原文标题：《矿企大迁徙：Có Người Đã Giữ Đơn Đặt Hàng Trí Tuệ Nhân Tạo 128 Tỷ Đô la Mỹ》

原文作者：Wenser, Odaily Thế Giới Hành Tinh

Trong hơn mười năm qua, các doanh nghiệp khai thác Bitcoin đã từng là nền tảng ổn định nhất của mạng PoW và là điểm neo của BTC trong "thị trường Cấp độ 0". Nhưng bây giờ, những viên gạch cơ bản này đang cùng nhau đổi hướng, hoặc tích cực hoặc bị động tiến gần với Trí tuệ Nhân tạo (AI).

Dường như, động cơ trực tiếp cho sự chuyển đổi của các doanh nghiệp khai thác là việc khó khăn của việc khai thác ngày càng tăng, không gian lợi nhuận bị nén bởi thị trường suy thoái; nhưng động lực sâu xa hơn, là sự đuổi theo cực kỳ căng thẳng của thị trường vốn đối với AI—và doanh nghiệp khai thác ngẫu nhiên sở hữu một nhóm tài sản thực tế dễ chuyển đổi nhất: điện, đất đai, hệ thống làm mát, phòng máy và cơ sở hạ tầng dữ liệu có sẵn, có thể đổi lấy là các đơn đặt hàng sức mạnh AI giá trị hàng trăm tỷ đô la Mỹ.

Trong bối cảnh của cuộc đua nhiều mô hình, các doanh nghiệp khai thác đứng ở điểm giao cắt của năng lượng, điện năng, sức mạnh tính toán và tài sản mã hóa, đã trải qua một cuộc di cư ngành công nghiệp không từng có nhưng gần như không thể tránh khỏi.

Có người ổn định, quan sát tĩnh lặng, có người bị buộc phải quay đầu, đặt tất cả vào một lần đặt cược, nhưng điều chắc chắn là, cơn gió lớn đã thổi lên: đây là một cuộc di trú cấu trúc từ thị trường mã hóa đến thế giới AI.

Trận chiến khó tránh và miếng bánh khó cưỡi

Vào năm 2026, đối với các doanh nghiệp khai thác, áp lực thực sự không chỉ đến từ biến động giá, mà còn từ sự ép buộc cấu trúc: khó khăn liên tục tăng, thu nhập đơn vị liên tục giảm, chi phí vận hành liên tục tăng.

· Dưới Bầu trời Đông lạnh: Bán Bitcoin để Sống sót và Phá sản thanh lý

Ngày 20 tháng 2, khó khăn khai thác Bitcoin tăng lên 15% lên 144.4T, đạt mức tăng lớn nhất từ năm 2021. Đồng thời, lực lượng tính toán mạng tăng từ 826EH/s lên 1ZH/s, nhưng giá hash suy giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, chỉ khoảng 23.9 đô la Mỹ/PH/s. Dưới áp lực lợi nhuận bị nén từ lần chia nửa vào năm 2024, các doanh nghiệp khai thác buộc phải chuyển sang chế độ bảo vệ dòng tiền.

Sự kiện đặc biệt đặc trưng nhất đến từ Bitdeer. Ngày 20 tháng 2, họ tiết lộ rằng lượng BTC họ nắm giữ đã giảm xuống 0, sản lượng và bán ra trong tuần hoàn toàn tương đương. Mặc dù người sáng lập Wu Jihan sau đó giải thích "số 0 hiện tại không có nghĩa là 0 trong tương lai", nhưng thị trường vẫn xem đó là biểu tượng của áp lực đối với doanh nghiệp khai thác.

Tình thế không chỉ dừng lại ở đó. Đầu tháng 2, Nhóm NFN8 tại Texas, Mỹ, nộp đơn xin bảo vệ phá sản Chương 11, kế hoạch bán toàn bộ tài sản. Tài liệu cho biết, lửa cháy tại trung tâm khai thác chính, gánh nặng thuê mua trả sau kéo theo bởi giá hash suy giảm đột ngột sau khi chia nửa, đã làm đổ bể dòng tiền trực tiếp. Mặc dù có nhiều cơ sở khai thác, tài sản 5000 máy khai thác của NFN8 vốn có giá trị dưới 50 nghìn đô la Mỹ, nhưng nợ phải trả đã lên đến hàng triệu đô la.

Khi môi trường tiếp tục suy thoái, phản ứng của các doanh nghiệp khai thác mỏ lại lạ thường — hướng tới Trí tuệ Nhân tạo (AI).

· Mùa Xuân Thứ Hai: Lợi Nhuận Đáng Kinh Ngạc đằng sau Đơn Hàng Khổng Lồ AI/HPC

Đối với các ông lớn AI, trung tâm dữ liệu về sức mạnh tính toán luôn là nguồn cung khan hiếm: Chu kỳ xây dựng truyền thống kéo dài 3-5 năm, chi phí đất đai, điện năng và làm mát cao. Trong khi đó, các doanh nghiệp khai thác mỏ đã sớm có hợp đồng cung cấp điện, cơ sở hạ tầng và kinh nghiệm vận hành, điều này khiến họ trở thành lựa chọn thực tế nhất trong chu kỳ mở rộng AI.

Từ năm ngoái đến nay, các doanh nghiệp khai thác mỏ đã trải qua một cuộc bùng nổ đơn hàng. Theo số liệu công khai, tính đến thời điểm viết bài, tổng cộng 6 doanh nghiệp, bao gồm IREN, CIFR, HUT, đã ký hợp đồng đơn đặt hàng AI/HPC trị giá khoảng 385 tỷ USD, trong đó các hợp đồng trị giá 128 tỷ USD giữa TeraWulf và Fluidstack, hợp đồng trị giá 97 tỷ USD trong 5 năm giữa IREN và Microsoft đều rất ấn tượng, cũng đã trở thành một trong những yếu tố quan trọng nâng giá cổ phiếu của họ. Từ báo cáo tài chính, nhiều doanh nghiệp khai thác mỏ đã thấy tỷ lệ doanh thu từ AI/HPC tăng từ dưới 15% lên 40%-60%.

Nếu nói việc khai thác mỏ là một loại hình kinh doanh theo chu kỳ, thì AI giống như một đường ống dòng tiền dài hạn.

Kết Luận Báo Cáo Tài Chính: AI Trở Thành Từ Khóa Quan Trọng

Quý 1 năm 2026 đã gửi tín hiệu gần như nhất quán rằng các doanh nghiệp khai thác mỏ đang trải qua quá trình chuyển đổi hệ thống.

· "Chủ Nhân Hợp Đồng HPC Lớn" WULF: Sở Hữu Hợp Đồng Trên 128 Tỷ USD

Doanh nghiệp khai thác mỏ TeraWulf đã đạt doanh thu cả năm 2025 lên tới 1.685 tỷ USD, tăng 20.3% so với cùng kỳ, trong đó có 16.9 triệu USD từ dịch vụ thuê sắm hiệu năng cao mới ra mắt.

TeraWulf hiện đang sở hữu hợp đồng hợp tác với HPC trên 128 tỷ USD, với công suất 522MW đã được ký kết và hỗ trợ tài chính 6.5 tỷ USD cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu.

· "Ông Lớn AI Trong Ngành Khai Thác Mỏ" IREN: Sở Hữu Đơn Hàng 97 Tỷ USD Từ Microsoft

Nhờ vào các đơn hàng khổng lồ trước đó cùng với quá trình chuyển đổi nhanh chóng, IREN đã trở thành "Ông lớn AI Trong Ngành Khai Thác Mỏ" thế hệ mới.

Theo báo cáo tài chính doanh nghiệp IrisEnergy (IREN), đến ngày 31 tháng 1 năm 2026, tổng số tiền mặt và tương đương tiền mặt cầm giữ đã lên tới 28 tỷ USD, trong năm tài chính này họ đã có hơn 9.2 tỷ USD từ các khoản thanh toán trước từ khách hàng, trái phiếu có thể chuyển đổi, thuê sắm GPU và tài trợ GPU. Kế hoạch sau này là thêm 140 nghìn GPU, dự kiến đạt doanh thu thường niên 3.4 tỷ USD vào cuối năm 2026.

·「特朗普家族」HUT：Giữ đơn đặt hàng trị giá 70 tỷ USD

Công ty khai thác mỏ Hut82025 thu được doanh thu là 9,6 triệu USD trong năm tài chính thông qua dịch vụ lưu trữ tín dụng, và sở hữu khoản tiền mặt và dự trữ bitcoin trị giá khoảng 14 tỷ USD.

Ngoài ra, công ty con khai thác mỏ được tách rời của Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), đã đạt doanh thu cả năm 2025 là 18,52 tỷ USD, triển khai công suất tính toán khoảng 25EH/s và sở hữu khoảng 78.000 thiết bị khai thác ASIC, cùng với dự trữ BTC đã vượt qua con số 6.000 đồng.

Công ty này cũng là một trong những công ty khai thác mỏ tiền điện tử lớn được ủng hộ bởi gia đình Trump, nên nhận được sự quan tâm cao từ thị trường.

·「Hoàn thiện chuyển đổi thương hiệu」CIFR: Giữ đơn đặt hàng trị giá 55 tỷ USD

Công ty khai thác mỏ CipherDigital đã tiết lộ trong báo cáo tài chính năm 2025 rằng công ty đã chính thức đổi tên từ "CipherMining" thành "CipherDigital" để hoàn thiện quá trình chuyển đổi thương hiệu.

Vào tháng 11 năm ngoái, CIFR đã ký một hợp đồng thuê trị giá 55 tỷ USD với Amazon Web Services; ngoài ra, công ty cũng đã thông qua việc trao đổi 5,4% cổ phần để có được sự chấp thuận từ Google cho dịch vụ bảo đảm trị giá 14 tỷ USD cho Fluidstack.

·「Bán Bitcoin để mua đất xây trung tâm dữ liệu」RIOT: Ký hợp đồng thuê với AMD

Công ty khai thác mỏ RiotPlatforms đã công bố kết quả kinh doanh cả năm 2025, với doanh thu cả năm đạt 64,74 tỷ USD, tăng mạnh so với 37,67 tỷ USD của năm 2024; lượng Bitcoin giữ trên 18.000 đồng.

Vào tháng 1 năm nay, RIOT đã bán 1.080 đồng Bitcoin và sử dụng số tiền thu được (khoảng 96 triệu USD) để mua mảnh đất Rockdale để phát triển dự án trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, công ty cũng đã ký một hợp đồng dịch vụ trung tâm dữ liệu với AMD, hợp đồng này sẽ triển khai khả năng tải trọng IT chính 25 megawatt tại khu vực Rockdale. Công ty đầu tư phong cách tiến công StarboardValue bày tỏ, Riot có tiềm năng định giá khi chuyển hướng vào AI và HPC lên đến 21 tỷ USD.

·「BTC Purist」MARA: Cơ cấu trạm dữ liệu AI với tổ chức tài chính

MARA Financial Report shows that due to a ~14% decrease in the average Bitcoin mining price, MARA's Q4 2025 revenue was $202.3 million, a ~6% year-over-year decrease. At the end of February, MARA announced a partnership with investment firm Starwood Capital Group to build a large-scale data center targeting AI and cloud computing clients based on its existing mining facilities in the United States. After the news was released, its stock price surged by approximately 17% in after-hours trading.

It is worth noting that unlike other mining companies that are steadfastly transitioning to the AI field, MARA's management emphasizes that despite short-term price uncertainties, their long-term confidence in the Bitcoin asset class remains unchanged, with Bitcoin still being the long-term strategic core.

· "Data Center Revenue Surges" CORZ: Holds Over $10 Billion Order from CoreWeave

CoreScientific (CORZ) announced its 2025 Q4 financial report, with a total revenue of $79.8 million in Q4 2025, down from $94.9 million in the same period last year. Among them, Bitcoin mining business revenue decreased to $42.2 million, while data center hosting service revenue surged to $31.3 million, up from $8.5 million in 2024. Q4 gross profit rose to $20.8 million, higher than the $4.8 million in the same period in 2024.

CoreScientific CEO Adam Sullivan stated that over half of the company's current construction projects have been completed, and they are expanding the hosting platform to a 1.5-gigawatt leasable capacity pipeline. In October last year, the AI company CoreWeave had planned to acquire CoreScientific for about $9 billion, but the deal was eventually called off due to a lack of shareholder approval. In January this year, CoreScientific sold 1,900 BTC (approx. $175 million) for business transformation.

The company estimates that AI business from 2026 to 2028 will drive a compound revenue growth of 60.9%, reaching $1.5 billion by 2028.

· Other Mining Company Representatives: Bitfarms Rebranded, BitDigital Joins the ETH Camp

In February, Bitfarms (BITF) announced the relocation of its headquarters from Canada to the US and plans to rename itself Keel Infrastructure (pending shareholder, exchange, and court approvals) to accelerate its transition to infrastructure. Previously, the company had converted $300 million in debt financing into project financing for a data center construction in Pennsylvania in October last year and sold the PasoPe mine for $30 million in January this year, officially exiting the Latin American market.

Một hướng khác, sự chuyển đổi của BitDigital càng trở nên rõ ràng hơn. Ngay từ tháng 7 năm ngoái, khi làn sóng DAT (Chú ý của Odaily: công ty giữ tài sản số) bùng nổ, họ đã công bố mạnh mẽ về việc chuyển từ BTC sang ETH và trở thành công ty niêm yết trên sàn ETH Treasuries; vào tháng 1 năm nay, họ tiếp tục khẳng định rằng sẽ hoàn toàn ngừng hoạt động đào Bitcoin, chuyển sang tăng cường cơ sở hạ tầng Ethereum, việc cam kết cọc và chiến lược HPC/AI, đánh dấu sự chuyển mình toàn diện của công ty khai thác mỏ này sau năm năm chăm chỉ khai thác mỏ. Hiện tại, công ty con AI của họ, WhiteFiber, đã hoàn tất IPO, BitDigital nắm giữ khoảng 27 triệu cổ phần, ước tính theo giá trị thị trường hiện tại là khoảng hơn 4.57 tỷ đô la Mỹ.

Ngoài hai cái tên trên, Galaxy, BitDeer, Cleanspark, và Cango Gobi vẫn đang trong quá trình thúc đẩy chuyển đổi sang AI, đóng góp doanh thu vẫn cần được nâng cao. Trong đó, Cango Gobi đã hoàn thành việc tài trợ cổ phần 10.5 triệu đô la Mỹ vào tháng 2 năm nay và nhận cam kết đầu tư thêm 65 triệu đô la Mỹ, có thể gia tăng tốc độ triển khai kinh doanh trung tâm dữ liệu AI/HPC.

Dưới đây là một so sánh đơn giản dựa trên thông tin công khai để tham khảo.

Thái độ về Vốn: Lựa chọn người chiến thắng, chứ không phải câu chuyện

Thị trường đối với "Chuyển đổi sang AI" không phải là hoàn toàn chấp nhận, mà là phân hóa nhanh chóng.

Vào đầu tháng 2, JP Morgan trong báo cáo của mình cho biết, các công ty khai thác Bitcoin đã có một bước khởi đầu mạnh mẽ, chủ yếu nhờ vào việc giảm bớt cạnh tranh mạng và việc kể lể về HPC nổi lên. Vào thời điểm đó, tổng giá trị thị trường của 14 công ty niêm yết tại Mỹ và các nhà điều hành trung tâm dữ liệu mà họ theo dõi đã tăng lên khoảng 600 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng 1, tăng 23% so với tháng trước, vượt xa mức tăng khoảng 1% của chỉ số S&P 500 trong cùng thời kỳ.

Nhưng rất nhanh sau đó, khi vòng lặp công bố mô hình AI mới và OpenClaw ảnh hưởng đến hệ thống định giá cổ phiếu phần mềm, tâm lý thị trường nhanh chóng chuyển hướng, vốn bắt đầu lo lắng về sự đảo chiều cấu trúc mà AI mang lại, giá cổ phiếu của các công ty liên quan đến cơ sở hạ tầng AI đã giảm, CIFR, IREN, và Hut8 giảm hơn 10% trong một ngày.

Vào ngày 10 tháng 2, Morgan Stanley phát hành báo cáo nghiên cứu, đưa ra đánh giá tăng CIFR và WULF lên mức "Mua", đồng thời hạ MARA xuống mức "Bán".

Và đến cuối tháng 2, với việc thực hiện đơn hàng và sự phục hồi của giá cổ phiếu, hướng của thị trường lại một lần nữa đảo chiều. Một số phân tích cho rằng, trong bối cảnh tỷ lệ ngắn hạn được bán khoảng của quỹ đầu cơ cao, cộng với việc các công ty khai thác mỏ đã ký các hợp đồng cung cấp điện giá thấp lâu dài, giá trị chiến lược của họ không chỉ dừng lại ở việc khai thác mỏ truyền thống mà còn gần với người cung cấp cơ sở hạ tầng AI.

Khi Đơn Đặt Hàng Được Thực Hiện và Giá Cổ Phiếu Tăng, logic thị trường dần trở nên rõ ràng: Vốn Chỉ Đặt Cược vào Người Chiến Thắng Cấu Trúc.

Do đó, tương lai của các doanh nghiệp khai thác mỏ chủ yếu phụ thuộc vào ba yếu tố:

Khả năng Thực Hiện: Liệu họ có thể nhanh chóng hoàn thành việc chuyển đổi hình thái cấu trúc sức mạnh tính toán hay không;

Tài Năng Tự Nhiên: Liệu điện năng và đất đai có ưu thế về quy mô hay không;

Kỹ Năng Kể Chuyện: Liệu họ có thể tích hợp vào chuỗi cung ứng ở phía trước của trí tuệ nhân tạo hay không.

Trên thực tế, quyết định chuyển đổi của doanh nghiệp không quan trọng bằng việc lựa chọn vốn.

Liên kết đến bài gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia