Bảng giá xăng dầu tại trạm xăng là cách nhanh nhất mà người Mỹ thông thạo để hiểu về lạm phát.

Trong tháng Ba, giá bán lẻ trung bình của xăng dầu tại Mỹ lần đầu tiên trong gần bốn năm vượt qua mức 4 đô la mỗi gallon, mọi người đều biết điều này là do chiến tranh.

Và trong vài ngày gần đây, sự thất bại của Mỹ trong đàm phán với Iran đồng nghĩa rằng chúng ta sẽ tiếp tục chịu tác động của chiến tranh, điều quan trọng đối với thanh khoản: có lẽ năm nay không cắt giảm lãi suất nữa.

Một cuộc chiến, có thể đẩy lạm phát trở về năm 2022?

Vào ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel tiến hành cuộc tấn công quân sự chung vào Iran. Đây là một dòng thời gian tái định vị hình dạng kinh tế Mỹ năm 2026.

Dầu Brent đã tăng từ khoảng 70 đô la mỗi thùng trước khi xảy ra xung đột lên đến khoảng 118 đô la mỗi thùng vào cuối tháng 3. Sau đó, giá dầu đã giảm nhưng vẫn duy trì ở mức cao khoảng 96 đô la mỗi thùng. Sự tăng giá dầu vượt quá 50%, Iran đã phong tỏa eo biển Hormuz, khoảng 20% cung ứng dầu trên toàn cầu được vận chuyển qua con đường nước này. Ngay cả trong quá trình đàm phán, trạng thái phong tỏa vẫn chưa được giải quyết một cách tổng thể.

Điều này không chỉ là vấn đề về giá dầu. Chỉ số giá xăng dầu gần như chiếm ba phần tư sự gia tăng của tất cả các mục trong chỉ số CPI tháng đó, tăng 21.2% so với tháng trước, tăng 18.9% so với cùng kỳ năm trước. Mỗi lần đổ xăng, mỗi hóa đơn, đều đang trừng phạt các gia đình Mỹ một cách cụ thể và tinh tế. Từ tuần trước, giá bán lẻ trung bình của xăng dầu tại Mỹ lần đầu tiên trong gần bốn năm vượt qua mức 4 đô la mỗi gallon.

Tác động của năng lượng đang lan rộng tới toàn bộ nền kinh tế.

Giá dầu diesel tăng đã tăng chi phí vận chuyển thực phẩm; phân bón cũng là mặt hàng xuất khẩu quan trọng được vận chuyển qua eo biển Hormuz, việc cung cấp bị chặn có thể làm tăng chi phí cho nông dân và người tiêu dùng. Dữ liệu CPI cho thấy giá thực phẩm tăng 2.7% so với cùng kỳ năm trước.

Không chỉ là thực phẩm. Amazon sẽ thu 3.5% phí điều chỉnh nhiên liệu và vận chuyển đối với người bán hàng bên thứ ba tại Mỹ và Canada, dịch vụ giao hàng như UPS, FedEx cũng đã tăng phí nhiên liệu từ khi xung đột bắt đầu tại Iran. Sự ra rả của lạm phát đã ảnh hưởng đến mọi góc cạnh.

Theo ước lượng liên quan đến tỷ lệ tăng giá dầu và tỷ lệ lạm phát CPI của Mỹ từ năm 2020 đến 2025, nếu giá dầu Brent duy trì 85-100 đô la mỗi thùng trong năm 2026, tỷ lệ tăng giá dầu so với cùng kỳ năm trước sẽ đạt từ 30% đến 50%, có thể tiếp tục đẩy lên tỷ lệ lạm phát CPI của Mỹ thêm 1 đến 2 điểm phần trăm.

Và điều này chỉ là bắt đầu. Ngay cả khi ngừng bắn kéo dài, xem xét đến sự phá hủy cơ sở hạ tầng năng lượng và sự rối loạn chuỗi cung ứng khó khăn để phục hồi nhanh chóng, giá dầu mặc dù đã giảm từ mức cao nhất nhưng trong tương lai ngắn hạn vẫn có thể cao hơn mức trước xung đột, sự tác động so với cùng kỳ Năm trung bình của CPI có thể kéo dài trong vài tháng.

Economist Ryan from Tudor Investment Corporation stated that the partial inflation effect from energy prices may take several months to pass through the supply chain to the consumer end, and the impact could be "very broad".

A war brought the U.S. inflation rate directly back from 2.4% in February to 3.3%, meaning a month-on-month CPI increase of 0.9% in March, which is the "largest monthly increase since June 2022".

(BlockBeats note: In June 2022, due to the Russia-Ukraine war, COVID-19, and the slow response of the Federal Reserve, the CPI year-on-year increase reached 9.1%, the highest point since 1981.)

The door to rate cuts is half closed

Before the war, the market assumed the Trump administration had a carefully designed political script:

Trump formally nominated former Fed Governor Kevin Warsh as the next Federal Reserve Chairman. Powell's era came to an end. The market quickly began to assess and interpret: with the new chairman taking office, the rate cut path is clear. After Warsh was nominated, most market futures traders set their expectations for two rate cuts this year.

There is a fairly clear political interpretation of this personnel arrangement. Wilkes, Director of U.S. Economic Research at Bloomberg Economics, said that no matter who is finally nominated, when taking office, they will face external skepticism, as people will believe that he must have promised to carry out the U.S. president's instructions at the Federal Reserve, with the first and most important being to push for a substantial reduction in the federal funds rate regardless of the inflation consequences.

Therefore, in almost all economic analyses and macro judgments at the beginning of the year, the actual pace of the Fed's monetary policy easing in 2026 is likely to be faster than the market expected, with 2 to 3 rate cuts throughout the year totaling 50 to 75 basis points.

However, after the war, the data changed significantly, and the situation was not so optimistic.

Polymarket currently gives a 44% probability of no rate cut throughout 2026, whereas before the war, the probability of no rate cut for the whole year was only 4%. However, since the war began, the probability of no rate cut this year has been steadily rising, with the probability of no rate cut being the highest since the end of March. In addition, the probability of a 25 basis point rate cut is currently 26%. Another prediction platform, Kalshi, sets the probability of no rate cut scenario at 38.5%, and the trading volume of these markets reflects real bets.

Các biên bản cuộc họp FOMC của Cục dự trữ liên bang Mỹ diễn ra từ ngày 17 đến 18 tháng 3, được công bố trước đó đã cho thấy đa số quan chức lo ngại rằng chiến tranh có thể gây tổn thương cho thị trường lao động, cần phải giảm lãi suất; đồng thời, nhiều nhà hoạch định đã nhấn mạnh về rủi ro lạm phát, điều này cuối cùng có thể yêu cầu tăng lãi suất. Cuộc họp tháng 3 của Cục dự trữ liên bang Mỹ duy trì mức lãi suất trong khoảng từ 3,5% đến 3,75% không thay đổi.

Trong một biên bản cuộc họp, đồng thời đề cập đến cả hai khả năng giảm lãi suất và tăng lãi suất. Điều này có thể cũng là một trong những tình cảm ngượng ngùng nhất trong lịch sử của Cục dự trữ liên bang Mỹ.

Sự gia tăng liên tục của lạm phát đã khiến một số nhà kinh tế cho rằng Cục dự trữ liên bang Mỹ sẽ không giảm lãi suất trong năm nay. Giá trị hợp đồng tương lai lãi suất cơ sở liên bang liên bang vẫn cho thấy khả năng giữ nguyên trong năm cao hơn 70%.

Chris Zaccarelli từ Northlight Asset Management cho biết, thời gian kéo dài của cuộc chiến cũng như tình hình eo biển Hormuz rất quan trọng. Nếu cú sốc cung cấp là tạm thời, nền kinh tế có thể chịu đựng, và Cục dự trữ liên bang Mỹ cũng sẽ có cơ hội giảm lãi suất trong năm nay. Nhưng nếu cú sốc lạm phát kéo dài hơn, họ sẽ không có lựa chọn nào khác ngoài việc giữ nguyên suốt năm.

Giám đốc kinh tế trưởng của EY đồng ý, Gregory Daco dự đoán cẩn thận rằng, nhìn vào cuối quý 4 năm 2026 và cuối năm, có những yếu tố có thể thúc đẩy Cục dự trữ liên bang Mỹ nới lỏng chính sách tiền tệ, nhưng điều đó sẽ là vì lí do tồi tệ. Ông cũng đưa ra một khả năng thực tế: Bước hành động tiếp theo của Cục dự trữ liên bang Mỹ có thể sẽ là tăng lãi suất.

Điều này không phải là vấn đề "lãi suất giảm muộn vài tháng". Đó là một cuộc khủng hoảng chính sách mà kịch bản đã hoàn toàn bị phá vỡ.

Tình hình của Đảng Cộng hòa rất đáng ngại

Lý do lãi suất giảm không chỉ là chính sách tiền tệ; đó là một trong những trụ cột của nghị trường chính trị của Trump.

Lý do không phức tạp. Giảm lãi suất làm giảm chi phí vay mượn, kích thích tiêu dùng, thúc đẩy thị trường chứng khoán, khiến người dân bình thường cảm thấy kiếm tiền dễ dàng hơn. Và cảm giác này, sẽ được thể hiện trên phiếu bầu. Dưới sức ép thực tế của cuộc bầu cử trung kỳ vào cuối năm, tính đến thời điểm viết bài này, dữ liệu từ Polymarket cho thấy tỷ lệ đảng Dân chủ thắng cuộc tại Hạ viện vào trung kỳ có tỷ lệ lên tới 86%, tỷ lệ thắng cuộc tại Thượng viện đã chuyển từ tình thế thua trước trận chiến thành lợi thế lên đến 56%.

Tình hình của Đảng Cộng hòa đã rất đáng ngại.

Bên trái là Hạ viện, bên phải là Thượng viện

Vấn đề là, cơ sở chính trị của cuộc bầu cử giữa kỳ đã được khẳng định vào tháng 6. Tính từ bây giờ, cửa sổ thời gian còn lại rất ít.

Để tập trung chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới, Trump cần phải kịp thời hạ nhiệt xung đột để ổn định thị trường vốn để đạt được thành tích chính trị.

Nếu không, sự tăng chi phí dầu gây ra sự lạm phát sẽ cuối cùng rõ rệt xuất hiện trong nền kinh tế Mỹ, xuất hiện trong chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ, điều này sẽ là một cú đánh đối với cuộc bầu cử giữa kỳ của Trump, với sự ủng hộ dư luận đối với ông.

Đó chính là lý do vì sao Trump đang tìm cách thương lượng với Iran với sự cấp bách như vậy.

Iran Sử Dụng Chiến Thuật Trì Hoãn

Và phía Iran hiểu rõ điều đó.

Vào ngày 10 tháng 4, cuộc đàm phán tại Islamabad đã khởi đầu, nhưng chỉ hai ngày sau đã tuyên bố thất bại. Vào ngày 12 tháng 4, Phó Tổng thống Mỹ Pence tại Islamabad tuyên bố rằng cuộc đàm phán giữa hai bên đã thất bại do vấn đề vũ khí hạt nhân của Iran, đoàn đại biểu Mỹ rời Pakistan trở về Washington.

Sự thất bại của cuộc đàm phán không phải là một sự cố.

Sự khác biệt về điều kiện giữa hai bên đã được đặt trước khi bắt đầu đàm phán. Theo phân tích, yêu cầu của Mỹ bao gồm: Iran phải mở cửa Hoàng Hạc, phải dừng tất cả hoạt động hạt nhân, số lượng và loại tên lửa của Iran phải bị hạn chế, không thể có tên lửa nào có thể tấn công Israel sau này, phải cắt đứt mọi quan hệ với đại diện. Trong khi đó, Iran đã đưa ra các điều kiện cao tương tự: yêu cầu tất cả quân đội Mỹ rút khỏi toàn bộ khu vực Trung Đông, quân đội Mỹ và Israel phải dừng tất cả các hành động chiến tranh tại Trung Đông, Mỹ phải gỡ bỏ tất cả các biện pháp trừng phạt kinh tế trong suốt 47 năm qua đối với Iran, Mỹ còn phải trả tiền bồi thường chiến tranh cho Iran.

Đây không phải là hai kịch bản gần nhau. Đó là hai bộ yêu cầu trên các vũ trụ song song.

Và một số viện trợ Mỹ nghĩ rằng, Iran có thể chọn "trò chơi kéo dài" để sử dụng cuộc bầu cử giữa kỳ như một "điểm đòi nợ" đối với Mỹ.

Để hiểu điều này, cần hiểu rõ sự mất cân đối cơ bản giữa Mỹ và Iran: Trump có nhiệm kỳ, trong khi Iran không có. Là một nước độc tài, Cộng hòa Hồi giáo đã tồn tại gần nửa thế kỷ, không có áp lực thay đổi do bầu cử. Iran không cần hoàn thành bất kỳ điều gì trước cuối năm 2026. Chúng chỉ cần chờ đợi. Chờ đến khi cửa sổ cuộc bầu cử giữa kỳ của Trump đóng lại, chờ đến khi Cộng hòa phải đối mặt với áp lực ở Hạ viện, chờ đến khi chi phí chính trị ở Washington đủ cao, chờ đến khi Mỹ tự tìm lý do đầu hàng.

Nếu Trump duy trì tình trạng xung đột, gửi quân đội sang Iran, có nghĩa là Mỹ lại một lần nữa mắc kẹt trong cuộc chiến này, có thể kéo dài chống Iran một cách lâu dài, điều này không phù hợp với chiến lược an ninh quốc gia của Mỹ, cũng như là một số nhiệm vụ trong và ngoại giao của Trump.

Trump cũng đã công nhận khó khăn trong cuộc đàm phán. Ông nói rằng cuộc đàm phán đang diễn ra tốt, đã đạt được thỏa thuận về phần lớn các vấn đề, nhưng điều duy nhất thực sự quan trọng đó là vấn đề hạt nhân không thể thỏa hiệp. Vấn đề hạt nhân, chính là đường mốc mà Iran không bao giờ từ bỏ trong tương lai gần.

Hiện tại, tình hình toàn cục đó là: Trump đối mặt với yêu cầu giảm lãi suất, áp lực của cuộc bầu cử trung kỳ và gánh nặng quân sự xâm lược Iran, cả ba áp lực này cùng đè nặt trên một chiếc đồng hồ, trong khi chiếc đồng hồ đang dần tăng tốc hướng đến tháng 11. Iran không cần phải chiến thắng. Chỉ cần chống đỡ, đưa cuộc đàm phán này kéo dài thêm.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia