原文标题：空头控制

原文作者：Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert，Glassnode

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币现货交易量持续低迷，尽管价格从 98,000 美元跌至 72,000 美元，但 30 天平均交易量依然疲软。这反映出市场需求不足，卖盘压力未能得到有效承接。

核心观点

· 比特币 đã xác nhận bước giảm, giá tiền đã phá vỡ giá trị thị trường thực, tâm lý thị trường đã chuyển sang cảnh giác phòng thủ.

· Dữ liệu chuỗi cho thấy dấu hiệu mở vị thế ban đầu xuất hiện trong khoảng từ 7,000 đến 8,000 USD, và một khu vực chi phí mở vị thế dày đặc được thiết lập trong khoảng từ 66,900 đến 70,600 USD, đây có thể trở thành một vùng đệm giảm áp lực bán ra trong ngắn hạn.

· Hiện tượng bán ra của nhà đầu tư bị lỗ tiếp tục trở nên trầm trọng, theo sự giảm giá liên tục, ngày càng có nhiều người giữ vị thế bị buộc phải cắt lỗ rời khỏi thị trường.

· Khối lượng giao dịch việc chấp nhận liên tục giảm sút, thêm một lần nữa cho thấy sức chịu đựng của thị trường không đủ, và áp lực bán ra thiếu khả năng tiêu thụ hiệu quả.

· Thị trường hợp đồng tương lai đã bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy bắt buộc, việc đóng lệnh mở vị thế lớn nhắm vào người mua tăng áp lực giảm giá và làm chao đảo thị trường.

· Việc huy động vốn từ các tổ chức đang giảm sút rõ rệt, quỹ giao dịch đổi mới (ETF) và dòng vốn liên quan chảy ròng co lại, không thể cung cấp hỗ trợ mua vào liên tục như giai đoạn tăng giá trước đó.

· Thị trường quyền chọn tiếp tục phản ánh sự mong đợi rủi ro giảm giá cao, tỷ lệ biến động ngụ ý duy trì ở mức cao, nhu cầu quyền chọn bán giảm tăng hiển thị tâm lý tránh rủi ro dày đặc.

· Trong bối cảnh thanh lý đòn bẩy và nhu cầu việc chấp nhận hiện vẫn yếu kém, giá vẫn thể hiện tính yếu đuối, bất kỳ sự phục hồi nào có thể chỉ là sự sửa chữa kỹ thuật, chứ không phải là đảo chiều xu hướng.

Quan sát Dữ liệu Chuỗi

Sau khi phân tích tuần trước cho thấy thị trường đối mặt với rủi ro giảm giá sau khi không thể phục hồi chi phí mở vị thế ngắn hạn tại 94,500 USD, giá hiện đã mạnh mẽ giảm xuống dưới giá trị thị trường thực.

Phá Vỡ Hỗ Trợ Chính

Giá trị thị trường thực (trung bình giá mở vị trước đây sau khi loại bỏ các token tiền đã ngủ lâu dài) đã trở thành một đường hỗ trợ chính trong nhiều lần điều chỉnh này.

Sự hỗ trợ bị phá vỡ đã xác nhận sự suy giảm của cấu trúc thị trường kể từ cuối tháng 11, với mô hình hiện tại tương tự như giai đoạn chuyển từ dao động sang điều chỉnh sâu vào đầu năm 2022. Sự yếu thế của cầu kết hợp với áp lực bán tiếp tục chỉ ra thị trường đang ở trong trạng thái cân bằng dễ vỡ.

Trong tầm trung hạn, phạm vi biến động giá dần thu hẹp. Kháng cự ở mức giá trung bình thị trường thực của khoảng 80.200 USD, hỗ trợ ở mức giá đã thực hiện ở khoảng 55.800 USD, mức giá này thường hấp dẫn vốn dài hạn tham gia thị trường.

Phân Tích Vùng Cầu Hỏi Tiềm Năng

Với việc cấu trúc thị trường được thiết lập lại, sự chú ý chuyển sang các vị trí có thể tạo điểm đáy tạm thời. Một số chỉ số trên chuỗi sau đây có thể giúp xác định vùng có thể hình thành đáy giai đoạn:

Phân bố giá đã thực hiện UTXO cho thấy, các nhà đầu tư mới đã tích cực mua vào trong khoảng từ 70.000 đến 80.000 USD, cho thấy có vốn sẵn lòng mua vào khi giá giảm. Phía dưới, có khu vực nắm giữ mật độ cao trong khoảng từ 66.900 đến 70.600 USD, khu vực tập trung chi phí như vậy lịch sử thường trở thành vùng hỗ trợ ngắn hạn.

Chỉ số Áp Lực Thị Trường

Chỉ số thiệt hại đã thực hiện có thể phản ánh trực tiếp mức độ áp lực của nhà đầu tư. Trong thời gian gần đây, mức thiệt hại đã thực hiện trung bình 7 ngày đã vượt quá 12,6 tỷ USD hàng ngày, cho thấy sau khi thị trường đánh bại mức hỗ trợ quan trọng, bán tháo hoảng loạn đã tăng lên.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, điểm cao nhất của thiệt hại đã thực hiện thường xuất hiện vào giai đoạn kiệt sức bán tháo. Ví dụ, khi tích cực phục hồi từ mức giá 72.000 USD gần đây, lượng thiệt hại hàng ngày đã tạm thời vượt quá 24 tỷ USD, các giá trị cực đoan như vậy thường tương ứng với điểm quay đầu ngắn hạn.

So sánh với Chu kỳ Lịch sử

Chỉ số thiệt hại chưa thực hiện (tỷ lệ thiệt hại chưa thực hiện so với tổng vốn hóa) có thể giúp so sánh áp lực thị trường các chu kỳ khác nhau. Giá trị cực đoan trong thị trường gấu thường vượt quá 30%, và ở đáy chu kỳ năm 2018 và 2022, có thể lên tới 65%-75%.

Hiện chỉ số này đã tăng lên trên mức trung bình dài hạn (khoảng 12%), cho thấy các nhà đầu tư giữ vị thế có giá cao hơn giá hiện tại đang đối diện với áp lực. Tuy nhiên, để đạt đến mức độ cực đoan lịch sử, thường cần xảy ra một sự kiện rủi ro hệ thống tương tự như vụ sụt giảm của LUNA hay FTX.

Tình Hình Thị Trường

Lượng giao dịch tiền mặt và tương lai duy trì ở mức thấp, thị trường tùy chọn tiếp tục tập trung vào bảo vệ giảm giá.

Tiền Cho Tổ Chức Chuyển Sang Luồng Rút Net

Khi giá giảm, nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức chính rõ rệt giảm. Luồng tiền vào ETF tiền mặt chậm lại, và tiền liên quan đến doanh nghiệp và chính phủ cũng giảm, cho thấy sự giảm sút trong ý định tham gia của vốn tăng.

Điều này hoàn toàn trong mâu thuẫn với giai đoạn tăng trưởng trước đó, khi luồng tiền liên tục đã tạo nền cho sự tăng giá. Sự thay đổi trong luồng tiền hiện tại tiếp tục chứng minh rằng thị trường đang thiếu vốn mới ở mức giá hiện tại.

Khối Lượng Giao Dịch Tiền Mặt Vẫn Thấp

Mặc dù giá đã giảm từ 98,000 đô la xuống còn 72,000 đô la, nhưng khối lượng giao dịch trung bình trong 30 ngày vẫn chưa tăng lên đáng kể. Điều này cho thấy trong quá trình giảm giá thiếu sự hấp thụ đủ mạnh từ phía người mua.

Lịch sử cho thấy sự đảo chiều xu hướng thực sự thường đi kèm với việc khối lượng giao dịch tiền mặt tăng đáng kể. Khối lượng giao dịch hiện tại chỉ tăng nhẹ, cho thấy hoạt động thị trường vẫn tập trung vào việc giảm tỷ trọng và đầu cơ, chứ không phải việc mở lệnh mạnh mẽ.

Khả năng thanh khoản thiếu khiến thị trường trở nên nhạy cảm với áp lực bán ra, có thể dẫn đến sự giảm giá lớn ngay cả khi bán ra có quy mô trung bình.

Thị Trường Tương Lai Bắt Buộc Phải Thanh Lý

Thị trường dẫn xuất đã chứng kiến sự thanh lý vị thế dài hạn quy mô lớn, thiết lập kỷ lục cao nhất kể từ đợt giảm giá này bắt đầu. Điều này cho thấy rằng khi giá giảm, các vị thế dài hạn đòn bẩy đã bị thanh lý bắt buộc, càng làm gia tăng đà giảm.

Đáng chú ý là, hoạt động thanh lý trong tháng 11-12 tương đối dịu dàng, cho thấy việc xây dựng lại đòn bẩy dần dần. Sự tăng mạnh gần đây cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn bắt buộc giảm tỷ trọng, với thanh lý bắt buộc trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến giá cả.

Khả năng ổn định giá sau này có thể phụ thuộc vào việc quá trình giảm tỷ trọng đã đủ mạnh hay chưa. Sự phục hồi thực sự cần sự lựa chọn từ người mua tiền mặt, và chỉ đơn thuần dựa vào việc thanh lý vị trí sẽ khó tạo ra một đà tăng ổn định.

Biến Động Ngắn Hạn Vẫn Ổn Định ở Mức Cao

Khi giá kiểm tra vùng đỉnh trước đó 73,000 đô la (hiện đã trở thành hỗ trợ), biến động tiềm ẩn ngắn hạn tăng lên gần 70%. Trong vòng một tuần gần đây, mức độ biến động tăng khoảng 20 điểm biến động so với hai tuần trước, toàn bộ đường cong biến động đã dịch chuyển lên.

Biến động tiềm ẩn ngắn hạn vẫn cao hơn so với biến động thực tế gần đây, cho thấy các nhà đầu tư sẵn lòng trả phí bảo vệ ngắn hạn. Sự điều chỉnh giá này đặc biệt thể hiện ở các hợp đồng gần đây, chỉ ra rằng rủi ro tập trung vào đó.

Điều này phản ánh nhiều hơn nhu cầu phòng vệ chống lại sự giảm giá bất ngờ, chứ không phải là một quyết định về hướng giá cụ thể. Người giao dịch không muốn bán ra hợp đồng tùy chọn ngắn hạn lớn lẻ, khiến cho chi phí bảo vệ giảm giá vẫn ở mức cao.

Nhu cầu tùy chọn giảm giá tiếp tục tăng

Đánh giá lại biến động đang cho thấy đặc điểm hướng dẫn rõ rệt. Sự chệch hướng của tùy chọn giảm giá so với tùy chọn tăng giá một lần nữa mở rộng, cho thấy thị trường đang chú trọng hơn đến rủi ro điều chỉnh hơn là cơ hội phục hồi.

Ngay cả khi giá duy trì ở trên 73,000 đô la, dòng vốn tùy chọn vẫn tập trung vào các vị thế bảo vệ, làm cho phân phối biến động tiềm ẩn lệch về hướng tiêu cực, củng cố phong cách phòng thủ của thị trường.

Phí rủi ro biến động chuyển sang âm

Phí rủi ro biến động theo chu kỳ 1 tuần lần đầu tiên từ đầu tháng 12 chuyển sang giá trị âm, hiện khoảng -5, trong khi cách đó một tháng, con số này còn ở mức +23.

Phí rủi ro âm đồn biến động tiềm ẩn thấp hơn so với biến động thực tế. Đối với bên bán tùy chọn, điều này có nghĩa là lợi nhuận từ giảm dần theo thời gian đã chuyển sang lỗ, buộc họ phải thực hiện các hoạt động đối chứng thường xuyên hơn, từ đó tăng áp lực ngắn hạn lên thị trường.

Trong bối cảnh này, giao dịch tùy chọn không còn đóng vai trò ổn định thị trường mà có thể thậm chí làm gia tăng biến động giá.

Phần thưởng giảm giá tùy chọn 75,000 đô la thay đổi

Tùy chọn giảm giá với giá thực hiện 75,000 đô la đã trở thành trọng tâm chú ý của thị trường, mức giá này đã được thử nghiệm nhiều lần. Phần thưởng mua net của tùy chọn giảm giá đã tăng đáng kể, quá trình này được thực hiện trong ba giai đoạn, mỗi lần đều không đồng bộ với việc giá giảm mà không có phản ứng phục hồi hiệu quả.

Trong các tùy chọn có thời hạn dài hơn (hơn 3 tháng), tình hình khác: phần thưởng bán bắt đầu vượt quá phần thưởng mua, cho thấy các nhà giao dịch sẵn lòng bán ra biến động cao trên hợp đồng tương lai, đồng thời vẫn trả phần thưởng để bảo vệ ngắn hạn.

Tóm tắt

Sau khi không thể phục hồi mức giá quan trọng 94,500 đô la, vượt qua giá trị thị trường thực sự 80,200 đô la, Bitcoin đã chuyển sang tư duy phòng thủ. Khi giá giảm xuống khoảng 70,000 đô la, lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm, lỗ đã thực hiện tăng lên. Mặc dù có dấu hiệu mở vị thế ban đầu ở khoảng 70,000-80,000 đô la, khu vực 66,900-70,600 đô la đã tạo thành một vùng chặn cố định, nhưng việc giảm bán lỗ liên tục cho thấy tâm lý thị trường vẫn cảnh giác.

Về mặt thị trường tài chính phái sinh, áp lực bán lớn mạnh đã biểu hiện tính không theo thứ tự, sự xác nhận đóng vị thế đòn bẩy quy mô lớn đã xác nhận quá trình khôi phục lại đòn bẩy. Mặc dù điều này giúp dọn dẹp bong bóng đầu cơ, nhưng chưa đủ để tạo thành một đáy vững chắc. Thị trường tùy chọn phản ánh sự không chắc chắn gia tăng, nhu cầu tùy chọn giảm giá tăng và biến động tiếp tục ở mức cao đều cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự dao động tiếp theo.

Tương lai của thị trường vẫn phụ thuộc chủ yếu vào cầu hối phiếu. Nếu không thấy sự tăng cường về cấp tham gia cần cẩu và dòng vốn liên tục, thị trường vẫn sẽ đối mặt với áp lực giảm, và sự phục hồi cũng có thể thiếu tính bền vững. Trước khi cơ bản cải thiện, rủi ro vẫn nghiêng về hướng giảm, sự phục hồi thực sự cần thời gian, sự đổi chỗ cổ phiếu đầy đủ và sự phục hồi thực sự của lòng tin mua vào.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia