi, không tạo ra đủ khoản vay hoặc cầu hỏi không đủ. Nhưng có một nguồn cầu hỏi tuyệt vời, Bộ Quốc phòng Mỹ. Họ không chỉ đầu tư vốn vào một số giao dịch, mà còn bảo lãnh cho việc mua hàng sản xuất.

Ngân hàng sẽ cho vay cho các doanh nghiệp khi thấy họ có khách hàng bảo lãnh như chính phủ (chính phủ có thể in tiền). Họ cũng sẽ cho vay cho các nhà khai thác tài nguyên chính để sản xuất bom.

Cuối cùng, tất cả các khoản chi phí vốn của trí tuệ nhân tạo đều được coi là vấn đề an ninh quốc gia. Vì vậy, khi một doanh nghiệp siêu lớn không thể tài trợ nợ của mình bằng dòng tiền tự do mà phải tìm kiếm tài trợ trên thị trường, họ sẽ thấy rằng các ngân hàng lớn có bảng cân đối kế hoạch lớn sẵn lòng hỗ trợ nợ cho họ.

Vì vậy, hãy chú ý tới vay vốn cho ngành xây dựng, tôi nghĩ bạn có thể nhận thông tin liên quan hàng tuần từ Cục Dự trữ Liên bang.

Lợi ích của vay vốn ngân hàng nằm ở việc hiệu quả đòi hỏi cao hơn so với việc vay vốn trực tiếp từ ngân hàng trung ương, kinh nghiệm cho thấy khoảng ba lần. Chúng tôi đã quan sát được điều này thông qua kinh nghiệm. Điều này có nghĩa là sẽ tạo ra khoảng 4 nghìn tỷ USD vốn, lớn hơn nhiều so với mất mát tín dụng mà trí tuệ nhân tạo có thể gây ra bằng cách cướp việc của con người, đó cũng là lý do tại sao tôi tin tưởng nhiều hơn vào Bitcoin.

Biểu đồ thanh khoản này đã đạt đáy vào tháng 11 năm ngoái, tương tự như thời điểm Bitcoin đạt đáy. Tôi nghĩ rằng chúng ta đã trải qua một số dao động, cũng như một số biến động. Đây là thời điểm phá vỡ. Đó là lý do tại sao tôi tin rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng giá. Tôi nghĩ mục tiêu giá cuối năm của mình là khoảng 12,5 vạn USD, tuy nhiên số cụ thể cũng không quan trọng. Cảm ơn mọi người.

Liên kết video gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia