原文標題：Tokenomics 2026 年的新開始

原文作者：David Hoffman，Bankless 創始人

原文翻譯：深潮 TechFlow

導讀：大多數代幣都是垃圾嗎？Bankless 聯合創始人 David Hoffman 指出，歷史上團隊對待代幣的態度遠不如對待股權認真，市場也用價格回應了這一點。

但是 2026 年出現了轉機：

MegaETH 將 53% 代幣鎖定在 KPI 計劃中，只有達成增長目標才解鎖；

Cap 協議用穩定幣空投替代治理代幣，真正的投資者才能通過代幣銷售獲得 CAP。

這些創新策略正在終結「灑水式」代幣分發時代，轉向精確、有條件的分配機制。

全文如下：

加密行業有一個「優質代幣問題」(good coins problem)。

大多數代幣都是垃圾。

大多數代幣在法律和戰略層面都沒有被團隊像對待股權那樣對待。由於團隊歷史上沒有給予代幣與股權公司同等的尊重，市場也用代幣價格反映了這一點。

今天我想分享兩組數據，它們讓我對 2026 年及之後的代幣狀態感到樂觀：

1. MegaETH 的 KPI 計劃

2. Cap 的穩定幣空投 (stabledrop)

使代幣供應有條件

MegaETH 將總供應量 53% 的 MEGA 代幣鎖定在「KPI 計劃」中。邏輯是：如果 MegaETH 沒有達成 KPI（關鍵績效指標），這些代幣就不會解鎖。

因此，在悲觀情況下，即使生態系統沒有增長，至少不會有更多代幣湧入市場稀釋持有者。MEGA 代幣只有在 MegaETH 生態系統真正實現增長時才會進入市場（由 KPI 定義）。

KPI của kế hoạch này được chia thành 4 bảng điểm:

1. Tăng trưởng hệ sinh thái (TVL, USDM cung cấp)

2. MegaETH phi tập trung (Tiến triển giai đoạn L2Beat)

3. Hiệu suất MegaETH (IBRL)

4. Phi tập trung Ethereum

Do đó, lí thuyết là, khi MegaETH đạt được mục tiêu KPI, giá trị của MegaETH nên tăng tương ứng, từ đó làm giảm ảnh hưởng tiêu cực của sự pha loãng Mega đối với giá thị trường.

Chiến lược này khá giống với triết lý trả lương "chỉ có giao hàng mới nhận được phần thưởng" của Tesla dành cho Elon Musk. Năm 2018, Tesla đã trao cho Musk một chương trình cổ phần trả lương, phân phối theo các đợt, chỉ khi Tesla đồng thời đạt được mục tiêu tăng trưởng giá trị thị trường và mục tiêu doanh thu thì mới thực hiện được. Elon Musk chỉ có thể nhận được phần thưởng khi doanh thu và giá trị thị trường của Tesla tăng.

MegaETH đang cố gắng áp dụng cùng logic này vào nền kinh tế mã thông báo của mình. "Thêm cung cấp" không phải là điều hiển nhiên — Điều này là gì mà giao thức phải kiếm được thông qua việc đạt được điểm trên bảng điểm có ý nghĩa.

Khác với chuẩn mực của Tesla của Elon Musk, tôi không thấy bất kỳ nội dung nào về việc đưa mục tiêu giá trị thị trường của MEGA vào làm mục tiêu KPI trong mục tiêu của Namik— có lẽ vì lý do pháp lý. Nhưng với người đầu tư MEGA được bán công khai, KPI này thực sự thú vị đối với tôi.

Người nhận được mở khoá quan trọng

Một yếu tố thú vị khác của kế hoạch KPI này là: ai sẽ nhận được MEGA khi đạt được KPI. Theo tweet của Namik, những người nhận được MEGA mở khoá là những người đã thế chấp MEGA vào hợp đồng khoá.

Những người thế chấp nhiều MEGA hơn và thời gian lâu hơn sẽ nhận được 53% mã thông báo MEGA vào thị trường.

Logic đằng sau điều này rất đơn giản: phân phối pha loãng MEGA cho những người đã chứng minh mình là chủ sở hữu MEGA và quan tâm đến việc giữ thêm MEGA — những người ít có khả năng trở thành người bán MEGA.

Cân bằng và Công bằng

Điều đáng chú ý là điều này cũng mang theo rủi ro. Chúng ta đã thấy các trường hợp lịch sử khi cấu trúc tương tự gặp vấn đề nghiêm trọng. Hãy xem đoạn trích trong bài viết của Cobie:「(Nội dung)」

Nếu bạn là một người bi quan về token, chủ nghĩa vô nghĩa tiền điện tử, hoặc chỉ là người theo xu hướng giảm giá, vấn đề căn chỉnh này chính là điều bạn lo lắng.

Hoặc, từ cùng một bài viết:「Cơ chế giao cấu nên được thiết kế để hỗ trợ mục tiêu của hệ sinh thái」

Việc khóa token nhằm làm cho token bị phân dilution phải phản ánh rõ giá trị tăng của hệ sinh thái MegaETH, điều này là một cơ chế tốt hơn nhiều so với bất kỳ cơ chế giao cấu thông thường nào mà chúng ta thấy trong thời kỳ đào dư nát 2020-2022. Trong thời kỳ đó, bất kể tiến triển cơ bản của nhóm hay sự phát triển của hệ sinh thái, token vẫn được phát hành.

Do đó, tác động net là pha loãng MEGA:

· Bị ràng buộc tương ứng với sự tăng trưởng hệ sinh thái MegaETH

· Pha loãng vào tay những người ít có khả năng bán MEGA nhất

Điều này không đảm bảo giá trị MEGA sẽ tăng lên vì thế — thị trường sẽ làm điều thị trường muốn làm. Nhưng đây là một cố gắng hiệu quả và trung thực, nhằm sửa chữa vấn đề tiềm ẩn cốt lõi dường như ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghiệp token tiền điện tử.

Coi Token như Cổ phần

Lịch sử cho thấy, các nhóm đã "rải gió" token của họ trong hệ sinh thái. Các phương thức phân phối như airdrop, phần thưởng đào, tài trợ, vv. — Nếu họ phân phối một cái gì đó thực sự có giá trị, nhóm sẽ không tham gia các hoạt động này.

Vì nhóm phân phối token giống như phân phối token quản trị không có giá trị, thị trường đã định giá chúng như là token quản trị không có giá trị.

Sau khi Binance mở hợp đồng tương lai MEGA trên nền tảng của mình (Binance đã từng cố gắng điều này để đe dọa nhóm), bạn có thể nhìn thấy triết lý cùng của MegaETH đối với việc niêm yết trên sàn CEX:

Hy vọng nhóm sẽ bắt đầu cảnh giác hơn đối với việc phân phối token của họ. Nếu nhóm bắt đầu coi token của họ như là quý giá, có lẽ thị trường sẽ đáp ứng theo cùng một cách.

Airdrop ổn định của Cap

Giao thức tiền điện tử ổn định Cap đã giới thiệu "Airdrop ổn định" thay vì airdrop truyền thống. Họ không airdrop token quản trị nguyên bản CAP mà thay vào đó phân phối stablecoin nguyên bản cUSD cho người dùng có điểm tích Cap.

Phương pháp này thưởng cho người nông dân tích điểm bằng giá trị thực, từ đó thực hiện hợp đồng xã hội. Việc gửi USDC vào Cap của người cung cấp tiếp nhận một mức rủi ro hợp đồng thông minh và cơ hội chi phí, và việc tặng stablecoin tương ứng đã bù đắp cho họ.

Đối với những người muốn có CAP chính hiệu, Cap đang tiến hành bán token thông qua Uniswap CCA. Bất kỳ ai muốn có token CAP phải trở thành một nhà đầu tư thực sự và cống hiến vốn thật.

Lọc Người Giữ Chặt

Kết hợp giữa việc tặng stablecoin và bán token đã lọc ra người giữ chặt kiên định. Phương thức tặng CAP truyền thống sẽ đổ vào những người nông dân đầu cơ có thể bán ngay lập tức. Bằng việc yêu cầu đầu tư vốn, Cap đảm bảo CAP chuyển đến những người tham gia sẵn lòng chấp nhận toàn bộ rủi ro giảm giá để nhận được tiềm năng tăng giá—nhóm người này có khả năng giữ lâu dài hơn.

Lý thuyết cho rằng cấu trúc này bằng cách tạo ra một cơ sở người giữ chặt phù hợp với tầm nhìn dài hạn của giao thức đã mang lại khả năng thành công cao hơn cho CAP, thay vì một cơ chế tặng không chính xác, đưa token vào tay những người chỉ tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn.

Xem video này: https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113

Thiết Kế Token Đang Phát Triển

Giao thức đang trở nên thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phát token. Không còn là cách phát hành token dạng bắn đạn pháo chiên—MegaETH và Cap đã chọn lọc kỹ lưỡng ai có thể nhận được token của họ.

"Phân phối tối ưu" không còn là vấn đề nữa—có lẽ là kết cục một cơn say cũ kỹ để lại từ thời kỳ Gensler. Thay vào đó, hai nhóm này đang tối ưu hóa tính tập trung để cung cấp cơ sở người giữ chặt cốt lõi mạnh mẽ hơn.

Tôi hy vọng rằng vào năm 2026, khi có nhiều ứng dụng khác được triển khai, họ có thể quan sát và học hỏi những chiến lược này, thậm chí cải thiện chúng, để vấn đề "token chất lượng" không còn là vấn đề, chúng ta chỉ còn lại "token chất lượng".

Liên kết Gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia