原文标题：Tôi Học Được Gì sau Hai Tuần Trải Nghiệm Ecosystem Trí Tuệ Nhân Tạo của Trung Quốc

Original Author: José Maria Macedo, Đồng Sáng Lập Delphi Labs

Translation: TechFlow của Shenzhen

Độc giả TechFlow: Người sáng lập Delphi Labs đã dành hai tuần trải nghiệm chuyến thăm mật độ cao vào hệ sinh thái Trí Tuệ Nhân Tạo của Trung Quốc, gặp gỡ nhiều nhà sáng lập, nhà đầu tư và CEO của các công ty niêm yết.

Kết luận của anh ấy khiến người ta bất ngờ: Anh ấy đánh giá thiết bị cứng cao hơn so với dự định ban đầu, phản ứng với phần mềm thất vọng hơn dự kiến, và quan sát về các nhà sáng lập Trung Quốc đã lật úp sự nhận thức trước đó của anh ấy.

Bài viết cũng đề cập đến các chủ đề nóng như bong bóng định giá, đường đua robot hình người và bất cân xứng thông tin giữa phương Tây và phương Đông.

Toàn bộ Nội dung như sau:

Tôi đã ở Trung Quốc hai tuần, gặp nhiều nhà sáng lập, nhà đầu tư và CEO của công ty trong hệ sinh thái Trí Tuệ Nhân Tạo. Trước khi đi, tôi có quan điểm lạc quan về hệ sinh thái này, kỳ vọng thấy những tài năng Trí Tuệ Nhân Tạo hàng đầu thế giới, họ làm việc với mức định giá thấp hơn nhiều so với phương Tây.

Nhưng khi rời đi, quan điểm của tôi đã thay đổi - cụ thể hơn: Thiết bị cứng mạnh mẽ hơn so với dự kiến, phần mềm yếu đuối hơn so với dự định, và một số quan sát về các nhà sáng lập Trung Quốc cũng khiến tôi ngạc nhiên.

Vấn Đề của Nhà Sáng Lập

Những nhà sáng lập xuất sắc mà tôi đã đầu tư có một đặc điểm chung: Tư duy độc lập, nổi loạn, tập trung cực kỳ, quyết tâm. Họ không nghe theo lời khuyên. Họ thường xuyên đặt câu hỏi "Tại sao", từ chối chấp nhận sự thông hiểu từ người khác. Những quyết định họ đưa ra, dường như không hiểu lý do, nhưng với họ, điều đó là hợp lý. Họ có một loại sức mạnh bên trong không thể kiềm chế, thường thể hiện dưới hình thức đam mê và xuất sắc trong một lĩnh vực nào đó. Là một nhà đầu tư, tôi gặp một lượng lớn các người thông minh hàng ngày, và loại người này có thể được nhận diện ngay lập tức trong đám đông, bởi vì sự sắc bén rõ ràng trong quá trình sống của họ.

Rất nhiều nhóm nhà sáng lập mà tôi gặp ở Trung Quốc thuộc một loại khác, điều này khiến tôi ngạc nhiên.

Họ rất xuất sắc - tốt nghiệp đại học hàng đầu, có hồ sơ làm việc tại ByteDance hoặc DJI, các bài báo trên Tạp chí Nature, nhiều bằng sáng chế. Ở phương Tây, những thành tựu như vậy chỉ có ở những người có tài năng công nghệ hàng đầu, nhưng ở Trung Quốc, đó là vé vào. Họ cũng cực kỳ chăm chỉ hơn hầu hết mọi người tôi từng gặp. Chúng tôi có cuộc họp vào mọi thời điểm, thậm chí vào cuối tuần, và di chuyển giữa các thành phố. Một nhà sáng lập đã đến thăm chúng tôi vào ngày vợ anh ấy sinh đứa trẻ.

Nhưng sự độc lập trong tư duy, tinh thần phản kháng, tầm nhìn từ 0 đến 1 — điều đó khó tìm thấy hơn. Nền tảng của những người sáng lập rất giống nhau, bài thuyết trình có vẻ cẩn thận hơn, nhiều ý tưởng chỉ là bản nâng cấp của sản phẩm đã có (ấn tượng V2), chứ không phải là một cú đánh đúng nguyên tác. Với quy mô tài năng công nghệ mà Trung Quốc sản sinh ra, tôi đã dự đoán sẽ gặp nhiều người "mang theo những ý tưởng mà tôi chưa từng nghe đến" hơn.

Điều tôi giải thích là: Hệ thống giáo dục của Trung Quốc tạo ra những người xuất sắc, nhưng không để lại đủ chỗ cho những người đi lạc hướng. Họ tạo ra những người thực thi hàng đầu giỏi giải quyết vấn đề đã biết, chứ không phải là những người "mang theo một vấn đề mà không ai biết tồn tại" đó.

VC Đang Tăng Cường Mô hình này

Điều thú vị là, các nhà đầu tư địa phương đẩy mạnh xu hướng này.

Đa số logic đầu tư của các quỹ Trung Quốc đều dựa trên một giả định: đầu tư vào người tốt nhất mà ByteDance hoặc DJI đã sản sinh ra. Họ nhìn vào lý lịch, chứ không phải là sức mạnh; vào nền tảng, chứ không phải là niềm tin. Ảnh hưởng cá nhân của VC cũng giống như vậy — tới từ công ty lớn hay là người từ lĩnh vực tư vấn và ngân hàng đầu tư, giống như VC châu Âu mười năm trước.

Trớ trêu thay, hầu hết những người sáng lập công ty tuyệt vời của Trung Quốc trong quá khứ, đa phần không hề làm việc tại các công ty lớn. Jack Ma là giáo viên tiếng Anh, thi đậu đại học sau hai lần. Ren Zhengfei sáng lập Huawei ở tuổi 43, trước đó là một quân nhân. Liu Qiangdong bắt đầu bán hàng từ chợ đồng thời. Tiến sĩ Wang Xing bỏ học để khởi nghiệp. Gần đây, cái tên Liang Wenfeng, sáng lập DeepSeek, chưa bao giờ làm việc ngoài công ty của mình. Những người này là lạ thường, không có "lý lịch chuẩn" — đó chính là những người mà hệ thống đầu tư hiện tại sẽ bỏ lỡ.

Tìm thấy những người này mang lại alpha thực sự, nhưng hiện tại có vẻ ít người tìm kiếm họ.

Shenzhen và Hệ sinh thái Thiết bị cứng

Điều ấn tượng nhất tôi thấy ở Trung Quốc không phải là bài thuyết trình của bất kỳ công ty khởi nghiệp nào.

Mà là các phòng làm việc bí mật của thiết bị cứng tại Shenzhen — các kỹ sư một cách hệ thống hóa họ lấy các sản phẩm cao cấp của phương Tây, tháo tung từng thành phần, và theo cách rất cẩn thận quét từng chi tiết ngược lại. Khi rời khỏi, tôi thực sự không chắc chắn liệu phần lớn những người sáng lập thiết bị cứng phương Tây có hiểu họ đang cạnh tranh với cái gì. Hiệu ứng mạng ở đây không phải là lý thuyết, mà là vật lý, mật độ cao, đã được tích luỹ trong vài chục năm.

Các nhà khởi nghiệp mà chúng tôi gặp đã sử dụng dữ liệu để chứng minh rằng: Hơn 70% phần lớn đầu tư vào thiết bị cứng đến từ Vùng Đại Vịnh lớn, gần 100% đến từ Trung Quốc — điều này có nghĩa là chu trình cập nhật mà các công ty thiết bị cứng phương Tây chẳng thể kịp bắt kịp.

Đa số các nhà sáng lập mà tôi gặp đều áp dụng chiến lược của DJI: tập trung vào một lĩnh vực cụ thể của tiêu dùng phần cứng — xe lăn điện, robot cắt cỏ, thiết bị tập thể dục thế hệ mới — đưa doanh thu lên mức 8 đến 9 chữ số (USD), sau đó sử dụng cơ sở khách hàng hoặc công nghệ cốt lõi để mở rộng sang các danh mục sản phẩm liền kề. Một số công ty đã lớn hơn nhiều so với bạn nghĩ. Công ty mạnh nhất mà tôi đã thấy lần này là Bambu Lab, một công ty in 3D mà đa số người phương Tây chưa từng nghe qua, được cho là có lợi nhuận hàng năm 5 tỷ USD, tăng gấp đôi mỗi năm.

Đánh Giá Tiêu Cực Về Phần Mềm Trung Quốc

Khi tôi rời đi, sự nghi ngờ về cơ hội phần mềm Trung Quốc đã sâu sắc hơn so với khi tôi đến.

Trên mặt hiện thực, mã nguồn mở của Trung Quốc thực sự mạnh mẽ, nhưng mô hình đóng cửa so với mô hình tốt nhất của phương Tây vẫn còn khoảng cách rõ rệt, và khả năng khoảng cách đang tăng lên. Sự chênh lệch về chi phí vốn lớn. Việc tiếp cận GPU vẫn bị hạn chế. Các phòng thí nghiệm phương Tây đang ngày càng nghiêm ngặt hơn trong việc chống lại sự dẫn xuất. Các con số doanh thu nói lên tất cả: Theo báo cáo, Anthropic chỉ trong tháng 2 đã đạt doanh thu hằng năm 60 tỷ USD. Doanh thu ARR của các công ty mô hình tốt nhất của Trung Quốc chỉ ở mức vài chục triệu USD.

Ở phần khởi nghiệp phần mềm, bức tranh chính là các quản lý sản phẩm và nhà nghiên cứu ra từ ByteDance, tạo ra phần mềm tiêu dùng đầy tác động hoặc môi trường lưu trú hướng tây. Tài năng thực sự mạnh mẽ, nhưng nhiều trong số các sản phẩm này đang chính xác nằm trong phạm vi tính năng mà một phòng thí nghiệm lớn có thể công bố từ bản phát hành ban đầu — một lần phát hành có thể khiến chúng trở nên dư thừa. Điều khiến tôi ngạc nhiên là: Trung Quốc thiếu các công ty phần mềm tư nhân lớn, đang tăng trưởng nhanh. Ở phương Tây, ngoài các công ty mô hình, còn có một nhóm các công ty khởi nghiệp đã đạt mức doanh thu hàng năm 9 hoặc 10 chữ số, với tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc — Cursor, Loveable, ElevenLabs, Harvey, Glean. Các công ty phần mềm tư nhân mang tính đột phá ở cấp độ này thực sự không tồn tại ở Trung Quốc — một số ít ngoại lệ như HeyGen, Manus, GenSpark, sau khi thành công cũng đã rời khỏi.

Bong Bóng Định Giá

Mặc dù tình hình phần mềm không mấy tích cực, bong bóng về định giá thực sự tồn tại — cả ở giai đoạn đầu và giai đoạn muộn.

Ở giai đoạn đầu, nhận xét rằng, các nhà tuyển dụng hàng đầu từ ByteDance, DeepSeek, The Dark Side of the Moon thực sự rẻ hơn nhiều so với đồng nghiệp ở Mỹ cùng trình độ, nhưng giá trị trung bình đã bắt đầu hội nhập. Việc định giá của các công ty khởi nghiệp tiêu dùng không có sản phẩm từ 1 đến 2 tỷ USD rất phổ biến. Khoản đầu tư hạt giống vượt quá 30 triệu USD không còn là điều mới.

Các dự án số hóa muộn thường khó giải thích. MiniMax được định giá khoảng 400 tỷ USD trên thị trường công bố, ARR dưới 1 tỷ USD — khoảng 400 lần doanh thu. Dự trữ thông minh khoảng 250 tỷ USD đối với doanh thu 50 triệu USD. Để so sánh: OpenAI, vòng định giá cao nhất khoảng 66 lần ARR, Anthropic khoảng 61 lần.

Các công ty mẫu mực như Mặt trăng ẩn giữ các mô hình riêng đến thị trường công bố này để tài trợ — từ 60 tỷ USD tăng lên 100 tỷ USD rồi 180 tỷ USD trong vài tháng. Bạn chơi tiền điện tử sẽ rất quen với mẫu chuyện này: Nhà đầu tư so sánh giá trị định giá riêng với giá cả công bố "trước khi mở khóa". Hơn nữa, Dự trữ thông minh và MiniMax có thể duy trì ở mức này một phần vì hiện tại chúng là phương tiện duy nhất để tiếp cận "câu chuyện Trí tuệ Nhân tạo của Trung Quốc", điều này đã tạo ra một áp giá riêng.

Nhưng khi có nhiều công ty công bố hơn, áp giá riêng này sẽ bị pha loãng. Cuối cùng, cửa sổ IPO có một đặc điểm — nó mở đột ngột và đóng cũng đột ngột, không có cảnh báo trước. Không ai đảm bảo rằng bạn kịp thời giải phóng cơ hội lợi nhuận sai giữa giá định giá và giá chuyển động trước đó.

Rãnh cuộc đua Robot người cũng là tình trạng tương tự. Khoảng 200 công ty Robot người ở Trung Quốc, khoảng 20 công ty đã huy động hơn 1 tỷ USD, một số công ty được định giá hàng chục tỷ — gần như tất cả không có thu nhập, hầu hết kế hoạch IPO trên thị trường chứng khoán Hong Kong vào năm 2026 hoặc 2027. Nếu thị trường này là thật, ưu thế về phần cứng của Trung Quốc đã làm cho bức tranh dài hạn khá rõ ràng. Tuy nhiên, việc thương mại hóa triển khai có thể mất nhiều thời gian hơn so với tiến độ tài trợ hiện tại đề xuất và tôi nghi ngờ xem thị trường chứng khoán Hong Kong có thể đáp ứng số lượng lớn công ty Robot người hàng chục tỷ USD đang xếp hàng chờ IPO. Tôi tạm thời không chơi.

Dẫn: Video xoắn ốc trước của Robot người

Khía cạnh thông tin không đồng đẳng đáng chú ý

Có một điều khá ngoài dự kiến với tôi: Tôi đã gặp gần như mọi nhà sáng lập đều bắt đầu với thị trường toàn cầu, sau đó mới xem xét thị trường Trung Quốc. Họ sử dụng Claude Code, xem podcast của Dwarkesh, hiểu rõ sinh thái khởi nghiệp San Francisco — rất nhiều lần họ hiểu rõ hơn cả những nhà đầu tư phương Tây không chú trọng đến những điều đó.

Sự căm ghét của Phương Tây đối với Trung Quốc rõ ràng lớn hơn sự căm ghét của Trung Quốc đối với Phương Tây. Người sáng lập Trung Quốc cảm thấy rằng việc kết hợp khả năng thực thi kỹ thuật và cứng cỏ của Trung Quốc với chiến lược tiếp cận thị trường và tư duy sản phẩm của Phương Tây hoàn toàn không mâu thuẫn. Khi sự kết hợp này hình thành trong một đội ngũ sáng lập phù hợp, sẽ sinh ra một số công ty thực sự xuất sắc.

Tìm ra những người sáng lập này — những người không phù hợp với “mẫu hồ sơ chuẩn” được tối ưu hóa bởi hệ sinh thái VC địa phương — là điều chúng tôi đang làm ngay bây giờ.

Đặc biệt cảm ơn @woutergort đã mở rộng mạng lưới người Trung Quốc xuất sắc của mình, @PonderingDurian đã tổ chức chuyến đi này, và Claude đã kiên nhẫn chỉnh sửa những suy nghĩ lú lẫn trong máy bay của tôi.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia