Tiêu đề Gốc: Thị trường dự đoán: Chúng đã trưởng thành nhanh chóng
Tác giả Gốc: Alex Immerman, a16z
Dịch: Peggy, BlockBeats

Chú thích biên tập: Trong thời gian dài, thị trường dự đoán luôn được coi là một "sản phẩm biên," đầu tiên là thí nghiệm học thuật, sau đó là công cụ công cộng trong mùa bầu cử, và sau đó lại được xem như một phần mở rộng của cược thể thao. Dường như nó luôn phụ thuộc vào một tình huống cực kỳ chú ý, nhưng ít khi được hiểu thực sự là cơ sở hạ tầng tài chính.

Nhưng trong quan điểm của tác giả, thị trường dự đoán đang từ một "công cụ giao dịch sự kiện" biên, chủ yếu là cho bầu cử và thể thao, dần dần phát triển thành một cơ sở hạ tầng tài chính có thể định giá về sự không chắc chắn.

Tác giả chỉ ra rằng sự thay đổi chính của ngành này phản ánh ở ba khía cạnh: thứ nhất, các tình huống ứng dụng đang mở rộng, thể thao mặc dù vẫn là cửa ngõ của lưu lượng, nhưng thị trường dài đuôi như giải trí, toàn cầu, CPI đang tăng trưởng nhanh hơn, bắt đầu chịu nhu cầu tổ chức; thứ hai, thị trường dự đoán lần đầu tiên cung cấp một chỉ số giá thể hiện được cho "sự kiện chính mình" giao dịch được, làm cho tổ chức có thể chắn lỗ chính trị hoặc rủi ro toàn cầu, mà không cần đặt cược cấp cơ sở tương ứng; và thứ ba, hành trình chấp nhận tổ chức đang diễn ra, từ tham chiếu dữ liệu (theo dõi tỷ lệ cược) đến hệ thống tích hợp, và sau đó đến tham gia giao dịch thực sự, hiện tại vẫn còn ở giai đoạn sơ khai.

Thị trường dự đoán đang trải qua quá trình "Chuyên nghiệp hóa - Thể chế hóa - Cơ sở hạ tầng hóa" giống như thị trường quyền chọn ở giai đoạn đầu: Một khi thanh khoản, đòn bẩy và quản lý hơn mua bán dần hoàn thiện, nó có thể trở thành công cụ thị trường nền cho người tiêu dùng và tổ chức, dùng để chắn lỗ và định giá tình huống không chắc chắn trong thế giới thực.

Tài chính là một thế giới cực kỳ "phân tầng theo chiều dọc," mỗi lĩnh vực nhỏ gần như đều có "địa linh nghiệm hàng năm" riêng. Lãnh vực dịch vụ y tế, thanh toán và công nghệ sinh học, mỗi năm đều hội tụ tại San Francisco để tham gia Hội nghị Y tế J.P. Morgan. Các nhân vật nặng ký trong lĩnh vực toàn cầu và các quan chức cấp cao từ mọi quốc gia sẽ đến vùng núi Alpes Thụy Sĩ, tham gia Diễn đàn Kinh tế Thế giới (Diễn đàn Davos). Công nghệ thông tin và truyền thông, bất động sản, công nghiệp, dịch vụ tài chính và hầu như mọi ngành nghề bạn có thể nghĩ đến, đều có hội nghị cận kim.

Vào cuối tháng ba năm nay, Bộ phận Nghiên cứu học thuật và Tổ chức của Kalshi, Kalshi Research, đã tổ chức Hội thảo Nghiên cứu lần đầu tiên tại New York, quy tụ giáo viên đại học, giám đốc Wall Street, cựu quan chức chính trị, và những người giao dịch thực sự thúc đẩy hoạt động thị trường. Từ cấu trúc tham dự, một xu hướng rõ ràng có thể nhận ra: ngành này đang "trưởng thành".

Trong ngày hội này, buổi đối thoại giữa người đồng sáng lập Kalshi là Tarek Mansour và Luana Lopes Lara cùng với Katherine Doherty đã mở màn. Dưới đây là cuộc trò chuyện này và một số quan sát ngành công nghiệp được rút ra trong các cuộc thảo luận sau này:

Thị trường và Cuộc sống, không chỉ là bầu cử và thể thao.

Trong chu kỳ tin tức quan trọng, thường xuất hiện một mẫu cố định: một sự kiện lớn (ví dụ: bầu cử tổng thống 2024, Siêu Trận, hoặc trận cầu bóng rổ Đại học "Tháng Ba Điên Cuồng" gần đây) chiếm đa số tiêu đề trên phương tiện truyền thông, cũng như dẫn đầu lượng giao dịch trên thị trường dự đoán. Điều này dễ dàng khiến người ta có cảm giác như thể "giá trị của thị trường dự đoán chỉ phản ánh trên những sự kiện này".

Tuy nhiên, mặc dù câu chuyện ban đầu thường xem thị trường dự đoán như một công cụ "chỉ mang ý nghĩa trong chu kỳ bầu cử", Kalshi đã có mức tăng trưởng đáng kể trong các lĩnh vực khác.

Khi cuộc hội thảo được tổ chức, lượng giao dịch hàng tuần trên các sự kiện thể thao vừa đạt gần 30 tỷ USD, chiếm khoảng 80% tổng giao dịch của Kalshi, chủ yếu do "Tháng Ba Điên Cuồng" thúc đẩy. Tarek và Luana đã xem sự tập trung cao như một hiện tượng giai đoạn.

Một dữ liệu có tính giải thích hơn là: mặc dù quy mô tuyệt đối của giao dịch thể thao đạt mức cao kỷ lục, tỷ lệ này trong tổng lượng giao dịch đang ở mức thấp lịch sử. Điều này ngụ ý rằng, tất cả các loại hình khác đều đang phát triển nhanh hơn.

Cả hai người đồng sáng lập đã chỉ ra rằng các lĩnh vực như Giải trí, Tiền mã hóa, Chính trị và Văn hóa đều đang thể hiện sự tăng trưởng người dùng mạnh mẽ hơn, cũng như cấu trúc giao dịch dư trữ tốt hơn so với thể thao. Thể thao giống như một "chiếc nút kích" dành cho thị trường rộng lớn - nó có tính quen thuộc cao, nhịp điệu thời gian rõ ràng, và tính tham gia cảm xúc mạnh mẽ, là một sản phẩm tiêu biểu của việc đâm nhập thị trường.

Đồng thời, công ty cũng đã quan sát thấy mức tăng trưởng đáng kể trên thị trường đuôi dài hơn. Những thị trường này hiện đang chiếm hơn 20% lượng giao dịch của Kalshi và sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong các hoạt động đối chọi tổ chức và thông tin trong tương lai.

Trong một cuộc thảo luận tại bàn của các tổ chức sau này, đã từ phía cầu nhu cầu xác nhận điều này.

Giám đốc Đồng trách nhiệm toàn cầu về Kinh doanh Cổ phiếu của Goldman Sachs, Cyril Goddeeris cho biết, dự báo liên quan đến sự kiện macro và dữ liệu CPI, là một trong những lĩnh vực mà Wall Street hiện đang quan tâm nhất. Phó Giám đốc công việc tăng trưởng của CNBC, Sally Shin, đã đề cập rằng, cô đã sử dụng "Dự báo chọn ngôn từ" như là một công cụ kể chuyện cho các dự báo như "Chủ tịch Fed ra đi" và "Dữ liệu việc làm non nông" Tradeweb Giám đốc Đồng trách nhiệm thị trường toàn cầu, Troy Dixon đã mô tả một tương lai: các ngân hàng đầu tư lớn sẽ thành lập các bộ phận giao dịch thị trường dự báo chuyên biệt, với hợp đồng tài chính là sản phẩm cốt lõi.

Tại sao Kalshi thu hút sự chú ý của Wall Street

Lý do quan trọng khiến thị trường tài chính truyền thống có thể hoạt động là mỗi loại tài sản cơ bản đều có một chỉ số cơ bản công nhận: chỉ số S&P 500 đại diện cho hiệu suất tổng thể của 500 cổ phiếu, dầu thô có hệ thống giá cơ sở như ICE.

Nhưng đối với sự kiện chính trị và kinh tế toàn cầu (ví dụ ai thắng cuộc bầu cử, thuế quan có thông qua không, kết quả phán quyết của Tòa án Tối cao), đến nay đã thiếu một "cơ sở giá" rộng rãi được chấp nhận và có khả năng cập nhật động. Thị trường dự đoán đã thay đổi điều này—bây giờ, hầu hết các sự kiện trong tương lai đều có thể có một "cơ sở giá" thời gian thực và linh hoạt.

Một khi một sự kiện nào đó (ví dụ "Đã thông qua 30% thuế quan") có một giá trị đáng tin cậy, các tổ chức có thể giao dịch trực tiếp xung quanh giá trị này. Điều này không chỉ giúp thực hiện giao dịch trên sự kiện chính nó mà còn có thể được sử dụng để đối phó với rủi ro của tài sản khác trong tổ hợp. Như Troy Dixon của Tradeweb đã nói: "Trở về thời điểm Tổng thống Trump lần đầu tiên được bầu, thị trường cổ phiếu lúc đó đã có nhiều hoạt động đối phó, mọi người đều đặt cược ngắn hạn trên chỉ số S&P vì nếu ông Trump thắng cuộc, thị trường chắc chắn sẽ giảm. Nhưng giao dịch này đã thất bại. Vấn đề là: Bạn định giá cho những sự kiện này như thế nào? Cơ sở đâu?"

Tarek cũng đề cập, đây chính là một trong những động lực mà anh sáng lập Kalshi. Trong thời gian làm việc tại Goldman Sachs, sàn giao dịch mà anh tham gia đã đề xuất các giao dịch dựa trên cuộc bầu cử tổng thống 2024 và việc Anh rời khỏi Liên minh châu Âu. Trong trường hợp không có thị trường dự đoán, nếu tổ chức lựa chọn chiến lược đối phó với sự kiện chính trị hoặc kinh tế toàn cầu thông qua tài sản liên quan, họ thực sự đang đặt cược vào hai điều: sự kiện chính thật có xảy ra hay không và mức độ tương quan giữa sự kiện đó và tài sản giao dịch. Và việc đánh giá thứ hai này hoàn toàn có thể gặp sai lầm.

Khi sự kiện chính trí có cơ sở giá trực tiếp, hai lớp rủi ro này được nén thành một lớp. Như Tarek nói: "Hiện nay, thị trường này bắt đầu đưa mọi thứ vào giá."

Ba giai đoạn mà tổ chức thực sự áp dụng thị trường dự đoán

Bây giờ nói rằng các tổ chức lớn trên Wall Street đã bắt đầu giao dịch trên Kalshi một cách rộng lớn, rõ ràng vẫn còn quá sớm. Hiện tại, hầu hết cách thức sử dụng của các tổ chức vẫn ở mức "nguồn dữ liệu" chứ không phải "nền tảng giao dịch".

Tuy nhiên, Luana đã chỉ ra, con đường mà tổ chức tích hợp thị trường này rõ ràng, có thể chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn thứ nhất là truy cập dữ liệu: Đem giá dự đoán vào quy trình làm việc hằng ngày của tổ chức. Ví dụ, khiến cho các giám đốc quản lý danh mục của Goldman Sachs thói quen xem dữ liệu tỷ lệ thắng thua trên Kalshi như họ xem chỉ số VIX. Giai đoạn này đã diễn ra ở một mức độ nào đó. Giáo sư trường Đại học Johns Hopkins, cựu quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jonathan Wright đã nói: "Trong quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tỷ lệ thất nghiệp, GDP và mảng khác, Kalshi gần như là nguồn tham khảo duy nhất."

Pha một là quá trình tích hợp hệ thống: bao gồm tuân thủ và phê duyệt pháp lý, kết nối công nghệ, cũng như giáo dục nội bộ — bản chất là quá trình giới thiệu một công cụ tài chính mới.

Pha hai là giao dịch thực sự: các tổ chức bắt đầu đối phó tức thì trên nền tảng, khối lượng giao dịch và độ sâu thị trường dần dần tăng lên. Lúc này, nhu cầu đối phó hơn thu hút các nhà đầu cơ tham gia, độ chênh lệch giá thu hút thêm người đối phó, giá cơ sở hình thành một phản hồi tích cực tự củng cố.

Hiện tại, hầu hết các tổ chức đều đang ở pha một, một phần đã bước vào pha hai, và chỉ có rất ít đã thực sự bước vào pha ba. Một rào cản quan trọng là, hiện nay giao dịch thị trường dự đoán đòi hỏi đặt cọc toàn bộ. Ví dụ, một vị thế trị giá 100 đô la yêu cầu đặt cọc 100 đô la. Đối với các nhà đầu tư cá nhân có thể chấp nhận được, nhưng đối với các quỹ đối phó hoặc ngân hàng phụ thuộc vào đòn bẩy và hiệu suất vốn, cơ chế này quá đắt đỏ.

Như Tarek đã nói: "Nếu bạn muốn đối phó 100 đô la, bạn phải đặt 100 đô la tại phòng thanh toán. Điều này quá đắt đỏ đối với các tổ chức. Các tổ chức như Citadel hoặc Millennium sẽ không làm như vậy." Hiện tại, Kalshi đã nhận được giấy phép từ Hiệp hội Thị trường Hàng hóa Mỹ (NFA) và đang hợp tác với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa (CFTC), giới thiệu cơ chế giao dịch đặt cọc.

Sẽ Xảy Ra Gì Tiếp Theo?

Tóm tắt của Giám đốc Đổi mới Thị trường của Bloomberg, Michael McDonough, rất thẳng thắn: "Dấu hiệu của thành công là khi những điều này trở nên chán ngắt." Ông đã đưa ra so sánh thị trường dự đoán với thị trường tùy chọn những năm 70 của thế kỷ 20, một thời kỳ cũng đầy vấn đề về can thiệp và không chắc chắn về quy định, nhưng cuối cùng trở thành một hệ thống cơ sở, đến mức hầu như ai cũng không quan tâm nhiều đến nữa.

Đối tác của AQR, Toby Moskowitz, cho biết, ông "sẵn lòng đặt cược bằng vàng bạc thật," rằng thị trường dự đoán sẽ trở thành một công cụ tổ chức khả thi trong vòng năm năm tới, thậm chí có thể nhanh hơn.

Garrett Herren từ Vote Hub mô tả trạng thái cuối cùng: "Vấn đề không còn là có nên sử dụng thị trường dự đoán hay không, mà là phải làm thế nào để sử dụng. Khi vấn đề trở thành như vậy, điều đó chỉ ra rằng nó đã trở thành không thể thiếu."

Thực tế, mặc dù quy mô hiện tại của thị trường dự đoán vẫn còn hạn chế, thị trường đối phó chính là một lĩnh vực có quy mô lớn.

Thực tế, "bình thường hóa" của thị trường dự đoán đã đang diễn ra.

Trong một cuộc trò chuyện trò chuyện xoay quanh chủ đề chính trị, cựu thành viên Quốc hội Mondaire Jones đã đề cập đến việc các cấp lãnh đạo hai đảng — bao gồm cả Tổng thống Trump, Lãnh đạo Đảng Dưới Thiểu Hạ vi Jeffries, và Lãnh đạo Đảng Dưới Thiểu Thượng vi Schumer — đã bắt đầu trích dẫn dữ liệu tỷ lệ cược của Kalshi trong các sự kiện công cộng. Scott Tranter từ DDHQ cũng đã xác nhận rằng dữ liệu thị trường dự đoán hiện nay đã trở thành một trong những đầu vào tiêu chuẩn bên trong ủy ban đảng. Trong khi đó, Vote Hub đã thông báo rằng họ đã tích hợp trực tiếp dữ liệu Kalshi vào mô hình dự đoán cuộc bầu cử trung kỳ của họ.

Và tất cả những điều này, cách đây hai năm hoàn toàn không tồn tại. Khi đó, những người chơi giao dịch thành công nhất trên Kalshi vẫn được coi là "người chơi nghiệp dư". Ngày nay, thậm chí cái tên đó đã không còn chính xác nữa.

Trong buổi trò chuyện "Những Người Đứng Sau Thị Trường" của Kalshi, bốn nhà giao dịch đã chia sẻ về con đường nghề nghiệp của họ — những con đường này nghe có vẻ không khác biệt gì so với người giao dịch chuyên nghiệp theo nghĩa truyền thống: có người dành 11 năm để nghiên cứu bảng xếp hạng âm nhạc Billboard, có người bắt đầu từ năm 2006 liên tục mài mò ở thị trường dự đoán, thời điểm ấy chỉ là một "sở thích có chút điên khùng, gần như không kiếm được tiền". Đáng chú ý là, bốn khách mời này không ai từ ngành tài chính truyền thống, mà lần lượt đến từ lĩnh vực âm nhạc, chính trị và bài bạch. Nhưng họ nhất trí rằng, những gì nền tảng này thực sự đề cao là sự hiểu biết sâu sắc về lĩnh vực, chứ không phải là quá trình lịch sử nổi bật.

Thị trường dự đoán đã đi được một quãng đường dài. Từ ban đầu được coi là thí nghiệm học thuật, sau đó trở thành "công cụ công nghệ mới" trong thời kỳ bầu cử, rồi một thời được phân loại là "sản phẩm cá cược thể thao" thì vị thế của nó ngày càng thay đổi. Và tín hiệu rõ ràng mà cuộc họp này truyền đạt là: thị trường dự đoán đang phát triển trở thành một cấu trúc cơ sở - phục vụ cho việc định giá sự không chắc chắn, phục vụ cho một loạt người tham gia rộng lớn từ người chơi nhỏ lẻ đến tổ chức lớn và nhiều trường hợp ứng dụng đa dạng.

[Liên kết bài gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia