Danh mục gốc: "Vị trí của Đồng tiền Ổn định được nâng cao, Circle và Stripe, hai đối tác cũ, đấu tranh cho lãnh thổ"

Tác giả bài viết gốc: Dang Dang, Odaily Star Daily

Trên chuỗi cung ứng của Đồng tiền Ổn định, Circle và Stripe trước đây là một cặp đồng đội có phân công rõ ràng.

Circle chịu trách nhiệm ánh xạ Đô la thế giới thực vào chuỗi, tạo ra Đồng tiền Ổn định USDC; Stripe sau đó thông qua mạng lưới thanh toán trên toàn cầu, cho phép những Đô la kỹ thuật số này lưu thông trong các tình huống thương mại thực sự. Một bên sản xuất tiền, một bên đưa tiền lưu thông. Cặp đôi này trong những năm qua gần như hoàn toàn bổ trợ lẫn nhau.

Nhưng nhìn vào hai sự kiện gần đây, sẽ tạo ra một cảm giác tinh tế: Hai công ty này, có vẻ như đều định hướng dần dần đến cùng một điểm.

Ngày 11 tháng 2, Stripe công bố tính năng thanh toán x402 trên Base. Tính năng này cho phép các nhà phát triển tính phí trực tiếp cho AI Agent bằng USDC, Đồng tiền Ổn định không chỉ còn là công cụ định giá trên nền tảng giao dịch, mà trong làn sóng AI Agent, nó sẽ trở thành phương tiện thanh toán giữa máy mẹ và con.

Cũng trong cùng một tuần, công ty cơ sở hạ tầng Đồng tiền Ổn định của Stripe, Bridge, nhận được sự chấp thuận ban đầu cho giấy phép ngân hàng giữ tiền từ Cơ quan Điều tiết Tiền tệ Mỹ (OCC). Điều này có nghĩa là Bridge có khả năng, dưới tư cách là một cơ quan tài chính được quản lý, bắt đầu thúc đẩy các hoạt động như phát hành Đồng tiền Ổn định, giữ tiền và quản lý dự trữ.

Một bên, Stripe đang xây dựng các tình huống thanh toán mới với USDC; mặt khác, nó đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính Đồng tiền Ổn định riêng của mình.

Chuỗi cung ứng Đồng tiền Ổn định thời kỳ cũ

Nếu chia nhỏ thế giới của Đồng tiền Ổn định, chuỗi cung ứng thực tế không phức tạp.

Tầng phía dưới nhất là tầng phát hành. Các tổ chức như Circle chịu trách nhiệm ánh xạ dự trữ Đô la thật vào chuỗi, tạo ra Đồng tiền Ổn định, ví dụ như USDC. Tiếp theo là tầng thanh toán, do mạng lưới blockchain chịu trách nhiệm ghi chú và thanh toán vốn. Tiếp tục lên, là tầng thanh toán. Cơ sở hạ tầng thanh toán trên Internet như Stripe, nhúng Đồng tiền Ổn định vào các giao dịch thương mại thực sự, cho phép vốn trên chuỗi vào các tình huống thương mại điện tử, SaaS hoặc thương mại xuyên biên. Cuối cùng là tầng ứng dụng. Từ DeFi đến thanh toán AI Agent, các hoạt động tài chính cụ thể diễn ra ở đây.

Khi Stablecoin chỉ là một công cụ trên thị trường tiền điện tử, các bên tham gia trong chuỗi giá trị này luôn tuân thủ nguyên tắc phân công: Nhà phát hành chịu trách nhiệm "đúc" tiền, nền tảng thanh toán chịu trách nhiệm "nhận tiền", blockchain chịu trách nhiệm thanh toán, trong khi các nhà phát triển tập trung vào các trường hợp ứng dụng.

Ngay từ năm 2014, Stripe đã từng là một trong những cơ sở xử lý thanh toán chính thức đầu tiên hỗ trợ thanh toán bằng Bitcoin. Tuy nhiên, do vấn đề về biến động giá Bitcoin quá lớn, thời gian xác nhận giao dịch quá lâu và phí giao dịch không thể dự đoán, dịch vụ này cuối cùng đã rút lui vào năm 2018 với nỗi tiếc. Bitcoin trở nên giống như một tài sản cờ bạc hơn là một loại tiền tệ phù hợp cho thanh toán trên Internet.

Sự xuất hiện của Stablecoin đã lấp đầy khoảng trống này. Tính ổn định về giá, khả năng lập trình và khả năng thanh toán trên chuỗi của USDC đã khiến nó trở nên gần gũi hơn với "tiền tệ nguyên sinh trên Internet" lý tưởng của Stripe. Vào năm 2022, Stripe đã một lần nữa bước vào lĩnh vực tiền điện tử và chọn hỗ trợ thanh toán bằng USDC. Bước đi này không chỉ tái đưa Stablecoin vào hệ thống thanh toán chính thống mà còn đẩy mạnh quá trình tăng trưởng nhanh chóng về quy mô của USDC một cách khách quan, với tổng giá trị lưu thông của nó một thời lên tới hơn 550 tỷ USD.

Trong mối quan hệ cộng tác như vậy, Circle cung cấp Đô la số học ổn định, Stripe cung cấp mạng lưới thanh toán toàn cầu, hai bên cùng thúc đẩy USDC từ một công cụ giao dịch tiền điện tử trở thành một thị trường có quy mô gần 700 tỷ USD.

Dữ liệu trên chuỗi cũng là minh chứng cho hiệu ứng quy mô mà cộng tác này đem lại. Theo dữ liệu từ Artemis, vào tháng 1, quy mô số lượng giao dịch trên chuỗi của USDC đã vượt quá 8,4 tỷ lần, trong khi tổng quy mô số lượng giao dịch trên chuỗi của thị trường Stablecoin là 10 tỷ lần. Nghĩa là, theo mặt số lượng giao dịch, USDC chiếm tỷ trọng tổng thị trường 84%.

Đồng thời, môi trường giám sát bên ngoài cũng đã trải qua những thay đổi đột phá. Khi Luật "GENIUS" chính thức được triển khai, cuộc thí nghiệm tài chính từng phải chạy như trèo trong vùng mờ giám sát của Stablecoin đang từng bước được đưa vào quỹ đạo của hệ thống tài chính hợp pháp. Hiện nay, quy mô thị trường Stablecoin đã vượt qua 3000 tỷ USD. Trong tương lai, quy mô mà thị trường này chứa đựng có thể là một mạng lưới tài chính trị giá hàng tỷ USD.

Stablecoin không còn chỉ là một công cụ nội bộ của thị trường tiền điện tử mà bắt đầu được xem xét là một phần của cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Khi một thị trường từ công cụ tiền điện tử trở thành cơ sở hạ tầng tài chính, logic ngành công nghiệp thường thay đổi theo.

Khi Stablecoin Trở Thành Cơ Sở Hạ Tầng

Trong bất kỳ hệ thống tài chính nào, lợi nhuận thực sự ổn định thường đến từ không chỉ một mắt xích duy nhất mà từ việc kiểm soát các điểm quan trọng. Ai có thể kiểm soát được quỹ đạo của dòng tiền, ai sẽ có khả năng định nghĩa các quy tắc.

Nếu đồng tiền ổn định chỉ là tài sản cơ bản, trong khi cổng thanh toán, công cụ phát triển và kịch bản kinh doanh đều nằm trong tay các nền tảng khác, thì nguồn thu mà người phát hành cuối cùng có thể thu được thực sự rất hạn chế. Ngược lại, nếu kiểm soát mạng thanh toán hoặc hệ thống thanh toán, thì có thể liên tục thu được giá trị ở mỗi giai đoạn của dòng tiền.

Do đó, khi đồng tiền ổn định bắt đầu chuyển từ một tài sản mã hóa sang cơ sở hạ tầng tài chính, một xu hướng gần như không thể tránh khỏi bắt đầu xuất hiện: Những vai trò công nghiệp ban đầu phân tán ở các cấp độ khác nhau bắt đầu cố gắng mở rộng về hướng thượng nguồn hoặc hướng hạ nguồn, để tích hợp thêm các giai đoạn vào hệ thống của chính họ.

Trong lịch sử tài chính, quá trình như vậy không phải là điều hiếm gặp. Từ hệ thống ngân hàng đến mạng lưới thẻ tín dụng, rồi đến nền tảng thanh toán trực tuyến, hệ thống tài chính trưởng thành cuối cùng thường trải qua các giai đoạn tương tự - từ việc phân tán vai trò, dần dần đi đến việc tích hợp cấu trúc.

Hiện nay, làn gió của quá trình tích hợp ngành công nghiệp đã bắt đầu thổi vào thế giới của đồng tiền ổn định.

Nếu coi chuỗi cung ứng đồng tiền ổn định là một cấu trúc theo chiều dọc, thì trong những năm qua, Circle và Stripe lần lượt đứng ở hai đầu của chuỗi này. Và bây giờ, họ đều đang di chuyển về giữa.

· Circle: Không muốn chỉ là "máy in tiền"

Trong sinh thái chuỗi khối, hiệu suất lưu thông và tần suất sử dụng của USDC đã không còn bị xem thường. Trong báo cáo mới nhất về luồng chảy của đồng tiền ổn định, tốc độ lưu thông của USDC gần như là 5 lần của USDT.

Tuy nhiên, chỉ dựa vào việc phát hành đồng tiền ổn định, chính thức không phải là một mô hình kinh doanh đặc biệt sáng tạo.

Người phát hành đồng tiền ổn định có hai nguồn thu chính: một là thu nhập lãi suất tạo ra từ tài sản dự trữ, hai là các khoản phí liên quan đến quá trình phát hành và đổi lại đồng tiền ổn định. Nhưng khi quy mô đồng tiền ổn định ngày càng mở rộng, khoản thu này thường cần phải chia sẻ với các đối tác sinh thái. Ví dụ, là một trong những kênh phân phối quan trọng nhất của USDC, Coinbase mỗi năm sẽ thu được gần 10 tỷ USD từ hệ thống USDC dưới dạng cổ tức lợi nhuận. Điều này có nghĩa là, mặc dù người phát hành chịu trách nhiệm với vai trò "đúc tiền" lõi nhất trong hệ thống đồng tiền ổn định, thì khoảng không gian thu nhập thực tế mà họ có thể sử dụng vẫn bị sự hạn chế của cấu trúc sinh thái áp đặt.

Điều này cũng giải thích tại sao trong hai năm qua, chiến lược của Circle đã bắt đầu rõ ràng mở rộng về tầng ứng dụng: họ không còn chỉ hài lòng với việc chỉ phát hành đồng tiền ổn định, mà thử nghiệm xây dựng một mạng lưới thanh toán đồng tiền ổn định hoàn chỉnh.

Không gian ứng dụng của Circle dường như sẽ đi theo ba bước chính.

Bước đầu tiên là Thiết kế Arc Blockchain L1 cho Doanh nghiệp. Nó đóng vai trò "Tầng điều phối" ở mức ứng dụng, giúp các nhà phát triển xây dựng ứng dụng thanh toán, thanh toán và các ứng dụng khác. Arc đã ra mắt mạng thử nghiệm vào tháng 10 năm 2025, đã thu hút hơn 100 công ty tham gia, xử lý hơn 166 triệu giao dịch và kế hoạch chính thức sẽ ra mắt vào năm 2026.

Bước thứ hai, với USDC là trung tâm, qua Giao thức Chuyển tiền Mạng lưới Liên chuỗi (CCTP) và Công cụ Cổng, giải quyết vấn đề tính linh hoạt của thanh khoản. Ở mức độ ứng dụng, giúp doanh nghiệp tập trung USDC từ nhiều chuỗi vào Arc và CPN, thực hiện phân phối liền mạch và xây dựng ứng dụng.

Bước thứ ba, cũng là Sản phẩm Tầng ứng dụng cốt lõi của Circle CPN (Mạng thanh toán Circle). Được ra mắt vào tháng 5 năm 2025, đây là một mạng lưới thanh toán "Tiêu chuẩn mở" được thiết kế cho thanh toán có khả năng lập trình, tuân thủ, và có thể kiểm tra. Đến nay, đã có 55 tổ chức tài chính đăng ký, và 74 tổ chức tài chính khác đang trong quá trình xem xét đủ điều kiện.

Bố cục này giúp Circle không chỉ là một nhà phát hành đồng ổn định đơn giản, mà còn dần dần xây dựng một hệ thống cơ sở hạ tầng ứng dụng có thể chứa đựng luồng vốn.

· Stripe: "Quầy thanh toán" Cũng Muốn Kiểm Soát Dòng Chảy

Stripe đứng ở một phần khác của hệ thống đồng ổn định. Là một trong những cơ sở hạ tầng thanh toán Internet quan trọng nhất trên toàn cầu, Stripe kiểm soát một lượng lớn các cửa hàng. Vào năm 2025, tổng lượng xử lý thanh toán trên nền tảng Stripe đã đạt 19 nghìn tỷ USD, tăng 34% so với cùng kì năm trước, tương đương khoảng 1.6% GDP toàn cầu. Từ Shopify đến Amazon, hầu hết các hệ thống thanh toán của cửa hàng trực tuyến được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của Stripe. Một khía cạnh nào đó, Stripe không sản xuất tiền tệ, nhưng nó kiểm soát cổng vào dòng tiền.

Nhưng nếu trong tương lai nhà phát hành đồng ổn định và mạng lưới blockchain chung kiểm soát tầng giải quyết, thì nền tảng thanh toán có thể bị nén lại thành một công ty dịch vụ công nghệ đơn thuần.

Đó cũng là lý do tại sao Stripe bắt đầu một cách có hệ thống trong vài năm gần đây đang mở rộng lộ trình ảnh hưởng của mình trong chuỗi cung ứng công nghiệp.

Vào tháng 2 năm 2025, Stripe đã hoàn tất việc mua Bridge, một bộ cơ sở hạ tầng đồng ổn định, với giá 11 tỷ USD. Cuối cùng, vào ngày 12 tháng 2 năm nay, Bridge đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện của OCC, đây được xem là bước quan trọng nhất của Stripe trong phát triển cơ sở hạ tầng.

Một lúc muộn hơn, Stripe cùng Paradigm đã phối hợp ấp ủ chuỗi L1 Tempo, với hy vọng xây dựng một chuỗi thanh toán dành riêng cho tài chính Internet. Mạng thử nghiệm công cộng đã được triển khai vào tháng 12 năm 2025 và dự kiến ​​sẽ ra mắt mạng chính trong năm 2026.

Ngoài ra, vào năm 2025, Stripe cũng đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng ví tiền Privy, cung cấp ví nhúng và hệ thống nhận dạng cho người dùng, giảm thiểu rào cản cho người dùng tham gia hệ thống tài chính trên chuỗi.

Nếu kết hợp các hành động này, bạn sẽ nhận thấy một xu hướng rõ ràng: Stripe đang mở rộng từ cổng thanh toán xuống dưới, cố gắng kiểm soát đường ray cơ sở của việc vận hành stablecoin.

Hai công ty gặp nhau ở trung tâm chuỗi giá trị

Circle đang mở rộng từ tầng phát hành đến tầng ứng dụng, trong khi Stripe đang từ tầng thanh toán đào sâu vào cơ sở hạ tầng. Khi hai con đường này cùng di chuyển vào trung tâm chuỗi giá trị, ranh giới rõ ràng ban đầu đã bắt đầu chồng chéo không thể tránh khỏi.

Trong bối cảnh cấu trúc ngành sản xuất stablecoin đang được tái tạo, điều này giống như một lời nhắc nhở: cuộc cạnh tranh về stablecoin không còn chỉ là "ai phát hành nhiều token hơn". Câu hỏi quan trọng thực sự trong tương lai có lẽ là — ai kiểm soát đường ray lưu thông của stablecoin.

Khi việc phát hành, thanh toán, thanh toán và ứng dụng dần được tái kết hợp, cuộc cạnh tranh trong thế giới stablecoin cũng sẽ chuyển từ "quy mô tài sản" sang "mạng tài chính". Và trên con đường đua mới này, Circle và Stripe — cặp đôi từng là đồng minh hoàn complement đã bắt đầu gặp nhau ở trung tâm chuỗi giá trị.

Câu chuyện về stablecoin đang dần từ một thử nghiệm trong ngành công nghệ mã hóa trở thành một cuộc tái thiết mạng tài chính.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia