Tiêu đề Ban đầu: Làm thế nào Ngân hàng Học được Cách Ngừng Lo Lắng và Yêu Stablecoin
Tác giả Ban đầu: Christian Catalini, Forbes
Dịch bởi: Peggy, BlockBeats

Chú thích biên tập: Trong vài năm qua, liệu việc Stablecoin có gây nên mối đe dọa đối với hệ thống ngân hàng hay không đã từng là một trong những cuộc tranh luận cốt lõi nhất. Nhưng với sự rõ ràng từ dữ liệu, nghiên cứu và khuôn khổ quản lý dần được làm sáng tỏ, câu trả lời đang dần trở nên điềm đạm hơn: Stablecoin không gây ra sự rút rời lớn số vốn gửi, mà ngược lại, dưới áp lực của hiện thực về "độ bám dính của vốn gửi", nó đã trở thành một lực lượng thúc đẩy Ngân hàng nâng lãi suất và hiệu quả.

Bài báo này bắt đầu từ quan điểm của Ngân hàng, để hiểu lại về Stablecoin. Nó không nhất thiết là một mối đe dọa, mà có thể là một chất xúc tác đẩy hệ thống tài chính tự cập nhật.

Dưới đây là bản gốc:

Năm 1983, biểu tượng Đô la hiển thị trên màn hình máy tính IBM.

Quay trở lại năm 2019, khi chúng tôi thông báo về việc ra mắt Libra, phản ứng từ hệ thống tài chính toàn cầu, không cần phải nói, đã rất mạnh mẽ. Sự lo lắng gần như tới điểm tận cùng của sự sốc này ở chỗ: một khi mà Stablecoin có thể được hàng tỷ người sử dụng ngay lập tức, liệu quyền kiểm soát của ngân hàng đối với hệ thống gửi tiền và thanh toán có bị phá vỡ hoàn toàn không? Nếu bạn có thể nắm giữ một loại "đô la số" có thể chuyển giao ngay lập tức trên điện thoại di động, thì tại sao bạn lại đặt tiền vào một tài khoản tiền gửi không lãi suất, nhiều phí, và cơ bản "đình công" vào cuối tuần?

Vào thời điểm đó, đó là một câu hỏi hoàn toàn hợp lý. Suốt nhiều năm, câu chuyên dòng chính luôn cho rằng, Stablecoin đang "cướp việc của ngân hàng". Mọi người lo lắng về "rút tiền gửi" trên đường đến.

Một khi người tiêu dùng nhận ra, họ có thể trực tiếp nắm giữ một loại tiền mặt số được bảo đảm bằng tài sản cấp mệnh của quốc gia, cơ sở cung cấp vốn giá rẻ cho hệ thống ngân hàng Mỹ sẽ nhanh chóng sụp đổ.

Nhưng một tài liệu nghiên cứu cần cẩu cẩn của Giáo sư Will Cong từ Đại học Cornell vừa đăng, có vẻ như ngành đã rơi vào bối rối quá sớm. Thông qua việc xem xét bằng chứng thực tế mà không phụ thuộc vào cảm xúc, Cong đưa ra một kết luận trái ngược với lý trí: dưới sự giám sát thích hợp, Stablecoin không phải là kẻ phá hủy tiền gửi ngân hàng, mà là một yếu tố bổ sung đối với hệ thống ngân hàng truyền thống.

Lý thuyết về "Bám dính Tiền gửi"

Mô hình ngân hàng truyền thống, trong bản chất của nó là một trò cược dựa trên "ma sát".

Vì tài khoản thanh toán về cơ bản là trung tâm duy nhất thực sự biến đổi của tiền, bất kỳ hoạt động chuyển giá trị nào giữa các dịch vụ bên ngoài đều phải thông qua ngân hàng. Logic thiết kế của toàn bộ hệ thống là: miễn là bạn không sử dụng tài khoản thanh toán, mọi thao tác sẽ trở nên phức tạp hơn — ngân hàng kiểm soát cây cầu duy nhất đó, kết nối các "hòn đảo" tài chính ngắt quãng của cuộc sống tài chính của bạn.

Người tiêu dùng chấp nhận "phí qua đường" này không phải vì tài khoản thanh toán hiện tại vượt trội như thế nào, mà vì sức mạnh của "hiệu ứng ràng buộc". Bạn đặt tiền vào tài khoản thanh toán không phải vì đó là nơi tốt nhất cho tiền của bạn, mà vì nó là một điểm trung tâm: vay mua nhà, thẻ tín dụng, chi trả lương, tất cả được kết nối và hoạt động cùng nhau ở đây.

Nếu tuyên bố "ngân hàng sắp chết" này là đúng, chúng ta đã phải thấy một lượng lớn tiền gửi ngân hàng dịch chuyển sang stablecoin. Nhưng thực tế không phải vậy. Như Cong đã chỉ ra, mặc dù giá trị thị trường của stablecoin đã tăng mạnh, "nghiên cứu chứng cứ hiện có gần như không tìm thấy mối liên hệ rõ ràng giữa sự xuất hiện của stablecoin và mất tiền gửi ngân hàng". Cơ chế ma sát vẫn phát huy tác dụng. Đến nay, sự phổ biến của stablecoin chưa gây ra sự mất tiền gửi truyền thống có ý nghĩa.

Thực tế đã chứng minh, những cảnh báo về "bị rút tiền gửi quy mô lớn" đó chủ yếu là sự khuếch trương hoảng loạn từ các bên lợi ích hiện tại, bỏ qua những "nguyên lý vật lý" kinh tế cơ bản nhất của thế giới thực. Sự dính của tiền gửi là một lực lượng mạnh mẽ. Đối với phần lớn người dùng, giá trị tiện ích của "gói dịch vụ" đó quá cao, cao đến mức không đủ để họ chuyển toàn bộ tiền đích đến một ví tiền số chỉ để kiếm thêm vài điểm cơ bản.

Cạnh tranh là một đặc điểm, chứ không phải lỗi hệ thống

Nhưng sự thay đổi thực sự đang diễn ra ở đây. Stablecoin có lẽ không "giết chết ngân hàng", nhưng gần như chắc chắn, chúng sẽ làm cho ngân hàng cảm thấy không thoải mái và bị buộc phải trở nên tốt hơn. Nghiên cứu của Đại học Cornell chỉ ra rằng, thậm chí chỉ sự tồn tại của stablecoin đã tạo ra một hình phạt kỷ luật, buộc ngân hàng không còn dựa chỉ vào thói quen của người dùng mà bắt đầu cung cấp lãi suất tiền gửi cao hơn, cũng như một hệ thống vận hành hiệu quả và tinh tế hơn.

Khi ngân hàng đối mặt thực sự với một lựa chọn thay thế đáng tin cậy, chi phí theo mẫu cũ sẽ tăng lên nhanh chóng. Họ không còn có thể giả định rằng tiền của bạn "bị khóa" mà buộc phải cạnh tranh bằng giá cả cạnh tranh hơn để thu hút tiền gửi.

Trong nguyên tắc này, stablecoin không "lấy đi mảnh bánh nhỏ", mà thúc đẩy "việc cung cấp tín dụng hơn và hoạt động trung gian tài chính rộng lớn hơn, cuối cùng nâng cao phúc lợi cho người tiêu dùng". Như Giáo sư Cong đã nói: "Stablecoin không phải là để thay thế trung gian truyền thống, mà có thể được coi là một công cụ bổ trợ, mở rộng ranh giới kinh doanh mà ngân hàng đã giỏi từ trước."

Thực tế, đe doạ "rút tiền" chính là động lực mạnh mẽ thúc đẩy các tổ chức hiện có cải thiện dịch vụ.

Mở Khóa Ở Mức Độ Quản Lý

Tất nhiên, các cơ quan quản lý có lý do đáng lo ngại về nguy cơ "kéo rút" nổi lên—đó chính là khi niềm tin thị trường suy giảm, tài sản dự trữ đứng sau stablecoin có thể bị ép buộc phải bị bán ra, từ đó gây ra khủng hoảng hệ thống.

Nhưng như bài luận đã chỉ ra, đây không phải là một rủi ro mới chưa từng thấy, mà thực ra là một dạng rủi ro tiêu biểu đã tồn tại trong hoạt động trung gian tài chính từ lâu, và bản chất cao cấp của rủi ro này rất giống với các rủi ro mà các cơ quan tài chính khác đối mặt. Đối với quản lý thanh khoản và rủi ro hoạt động, chúng ta đã có một khung hạ tầng ứng phó mạnh mẽ từ lâu. Thách thức thực sự không phải ở việc "sáng chế ra một luật lẻ" mà ở việc áp dụng đúng các công cụ tài chính hiện có vào một dạng công nghệ mới.

Đây chính là nơi mà "Đạo Luật GENIUS" đóng một vai trò then chốt. Bằng việc mục đích rõ ràng yêu cầu stablecoin phải có dự trữ đầy đủ bằng tiền mặt, trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi ngân hàng bảo mật, đạo luật này đã đặt ra các quy định cứng rắn về mặt hệ thống. Như bài luận đã nói, các rào cản quản lý này "dường như đã có thể bao phủ các điểm yếu cốt lõi mà nghiên cứu học đã xác định, bao gồm rủi ro "kéo rút" và rủi ro thanh khoản".

Đạo luật này đặt ra tiêu chuẩn pháp lý tối thiểu cho ngành—dự trữ đầy đủ và quyền đòi lại có thể bắt buộc được, nhưng các quy tắc cụ thể về hoạt động sẽ được công bố bởi các cơ quan giám sát ngân hàng quản lý. Tiếp theo, Cục Dự trữ Liên bang và Cơ quan Giám sát Tiền tệ (OCC) sẽ chịu trách nhiệm chuyển đổi những nguyên tắc này thành các quy tắc giám sát có thể thi hành, đảm bảo rằng các nhà phát hành stablecoin tính đến rủi ro hoạt động đầy đủ, khả năng mất trông giữ và sự phức tạp đặc biệt trong quá trình quản lý dự trữ ở quy mô lớn và tích hợp với hệ thống blockchain.

Ngày 18 tháng 7 năm 2025 (thứ Sáu), Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã trưng bày văn kiện vừa ký, Đạo Luật GENIUS, trong buổi lễ ký kết tại Hành lang Đông Nhà Trắng, Washington.

Lợi Ích Vận Hành Hiệu Quả

Một khi chúng ta không còn dừng lại ở "tư duy phòng thủ về chia tách tiền gửi," không gian vận hành thực sự mới sẽ trở nên rõ ràng: "ống dẫn nền tảng" của hệ thống tài chính, đã đến giai đoạn cần phải tái cấu trúc.

Tokenization giá trị thực sự, không chỉ là sẵn có 24/7, mà là "thanh toán nguyên tử"—chuyển giá trị liền mạch trên biên giới ngay lập tức mà không cần đến rủi ro đối tác, điều mà hệ thống tài chính hiện tại đã không thể giải quyết được trong thời gian dài.

Hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiện nay đắt đỏ và chậm chạp, tiền thường cần phải lưu thông qua nhiều bên trung gian trong vài ngày trước khi cuối cùng được thanh toán. Đồng ổn định (Stablecoin) làm nén quá trình này thành một giao dịch trên chuỗi duy nhất, không thể đảo ngược cuối cùng.

Điều này có tác động sâu rộng đến quản lý tài chính toàn cầu: tiền không còn bị "mắc kẹt" trên đường ngày nhiều ngày, mà có thể được chuyển chuyển xuyên biên ngay lập tức, giải phóng lưu thông mà hệ thống các ngân hàng trung gian đang sử dụng trong thời gian dài. Trên thị trường nội địa, sự cải thiện hiệu suất tương tự cũng dự báo một phương thức thanh toán cho các cửa hàng ít tốn kém và nhanh chóng hơn. Đối với ngành ngân hàng, đây là một cơ hội hiếm hoi, mà từ đó có thể nâng cấp cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống mà ngành này đã phụ thuộc vào dài ngày với băng dính và COBOL.

Nâng cấp Đô la

Cuối cùng, Hoa Kỳ đang đối mặt với một lựa chọn đúng hoặc sai: hoặc là dẫn đầu trong việc phát triển công nghệ này, hoặc nhìn chằm chằm vào tương lai tài chính hình thành ở các khu vực lãnh thổ nước ngoài. Đô la vẫn là sản phẩm tài chính phổ biến nhất trên toàn cầu, nhưng "đường ray" hỗ trợ hoạt động của nó đã rõ ràng lão hóa.

《Đạo luật GENIUS》 cung cấp một khung chính thực sự cạnh tranh. Nó đưa lĩnh vực này "trở lại địa phương": thông qua việc đưa đồng tiền ổn định vào phạm vi quản lý, Hoa Kỳ đã biến các yếu tố không ổn định ban đầu trong hệ thống ngân hàng bóng tối thành một "kế hoạch nâng cấp Đô la toàn cầu" minh bạch, vững chắc, biến một thứ mới lạ ngoài khơi thành một phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính nội địa.

Ngân hàng không còn nên mắc kẹt vào việc cạnh tranh, mà nên bắt đầu suy nghĩ cách chuyển đổi công nghệ này thành ưu điểm của chính mình. Giống như ngành âm nhạc bắt buộc phải chuyển từ thời đại đĩa CD sang thời đại dịch vụ phát trực tuyến - ban đầu kháng cự, cuối cùng nhận ra đó là mỏ vàng - ngân hàng đang phản đối một sự thay đổi sẽ cuối cùng cứu họ. Khi họ nhận ra rằng họ có thể tính phí cho "tốc độ", thay vì chỉ dựa vào "trễ", họ sẽ thực sự học cách ôm sự thay đổi này.

Một sinh viên Đại học New York tải xuống các tệp nhạc trên trang web Napster tại New York. Ngày 8 tháng 9 năm 2003, Hiệp hội Công nghiệp Đĩa nhạc Hoa Kỳ (RIAA) đưa ra hơn 261 vụ kiện chia sẻ tệp âm nhạc đến 1500 người sử dụng máy chủ dịch vụ internet thông qua mạng.

[Liên kết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia