原文標題：Daniel Gross 的卓越 AGI 交易
原文作者：@johncoogan
翻譯：Peggy，BlockBeats

編者按：2024 年初，AI 仍處於狂熱與不確定並存的階段。當時，Daniel Gross 用一張紙提出了 18 個問題：價值會流向哪裡？能源是否成為瓶頸？軟件工程師是否會被替代？國家之間的競爭格局會如何變化？

兩年之後回顧，這些問題本身，比任何具體預測都更具啟發性。AI 的收益確實集中在基礎設施層——英偉達成為最大贏家；能源與電力迅速成為新的戰略瓶頸；API 成本斷崖式下降，同時算力、資本與地緣政治風險卻在不斷放大。

本文回顧 Gross 當時提出的關鍵問題，並結合過去兩年的現實演進逐一檢驗。這不僅是一份關於 AI 投資邏輯的複盤，也是一張觀察技術革命如何重塑市場結構、產業鏈與全球權力格局的路線圖。

以下為原文：

2024 年 1 月，當時仍是 Safe Superintelligence CEO、如今擔任 Meta AI 產品負責人 的 Daniel Gross 發布了一篇題為《AGI Trades》的文章。

這篇文章只有一頁，列出了一系列關於 AI 進展可能帶來影響的問題。兩年多後再回頭看，這些問題顯得格外具有前瞻性，儘管當時每個問題並沒有給出明確結論。下面我們逐一回顧他提出的 18 個問題。

市場（Markets）

在後 AGI 世界中，價值將流向哪裡？

目前來看，價值確實集中在基礎設施層——晶片、封裝、電力等領域。英偉達幾乎拿走了 AI 熱潮中 超過 100% 的利潤，因為許多公司仍在虧損。這一點在市值變化上也體現得非常明顯：英偉達市值增加了 3.2 萬億美元，從 1.2 萬億升至 4.4 萬億美元；相比之下，雲平台的漲幅要溫和得多（微軟上漲 4%，亞馬遜上漲 30%）。

在私募市場上，OpenAI、Anthropic 和 xAI 的估值增長也非常驚人，但三者合計 1.4 萬億美元 的總價值增長，仍然 低於英偉達在同期增加的市值。

Đây là một vấn đề rất quan trọng ngay từ đầu năm 2024.

NVIDIA và Microsoft sẽ xảy ra chuyện gì?

NVIDIA đã thể hiện sức mạnh vô song. Doanh thu của họ đã tăng từ 609 tỷ USD trong năm tài chính 2024 lên 2.159 tỷ USD trong năm tài chính 2026, gần như tăng gấp ba lần.

Microsoft lại không có ưu thế như vậy. Tuy tốc độ tăng trưởng của Azure đã tăng lên 40% so với cùng kỳ năm trước, nhưng từ tháng 1 năm 2024 đến tháng 3 năm 2026, giá cổ phiếu của Microsoft chỉ tăng 4%. Thị trường đặt dấu hỏi về việc khi nào đầu tư vốn trên 800 tỷ USD hàng năm của họ vào trí tuệ nhân tạo mới có thể chuyển hóa thành lợi nhuận.

Trong làn sóng đào vàng trí tuệ nhân tạo này, rõ ràng NVIDIA là người chiến thắng lớn nhất, trong khi sự đánh cược của Microsoft vào cơ sở hạ tầng vẫn chưa mang lại lợi ích rõ rệt cho cổ đông.

Liệu đồng có bị định giá sai lầm không?

Thật sự đã bị định giá thấp hơn nhiều. Vào tháng 1 năm 2024, giá đồng là 3,75 USD mỗi pound, hai năm sau đã đạt mức cao lịch sử 6,61 USD mỗi pound.

Nhu cầu của trí tuệ nhân tạo đối với đồng rất lớn. Ví dụ, khung máy chủ NVIDIA GB200 NVL72 sử dụng hơn 5000 sợi dây đồng. Nếu kéo thẳng tất cả, tổng chiều dài của chúng vượt quá 2 dặm, một trung tâm dữ liệu 100MW cần khoảng 3000 tấn đồng.

Nói chung, trung tâm dữ liệu có thể tiêu thụ hàng năm khoảng 500.000 tấn đồng. Có người nói rằng "đồng là dầu mỏ mới". Tất nhiên, cũng có rất nhiều thứ khác được gọi là "dầu mỏ mới" vì xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo rất phức tạp, hầu như mọi khâu đều có điểm nghẽn. Vì vậy, câu nói này cũng cần được nhìn nhận cẩn thận.

Bất động sản (Real Estate)

Nếu trí tuệ nhân tạo có thể viết tất cả phần mềm, liệu San Francisco có trở thành Detroit mới không?

Điều này phụ thuộc vào "Detroit mới" đang ám chỉ điều gì.

Thực tế thì trí tuệ nhân tạo đã cứu vớt San Francisco, ngăn nó trở thành một thành phố đổ nát như Detroit. Hiện nay, San Francisco vẫn đang phồn thịnh:

- Tỷ lệ văn phòng trống giảm từ 36,9% xuống 33,5%

- OpenAI sở hữu 1 triệu feet vuông không gian văn phòng

·Anthropic sở hữu một tòa nhà văn phòng 25 tầng

·Sierra ký hợp đồng cho 300,000 feet vuông diện tích văn phòng

Vào nửa đầu năm 2025, 78% vốn đầu tư AI của Mỹ đổ vào Vịnh. Tất nhiên, có hai mặt của vấn đề: tổng số người làm việc ở San Francisco vẫn thấp hơn trước dịch bệnh, nhưng giá nhà vẫn mạnh mẽ. Cho nên, nó không thể coi là một "thành phố vô nghĩa". Môi trường thành phố cũng trở nên sạch sẽ hơn.

AI sẽ ảnh hưởng như thế nào đến bất bình đẳng của tài sản?

Việc kết luận ngay bây giờ là còn quá sớm, sự thay đổi dữ liệu không rõ ràng, nhưng đã có một số nghiên cứu đáng chú ý.

Nghiên cứu của IMF năm 2025 cho rằng, AI có thể giảm bất bình đẳng lương (do tự động hoá các công việc thu nhập cao), nhưng có thể làm tăng bất bình đẳng tài sản (lợi nhuận vốn tập trung vào chủ sở hữu công ty công nghệ). Nghiên cứu của OECD phát hiện: Lương công việc kỹ năng thấp tăng nhanh nhất (công nhân lắp ráp +11.6%), công việc kỹ năng cao tăng chậm nhất (CEO +2.7%), nhưng có lẽ điều này chủ yếu phản ánh chính sách lương tối thiểu hơn là AI chính nó.

Trên thị trường vốn, sự tập trung cũng đang tăng lên: "Bảy Người Khổng Lồ" (Mag7) chiếm khoảng 32% giá trị thị trường của S&P 500, đóng góp khoảng 42% tổng lợi nhuận vào năm 2025; đồng thời, việc tài trợ lớn cho các công ty AI mới nổi (OpenAI 1,100 tỷ USD, Anthropic 300 tỷ USD) cũng đã khiến một số ít người sáng lập và nhà đầu tư có được tài sản riêng lớn.

Năng Lượng và Trung Tâm Dữ Liệu (Energy & Data Centers)

Nếu AI trở thành một cuộc đua năng lượng, bạn nên đầu tư như thế nào?

Điều này đúng hoàn toàn. AI đã thực sự trở thành một trò chơi năng lượng.

Những ai nhận ra cơ hội này đã kiếm được rất nhiều. Ví dụ:

·Vistra: +321%, là cổ phiếu tăng giá lớn thứ hai trên S&P năm 2024 (chỉ sau Palantir)

·Constellation Energy: Giá cổ phiếu tăng gấp ba kể từ khi ChatGPT được phát hành

·NRG Energy: Tăng trưởng khoảng 95% trong năm 2025

·Oklo: Tăng trưởng trên 700% trong 12 tháng

Năng lượng hạt nhân đang chứng kiến sự bùng nổ:

· Microsoft đã ký kết Hợp đồng Mua điện dài hạn 160 tỷ USD trong 20 năm, khởi động Trạm điện hạt nhân Three Mile Island lại hoạt động

· Google đã ký kết Thỏa thuận với Kairos Power về 500MW Reaktor Hạt nhân Modul Nhỏ (SMR)

· Meta đã ký kết Hợp đồng cung cấp điện công suất 6,6GW với nhiều công ty năng lượng hạt nhân

Năng lượng đã trở thành một trong những chủ đề đầu tư thành công nhất trong thời đại Trí tuệ Nhân tạo (AI).

Trong toàn bộ chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu, phần nào là khó mở rộng lên 10 lần?

Ranh giới chênh lệch trong ngành Chip đang ở công nghệ đóng gói CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) của TSMC.

Trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu, ranh giới lớn nhất có thể là biến áp điện.

· Chu kỳ giao hàng gần 3 năm

· Dự kiến sẽ xuất hiện khoảng cách cung ứng 30% vào năm 2025

· Chi phí tăng 150% kể từ năm 2020

Công nghệ đã tồn tại trong 100 năm, nhưng đã trở thành rào cản chính về tốc độ truy nhập của trung tâm dữ liệu vào lưới điện.

Than đá có bị đánh giá thấp?

Ở mức độ nào đó, nhưng không bằng đồng. Giá than đá dự kiến sẽ giảm khoảng 22% vào năm 2025, trước khi phục hồi vào đầu năm 2026.

Các công ty than đá đã có hiệu suất tốt:

· Peabody Energy: +34%

· CONSOL Energy: +37%

Trong khi đó, sản lượng điện than đá tại Mỹ đã tăng 13% đến tháng 9 năm 2025.

Các bang tăng trưởng trung tâm dữ liệu đã thể hiện sự nổi bật:

· Bang Ohio: +23%

· Bang Oklahoma: +58%

Quốc gia (Nations)

Ai là người chiến thắng, ai là kẻ thất bại?

Linh vực công nghệ của Mỹ rõ ràng là người chiến thắng.

Trong năm 2024, Mỹ đã đầu tư riêng vào AI 1.090 tỷ USD (Trung Quốc chỉ có 93 tỷ USD), tính từ năm 2013 đến nay, tổng cộng 4.700 tỷ USD, vượt qua tổng số của các nước khác. Trong năm 2024, Mỹ đã phát hành 40 mô hình AI quan trọng, còn Trung Quốc là 15 mô hình.

Trò chơi chưa kết thúc, nhưng cho đến nay, Mỹ là trung tâm cạnh tranh AI.

GDP xuất khẩu 2.500 tỷ USD của Ấn Độ phụ thuộc vào GPT-4 token, điều gì sẽ xảy ra?

Tình hình đã bắt đầu hiện ra, nhưng vẫn ở giai đoạn sớm. Ngành IT mà Ấn Độ outsouring ra đã có sự suy giảm đáng kể trong việc tuyển dụng. Trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025, các công ty IT lớn đã cắt giảm khoảng 58.000 nhân viên, trong khi từ năm 2021 đến 2023, ngành này đã tăng thêm 360.000 nhân viên.

Liệu kỹ sư phần mềm có thể bị thay thế như người đánh máy trong lịch sử không?

Hiện tại các kỹ sư phần mềm chưa phải làm công nhân chân mình, nhưng cấu trúc nghề nghiệp đã bắt đầu phân hóa:

· Yêu cầu về kỹ sư AI tăng 143%

· Việc tuyển dụng vào các vị trí cấp dưới của các công ty công nghệ lớn giảm 25%

· Số lượng việc thực tập giảm 30%

Lựa chọn trong tương lai có thể là: hoặc tiến lên trở thành "người quản lý đại diện AI", hoặc chuyển sang lĩnh vực công nghiệp sản xuất - cuối cùng, nhiều nhà máy cũng cần người hiểu về phần mềm để tự động hóa quy trình sản xuất.

Liệu có xuất hiện một kế hoạch lớn như "Chính sách mới" về việc tạo việc làm hàng loạt?

Hiện tại chưa có.

Vào tháng 7 năm 2025, chính phủ Trump đã công bố "Kế hoạch Hành động AI của Mỹ", bao gồm:

· Sắc lệnh Giáo dục AI

· Kế hoạch Đào tạo kỹ năng

· 84 triệu USD từ Bộ Lao động cho chương trình học việc

Nhưng chi phí đào tạo lao động của Mỹ chỉ chiếm 0.1% GDP, gần như là thấp nhất trong các nước OECD. Hiện tại chưa có kế hoạch nào đạt đến quy mô của kế hoạch WPA (8,5 triệu người được bổ nhiệm).

Việc học suốt đời có đáng đầu tư không?

Đây là một vấn đề rất trừu tượng và cá nhân. Nhưng câu trả lời của tôi là: đáng đầu tư.

Lạm phát (Inflation)

Nếu AI thực sự có tính chất lạm phát, chúng ta sẽ nhìn thấy tín hiệu đó như thế nào đầu tiên?

Chỉ số tốt nhất có thể là giá API của AI.

Chi phí suy luận cấp độ GPT-4:

· Cuối năm 2022: 20 đô la mỗi triệu token

· Tháng 12 năm 2025: 0,40 đô la

Giảm 50 lần trong ba năm. Tốc độ này thậm chí nhanh hơn cả sự giảm giá thành công của PC hoặc chi phí băng thông internet. Điều này rất có thể trở thành chỉ số dẫn đầu cho việc giá của dịch vụ giảm phát.

Nếu nhu cầu về sản phẩm tri thức liên tục tăng, trong khi chi phí sản xuất giảm, làm thế nào để hiểu về lạm phát?

Mặc dù giá API của AI giảm mạnh, doanh thu của các công ty AI vẫn đang tăng vọt. Giá cả giảm → Sử dụng tăng mạnh → Tổng chi tiêu tăng. Đồng thời, các công ty SaaS vẫn đang tăng thêm 20%–37% "thuế AI" khi gia hạn các dịch vụ của họ. Do đó, mặc dù chi phí sản xuất phần mềm gần như là không, doanh thu SaaS vẫn đang tăng.

Điều này tương tự như ngành công nghiệp máy tính trong kỷ nguyên của Định luật Moore: Sản phẩm cá nhân trở nên ngày càng rẻ tiền, nhưng quy mô thị trường tổng thể vẫn tiếp tục mở rộng.

Địa chính trị (Geopolitics)

Liên kết thực sự quan trọng hay không?

Rất quan trọng.

Trong các cụm GPU lớn, 30%–50% thời gian đào tạo được dùng cho việc giao tiếp giữa các GPU, chứ không phải là tính toán.

Ví dụ, Google TPUv7 Ironwood sử dụng kết nối torus 3D nối 9216 chip, Nvidia NVL72 nối 72 GPU, do đó mạng liên kết quan trọng đối với việc mở rộng quy mô AI.

Nếu một quốc gia có nhiều năng lượng hơn, liệu họ có thể đạt được AGI với quy trình kỹ thuật lạc hậu?

Hiện tại thì khả năng đó không lớn lắm.

Tất cả các chip AI hàng đầu hiện đều sử dụng quy trình 4nm hoặc 3nm, Nvidia Blackwell, Google TPUv7, AWS Trainium3

中國華為 Ascend 910C（中芯國際 7nm） 在推論方面具有競爭力，但在訓練方面需要更多晶片和更多能源。僅僅通過增加能耗來彌補技術差距，最終會遇到經濟成本的限制。

最可能的「台灣事件」是什麼？

最可能的是台灣海峽封鎖。

而緊張局勢已經在升級：

·2024 年：中國舉行「聯合利劍-2024B」演習

·2025 年：「正義使命 2025」動用 100 多架飛機、13 艘軍艦

·27 枚火箭從福建發射，其中 10 枚落入台灣毗連區

同時，中國在 2026–2030 五年規劃中開始將「和平統一」和「統一」分開表述。

台積電也在提前佈局：亞利桑那州正在建設 8 座晶圓廠，未來可能承擔 30% 的先進晶片產能。

但整個體系仍然處在極其脆弱的平衡之上。

[原文鏈接]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia