原文標題：《狩象者的嗅覺：a16z 以 20 億美元押注 Web3 的下一個黎明》

原文作者：Eric，Foresight News

當整個加密行業還在寒冬中瑟瑟發抖，當無數風險投資機構選擇觀望時，那個被稱為「矽谷最狂風投」的 a16z，又一次舉起了獵槍。

據《財富》雜誌報導，a16z crypto 正在為其第五只基金募集約 20 億美元，計劃在 2026 年上半年完成募資。這個數字雖然比 2022 年那只 45 億美元的「巨獸」小了一半，但在當前的市場環境下，依然足以讓整個行業側目。Web3 行業裡同樣具有重要影響力的 VC Dragonfly 2 月 17 日宣布的第四期基金規模也只有 6.5 億美元。

a16z 在 Web3 行業裡的投資風格獨樹一幟，且幾乎提前押中了所有熱門賽道。根據《財富》雜誌的報導，這一次 a16z 的募資計劃非常趕，不僅時間窗口僅剩 3 個月，而且只投資區塊鏈相關項目。

我們不禁要問：他們到底看到了什麼？

兩個程式設計師的風險投資革命

要理解 a16z 今天的選擇，我們必須回到 2009 年的那個冬天。

金融危機的陰霾還未散去，矽谷的空氣中彌漫着悲觀的氣息。兩個已經財務自由的技術人，Marc Andreessen 和 Ben Horowitz 卻決定在這個最糟糕的時機創立一家風險投資公司。他們的第一只基金目標 3 億美元，兩人自己認繳 1500 萬。

當時的 VC 圈怎麼看？「這是個蠢主意，絕對不該做。」這是 Ben Horowitz 後來回憶的同行評價。

除了被認為 3 億的規模太過激進之外，a16z 的募資備忘錄裡還寫着一句讓同行笑掉大牙的話：「我們相信技術人才是第一資源，因此將建立平臺團隊服務創始人。」彼時的同行認為此舉會增加開銷拖擔回報，也違背了傳統 VC 「少而精」 的鐵律。

今天，幾乎所有主流 VC 都在抄這個「蠢主意」，而這就是 a16z 的基因：敢於在別人說「不」的時候說「是」。

Trong năm 2009, a16z tham gia với 65 triệu USD để tham gia mua Skype. Lúc đó, eBay đang trong cuộc kiện tụng bản quyền với các nhà sáng lập Skype, mọi người cho rằng rủi ro quá lớn. Kết quả chỉ trong chưa đầy hai năm, Microsoft đã mua Skype với giá 85 tỷ USD.

Vào năm 2010, Đối tác của Benchmark, Matt Cohler đã chế giễu a16z vì mua cổ phần của Facebook và Twitter trên thị trường cấp hai là "đầu cơ hàng heo lợn". Kết quả thì sao? Groupon có IPO trị giá 17,8 tỷ USD, Facebook có IPO trị giá 104 tỷ USD, Twitter có IPO trị giá 31 tỷ USD.

Vào năm 2015, một phóng viên của New Yorker truyền đạt sự hoài nghi của các đồng nghiệp rằng a16z cần làm cho bốn quỹ đầu tư đầu tiên của họ sinh lời từ 5 đến 10 lần, tổng vốn đầu tư cần đạt hàng trăm tỷ USD. Marc Andreessen làm một cử chỉ coi thường: "Toàn bộ lẽ phải. Chúng tôi là những kẻ săn voi, theo đuổi tên lớn!"

Hôm nay, giá trị tổng cộng của danh mục đầu tư của bốn quỹ đầu tư đầu tiên của a16z đã đạt 853 tỷ USD, vượt xa ngưỡng ban đầu. Việc săn voi (hunting elephants) sau này trở thành một trong những trò đùa kinh điển của ngành VC, hai người sáng lập a16z liên tục truyền cảm hứng cho các nhà khởi nghiệp bằng kinh nghiệm của họ: Những thứ thật sự đột phá thường ban đầu trông rất ngu ngốc.

Đó chính là khả năng phát hiện của những kẻ săn voi.

Sự Sớm Làm Chủ Đường Đua Tiền Điện Tử

Vào năm 2013, khi hầu hết mọi người vẫn coi Bitcoin là "đồ chơi của dân máy tính", a16z đã dẫn đầu vốn cho vòng B của Coinbase. Lúc đó, thậm chí Ethereum còn chưa ra đời.

Tám năm sau, Coinbase được niêm yết trên sàn Nasdaq với giá trị thị trường lên tới 858 tỷ USD. Sau khi rút ra 4,4 tỷ USD, a16z vẫn nắm giữ 7% cổ phần đến ngày hôm nay.

Điều này không phải là may mắn, mà là sự chuẩn bị sớm.

Vào năm 2018, thị trường tiền điện tử trải qua chuỗi thời kỳ giảm giá lớn lần đầu tiên, Bitcoin giảm từ gần 20 nghìn USD xuống còn hơn 3 nghìn USD. Chính vào thời điểm này, a16z chính thức tung ra quỹ tiền điện tử đầu tiên Crypto Fund I, với quy mô 3 tỷ USD.

Cùng với 3 tỷ USD đó, lần này không ai còn đặt câu hỏi về sự cấp tiến và mô hình của họ nữa, và việc lựa chọn của quỹ này cũng đủ để làm im lặng những người nghi ngờ về Web3. Từ năm 2018 đến 2021, các dự án mà quỹ tiền điện tử của a16z đã đầu tư vào bao gồm: MakerDAO (hiện đổi tên thành Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.

Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị đầu tư (TVL) của ba dự án DeFi Sky, Compound và Uniswap đã vượt quá 114 tỷ USD, chiếm gần 12% TVL của toàn bộ dự án DeFi. Mặc dù nhiều cái tên mà chúng ta quen thuộc từ bốn năm năm trước đã biến mất vào bụi lịch sử, nhưng bạn không thể phủ nhận sự vĩ đại một thời của chúng vẫn ảnh hưởng đến thế giới Web3 ngày nay.

Vào cuối năm 2021, giá trị cổ phần đầu tư của quỹ đầu tư đầu tiên đã tăng gần 11 lần so với số tiền gọi vốn ban đầu, trở thành một trong những quỹ表 hiện tốt nhất của a16z. Ngay cả khi giảm 40% vào năm 2022, các nhà đầu tư vẫn có lợi nhuận khá lớn.

Thành công của Crypto Fund I đã biến a16z trở thành một trong những nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu trong lĩnh vực mã hóa. Năm 2020, quỹ đầu tư thứ hai 5,15 tỷ USD. Năm 2021, quỹ đầu tư thứ ba 22 tỷ USD. Năm 2022, quỹ đầu tư thứ tư 45 tỷ USD. Tổng cộng hơn 76 tỷ USD vốn đầu tư, đã biến a16z trở thành tổ chức đầu tư mạo hiểm mã hóa lớn nhất thế giới. Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, những dự án được đầu tư sau này cũng gần như trở thành nhà lãnh đạo trong từng hạng mục.

Tất nhiên, a16z cũng sẽ "đu trend", và cũng có những lần đầu tư thất bại. Trong cuộc chiến dự đoán thị trường, a16z cũng đã chọn Kalshi; xem lại sau này về việc đầu tư vào Celo, Chia, Dfinity, Farcaster, cũng có một số sai lầm trong việc đánh giá.

Trong chu kỳ này, a16z đã có ​​thái độ tiêu cực đối với việc giữ các loại jet lai và Meme, với việc đầu tư hàng triệu hoặc hàng tỷ "đồng VC" đã trải qua thất bại chưa từng có. Tuy nhiên, L2, LSD và các vấn đề liên quan đến việc thế mạnh lại xác định Web3 từ đầu cũng thực sự trở thành câu chuyện Web3 thực thụ duy nhất, và chắc chắn đã được a16z nắm trong tay.

Bạn có thể nói họ có tính phong trào kiêu ngạo, nhưng rất khó nói họ ngu ngốc.

Đời đời của "Công ty truyền thông"

Với bức ảnh sắc nét gần như không bao giờ rời rạc trong lĩnh vực Web3, a16z không bao giờ hết tranh cãi.

Năm 2015, cựu đối tác a16z Benedict Evans từng nói đùa rằng: a16z là một công ty truyền thông kiếm tiền thông qua vốn đầu tư. Câu nói này sau đó đã trở thành câu nói kinh điển trong và ngoài ngành về việc châm chọc a16z.

Trong năm 2021, a16z đã ra mắt Future.com, một nền tảng truyền thông tập trung, cố gắng xây dựng một "đế chế nội dung" trong lĩnh vực công nghệ. Tuy nhiên, dự án này đã bị đóng cửa sau 18 tháng hoạt động. Sự thất bại của Future.com không làm cho a16z từ bỏ chiến lược truyền thông. Ngược lại, họ đã điều chỉnh hướng đi - từ việc xây dựng nền tảng truyền thông tập trung sang việc xây dựng "hệ sinh thái truyền thông phi trung tâm".

Vào tháng 4 năm 2025, a16z đã mua lại mạng lưới podcast của Erik Torenberg, Turpentine. Đây là một thỏa thuận mua lại + tuyển dụng tài năng điển hình, a16z đã mua lại Turpentine để mở rộng hoạt động truyền thông và mạng lưới của mình, trong khi Erik Torenberg đã gia nhập a16z, chịu trách nhiệm đầu tư và lãnh đạo nhóm truyền thông. Sau 7 tháng, a16z đã chính thức ra mắt a16z New Media.

Trong bài viết trên trang web chính thức có tiêu đề "What is New Media?", a16z cho biết rằng nhóm "truyền thông mới" của họ nhằm mục tiêu xây dựng một hoạt động truyền thông "chìa khóa trao tay" tốt nhất trong lĩnh vực đầu tư rủi ro, giúp các nhà sáng lập của các công ty trong danh mục chiến thắng trong cuộc chiến văn học, và quan trọng hơn, tránh xa truyền thông truyền thống.

Trong thời đại Trí tuệ Nhân tạo, ngưỡng cửa để phát triển sản phẩm gần như giảm xuống còn 0, nhưng khả năng kể chuyện lại bất ngờ được ưu tiên cao hơn. Các gigacorp như Anthropic, OpenAI, Netflix, Microsoft và các ông lớn khác đã mở rộng đội ngũ comms/storytelling mạnh mẽ. Nếu bạn thấy quan điểm rằng nếu không sử dụng Trí tuệ Nhân tạo bạn sẽ bị loại bỏ xuất hiện thường xuyên trên mạng xã hội, đó chắc chắn là một phần do các công ty Trí tuệ Nhân tạo đó.

Rốt cuộc, trong một thời đại mà một sản phẩm có thể được tạo ra trong vài giờ, người có thể bán được sản phẩm và dịch vụ thông qua việc kể chuyện mới có thể sống sót.

Tác giả đã từng nghe nhiều người phàn nàn về a16z, cho rằng họ không có gì thật sự đặc biệt, và đôi khi chỉ đơn giản là giúp các công ty mình đầu tư kể chuyện, sau đó đợi một nhà đầu tư khác vào cuộc. Nhưng hiện nay, khả năng kể chuyện này đã trở thành một phần quý giá của thời đại Trí tuệ Nhân tạo. Có lẽ việc a16z luôn có thể nhìn thấy xu hướng trước cả khi việc này đã diễn ra là một câu chuyện mà chính a16z kể lại, nhưng tác giả gần đây đã nghe một câu chuyện rất thú vị:

a16z là một VC thân thiện với nerd, họ rất sẵn lòng tìm kiếm những người tài năng bị lãng quên vì thiếu kỹ năng xã hội, những người này thường không giỏi nói chuyện, nhưng lại có rất nhiều ý tưởng phong phú, những ý tưởng này trong mắt nhiều người hầu như không thể thực hiện được, hoặc mâu thuẫn với kiến thức chung hiện tại. Nhược điểm của những người này khiến họ khó nổi bật trong sân chơi xã hội, nhưng a16z đã tìm thấy họ và kết hợp họ lại với nhau.

Khi các cá thể cùng loài tụ họp lại, họ đã tạo ra phản ứng hóa học mạnh mẽ, giúp cho sự độc lập đặc biệt của a16z nảy nở.

Lý do rất đơn giản: những người này không cần phải đối mặt trực tiếp với chiến tranh kinh doanh phức tạp, mà họ đóng vai trò là tư vấn viên chiến trường đằng sau các tướng lĩnh. Tầm nhìn sáng suốt cùng với tâm trí lạnh lùng luôn giúp họ tìm ra con đường riêng. Quan trọng hơn, không ai ở đây sẽ phủ nhận một ý tưởng kỳ lạ từ đầu, vì có lẽ người ngoài cuộc có thể nghĩ họ điên rồ, nhưng mọi người trong nhóm đều biết rằng đó có thể là câu trả lời tốt nhất.

20 Tỷ Đô la, Sẽ Đầu Tư vào Đâu?

Kể từ tháng 10 năm 2024, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt rút lui mạnh mẽ, tổng vốn hóa thị trường đã giảm hơn 2 nghìn tỷ đô la. Trong bối cảnh như vậy, nhiều nhà đầu tư VC tiền điện tử đã chọn rút lui.

Nhưng lựa chọn của a16z là: tăng cược ngược dòng.

Chris Dixon đã nhiều lần lên tiếng rằng tài sản mà a16z crypto hiện đang nắm giữ chiếm 95% tổng số vốn đã đầu tư. Họ cho rằng, trong đầu tư rủi ro, bán ra sớm tài sản chất lượng là quyết định tồi tệ nhất. Dixon xem blockchain như cơ sở hạ tầng tiếp theo của internet, và cho rằng ngành công nghiệp tiền mã hóa đang trong giai đoạn "móng cơ", tương tự như bài báo về mạng nơ-ron được công bố vào năm 1943 là với AI ngày nay, việc thực sự phổ biến cần phải có hàng chục năm chuẩn bị.

"Chúng tôi đang suy nghĩ với thời gian theo thế kỷ." Đối tác a16z Katherine Boyle nói.

Từ góc nhìn này, thị trường ảm đạm hiện tại lại là cơ hội đầu tư tốt nhất. Định giá hợp lý hơn, dễ tiếp cận các dự án chất lượng cao hơn, và cạnh tranh cũng ít hơn. Quan trọng hơn, a16z có thể nhìn thấy con đường đua sắp tới.

Bài báo của tạp chí Fortune đề cập đến một số điểm then chốt, chẳng hạn như a16z không muốn kéo dài quá trình gây quỹ, và chỉ đầu tư vào các dự án liên quan đến blockchain.

Chúng ta có thể đoán đại khái thông điệp được truyền đạt sau dựa vào điều này: a16z nhận thức được một số xu hướng mới, muốn tạo dựng vị thế nhanh chóng, nhưng vài tỷ USD không đủ, cần ít nhất 20 tỷ.

Nhiều người suy đoán rằng họ sẽ đầu tư vào stablecoin, biểu hiện của RWA, thanh toán, Crypto+AI và nhiều lĩnh vực nổi tiếng khác. Nhưng tác giả muốn nói rằng, họ chắc chắn đã nhìn thấy một số điều khác biệt, tiếc rằng, chúng ta chưa biết ngay bây giờ.

Mặc dù không nói rõ, nhưng Chris Dixon đã tiết lộ một số manh mối trong bài đăng trên Twitter vào ngày 7 tháng 2.

Chúng tôi dự đoán rằng ứng dụng tài chính sẽ đi đầu, vì vậy chúng tôi đã đầu tư vào Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap và Morpho, nhưng ứng dụng không phải là tài chính sẽ sớm hay muộn đều bắt kịp;

Việc ứng dụng tài chính trở thành điều đầu tiên không phải là ngẫu nhiên, mà là vấn đề về trình tự cơ bản, chỉ khi đủ nhiều người tham gia, các ứng dụng mới mới xuất hiện;

Việc thiếu hụt về quy định và pháp lý trong lĩnh vực Crypto đã kéo ngành công nghiệp vào một con đường cụt, một khi quy định được áp dụng, đồng xu tốt sẽ đẩy đồng xu kém chất lượng ra khỏi thị trường;

Chính những thời kỳ hỗn loạn đó đã tạo nên vinh quang cuối cùng, Internet và AI cũng vậy.

Có lẽ a16z đã nhìn thấy một hoặc một chuỗi các đường đua mới tiềm năng, hoặc có thể 20 tỷ USD này sẽ không được đầu tư vào các đường đua mới, có thể sẽ tiếp tục đầu tư vào các dự án mà chúng tôi nghĩ là đã chết lặng, có thể sẽ là việc săn chip trên thị trường phụ của a16z như thời kỳ khởi nghiệp.

a16z vẫn đó, họ tiếp tục thực hiện nhiều điều mà nhiều người không hiểu. Nhưng bạn đang ngồi trước màn hình, lần này bạn có tin tưởng không?

Tin vào Sức mạnh của Sự Tin tưởng

a16z cuối cùng có phải là nhà biện hộ Web3, hay là những người hábil trong việc kiếm lãi?

Có lẽ câu hỏi này không có câu trả lời chuẩn.

Một cách nhìn, a16z thực sự đã thu được khoản lợi nhuận khổng lồ từ sự bùng nổ của ngành công nghiệp mã hóa. Một khoản đầu tư vào Coinbase đã mang lại cho họ hơn 70 tỷ USD lợi nhuận. Nhưng từ một góc độ khác, nếu không có các tổ chức như a16z đặt cược từ rất sớm, nếu không có họ dùng vàng bạc thật để ủng hộ những người sáng lập dường như điên cuồng, ngành công nghiệp Web3 đã phát triển đến quy mô hiện nay hay không?

Dịch vụ hậu cần của họ đã giúp hàng ngàn công ty khởi nghiệp vượt qua giai đoạn khó khăn nhất. Việc được ảnh hưởng chính sách của họ đã giành được môi trường quản lý thân thiện hơn cho ngành công nghiệp. Nội dung mà họ sản xuất đã giáo dục một thế hệ sau thế hệ của các nhà sáng lập và nhà phát triển.

Trong chu kỳ không điển hình này, chúng ta đã thấy thị trường chống đối VC. a16z cũng đã từng sử dụng số lượng lớn UNI dự trữ, muốn giúp LayerZero trở thành lựa chọn tương tác giữa chuỗi cho Uniswap, nhưng dường như thị trường chỉ đơn giản là xây dựng Wormhole cao hơn để chống lại các VC.

Vào cuối năm 2021, Musk đã chọi giễu trên X: “Có ai thấy Web3 chưa? Tại sao tôi không thấy nó?” Jack Dorsey phản ứng mỉa mai: “Nó có thể nằm ở giữa A và Z đâu đó.”

Hôm nay, hai câu châm biếm này thực sự trúng phải vấn đề. Khái niệm Web4.0 đã được đưa ra, Web3 vẫn chưa làm rõ bản thân mình. Nhiều đối tác của các quỹ Crypto lớn đã chọn rời đi, nhiều người sáng lập dự án Crypto cũng rời khỏi, nhiều nhà đầu tư bắt đầu chú ý đến thị trường chứng khoán và hàng hóa.

a16z đã chọn tin vào Web3.

Tác giả thực sự, trong vài năm gần đây, thường xuyên phải đối mặt với những lúc hoang mang, nhưng mỗi khi những thời điểm khó khăn đó đến, tôi luôn nhớ đến nhiều câu chuyện tự tại của những người thành công trong kinh doanh: hãy chú ý đến nhóm người thông minh nhất thế giới đang làm gì, và hãy đi theo họ.

Hiện tại, nhóm người thông minh nhất thế giới chắc chắn đang tập trung vào AI, nhưng phần nào đó vẫn tiếp tục rõ ràng đề cao crypto. Tác giả và các bạn giống nhau, không thấy rõ tiềm năng và hy vọng đặc biệt, chúng ta dường như cũng không có khả năng nhìn thấy tương lai, điều chúng ta có thể làm, chính là khi quỹ mới trị giá 20 tỷ USD bắt đầu triển khai, hãy theo dõi các dự án mà quỹ đầu tư.

Sau tất cả, trong 15 năm qua, "người săn voi" này đã chứng minh một điều: khi người khác vẫn tranh luận về việc có hay không có voi trong phòng, họ đã bóp cò.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia