Những Vy trao đổi không tồn tại
Tác giả: Arthur Hayes
Dịch giả: Peggy, BlockBeats

Biên tập viên chú ý: Thị trường hiện tại không phải là "mờ ám," mà là một "vùng không có giao dịch" do vào hiệu ảnh của trí tuệ nhân tạo + vào tổn thất địa chính trị. Sán chớt thật sự của Bitcoin đang phụ thuộc vào việc cung tiền khi nào một lần nữa bị mợi mọc trượt.

Một mặt, trí tuệ nhân tạo đang táinham lái lại lại lao động, xâm chiếm thu nhạp và khả năng tín dụng của người lao động tri thứa, truyền dẫn và va châm nhập đừa đổi cato cỏ ụ lầm của cơ sẳn tài chính; một mặt khả năng tinhngảchiáp chí nhá o động khá&#;i lam lạnh va quy hoạch biên giao lậ̣n bủnă qua&# lây nh&#0 n cây gia tăng th&# hội chính trị&# gĩ lấo&# gihỉ nuớ m&# giễ&# ế ta&#cạo ti&# thu s‹ thâ sâổi giao dị cự điển củq a khu\o ng Q‹g

Trong bối cảnh như thê côm ngài n c d gi tˆ nẹ Ccut) AIn gâbă vai d nuởing dọc tiấ nh n&#œ n trị nướocpnh提交峰 blа↑ aơn X，ngold vớ p 人w測Ngắgi nọ sơm hữoađọ贸 tếc hơn ðiỏnỏp tsthất振 bảcực្儒 cưỡじến thếakahdỏaớ致ỏoể到ế先ịnỗcợ们述ộ v vứsă bşêmđ vansữgnầ năng其他 ng

除了慢慢加仓 Hyperliquid 之外，我们整个一季度基本什么交易都没做。

有两个因素叠加，形成了一个交易「死区」，至少对于我们这种只做多（long-only）的仓位来说是如此。

首先，是具备自主行动能力的 AI（agentic AI，也就是我说的「claws」）的快速扩散。这类技术将摧毁发达西方经济体中「灵活用工」结构下普通知识工作者的职业前景（主要是「美利坚秩序」，即 Pax Americana 体系内）。随之而来的，将是一场通缩式的金融崩溃。我在之前的文章《This Is Fine》中已经详细讨论过这一点。

Thứ hai, sau khi bài viết được đăng, Tổng thống Hoa Kỳ Donald J. Trump, người được biết đến như là "Hoàng đế/Đấu sĩ trưởng", đã tự mình khởi phát cuộc chiến với Iran nhằm biến Iran trở thành "Thùng rác Quốc gia (Trashcanistan)" mới nhất, với sự ủng hộ từ Benjamin Netanyahu, Thủ tướng Israel, người được gọi là "Thợ sát nhân Bê đê".

Chiến tranh đã kéo dài gần bảy tuần, và hiện tại câu hỏi duy nhất quan trọng là: Lưu thông hàng hóa và biển đảo Hormuz sẽ được sắp xếp lại như thế nào.

Khi nói về chiến tranh hoặc địa chính trị, tôi thường thích nhấn mạnh trước: Tôi chỉ là một thằng đi trượt tuyết, nghe nhạc house và nhảy hai bước trong cộng đồng tiền điện tử. Tôi không hiểu biết gì về chiến tranh, cũng không có bất kỳ thông tin bí mật nào về những gì các nhà lãnh đạo toàn cầu sẽ làm, sẽ không làm.

Nhưng điều tôi có thể làm là: Giải mã bài kể chuyện chính phủ và sử dụng công cụ AI của mình để thực hiện một số phép tính cơ bản dựa trên dữ liệu công khai. Tôi cố gắng loại bỏ tiếng ồn, chỉ tập trung vào những yếu tố thực sự ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của tôi. May mắn thay, tôi không sống ở Trung Đông hoặc khu vực Levant, nên cuộc sống và tự do của tôi không trực tiếp gặp nguy hiểm.

Trên thế giới đơn giản của tôi, hiện có ba tình huống đáng xem xét — để chính xác là bốn tình huống, nhưng tình huống thứ tư, tức "Khoái hoạt hạt nhân (nuclear Armageddon)", hoàn toàn không tồn tại khả năng đầu tư, nên không cần bàn thêm.

Tiếp theo, tôi sẽ từng bước giới thiệu những tình huống này, và từ một góc độ toàn cầu hơn, phân tích cách chúng có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin.

Tôi không biết xác suất xảy ra của các tình huống này. Nhưng điều thực sự tôi muốn biết: Liệu có cách nào xây dựng danh mục đầu tư, trong trường hợp tốt nhất, có thể vượt trội về lợi nhuận tuyệt đối so với năng lượng cacbon và sản phẩm phái sinh bậc nhất của chúng (như giá thực phẩm và nhiên liệu); và trong trường hợp tồi nhất, ngay cả khi không thể vượt trội về giá năng lượng, ít nhất cũng có thể hoàn toàn so với tất cả các loại tài sản chính.

Tình huống một: Trở lại bình thường

Trong tình huống này, chiến tranh sẽ kết thúc nhanh chóng, trạng thái trước chiến tranh sẽ được khôi phục. Nhưng một xu hướng dài hạn sẽ không thay đổi: quá trình thay thế những người lao động tri thức tốn kém của những "nhân viên biểu tượng số" bằng AI hiệu quả và rẻ hơn vẫn đang diễn ra nhanh chóng.

Nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ là nguy cơ lớn nhất trong quá trình này, vì khoảng 70% GDP của họ đến từ tiêu dùng. Người tiêu dùng trả tiền cho chủ nợ tiêu dùng thông qua tín dụng ngân hàng, và những khoản vay này trở thành tài sản trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng. Khi khả năng thanh toán của công nhân tri thức thông thường biến mất, những ngân hàng này sẽ rơi vào tình trạng lỗ nặng, chỉ có thể phụ thuộc vào việc "in tiền" theo quy mô lớn của ngân hàng trung ương để tồn tại.

Tình huống Hai: Trạm Thu Phí Tehran

Trong tình huống này, quân đội Mỹ hoặc không muốn hoặc không có khả năng ngăn chặn Iran hạn chế lưu lượng hàng hải qua eo biển Hormuz.

Iran thực hiện cam kết của mình: cho phép tàu của "các quốc gia bạn" đi qua, nhưng phải trả 2 triệu USD "phí qua đường", có thể thanh toán bằng nhân dân tệ, tiền điện tử, USD bị trừng phạt, hoặc các sắp đặt ngoại giao khác.

Trước tình huống có lợi nhất đối với "Thứ Tự Mỹ" (Pax Americana), các quốc gia phải tìm cách có được nhân dân tệ. Tuy nhiên, do hầu hết các quốc gia có thâm hụt thương mại với Trung Quốc, con đường duy nhất hiện thực để có được số lượng đủ nhân dân tệ là: bán tài sản dưới dạng USD (như trái phiếu Mỹ hoặc cổ phiếu công nghệ Mỹ) → mua vàng vật chất → sau đó thông qua thị trường vàng Shanghai hoặc Hồng Kông đổi vàng thành nhân dân tệ.

Trong số mười quốc gia có GDP hàng đầu trên thế giới, chỉ có Brazil và Nga có dư thương mại với Trung Quốc, và họ chỉ lần lượt xếp thứ chín và mười. Ngược lại, "Thứ Tự Mỹ" chính là quốc gia có thâm hụt thương mại toàn cầu lớn nhất, hoạt động của nó phụ thuộc vào thâm hụt lớn về tài khoản vốn để duy trì.

Nhưng khi các quốc gia bắt đầu bán tài sản dưới dạng USD để đổi lấy nhân dân tệ, hoặc trên thị trường hàng hóa giao ngay để lấp đầy khoảng trống hàng hóa lớn với giá cực cao, thâm hụt vốn này theo toán học sẽ không tránh khỏi sự co lại. Hệ thống kinh tế mạnh về tài chính của Mỹ, dựa vào vốn ngoại để tài trợ chi tiêu chính phủ; một khi vốn ngoại giảm, hệ thống này sẽ không còn thể tự mình được nữa.

Cuối cùng, dù là giá trái phiếu giảm (lãi suất tăng), hay thị trường chứng khoán giảm, đều sẽ ép buộc chính phủ phải thông qua "in tiền" để lấp đầy hố không vốn.

Tình huống Hai và Một Nửa: Chặn Cờ và Chạm Trán

Một bước ngoặt đầy kịch tính là, sau khi các cuộc đàm phán Mỹ-Iran không thể đạt được thỏa thuận ngừng bắn vĩnh viễn, vào ngày 12 tháng 4 (Chủ Nhật), Donald J. Trump thông báo rằng Hải quân Mỹ sẽ chặn tất cả các tàu vào ra eo biển đó.

Biện pháp chặn này có thể biến thành một "thu phí phong vũ" : tàu bắt buộc phải trả tiền cho cả hai bên, như thể đồng thời nộp lễ vật cho cả Iran và Mỹ, thậm chí còn "kêu lên Chúa Toàn Năng và Hallelujah" để thể hiện lòng trung thành. Cũng có khả năng rằng sau này sẽ có nhiều miễn thuế được cấp cho các quốc gia khác nhau, biến biện pháp chặn này thành một "pho mát Thụy Sĩ có lỗ hổng khắp nơi".

Nhưng điều cốt lõi không thay đổi: nếu bạn vẫn giữ USD, không thể đảm bảo tài sản của bạn sẽ không bị "hành vi cướp biển" tàn phá, tại sao vẫn phải giữ USD?

Tình huống Ba: Phản Kích Đế Chế

Trong tình huống này, không quân và hải quân Mỹ hoàn thành "công việc chính": thông qua một chiến dịch tấn công từ xa trừng phạt, phá hủy khả năng can thiệp vào hàng hải của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) tại eo biển Hormuz.

Đường biển đã mở lại, tất cả tàu đều có thể an toàn đi lại mà không cần thanh toán phí bổ sung. Với việc tái thiết lập 「Thục đế Thứ tự」, các quốc gia sẽ không còn cần sử dụng loại tiền tệ ngoài USD trong tương lai gần, cũng không cần mua hàng hóa lớn trên thị trường tiêu thụ với giá cao.

Tuy nhiên, vấn đề đặt ra là: Để chấm dứt sự kiểm soát của Iran đối với eo biển, có khả năng cao việc này sẽ đồng nghĩa với việc phá hoại hoàn toàn quốc gia đó. Theo lời Donald J. Trump, đó là 「Đưa họ trở về Thời đại đá」.

Nhiều người Mỹ đã lớn lên với câu chuyện 「Iran là quốc gia xấu xa nhất thế giới」 sẽ hoan hỷ với tư thế cứng rắn như vậy. Nhưng nếu phá hủy Iran theo cách đó, trong 「hơi thở cuối cùng」 của họ, khả năng sẽ thành hiện thực những đe dọa — đẩy cả khu vực Vịnh vào sự tắm máu trong ngành năng lượng và hàng hóa lớn.

Lúc đó, 「Những gia vị sẽ không còn lưu thông」 (nghĩa là đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu), các ngân hàng trung ương trên toàn cầu sẽ không còn lựa chọn nào khác, chỉ có thể in tiền điên cuồng giữa cơn gia tăng giá hàng hóa lớn để duy trì hoạt động của hệ thống tài chính.

Nếu bạn đang ở trong một số 「quốc gia yếu đuối」, tiền tệ bản địa của bạn có thể trải qua lạm phát bạo lực so với đô la hoặc rúp. Mỹ và Nga sẽ trở thành hai quốc gia sản xuất năng lượng lớn cuối cùng, còn sót lại, có khả năng điều chỉnh nguồn cung, để lấp đầy khoảng trống do Trung Đông đang bốc cháy.

Điều sắp xảy ra có thể là: Đói kém và rối loạn xã hội kéo dài.

Do đó, dù số dư Bitcoin của bạn có thể có giá trị 「vô hạn」 trong một loại tiền tệ rác nào đó, nếu bạn không thể rời khỏi khu vực nguy hiểm kịp thời, tình hình sống của bạn vẫn sẽ đối diện với mối đe dọa nghiêm trọng.

Sơ đồ Tình huống

Trước khi phân tích cụ thể hiệu suất của Bitcoin trong các tình huống khác nhau, chúng ta hãy nhanh chóng xem qua một số 「Tài liệu Biểu đồ」, dùng dữ liệu trực quan để hỗ trợ câu chuyện trên.

Trở về Bình thường

Vì đã có bài bình luận chi tiết về tình hình này trong bài viết 「This Is Fine」, ở đây tôi sẽ trích dẫn lại một số biểu đồ và bảng dữ liệu đã được cung cấp lúc đó.

Toàn cảnh, cuộc suy thoái tăng trưởng do trí tuệ nhân tạo có khả năng hành động tự chủ gây ra, cường độ nghiêm trọng không kém gì Khủng hoảng Tín dụng Mỹ năm 2008 (2008 Global Financial Crisis).

Hiện tại, tỷ lệ vỡ nợ tiêu dùng đã bắt đầu tăng, trong khi làn sóng sa thải quy mô lớn đích thực chưa chính thức bắt đầu.

Trạm Thu Phí Tehran

Về bản chất, nếu tình huống này xảy ra, điều đó có nghĩa là sự kết thúc của "Hệ thống Đô la Dầu mỏ", và sự nổi lên của một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu mới (hoặc một giỏ tiền tệ).

Hiện tại, Quân đội Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) vẫn giữ sự linh hoạt khá cao về phương thức thanh toán. Nhưng nếu quyền kiểm soát của họ đối với eo biển Hormuz thực sự được củng cố, thì trong bối cảnh Mỹ tiếp tục hạn chế khả năng sử dụng đô la của họ, tại sao họ phải tiếp tục chấp nhận thanh toán lệ phí bằng đô la?

Cuối cùng, tôi tin rằng họ sẽ không chấp nhận thanh toán bằng đô la nữa. Nếu một quốc gia phải trao đổi vàng sang Nhân dân tệ trước, sau đó sử dụng Nhân dân tệ để thanh toán lệ phí, mới hoàn thành vận chuyển hàng hóa, thì họ còn lí do gì để tiếp tục sử dụng đô la làm tiền dự trữ?

Xét đến hầu hết các quốc gia có thâm hụt thương mại với Trung Quốc, con đường duy nhất để có Nhân dân tệ là: Bán tài sản đô la → Mua vàng → Sau đó đổi vàng sang Nhân dân tệ.

Trong cấu trúc như vậy, những gì mà các quốc gia cần dự trữ trong tương lai sẽ là vàng, không còn là tài sản đô la như trái phiếu Mỹ hoặc cổ phiếu Mỹ.

Để mô tả việc sử dụng Nhân dân tệ trong thanh toán thương mại đang mở rộng, tôi muốn trích dẫn một số biểu đồ mà Luke Gromen đã chia sẻ. Những biểu đồ này cho thấy một quá trình hình thành "Hệ thống Nhân dân tệ - vàng" đang diễn ra một cách âm thầm.

Bước đầu tiên: Bán tài sản đô la (như trái phiếu Mỹ), chuyển sang mua vàng

Kể từ khi cuộc chiến bùng nổ, từ quan điểm ròng, quy mô các giấy chứng khoán mà các quốc gia nước ngoài đang giữ trong Trữ góp của Fed đã giảm 630 tỷ đô la. Tôi coi con số này như một "chỉ số hướng" để đánh giá sự thay đổi tổng thể về tài sản nắm giữ trái phiếu Mỹ và các tài sản đô la khác (như cổ phiếu) của các nhà đầu tư nước ngoài.

Vậy, những người bán tài sản đô la này đã dùng tiền cuối cùng ở đâu?

Vàng không phải là loại hàng hóa hàng hóa trong năm tháng gần đây nhất đối với Mỹ, với tăng lên 342% so với cùng kỳ năm trước.

Nói cách khác, số tiền này không ở lại Mỹ, mà đã được sử dụng để mua vàng, sau đó được xuất khỏi Mỹ. Câu chuyện "đoàn tự hào Mỹ" trước mắt dường như là một trò lừa đảo - điều rời khỏi Mỹ thực sự là một "di sản man rợ" (vàng). Đối với những người ủng hộ mong muốn việc làm sản xuất có mức lương cao trở lại, đây rõ ràng là một sự thất vọng. Một chu kỳ tổng thống nữa đã qua, tầng lớp lao động chân mày vẫn chưa thể nhận lợi ích thực sự từ đó.

Bước 2: Đổi vàng thành nhân dân tệ (Sell gold for yuan)

Nhà máy luyện vàng tại Thụy Sĩ nhận vàng từ Mỹ, sau đó tái luyện nó thành thanh vàng tuân thủ tiêu chuẩn giao dịch của Trung Quốc.

Bước quan trọng của quá trình này là: Thụy Sĩ là trung tâm chính của việc luyện vàng trên toàn cầu, có khả năng chuyển đổi thanh vàng từ nhiều kích thước thành sản phẩm chuẩn với độ tinh khiết cao để đáp ứng nhu cầu của thị trường châu Á (đặc biệt là Trung Quốc). Nói cách khác, vàng từ Mỹ sẽ không trực tiếp nhập vào Trung Quốc, mà thông qua Thụy Sĩ - "trung tâm chuyển tiêu chuẩn hóa hình thức".

Bước 3: Thanh toán "phí qua đèo Tehran" (Pay the Tehran toll)

Số lượng thanh toán xuyên biên với nhân dân tệ (CIPS) đang tăng rõ rệt, đồng thời ghi nhận "tăng tốc bất thường" gần đây.

"Ngân hàng nước bò" Bessel đang rất nghiêm túc khi nói câu đó: "Hoặc cố gắng dính đô la vào cơ thể mình, hoặc sẵn sàng chịu thêm một chuỗi trừng phạt."

Do lệnh trừng phạt được áp dụng trước đây khoảng mười lăm năm, Iran không thể sử dụng hệ thống bản điện tử thanh toán SWIFT. Để chuyển nhân dân tệ cho Cảnh vệ Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC), cần dựa vào hệ thống giải quyết thanh toán tiền tệ quốc tế của Trung Quốc (China International Payment System). Như bạn có thể thấy, sau khi xảy ra xung đột, lưu lượng giao dịch của hệ thống này tăng đáng kể.

Biểu đồ liên tục này minh họa một chuỗi chuyển đổi tiền: tài sản đô la bị bán ra, sau đó mua vào vàng, cuối cùng đổi vàng thành nhân dân tệ để thanh toán cho Tehran hoặc bên cung cấp khác. Điều chính không phải là đô la vẫn đóng vai trò chủ đạo trong thương mại hiện tại, mà là - thị trường là tiên định. So với việc nhân dân tệ vẫn chưa đủ mạnh so với đô la, quan trọng hơn là việc sử dụng của nó trong thương mại toàn cầu đang tăng vọt. Với các nhà đầu tư, việc tránh tài sản đô la trước khi thị trường định hình thông qua dựa trước là cách bảo vệ danh mục đầu tư của họ.

Lịch sử cho thấy, bảng Anh vào trước năm 1944, trước Thỏa thuận Bretton Woods, vẫn được coi là đồng tiền dự trữ toàn cầu về mặt danh nghĩa, nhưng thực tế, với sự phát triển của kinh tế Mỹ trở thành nền kinh tế năng động nhất thế kỷ 20, đô la đã sớm thay thế bảng Anh để trở thành đồng tiền dự trữ thực sự.

Vào năm 2026, Mỹ có thâm hụt thương mại với các nền kinh tế sản xuất hàng đầu trên thế giới (Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Đức, Đài Loan, vv.), và hầu hết các quốc gia cũng có thâm hụt thương mại với Trung Quốc.

Tôi muốn nhấn mạnh một lần nữa về logic này: Nếu bạn phải thanh toán bằng nhân dân tệ cho những thế lực Trung Đông của "thời kỳ đồ đá" đó để nhận được hàng hóa của mình, thì việc lưu trữ tài sản của bạn trong đô la còn ý nghĩa gì nữa?

Để xác định xem eo biển là "thông thoáng" hay "bị cây cầu chướng ngại", hãy xem biểu đồ trên, hoặc bạn có thể tự làm một biểu đồ tương tự bằng bất kỳ công cụ biểu đồ nào.

Biểu đồ phía trên hiển thị sự so sánh giá tương lai dầu Brent WTI vào tháng 5 (CL1, đường trắng) và tháng 10 (CL6, đường vàng) năm 2026. Tôi chọn dùng dầu WTI vì đây là chỉ số gần gũi hơn với giá xăng dành cho người tiêu dùng Mỹ. Đối với Donald J. Trump, chỉ khi giá dầu tạo áp lực rõ ràng đối với cử tri trước cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11, ông mới có động lực để giảm căng thẳng một cách đáng kể.

Biểu đồ phía dưới cho thấy sự chênh lệch giữa hai hợp đồng này (giá hợp đồng xa trừ giá hợp đồng gần); hiện tại đường cong đang ở trong "thị trường đảo ngược" (backwardation). Do tăng giá của hợp đồng xa không bằng hợp đồng gần, thị trường thực tế đang cá cược rằng lưu lượng dầu qua eo biển cuối cùng sẽ tăng đáng kể.

Nếu dự đoán này chính xác, khi giá gần hạn giảm, chênh lệch giá sẽ mở rộng. Nhưng nếu tình hình ngược lại — giá xa trừ tăng, chênh lệch giảm — điều đó ngụ ý rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ đối mặt với một cú sốc mạnh.

Vì vậy, thay vì quan tâm đến cuộc tranh cãi lưỡng lự giữa Trump và Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC), bạn hãy tập trung vào biểu đồ này.

"Số lượng" và "Giá" của Tiền tệ

Lãi suất trái phiếu Mỹ hai năm (đường trắng) đã tăng mạnh ngay sau khi chiến tranh bắt đầu, cao hơn nhiều so với lãi suất hiệu quả của Quỹ dự trữ liên bang (đường vàng). Điều này cho thấy thị trường khi đó tin rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất để chống lại lạm phát năng lượng liên tục tăng.

Bây giờ, đến lúc bạn phải chọn một phía rồi: Khi định giá Bitcoin, bạn nghĩ điều nào quan trọng hơn, "Số lượng" của tiền tệ hay "Giá" của tiền tệ? Theo tôi, thứ quan trọng quyết định giá của Bitcoin là "Số lượng" tiền tệ, chứ không phải là "Giá" tiền tệ. Bitcoin không có dòng tiền, vì vậy tỷ lệ chiết khấu được dẫn ra từ hồ sơ chính sách lãi suất của ngân hàng trung ương không áp dụng cho loại tiền tệ "phép mạng Internet" này. Nhưng vì cung cấp Bitcoin là cố định, giá trị của nó so với mệnh giá phụ thuộc vào tổng cung tiền tệ.

Việc cần phải đánh giá điều này là vì chúng ta có thể đang tiếp cận một tình trạng tâm lý mới: các ngân hàng trung ương chính, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang, có thể sẽ vừa tăng lãi suất, vừa triển khai chính sách in tiền (dù là in tiền mặt trực tiếp hay thông qua hệ thống ngân hàng thương mại để mở rộng tín dụng gián tiếp). Khi chiến tranh đẩy giá thực phẩm và năng lượng lên cao, các chính phủ có năng lực thường sẽ trợ cấp các chi phí đầu vào chính trong nền kinh tế để tránh bất ổn xã hội hoặc thậm chí là đói nghèo. Tuy nhiên, để ngăn chặn lạm phát lan rộng sang tất cả các mặt hàng và dịch vụ, ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất để kiềm chế cầu, đặc biệt là kiềm chế các hoạt động kinh tế nhạy cảm với tín dụng. Bất kỳ bên nào phụ thuộc vào việc vay mượn để tiêu dùng sẽ giảm chi tiêu khi chi phí tín dụng tăng.

Nếu ngân hàng trung ương chỉ dừng lại ở đây, thì quan điểm của tôi về Bitcoin thực sự rất đơn giản: trong một môi trường mà mọi người giảm chi tiêu chung ngoại trừ thực phẩm và năng lượng, giá Bitcoin sẽ giảm. Nhưng thực tế là, cả các đồng minh và đối đầu của "Trật tự Liên bang" đều phải tăng chi tiêu quốc phòng và tích trữ các mặt hàng chủ chốt. Bạn có muốn đất nước của bạn giống như Úc, mà gần 100% năng lượng tinh chế dựa vào nhập khẩu từ Trung Quốc không? Ngay từ khi chiến tranh bắt đầu, Trung Quốc đã tạm ngừng xuất khẩu, trong khi tồn kho của Úc chỉ đủ cho không đến một tháng. Họ đã phải nhờ tới Singapore và mua nhiên liệu hàng không với giá cắt cổ, nếu không cả quốc gia sẽ ngừng hoạt động.

Để tránh trở thành "quốc gia rác thải", các quốc gia cần sản xuất vũ khí (đặc biệt là vũ khí hạt nhân) và tích trữ hàng hóa chủ chốt, điều này sẽ dẫn đến việc mở rộng nợ công của chính phủ. Nếu các nhà đầu tư tư nhân trong nước không thể hoặc không muốn mua các trái phiếu chính phủ "xấu xí" này, thì ngân hàng trung ương hoặc hệ thống ngân hàng thương mại sẽ in tiền để "mua lại", qua đó mở rộng cung tiền tệ.

Sự kết hợp giữa "tăng lãi suất (tăng giá tiền tệ) + mở rộng cung tiền (tăng số lượng tiền tệ)" này sẽ dẫn đến sự phân hóa của tài sản rủi ro khác nhau: các tài sản phụ thuộc vào dòng tiền chiết khấu sẽ giảm giá, trong khi các tài sản cung cấp cố định hoặc gần cố định (như Bitcoin và vàng) sẽ tăng giá, vì hệ thống ngân hàng cần mở rộng tín dụng để hỗ trợ chi tiêu quốc phòng và tích trữ tài nguyên của chính phủ.

Trước khi tiếp tục đọc quan điểm của tôi về biến động giá trị Bitcoin trong các tình huống khác nhau, hãy nhớ điều này: bạn phải xác định xem "số lượng tiền tệ" hay "giá tiền tệ" quan trọng hơn, nếu không bạn sẽ không thể hiểu được sự phân biệt về hiệu suất giá giữa các tài sản rủi ro khác nhau.

Trở lại bình thường (Back to Normal)

Sau khi tình hình quay trở lại trước thương chiến, Bitcoin có thể sẽ trải qua một phản đòn nhất định. Nhưng tác động suy thoái do đại lý AI gây ra vẫn đang tiếp tục tích luỹ. Trước khi Dự trữ Liên bang cung cấp đủ lưu thông cho hệ thống ngân hàng và điền đầy khoảng trống trên bảng cân đối kế toán do nợ tiêu dùng gây ra, Bitcoin sẽ khó có cơ hội tăng giá mạnh. Điều này không có nghĩa là nó không thể tạm thời đẩy giá lên từ 8.000 đến 9.000 đô la, nhưng đối với tôi, đầu tư tiền mới vào thị trường trước khi Fed phát ra tín hiệu rõ ràng về lưu thông tiền tệ mới có rủi ro quá cao. Vì tôi đã có tỷ trọng dài hạn toàn bộ, thấy giá trị tài sản tăng lên đương nhiên sẽ mang lại cảm giác tốt, nhưng tỷ lệ rủi ro/hưởng lợi hiện tại không đủ để tôi đẩy tỷ trọng đến tối đa.

Tôi không thể đoán biết bao lâu nữa hệ thống ngân hàng mới thực sự sụp đổ. Nhưng gần như mỗi tuần, tôi thấy tin tức tương tự: một số công ty giảm bớt lượng nhân viên biết nhiều vì AI cải thiện hiệu suất, và tỷ lệ vi phạm tín dụng tiêu dùng tiếp tục tăng.

Ví dụ, cách đây không lâu, tôi trò chuyện với một doanh nhân điều hành công ty game mã hóa, người đã từng lâu trong ngành. Chúng tôi thảo luận về tác động của AI đối với doanh nghiệp. Anh ấy là kỹ sư máy tính, vào dịp Giáng Sinh năm 2025, anh ấy thử nghiệm dự án với mô hình Claude mới nhất và nhanh chóng bất ngờ vì hiệu suất của nó — có thể tạo mã nguồn có thể triển khai trực tuyến trong thời gian ngắn. Một vài tháng sau, anh ấy triệu tập nhóm để thảo luận ngoại lệ và yêu cầu họ xây dựng một luồng làm việc lập trình AI hoạt động 24/7, thậm chí cả việc duyệt mã đã tự động hóa. Kết quả là, mỗi sáng đều có mã đã được kiểm tra có thể sử dụng trực tiếp. Một nhân viên, với sự hỗ trợ của AI, đã hoàn thành kế hoạch phát triển ban đầu trong bốn ngày.

Sau sự kiện này, anh ấy quyết định điều chỉnh quy trình công ty ngay lập tức, khoảng 50% nhân viên của công ty sẽ bị sa thải trong vài tuần tới.

Trong thời đại AI agent, kỹ sư thông thường sẽ trở nên dư thừa, trong khi năng suất của các kỹ sư hàng đầu sẽ tăng từ 10 đến 100 lần. Với mô hình ngày càng củng cố năng lực trong các lĩnh vực cụ thể, một lượng lớn lao động kiến thức trung bình sẽ đối diện với nguy cơ thất nghiệp.

Vấn đề là, mặc dù có bảo hiểm thất nghiệp, hồi phục hàng năm tối đa ở các tiểu bang Mỹ chỉ khoảng 28,000 USD, trong khi theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) và Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, mức lương trung bình của lao động kiến thức là khoảng 85,000 đến 90,000 USD/năm. Sự chênh lệ lớn, kết quả chỉ có thể là một số lượng lớn người bắt đầu nợ tín dụng tiêu dùng ở ngân hàng.

Đối với hệ thống ngân hàng dựa trên dự trữ tiền một phần "hư cấu" như hiện nay, đây là một đòn chí mạng.

Tóm lại, sau khi hòa bình đến, cổ phiếu phần mềm SaaS Mỹ lại bắt đầu đi vào xu hướng giảm một chiều, trong khi Bitcoin ổn định và có dấu hiệu phục hồi. Sự tách rời tạm thời này giữa chúng làm tôi khích lệ, nhưng theo tôi, tuyên bố rằng Bitcoin đã "hiểu rõ" sự thu hẹp của lao động kiến thức do AI gây ra và sẽ trải qua một đợt tăng mạnh trở lại là còn sớm.

Gác thuế Tehran

Với việc các quốc gia bán tài sản định mức bằng đô la để đổi lấy nhân dân tệ và thanh toán "phí qua đường", giá trái phiếu và cổ phiếu Mỹ sẽ bị áp lực giảm. Quá trình này có thể diễn ra từ từ, vì hiện vẫn còn các phương tiện thanh toán khác ngoài nhân dân tệ. Nhưng khi xem xét cấu trúc đòn bẩy cao tích hợp trong toàn bộ hệ thống, một cú sốc nhỏ cũng có thể gây ra hiệu ứng lan truyền — bán ra tạo ra thêm bán ra, biến động gia tăng, đóng cửa lưu thông thị trường. Lúc đó, các cơ quan tiền tệ sẽ phải can thiệp bằng cách "in tiền" để ổn định tình hình.

Các chỉ số cần tập trung vào là Chỉ số MOVE (Chỉ số biến động thị trường trái phiếu Mỹ). Khi chỉ số này tăng lên trên 130, thường biểu thị rằng một dạng nới lỏng tiền tệ sẽ sớm diễn ra.

Khi biến động tăng, giá cổ phiếu công nghệ lớn tại Mỹ giảm, và việc Bitcoin tăng mạnh trở nên khó khăn. Khi các nhà đầu tư chuyển hướng sang rủi ro do gia tăng biến động thị trường và giảm giá tài sản, họ thường bán Bitcoin để đáp ứng yêu cầu margin. Chỉ khi tình hình trở nên tồi tệ đến một mức độ nhất định, thị trường đồng thuận rằng sẽ xuất hiện sự cứu trợ, Bitcoin mới thực sự tăng giá.

Hãy đợi cho Powell hoặc bất kỳ Chủ tịch Fed hiện tại nào nhấn nút “in tiền” (nút Brrrr). Trước đó, việc cố gắng định hình trước là không hiệu quả về tỷ lệ rủi ro so với lợi nhuận. Tôi hy vọng rằng khi xuất hiện sốc tài chính hệ thống trên thị trường truyền thống, Bitcoin có thể giữ ổn định ở mức 6 vạn USD. Nếu nó có thể kiểm tra mức này lần thứ hai và giữ ổn định, tôi sẽ dần dần tăng khả năng phơi nhiễm rủi ro.

Cản Trở có Sao & Đế Chế Phản Kích (The Star-Spangled Blockade & The Empire Strikes Back)

Nếu giá hợp đồng tương lai dầu thô xa nhanh chóng tăng và cân đồng với giá hiện tại hoặc gần nhất, nền kinh tế toàn cầu sẽ chịu ảnh hưởng. Tại một thời điểm nào đó, sự co hẹp về cung cấp sẽ đánh đổ thị trường trái phiếu Mỹ và thị trường cổ phiếu Mỹ. Như trạng thái trước, phản ứng ban đầu vẫn là sự giảm giá của Bitcoin. Khi hệ thống tài chính phương Tây hoạt động với đòn bẩy cao bắt đầu sụp đổ, máy in tiền sẽ một lần nữa được kích hoạt.

Nếu tình hình cuối cùng phát triển thành: giải phóng cản trở thông qua các cuộc không kích trừng phạt vào Iran, đồng thời Iran phá hủy khả năng sản xuất năng lượng trên toàn bộ Vịnh Ba Tư trong cuộc phản kích, điều này có thể dẫn đến sụp đổ quốc gia Iran. Trong trường hợp này, việc tăng giá của Bitcoin dựa vào “in tiền” có thể sẽ chỉ là tạm thời, vì điều này sẽ tăng nguy cơ Thế chiến III.

Xây Dựng Hợp Đồng Đầu Tư (Portfolio Construction)

Là một nhà đầu tư không sử dụng đòn bẩy, toàn vị về mua và giữ, Maelstrom có thể dựa vào thời gian và lãi kép tự nhiên để hoạt động. Trong vài ngày qua, việc Bitcoin có một hiệu suất vượt trội so với ETF IGV (ETF SaaS phần mềm Mỹ) là một tín hiệu tích cực, điều này khiến tôi bắt đầu xem xét lại quan điểm tiêu cực trước đó dựa trên “AI gây ra suy giảm tri thức lao động”.

Ở giai đoạn hiện tại, tôi chỉ muốn tăng khả năng phơi nhiễm rủi ro đối với tài sản là vàng và $HYPE (token quản trị của Hyperliquid). HIP-4 sẽ ra mắt trong vài tuần tới, tôi dự đoán rằng nó sẽ cướp đi một phần khá lớn thị phần dự đoán trên thị trường từ Polymarket và Kalshi.

Ngoài ra, mỗi ngày duy nhất tôi có thể làm là cầu nguyện rằng Satoshi có thể "ảnh hưởng" tới tư duy của các nhà lãnh đạo chính trị toàn cầu, khiến họ chọn thử acid thay vì ném bom.

[Link bài gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia