原文標題：Áp Lực Tăng Dưới Mức Kháng Cự

原文 Tác Giả：Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Phiên Dịch：AididiaoJP, Foresight News

Tóm Tắt

· Giá Bitcoin vẫn đang dao động xung quanh mức chi phí trên chuỗi quan trọng, mức hỗ trợ đang đối diện áp lực kiểm tra. Thị trường cần đủ niềm tin để tránh cấu trúc yếu hơn.

· Tâm lý của người nắm giữ ngắn hạn là mỏng manh. Nếu giá không thể phục hồi lên trên mức cân đối lãi/lỗ quan trọng, các nhà đầu tư mới tham gia gần đây có thể đối mặt với áp lực bán mới.

· Tổng thể, hành vi của người nắm giữ vẫn hơi bảo thủ. Điều này cho thấy thị trường hiện đang ở giai đoạn hấp thụ chíp, chứ không phải giai đoạn tăng trưởng mở rộng.

· Thanh khoản vẫn là yếu tố chính. Mặc dù sự tham gia giảm, giá vẫn duy trì ổn định. Tuy nhiên, để giữ vững xu hướng tăng, cần có sự hỗ trợ mua tiếp theo.

· Dòng vốn ETF tiền mặt giao ngay đang trôi chảy ổn định. Sau khi trải qua chu kỳ rút tiếp tục, dòng vốn trung bình 30 ngày đã trở lại gần mức trung lập, giảm thiểu sự bán tự động.

· CVD tiền mặt giao ngay trên các sàn giao dịch đang hướng về tích cực, với Binance dẫn đầu, cho thấy áp lực mua biên vẫn đang trở lại. Coinbase thì tương đối ổn định.

· Mức đòn bẩy của hợp đồng tương lai vẫn không cao, tỷ lệ chi phí vốn gần trung lập. Vị thế đầu cơ vẫn thể hiện tính cẩn trọng, dễ bị rung lắc ra khỏi thị trường.

· Thị trường quyền chọn đang chuyển hướng để tìm kiếm bảo vệ giảm giá: tiêu cực hóa quyền chọn mua, tăng giá biến động ẩn ngắn hạn, giá trị Gamma của các nhà giao dịch chuyển sang giá trị âm, gia tăng tình nhạy cảm của giá giảm.

Thông Tin Trên Chuỗi

Tiếp Tục Yếu Đuối

Giá hiện tại không thể duy trì trên mức chi phí của người nắm giữ ngắn hạn, thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh nhẹ.

Hiện tại giá dưới mức phân định chính tảo hồ nước này là 96.500 USD, cấu trúc thị trường đang rất giống với quý 1 năm 2022 và quý 2 năm 2018.

Như biểu đồ cho thấy, biên dưới của dải ngang hiện tại (-1 độ lệch chuẩn) nằm ở mức 83.400 USD. Đây là mức hỗ trợ quan trọng gần đây, nếu bị xâm phạm, có thể gây ra sự điều chỉnh sâu hơn, giảm xuống mức giá trung bình thị trường thực của 80.700 USD.

Mức Độ Nhạy cảm của Điểm Hỗ trợ

Thị trường đối với giá thành trả cho những người nắm giữ ngắn hạn đến giá thành dưới và giá trị thị trường thực sự rất nhạy cảm, bởi vì trong số các chip mua gần đây, một tỷ lệ lỗ rất cao. Trong tình huống này, những người nắm giữ ngắn hạn lúc nào cũng nhạy cảm với giá và dễ bán khi lỗ, từ đó tạo ra áp lực bán ra.

Do đó, những mức giá này là đường phòng thủ cuối cùng để tránh thị trường trượt về mức giá thấp như vào cuối chu kỳ giảm sâu như trong giai đoạn thị trường gấu tương tự từ năm 2022 đến 2023.

Hiện tại, tỷ lệ chip lỗ của người nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống còn 19.5%, thấp hơn rất nhiều so với ngưỡng trung tính là 55%. Điều này chỉ ra rằng, mặc dù rủi ro giảm vẫn tồn tại, nhưng áp lực bán ra hoang tưởng lớn từ những người nắm giữ ngắn hạn chưa xảy ra.

Lưu Thông là Quan Trọng

Xét về tầm quan trọng của việc bảo vệ phạm vi hỗ trợ chính từ 80,700 đến 83,400 USD, tình hình lưu thông trở thành trọng tâm hiện tại. Bất kỳ sự chuyển biến đáng kể nào hướng tới một phục hồi bền vững đều phản ánh qua các chỉ số nhạy cảm với lưu thông, như "Tỷ lệ Lãi/Lỗ Đã Thực hiện (Trung bình động 90 ngày)".

Trong quá khứ, bao gồm cả các chu kỳ phục hồi trong hai năm trước, các giai đoạn tăng mạnh luôn yêu cầu chỉ số này tăng cao và duy trì khoảng 5. Điều này biểu thị tiền mới đang trở lại thị trường.

Áp Lực Từ Khía Cạnh Cung

Một chỉ số trên chuỗi chính tác động đến cấu trúc thị trường trung hạn khác nữa là "Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ của Người nắm giữ lâu/ ngắn hạn". Dữ liệu này cho thấy, hiện tại hơn 22% cung lưu thông đang trong tình trạng lỗ, tương tự như quý đầu tiên năm 2022 và quý hai năm 2018.

Khi các chip được mua gần đỉnh dần dần "chìm" vào nắm giữ lâu hạn, và các nhà đầu tư chọn giữ tiền mà họ đã mua trong giai đoạn tăng trước đó, tỷ lệ lỗ của người nắm giữ lâu hạn tăng theo thời gian.

Những người nắm giữ mạnh mẽ này hiện đang chịu áp lực từ cả thời gian và giá cả. Nếu giá vượt qua những mức hỗ trợ chính đã nêu (giá thành lỗ của người nắm giữ ngắn hạn và giá trị thị trường thực sự), có thể dẫn đến người nắm giữ lâu hạn cũng chọn dừng lỗ, từ đó tăng rủi ro giảm giá trung hạn.

Thông Tin Dưới Chuỗi

Chuyển Đổi Ròng của ETF Tài Sản Thực

Dòng vốn ròng của ETF Bitcoin tiền mặt tại Mỹ đã bắt đầu chững lại. Sau một thời gian dài chịu áp lực rút vốn ròng, giá trị trung bình động trong 30 ngày đã tiệm cận mức không. Điều này cho thấy áp lực bán ra cấu trúc từ ETF đã giảm đáng kể.

Đáng chú ý, dòng tiền gần đây đã trở lại nhưng không mạnh như những đợt gom hàng vào đầu và cuối năm 2024. Điều này cho thấy nhu cầu từ các tổ chức vẫn có vẻ thận trọng hơn là tích cực theo đuổi giá. Trong bối cảnh sức mạnh của dòng tiền đang giảm, giá BTC vẫn duy trì ở mức cao, dường như phụ thuộc nhiều hơn vào niềm tin của người giữ tiền mặt, chứ không phải là nhu cầu mới từ ETF.

Nếu dòng tiền có thể trở lại trạng thái tiếp tục ròng rọc, đó sẽ ủng hộ sự tiếp tục của xu hướng tăng giá. Ngược lại, nếu không thể thực hiện, BTC có thể tiếp tục đi ngang, vì thị trường thiếu lượng cung ngoại dòng trước đây thúc đẩy sự tăng giá.

Cải Thiện Dòng Tiền Mặt

CVD tiền mặt chính trên các sàn giao dịch chính đang tăng, cho thấy áp lực mua của thị trường bắt đầu trở lại sau một thời gian dài ở mức thấp. Binance dẫn đầu cuộc phục hồi, từ giá trị âm sâu nhanh chóng quay trở lại; tổng hợp CVD của tất cả các sàn giao dịch cũng đã chuyển sang khả năng tích cực.

Tuy nhiên, CVD của Coinbase vẫn dao động trong phạm vi, cho thấy nhu cầu tiền mặt tại Mỹ đang ổn định tương đối, nhưng không bằng thị trường ngoại ô. Sự khác biệt này cho thấy sức mua biên đã trở lại, nhưng lực đẩy chính là sở thích rủi ro toàn cầu, chứ không phải lực mua quyết định từ Mỹ.

Nếu sức mua vẫn là yếu tố chính, sẽ hỗ trợ việc giá tiếp tục ổn định hoặc tăng. Nhưng trong chu kỳ này, thị trường đã một số lần không thể duy trì xu hướng CVD tích cực, vì vậy việc sức mua tiếp theo có thể tiếp tục sẽ là yếu tố quan trọng.

Thị Trường Hợp Đồng Tương Lai Vẫn Yên Lặng

Tỷ lệ chi phí vốn của các sàn giao dịch hợp đồng tương lai chủ yếu duy trì ở mức trung tính, mặc dù có sự dao động lớn về giá cả. Điều này cho thấy sức ép đòn bẩy đã được giải phóng, các vị trí mua và bán đều tương đối cân bằng, không ai phải trả chi phí vốn cao liên tục.

Cần lưu ý rằng trong các cuộc phục hồi hồi địa phương vẫn có các đỉnh tỷ lệ chi phí vốn dương ngắn hạn ngắn hạn, phản ánh sức mua ngắn hạn tạm thời. Nhưng những đỉnh này không kéo dài, chứng minh tâm lý đầu cơ yếu và dễ tan biến.

Trong tình trạng tỷ lệ chi phí vốn bị nén và không cân bằng, thị trường ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu tiền mặt để thúc đẩy xu hướng. Nếu tỷ lệ chi phí vốn có thể duy trì ở mức dương, thì cho thấy tỷ lệ đòn bẩy đang được xây dựng lại và sở thích rủi ro đang quay trở lại; nếu duy trì ở mức trung tính, đó có nghĩa là thị trường có thể đã bước vào giai đoạn đi ngang và dao động chậm.

Biến Động Ngấm Định: Ngắn Hạn Tăng, Dài Hạn Ổn Định

Vào cuối tuần trước, biến động ngấm định cân bằng ngắn hạn bất ngờ tăng mạnh, phản ánh sự nhạy cảm của thị trường đối với môi trường rủi ro tổng thể trong ngắn hạn (không chỉ riêng tiền điện tử).

Thay đổi này xảy ra đồng thời với sự tăng của không chắc chắn địa chính trị và tăng cường rủi ro toàn cầu, loại rủi ro này thường ảnh hưởng đầu tiên đến phần gần của đường cong biến động. Việc điều chỉnh lại biến động chủ yếu tập trung vào tùy chọn ngắn hạn, trong khi biến động của tùy chọn dài hạn vẫn giữ ổn định tương đối.

Điều này cho thấy thị trường đang đánh giá lại không chắc chắn ngắn hạn, chứ không phải thay đổi dự kiến rủi ro dài hạn, đây là phản ứng đối với rủi ro bên ngoài và không có dấu hiệu của áp lực nội bộ hoặc mất cân bằng cấu trúc.

Độ Lệch 25 Delta: Tâm Trạng Bán Theo Dấu Ấn

Khi biến động được điều chỉnh, độ lệch có thể phản ánh rõ hơn tâm trạng thị trường. Độ lệch 25 Delta của mọi kỳ hạn hiện đã chuyển sang mua theo dấu ấn, cho thấy nhu cầu bảo vệ khỏi giảm giá đã tăng tương đối.

Sự chuyển đổi này ngụ ý thị trường đang có cái nhìn cẩn trọng về trung và dài hạn, mặc dù xu hướng giá spot vẫn tiếp tục một cách gọn gàng. Việc điều chỉnh diễn ra một cách dần dần, cho thấy đó là hành vi đảm bảo dần dần được lập kế hoạch, không phải mua tùy chọn chạy theo hoảng loạn.

Độ lệch ngắn hạn (đặc biệt là một chu kỳ) biến động lớn, trong khi toàn bộ đường cong ít chuyển sang mua theo dấu ấn so với tuần trước. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang thể hiện sự cẩn trọng ở mọi khoảng thời gian nhưng chưa rơi vào tình trạng cực kỳ căng thẳng.

Biến Động Ngầm Theo Dấu Ấn: Bảo Vệ Có, Nhưng Không Định Giá Sụp Đổ

Biến động ngầm theo dấu ấn cụ thể được suy luận, có thể mịn soi đường cong biến động của mọi kỳ hạn. Đây chú ý đặc biệt tới tùy chọn mua theo dấu ấn 20 Delta, nó có thể rõ ràng phản ánh nhu cầu bảo vệ khỏi giảm giá dài hạn.

Mặc dù độ lệch chuyển sang mua theo dấu ấn, nhưng biến động ngầm của mỗi kỳ hạn vẫn tương đối ôn hòa. Ngay cả khi xem xét tới cuối năm 2026 của tùy chọn, thị trường chỉ định giá một khả năng giảm giá nhỏ.

Điều này tiết lộ một chi tiết quan trọng: các bên tham gia sẵn lòng trả chi phí cao hơn cho bảo vệ khỏi giảm giá so với tùy chọn mua, nhưng không cho rằng giảm giá sẽ xảy ra mạnh mẽ. Tâm trạng thị trường rõ ràng là phòng thủ, nhưng dự kiến về mức độ giảm giá vẫn có giới hạn.

Điều này phù hợp với đặc điểm gần đây của thị trường spot hiển thị "giảm giá gọn gàng chứ không phải bán tháo hoảng loạn".

Số Lượng Giao Dịch Tùy Chọn Mua Theo Dấu Ấn Vượt Trội

Dựa vào số lượng giao dịch, tỷ lệ tùy chọn mua theo dấu ấn / mua theo dấu ấn cũng xác nhận tư thế phòng thủ này. Số lượng giao dịch tùy chọn mua theo dấu ấn tăng so với tùy chọn mua theo ấn dấu, nhưng không có sự tăng mạnh của số lượng giao dịch thường liên quan đến việc phòng thủ hoảng loạn.

Số lượng giao dịch sôi nổi nhưng gọn gàng, cho thấy các nhà giao dịch đang điều chỉnh dần lệnh, chứ không phải mua bán theo xúc cảm. Điều này phản ánh nhận thức của thị trường về rủi ro giảm giá trong khi vẫn tiếp tục giảm giá một cách cẩn trọng và kiểm soát.

Giao dịch viên Gamma: Dưới 9 vạn USD có lợi cho sự giảm giá

Giao dịch viên Gamma đã tiết lộ một đặc điểm cấu trúc quan trọng của thị trường hiện tại. Giao dịch viên giữ một vị thế Gamma ngắn hạn từ 9 vạn USD xuống khoảng 7.5 vạn USD, trong một phạm vi rộng lớn. Phạm vi này chính là một vùng hỗ trợ quan trọng.

Trong môi trường Gamma ngắn hạn, hành vi đối chứng của các giao dịch viên sẽ làm tăng đà biến động giá. Khi giá cả hàng hóa giảm, các giao dịch viên, để đối chứng với rủi ro của tùy chọn bán ra theo xu hướng ngắn, sẽ bán hợp đồng tương lai hoặc hàng hóa, từ đó cơ chế hoàn toàn cơ khí hóa sẽ làm tăng đà giảm giá. Điều này giải thích vì sao thậm chí khi không có nhiều bán tháo, sự điều chỉnh giá vẫn có thể trở nên sâu hơn.

Đồng thời, vùng cảm ứng Gamma hưởng lợi từ 9 vạn USD vẫn tồn tại xung quanh đó. Điều này có nghĩa là để đột phá vượt qua mức giá này, cần có lực mua liên tục và mạnh mẽ, chứ không phải chỉ là vài lệnh mua lẻ tẻo.

Trước khi điều kiện trên xảy ra, cấu trúc thị trường sẽ ủng hộ việc giảm giá một cách chậm rãi, kiểm soát, chứ không phải là sự đảo chiều nhanh chóng.

Phí tùy chọn bán ra: Mua vào ngắn hạn, bán ra dài hạn

Tập trung vào thay đổi phí tùy chọn bán ra ở mức giá lệnh 8.5 vạn USD, có thể phát hiện ra hành vi phân tách theo thời hạn: tùy chọn ngắn hạn dưới ba tháng, phí tùy chọn mua vào ròng chiếm ưu thế, đẩy phí ròng tăng lên; tùy chọn dài hạn trên ba tháng, thì phí tùy chọn bán ra ròng diễn ra.

Điều này phản ánh sự phản ứng của thị trường khi Bitcoin giảm từ phạm vi trung bình 9 vạn USD xuống mức cao 8 vạn USD: đối chứng với rủi ro giảm giá ngắn hạn, nhưng đồng thời sẵn lòng bán ra bảo vệ giảm giá theo hình thức tương lai. Cấu trúc này cho thấy thị trường chỉ đang cảnh giác trong ngắn hạn, dự đoán rủi ro dài hạn không bị tồi tệ đi.

Kết luận

Bitcoin tiếp tục dao động xung quanh vùng giá chính của blockchain, sự cân nhắc giữa niềm tin của những người nắm giữ và nhu cầu biên lợi nhuận đang ở trong một sự cân bằng tinh tế. Tình trạng của những người nắm giữ ngắn hạn vẫn yếu, nếu hỗ trợ bị đánh sập, có thể dẫn đến một chu kỳ bán tháo mới.

Tuy nhiên, dòng vốn tổng thể đã ổn định: Áp lực bán ETF đã giảm, có dấu hiệu cải thiện ban đầu trong vị thế hàng hóa thực (đặc biệt là thị trường ngoại vi), cho thấy sự quan tâm mua đang phục hồi. Đồng thời, thị trường tài sản phái sinh đang thể hiện sự kiềm chế, tỷ lệ phí vốn trung tính cho thấy đòn bẩy thị trường thấp, giảm sự phụ thuộc vào giá của vốn đầu tư cược.

Vị thế tùy chọn đã củng cố thái độ cảnh giác của thị trường: bóng hướng xuống, nhu cầu bảo vệ ngắn hạn tăng, gamma của giao dịch viên lật mặt âm tăng nguy cơ gia tăng biến động giá.

Tương lai phụ thuộc vào việc nhu cầu thông qua kênh giao dịch tiền mặt và ETF có thể tiếp tục hay không. Nếu luồng vốn có thể trở lại với luồng vào ròng liên tục và áp lực mua tiền mặt tăng cường, điều này sẽ hỗ trợ việc tiếp tục xu hướng; ngược lại, nếu tính yếu đuối của thị trường tiếp tục và nhu cầu bảo vệ giảm giá tăng, có thể đối mặt với sự đi ngang tiếp tục hoặc điều chỉnh sâu hơn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia