原文標題：(WCTW) Thị trường dầu đang đạt điểm bùng nổ
Người viết bài: HFI Research
Dịch: Peggy, BlockBeats

Biên tập viên chú thích: Bài viết này cho rằng, điều thực sự định hình giá dầu không chỉ là việc xung đột kết thúc hay không, mà là "khi nào chúng ta bước qua điểm bùng nổ".

Trong cuộc xung đột Iran kéo dài gần bốn tuần, thị trường dầu đang trải qua một ví dụ điển hình về "định giá thời gian". Việc giải phóng dự trữ chiến lược đã làm trì hoãn cú sốc nhưng không thể loại bỏ sự thiếu hụt cung cấp; sự gián đoạn vận chuyển qua tàu chở dầu, việc khôi phục năng lực sản xuất chậm trễ, khiến áp lực tồn kho liên tục tích tụ vào tương lai. Khi vượt qua điểm neo quan trọng vào giữa tháng 4, cơ chế giá sẽ chuyển từ "biến động có đệm" sang "định giá mới dựa trên thiếu hụt".

Đáng chú ý hơn, cấu trúc trò chơi chính mình cũng đang thay đổi. Xung đột không còn đi theo con đường "tăng cường rồi giảm cường độ" nữa, mà đã chuyển hướng đến việc thử thách sức chịu đựng của thị trường đến điểm bùng nổ. Ai có thể chịu đựng cho đến khi cung cầu mất cân bằng được định giá bởi thị trường, thì họ sẽ kiểm soát thế mạnh đàm phán. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi xung đột kết thúc trong ngắn hạn, giá dầu cũng khó mà quay trở lại phạm vi ban đầu. Sự mất mát cung cấp đang diễn ra ngay bây giờ đang tái tạo lại sự cân bằng dầu toàn cầu trong tương lai.

Dưới đây là bản gốc:

Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích cho bạn một số tình huống có thể xảy ra hiện tại. Khi xung đột Iran kéo dài gần bốn tuần, tình hình này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường dầu?

Ngày 9 tháng 3, chúng tôi đã phát hành một bài viết công khai với tiêu đề "Ước lượng mới nhất của tôi về thị trường dầu khí dưới xung đột Iran", trong đó viết:

Dưới đây là tác động của giá dầu dựa trên các tình huống khác nhau ("số lượng thùng mất đi" đã bao gồm thời gian khôi phục sản lượng):

Tình huống một: Vận chuyển qua tàu chở dầu khôi phục ngay hôm sau

→ Giá Brent dầu trong năm sẽ dao động trong khoảng từ 70 USD đến 80 USD mỗi thùng (khoảng mất 210 triệu thùng)

Tình huống hai: Vận chuyển qua tàu chở dầu khôi phục trước ngày 15 tháng 3

→ Giá Brent dầu trong năm sẽ ở mức cao từ 80 USD (khoảng mất 290 triệu thùng)

Tình huống ba: Vận chuyển qua tàu chở dầu khôi phục trước ngày 22 tháng 3

→ Giá Brent dầu trong năm sẽ ở mức thấp từ 90 USD (khoảng mất 370 triệu thùng)

Tình huống bốn: Vận chuyển qua tàu chở dầu khôi phục trước ngày 29 tháng 3

→ Giá Brent dầu trong năm sẽ ở mức cao từ 90 USD (khoảng mất 450 triệu thùng)

Nếu đến ngày 29 tháng 3 việc vận chuyển qua tàu chở dầu vẫn chưa thể phục hồi, tình hình của thị trường dầu sẽ trở nên không thể tưởng tượng. Con đường duy nhất sẽ là cung cầu bị co hẹp bắt buộc, và giá cũng sẽ được đẩy đến mức cực kỳ.

Sau khi báo cáo được phát hành, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã thông báo việc phối hợp giải phóng tổng cộng 400 triệu thùng Dự trữ Dầu chiến lược toàn cầu (SPR). Điều này sẽ một phần giảm nhẹ sự va đập từ mất cung cấp. Tuy nhiên, như chúng tôi đã chỉ ra trong bài viết tiếp theo "IEA Phối Hợp Giải Phóng SPR, Mang Lại Món Quà Lớn Nhất Cho Người Mua Hàng Lướt Sóng":

Từ góc độ giao dịch, các nhà giao dịch sẽ không vội vã đẩy giá dầu lên trước khi "đệm" này cạn kiệt. Việc giải phóng tập trung SPR thật sự có thể làm giảm lo lắng cung cấp trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là một giải pháp tạm thời. Thị trường vẫn sẽ đảm bảo tình trạng căng thẳng, miễn là vận tải qua tàu dầu chưa khôi phục bình thường, giá dầu sẽ dần tăng lên.

Ngược lại, nếu tình hình nhanh chóng hòa giải — ví dụ như ngừng bắn ngay lập tức hoặc đạt được thỏa thuận — giá dầu sẽ giảm nhanh chóng. Ví dụ, nếu có thỏa thuận hòa bình trước ngày 15 tháng 3, tổng cộng dự trữ toàn cầu sẽ tăng thêm 110 triệu thùng (400 triệu thùng giải phóng - 290 triệu thùng mất).

Điều này có thể đẩy giá dầu Brent trở lại vùng giá trung bình 70 USD.

Tuy nhiên, nếu không có thỏa thuận hòa bình và mất cung cấp kéo dài đến cuối tháng 3, tổng cộng dự trữ toàn cầu sẽ giảm đi net 50 triệu thùng và mỗi tuần tiếp tục, khoảng cách sẽ mở rộng khoảng 80 triệu thùng.

Do đó, vai trò của SPR chỉ là "giành thời gian", không giải quyết vấn đề cốt lõi. Vận tải qua tàu dầu phải được khôi phục bình thường. Tuy nhiên, điều này thực sự đã ngăn chặn sự tăng giá dầu đột ngột trong ngắn hạn, từ đó ngăn chặn sự sụt giảm cung cầu quy mô lớn.

Khi thời gian tiến triển đến hiện tại, chúng ta đã bước vào "Tình hình ngày 29 tháng 3" được đặt ra từ đầu tháng. Tiếp theo, chúng ta sẽ dựa trên các sự kiện mới nhất để đánh giá hướng diễn của thị trường dầu.

Sự kiện

Khối lượng sản xuất ngừng tại Saudi Arabia, UAE, Kuwait, Iraq và Bahrain đã đạt 1.098 triệu thùng/ngày:

Iraq: -360 nghìn thùng/ngày

Kuwait: -235 nghìn thùng/ngày

UAE: -180 nghìn thùng/ngày

Saudi Arabia: -305 nghìn thùng/ngày

Bahrain: -18 nghìn thùng/ngày

Saudi Arabia đã điền đầy tàu dẫn dầu theo hướng Đông-Tây của mình, hiện đang xuất khẩu khoảng 400 nghìn thùng/ngày qua Biển Đỏ. UAE cũng thông qua đường ống Abu Dhabi (Habshan-Fujairah) để thực hiện vận chuyển lạc đà, với công suất khoảng 180 nghìn thùng/ngày đã đạt mức tối đa. Vận tải qua eo biển Hormuz vẫn hoàn toàn bị gián đoạn. Thực tế, ngay cả khi cuộc chiến kết thúc vào ngày mai, cũng sẽ mất vài tháng để khôi phục sản lượng và xây dựng lại vận chuyển bình thường.

Tình Huống Dự Đoán

Tôi sẽ đưa ra ba kịch bản khả thi:

1) Chiến tranh kết thúc trong tuần này, vận chuyển sẽ được khôi phục vào cuối tuần này

2) Chiến tranh kết thúc vào giữa tháng 4

3) Chiến tranh kết thúc vào cuối tháng 4

Cần lưu ý rằng việc giải phóng 400 triệu thùng từ Dự Trữ Dầu Chiến lược (SPR), so với ước lượng ban đầu của chúng tôi vào ngày 9 tháng 3, đã mang lại thêm thời gian cho thị trường. Các kịch bản giá dầu sau đã xem xét sự thay đổi này.

Tình Huống Một: Kết Thúc Trong Tuần Này

Ảnh hưởng đến dự trữ toàn cầu: -5000 triệu thùng (đã bao gồm SPR)

Ảnh hưởng đến Giá dầu Brent: Tạm thời giảm xuống mức thấp 80 đô la, giá trung bình hàng năm ổn định ở mức cao 80 đô la

Tình Huống Hai: Kết Thúc Vào Giữa Tháng 4

Ảnh hưởng đến dự trữ toàn cầu: -2.1 tỷ thùng

Ảnh hưởng đến Giá dầu Brent: Tạm thời giảm xuống mức thấp 90 đô la, giá trung bình hàng năm ổn định ở mức cao 90 đô la

Tình Huống Ba: Kết Thúc Vào Cuối Tháng 4

Ảnh hưởng đến dự trữ toàn cầu: -3.7 tỷ thùng

Ảnh hưởng đến Giá dầu Brent: Tạm thời tăng lên vùng 110 đô la, giá trung bình hàng năm ổn định trong khoảng 110–120 đô la

Điểm Phát Điểm Chính: Giữa Tháng 4

Đối với thị trường dầu, có một "điểm phát điểm" rõ ràng. Hiện thị trường nói chung dự đoán rằng xung đột sẽ kết thúc trước giữa tháng 4, dự đoán này quan trọng đối với việc định giá dầu.

Giá dầu là kết quả của "định giá điểm biên". Miễn là thị trường tin rằng cung cấp vẫn "đủ để xoay" thì không có sự hoảng loạn. Hiện tại, thị trường dầu đang ở trạng thái đó — thiếu hoảng loạn.

Chính sách của chính phủ Trump, việc giảm trừ dầu thô từ Iran và Nga, cùng việc giải phóng SPR, đã đồng loạt đẩy giá dầu xuống.

Nhưng một khi vượt qua điểm phát điểm này, những yếu tố này sẽ trở nên vô nghĩa.

Hiện tại, tác động bốc hơi của "dầu đang trên đường đi" trên toàn cầu vẫn chưa thể lan tỏa vào dự trữ trên đất liền. Nhưng chúng tôi dự đoán rằng đến giữa tháng 4, tác động này sẽ trở nên rõ rệt.

Nếu xung đột vẫn chưa được giải quyết trước giữa tháng 4, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) sẽ phải phối hợp một lần nữa để giải phóng khoảng 4 tỷ thùng từ Dự Trữ Dầu Chiến lược. Nếu không, giá dầu sẽ tăng lên vùng "phá hủy cầu cần" (trên 200 đô la).

Ảnh Hưởng Lâu Dài

Trong báo cáo hàng tuần mới nhất của Energy Aspect, họ ước tính lượng cung mất tích tích luỹ trên thị trường là khoảng 9.3 tỷ thùng dầu. Trong đó, lượng sản lượng mất tích tích luỹ từ tháng 5 đến tháng 12 khoảng 3.4 tỷ thùng.

Đánh giá này rõ ràng mạnh mẽ hơn so với chúng tôi. Trong phân tích nhạy cảm với tồn kho của chúng tôi, chúng tôi chưa xem xét đầy đủ thực tế rằng việc phục hồi năng lực sản xuất của các quốc gia như Iraq, Kuwait có thể mất 3 đến 4 tháng. Điều này ngụ ý rằng ước lượng trước đó của chúng tôi có thể quá thận trọng.

Đối với Goldman Sachs, kết luận là rõ ràng: đồng thời mà xung đột kéo dài càng lâu, thời gian duy trì giá dầu cao cũng sẽ kéo dài.

Trong tình huống nêu trên, Goldman Sachs cũng đưa ra một giả thuyết: nếu xung đột kéo dài thêm 10 tuần, thị trường sẽ trở nên như thế nào. Sự đánh giá của họ cơ bản tương đồng với điều chúng tôi đã suy luận trước đó.

Về bản chất, thị trường dầu mỏ tồn tại một "điểm nhạy cảm". Khi vượt qua ranh giới này, không thể quay trở lại.

Độc giả cần chuẩn bị tâm lý: giá dầu trong tương lai sẽ trải qua một sự tăng cấp cấu trúc. Ngay cả khi chiến tranh kết thúc trong tuần này, mất cung hiện tại đã xảy ra cũng sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến cân bằng cung cầu dầu toàn cầu trong tương lai.

Sẽ kéo dài bao lâu?

Đến nay, tôi luôn tránh việc đưa ra dự đoán về "khi nào kết thúc" xung đột này. Một phần vì không muốn "đặt cờ", một phần khác là thực sự không thể tiên đoán.

Nhưng một điều có thể chắc chắn là, lần này khác với các xung đột trước đó. Trước đây thường thấy là chiến lược "tăng cấp để giảm cấp" (escalate to de-escalate), nhưng hiện tại gần như không còn thấy dấu hiệu này.

Đòn phản kích xảy ra mà không có bất kỳ cảnh báo nào; phạm vi đánh kích của Iran cũng dường như không còn giới hạn chỉ đến Israel mà đã mở rộng đến các quốc gia ở Vịnh. Chính cách phản ứng như vậy đã khiến tôi nhận ra ngay từ đầu - lần này, tình hình khác rồi.

Khi xung đột đã diễn ra gần bốn tuần, tôi càng càng lo lắng: trong tình hình không thể đạt được thỏa thuận, mỗi ngày trì hoãn thêm, khả năng đạt được thỏa thuận sẽ giảm đáng kể. Như chúng tôi đã phân tích trong bài viết "Thời Gian Đang Cạn Kiệt", Iran rất hiểu rõ về logic hoạt động của thị trường dầu. Chỉ cần chờ đợi thị trường chạm vào "điểm nhạy cảm" đó, họ có thể đạt được nhiều lợi ích trong thỏa thuận với Mỹ. Từ góc độ chiến thuật, lúc này thỏa thuận không mang lại lợi thế cho họ. Chiêu bài tắc kè hoạch của Hormuz đã được sử dụng, khó tái lập lại trong tương lai.

Đối với các quốc gia Vịnh, nếu chính quyền Iran hiện tại không bị lật đổ, tình hình bị "kẹt cổ" này sẽ tiếp tục diễn ra trong tương lai. Ngay cả khi thiết lập một cơ chế "phí qua đường" nào đó, sự không chắc chắn này vẫn khó chấp nhận.

Do đó, logic cho thấy quyền lực không nằm trong tay Mỹ mà nằm ở phía Iran. Trong tình huống này, Iran có động lực mạnh mẽ hơn để đẩy tình hình đến "điểm bão" trên thị trường dầu, để thử nghiệm khả năng chịu đựng của Mỹ. Việc họ cần làm chỉ là "chịu đựng" thêm ba tuần, đợi đến khi thị trường bắt đầu xuất hiện các đường nứt.

Nhưng cần phải nhấn mạnh rằng, tôi không phải là chuyên gia địa chính trị, tôi không có đủ niềm tin đối với loại đánh giá này. Điều tôi có thể cung cấp chỉ là đánh giá tình hình hiện tại dựa trên phân tích cơ bản.

[Liên kết đến bài viết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia